电子元器件分销行业深度报告

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行业研究/深度研究 | 2017 年 07 月 11 日
正文目录
电子元器件行业景气度有望在 2 年内持续上行 .................................................................3 电子元器件产业已成为支撑我国电子信息产业发展的重要基础 ................................3 终端应用创新驱动电子元器件产业呈现周期性 .......................................................... 4 电子元器件产业正位于新一轮周期的起始阶段 .......................................................... 5
上游元器件紧俏、涨价背景下，分销行业强者愈强 ........................................................ 11 TDK 淡出低附加值 MLCC 市场开启被动元件涨价潮 .............................................. 11 存储芯片供应紧张，价格大幅上涨 80-90% ............................................................ 11
下游需求良好：半导体增长迅速，新兴应用释放潜力..................................................... 13 半导体销售为近七年最大增幅，物联网、汽车电子等提振元器件需求 ...................13 全球半导体销售增长迅速 ................................................................................. 13 智能手机单机被动元件用量持续提升，iPhone 8 备货带来确定性需求 ...........13 共享单车以智能手机为入口得以兴起，物联网开启新篇章 ..............................14 汽车电子化需求强劲，被动元器件龙头大厂聚焦车用市场 ..............................15 风险提示： ..............................................................................................................16
上游元器件供需紧张背景下，分销行业强者愈强 由 16 年至今 MLCC、Chip-R、DRAM 等元器件供不应求，价格大幅上涨， 我们认为，分销行业上游缺货有望加速分销行业的整合步伐，促成强者愈 强的格局。逻辑类似于 2016 年覆铜板行业的情形：由于上游铜箔产业的 产能向新能源汽车锂电铜箔倾斜，造成铜箔供不应求、价格上涨，下游覆 铜板小厂的拿货难度增加、成本上升，从而逐步淘汰出局，龙头企业凭借 更稳定的供货能力和更强的议价能力得以抢占更大的市场份额。如今电子 元器件的缺货同样可能加大小型分销厂的竞争压力，同时使得下游电子制 造企业更注重分销厂的稳定供应能力，大厂的竞争优势便得到加强。
分销行业存在不可替代性，本土分销龙头整合空间广阔 ...................................................6 分销商可分为授权、独立与混合三种运营模式 .......................................................... 6 由于上游难以匹配下游多样化需求，分销行业是必不可少的纽带 ............................. 7 主、被动整合正在进行，本土分销龙头空间广阔 ......................................................8 海外分销商在国内业务侧重于物流，本土分销商具有自身竞争优势 .................8 本土分销市场集中度有待提升，龙头企业成长空间广阔 ...................................9 上游原厂并购案频发，授权分销商被动整合 ...................................................... 9 并购整合是分销大厂共同的成长路径，国内龙头主动加速整合 ....................... 10
下游需求良好：半导体增长迅速，新兴应用释放潜力 分销行业下游需求市场多元，前景良好。2017 年 4 月全球半导体销售创下 近七年最大增幅，超过 85%的半导体产品用于消费电子、PC 和网络通信 领域；此外，被动元器件在智能手机、汽车电子市场的需求量持续扩容； 物联网在智能手机普及的基础上加速推进、共享经济日益兴起，直接拉动 了 GPS 模组、蓝牙模组、传感器模组等相关元器件的需求。我们百度文库为随着 新兴应用潜力的逐步释放，分销行业直接受益。
分销行业存在不可替代性，本土分销龙头整合空间广阔 电子元器件上游厂商资金和技术密集，市场份额集中，难以匹配下游多样 化需求。分销商是连接上下游必不可少的纽带，为上游分担市场开拓和技 术支持工作，并对下游降低采购成本和提供供应链支持。我们认为一方面 海外分销商在国内业务侧重于物流，基于国内电子制造业崛起的匹配性需 求，本土分销商具有自身竞争优势；另一方面分销大厂从成本、效率、风 险上都要优于小企业，集中度提高是未来发展的趋势，本土企业的成长空 间广阔。目前行业正处于上游原产并购造成授权分销商被动整合以及龙头 大厂主动推进收购优质资源的集中度提升过程当中。
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行业研究/深度研究
2017 年07 月11 日
电子元器件分销行业深度报告
电子元器件行业景气度有望在 2 年内持续上行 国内电子元器件产业一般存在 4-6 年的周期循环，1999 年以来四次峰值分 别出现在 2000 年、2007 年、2011 年、2015 年前后。由 2016 年至今， 电子产业链上游陆续涌现的蔓延式涨价现象可见，在大宗产品、原材料价 格上涨的扰动下，部分老旧、落后产能的退出造成供需失衡，非核心品种 短缺最早显现，例如：LCD 行业的涨价由中小尺寸向大尺寸蔓延，LED 芯 片行业的涨价由显示端向白光照明端蔓延。我们认为电子元器件产业正位 于新一轮周期的起始阶段，行业景气度有望在 2 年内持续上行。