固定收益证券 第七章 固定收益证券市场
2.固定收益证券
第7章固定收益证券计算7.1 固定收益证券的基本概念1.固定收益证券相关概念固定收益证券是指中央机构、地方政府、银行以及其他金融机构发行的金融债券。
比如国债、公司债券、资产抵押证券。
固定收益证券可以让投资人在特定时间内取得固定的收益，并预先固定收益证券票面价值主要通过面值、期限、利率来决定。
固定收益证券是由发行者、金融中介、机构和个人投资者组成。
发行者包括政府、各类具有资质的公司、商业银行等，他们在公平的债券市场出售证券。
机构和个人投资者是购买固定收益类证券的基金公司、保险公司、个体投资者等单位及个人。
金融中介是位于发行者和投资者之间的，为发行机构代销证券的机构，包括一级经销商、二级经销商等。
2.固定收益证券的分类按照发行机构的不同，固定收益证券可以放那位政府证券、机构证券、公司证券。
按照计息方式的不同，可以分为附息债券和零息债券。
可分为政府证券、机构证券、公司证券、市政证券根据利息支付方式可分为附息债券、零息债券、贴现债券、固定利率债券、浮动利率债券等。
附息债券又称为息票债券，是指在债券票面上附有利息额、支付利息期限号的债券。
附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。
附息债券是一种长期债券，一般为5年以上。
零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。
零息债券的债券期限一般少于1年。
按照回购期长短来划分，可以分为短期、中期和长期债券。
小于1年的成为短期证券，1-10年的成为中期债券，10年以上的称为长期债券。
国库券是以贴现方式发行，是典型的零息债券，中长期的则是附息债券。
3.债券交易债券交易分为净价交易和全价交易。
全价交易是按照债权交易本金和利息进行交易。
净价交易是指按不含利息的价格进行交易，价格只是本金的变化，利息按利率以天计算。
固定收益证券-课后习题与答案
固定收益证券-课后习题与答案.第1章固定收益证券概述1．固定收益证券与债券之间是什么关系？解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。
2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？解答：可视为类同于一个零息债券。
3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。
解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。
4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。
解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。
5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率某2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。
如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。
表1.41年期定期存款利率和国债利率重订日第1次第2次第3次第4次第5次1年期银行存款利率（%）1.52.84.15.46.71年期国债利率（%）2.53.04.55.87.0债券的息票利率4%4%4.7%5%5%解答：第1次重订日计算的债券的票面利率为：1.5%某2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率按利率下限4%支付。
此时，该债券在1年期末的票面利息额为100某4%=4元第2次重订日计算的债券的票面利率为：2.8%某2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。
此时，该债券在2年期末的票面利息额为100某4%=4元第3次重订日计算的债券的票面利率为：4.1%某2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。
固定收益证券分析
固定收益证券分析固定收益证券是指在投资过程中能够提供固定利息或者回报的金融工具。
它们通常被用于风险较低、相对稳定的投资领域，比如债券市场。
本文将围绕固定收益证券展开分析，并讨论它们的特点、风险和投资策略。
首先，固定收益证券具有明确的固定利率或回报。
这使得投资者能够在投资开始时就知道自己所能获得的回报。
这对于那些寻求稳定收益的投资者来说非常重要。
固定收益证券通常包括政府债券、公司债券和优先股等。
其次，固定收益证券通常具有较低的风险。
政府债券被认为是最安全的固定收益证券，因为政府通常不会违约。
公司债券的风险相对较高，但在评级较高的公司债券中，风险较小。
投资者可以通过评级机构的评级来评估债券的信用风险。
然而，固定收益证券也存在一些风险。
首先是利率风险。
当利率上升时，债券的市值将下降，因为投资者可以购买到更高的利率债券。
这对于长期债券的影响更大。
其次是违约风险。
虽然政府债券的违约风险较低，但公司债券的违约风险可能会导致投资者无法收回本金。
投资者可以通过多种方式来进行固定收益证券投资。
首先是购买个券，即直接购买债券。
个券投资者可以根据自己的风险偏好和收益目标选择债券。
其次是购买债券基金。
债券基金是一种集合投资工具，投资者可以购买基金份额来获得债券的收益。
债券基金的好处是风险相对较小，且投资门槛较低。
最后是交易固定收益衍生品，如利率期货和利率互换等。
这些衍生品可以用来对冲固定收益证券的利率风险。
在选择固定收益证券投资时，投资者需要根据自己的风险偏好和收益目标来进行评估。
如果追求风险较低的投资，可选择政府债券或评级较高的公司债券。
如果希望获得更高的收益，可以选择评级较低的公司债券或高收益债券。
另外，投资者还需要密切关注经济和市场环境。
如经济走向、通胀压力等因素都会对债券市场产生影响。
如果经济增长强劲，可能会引发通胀预期上升，从而提高利率水平。
投资者可以根据对经济和市场的判断来进行相应的调整。
总而言之，固定收益证券作为一种重要的投资工具，具有明确的回报和较低的风险。
固定收益证券
二级市场
• 柜台交易市场 • 从New York、London、Tokyo几乎24小时 交易 • 第二个交易日交割 • on-the-run 债券 • off-thrally related institutions –Government National Mortgage Association(Ginnie Mae) • Government sponsored enterprises –Federal National Mortgage Association(Fannie Mae) –Federal Home Loan Bank Corporation(Freddie Mac) –Student Loan Marketing Association(Sallie Mae) –Federal Home Loan Bank System –Federal Farm Credit Bank System
• Treasury strips
Treasury inflation protection securities-TIPS
• 1/29/1997 • 票面利率是真实利率，通货膨胀率是 CPI-U • 调整
固定收益证券（一些需要背的知识点）
固定收益证券（一些需要背的知识点）第一篇：固定收益证券(一些需要背的知识点)ϖ固定收益证券♣固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。
一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用ϖ债券♣债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。
ϖ债券的基本要素♣票面价值：票面金额、计价币种♣票面利率：计息依据♣付息方式：计息依据♣到期期限♣发行价格ϖ债券的特征♣偿还性♣收益性♣安全性♣流动性ϖ债券的风险♣利率风险ϖ价格风险ϖ再投资风险♣违约风险♣提前偿还风险♣通货膨胀风险♣流动性风险♣汇率风险ϖ债券的种类♣按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
♣按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。
♣按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等♣按是否记名分为：记名债券和不记名债券。
按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。
按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。
ϖ央行票据♣央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
ϖ商业票据♣是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。
商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。
♣当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。
ϖ短期融资券♣短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
♣发行市场化♣备案制ϖ债券回购♣债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。
固定收益证券及固定收益证券市场
固定收益证券及固定收益证券市场1固定收益证券概述1.1固定收益证券定义固定收益证券是一大类重要金融工具的总称, 是一种要求借款人按预先规定 的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同, 主要包括国债、 公司债 券、资产抵押证券等。
从投资收益的角度来看, 投资收益水平与金融产品的现金流密切相关, 这主 要表现在两个方面, 一方面是现金流的流量, 另一方面是现金流的频率及可靠程 度。
固定收益证券能提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。
例如, 公司 债券的发行人将承诺每年向债券持有人支付一笔固定数额的利息。
其他所谓的浮 动收益债券则承诺以当时的市场利率为基础支付利息。
例如, 某一债券可能以高于美国国库券利率三个百分点的利率支付利息。
除非借款人被宣布破产, 这类证 券的收益支付将按一定数额或一定公式进行支付, 因此, 固定收益证券的投资收 益与债券发行人的财务状况相关程度最低。
但从固定收益证券的实际现金流量来 讲, 收益的固定性是很弱的, 其中一个主要的原因是, 大量的固定收益证券的现 金流量本身就是不固定的, 它们的现金流量和收益率与市场供求状况以及政策机构的利率调控有着非常紧密的关系。
另一个主要的原因也是植根于市场的原因, 也就是风险的存在, 由于有各种风险, 使得固定收益证券最终实现的收益率, 有着很大的不确定性, 但另一方面, 由于固定收益证券都有较为固定的票面利率作为保障, 因而在固定收益证券市场上, 证券的价格波动远远低于股票等权益类证 券市场的波动幅度,在一定程度上也体现了其收益相对固定的显著特征。
1.2固定收益证券基本特征固定收益证券作为一大类金融产品,主要有以下九个基本特征:1 发行人一般来说, 固定收益证券的发行人有 3大类:中央政府及其机构、 地方政府和公司。
在这三大类发行主体中,又进一步细分为国内和国外两部分。
2 到期日和到期条款到期日是指固定收益证券所代表的债务合约中止的时间, 截止到到期日, 借款人应该已经按时偿还了合约规定的全部利息和本金。
固定收益证券课后习题答案
（1）
V ( t )+ = 2.5 × e −5.3%×0.5 + 2.5 × e −5.3%×1 + 2.5 × e −5.3%×1.5 + 102.5 × e −5.3%×2 = 99.31( 元 )
到期收益率上升 50 个基点，债券价格下降 0.95 元。 （2）
V ( t )− = 2.5 × e −4.3%×0.5 + 2.5 × e −4.3%×1 + 2.5 × e −4.3%×1.5 + 102.5 × e −4.3%×2 = 101.24 ( 元 )
FV = 1000 × (1 + 6% ) = 5975.32 ( 元)
i i =1 5
4. 若某剩余期限为 5 年的零息票国债，当前市场价格为 82 元，到期支付本金 100 元，请根据该债券计算连续复利形式下 5 年期即期利率。 由 82 × e
R (0,5)×5
= 100 ，求得连续复利形式下 5 年期即期利率 R ( 0,5 ) = 3.97%
Copyright © 2011 Chen, Rong & Zheng, Zhenlong 4
《固定收益证券》参考答案 陈蓉 郑振龙 北京大学出版社
到期收益率下降 50 个基点。 由式（2.11）该债券的价格
V ( t ) = 2.5 × e −4.8%×0.5 + 2.5 × e −4.8%×1 + 2.5 × e −4.8%×1.5 + 102.5 × e −4.8%×2 = 100.26 ( 元 )
4% + 0.25% = 0.0213A 2 假设该债券的利差保持在 0.25%不变，则其合理的贴现率应为 A×
《固定收益证券》课程教学大纲
《固定收益证券》课程教学大纲(2004年制定，2006年修订)课程编号:050162英文名:Fixed Income Securities课程类型:专业主干课前置课:证券投资学、公司财务后置课:金融衍生工具学分:3学分课时:54课时主讲教师:华仁海等选定教材:汤震宇等～固定收益证券定价理论～北京:复旦大学出版社～2004. 课程概述:《固定收益证券》是金融工程专业的一门专业主干课程。
固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。
固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。
本课程主要讲授固定收益证券的计价习惯，零息债券，附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，含权债券定价，利率期货、期权和互换的定价，住房贷款支撑证券(MBS)等。
教学目的:通过本课程的学习，使学生了解固定收益证券方面的基本知识，掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险;掌握确定债券选择权或者暗含选择权的最佳执行策略。
教学方法:本课程主要以课堂讲授为主，并采取课件辅助教学。
各章教学要求及教学要点第一章货币的时间价值课时分配:4课时教学要求:通过本章学习，使学生掌握货币的时间价值概念、会计核算、现金流的现值和终值。
教学内容:第一节货币时间价值的计算一、单利的计算。
(一)单利利息的计算。
(二)单利终值的计算。
(三)单利现值的计算。
二、复利的计算。
(一)复利终值。
(二)复利现值。
(三)复利息。
(四)名义利率与实际利率。
三、年金的计算。
(一)普通年金。
1、普通年金的终值计算。
2、偿债基金。
3、普通年金的现值计算。
(二)预付年金。
1、预付年金终值计算。
2、预付年金现值计算。
3、递延年金。
4、永续年金。
思考题:1、什么是货币的时间价值,如何计算,2、单利和复利的区别,3、如何计算年金的现值和终值,第二章固定收益证券特性课时分配:7课时教学要求:通过本章学习，使学生了解固定收益证券的特征，了解固定收益证券的各种测度，掌握不同证券价格情况下当前收益率、到期收益率和票面收益率的关系，了解中国债券市场的历史、现状和特点。
固定收益证券市场发展现状及其对全球经济的影响
固定收益证券市场发展现状及其对全球经济的影响固定收益证券市场（Fixed Income Securities Market）是金融市场中的一个重要组成部分，也是全球经济发展的重要支撑。
本文将探讨固定收益证券市场的发展现状以及其对全球经济的影响。
I. 固定收益证券市场的定义和特点固定收益证券市场是指发行方向债权人或投资者承诺一定利息或固定还款一定本金的金融工具的市场，如债券、贷款证券化产品等。
与股票市场相比，固定收益证券市场的特点主要有以下几点：1. 收益稳定：固定收益证券市场的特点是承诺固定或可预期的利息或还款，使得投资者可以拥有稳定的现金流。
2. 低风险：由于承诺固定收益，固定收益证券市场相对于股票市场来说风险较低。
这使得固定收益证券市场成为保值和稳健投资的选择。
3. 活跃流动性：固定收益证券市场通常具备高流动性，即投资者可以随时买卖或交易这些证券。
4. 多样性：固定收益证券市场产品丰富多样，包括政府债券、企业债券、地方政府债券、短期票据、贷款证券化产品等。
II. 固定收益证券市场的发展现状固定收益证券市场在全球范围内得到了快速发展。
以下是一些国家和地区固定收益证券市场的发展概况：1. 美国：美国的固定收益证券市场是全球最大的市场之一。
美国政府债券市场（尤其是美国国债）拥有巨大的规模和多样性，是全球投资者最受欢迎的投资工具之一。
此外，美国企业债券市场也非常活跃，吸引了众多投资者的关注和资金。
2. 欧洲：欧洲的固定收益证券市场发展较为稳定。
欧洲国家和地区的政府债券市场普遍发达，且规模庞大。
此外，欧洲的公司债券市场也在不断增长，为企业融资提供了重要渠道。
3. 亚洲：亚洲各国固定收益证券市场发展迅猛，尤其是中国、日本和韩国等国家。
中国的债券市场规模大幅增长，并在近年来推出了债券通和沪港通等措施，以提高市场开放度。
日本债券市场是亚洲最大和最活跃的固定收益证券市场之一，也是全球重要的债券市场之一。
III. 固定收益证券市场对全球经济的影响固定收益证券市场的发展对全球经济有着重要的影响。
固定收益证券全书习题
第一章固定收益证券简介三、计算题1．如果债券的面值为1000美元，年息票利率为5%，则年息票额为？答案：年息票额为5%*1000=50美元。
四、问答题1．试结合产品分析金融风险的基本特征。
答案：金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：客观性. 社会性.扩散性. 隐蔽性2．分析欧洲债券比外国债券更受市场投资者欢迎的原因。
答案：欧洲债券具有吸引力的原因来自以下六方面：1）欧洲债券市场部属于任何一个国家，因此债券发行者不需要向任何监督机关登记注册，可以回避许多限制，因此增加了其债券种类创新的自由度与吸引力。
2）欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。
3）债券的发行常是又几家大的跨国银行或国际银团组成的承销辛迪加负责办理，有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广4）欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。
5）欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。
6）欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。
3．请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。
答案：浮动利率债券具有利率风险。
虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。
正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。
三、简答题1．简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。
答案：预期收益理论的基本命题预期假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。
例如，如果人们预期在未来5年里，短期利率的平均值为10%，那么5年期限的债券的到期收益率为10%。
如果5年后，短期利率预期上升，从而未来20年内短期利率的平均值为11%，则20年期限的债券的到期收益率就将等于11%，从而高于5年期限债券的到期首。
固定收益证券市场-PPT课件
货币市场的定义
货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一 年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部 分。
特点
由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、 银行及工商企业发行的短期信用工具，具有 期限短、流动性强和风险小的特点，在货币 供应量层次划分上被置于现金货币和存款货 币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为 “货币市场”。
按流通状态
• 可流通债券
• 不可流通债券
债券的发行和交易
发行方式
1.公开发行 --人民银行债券发行系统 --中央债券簿记系统簿记建档发行 --商业银行柜台发行
2.定向增发
Thanks for listening
到目前为止，能够进行资产证券化的资产可以有以 下几类： （1）住房抵押贷款 （2）应收账款 （3）消费贷款(包括汽车贷款、学生贷款、房屋建 造贷款等 ) （4）设备租赁贷款 （5）信用卡
• 6.国际机构债券 指国际机构在我国境内发行的债券。 • 7.可转换债券： 可转换债券是可转换公司债券的简称， 又简称可转债。它是一种可以在特定时间、 按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。 可转换债券兼具债权和股权的特征。
• 债券的特征
• • • • 1.偿还性 2.流通性 3.安全性 4.收益性
债券分类
• 中国债券市场的分类
按币种: • 1.人民币债券： 是以人民币作为结算单位的债券
• 2.外币债券： 外币债券指以外币表示的、构成债权债务关 系的有价债券。
按债券属性
• 1.政府债券： 主要包括国库券和公债两大类。 政府债券包括记账式国债，储蓄国债（凭证式）、 储蓄国债（电子式）免税待遇。 中央政府债券&地方政府债券
• 2.中央银行债（央行债券） 是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银 行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
固定收益证券名词解释
固定收益证券名词解释固定收益证券名词解释---------------------------------------固定收益证券是指一种发行机构在发行时承诺给予投资者一定程度的固定收益，并在一定时期内按照合同约定偿还本金的债券。
固定收益证券分为国债、企业债、可转换债券、政策性金融债、公司债等。
#### 一、国债国债（Treasury Bond）是由中央政府发行的债券，也叫国库券，是中央政府向民众招募资金的一种金融工具。
它是由中央政府发行的，负有政府全额资金还本付息的义务，因此，它的违约风险非常低。
#### 二、企业债企业债（Corporate Bond）是由公司发行的债券，是企业向民众发行的一种金融工具。
企业债券在发行时由公司承担相应的本金和利息支付义务，当公司出现违约时，债券持有者将面临风险。
#### 三、可转换债券可转换债券（Convertible Bond）是一种具有可转换性质的债券，它可以由投资者在一定条件下将其转换成发行方的股票。
可转换债券的发行方一般为上市公司，通常情况下，可转换债券的期限通常为5-7年，而转换价格则是在发行时就确定好的。
#### 四、政策性金融债政策性金融债（Policy Financial Bond）是一种由中央政府或地方政府发行的特殊债券，用以承诺在发行时就已经确定好的固定收益。
这类债券通常用来融资政府所承诺的一些特定项目或者政府部门所承诺的开发项目。
#### 五、公司债公司债（Corporate Bond）是由上市公司发行的一种金融工具。
公司债券在发行时承诺投资者一定的回报，一般情况下，公司债券的期限通常为5-10年，而年利率则是在发行时就已经确定好的。
同时，公司债券还会有一定的信用风险。
因此，通过对上述几种固定收益证券的理解，我们不难得出结论：不同种类的固定收益证券都有其特定的特性，投资者在选择投资之前必须了解详情并对风险进行充分评估。
固定收益证券全书习题
第一章固定收益证券简介三、计算题1．如果债券的面值为1000美元，年息票利率为5%，则年息票额为答案：年息票额为5%*1000=50美元。
四、问答题1．试结合产品分析金融风险的基本特征。
答案：金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：客观性. 社会性.扩散性. 隐蔽性2．分析欧洲债券比外国债券更受市场投资者欢迎的原因。
答案：欧洲债券具有吸引力的原因来自以下六方面：1）欧洲债券市场部属于任何一个国家，因此债券发行者不需要向任何监督机关登记注册，可以回避许多限制，因此增加了其债券种类创新的自由度与吸引力。
2）欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。
3）债券的发行常是又几家大的跨国银行或国际银团组成的承销辛迪加负责办理，有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广4）欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。
5）欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。
6）欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。
3．请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。
答案：浮动利率债券具有利率风险。
虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。
正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。
三、简答题1．简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。
答案：预期收益理论的基本命题预期假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。
例如，如果人们预期在未来5年里，短期利率的平均值为10%，那么5年期限的债券的到期收益率为10%。
如果5年后，短期利率预期上升，从而未来20年内短期利率的平均值为11%，则20年期限的债券的到期收益率就将等于11%，从而高于5年期限债券的到期首。
固定收益证券第七章
xx年xx月xx日
contents
目录
• 固定收益证券种类 • 固定收益证券市场 • 固定收益证券价格及收益 • 固定收益证券风险 • 固定收益证券投资策略 • fixed收益证券的衍生品 • fixed收益证券管理
01
固定收益证券种类
政府债券
中央政府债券
由中央政府发行，具有信用度高、稳定可靠、利息免税等优 点。
主要品种
债券（国债、企业债等）、理财产 品、基金等。
场外市场
定义
01
场外市场是指没有固定场所，通过电子交易系统或其他通信方
式进行证券交易和资金清算的市场。
交易方式
02
场外市场采用双边报价、询价和竞价交易方式，通过电子交易
系统进行实时交易，交易对手之间自主协商价格和数量。
主要品种
03
债券（国债、企业债、金融债等）、回购、同业存款等。
交易方式
银行间市场采用双边报价、询价和竞价交易方式，通过电子交易 系统进行实时交易，交易对手之间自主协商价格和数量。
主要品种
债券（国债、企业债、金融债等）、回购、同业存款等。
零售市场
定义
零售市场是指面向个人投资者 和小型企业等机构进行证券交
易的市场。
交易方式
零售市场采用多种交易方式，包 括直接协商交易、竞价交易、做 市等，其中做市是主要交易方式 之一。
高收益债券投资
适当配置高收益债券，以获取 更高的收益。
交易和衍生品投资
利用债券交易和衍生品投资来 获取更高的收益和资本增值潜
力。
06
fixed收益证券的衍生品
利率期货和期权
利率期货
利率期货是买卖双方约定在未来某一日期 以事先约定的价格进行利率交易的衍生工 具。利率期货交易实质上是套期保值，通 过买入或卖出期货合约，以对冲利率波动 的风险。
投资学 第七讲 固定收益证券共22页
投资学第七讲 固定收益证券
11.04.2021
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教材与参考资料
➢ 教材第七、八章。 ➢ 博迪等《投资学》第2、14章。 ➢ 夏普等《投资学》（上）第14章。 ➢ 弗兰克.J.法博齐《资本市场:机构与工具》。
11 Fixed-income Security,顾名思义,是一种在一定时期内有 固定收入权的证券.涉及很多品种,包括货币市场工具、中 长期国债、联邦机构债券、市政债券、公司债券及资产证 券化债券等等.可见,债券是一种基本的固定收益证券.
有赎回条款,允许发行者在特定的时期内提前赎回这些债 券,这个赎回期一般在其有效期的最后五年.
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联邦机构债券
➢ 联邦机构证券(Federal Agency Securities)分为： ➢ 联邦资助机构证券(Federally Sponsored Agency
Securities)； ➢ 联邦有关机构证券(Federally Related Institution
券.
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公司债券中的相关条款
➢ [1]赎回条款,大部分公司债券都附有赎回条款，允许发行 人在债券到期日之前以特定的价格赎回部分或全部债券。
➢ [2]偿债基金条款,公司债券通常会要求发行人每年提取一 定的偿债基金，让发行人每年赎回一定比例的债券。
➢ [3]转换条款赋予债券持有人将其债券转换成一定数量的同 一发行人发行的普通股的权利.可转换债券实质上是一种 内含购买发行人发行的普通股的买入期权的公司债券。
证，以特定的设备(如铁路机车或商用飞机)作抵押. ➢ [4]担保债券(Guaranteed Bonds) ➢ [5]信用债券(Debentures Bonds) ➢ [6]可转换债券(Convertible Bonds) ➢ [7]附属信用债券(Subordinated debenture):即次级信用债
固定收益证券概述
有时候逆浮动利率的确定是固定值之上，减去基准利率利 率的某一个倍数，即
利息率 = 固定值- m1 month LIBOR
这种逆浮动利率债券被称为杠杆化的逆浮动利率债券。
❖ 3.为什么会有浮动利率与逆浮动利率?
逆浮动利率债券的风险要比浮动利率债券的风险 高得多。
精品ppt模板?一固定收益证券市场的设立与不断发展满足了投资者与融资者双方的需求?二固定收益证券市场的发展解决了投资者对流动性的需求?三固定收益证券市场的发展为宏观金融政策建立了发挥作用的机制?四固定收益证券市场的发展为健全公司治理提供了帮助?五固定收益证券市场的发展让银行等金融机构多了无形的竞争对手使得金融机构的效率得到提升精品ppt模板?特征??内含选择权精品ppt模板?一偿还期的划分?短期中期长期可展延期?永久性债券consols精品ppt模板?二偿还期的重要性?与利息支付相关?到期收益率?价格变化
七、利率波动率的风险
❖ 由于很多固定收益证券属于含权证券，因此， 选择权的价值就在很大程度上影响了债券的 价值，而选择权的价值与利率波动率有很大 的关系。利率波动率越大，选择权价值越大。
八、风险回避与固定收益证券创新
❖
为什么固定收益证券种类何其多?
❖ 降低信用风险 ❖ 降低价格风险 ❖ 降低再投资风险 ❖ 降低流动性风险 ❖ 降低通货膨胀风险 ❖ 同时降低多种风险
❖ 如何把固定利率转变成浮动利率 ?
例1.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券和4百万逆浮动利率债券。浮 动利率的确定公式为
利率=1-month LIBOR+1%,
问，如何确定逆浮动利率债券的利率?如何确定 二者的顶和底?
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固定收益证券市场的分类
交易所市场和场外交易市场
根据市场组织形态的不同，固定收益证券的二级流通市场又可以进一步划分为交易所市场（场内 交易市场）和场外交易市场（over-the-counter，OTC）。
1.证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形固定 场所。
依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。
外国债券是传统的国际金融市场的业务，已存在几个世纪，它的发行必须经发行地所在国政府的 批准，并受该国金融法令的管辖。
欧洲债券是指一国发行人或国际机构，同时在两个或两个以上的外国债券市场上，以发行国货币 以外的一种可自由兑换的货币、特别是提款或欧洲货币单位发行的债券。欧洲债券是欧洲货币市 场三种主要业务之一，因此它的发行无需任何国家金融法令的管辖。
2.场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场，又称柜台交易市场或店头市场。我国债 券场外交易市场主要包括金融机构柜台市场和银行间债券市场。
固定收益证券市场的分类
国内债券市场和国际债券市场
根据债券发行地点的不同，债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。
国内债券市场的发行者和发行地点同属一个国家，而国际债券市场的发行者和发行地点不属于同 一个国家。
1.决策规定了以后几个过程的运行规则。 比如，通过何种方式发行固定收益途径进行偿还、所取得资金投向什么项目等，都需要在决策阶段制定。
2.决策的正确性影响债券经济活动的结果。 在错误固定收益证券发行前决策的指导下，固定收益证券经济活动会对固定收益证券发行人事
业带来损害；在正确固定收益证券发行前决策的指导下，固定收益证券经济活动可以促进固定收 益证券发行人事业的顺利发展。
固定收益证券市场的运作机制
固定收益证券运行阶段
在决策阶段之后，固定收益证券经济活动进入运行阶段。运行阶段有两个流程，一是固定收益证 券运动过程，二是资金使用过程。
固定收益证券运动的开始是发行过程，即固定收益证券发行人发行固定收益证券。如果固定收益 证券是允许流通的，那么该固定收益证券还将进入流通过程，流通方式包括证券交易所的固定收 益证券上市交易和证券交易所以外市场的固定收益证券买卖。如果固定收益证券是不允许流通的， 那么该固定收益证券就将从发型过程直接进入偿还过程，中间没有流通过程。固定收益证券运动 过程的终点是偿还过程，即固定收益证券发行人对到期的固定收益证券进行偿还。
资金使用过程是固定收益证券发行人对通过固定收益证券发行所募集资金的利用，使用效果好坏 将直接关系到固定收益证券经济活动最终目标的实现。固定收益证券发行人偿还固定收益证券的 资金来源，可以是该固定收益证券所募集资金使用后的收益，也可以是债券发行人从其他途径取 得的资金，所以没有必要要求固定收益证券所募集资金的使用过程与发行固定收益证券至偿还固 定收益证券的期限完全一致。
固定收益证券市场的运作机制除了包含狭义所指的阶段外，还应包括固定收益证 券发行前的准备及固定收益证券发行后的资金使用。
下图显示了固定收益证券市场运作的完整过程。从图中可以看到，这个过程分为 两个阶段：一是决策阶段，二是运行阶段。决策阶段有一个决策过程，运行阶段分 两个流程，上面的流程包括发行过程、流通过程和偿还过程，下面流程是资金使用 过程。
固定收益证券市场的分类
货币市场和资本市场
根据固定收益证券的期限可将其划分为货币市场和资本市场。
1.货币市场货币市场是短期债务工具交易的金融市场，这种短期债务工具的期限一般在一年以下。 银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币
市场还包括：债券回购市场、大额可转让存单市场以及期限在一年以下的债券市场。
第七章 固定收益证券市场
本章结构
固定收益证券市场的运作机制 固定收益证券决策阶段 固定收益证券运行阶段
固定收益证券市场的分类 货币市场和资本市场 一级市场和二级市场 交易所市场和场外交易市场 国内债券市场和国际债券市场
信用风险及信用评级 信用风险 信用评级
固定收益证券市场的运作机制
1.债券发行人的基本面因素 （1）宏观经济环境 （2）行业背景 （3）竞争地位 （4）管理水平 （5）财务状况 2.债券的保护性条款 （1）担保 （2）次级条款 （3）偿债基金
固定收益证券市场的运作机制
固定收益证券决策阶段
在决策过程中，固定收益证券发行人要对固定收益证券的形式、数量、期限、流通条件以及偿债 办法等方面进行选择，对固定收益证券所取得资金的使用一般也要作出相应的安排。
固定收益证券发行前的决策在整个固定收益证券经济活动中由于以下两点原因而占有重要的地位：
2.资本市场是指1年和1年以上的长期债务工具以及优先股票交易的市场。
固定收益证券市场的分类
一级市场和二级市场
根据固定收益市场上交易的对象是新发行的证券还是已经发行过的证券，固定收益证券市场可以 分为一级市场和二级市场。
1.一级市场也称发行市场，是组织新证券发行的市场。政府和企业在该市场中发行固定收益证券以 筹集资金。
所以一般来说，政府债券的信用级别最高，发生违约的概率最低； 金融债券与公司债券相比，总体上的信用情况要好一些； 公司债券则依发行人信用状况而定，有些公司债券的风险级别很低，违约风险很高。
信用风险及信用评级
信用风险
影响债券信用风险的因素大致可以分为两类，一类是债券发行人的基本面因素，另一类是债券的 保护性条款。
信用风险及信用评级
信用风险
信用风险（credit risk）又称违约风险，是指债务人（债券发行人）不能按时足额偿还债券利息和 本金的风险。
不同债券的违约风险不同。 政府债券是政府作为债务人发行的债券，以政府信誉作为担保； 金融债券是银行等金融机构作为债务人发行的借款凭证，金融机构相对而言实力较强； 公司债券是公司为了融资而作为债务人发行的借款凭证，不同的公司实力差距很大。