企业价值评估——现金流量折现评估法和EVA评估法比较研究
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缓,财务杠杆和短期的负债比率将较难改变。历史绩效的分析将为下面未来绩效
企业价值评估一现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
资料来源:wind金融数据终端图附录l丽珠集团贝塔值
附录
资料来源:wind金融数据终端图附录2粤电力贝塔值
企业价值评估——现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
丽珠集团总资产的增长超过了主营业务收入增长的速度,造成了总资产周转
企业价值评f卜现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
率的下降,进一步影响了总资产收益率增长的速度。根据图5.3,反映资产经营能力的三个指标当中,只有应收账款周转率上升,而存货周转率和固定资产周转率却在下降。
根据以上分析可以看出丽珠集团的盈利能力逐步加强,在提高资产经营效率上仍有潜力可挖。
图5.5利息支付倍数趋势分析
第五章两个上市公司的价值评估案例
图5.6短期偿债能力指标趋势分析
资料来源:丽珠集团各年度财务报告
公司的财务杠杆先上升后下降,2005年财务杠杆保持在较高水平,公司虽然可以利用高财务杠杆带来的利息筹资的低成本的好处提高了净资产收益率。但是,这将降低公司长期债务融资能力,而且,利息支付倍数急剧下降使公司的长期债务融资能力更加恶化。公司的流动比率和速动比率下降程度也很大,2005年公司的流动比率降到O.93,速动比率降到0.66,公司的短期的财务风险较高。因此,公司的债务融资能力较差,公司增长所需资金只能由公司的利润提供。
(三)公司的现金流量分析
通过检查企业的现金流量,可以进一步的考察企业的经营、投资和财务政策。现金流量的分析可以提供关于企业资产质量和收益质量的信息。
资
表5.4丽珠集团现金流量相关指标
项目20∞2004200312002
销售商品收到现金比销售收入o.931.021舶1.02
经营现金流量比净利润1.们1.463.2534l
固定资产周转率(次)1.732.022.7C2.60
图5.1丽珠集团总资产收益率趋势分析图
图5.2丽珠集团销售净利率趋势分析图
资料来源:丽珠集团各年度财务报告
第五章两个上市公司的价值评估案例
图5.3丽珠集团总资产周转率趋势分析图
资料来源
表5.2丽珠集团主要财务数据
财务指标(单位)2005-12.3l2004-12-3l2003-I2.3l2002.12.31主营业务收入(万元)162,614.5s155,478.76181.191.36160.120.56主营业务利润(万元)71.579.6876.119.2889.261.4470.385.02经营费用(万元)34,565.1I41.777.9051.590.脚37。250.58管理费用(万元)23.824.082l-329.2223.511.4c19.679.40财务费用(万元)1。405.7C904.79292.43l-859.53营业利润(万元)12.060.8212,659.4414.44I.0513.11788投资收益(万元)1.112.7E3.095.9c1.442.59.1.673.10利润总额(万元)13.208.7115,468.9715.770.1211.236.63净利润(万元)lo.789.1912.405.839-220.066.273.8l 资产总额(万元)216.363.52220.189.28212.925.27185.723.4,负债总额(万元)92.51996IO王996.”95.469.5772.705.19
在进行指标的趋势分析时要考虑,由于2003年的“非典”的影响使医药企业的各方面的财务指标会的异常波动。根据图5.1,从2002年N2005年丽珠集团的总资产收益率的上升主要是由于销售净利率逐年上升,但是,集团总资产周转率的却逐年下降抵消了一部分销售净利率上升带来的益处。
丽珠集团销售收入连续保持较快增长。公司是较早进行药品医院推广的企业,拥有自己的销售团队,建立了完善的销售网络。公司主要产品通过医院销售,而且新产品的毛利率较高,所以,公司的销售毛利率保持在较高的水平。虽然。近年来药品降价和毛利率较低的原料药占比增加共同导致毛利率水平下降;但是,公司通过控制销售费用、经营费用和管理费用的控制使销售净利率保持较高水平。管理费用主要是通过加强应收账款的管理减少坏帐损失。另外,投资收益的增长很快,2002年到2005年净利润逐年增长,2004年借助投资收益达到高点。
厦门大学
硕士学位论文
企业价值评估——现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
姓名:***
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:***
20060401
企业价值评估——现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
作者:陈昭
学位授予单位:厦门大学
1.王泽萍基于EVA的企业价值评估研究[学位论文]2005
本文链接:/Thesis_J011756.aspx
(--)财务杠杆和偿债能力分析
财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础。同时,通过资本结构的调整会改变企业的筹资风险和各类筹资的比例,进而影响企业的资本成本。变现能力是企业偿还本期债务的能力。企业偿还本期债务的能力也会影响企业的风险,进一步影响企业的资本成本。
表5.3财务杠杆和偿债能力
项目2005200420032002
销售商品受到的现金151,656,83157,857.49l蚯808.81164.127.79
经营活动现金净流量16.107.0318.146.1530,001.3221.364.91
投资活动的现金流量.22.146.59.16.49789.26.80433.1o‘854.5c
筹资活动现金流量一11.192.42,13.721.339,696.224.29215
销售毛利率(%)442749.唧49.5244.14
主营业务利润率(9曲44.0248.蛳49.2643.96
营业利润率(%)7428.147.978.19经营能力总资产周转率(次)0.74O.720.910.90
存货周转率(次)4.0I3.954.7C4.50
应收账款周转率(次)6.475.816505.90
货币资129,52767
从表中数据可以看出销售商品收到的现金比销售收入十分接近1,公司收益
质量较好。由于公司近年来投资于新产品,投资现金流出量大,而因为公司降低财务杠杆筹资现会流量近两年为负数。公司经营现金净流量无法支撑投资现金流量和筹资现金流量的流出,公司现金等价物急剧下降,公司2002年以来未分红以及2003年“非典”期间积累的现金消耗殆尽。因此,公司的新项目投资将减
资产负债比率(%)42.7646.7846.2139.t5
流动比率O.931.141.191.5l
速动比率O.660.90O.981.2C
利息支付倍数10.4018.2054.927.04
资料来源:丽珠集团各年度财务报告
图5.4财务杠杆趋势分析
财务杠杆趋势分析
—●一资产负债比率(%)1资料来源:丽珠集团各年度财务报告
根据杜邦财务分析体系,总资产收益率等于销售净利率乘于总资产周转率。销售净利率是反映公司盈利能力的综合指标,而总资产周转率是反映公司经营能力的综合指标。
表5.1丽珠集团盈利能力和经营能力相关指标
项目2005200420032002
总资产收益率(%)4.995.734.633.40盈利能力销售净利率(%)6.637.985103.90
企业价值评估一现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
资料来源:wind金融数据终端图附录l丽珠集团贝塔值
附录
资料来源:wind金融数据终端图附录2粤电力贝塔值
企业价值评估——现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
丽珠集团总资产的增长超过了主营业务收入增长的速度,造成了总资产周转
企业价值评f卜现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
率的下降,进一步影响了总资产收益率增长的速度。根据图5.3,反映资产经营能力的三个指标当中,只有应收账款周转率上升,而存货周转率和固定资产周转率却在下降。
根据以上分析可以看出丽珠集团的盈利能力逐步加强,在提高资产经营效率上仍有潜力可挖。
图5.5利息支付倍数趋势分析
第五章两个上市公司的价值评估案例
图5.6短期偿债能力指标趋势分析
资料来源:丽珠集团各年度财务报告
公司的财务杠杆先上升后下降,2005年财务杠杆保持在较高水平,公司虽然可以利用高财务杠杆带来的利息筹资的低成本的好处提高了净资产收益率。但是,这将降低公司长期债务融资能力,而且,利息支付倍数急剧下降使公司的长期债务融资能力更加恶化。公司的流动比率和速动比率下降程度也很大,2005年公司的流动比率降到O.93,速动比率降到0.66,公司的短期的财务风险较高。因此,公司的债务融资能力较差,公司增长所需资金只能由公司的利润提供。
(三)公司的现金流量分析
通过检查企业的现金流量,可以进一步的考察企业的经营、投资和财务政策。现金流量的分析可以提供关于企业资产质量和收益质量的信息。
资
表5.4丽珠集团现金流量相关指标
项目20∞2004200312002
销售商品收到现金比销售收入o.931.021舶1.02
经营现金流量比净利润1.们1.463.2534l
固定资产周转率(次)1.732.022.7C2.60
图5.1丽珠集团总资产收益率趋势分析图
图5.2丽珠集团销售净利率趋势分析图
资料来源:丽珠集团各年度财务报告
第五章两个上市公司的价值评估案例
图5.3丽珠集团总资产周转率趋势分析图
资料来源
表5.2丽珠集团主要财务数据
财务指标(单位)2005-12.3l2004-12-3l2003-I2.3l2002.12.31主营业务收入(万元)162,614.5s155,478.76181.191.36160.120.56主营业务利润(万元)71.579.6876.119.2889.261.4470.385.02经营费用(万元)34,565.1I41.777.9051.590.脚37。250.58管理费用(万元)23.824.082l-329.2223.511.4c19.679.40财务费用(万元)1。405.7C904.79292.43l-859.53营业利润(万元)12.060.8212,659.4414.44I.0513.11788投资收益(万元)1.112.7E3.095.9c1.442.59.1.673.10利润总额(万元)13.208.7115,468.9715.770.1211.236.63净利润(万元)lo.789.1912.405.839-220.066.273.8l 资产总额(万元)216.363.52220.189.28212.925.27185.723.4,负债总额(万元)92.51996IO王996.”95.469.5772.705.19
在进行指标的趋势分析时要考虑,由于2003年的“非典”的影响使医药企业的各方面的财务指标会的异常波动。根据图5.1,从2002年N2005年丽珠集团的总资产收益率的上升主要是由于销售净利率逐年上升,但是,集团总资产周转率的却逐年下降抵消了一部分销售净利率上升带来的益处。
丽珠集团销售收入连续保持较快增长。公司是较早进行药品医院推广的企业,拥有自己的销售团队,建立了完善的销售网络。公司主要产品通过医院销售,而且新产品的毛利率较高,所以,公司的销售毛利率保持在较高的水平。虽然。近年来药品降价和毛利率较低的原料药占比增加共同导致毛利率水平下降;但是,公司通过控制销售费用、经营费用和管理费用的控制使销售净利率保持较高水平。管理费用主要是通过加强应收账款的管理减少坏帐损失。另外,投资收益的增长很快,2002年到2005年净利润逐年增长,2004年借助投资收益达到高点。
厦门大学
硕士学位论文
企业价值评估——现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
姓名:***
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:***
20060401
企业价值评估——现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究
作者:陈昭
学位授予单位:厦门大学
1.王泽萍基于EVA的企业价值评估研究[学位论文]2005
本文链接:/Thesis_J011756.aspx
(--)财务杠杆和偿债能力分析
财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础。同时,通过资本结构的调整会改变企业的筹资风险和各类筹资的比例,进而影响企业的资本成本。变现能力是企业偿还本期债务的能力。企业偿还本期债务的能力也会影响企业的风险,进一步影响企业的资本成本。
表5.3财务杠杆和偿债能力
项目2005200420032002
销售商品受到的现金151,656,83157,857.49l蚯808.81164.127.79
经营活动现金净流量16.107.0318.146.1530,001.3221.364.91
投资活动的现金流量.22.146.59.16.49789.26.80433.1o‘854.5c
筹资活动现金流量一11.192.42,13.721.339,696.224.29215
销售毛利率(%)442749.唧49.5244.14
主营业务利润率(9曲44.0248.蛳49.2643.96
营业利润率(%)7428.147.978.19经营能力总资产周转率(次)0.74O.720.910.90
存货周转率(次)4.0I3.954.7C4.50
应收账款周转率(次)6.475.816505.90
货币资129,52767
从表中数据可以看出销售商品收到的现金比销售收入十分接近1,公司收益
质量较好。由于公司近年来投资于新产品,投资现金流出量大,而因为公司降低财务杠杆筹资现会流量近两年为负数。公司经营现金净流量无法支撑投资现金流量和筹资现金流量的流出,公司现金等价物急剧下降,公司2002年以来未分红以及2003年“非典”期间积累的现金消耗殆尽。因此,公司的新项目投资将减
资产负债比率(%)42.7646.7846.2139.t5
流动比率O.931.141.191.5l
速动比率O.660.90O.981.2C
利息支付倍数10.4018.2054.927.04
资料来源:丽珠集团各年度财务报告
图5.4财务杠杆趋势分析
财务杠杆趋势分析
—●一资产负债比率(%)1资料来源:丽珠集团各年度财务报告
根据杜邦财务分析体系,总资产收益率等于销售净利率乘于总资产周转率。销售净利率是反映公司盈利能力的综合指标,而总资产周转率是反映公司经营能力的综合指标。
表5.1丽珠集团盈利能力和经营能力相关指标
项目2005200420032002
总资产收益率(%)4.995.734.633.40盈利能力销售净利率(%)6.637.985103.90