2016人大考研金融硕士公司理财知识点：折现现金流量估价1
2016年中国人民大学金融学专硕公司理财考点分析、复习指南、知识点串讲、重难点、题库
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——始于 2005，中国考研专业课权威机构
有杠杆企业的权益贝塔一定大于无杠杆企业的贝塔。 杠杆所起的提高贝塔的作用在有税的条件下要小些， 因为存在公司所得税时， 杠杆会产 生无风险的节税效应，从而降低了整个企业的风险。
对无杠杆现金流量按加权平均资本成本折现：
(1 R
t 1
UCFt
WACC
)t
初始投资额
【知识点17.4】APV法、FTE法和WACC法的比较 负债因其节税效应而增加企业价值， 同时又因其增大破产的可能性和与之相关的成本而 降低企业的价值。因此杠杆企业的资本预算方法要考虑这些负债的影响。 APV法先是在全权益情况下对项目估值， 然后再加上负债连带效应的净现值： 节税效应、 发行成本、破产成本和利息补贴四者之和。 FTE法是对有杠杆企业项目的税后现金流量中属于权益所有者的部分进行折现。它是扣 除利息后权益所有者的剩余现金流量，折现率是杠杆企业的权益资本成本。 WACC法分子是在假定全权益融资情况下项目的税后现金流量， 分母是全权益资本成本和 负债资本成本的加权平均数。分母中债务资本成本是税后的，反映了负债的节税效应。 若企业的目标负债-价值比适用于项目的整个寿命周期， 用WACC法或FTE法。 若项目寿命 周期内其负债绝对水平已知，用APV法。 【知识点17.7】贝塔系数与财务杠杆
有杠杆企业项目的权益现金流量 RS
17.2.1第一步：计算有杠杆现金流 权益所有者的现金流量在无杠杆和有杠杆这两种情况下的差异关键在于税后的利息支 付。用代数式表达就是：
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折现现金流估值计算公式
折现现金流估值计算公式折现现金流估值计算公式是一个重要的金融工具，用于确定一个投资或项目的价值。
它基于预期的未来现金流，并将这些现金流折现到现在的价值。
这个计算公式被广泛应用于投资决策、企业估值、并购交易和资本预算等领域。
下面是一个常用的折现现金流估值计算公式：PV=CF1/(1+r)^1+CF2/(1+r)^2+...+CFn/(1+r)^n其中PV代表现值（Present Value），表示将未来现金流折现到现在的价值；CF代表现金流（Cash Flow），表示未来每年的现金流量；r代表折现率（Discount Rate），表示预期收益率或投资回报率；n代表现金流的年数。
这个计算公式将每年的现金流除以相应的折现率，并将结果累加起来。
最后得到的现值即为项目或投资的估值。
需要注意的是，折现率是一个关键参数，它反映了投资的风险和收益预期。
折现率越高，对未来现金流的价值越低，投资的估值也就越低。
因此，确定合适的折现率是一个重要的决策问题。
折现率的选择通常考虑相关的市场利率、投资风险以及项目的特定情况。
折现现金流估值计算公式的优点是能够全面考虑现金流的时间价值，具有较高的精确性。
它可以避免简单地将未来现金流相加，而忽视了时间价值的影响。
同时，这个计算公式也适用于不同的投资周期和现金流模式，能够灵活应用于不同的财务分析场景。
然而，折现现金流估值计算公式还有一些局限性。
它依赖于未来现金流的准确预测，如果预测不准确或存在不确定性，将会对估值结果产生较大的影响。
此外，折现现金流估值计算公式无法考虑其他因素的影响，如市场竞争、行业趋势和管理能力等。
总结起来，折现现金流估值计算公式是一个重要的金融工具，可以用于确定投资或项目的价值。
它考虑了现金流的时间价值，并允许投资者根据预期回报和风险选择合适的折现率。
然而，这个计算公式也有一些局限性，需要在实际应用中谨慎使用，并综合考虑其他因素的影响。
2016年中国人民大学金融考研复习：公司理财
——始于 2005，中国考研专业课权威机构
相应现金流关系 等式
CFA=CFS+CFB CFA=OCF－净营运资本投资—资本性支出 OCF=EBIT+折旧－税 =销售收入－成本－税 =净利润+折旧 =(销售收入－成本)× (1－tc)+折旧× tc 净营运资本=流动资产－流动负债=长期资本－长期资产 营运资本投资额或净经营资本变动额=今年的－去年的 资本性支出=期末固定资产净额－期初固定资产净额+折旧 CFS=股利+股票回购－新权益 CFB=利息+到期本金－长期负债融资
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2016 年中国人民大学金融考研复习：公司理财 公司理财计算题专题
第五章 资本预算题型
1. 基本 NPV/一般项目价值估价的计算——2012 年真题考过 ① 求现金流 ② 求折现率(RS,RWACC)
A. 算 RS，两种方法 a.β 的计算方法——2013 年真题考过 B. 算债务成本 RB C. 算 RWACC
S B RS RB S S SB BB RWACC= RS RB 1 tc S B S B
RWACC=
无税 有税
选择项目贴现率应遵循： 第八节 当新项目风险与公司典型风险相同时用 RWACC 作贴现率；当新项目与 公司典型项目风险不同时 用 CAPM 确定项目的贴现率或用 MM 根据新行业的 R0 确定项目贴现率。 2、 A 公司投资于某行业的一项目， 该行业已有 B 公司。 已知 A 公司负债权益比 B/S，
财务比率计算 EFN 内部增长率/可持续增长率 回收期法、IRR、PI、平均收益率法等资本预算方法 资本预算实务（EAC、费雪方程式） 组合投资理论里关于组合期望方差的计算 债券利率相关计算
2016中国人民大学金融学专硕公司理财考点分析、复习指南、知识点串讲
2016中国人民大学金融学专硕公司理财考点分析、复习指南、知识点串讲第十六章资本结构：债务运用的限制本章属于第四篇资本结构与股利政策，共十节。
在复习过程中，首先要了解知识点，通过通读教材结合分析教材所给例题来熟悉教材内容，并解答每章课后习题考察对该章内容的掌握，熟悉相应知识点。
接着结合历年真题大致掌握每章考点范围并重点掌握。
最后再通过本讲义如下内容对应的例题，从分析、解题、易错点到布置作业，完成相应知识点的掌握过程。
16.1本章知识点串讲【知识点16.1】财务困境成本破产的可能性对公司价值会产生负面影响。
但是，减少公司价值的并不是破产风险本身，而是与破产有关的成本。
这些成本是需要由股东来承担的。
【知识点16.2】财务困境成本的种类16.2.1财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本和管理成本直接成本：清算或重组的法律成本与管理成本。
虽然直接成本的绝对数较大，但实际上它们只占公司价值的很小部分。
16.2.2财务困境的间接成本经营受到影响。
16.2.3代理成本利己策略1: 冒高风险的动机。
债权人拥有对盈利的优先索取权，而股东拥有剩余索取权。
利益策略2: 投资不足的动机。
无杠杆公司总是选择净现值为正的项目，而杠杆公司可能偏离该政策。
利益策略3: 撇脂。
财务困境时期支付额外股利或其他分配，那么剩余给债权人的较少。
仅当有破产或财务困境的可能性时，才会发生上述扭曲策略。
【知识点16.3】能降低债务成本吗？16.3.1保护性条款股东与债权人订立协议以求降低利率。
消极条款限制或阻止了公司可能采取的行动，积极条款规定公司所同意采取的行动或必须遵守的条件。
保护性条款会降低破产成本，最终提高企业的价值。
16.3.2债务的合并如果能缩小债权人的数量，则缔约成本应能降下来。
【知识点16.4】税收和财务困境成本的综合影响：有公司所得税时，公司的价值随财务杠杆而上升。
破产成本和相关成本会减少杠杆公司的价值。
在某一点，由额外债务引致成本现值的增加等于税盾现值的增加，此时，达到公司价值最大化的债务水平。
公司财务-第三讲-2016 (1)
公司财务❑一个知道自己到哪里去的人，上帝都会让出一条路，任由他去。
❑目的，永远在技巧和方法前面。
一个人如果一开始就不知道他要去的目的地在哪里，他就永远到不了他想去的地方。
主要内容❑折现现金流量估价❑净现值原理折现现金流量计算的基本概念❑终值或复利值：一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。
❑复利：本金赢得的利息以及前期利息部分赢得的利息（利滚利！）。
❑现值：未来收付的现金流量经过适当的市场利率折现后的价值。
❑折现：由终值求现值的过程。
❑净现值：投资项目预期现金流量的现值与项目投资成本的现值之差。
终值假定某股票目前发放的股利为每股6.50美元, 并预计在未来5年中将以每年30%的水平增长，5年后的股利额能有多高？24.13美元= 6.50美元×（1.30）5现值与折现如果利率为15%，为了在5年后能得到20 000美元，投资者目前必须拿出多少钱？PV$20 000 012345求解期数如果我们今天将5000美元存入一个收益率为10%的账户中，则需要多长时间我们的账户金额才能增长到10 000美元？求解利率假定12年后林先生的孩子去上大学时需要的学费为50 000美元，林先生现在有5 000美元可供投资，则为了能在12年后凑够孩子的大学学费，他的投资必须达到的收益率为多少？❑某个项目的净现值（Net Present Value，NPV）等于该项目的预期现金流量的现值与项目投资成本的现值之差。
❑假定某项投资承诺将在一年后归还10 000美元，现在需要的出资金额为9 500美元。
你的资金利息率为5%。
这项投资可行吗？未来现金流量的现值大于投资成本的现值。
换言之，该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。
终值❑假定某项投资承诺将在一年后归还10 000美元，现在需要的出资金额为9 500美元。
你的资金利息率为5%。
❑假定我们放弃了这个项目，而是将手中的9 500美元投资于另一个报酬率为5%的项目，则我们最后得到的FV 将低于被放弃项目所承诺的10 000美元，因此从FV的大小来判断，我们也不应当放弃这个项目。
人大金融硕士考研公司理财知识点
20XX年人大金融硕士考研公司理财知识点(一)第一篇综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章公司理财导论1.1什么是公司理财？1.1.1资产负债表短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务；长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1.1.2资本结构债权人和股东如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
图1.3企业组织结构图（P5）两个问题：1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息（注意会计角度与财务角度的区别）2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业1.3.1个体业主制1.3.2合伙制1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1.4公司制企业的目标系列契约理论：公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
1.4.1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机：①（组织的）生存；②独立性和自我满足。
1.4.3所有权和控制权的分离——谁在经营企业？1.4.4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素：①股东通过股东大会选举董事；②报酬计划和业绩激励计划；③被接管的危险；④经理市场的激烈竞争。
有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化。
2016年中国人民大学金融学考研之公司理财知识讲解、重难点点拨、题库分析
2016年中国人民大学金融学考研之公司理财知识讲解、重难点点拨、题库分析【知识点6.6】内部收益率法存在的问题6.6.1互斥项目与独立项目的定义互斥项目: 在几个备选项目中只有一个可以选择。
将全部备选项目排序,选出最好的一个。
独立项目: 接受或放弃一个项目不会影响到其他项目的决策。
必须超过一个最低值的接受准则。
6.6.2影响独立项目和互斥项目的两个一般问题投资还是融资?项目A第0期流出现金，以后期流入现金，称为投资型项目；项目B第0期流入现金，以后期流出现金，称为融资型项目；项目C第0期流出现金，以后期既有流入现金也有流出现金，称为混合型项目。
对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则是一致的：若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接；若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受。
对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则则刚好相反：若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接；若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受。
对于混合型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则可能不一致，会出现多重收益率的问题；此时应采用净现值法。
如果项目未来的净现金流方向变号两次以上，我们称之为“非常规现金流量”。
实际中的投资项目在未来产生的现金流更多的是“非常规现金流量”。
概括地说，“非常规现金流量”的多次改号造成了多重收益率。
根据代数理论，若现金流改号M次，那么就可能会有最多达M个内部收益率的解。
6.6.3互斥项目所特有的问题当内部收益率法用于互斥项目的决策判断时可能出现两方面的问题。
（1）规模问题。
采用增量内部收益率法(△IRR)。
概括起来，遇到互斥项目，可以有三种决策方法：比较净现值；计算增量净现值；比较增量内部收益率与贴现率。
三种方法得出的结论都是一致的。
注意点：我们决不能比较二者的内部收益率。
那样，我们就会产生决策失误。
如何计算增量现金流量问题。
请注意：我们是把大预算的现金流量减小预算，使得现金流量在第0期表现为“现金流出”，这样我们便可以应用内部收益率的基本法则。
折现现金流量计算方法
折现现金流量计算方法折现现金流量计算是一种用于评估投资项目或业务决策的工具，它通过将未来的现金流量折现到现值，以便对项目的盈利能力进行定量分析。
这种分析方法能够帮助管理者在不同的投资项目或决策方案之间做出合理的选择。
本文将详细介绍折现现金流量计算的方法及其应用。
一、折现现金流量计算的基本原理1.时间价值的概念：由于货币的时间价值，未来的现金流量将比同等金额的现金流量更具价值。
因此，需要将未来的现金流量折现为现值，以便进行比较和分析。
2.折现率的确定：折现率是用来计算未来现金流量的现值的利率。
它通常由市场利率、借款成本或公司预期回报率等因素决定。
折现率越高，未来现金流量的现值越低。
3.现金流量的预测：折现现金流量计算方法要求对未来的现金流量进行预测。
这涉及到对销售收入、成本、税收、折旧等因素的合理估计和预测。
4.现金流量的计算：现金流量包括净现金流入和净现金流出两部分。
净现金流入是指项目或业务带来的现金流入，如销售收入；净现金流出是指项目或业务引起的现金流出，如成本、税收等。
5.折现现金流量的计算：将未来的现金流量按照折现率进行折现，得到每期的现值，然后将所有现值相加，得到项目的净现值。
如果净现值大于零，表示项目有盈利能力；如果净现值小于零，表示项目没有盈利能力。
二、折现现金流量计算的方法1.净现值法（NPV）：净现值法是最常用的折现现金流量计算方法之一、它的计算公式为：净现值=现金流量1/（1+折现率）^1+现金流量2/（1+折现率）^2+…+现金流量n/（1+折现率）^n-投资成本。
如果净现值大于零，表示项目有盈利能力；如果净现值小于零，表示项目没有盈利能力。
2.内部收益率法（IRR）：内部收益率是使项目净现值等于零的折现率。
内部收益率法的计算相对复杂，可以通过试错法或数值解法进行计算。
如果内部收益率大于市场利率或公司的预期回报率，表示项目有盈利能力；如果内部收益率小于市场利率或公司的预期回报率，表示项目没有盈利能力。
人大金融复试公司理财重点
公司理财的重要名词1.或有索取权P92.系列合同理论P133.完全竞争金融市场P434.投资决策第一原则P445.分离定理P46,P516.净现值法则P507.独立项目,互斥项目P1168.资本配置P1249.机会成本,沉没成本,侵蚀P13010.“名义” VS “实际” P13911.敏感性分析P15312.盈亏平衡分析P15613.风险溢价P17614.共同期望假设,市场组合,证券特征线P202-20315.贝塔系数P204,P21616.因素模型,市场模型P217-21817.有效组合P22018.资本预算规则P23019.有效资本市场P24920.弱型效率,随机游走,半强型有效,强型有效P253-25521.序数相关系数P25722.泡沫理论P26323.资本盈余,留存收益,帐面价值,重置价值P27224.内部融资,外部融资P27925.MM命题P28926.税减P30027.综合各因素后的公司价值P31828.自由现金流量假说P3191.三种企业组织形式优劣P102.代理成本及控制P13(+笔记)3.股利增长模型与NPAGO模型P954.NPV模型与其他资本预算方法比较P109,110,113,119-121,1245.证券市场线VS 资本市场线P2076.CAPM VS APT P213,223-2247.β的计算P233-234,P348选择P236确定P237-2398.有效资本市场假设P2519.财务角度分析负债和权益差别P27510.长期融资特点P28011.债务成本及降低方法P310－31412.权益代理成本P31713.无税MM定理P29814.有税MM定理P30515.无破产成本公司价值VS 有破产成本公司价值P308,31016.保护性条款P31417.无增长型VS 增长型P32018.负债-权益比的四个重要因素P326为更好理解全书重点和主线，我把重要的图表以及重中之重的内容勾勒如下：图:P192,194,197,200,203,206,219,221,222,252,288,293,299,303,315,316,323,324 计算:P157,,241,344,349△平均资本成本:P241,303△无税、公司税、个人税下的公司价值P298，301，323。
2016中国人民大学金融学专硕431金融学综合解读：公司理财知识点梳理、重难点、真题、题库
2016中国人民大学金融学专硕431金融学综合解读：公司理财知识点梳理、重难点、真题、题库第七章投资决策本章属于第二篇价值与资本预算，共五节。
考纲中列出的本章考点为：增量现金流、净现值运用。
在复习过程中，首先要了解知识点，通过通读教材结合分析教材所给例题来熟悉教材内容，并解答每章课后习题考察对该章内容的掌握，熟悉相应知识点。
接着结合历年真题大致掌握每章考点范围并重点掌握。
最后再通过本讲义如下内容对应的例题，从分析、解题、易错点到布置作业，完成相应知识点的掌握过程。
7.1本章知识点串讲【知识点7.1】增量现金流量7.1.1现金流量—而非“会计利润”评价项目的大部分工作是考虑现金流的数量和现金流的生成。
.在进行资本预算时，对现金流而非收益折现。
在计算项目的净现值时 , 只采用项目带来的增量现金流。
7.1.2沉没成本过去发生的；沉没成本是不相关的；沉没成本不是增量现金流。
7.1.3机会成本一项资产用于新项目,而丧失了其他使用方式所能带来的潜在收入,即机会成本。
意味着放弃了其他机会；机会成本是相关的,因为一个项目有正的净现值并不意味着它就必然要被接受。
7.1.4效应决定增量现金流的另一个难点在于新增项目对公司原有其他项目的副效应。
当新产品减少了现有产品的销售收入进而减少其现金流的时候，就发生了“侵蚀”效应。
当新产品增加了现有产品的现金流时，则发生了“协同”效应。
估算现金流量：来自经营业务的现金流量，经营现金流量 = EBIT –税 + 折旧。
净资本支出，不要忘记考虑残值 (税后)。
净营运资本的变化，当项目停止时，公司获得净营运资本的收益。
【知识点7.2】包尔得文公司：一个例子7.2.1项目分析7.2.2使用哪套帐簿国家会计法与税法在确认税基和应交所得税方面的差异：税收帐簿：国家税务部门确定的税收法则，并由此规定的会计处理方法。
会计帐簿：会计准则规定的会计处理方法，比如FASB, IASB。
管理层向股东报出财务报告：遵循会计准则。
2016年中国人民大学金融学考研之公司理财复习指南、知识点串讲、重难点梳理、题库
100 1000 100 966.2 。票面利率的作用在于计算现金流。 1.12 1.122
5.3 本章典型题库
1、本章所有例题。 2、本章课后习题。
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增长机会是投资正NPV 项目的机会。 公司的股票价格可以定义为股利支付率为100%的公 司价值加上增长机会的净现值。 一种极端的情况： 上市公司将当年收益全部作为现金股利派发给股东， 这样的公司通常 称为现金牛。即有：EPS=Div。派现的成本：放弃未来增长机会可能带来的收益。 现金牛类型公司股票价格：
市盈率=
每股价格 1 NPVGO = EPS R EPS
影响市盈率（P/E Ratio）的因素： （1）公司的未来增长机会：未来增长机会越好，市盈率就越高。 （2）风险因素：市盈率与股票的风险负相关。 （3）会计政策选择：采用保守会计原则的公司具有较高的市盈率。
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纯贴现债券的价值： PV 5.2.2平息债券
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债券利息在发行日和到期日之间进行有规律的定期支付， 并且这种定期支付在既定期间 内保持不变，到期归还本金 平息债券定价所需要的信息:利息支付日期和到期时间、每期支付的利息 (C) 和面值、 折现率。 5.2.3金边债券 永久支付利息没有到期日的一种债券。 PV=C/r 例子：优先股，一种由公司发行的、给予持有者永久固定股利支付额的一种股票。 【知识点5.3】债券的概念 5.3.1利率和债券价格 债券价格和市场利率的变化方向相反： 当票面利率 =市场利率, 债券价格 =面值. 当票面利率 <市场利率,债券价格<面值(折价销售) 当票面利率 >市场利率,债券价格>面值(溢价销售) 5.3.2到期收益率 YTM: 使得债券的价格等于其本金和利息的现值的折扣率。 表明投资者在既定价位上的投资并持有至到期日所获得的实际报酬， 等同于我们确定债 券价值时的市场利率。
2016考研金融硕士公司理财要点精讲
2016考研金融硕士公司理财要点精讲：折现现金流量估价感谢凯程考研李老师对本文做出的重要贡献2016考研金融硕士公司理财要点精讲：折现现金流量估价1.息票利率债券发行商如何为所要发行的债券确定合适的息票率?债券的息票率与其必要报酬率之间有什么差别?解：息票率→票面利率(在定价公式的分子上)必要报酬率→市场利率(在定价公式的分母上)债券发行商一般参考已发行并具有相似期限和风险的债券来确定合适的息票率。
这类债券的收益率可以用来确定息票率，特别是所要发行债券以同样价格销售的时候。
债券发行者也会简单地询问潜在买家息票率定在什么价位可以吸引他们。
息票率是固定的，并且决定了债券所需支付的利息。
必要报酬率是投资者所要求的收益率，它是随时间而波动的。
只有当债券以面值销售时，息票率与必要报酬率才会相等。
2.债券市场在债券市场上，对于债券投资者而言，缺乏透明度意味着什么?解：缺乏透明度意味着风险较大，那么要求的必要报酬率就较高，愿意支付的价格就较低。
缺乏透明度意味着买家和卖家看不到最近的交易记录，所以在任何时间点，他们都很难判断最好的价格是什么。
3.股票估价为什么股票的价值取决于股利?解：任何一项金融资产的价格都是由它未来现金流(也就是投资者实际将要收到的现金流)的现值决定的，而股票的现金流就是股息，因此股票的价值取决于股利。
4.股票估价在纽约证券交易市场与纳斯达克上登记的相当一部分公司并不支付股利，但投资者还是有意愿购买他们的股票。
在你回答第3个问题后，思考为什么会这样?解：因为投资者相信公司有发展潜力，今后将有机会增值。
许多公司选择不支付股利，而依旧有投资者愿意购买他们的股票，这是因为理性的投资者相信他们在将来的某个时候会得到股利或是其他一些类似的收益，就算公司被并购时，他们也会得到相应现金或股份。
5.股利政策参照第3与第4个问题，思考在什么情况下，一家公司可能会选择不支付股利。
解：一家公司在拥有很多NPV为正值的投资机会时可能会选择不支付股利。
折现现金流量估值
终值：现值 (PV) × (1+名义年利率/m)^m 名义年利率（APR）与实际年利率（EAR）的差别
例：一张120美元、期限15天的远期支票，现值为100美元 名义年利率：APR=0.2*365/15=488.67 实际年利率：EAR=（1+报价利率）^（365/15）=8347.8%
多年期复利 FV=C*（1+r/m）^mT
连续复利 C*e^rT
简化计算公式
永续年金 金额相等、连续不断地现金流，如英国统一公债 PV=C/r
增长永续年金 每年按固定比率增长的现金流，如长期房租
PV=C/（r-g） 分子是现在起一期后的现金流量，不是时点0的现金流量 贴现率和增长率：贴现率r必须大于增长率g 时间假设：只有当现金流量是有规律且是非连续的，增长永续年金才有意义
年金 一系列持续固定期数且有规律的现金流 PV=C/r*(1-1/(1+r)^t) 年金系数 PVIFAr,T 在利率r,期数T的情况下，1美元年金的现值 年金类别 递延年金 从未来某一个时间之后分期支付现金流量 预付年金 后付年金或普通年金：年金的首笔款项发生在一个完整期间之后 预付年金：年金首笔款项发生在一个完整期间之前 不定期年金 两笔年金的现值相等
增长年金 在有限期限内增长的现金流量
贷款类型与贷款清偿
纯贴现贷款 贷款后在将来某个时点一次性偿还贷款
支付利息贷款 每期偿还利息，在某个时间点一次偿还本金
分期偿还贷款 在还款期内分次偿还贷款
折现现金流量估值
单期情形下与多期情形下的估值
单期情形下的估值 终值或复利值：一笔资金经过一期或多期后的价值 现值与折现率：未来时点的资金在一定折现率情况下对应的当前价值 净现值（NPV）：未来现金流量的现值减去投资成本的价值
2016年人大金融硕士考研经验：公司理财知识点会计报表与现金流量
2016年人大金融硕士考研经验：公司理财知识点会计报表与现金流量基本知识点：V=B+S(Value=bond+stock)A=B+S(Asset=bond+stock)(1)CF(A)=CF(B)+CF(S)CF(B)为向债权人支付的现金流，债务清偿，利息+到期本金-长期债券融资如果钱流向了债权人那么为加，如果钱从债权人流出那么为减。
CF(S)为向股东支付的现金流，股利-股权净值如果钱流向了股东那么为加，如果钱从股东流出那么为减。
(2)CF(A)=经营性现金流量OCF-(净)资本性支出-净营运资本的增加CF(A)，企业现金流总额，自由现金流量，或企业的总现金流量经营性现金流量OCF=EBIT+折旧-税(净)资本性支出=固定资产的取得-固定资产的出售=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧，(其中，“期末固定资产净额-期初固定资产净额”即为固定资产增加净额)1.流动性是非题：所有的资产在付出某种代价的情况下都具有流动性。
请解释。
解：正确;所有的资产都可以以某种价格转换为现金。
2.会计与现金流量为什么标准的利润表上列示的收入和成本不代表当期实际的现金流入和现金流出?解：按公认会计原则中配比准则的要求，收入应与费用相配比，这样，在收入发生或应计的时候，即使没有现金流量，也要在利润表上报告。
注意，这种方式是不正确的，但是会计必须这么做。
3.会计现金流量表在会计现金流量表上，最后一栏表示什么?这个数字对于分析一家公司有何用处?解：现金流量表最后一栏数字表明了现金流量的变化。
这个数字对于分析一家公司并没有太大的作用。
4.现金流量财务现金流量与会计现金流量有何不同?哪个对于公司分析者更有用?解：两种现金流量主要的区别在于利息费用的处理。
会计现金流量将利息作为营运现金流量(会计现金流量的逻辑是，利息在利润表的营运阶段出现，因此利息是营运现金流量)，而财务现金流量将利息作为财务现金流量。
事实上，利息是财务费用，这是公司对负债和权益的选择的结果。
金融硕士考研《公司理财》备考知识点(1)
金融硕士考研《公司理财》备考知识点（1）编辑：凯程静静学姐公司价值：公司做财务决策时应该遵循什么原则?公司如何能创造有价值的财务机会?解：公司做财务决策时应该遵循NPV=0。
创造有价值的财务机会的途径：①愚弄投资者。
公司可以通过发行比较复杂的证券获取比公平市场价值更多的财富。
财务经理往往试图包装证券以获取最大化价值。
②降低成本或提高津贴。
公司可以通过包装证券而减尘税金，进而增加公司的价值。
另外，任何融资都要支付一定费用，如支付给银行、律师、会计师的费用。
公司为减少这类费用而包装证券也可以提升公司的价值。
③创新证券。
需求先前没有得到满足的投资者有可能愿意以更高的成本投资那些迎合其需求、量身制作的证券。
公司可以从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处。
有效市场假说：定义三种形式的市场有效性。
①弱式有效市场：如果某一资本市场上证券的价格充分地包含和反映了与其有关的历史信息，那么该资本市场就达到了“弱式有效”，或说符合“弱式效率假说”。
在这一市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性受到损害，即存在“内幕信息”，而且，投资者对信息进行价值判断的有效性也受到损害。
通常用以下数学公式来表示弱式效率：②半强式有效市场：如果某一资本市场上的证券价格充分地反映了所有公开可用的信息，包括如公司公布的财务报表和历史上的价格信息，那么该资本市场就达到了“半强式有效，在该市场上，一方面，关于资本品的信息在其产生到被公开的过程中受到了某种程度的损害，也就是说信息公开的有效性受到破坏，存在所谓的“内幕信息”。
另一方面，在该市场上，所有投资者占有的公开信息都是相同的。
也就是说，除了未公开的“内幕信息”之外，只要是被公开的信息，就可以为每一位投资者所占有。
同时，不论是什么类型的投资者，其对所有公开信息的判断都是一致的。
③强式有效市场：如果某一资本市场上的证券价格充分地反映了所有的信量，包括公开的和内幕的信息，那么该资本市场就达到了“强式有效”。
折现现金流估值方法
折现现金流估值方法折现现金流估值方法是一种常用的企业价值评估方法，它基于企业未来的现金流入和现金流出来评估企业的价值。
本文将介绍折现现金流估值方法的基本原理、计算步骤以及应用范围。
一、折现现金流估值方法的基本原理折现现金流估值方法的基本原理是将企业未来的现金流量通过折现率进行调整，得出企业的现值，从而评估企业的价值。
它认为现金流入和现金流出是评估企业价值的关键因素，而且未来的现金流量具有时间价值，即相同金额的现金流在不同时间点的价值是不同的。
1. 确定评估的时间范围：通常将评估的时间范围设定为未来几年，一般为3-5年。
2. 预测未来现金流量：根据企业的财务报表和市场情况，预测未来几年的现金流入和现金流出的金额。
3. 选择折现率：折现率是根据投资的风险和预期回报率来确定的，通常使用加权平均资本成本（WACC）作为折现率。
4. 计算折现现金流量：将未来的现金流量按照折现率进行调整，得出每年的折现现金流量。
5. 计算现值：将每年的折现现金流量相加，得出企业的现值。
三、折现现金流估值方法的应用范围折现现金流估值方法可以应用于各种类型的企业，包括上市公司、私营企业、初创企业等。
它可以用于评估企业的整体价值，也可以用于评估单个项目或投资的价值。
折现现金流估值方法还可以用于决策分析，比如评估投资项目的可行性或选择最优投资方案。
四、折现现金流估值方法的优缺点1. 优点：折现现金流估值方法考虑了现金流的时间价值，更加准确地评估了企业的价值。
它还可以提供决策分析的依据，帮助企业做出合理的投资决策。
2. 缺点：折现现金流估值方法需要对未来的现金流进行预测，对预测的准确性要求较高。
同时，折现现金流估值方法对折现率的选择也有一定的主观性，不同的折现率可能得出不同的估值结果。
五、折现现金流估值方法的局限性折现现金流估值方法在应用过程中存在一定的局限性。
首先，它假设企业的现金流量是稳定的，不考虑经济周期和市场波动对现金流的影响。
解读2016年中国人民大学金融学考研复习公司理财知识点串讲、重难点梳理、题库演练
4.1 本章知识点串讲
【知识点4.1】单期投资的情形 终值（FV）：一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。 终值：FV = C0×(1 + r) 现值：PV=C1/(1+r) 投资的净现值（NPV）=－成本+PV。 不确定性与价值评估：不确定的投资其风险较大，这时就要求一个更高的贴现率。 【知识点4.2】多期投资的情形 4.2.1终值和复利计算
——始于 2005，中国考研专业课权威机构
解读 2016 年中国人民大学金融学考研复习:公司理财 知识点串讲、重难点梳理、题库演练
第四章 折现现金流量估价
本章属于第二篇价值与资本预算，共五节。考纲中列出的本章考点为：现金流与折现。 在复习过程中， 首先要了解知识点， 通过通读教材结合分析教材所给例题来熟悉教材内 容，并解答每章课后习题考察对该章内容的掌握，熟悉相应知识点。接着结合历年真题大致 掌握每章考点范围并重点掌握。最后再通过本讲义如下内容对应的例题，从分析、解题、易 错点到布置作业，完成相应知识点的掌握过程。
递延年金：现金流收付产生在多期以后的年金 先付年金：与后付年金相对应，通常假定第一次年金收付发生在1期之后。年金的第一 次支付发生在现在或者说是0期。 不定期年金：指年金的支付频率不确定，超过1年期。 4.4.4增长年金 一种在有限时期内增长的现金流。 增长年金的现值可视为两个永续增长年金的现值的差 额。
C 增长年金现值的计算公式： PV
1 1 1 g T ( ) r g r g 1 r
【知识点4.5】 如何确定公司价值 从概念上说，公司的价值就是公司所产生的现金流的现值。 如何确定现金流的多少、产生的时间以及风险是容易出错的地方。
4.2 本章重难点总结
4.2.1 重难点知识点总结 在上述公式应用中需要注意的问题: (1)各个公式的分子是从现在起一期以后收到的现金流； (2)现实生活中的现金流分布常常是不规律的，为了避免大量的笨拙计算，在本书和实 际中常会假定现金流分布是有规律的； (3)有些问题是关于几期以后开始的年金(或永续年金)的现值的计算，同学们应学会结 合贴现公式和年金(或永续年金)公式来求解； (4)有时年金或永续年金可能是每两年或更多年时期发生一次，而不是每1年1次。年金 和永续年金的计算公式可以轻易地解决这些问题； (5)在应用过程中，同学们还经常会碰到令两个年金的现值相等来联合求解的问题。 4.2.2 本章重难点例题讲解 【例 1】现金流折现公式中的 C 是指当前的现金流。 答案：错误。特别强调，C 是现在起一期后收到的现金流！
折现现金流量估价
PV= CT/(1 + r)T
现值
例4-3 利息的利息 Suh-Pyng Ku(SPK) 将500美元存入她在肯塔基州第一国民银行的存款账户，这个账户资金利率为７%，每年按复利计息。三年末SPK女士能得到多少钱？
500 ×1.073=612.52美元
例4-4 复合增长 Jay Ritter投资1 000美元购买SDH公司的股票。公司现在付给股东的股息为２美元，其股息预计在以后两年中以每年２０%的速度递增。SDH公司两年后的股息为多少？
增长年金（Growing Annuity）
比如：由于企业的实际增长率变化或通货膨胀等的原因，使得企业现金流随着时间而增长情况
01
增长年金的现值可视为两个永续增长年金的现值的差额
02
增长年金（Growing Annuity） 增长年金现值的计算公式 其中： C：是指第一期末开始支付的数额； r：是指适当利率利率； g：是指每期的固定增长率 T：是指年金支付的持续期
第4章 折现现金流量估价
Chapter Outline
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公司理财讲义
*
Hale Waihona Puke 复利计息期数（Compounding Periods）
简化公式（Simplifications）
03
04
05
01
02
4.1 单期投资的情形
*
公司理财讲义
*
终值（FV）：一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。 FV = C0×(1 + r)
＝10 000 美元×0.7938
ＰＶ＝10 000美元×（1/1.08）3
＝7938美元
2
3
4
1
例4-7 多阶段折现
金融硕士考研之公司财务知识点汇总
金融硕士考研之公司财务知识点汇总1 投资报酬率2 非系统风险又称可风散风险，是指发生于个别企业的特有事件造成的风险。
3 系统风险又称不可分散风险，是指由于不可预期的各种国际、国内政治经济形势的变化，影响到绝大多数企业及其证券收益与价格发生变动的风险。
4 B系数是用相对数表示的某种投资组合对系统性风险贡献的程度。
5 资本资产定价模型6 套利7 套利定价模型8 现金流量是指在一定时期内现金流入和现金流出的数量。
9 现金流出量是指一定时期内现金支出的数量。
10 现金流入量是指在一定时期内现金收入的数量。
61 现金净流量是指一定时期内现金流入量与现金流出量的差额。
62 付现成本是指投资项目投产后需要动用现金支付的各项营业现金支出。
某一时期的付现成本等于该时期的销售成本减去该年折旧、摊销额等项目后的差额。
63 相关成本是指与投资项目有直接关系的成本费用支出。
64 非相关成本是指与投资项目没有直接关系的成本费用支出。
65 机会成本是投资者选择一个投资机会而放弃另一个投资机会发生的潜在收益损失。
66 非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的资本预算指标，它把不同时期的现金流量看成等效的，因而也称为静态投资评价指标。
67 投资回收期是指投资引起的现金净流量累计到与投资额相等时所需的时间，即收回全部投资所需要的时间。
68 平均报酬率是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。
69 贴现现金流量指标是指考虑了货币时间价值的资本预算指标。
70 净现值是指投资项目投入使用后的现金流量按资本成本或公司要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资后的金额。
71 获利指数又称为现值指数，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。
72 内含报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率，或使投资项目现金流量现值等于现金流出量现值的贴现率。
73 沉没成本74 风险调整贴现率法是将与投资项目有关的风险报酬率，加到资本成本或要求达到的投资报酬率中，构成按风险调整的贴现率，据此计算投资项目的净现值并进行投资评价的风险决策方法。
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2016人大考研金融硕士公司理财知识点：折现现金流量估价
1.复利与阶段当你增加时间的长度时，终值会发生什么变化?现值会发生什么变化?
答：依据终值和现值的计算公式可知，时间长度增加，终值变大、现值变小。
2.利率
如果利率增加，年金的终值会有什么变化?现值会有什么变化?
答：依据终值和现值的计算公式可知，利率增加，终值变大、现值变小。
3.现值
假设有2名运动员均签署了一份10年8000万美元的合同。
一种情况是8000万美元分10次等份支付。
另一种情况是8000万美元分10次、支付金额为每年5%递增。
哪一种情况更好?
答：货币有时间价值，同样的货币金额越“早”越“值钱”，因此前一种情况更好。
(该题可以用定性分析来解决而不必用公式来算)
4.APR和EAR
贷款法是否应该要求贷款者报告实际利率而不是名义利率?为什么?
答：是的，他们应该报告实际利率。
APR通常不提供其他相关的利率。
唯一的优势是易于计算，但是随着现代计算机设备的发展，这种优势显得不是很重要了。
(APR，annual percentage rate年百分比利率，为名义利率;EAR，effective annual rate实际年利率，为实际利率;EAY，effective annual yield，实际年收益率，为实际利率)
5.时间价值
有津贴斯坦福联邦贷款(subsidized Stafford loans)是为大学生提供财务帮助的一种普遍来源，直到偿还贷款才开始计息。
谁将收到更多的津贴，新生还是高年级学生?请解释。
解：.新生会收到更多津贴。
因为新生在计息前有更长的时间去使用贷款。
根据下面的信息回答接下去的5个问题：
在1982年12月2日，通用汽车的一个辅助部门，即通用汽车金融服务公司( GMAC)公开发行了一些债券。
根据交易的条款，GMAC许诺在2012年12月1日偿还给这些证券的所有者10 000美元，但在这之前，投资者什么都不能得到。
投资者在1982年12月2日向GMAC支付500美元购得一张债券，从而得到30年后偿还10 000美元的承诺。
6.货币的时间价值
为什么GMAC愿意接受如此小的数额(500美元)来交换在未来偿还20倍数额(10 000美元)的承诺?
解：因为货币具有时间价值，“越早越值钱”，这500美元可以去投资，从而30年后“变多”。
GMAC立即使用500美元，如果运作的好，30年内会带来
高于10000美元的价值。
7.赎回条款
GMAC有权力在任意时候，以10 000美元的价格赎回该债券(这是该特殊交易的一个条款)。
这一特性对投资者投资该债券的意愿有什么影响?
解：这将提高投资者投资该债券的意愿。
因为GMAC在到期之前有权足额缴付这10000美元，这其实是一个“看涨”特性的例子。
8.货币时间价值
你是否愿意今天支付500美元来换取30年后10 000美元的偿付?回答是或不是的关键因素是什么?你的回答是否取决于承诺偿还的人是谁?
解：关键因素是：①隐含在其中的回报率是否相对于其他类似的风险投资更有吸引力?②投资的风险有多高，也就是说，将来得到这10000美元的确定性程度如何?因此，这一答案的确取决于承诺偿还的人是谁。
→其实考查“合适的贴现率”是多少，而“合适的贴现率”又取决于风险溢价是多少。
9.投资比较
假设当GMAC以500美元的价格发行该债券时，财政部也提供实质上是一样的债券。
你认为后者的价格应该更高还是更低?为什么?
解：后者的价格更高，因为后者的风险较低从而收益率较低，贴现率较低最终造成价格较高。
10.投资时间长度
GMAC的债券可以在纽约证券交易所进行购买与销售。
如果你今天在看价格，你是否会认为该价格应该超过之前的价格500美元?为什么?如果你在2010年看价格，你认为价格会比今天更高还是更低?为什么?。