证券投资讲义

证券投资

〖授课题目〗

本章共分四部分：

第一节证券投资概述

第二节证券投资的风险与收益率

第三节证券投资决策

第四节证券投资组合

〖教学目的与要求〗

通过本章的教学，主要是对债券投资、股票投资管理的基本知识进行讲解，使学生掌握债券投资与股票投资等金融资产外投资的风险与报酬的基本分析方法与技巧。结合实际学习进行投资方案的选择。

〖教学重点与难点〗

【重点】1、债券投资收益率的计算

2、债券投资风险与防范

3、债券估价

4、股票估价

5、资本资产定价模型

【难点】1、债券、股票价值的计算

2、资本资产定价模型

3、证券投资组合策略

〖教学方式与时间分配〗

教学方式：讲授

时间分配：本章预计6学时

〖教学过程〗

1、国库券

2、短期融资券

3、可转让存单

4、股票和债券

（二）证券的分类

1、按发行主体分类

政府证券、金融证券、公司证券

2、按证券的到期日分类

短期证券、长期证券

3、按证券收益状况分类

固定收益证券、变动收益证券

4、按证券体现的权益关系分类

所有权证券、债权证券

（三）证券投资的分类

1、债券投资

2、股票投资

3、组合投资

三、证券投资的目的（略）

§6－2 证券投资的收益率

一、证券投资风险

（一）违约风险

违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。

国库券，由于有政府作担保，所以没有违约风险。

避免违约风险的方法是不买质量差的债券。

（二）利率风险

利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。

由于债券价格会随利率变动，即使没有违约风险的国库券，也会有利率风险。

减少利率风险的办法是分散债券的到期日。

（三）购买力风险

购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。

在通货膨胀期间，购买力风险对于投资者相当重要。

一般说来，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。例如，房地产、普

通股等投资受到的影响较小，而收益长期固定的债

券受到的影响较大。

普通股作为减少通货膨胀损失的避险工具。

（四）变现力风险

变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉 资产的风险。

（五）期限性风险

由于证券期限长而给投资人带来的风险叫期限性 风险。

一般而言，到期日越长，期限性风险越大。 （六）再投资风险

购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投 资风险。

二、证券投资收益率

证券投资收益 ：买卖价差、股利或利息 （一）短期证券收益率

不考虑时间价值

)

( 买价

利息股利价差买价收益收益率+==

（二）长期证券收益率

考虑时间价值

本质：投资的内含报酬率 1、债券投资收益率：

V = I ·(p ／A ，i ，n)十M ·(p ／s ，i ，n) V ——债券的价格； I ——每年的利息； M ——面值；

N ——到期的年数； i ——贴现率。 逐步测试法

找出使V 略大于P 和略小于P 的两个贴现率， 然后利用“内插法”计算到期收益率的近似值。

试误法比较麻烦，也可用下面的简便算法求得近 似结果：

2

)()(÷+÷-+=

P M n

P M I i

例：某公司2004年1月1日平价发行债券，每张面值

1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。 要求：（1）2004年1月1日的到期收益率是多少 （2）假定20088年1月1日的市场利率下降到 8%，那么此时债券的价值是多少

（3）假定2008年1月1日的市价为900元，此 时购买该债券的到期收益率是多少

（4）假定2006年1月1日的市场利率为12%， 债券市价为950元，你是否购买该债券（2005年）

〖答案〗（1）平价发行且每年支付一次利息的债券， 到期收益率等于票面利率，即为10%。

（2）2008年1月1日时，债券还有1年到期。 V=1000×10%÷+1000÷=1019（元）

（3）900=100÷（1+i ）+1000÷（1+i ） i=22%

（4）2006年1月1日时，债券还有3年到期。 V=100÷+100÷+100÷+1000÷=952

因为V 为952大于市价950，故应购买。

2、股票投资收益率

n

n

j j

j

i Vn

i D V )

1()1(1

++

+=

∑

=

三、证券风险与收益的确认

------------证券信用评级 见书

§6－3 证券投资决策 一、影响证券投资决策的因素分析

收益、风险

（一）国民经济形势分析 （二）行业分析

（三）企业经营管理情况分析 二、债券投资 （一）投资目的

1、 短期投资目的：调节现金余额

2、 长期投资目的：获利 （二）债券的估价 1、 基本模型

每年付息，到期还本

n

n n i M

i I i I i I V )

1()1()1()1(2211++++⋅⋅⋅++++=

V ——债券价值； I ——每年的利息； M ——到期的本金；

i ——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要

求的最低报酬； n ——债券到期前的年数。 2、 一次还本付息，单利计息模型 V=（M+M ·i ·n ）（P/F,i,n ）

3、 折现发行模型 V= M （P/F,i,n ）

例：中豪华威公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可 供挑选：

（1）A 公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率 为8％，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105， 若投资人要求的必要收益率为6％，则A 公司债券的价值为 多少，若中豪华威公司欲投资A 公司债券，并一直持有到 到期日，其投资收益率为多少；应否购买？

（2）B 公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率 为8％，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为 1105，若投资人要求的必要收益率为6％，则B 公司债券的 价值为多少；若中豪华威公司欲投资B 公司债券，并一直持 有至到期日，其投资收益率为多少；应否购买？

（3）C 公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率 为8％，C 公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内 不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6％，则 C 公司债券的价值为多少；若中豪华威公司欲投资A 公司

债券，并一直持有至到期日，其投资收益率是多少;应否购买？ （4）若中豪华威公司持有B 公司债券2年后，将其以1200 元的价格出售，则投资收益率为多少？

正确答案：

（1）A 债券的价值 ＝80×（P ／A ，6％，5）＋1000×（P ／F ，6％，5） ＝

设I ＝4％，80×（P ／A ，4％，5）＋1000×（P ／F ，4％，5）