财务管理基本理论
财务管理的基本理论
财务管理的基本理论在财务管理学科的进展过程中，不断完善的一系列基本理论对财务管理实务起着重要的指导作用。
财务管理的基本理论包括现金流量理论、价值评估理论、投资组合理论和资本结构理论等。
（一）现金流量理论现金流量理论是关于现金、现金流量和自由现金流量的理论，是财务管理最为基础性的理论，取代了以往使用会计利润的概念。
现金是公司流淌性最强的资产，在肯定程度上影响公司的风险和价值。
此外，现金也是计算现金流量和自由现金流量的基础要素。
在实务中，公司必定重视现金和现金管理。
随着讨论的深化，现金流量又进化为自由现金流量。
自由现金流量是指真正剩余的、可自由支配的现金流量。
完善以自由现金流量为基础的现金流量折现模型，已成为价值评估领域最健全、使用最广泛的评估模式。
（二）价值评估理论财务估值是财务管理的核心问题，几乎涉及每一项财务决策。
如前所述，从价值角度推断，任何一种资产的价值都是该项资产预期将来现金流量的现值。
资产包括证券资产、实物资产或公司整体。
针对证券投资，投资者需要估量其预期的现金流入，并计算其现值，通过和市场价格进行比较做出证券投资的决策。
针对项目投资，投资者则需要评估特定项目的净现值，并做出是否投资某个项目的决策。
在财务估值中，需要用到以上现金流和折现率等核心概念。
（三）投资组合理论投资组合理论是由美国经济学家哈里·马科维茨（Harry Markowitz）于1952年提出的，是金融投资和金融市场理论体系中最重要的内容之一。
由于哈里·马科维茨在金融经济学方面做出了开创性讨论，因而获得了1990年的诺贝尔经济学奖。
哈里·马科维茨投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券的加权平均风险，投资组合能降低风险。
该理论体现了“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的思想，深刻揭示了合理投资组合设计的核心理念，它被认为是公司财务理论进展的开端。
财务管理第一章
第一篇财务管理的基本理论及基本方法第一章总论第一节财务管理的概念一、财务管理的概念（一）财务管理的概念——企业财务管理是企业管理的一个重要组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
1、财务活动——是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。
（1）资金——是企业所有的一切经济资源的货币表现。
（三个要点）（2）资金运动——资金的投入、周转和退出。
附图：从上述图表中需要了解的内容：（1）工业企业的经济活动内容；（2）工业企业资金运动的全面状况；（3）工业企业资金运动中的现金流动情况；（4）工业企业会计核算的内容；（5）工业企业财务活动的具体内容；（6）财务与会计的区别。
2、财务关系——是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。
（这部分可让学生自己去找，让他们以一个财务经理的身份来发现与谁要打交道）（1）企业与其所有者之间的财务关系（2）企业与其债权人之间的财务关系（3）企业与其被投资单位的财务关系（4）企业与其债务人的财务关系（5）企业内部各单位的财务关系（6）企业与职工之间的财务关系3、财务管理的主体———谁来进行财务管理？——是指对企业财务行为起决定性作用的参与者——包括企业决策层、企业财务部门、企业决策执行层之间的关系的问题讨论（1）企业决策层的财务管理（2）企业财务主管及财务部门的作用（二）财务管理的内容——财务管理的客体—财务管理的对象1、财务管理的对象（上述资金运动及现金流动），再次主要讲清盈利企业和亏损企业的现金流动的特点和特殊情况。
例如盈利企业也可能出现现金流动的困难，（例如？）亏损企业也可能现金流动顺畅（例如）等再讲清除了盈亏对企业现金流动有影响外，扩充及企业外部环境也会影响企业的现金流动。
如市场的季节变化、经济的波动、通货膨胀、竞争等。
2、财务管理的内容（1）筹资管理（2）投资管理（3）利润及其分配管理二、财务管理的特征（一）综合性强（二）涉及面广（三）灵敏度高三、企业财务管理体制——是指规范企业财务行为、协调企业同各方面财务关系的制度。
财务管理基本理论(ppt 52页)
5 财务的本质和财务管理的内容
6 财务管理与会计的关系
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一、财务管理的基本概念
❖（一）资金
❖ 在企业生产经营过程中，一方面实物商品不断 地运动着，形成“物流”。
❖ 随着实物商品不断地运动，实物商品的价值形 态也不断地发生变化，由一种形态转化为另一 种形态，周而复始，不断循环，形成了资金运 动（即“资金流”）。
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财务管理的基本概念
❖（五）财务、财务管理和理财的关系
❖ 财务和财务管理之间既有密切联系又有明显的区别。 第一，财务管理是对财务的管理，因此财务是财务管 理的对象（或内容）。但是财务的范畴并不局限于企 业，财务管理对财务的管理是除国家财务管理、家庭 财务管理、行政事业单位财务管理外的企业财务管理。 第二，财务不仅是财务管理的对象，而且是财政管理 （包括税务管理）、金融管理等宏观经济管理的对象。 第三，财务是一种客体实在，虽然它也内含着生产关 系，但是毕竟是客观存在的经济现象，而财务管理是 人们主观能动的管理，更明显地体现了人们的主观意 志和利益关系带有更明显的社会性。
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第一章 学习要求
❖ 基本要求：本章要求掌握财务和财务管理的相关 概念、财务管理的对象(内容)；掌握财务管理基 本目标、基本假设；熟悉财务管理的具体目标、 职能、规范和财务管理基本方法体系；了解财务 管理的产生与发展、财务的本质、财务管理与会 计的关系。
❖ 重点：财务、资金、财务活动（资金运动）、财 务关系、财务管理等基本概念、财务管理的内容、 基本目标、基本原则、基本环节（基本方法体 系）、财务管理与会计的关系。
❖ 财务管理是理财，如企业财务管理可以叫做理财，但 是理财地含义比财务管理地含义要广，财务管理仅是 理财地一个方面，理财除了包括财务管理外，还包括 财政管理、金融管理等宏观理财。
财务管理 百度百科
财务管理百科名片财务管理(Financial Management)是在一定的整体目标下,关于资产的购置(投资),资本的融通(筹资)和经营中现金流量(营运资金),以及利润分配的管理。
财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
简单的说，财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
目录[隐藏]财务管理的特点财务管理的演进财务管理的目标财务管理的内容财务管理的基本理论资本资产定价模型财务管理十项基本原则财务管理在企业中的地位财务管理的特点财务管理的演进财务管理的目标财务管理的内容财务管理的基本理论资本资产定价模型财务管理十项基本原则财务管理在企业中的地位•财务管理专业主修课程•财务管理著名讲师•财务管理相关图书•培养目标•主要课程[编辑本段]财务管理的特点企业生产经营活动的复杂性，决定了企业管理必须包括多方面的内容，如生产管理、技术管理、劳动人事管理、设备管理、销售管理、财务管理等。
各项工作是互相联系、紧密配合的，同时又有科学的分工，具有各自的特点。
财务管理的特点有如下几个方面。
（一）财务管理是一项综合性管理工作企业管理在实行分工、分权的过程中形成了一系列专业管理，有的侧重于使用价值的管理，有的侧重于价值的管理，有的侧重于劳动要素的管理，有的侧重于信息的管理。
社会经济的发展，要求财务管理主要是运用价值形式对经营活动实施管理。
通过价值形式，把企业的一切物质条件、经营过程和经营结果都合理地加以规划和控制，达到企业效益不断提高、财富不断增加的目的。
因此，财务管理既是企业管理的一个独立方面，又是一项综合性的管理工作。
（二）财务管理与企业各方面具有广泛联系在企业中，一切涉及资金的收支活动，都与财务管理有关。
事实上，企业内部各部门与资金不发生联系的现象是很少见的。
因此，财务管理的触角，常常伸向企业经营的各个角落。
每一个部门都会通过资金的使用与财务部门发生联系。
财务管理的基本理论
财务管理的基本理论引言财务管理是企业运营中的重要一环，涉及到资金的筹集、投资和分配等方面。
一个企业良好的财务管理能够帮助企业实现盈利和增长，提高经营效率和风险管理能力。
本文将从财务管理的基本理论出发，为读者介绍财务管理的相关概念和方法。
一、财务目标财务管理的首要目标是实现企业价值最大化。
为了达到这一目标，财务管理需要平衡企业的盈利能力和风险承受能力。
1.1 盈利能力盈利能力是指企业在经营中实现的盈利水平。
企业的盈利能力直接影响到企业的发展和生存能力。
常用的盈利能力指标包括净利润率、毛利润率等。
1.2 风险承受能力风险承受能力是指企业在面对变化的市场环境和经营风险时的能力。
企业所面临的风险包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
财务管理需要综合考虑盈利能力和风险承受能力，制定合理的财务目标。
二、财务分析财务分析是财务管理的重要工具。
通过对企业财务信息进行分析，可以评估企业的盈利能力、偿债能力和运营能力。
常用的财务分析方法包括比率分析、趋势分析和财务比较分析。
2.1 比率分析比率分析是通过计算和比较财务数据之间的比率关系，来评估企业的财务状况和经营绩效。
常用的比率包括资产负债比率、流动比率、速动比率等。
2.2 趋势分析趋势分析是通过比较企业财务数据在不同时间段的变化趋势，来判断企业的经营表现和发展趋势。
2.3 财务比较分析财务比较分析是通过比较企业与同行业或竞争对手的财务数据，来评估企业的相对竞争优势和市场地位。
三、资本预算资本预算是财务管理中的重要环节。
资本预算决策关注的是企业长期投资决策，包括资本的筹集、投资项目的选择和经营项目的评估等。
3.1 资本筹集资本筹集是指企业为支持投资项目而进行的资金筹集活动。
常用的资本筹集方式包括股票发行、债务融资等。
3.2 投资项目选择投资项目选择是指在众多投资机会中选择最有前景的项目进行投资。
在进行投资项目选择时，需要综合考虑项目的预期收益、风险和资金需求等因素。
财务管理的基本理论
第四节 财务管理目标
(三)股东财富最大化
股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财 富。又称为股票价格最大化。
优点：(1)科学地考虑了资金的时间价值和风险因素 (2)能够克服企业在追求利润上的短期行为 (3)容易量化，便于考核和奖惩
缺点：(1)它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用。 (2)它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。 (3)股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制。
衰退
萧条
限制生产规模，紧缩 限制投资规模 停止新产品开发，裁减劳动力
第二节 财务管理环境
2．经济发展水平
发达国家——经济发展水平高，财务管理水平高。 发展中国家——经济发展水平一般，经济发展速度快，经济政策变
更频繁，财务管理水平不高。 不发达国家——经济发展水平很低，财务管理呈现水平很低、发展
较慢。
第三节 财务管理假设
(三)有效市场假设
有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。
弱 式 有 效 市 场完 全 反 映 了 证 券 历 史 价 格 中 的 全 部 信 息 有 效 市 场 次 强 式 有 效 市 场完 全 反 映 了 证 券 所 有 公 开 的 可 用 信 息
强 式 有 效 市 场完 全 反 映 了 证 券 一 切 公 和 不 公 开 的 可 用 信
理财主体假设的派生——自主理财假设
第三节 财务管理假设
(二)持续经营假设
持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济 活动。它明确了财务管理工作的时间范围。
企 业 前 景 持 停 续 业 经 清 营 算 （ （ 持 清 续 算 经 假 营 设 假 ） 设 ）
持续经营假设的派生——理财分期假设
财务管理制度基本理论
一、财务管理的基本理论1. 资本结构理论资本结构理论是研究公司筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。
该理论认为，在一定条件下，公司的市场价值与其资本结构无关，即公司的市场价值主要取决于其盈利能力和增长潜力，而非资本结构。
这一理论为企业在选择筹资方式时提供了理论依据。
2. 现代资产组合理论现代资产组合理论是关于最佳投资组合的理论。
该理论认为，投资者可以通过分散投资来降低投资风险，从而实现风险与收益的平衡。
这一理论为企业在投资管理中提供了指导。
3. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理论。
该模型认为，单项资产的风险收益率取决于无风险收益率、市场组合的风险收益率和该风险资产的风险。
这一理论为企业在投资决策中提供了风险收益评估的依据。
4. 期权定价理论期权定价理论是有关期权价值或理论价格确定的理论。
该理论认为，期权价值取决于标的资产的价格、行权价格、到期时间、无风险利率和标的资产波动率等因素。
这一理论为企业在期权投资决策中提供了理论支持。
5. 有效市场假说有效市场假说是研究资本市场上证券价格对信息反映程度的理论。
该理论认为，在有效市场中，证券价格已经反映了所有可用信息，投资者无法通过分析信息获得超额收益。
这一理论为企业在投资决策中提供了参考。
6. 代理理论代理理论是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本的高低，以及如何降低代理成本、提高公司价值的理论。
该理论强调在财务管理中要关注公司治理和利益相关者之间的利益平衡。
7. 信息不对称理论信息不对称理论是研究信息不对称对公司价值影响的理论。
该理论认为，在信息不对称的情况下，投资者无法获取充分的信息，从而可能导致市场失灵。
这一理论为企业在财务管理中提供了防范信息不对称的思路。
二、财务管理制度的实践应用1. 筹资管理企业在筹资管理中，应遵循资本结构理论，选择合适的筹资方式，优化资本结构，降低融资成本。
2. 投资管理企业在投资管理中，应遵循现代资产组合理论和资本资产定价模型，合理配置资源，降低投资风险，实现投资收益最大化。
财务管理相关理论(已修改)
一、现代套期保值理论Johnson(1960）和Ederington（1979）等较早提出用Markowitz的组合投资理论来解释套期保值，组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差,确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或者效用函数最大化。
组合投资理论认为，套期保值者在期货币场上保值的比例是可以选择的,最佳套期保值的比例取决于套期保值的交易目的以及现货市场和期货市场价格的相关性,而在传统套期保值交易中，套期保值的比例恒等于1。
二、企业融资控制权理论到了20实际90年代出现了企业融资德尔控制权理论，代表人物有詹森和麦克林.理论主要基于企业融资结构在决定企业收入流分配的同时，也决定了企业控制权的分配。
代表成就主要包括哈里斯-雷斯夫（Harrisand Raviv,1990）模型和阿洪—伯尔顿（Aghinoand Bolton，1992）哈里斯—雷斯夫模型主要探讨了詹森和麦克林所提出的股东与管理者之间利益冲突所引发的代理成本问题,他们分别用静态和动态两个模型说明了，管理者在通常情况下是不会从股东的最大利益出发的,因此他们必须要被监督和戒律,而债务正是作为一种惩戒工具,债务不仅使股东具有法律上的权利强制管理者有提供有关企业各方面的信息，让股东能够通过对信息的分析决定是否继续经营，还是进行清偿，所以“最优的负债数量取决于在信息和惩戒管理者机会的价值与发生调查成本的概率之间的平衡”.在阿洪和伯尔顿的模型中有三种情况: （1)如果融资方式是发行普通股(有投票权的股票），那么投资者掌握剩余控制权;（2）如果融资方式是发行优先股(无投票权的股票）,那么企业家拥有剩余控制权；(3)如果融资方式是发行债券，那么在企业家能按期偿还债务的前提下，他拥有剩余控制权,否则剩余控制权便由企业家转移到投资者手中，即企业破产。
财务管理的基本理论
财务管理的基本理论( 《工商管理同等学力考试考纲：财务 管理》第一章)一.财务管理理论结构的概念1.理论：1)理论：一组结构化的概念、定义和命题，用来解释、预测和指导现实世界的现象 和行为。
2)理论的作用： a .如何解释实践，即认识世界； b.如何进一步做好实际工作，即改 造世界；2.3.结构：第一节 财务管理的理论结构 1.概念：财务管理理论、财务管理的理论结构； 2.财务管理理论结构：a.起点、前提和导向：环境、假设、目标；b.财务管理的基本理论：内容、原则、方法；c.财务管理的通用业务理论：企业筹资管理、企业投资 管理、企业分配管理；d.财务管理的特殊业务理论：并购、国际企业、集团、 小企业、通货膨胀、破产；e.财务管理理论的其他领域：发展理论、比较理论、教 育理论； 1.概述：概念、分类、意义； 2.宏观环境：经济、法律、社会文化； 3.微观环境：企业类型、市场环境、采购环境、生产环境； 1.理财主体假设 - 自主理财假设； 2.持续经营假设 - 理财分期假设； 3.有效市场假设 - 市场公平假设；4.资金增值假设 - 风险与报酬同增假设；5.理想理财假设 - 资金再投资假设；1.产值最大化、利润最大化、股东财富最大化；2.企业价值最大化；第一节 财务管理的理论 结构第四节 财务管理目标 (右边四种)第二节 财务管理环境第三节 财务管理假设1)结构：结构是各个组成部份的搭配和罗列；2)结构包含两个方面的含义：a.构成系统或者物质的基本要素或者元素；b.这些要素或者元素在整体中的作用及其罗列组合，即要素之间的联结关系；二.财务管理理论结构的起点：1.现有财务管理理论研究起点的主要观点：a.财务本质起点论：解决：什么是财务、什么是财务管理这些纯理论的问题；不能解决：为什么进行财务管理这一与财务管理实际密切相关的问题；也不可能有效的指导财务管理实践；b.假设起点论：好处：为本科学的理论和实务提供了出发点或者奠定了基础；问题：a.环境决定假设，而不是相反； b.并非任何科学、任何时候都以假设作为理论研究的起点；c.本金起点论：本金作为财务资金的代名词已成为财务理论的核心概念；好处：以本金作为基本细胞并从此开始研究，有利于从小到大、层次展开，从而构成完整的财务管理理论体系；问题：必须解决本金与资金、资本之间的关系；d. 目标起点论：财务管理目标是在考虑风险和报酬两个重要因素的基础上实现企业价值的最大化；2.以财务管理环境为起点构建财务管理的理论结构：财务管理环境：是对财务管理有影响的一切因素的总和；包括宏观环境和微观环境；宏观环境：指企业理财所面临的政治、经济、法律和社会文化环境；微观环境：指企业的组织形式、企业的生产、销售和采购方式等；财务管理的基本理论财务的五次发展浪潮：a.筹资管理理财阶段：如何筹集资金成为财务管理的最主要问题；b.资产管理理财阶段：公司内部的财务决策(资产负债表中的资产科目如现金、应收账款、存货、固定资产等)被认为是财务管理的最主要问题；c.投资管理理财阶段：最优投资决策问题；d.通货膨胀理财阶段；e.国际经营理财阶段；3.财务管理理论结构的构建：1)财务管理理论的起点、前提与导向：要形成理论，都需要先根据环境和特定学科的规律性提出假设；财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或者设想；2)a.财务管理的b.括出来的体现财务活动规律性的行为规范；c.行理财活动时所采取的各种技术和手段；3)PS ：企业运营资金管理更多的是操作方法问题，理论方面的内容不多；4)5)财务管理理论的其他领域：a .(即财务管理史问题)：研究财务管理环境在时间上的差异 以及这些差异度财务管理理论和实践的影响； b .财务管理的(即比较财务管理问题)：主要研究财务管理环境的空间差 异以及这些差异对财务管理的理论和实践的影响； c .财务管理教育所采取的对策；一.财务管理环境的概述：1.概念：环境：指被研究系统之外的、对被研究系统有影响作用的一切系统的总和；财务管理的环境：财务管理以外的，并对财务管理系统有影响作用的一切系统的总 和便构成为了财务管理的环境；1企业的资源供应情况等；2构、生产经营周期等；的市场状况以及国际财务管理环境等；3第二节 财务管理环境求状况及利息率的高低；3.意义：1)有助于正确、全面的认识财务管理的历史规律，掌握财务管理的发展趋势；2)有助于正确的认识影响财务管理的各种因素，不断增强财务管理工作的适应性；3)有助于不断的推动财务理论研究，尽快建立起适应市场经济发展需要的财务管理体系；二.1)经济周期；2)经济发展水平；3)经济体制；4)具体的经济因素：通货膨胀率、利息率、外汇汇率、金融市场、金融机构的完善程度、金融政策、财税政策、产业政策、对外经贸政策、其他相关因素等；1)影响企业筹资的各种法律；2)影响企业投资的各种法规；3)影响企业受益分配的各种法规；三.1)三种企业组织形式：a.独资企业；b.合伙企业；c.公司；2)工业企业、商业企业、农业企业；3)大型企业、中型企业、小型企业；4)承包经营企业、租赁经营企业；5)国有企业、外资企业、民营企业等；a .参加市场交易的生产者及消费者的数量；b .参加市场交易的商品的差异程度；1)稳定的采购环境、波动的采购环境；2)价格上涨的采购环境、价格下降的采购环境；高技术型企业、劳动密集型企业；一.概念：假设：是人们根据特定环境和已有知识所提出的，具有一定事实依据的假定或者设 想，是进一步研究问题的基本前提；二是研究整个财务管理理论体系的假定或者设想，是财务管理实践活动和理论研究 的基本前提；是根据财务管理基本假设引伸和发展出来的一些假设和设想；是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想；三.构成：(简答)第三节 财务管理假设1)它明确了财务管理工作的空间范围；将公司与包括股东、债权人和企业职工在内的其他主体分开；23在现代企业制度下，财权是在所有者、经营者和财务管理人员之间进行分割的；4它明确了财务管理工作的时间范围；在持续经营这一前提下，一旦有迹象表明企业经营欠佳、浮现财务状况恶化、不能偿还到期债务，持续经营假设就失去了支持其存在的事实；进而，以这项假设为基础的财务管理原则和方法也就失去了其应用的效用；改为在清算假设下进行工作；2可以把企业持续不断的经营活动人为的划分为一定期间，以便分阶段考核企业的财务状况和经营成果；3)应用：在确定筹资方式时，要注意合理安排短期资金和长期资金的关系；在进行投资活动时，要合理确定短期投资和长期投资的关系；在进行收益分配时，要争取处理各个利益集团短期利益和长期利益的关系；2)有效市场：分为三类：a.弱式有效市场：当前的证券价格彻底的反映了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息；其含义是，任何投资者仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利；b.次强式有效市场：证券价格彻底反映所有公开的可用信息。
财务管理的基本原理
答案：(1)125.97万元；（2）126.53万元；（3） 根据（2）不能满足；（4）25.05万元
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小结
重点：现值、终值、年金的 概念理解和计算
难点：递延年金的计算
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第二节 风险报酬
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一、风险报酬的概念
（一）风险的含义 事物的未来结果分类 确定型 → 唯一结果、必然发生 风险型 → 多种可能结果、知道发生的概率 不确定型 →多种可能结果、不知道发生的概率 在财务管理的实践中，
P A
i
0
1234
AA AA
A(1+i)0 A(1+i)-1
A(1+i)-2
A(1+i)-3
P
A1
(1 i
i)n
(1
i)
预付年金现值
P
1 (1 i)(n1)
A
i
A
P
A1
(1
i) i
(
n 1)
1
（1）假设每年复利一次，则2007年1月1日该笔存款 的终值是多少？
（2）假设每半年复利一次，则2007年1月1日该笔存 款的终值是多少？
（3）假设该公司希望2007年1月1日该笔存款的终值 达到130万元，按照每半年复利一次，试问目前的利率能 否满足该公司的要求？ （4）计算该公司今后5年内每年末平均可提取的现金数。
指各期期初等额的收付款项。 （1）预付年金终值的计算
公式：F=A（1+i）+A（1+i）2+……+A（1+i）n F=A（F/A，i，n）（1+i）
财务管理基本理论知识
年金的终值、现值
• 普通年金的终值、现值
普通年金的终值FVn=A·FVIFAi,n 普通年金的现值PV= A·PVIFAi,n
• 即期年金率现值、终值
相同普通年金的现值（1+i） 相同普通年金的终值（1+i）
• 永续年金的现值 PV=A/i
不规则现金流的现值（终值）
• 不规则程度相当高，只能逐项复利贴现 、再累加。
我国理论界关于财务管理目标的不同观点
• （产值最大化） • 利润最大化 • 每股盈余最大化 • 股东财富最大化 • 企业价值最大化 • 持续发展能力最大化 • 效率与公平
思考与讨论
• 为什么要设置财务管理目标，它有什么实际意 义？
• 结合我国实际情况，谈谈目前企业财务管理目 标应该是什么？
• 有人说：“企业是资源转换器，不仅用到股东 的资源，而且用到其他的社会资源”，“要想 成为世界级企业，必须是优秀的企业公民—— 其效益、社会贡献都是最好的”。因此，财务 管理的目标不应该仅仅是股东财富最大化。你 有何看法？
最近，理论界与企业界更加清楚地认识到：
• 我国企业要参与国际性的经济竞争，要进入世界 500强的行列，最大的障碍既不在技术环节上， 也不在营销环节上，而在理财上。因此必须尽快 提高我国企业的理财观念与理财技术。
• 现代企业管理已逐步成为一个由人事管理、生产 管理、技术管理、营销管理、财务管理等诸多子 系统构成的庞大的管理网络系统。而财务管理既 是这个系统中的一个独立的子系统，又具有贯穿 企业整个经营过程的综合管理职能。因此，财务 管理是企业管理的重头戏和主角，是企业管理的 中心。
100% 但能否找到煤矿并不知道
（按照风险的程度）将企业财务决策分为三种类型
1、确定型决策
财务管理学概论
财务管理的涵义
• 会计活动的基本程序
确认——计量——报告——分析解 释
• 会计分为财务会计与管理会计
财务管理的涵义
财务会计：财务会计以用货币形式反 映在会计凭证中的经济数据作为基本投 入；以帐户体系为基本的分类框架；以 财务报表为基本的产出。资产负债表、 损益表和现金流量表（财务状况变动表） 构成基本的财务报表体系。
• 股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和 奖惩。
为什么偏偏是 “股东财富最大化”？
• 但股东财富最大化也存在一些缺点： • 它只适合上市公司，对非上市公司很难适用。 • 它只强调股东的利益，而对企业其他相关人员的 利益重视不够。
• 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控 制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
最大化。
资本经营与资产经营
• 经营能力的要求
• 资本经营要求具有证券投资的能力，了解和 善于运用现代证券投资理论与实践方法。要 善于选择有能力经营实际资产的企业家，但 不一定需要具备经营实际资产的能力。
• 资产经营要求具有经营具体资产的能力，具 备对企业的管理能力，具有企业家才能。
财务管理原则（见图1—1）
为什么“利润最大化” 不是最好选择？
例2中，两公司获利时间不一样，一个是今年的250万， 一个是明年的260万。到底哪一个更符合企业的目标?不考 虑货币的时间价值，就难以作出判断。
为什么“利润最大化” 不是最好选择？
同样投入1000万，本年获利280万，东华公司全部转为了现金状态，而明 镜公司则全部是应收账款，可能发生坏账损失，存在着风险。不考虑风险， 会使财务决策优先选择高风险的项目，一旦不利的事实出现，企业将陷入困 境，甚至可能破产。
财务管理的基本理论
《财务管理的基本理论》一、财务管理的目标财务管理的目标是企业财务管理活动所希望实现的结果。
目前，关于财务管理的目标主要有以下几种观点：（一）利润最大化利润最大化是指企业通过财务管理活动，追求利润的最大化。
这种观点的优点是简单明了，易于理解和计算。
但是，利润最大化目标存在一些缺陷，如没有考虑利润实现的时间和风险，可能导致企业短期行为等。
（二）股东财富最大化股东财富最大化是指通过财务管理活动，使股东财富达到最大。
股东财富通常用股票价格来衡量。
这种观点的优点是考虑了风险因素，在一定程度上避免了企业的短期行为。
但是，股东财富最大化也存在一些问题，如只考虑了股东的利益，忽视了其他利益相关者的利益等。
（三）企业价值最大化企业价值最大化是指通过财务管理活动，使企业的价值达到最大。
企业价值可以用企业未来现金流量的现值来衡量。
这种观点的优点是考虑了时间价值和风险因素，同时也考虑了利益相关者的利益。
但是，企业价值最大化的计算比较复杂，需要对未来现金流量进行预测和折现。
二、财务管理的环境财务管理的环境是指对企业财务管理活动产生影响的各种因素的总和。
财务管理的环境主要包括以下几个方面：（一）经济环境经济环境是指影响企业财务管理活动的各种经济因素的总和，如经济周期、通货膨胀、利率、汇率等。
经济环境的变化会对企业的财务管理活动产生重大影响。
（二）法律环境法律环境是指影响企业财务管理活动的各种法律因素的总和，如公司法、证券法、税法等。
法律环境的变化会对企业的财务管理活动产生约束和规范作用。
（三）金融市场环境金融市场环境是指影响企业财务管理活动的各种金融市场因素的总和，如货币市场、资本市场、外汇市场等。
金融市场环境的变化会对企业的融资、投资和风险管理等活动产生重大影响。
（四）社会文化环境社会文化环境是指影响企业财务管理活动的各种社会文化因素的总和，如价值观、道德观、风俗习惯等。
社会文化环境的变化会对企业的财务管理活动产生影响。
财务管理的基本理论结构
借相同，但由于其联结方式不同也会引起系统 或物质发生变化，因此，讲到结构，一定包括 上述两方面内容。用结构的基本定义，财务管 理的理论结构是指财务管理理论各组成部分 （或要素）以及这些部分之间的排列关系。本 文所建立的是以财务管理环境为起点、财务管 理假设为前提、财务管理目标为导向的、由财 务管理的基本理论、财务管理的应用理论构成 的理论结构。其中基本理论又包括财务管理的 内容、财务管理的原则、财务管理的方法等问 题，应用理论又包括财务管理的通用通用业务 理论和财务管理的特殊业务理论两个方面。
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财务管理目标并不具备这一特点,因为财务管理目标 受财务管理环境的影响,不同的理财环境会产生不同 的财务管理目标；②从财务管理理论体系本身来看, 如果以财务管理目标为起点，则很难安排财务管理 假设在财务管理理论结构中的地位，因为假设是根 据环境概括出来，而不是根据目标概括的。
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(二)以财务管理环境为起点来构建财务管理 的理论结构
为弄清什么是财务管理理论，首先必须弄清什么是理论。世界著名 的《韦氏国际词典（Webster,s New International Dictionary）》（第三版）将理论解释为：理论是某一研究领域 的一套前后一致的假设、概念和实用原则所构成的系统。
理论与实践的关系总是非常密切并相辅相成的。它们互为对方提 供支持和帮助，每一方都有助于纠正对方的缺陷，使它变得更加 完善。理论的职能是扩大经验的范围，并深化其含义。凡属科学 的理论，必须能完整地、准确地解决两个问题：（1）如何解释 实践，即认识世界；（2）如何进一步做好实际工作，即改造世 界。
财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管 理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、 指导、完善和开拓财务管理实践。
财务管理的基本理论
中国经济管理大学<<财务管理>>根底教程第一章财务管理基本理论第一节财务管理的理论结构一、财务管理理论结构的概念〔一〕财务管理理论财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。
〔二〕财务管理的理论结构财务管理的理论结构定义为：财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成局部〔或要素〕以及这些局部之间的排列关系。
本书所建立的是以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、财务管理目标为导向的，由财务管理的根本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。
二、财务管理理论结构的起点〔一〕现有财务管理理论研究起点的主要观点财务管理理论研究的起点，长期以来就是一个有争议的问题，主要观点有以下几种：1、财务本质起点论。
学者对其进行了系统论证，指出“财务质的规定性决定了财务的独立性，财务的种种独特性态，乃是奠定财务独立存在的客观根底〞。
2、假设起点论。
持这种观点的人认为：“任何一门独立学科的形成和开展，都是以假设为逻辑起点的，然而，在财务学中，却忽略了这一点。
〞并指出：“假设对任何学科都是非常重要的，因为它为本学科的理论和实务提供了出发点或奠定了根底。
〞3、本金起点论。
这是郭复初教授近年提出的一种观点。
他认为“本金是指为进行商品生产和流通活动而垫支的货币性资金，具有流动性与增殖性等特点〞。
并进一步指出：“经济组织的本金，按其构成可以分为实收资本、内部积累和负债等几大组成局部。
〞同时强调，本金起点理论符合逻辑起点的根本标准，弥补了其他起点理论的种种缺乏。
4、目标起点论。
进入20世纪90年代以后，我国有些学者提出了以财务管理目标为财务管理理论研究起点的看法。
这种观点认为：任何管理都是有目的的行为，财务管理也不例外。
只有确立合理的目标，才能实现高效的管理。
适应市场经济开展要求的财务管理理论结构应该以财务管理目标为出发点。
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财务管理基本理论财务管理基本理论(1)资本结构理论(Capital Structure)资本结构理论是研究公司筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。
1958年莫迪利安尼和米勒的研究结论是:在完善和有效率的金融市场上，企业价值与资本结构和股利政策无关——MM理论。
(2)现代资产组合理论与资本资产定价模型(CAPM)现代资产组合理论是关于最佳投资组合的理论。
1952年马科维茨（Harry Markowitz）提出了该理论，他的研究结论是：只要不同资产之间的收益变化不完全正相关，就可以通过资产组合方式来降低投资风险。
资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理论。
夏普等人的研究结论是:单项资产的风险收益率取决于无风险收益率,市场组合的风险收益率和该风险资产的风险。
（3)期权定价理论(Option Pricing Model)期权定价理论是有关期权（股票期权，外汇期权，股票指数期权，可转换债券，可转换优先股，认股权证等）的价值或理论价格确定的理论。
1973年斯科尔斯提出了期权定价模型，又称B—S模型。
90年代以来期权交易已成为世界金融领域的主旋律。
(4)有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis,EMH)有效市场假说是研究资本市场上证券价格对信息反映程度的理论。
若资本市场在证券价格中充分反映了全部相关信息，则称资本市场为有效率的。
在这种市场上,证券交易不可能取得经济利益。
理论主要贡献者是法玛。
(5)代理理论(Agency Theory)代理理论是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本的高低，以及如何降低代理成本提高公司价值。
. (6)信息不对称理论(Asymmetric Information)信息不对称理论是指公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度不同,即在公司有关人员中存在着信息不对称，这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断。
财务管理基本原则原则一：风险收益的权衡——对额外的风险需要有额外的收益进行补偿。
原则二：货币的时间价值——今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。
原则三：价值的衡量要考虑的是现金而不是利润。
原则四：增量现金流——只有增量是相关的。
原则五：在竞争市场上没有利润特别高的项目。
原则六：有效的资本市场——市场是灵敏的，价格是合理的原则七：代理问题——管理人员与所有者的利益不一致。
原则八：纳税影响业务决策。
原则九：风险分为不同的类别——有些可以通过分散化消除，有些则否。
原则十：道德行为就是要做正确的事情，而在金融业中处处存在着道德困惑。
原则十一：权责利综合原则——是指在企业管理行使多大权力，就担负多大责任，同时分享多大利益。
原则十二：动态平衡原则——是指企业每年的现金收入和支出应维持一个相对的稳定状态。
时间价值时间价值（货币的时间价值）指货币在资金周转过程中，由于时间因素而形成的差额价值。
资金时间价值的实质：1.不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营活动中才能产生时间价值。
2.时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。
3.时间价值率是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率；时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。
时间价值的意义：衡量企业经济效益，考核经营成果的重要依据；进行筹资决策，评价筹资效率的重要依据；进行投资决策，评价投资效率的重要依据；进行利益分配决策中必须考虑的一个重要因素；企业进行生产经营决策的重要依据。
计算方法（P——本金，又称期初额或现值；I——利率，通常指每年利息与本金之比；i——利息；F——本金与利息之和，又称本利和或终值；t——时间。
）1.单利：本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息单利利息计算：i=P*I*t单利终值计算：F=P(1+It)单利现值计算：P=F(1+It)^-12.复利：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称利滚利。
单利终值计算：F=P(1+t)^n=P*(F/P,i,n)单利现值计算：P=E(1+t)^-n=F*(P/F,i,n)3.年金（annuity）：指在一定时期内每期期末（或期初）收、付相等的金额。
年金按其每次收付款项发生的时点不同，可以分为普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金，预付年金）、递延年金(延期年金)、永续年金四种类型。
3.1、普通年金普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金。
普通年金终值：F=A[（1+i）^n-1]/i=A（F/A，i，n）普通年金现值：P=A{[1-(1+i)^-n]/i}=A（P/A，i，n）3.2、即付年金即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。
即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。
即付年金的终值：F=A{[（1+i）^（n+1）-1]/i -1}=A[（F/A，i，n+1）-1]= A（F/A，i，n）（1+i）即付年金的现值：P=A{[1-(1+i)^-（n+1）]/i+1}=A[（P/A，i，n-1）+1]= A（P/A，i，n-1）（1+i）3.3、递延年金递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期（m）后才开始发生的系列等额收付款项。
它是普通年金的特殊形式。
第一种方法：P=A{[1-(1+i)^-m+n]/i-[1-(1+i)^-m]/i}=A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]第二种方法：P=A{[1-(1+i)^-n]/i*[（1+i）^-m]}=A[（P/A，i，n）*（P/F，i，m）]3.4、永续年金永续年金是指无限期等额收付的特种年金。
它是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。
P=A/i4.特殊问题：4.1不等额系列收付款的现值、终值计算（时间上与年金相同，但每期收付款的金额并不一定相等）P=每期收付款的现值相加F=每期收付款的终值相加4.2年金与不等额系列付款混合分段计算4.3短于一年的计息期计息期短于一年中复利的次数越多，利息额就会越大。
通常的利息在未加特殊说明的情况下，就是指年利率。
计息期短于一年时期利率和计息期数：期利率r=i/m 计息期数=m*n4.4贴现率(F/P,i,n)=F/P (P/F,i,n)=P/F (F/A,I,n)=F/A (P/A,I,n)=P/A风险价值风险价值风险价值是指投资者冒风险投资而获得的超过时间价值的超额报酬，又称投资风险收益，投资风险报酬。
投资风险越大，投资者对投资报酬率的要求就越高。
风险的种类市场风险（系统性风险、不可分散风险）：对所有公司都产生影响的因素所引起的风险。
公司特别风险（非系统性风险、可分散风险）：发生特有事项造成的风险，可以通过多角度投资来分散。
风险厌恶假设在风险相同时，人们总会选择预期投资回报率高的方案。
在预期投资回报率相同时，人们总会选择风险低的方案。
风险价值（风险报酬额和风险报酬率）在不考虑物价变动的情况下：投资报酬率K=无风险报酬率（货币时间价值）Rf+风险报酬率Rr应得风险报酬额和报酬率是指投资者在进行投资过程中所要求的与所承担风险相对应的风险报酬，它的取值既于投资项目的风险大小有关(投资报酬率的标准离差率v，也于投资人对风险的态度有关（风险报酬酬系数b）。
则：Rr=bv投资风险价值计算公式：预期的风险报酬率=风险系数*标准离差率预期的风险报酬额=未来收益的预期价值*预期风险报酬率/(货币时间价值+预期风险报酬率)将预期的投资风险价值与企业要求的投资风险价值进行比较：若预期的投资风险价值>要求的投资风险价值，说明该投资方案所冒的风险大，得到的报酬率小，方案不可行。
若预期的投资风险价值<要求的投资风险价值，说明该投资方案所冒的风险小，得到的报酬率大，方案可行。
要求的投资风险价值的计算：要求的投资报酬率=货币时间价值+要求的风险报酬率要求的风险报酬率=要求的投资报酬率-货币时间价值要求的风险报酬率=未来收益的预期价值*要求的风险报酬率/(货币时间价值+要求的风险报酬率)。
经营杠杆、财务杠杆、总杠杆经营杠杆经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。
指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。
根据成本性态，在一定产销量范围内，产销量的增加一般不会影响固定成本总额，但会使单位产品固经营杠杆示意图定成本降低，从而提高单位产品利润，并使利润增长率大于产销量增长率；反之，产销量减少，会使单位产品固定成本升高，从而降低单位产品利润，并使利润下降率大于产销量的下降率。
经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率DOL=(ΔEBIT/EBIT)/( ΔQ/Q)=Q(P-V)/(Q(P-V)-F)=(S-VC)/(S-VC-F)影响DOL的因素1.固定成本：若F=0既企业没有固定成本，DOL=1，企业没有经营风险。
若F <>0，DOL>1企业必然存在经营风险。
成本结构中固定成本所占的比重越大，DOL也越大，企业的经营风险和经营杠杆利益也就越高。
2.产品供求变动，市场对企业的产品需求月稳定，DOL越小。
3.产品售价变动，产品售价变小，则DOL变小。
4.单位变动成本的变动。
5.固定成本总额的变动财务杠杆财务杠杆（筹资杠杆）是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。
无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。
当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数=[[息税前利润]]/[息税前利润-利息-融资租赁租金-（优先股股利/1-所得税税率）]DFL=(ΔEPS/EPS)/ (ΔEBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I)=EBIT/(EBIT-I-(D/(1-T)))EPS=(EBIT-I)*(1-T)/N(I:债务利息T:所得税税率D:优先股股利)财务杠杆作用及后果财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。
1投资利润率大于负债利息率。
此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润) 除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有。
2投资利润率小于负债利息率。
企业所使用的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。