?市值管理概述

市值管理概述
市值管理概述
“飘风不终朝，骤雨不终日”，语出《道德经》第二十三章章。

这句话的意思是，暴风刮不了一个早晨、骤雨下不了一整天。

“故从事于道者，道者同于道，德者同于德，失者同于失”，语出《道德经》第二十三章章。

这句话的意思是，遵从于“道”的原则的人，以道为法就符合道，以德为法就符合德，失道失德就将走向失败。

引用上面两段话的意图是，针对上市企业的市值管理，应遵循企业的道、企业的德，否则不可终日、将会走向失败。

市值管理追求短期行为，追求短期见效，甚至进行炒作、操作的情况不是没有，但是这样操作的结果长期来看对于企业是非常有损害的。

所以，我们主张遵从企业的道来探讨和研究更为科学、有效、持续的企业市值管理。

市值管理（Market ValueManagement）是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。

其中价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理关键，价值实现是市值管理的目的[1]。

这段话的最重要的词汇就是——价值，也就是指“企业价值”。

在全流通市场环境里，市值代表市场对公司价值给出的公允价格认可。

市值大小充分折射出企业经营的相关信息，体现企业的盈利能力、成长潜力、行业地位，管理水平、团队素质和品牌形象等，反映了企业的综合素质。

放眼国际，成熟市场上，市值是衡量上市公司实力大小的重要标杆。

2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，共涉及积极稳妥推进股票发行注册制度、加快多层次股权市场建设等九条33项内容。

作为与2013年12月份的“国九
条”相区别，被市场普遍称为“新国九条”。

过去两年多的时间里，“市值管理”已成为上市公司中的一股“时尚”新风。

尽管公开数据无法证实上市公司实质参与市值管理的情况，但各种侧面数据显示，上市公司参与者数量众多。

不过，在各路人马涌入这一领域的同时，也充斥着各种灰色交易。

一些急功近利的机构更是抱着赚快钱的心态，在二级市场肆意妄为，其中最为典型的就是恶意坐庄。

“不忘初心，放得始终”。

对于市值管理而言，其初衷是什么呢？
市值管理的初衷是“企业价值创造”。

而市场对于企业市值的公允价格认可则是企业价值创造的“象”，即表象；企业价值创造则是企业市值的“理”，即原则。

所以，市值管理的核心本质是应该研究、探讨如何实现和提升“企业价值创造”。

那么，问题又来了，何为“企业价值”，如何定义呢？
金融经济学家给企业价值（Corporate Value）下的定义是：企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。

如果以这个定义为准，我们感觉这里的企业价值的定义，与企业市值的内涵是相似的，这其中是不是缺少了些什么呢？
从企业价值为“本”、企业市值为“末”的理解角度，我们认为企业价值与企业市值是应该有很大不同的。

并且，不论企业是否上市，企业的价值与其市值都应该有所不同。

因为，企业的市值是企业价值的货币计算结果，它有可能低估了企业的价值、也有可能高估了企业的价值。

在出现企业的价值被低估，特别是针对上市公司而言，其市值管理就相对比较容易；如果企业的市值反应出对于企业的价值已经高估了，那么这类企业的市值管理就没有意义了；对于上市公司而言，价值管理就是希望能够使得市场公允的价格能够正确反应企业的真实价值，如果认为的操作使得价格脱离价值太远，则最终是会造成投资者产生损失。

所以，我们有必要重新审视何为企业的价值。

我们尝试给一个企
业价值的定义，所谓企业价值是指企业创造价值的能力。

上市企业的市值（非上市公司的资产评估也需要做创新发展）则反应的是市场对该企业创造价值的能力的公允价格。

企业创造价值的能力又该如何分析、判断或者衡量呢？
首先，企业创造价值的能力是一个定性问题。

对于企业价值的外在表现，其内涵是企业通过自身经营发展所能够满足社会用户需求的能力，这种能力可以通过市场占有率、产品质量、用户满意度、销售额、利润率、收益率、增长率等等来分析、判断，但这些数字也只是片面抽象的数据。

这里的每个数字都在说明企业的价值，但都不能够真正说明企业的价值到底有多大、是好还是坏。

比如，在股票市场，低市盈率的企业，市场给予的公允价格，往往并不高。

真正企业价值还有一个重要的维度——社会价值，即其为推动社会发展、人们生活水平提高的贡献，这个部分对于企业基业长青、健康可持续发展而言，尤为重要。

因为，社会价值决定了企业的生命力、决定了企业的长期发展机会。

有些企业，对社会价值的贡献可能是负的，也就是这类企业的存在甚至是阻碍社会进步的，这样的企业也是存在的。

其次，企业创造价值的能力在确定企业的货币价格时起决定性作用。

对于上市公司而言，股票在每天的交易过程中，有买方自然也有卖方，双方根据自己对该企业的不同理解，给出买卖价格。

从长期交易趋势而言，价值投资就是发掘、发现价值被低估的企业并长期持有。

这是因为，企业市值价格最终必然会真实地反应企业价值。

当然，价格随着价值是上下波动的，这也就有了投机和波段的操作了。

为什么价值投资在中国的股票市场叫好不叫座呢？这是因为，在中国股票市场，几乎大多数企业的市值已经远远超过了其持续创造价值的能力，也就是俗话说的“泡沫”太大了。

其中，即便有一些泡沫不大的股票，因为不受关注、无人炒作，也变得随波逐流上上下下了。

第三，企业创造价值的能力即便清晰可见但是不同人给出的价格也会不同，所谓仁者见仁智者见智。

如果希望准确的知道一个上市企业的价值创造的能力，需要做的工作的难度不低。

一是，即便你自己非常认可该企业的价值，但是不一定与其他人的认可一致；另外是，
一个企业的价值从财务数据角度不能够得到真正的了解，反应一个企业价值最重要的两个部分是其发展潜力和顺应趋势的能力。

这两个指标的了解，是建立在你对该企业自身的创新能力和把握趋势能力了解的基础上。

如果想了解企业的创新能力，看企业发布的公告不会十分准确（其中，很有可能就有操作股票价格的隐晦目的），这需要深入到企业去了解；如果想了解企业把握趋势、顺应趋势的能力，你还需要对企业所处的行业、产业的未来发展趋势有深入的了解，这对于一般人而言是不可能的，所以就需要专业机构给出分析报告（很不幸，很多的研究机构并不是对散户负责的）。

因为价格是仁者见仁智者见智，所以说对了说错了都无可厚非，也就为不当的市值管理操作提供了口舌。

我们对市值管理的分析认识，是从国家政策层面、是从企业价值被低估或者需要有效提升的客观需求角度，是从企业真心想把价值创造的能力做好的目标等等出发，提出市值管理应该以企业价值创造的真实能力提升为出发点和落脚点，而不是仅仅把反应在市场上的企业市值的货币价格表象为目标，这一点相信是广泛认同的。

接下来的问题，如何提升、管理、实现企业价值创造的能力呢？
从三个方面入手：
一是，“时使物然”，企业必须有能力顺应趋势、把握趋势、乘势而上。

趋势是企业的“天”，是企业家最忠诚的盟友，也是“好事趁好势”。

所以，判断一个企业好坏，看看他在趋势里面的位置；改变一个企业的发展，看看如何依据趋势进行战略定位和调整；与趋势和潮流不相匹配的企业，是不能够长期可持续发展的。

特别的，由于趋势和环境是嬗变的，所以在重大机遇转折期，是一批一批企业生死抉择机遇期。

二是，“打铁需要自身硬”，企业必须以最大的注意力、投入聚焦在自身经营能力的提升上。

针对这一点，凭借企业自身的财务报告、公告，倒是可以窥之一二。

特别的，发现一个企业好不容易，发现一个企业不好是容易的。

所以，企业的经营能力比较容易探查。

这也可以初步的回到，为什么经营能力很好的企业股票价格会很高，但同时
也有一些经营能力很好的企业股票价格确不高（比如，一段周期内的上市银行），这是为什么？因为，决定一个企业市值公允价格的过程中，要看这种能力获得的途径和支撑，这就涉及了企业创造价值的第三个方面的能力。

三是，“厚积薄发、创新驱动”，企业必须是善于创新的。

企业“冰山的一角小”蕴含着强大的创新能力，这样的企业才是真正的好企业。

我们为了明显区别与企业的经营能力，将这个部分的能力描述为企业的“潜力”，其内涵是企业未来能够转化为经营能力的能力。

它决定着企业未来2年、3年、甚至5年能够做什么，而企业的能力只是说明企业当前能做什么，甚至连当前的问题都没有说清楚，它只是说明了企业“过去”做的怎么样。

所以，企业市值与企业的经营能力表现相比较所展现的千差万别，就比较容易理解了。

综上所述，我们做市值管理概述的落脚点就是想提出以“顺应趋势、提升能力、打造潜力”三位一体的综合管理思路或者做法，从“理”的角度入手，实现“象”的改变。

这个逻辑，我们归结为以企业价值的“道”为原则，改善、改善、提升市值管理的“术”。