生命周期理论及其在零售银行个人理财业务中的应用

的消费和储蓄， 以使他的消费水平在一生内保持在一个相 当平稳的水平上， 而不出现消费水平的大幅震荡。
生命周期理论对于解释一国福利制度与个人消费与储 蓄行为的相关性有着重要的理论指导意义。首先， 该理论 揭示消费者在其生命周期内的全部收入与消费支出的平衡 比较中， 往往选择一个稳定的预期劳动收入的边际消费倾 向， 使其跨时消费呈现出平滑的特征， 这在一定程度上解 释了消费者预期能够领到的养老金或社会保障金与其当前 储蓄消费水平的密切关系。其次， 该理论还说明了退休以 后的消费支出是依靠工作时期的财富积累即储蓄而实现的， 但是这个储蓄以个人在银行开设存款账户， 还是个人以保 险机构投保或其他方式进行， 却是由一国的经济制度安排 所决定的。这种制度安排不仅包括由国家安排的强制性社 会保障制度， 同时还需要金融体系和金融秩序的参与。第 三， 由于信息局限以及交易成本等问题， 将动态的资产分 配工作交由金融中介机构实施就成为消费者的客观需求。 个人必须通过储蓄来参与对金融体系和金融秩序的选择与 再选择。
二、生命周期理论在零售银行个人理财业务中的运用： 招商银行个人理财业务方案的分析
根据生命周期理论， 由于信息局限以及交易成本等问 题， 将动态的资产分配工作交由金融中介机构实施就成为 消费者的客观需求。商业银行的个人理财业务便由此应运 而生。
商业银行的个人理财业务， 是“利用客户的各项财务 资源帮助其实现人生财务目标的过程” （ 国际理财师标准 委员会） 。其核心就是基于个人客户的个性化需求， 帮助客 户合理分配其资产和收入， 实现客户资产的安全性、流动 性和收益性目标， 以及客户生命周期内消费水平、生活质 量乃至整个人生品位的综合提高。其实质就是通过专业化 的理财服务和强大的信息收集处理能力， 来降低个人配置 资产的时间成本、经济成本和风险因素， 解决生命周期理 论中所描述的自我理财的信息不对称和短视问题。
２０ 世纪 ８０ 年代以后出现预防性储蓄理论， 该理论将 不确定性引入消费函数之中， 认为消费者储蓄的目的不仅 是为了生命周期的消费， 更主要的是为了防范未来的不确 定性。作为对生命周期理论的一个补充， 预防性储蓄理论 强调人们储蓄不仅仅只是为了在生命周期内合理配置其资 源， 同时也是为了对不确定性事件加以保险。这一理论尤 其可以用于解释中国目前的储蓄率过高现象。余永定、李 军 （ ２０００） 认为中国消费者的行为主要有两个重要特点： 其一是， 中国居民不是以一生为时间跨度来寻求效用最大 化， 其消费支出安排具有显著的阶段性。中国居民一般是 集中力量实现当前阶段效用的最大化， 而较少考虑未来阶 段的消费和效用最大化。其二是， 在消费者生命的不同阶 段中一般都存在一个特定的消费高峰， 以及一个相应的储 蓄目标。由于没有私人消费信贷市场， 个人的消费支出几 乎完全要靠自己的收入来支付。这就决定了人们必须在每 个阶段都要为迎接相应的支出高峰而进行储蓄， 以便在未 来的支出高峰时使用。消费者在其整个生命周期内消费水 平不是平滑的。而且， 由于经济发展、消费升级以及就业、 住房、医疗、教育、社会养老保障机制的转变导致人们心 理预期的巨大变化， 生命周期均衡概念被打破， 处于生命 周期的每个年龄段上， 不管是收入较低的年轻人， 还是收 入较高的中年人以及退休人员， 都有着较高的储蓄倾向。 据有关资料显示， 除 １９９３ 年外， 国内边际储蓄倾向逐年递 增， 年增幅甚至超过 ２ ０ ％。
一、生命周期理论模型及其扩展 生命周期理论指出， 人的生命周期可分为三个阶段： 人力资本积累阶段、人力资本向金融资本转化阶段和金融 资本兑现阶段。在《效用分析与消费函数： 对横截面数据 的一种解释》中， 莫迪利亚尼提出了生命周期假设的基本 思想和消费函数的基本形式， 并对生命周期假设的有关数 据与模型的配合进行了测试， 给出了储蓄消费理论的基本 框架。生命周期理论认为， 一个典型的家庭追求消费效用 的最大化， 不是以当前收入与边际消费倾向作为约束前提， 而是以其一生拥有的要素资源总量来安排储蓄与消费， 使 其跨时消费平滑来实现一生消费效用最大化。也就是说， 一个人将综合考虑他现在的收入、将来的收入， 以及可预 期的开支、工作时间、退休时间等等诸因素来决定他目前
然而， 把生命周期理论运用于个人理财服务， 对国内 金融机构来说尚属一个全新的领域。２００６ 年 ３ 月， 招商银 行依据生命周期这条主线兼顾个人的财富状况， 将其服务 对象细分为五类群体， 在全国率先推出和个人生命周期相 关联的 “伙伴一生”金融计划。
“伙伴一生”金融计划是招商银行根据客户在人生成长 过程不同阶段的行为特征和理财趋向， 整合现有产品和服 务， 服务于客户一生的更为个性化、人性化的金融服务计 划。这一计划的产品组合涵盖了银行、保险、基金、证券 等金融产品和其它增值服务， 充分体现出招商银行以客户 为核心的客户细分策略， 折射出招商银行“因您而变”服 务理念的核心价值。该计划以客户生命周期为主线， 兼顾 财 富 状 况 ， 将 客 户 细 分 为 “ 炫 彩 人 生 ”、 “ 浪 漫 人 生 ”、 “和 美 人 生 ”、 “丰 硕 人 生 ” 和 “悠 然 人 生 ” 五 类 群 体 。 具 体来说， “炫彩人生”阶段是指刚刚进入社会， 年龄在 １８—２５ 岁之间、未婚的年轻时尚一族。他们经济收入比较 低， 在校学生大多依靠父母资助， 但花销较大， 喜好刷卡 购物， 多为网络一族； 风险承受力较低， 大多尚未涉足投 资活动， 但在助学贷款、耐用消费品贷款和留学深造等方 面 有融资需 求。 “浪 漫人生” 阶 段 是 指 已 经 从 大 学 毕 业 ， 年龄在 ２３—３０ 岁之间， 未婚或结婚未育， 事业走向正轨， 经济收入逐步增加且生活稳定， 为提高生活质量往往需要 较大的家庭建设支出， 是社会消费的中坚力量。这个年龄
从经济学角度看， 人生完全可以视为一个人力资本转 化为金融资本的过程， 尽管每个人情况迥异， 但多数人的 生命周期会呈现为青年时期、成家立业时期、中年时期和 退休时期的财务阶段。以生命周期为客户度身定做人生财 务规划对海外金融中介机构来说已不是新鲜事。比如伦敦 的 Ｈｅ ｎ ｌ ｅ ｙ Ｃｅ ｎ ｔ ｒ ｅ 就 采 用 了 生 命 周 期 营 销 方 式 。 Ｃａ ｔ ｈ ｅ ｒ ｉ ｎ ｅ Ｓｍｉ ｔ ｈ （ １ ９ ９ ７ ） 评 价 ， “ 生 命 周 期 营 销 方 式 的优势在于， 在任何生命阶段， 假定已经对顾客进行了准 确分类， 因而预期顾客的金 融 需 要 是 可 能 的 ”。 生 命 周 期 营 销能够获得顾客亲切感， 因为它和顾客的一生经历密切相 关， 从而增进了银行与顾客的关系。在英国， Ａｌ ｌ ｉ ａ ｎ ｃ ｅ ＆ Ｌｅ ｉ ｃ ｅ ｓ ｔ ｅ ｒ 在 其 “退 款 保 证 ” （ Ｍｏ ｎ ｅ ｙ Ｂａ ｃ ｋ ） 信 用 卡 的 合 伙 战 略 中 运 用 了 这 种 方 法 ； Ｍｏ ｎ ｅ ｙ ｅ Ｘｔ ｒ ａ 在 定 位 、 促 进 和 协 商 其 佣 金 基 础 （ Ｃｏ ｍｍｉ ｓ ｓ ｉ ｏ ｎ ｂ ａ ｓ ｅ ｄ ） 的 合 伙 关 系 时 采用了这种方法； 而 Ｈａ ｌ ｉ ｆ ａ ｘ 把人生分为 四阶段， 订制 出 同金融和生活方式需要相匹配的信用卡， 也是采用了这种 方 法 。ＵＢＳ 为 不 同 年 龄 阶 段 的 客 户 所 提 供 的 丰 富 产 品 更 是 生命周期理论在银行个人理财业务中的纯熟运用： 它为少 年阶段的客户主要提供免收账户管理费的优惠利率储蓄账 户 ， 为 大 学 阶 段 和 参 加 工 作 初 期 的 客 户 提 供 ＵＢＳ Ｃａ ｍｐ ｕ ｓ 个人账户、信用卡、抵押贷款、电子银行服务、投资和储 蓄服务、人寿保险、职业规划、各种生活信息等， 为成年 客户除提供上述服务以外， 还增加了按揭、退休规划、子 女教育等服务， 为 ６０ 岁以上的老年客户则专门提供了年长 者账户等。
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金融发展研究 第 ２ 期【１ ３
理论研究
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段的客户消费观念时尚， 用卡结算频繁， 购房、购车需求 强烈， 资产增值愿望迫切。他们有一定风险承受能力， 更 加注重投资收益， 以积极进取型投资风格为主。“和美人 生”阶段是指年龄在 ２８—４５ 岁之间的社会中坚力量， 他们 对未来的生活安排和人生目标也日渐清晰， 重视成长教育 和文化环境， 对生活品质有一定的要求。他们日常消费稳 定， 着手准备子女教育、投资增值计划， 并希望保持合理 的流动资金， 理财意识很强。他们有较强的风险承受能力， 往往涉足多样化的投资品种， 以温和进取型投资风格为主。 “丰硕人生”阶段的年龄在 ４５—５５ 岁之间， 子女已渐渐长 大成人， 家庭和事业处于成熟期， 开始为退休生活和保持 健康做准备。他们的投资风格成熟稳健， 有较强的风险承 受能力， 以均衡型投资风格为主。“悠然人生”阶段的人 群开始退休后享受一生耕耘的成果， 虽然对生活质量没有 太高的要求， 但希望过得悠闲而丰衣足食， 生活稳定， 重 视健康， 懂得享受生活乐趣。他们大部分资金存银行， 买 国债， 也会买点开放式基金， 炒点股票和外汇， 追求风险 较低的投资收益。他们的风险承受能力较低， 以温和保守 型投资风格为主。通过对以上客户群的细分， 招商银行将 现 有 服 务 和 产 品 整 合 打 包 为 “ 核 心 产 品 ”、 “ 附 属 产 品 ”、 “个 性 化 产 品 及 服 务 ”、 “主 推 功 能 及 服 务 ” 和 “主 要 服 务 渠道”， 形成一整套完善的金融解决方案。
理论研究
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摘 要： 本文从分析莫迪利亚尼生命周期理论关于个人储蓄与消费的基本框架着手， 在探索该理论对于解释个人消费储 蓄行为的指导意义的同时， 分析了招商银行个人理财业务， 指出在国家福利制度尚不完善的情况下， 金融机构的介入及其 个人理财业务的发展， 是引导消费者追求一生资源配置效用最大化的有效途径。
关键词： 生命周期； 消费； 储蓄； 个人理财 中图分类号： Ｆ８３０．４ 文献标识码： Ａ 文章编号： １６７４－ ２２６５ （ ２００８的应用
江春张青 （ 武汉大学经济与管理学院， 湖北 武汉 ４３００７２）
消费与储蓄的生命周期理论是由莫迪利亚尼与布伦博 格、ａ·安多共同创建于 ２ ０ 世 纪 ５ ０ 年 代 。 该 理 论 以 费 雪 理 论为基础， 创造性地将个人的储蓄行为和个人的终生收入 乃至整个生命周期联系起来， 运用新古典经济学关于理性 预期的研究方法， 将个人的理性最大化行为假设即效用最 大化原理运用于分析人们的消费和储蓄行为， 明确指出人 们的消费和储蓄决策是为了使其一生获得最大的总效用。 因此， 人们将根据自己一生的全部收入最优地安排自己一 生的消费和储蓄。经过后来的经济学家们几十年的拓展， 生命周期理论已经从最初的一个简化模型， 发展成涵盖多 种因素的经验模型的集合， 最终建立了消费和储蓄的宏观 经济理论， 用于制定一国宏观经济政策的参考。但是， 把 生命周期理论用于指导商业银行的零售业务， 在国内金融 理论界和银行业还鲜有涉及。本文试图从这一理论出发， 探讨当前国内方兴未艾的商业银行个人理财业务发展路径， 以期引起更多同仁的深入思考。