城市供水行业产业链分析

城市供水行业产业链分析
第一节上游产业运行及对本行业的影响
一、电力行业
2017年，在宏观经济延续稳中向好，工业生产提升拉动工业用电回暖，服务业保持持续快速增长，以及夏季高温降暑用电需求增加等因素影响下，我国用电量实现较快增长。

（一）全社会电力消费增速回升
2017年，全社会用电量达63077亿千瓦时，同比增长6.6%，增速较上年提升1.7个百分点。

增速创四年新高：全社会用电量增长较快的主要原因：一是宏观经济尤其是工业生产好转；二是夏季气温明显偏高，降温负荷快速增长。

分产业看，第二产业用电量达44413亿千瓦时，对全社会用电增长的贡献率为60.2%，拉动全社会用电量增长3.9个百分点。

制造业用电量同比增长5.8%，其中，增长较快的是石油加工炼焦及核燃料加工业、交通运输电气电子设备制造业、通用及专用设备制造业，分别增长12.2%、10.3%和10.3%。

第三产业用电量8814亿千瓦时，同比增长10.7%，其中，信息传输、计算机服务和软件业用电同比增长14.6%，交通运输、仓储和邮政业用电量同比增长13.3%。

（二）全国电力装机容量快速增长，电力结构不断优化
截至2017年末，全国发电装机容量177703万千瓦，比2016年末增长7.6%。

其中，火电装机容量110604万千瓦，增长4.3%；水电装机容量34119万千瓦，增长2.7%；核电装机容量3582万千瓦，增长6.5%；并网风电装机容量16367万千瓦，增长10.5%；并网太阳能发电装机容量13025万千瓦，增长68.7%。

发电装机结构不断优化，非化石能源装机比重继续提高,达到37.8%，较上年提高2个百分点：与上年装机比重相比，水电降低0.9%、火电降低2.0%、风电提高0.2%、太阳能发电提高2.7%。

（三）总发电设备平均利用小时数继续下降，火电设备利用小时数止跌
2017年，国家电网经营区发电设备平均利用小时数为3731小时，比上年减少81小时。

其中，水电3500小时，比上年减少138小时;火电4245小时，与上年持平;核电、风电、太阳能分别为7018、1895、1113小时，分别增加321、211、53小时。

利用小时数下降的主要原因一是发电装机增速高于电力需求增速2.3个百分点;二是清洁能源发电占比大幅提高，拉低整体利用小时数水平。

（四）固定资产投资“十二五”以来首次负增长，各项工程建设有序推进
2017年，完成固定资产投资5066亿元，比上年减少2.5%，其中电网基建投资4393亿元，比上年减少2.7%;新开工110(66)千伏及以上交流线路48726千米，比上年增长0.4%，变电容量24742万千伏安，比上年下降7.8%;投产110(66)千伏及以上交流线路48803千米，比上年增长6.5%，变电容量27321万千伏安，比上年下降6.5%。

特高压投产规模创历史新高，年内建成“两交五直”特高压工程，国家大气污染防治行动计划“四交四直”工程全面竣工。

（五）第二产业用电是拉动全社会用电量增速上升的主力
2017年，三次产业和居民生活用电同比分别增长6.7%、5.0%、10.5%和7.8%。

其中，第一产业、第二产业增速较2016年分别上升0.9、1.9个百分点;第三产业、居民生活用电增速较2016年分别下降0.9、4.5个百分点。

第二产业用电量占全社会用电量比重为70.4%，对全社会用电增长的贡献率为58.1%;第三产业和居民生活用电量合计占全社会用电量的27.7%，对全社会用电增长的贡献率接近40%。

工业用电增速上升，高耗能行业用电增速由负转正。

2017年，工业用电比上年增长5.0%，增速较2016年上升1.8个百分点。

其中，四大高耗能行业用电比上年增长2.6%，增速较2016年上升2.9个百分点。

受供给侧改革红利持续释放影响，先进制造业增长良好，交通运输/电气/电子设备制造业、通用及专用设备制造业、医药制造业用电增速分别为11.2%、10.3%、6.8%。

第三产业用电快速增长，交通物流行业增速有所加快。

2017年，第三产业用电量比上年增长10.5%，增速较2016年下降0.9个百分点，但仍领先其他产业和居民生活用电。

其中，信息传输/计算机服务和软件业用电增长13.6%，增速在五大细分服务行业中最高;交通运输/仓储/邮政业用电增速较2016年上升
1.0个百分点，其他行业增速较2016年均有所下降。

居民生活用电增速回落，城镇增长快于乡村。

2017年，居民生活用电量比上年增长7.8%，增速较2016年下降4.5个百分点，主要是2016年气温创1961年以来新高，拉高了用电基数。

城镇和乡村居民生活用电较上年分别增长8.9%、6.4%。

二、电力行业发展预测
2018年是全面贯彻党的十九大精神的开局之年，是决胜全面建设小康社会的关键之年，电力行业应以供给侧结构性改革为主线，将重点开展化解煤电过剩产能、深化电力体制改革、解决清洁能源消纳问题和促进能源惠民利民等重点工作。

（一）电力消费增长不确定性因素仍然存在
虽然在弃风、弃光、弃水以及电力供应相对过剩局面下，各级政府加大电能替代实施力度，有效扩大了电力需求尤其是三产和居民生活用电量增长，新业态、新模式、新产业也不断涌现，高技术制造行业用电增速也将进一步加快，但当前阶段，传统四大高载能行业电力需求增长仍是影响全社会用电量增速和增量的关键因素。

从宏观经济形势走势判断，2018年可能受到投资领域中房地产和基础设施建设放缓的影响，四大高载能行业的电力需求难以保持继续的增速，可能会对全社会电力消费增速产生影响。

（二）电力供需形势持续宽松，部分地区矛盾加大
从电源项目建设进展情况看，风电、光伏发电等新能源新增装机继续保持增长，2018年新增发电装机容量可能继续保持在1亿kW左右，电力供需总体仍处于相对宽松状态，预计煤电机组继续低位运行。

2018年，核电项目如果进展顺利，投产规模有望超过1000万kW;2017年集中投产特高压输电线路，将对受电地区电力供需平衡产生重要影响。

预计至2020年期间，我国大部分地区电力供需将持续处于较为宽松态势，本地燃煤发电小时数处于低位水平，受电地区接纳区外电力面临较大压力。

在当前电力市场化改革背景下，市场机制调节手段还在逐步完善，省间协调的需求日益加大。

（三）燃煤发电企业继续面临经营风险
2017年底全国能源工作会议中“大力化解煤电过剩产能”的部署，标志着关于煤电产能过剩问题，已从防范过剩风险进入到去产能的新阶段。

政策取向将是以公平竞争、优胜劣汰的原则建立有效市场机制化解过剩产能，将促使发电企业注重发展质量。

由于未来电力需求增量主要来自于非化石能源发电，考虑到“降成本”要求，未来销售电价难以提升，且新增煤电全部参与市场交易、不再执行标杆电价，存量煤电计划电量也不断减少，加之煤炭价格波动风险仍然存在，节能环保提质增效改造要求也不断提高，煤电企业预计经营风险仍会存在。

（四）电力体制改革面临重大机遇
2018年，重点加快推进增量配电业务改革试点工作、8个地区电力现货市场交易试点，进一步扩大电力市场化交易规模，电力行业将迎来新机遇。

2017年11月，国家发布《关于加快推进增量配电业务改革试点的通知》，在前两批195个增量配电试点项目审批完成的基础上推进第3批增量配电试点项目的报送工作，将引导更多社会资本进入增量配电网的投资运营，降低用户用电成本。

但也需要做好配电网合理规划、避免重复建设，防止地方“拉专线”等现象的发生。

2017年8月，国家发布《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》，提出以南方(以广东为起步)、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃等8个地区作为第1批试点，加快组织推动电力现货市场建设工作，2018年底前启动电力现货市场试运行，电力现货市场建设成熟一个启动一个。

未来一年将是电力现货市场试点建设的关键一年，将有效建立发现不同时段、不同地点边际发电成本的市场化机制，通过市场信号引导电力供需并有效发挥清洁能源边际成本低的优势。

三、对城市供水行业的影响
2017年，全国电力供需延续总体宽松态势，区域间供需形势差异较大。

其中，华北区域电力供需平衡偏紧，华中区域电力供需基本平衡，华东和南方区域电力供需平衡有余，东北和西北区域电力供应能力富余较多。

综合考虑宏观经济、服务业和居民用电发展趋势、大气污染治理、电能替代等各方面因素，预计2018年电力消费仍将延续2017年的平稳较快增长水平。

考虑到2017年高基数因素，
在平水年、没有大范围极端气温影响情况下，预计2018年全社会用电量增长5.5%左右。

不会对城市供水行业生产造成压力。

第二节下游行业运行及对本行业的影响
一、石油化工行业
2017年石化产业经济运行稳中向好，稳中提质，生产情况平稳，投资有所下降，主营业务收入、对外贸易总额和利润总额都有大幅度增加，总体情况向好。

（一）石油化工行业主营业务收入和产量均稳定增长
2017年石化产业主营业务收入12.86万亿元，同比增长15.6%，为5年来最大增幅，高出同期全国规模工业增幅4.5个百分点。

其中，化工行业9.1万亿元，同比增长13.8%；炼油行业3.42万亿元，同比增长21.5%；石化专用设备制造行业0.34万亿元，同比增长6.8%。

2017年，石化产品产量除尿素、磷铵等产能过剩行业外均保持一定增长，其中原油加工量5.68亿吨，同比增长5.0%；成品油3.58亿吨，同比增长3.0%；乙烯1822万吨，同比增长2.4%；合成树脂8378万吨，同比增长4.5%；合成橡胶579万吨，同比增长4.0%；化肥6065万吨，同比下降2.6%；轮胎9.26亿条，同比增长5.4%。

（二）产品价格和企业效益持续向好
2017年，石化产品价格整体呈现良好态势，石油产品价格指数全年保持在110以上，其中2月份达到全年最高值130.5。

化工产品价格指数全年保持在107.6-111.9之间，其中2月份达到了全年最高值111.9。

国际原油(WTI)月度平均价格保持在45.4-57.64美元/桶之间，其中12月份达到了全年最高值57.64美元/桶。

2017年，石化产业实现利润8132亿元，同比增长32.8%，大幅高于全国规模工业21.0%的平均增幅，利润总额和增幅接近历史最高水平。

其中炼油行业实现利润1911亿元，同比增长14.4%；化工行业实现利润6051亿元，同比增长40.2%；石化专用设备制造行业实现利润170亿元，同比增长24.6%，石化产业盈利能力显著增强。

（三）投资有所下降进口压力增大
由于石化产业投资处于调整缓冲期，一些企业投资方向不明，2017年，石化产业完成投资16580亿元，同比下降5%，低于同期工业固定资产投资增速9.8个百分点。

其中炼油行业投入2677亿元，同比下降0.7%；化工行业投入13903亿元，同比下降5.8%。

从行业分类看，基础化学原料制造行业投资4125亿元，同比减少4.5%；合成材料制造行业投资1998亿元，同比减少2.4%；肥料制造行业投资1808亿元，同比下降13.4%；农药制造行业投资444亿元，同比下降12.9%。

从企业类型看，内资企业投资下降2.4%，其中私营企业下降1.6%，港澳台企下降1.6%；外商投资降幅较大，达11.8%。

投资长期疲弱，对行业长远发展极为不利。

2017年，石化产业完成对外贸易总额3960亿美元，同比增长15.2%，其中进口2063亿美元，同比增长17.9%；出口1897亿美元，同比增长12.6%。

贸易逆差166亿美元，同比增长154%。

由于国内市场需求增长较快，国内产品质量、品种、价格与国外产品相比还存在差距，我国合成材料、有机化学原料等产品进口再创历史新高，相关产品持续大量进口，对国内市场的冲击压力越来越大。

（四）2018年石油化工行业预测
2018年石化行业投资机会主要来自天然气行业、民营大炼化、油价反弹等，建议关注天然气价格改革、民营大炼化项目投产、原油期货上市等。

预计未来几年国内天然气需求增速在10%以上，随着气价市场化改革推进、煤改气进一步落实，国内工业用气、城市燃气、燃气发电等领域将继续保持快速增长势头。

天然气需求的持续快速增长将带动上游油气开采、中游管输制造、下游分销运营快速发展。

2018年关注民营大炼化项目的投资机会。

PTA-涤纶行业龙头纷纷投资建设大炼化项目，包括荣盛石化与桐昆股份共同建设的浙石化2000万吨炼油项目、恒力石化2000万吨炼油项目（恒力股份大股东投资的项目）、恒逸石化建设的文莱800万吨炼油项目，预计这些项目将从2018年下半年起陆续建成。

大炼化项目的建成，一方面有助于公司PX原料的配套，另一方面也有助于这些公司盈利的增厚。

2018年预计原油均价仍将稳步上移，预计布伦特原油均价60美元/桶左右，全年油价振幅区间50-70美元/桶。

如果原油价格出现阶段性反弹，可以关注油气开采、业绩弹性、油服设备、煤化工、综合油气等投资机会。

（五）对行业的影响
2017年，随着供给侧改革的进一步推进，钢铁、水泥、电解铝等产能过剩行业产能利用率持续回升，产能过剩矛盾得到部分缓解，产能过剩行业整体盈利改善明显，但行业表现存在分化，中上游钢铁、煤炭、水泥等行业盈利能力持续提升，下游火电行业受煤价高企影响盈利进一步下滑，受盈利改善及去杠杆政策影响，产能过剩行业债务负担有所减轻，但仍处于历史高位，资产负债表的修复尚需时间。

2018年，预计去杠杆政策接近尾声，产能过剩行业结构优化、效益改善特征趋于明朗，市场对产能过剩行业信心将进一步有所恢复。

但在金融去杠杆的大背景下，市场利率仍将维持高位，企业融资需求相对萎缩，此外，随着资管新规的落地，机构风险偏好下移，市场将更偏好于配置利率债或高等级品种的信用债。

2018年债券发行规模大幅回升的可能性不大。

城市供水行业下游需求量可能会减少。

二、造纸行业
（一）造纸行业现状
2017年12月，中国机制纸及纸板产量1067.8万吨，同比下滑4.1%；2017年，中国机制纸及纸板行业累计产量12542万吨，同比增长3.1%。

从地区产量来看：2017年全国生产机制纸及纸板的省份共有30个，产量排名前十的省份分别是：广东省、山东省、浙江省、江苏省、福建省、河南省、湖南省、河北省、安徽省、重庆市。

其中，广东省以年产量2177.74万吨位于排行榜第一位，为全国机制纸及纸板产量第一大省。

其次，山东省2017全年产量达2177.5万吨，累计增长0.33%，位列第二。

浙江省则排名第三，2017年产量为1911.21万吨。

值得注意的是：在2017年全国各省机制纸及纸板产量排行榜中，排名前四的省份机制纸及纸板产量均在1000万吨以上。

2017年12月全国造纸及纸制品业出口交货值52.9亿元，同比增长0%，2017年，全国造纸及纸制品业出口交货值为581.1亿元，同比增长3.1%。

2017年，造纸和纸制品业累计主营业务收入15203亿元，利润总额1028.6亿元，分别同比上年增长13.6%和36.2%，其中主营业务收入涨幅增加了7个百分点，利润总额涨幅增加了20个百分点。

全行业经济效益增长显著。

效益增长同时，造纸和纸制品业集中度进一步提升。

数据显示，截至2017年12月底，造纸和纸制品业规模以上企业数为6681家，同比2016年底同期
的6704家减少了23家。

值得注意的是，从2017年全年来看，2017年6月时造纸和纸制品业企业数为最低的6594家，下半年企业数量还增加了87家。

造纸和纸制品业的固定资产投资增长也明显减速。

2017年全年固定资产投资累计总额为3091亿元，同比增长1.2%，增幅下降了8.7个百分点，2017年6月至9月间，行业还出现过固定资产投资累计负增长的局面。

表12016- 2017年全国造纸主要产品产量情况
单位：万吨、%
（二）2018年发展预测
近年来我国造纸行业产销量不断增长，但增速整体下滑。

2017年，受宏观经济企稳以及物流行业快速发展等因素影响，纸及纸板产量增速明显上升，行业营业收入和盈利能力均有所回升，但整体需求增长仍较疲软。

2018年，国内纸浆造纸及纸制品行业的生产和消费将持续到2017年的趋势，总产量和消费量仍将增加，整体工业生产经营将继续保持稳定。

此外，随着供给侧改革和产业结构调整，部分产品产能结构性过剩问题将进一步改善。

同时，随着环保政策的细化和部分地区产业结构的调整、区域结构、产品结构和市场结构的一些变化将为部分企业带来商机和发展机遇，同时加速行业洗牌，2018年造纸行业业绩将会改善。

（三）对本行业的影响
从行业供给来看，随着纸及纸板产能的不断扩大，全国范围内纸及纸板产量总体呈上升趋势。

在2012-2016年间，受经济增速下降影响，造纸行业下游需求增长放缓，过剩产能较多。

2017年以来，受宏观经济企稳以及物流行业快速发展等因素影响，主要纸种需求明显增长，但受环保政策因影响，造纸行业内企业限产情况相对严重，使
得主要包装纸等主要纸种供不应求，造纸行业景气度回暖。

2018年造纸行业下游消费为主更具成长属性，近期伴随周期回调提供布局良机。

纸企整体库存合理，价格在2017年四季度下跌后有反弹空间，龙头纸企内生项目落地加上外延并表，2018年业绩持续增长可期。

预计2018年造纸行业的供需将会平衡，对城市供水行业有一定的拉动作用。