第六讲汇率决定理论(2)

(一)IS曲线
(3)商品市场的均衡条件 (4)-(7)解释消费,投资,进口与出 口行为 (4)-(7)代入(3)推导出IS曲线
(一)IS曲线
I (i ) Y + C(Y ) + G + X Y * , R RQ(Y , R ) = F i , Y , G , Y * , R = 0
(13)
(
货币贬值影响进出口的三个途径
(1)本币贬值→本国商品相对于外国商品 更加便宜→增加出口需求(XE>0);若价格 水平保持不变,以本币表示的出口收入增加 →经常项目状况改善 (2)本币贬值→以本币表示的进口品价格 上升→减少进口需求(QE<0)→经常项目状 况改善 (3)若进口量保持不变,本币贬值→本国 支付更多数额→经常项目状况恶化
商品市场均衡 消费函数 投资函数 进口函数 (3) (4) (5) (6)
C = C(Y )
Ii 0
Q = Q(Y , R)
X = X Y*,R
0 CY 1
I = I (i )
QY 0; QR 0
(
)
X Y * 0; X R 0
出口函数
(7)
2,货币市场
Md = L(Y , i ) P LY 0; Li 0
*
非抛补利率平价(UIP)
非抛补利率平价(UIP)
所有市场参与者都是风险中性的投资人 外国资产风险程度更高,须提供一定补偿 (风险溢价RP) 本国资产与外国资产可替代程度决定了国 际资产市场均衡 均衡条件:
i = i + E (e) + RP
*
资产的流动性
完全流动性:投资人可在任何场合,任何时间 把任何数量的资本毫无阻碍的转化为他偏好的 资产形式 完善的资本流动性是资产完全替代性的必要条 件 市场参与者的风险中性特征 资产替代性大小决定了长期均衡是否包含风险 溢价
本币贬值不一定会使经常项目的状况得以 改善.只有前两种途径导致的数量效应超 过第三种途径产生的价格效应,经常项目 的状况才能得到改善,这要求马歇尔-勒 纳条件必须成立
马歇尔-勒纳条件
若本币贬值使经常项目的状况得到改善 , 则下式必须成立
X * Q P EP P *Q 0 E E
(27 )
马歇尔-勒纳条件
利率i IS IS' LM LM'
B"
i*
B B' O
FE
Y0 Y ' Y "
收入Y
图4 弗来明-蒙代尔模型:浮动汇率制度下的货币扩张 Ki→∞
i0
IS 收入 Y
0
图1 弗来明-蒙代尔模型:资本流动性较低情形下的市场均衡曲线
(四)资本流动性的作用
由经常项目记载的商品和劳务的流量决定 了货币供给与需求数量 包括在资本项目中的外国资产存量变化导 致对货币的需求与供给 经常项目与资本项目哪一个对参数变动更 为敏感决定了外汇市场价格(汇率水平 )
(14)
(一)IS曲线
外生变量发生变化→IS曲线表示的市场出清 利率水平变动
i FG 1 = = 0 Ii G Fi
FY XY i = = 0 * Fi Ii Y XR Q RQ i FR R = = 0 R Fi Ii
* *
(15) (16) (17)
(一)IS曲线
政府支出与外国国民收入的增加,在马歇 尔-勒纳条件成立情况下本国货币贬值 →刺激对本国商品的需求 →曲线向右上移动
第6讲 汇率决定理论二
弗莱明-蒙代尔模型
本讲概要与学习目标
弗莱明-蒙代尔模型的方程构成. 弗莱明-蒙代尔模型中三个市场均衡曲线 的推导. 弗莱明-蒙代尔模型的比较静态分析. 马歇尔-勒纳条件的推导及其含义.
弗来明-蒙代尔模型
1,商品市场 2,货币市场 3,外汇市场
1,商品市场
Y + RQ = C + I + G + X
(四)资本流动性的作用
汇率主要取决于资本项目反映的资产存量 的变化→存量模型 资产的替代性 资产的流动性
资产的替代性
完全替代:外国资产与本国资产的投资价 值只是以其预期收益为基础来估价 预期收益的差额:投资人会将所有资本投 入能够提供较高预期收益的资产 外汇市场均衡 :
i = i + E ( e)
货币需求函数 (8)
Ms = Md = M
货币市场均衡
(9)
3,外汇市场
BP = CA + CP + OR = 0
国际收支 (10)
CA = PX EP Q
*
经常项目
(11)
CP = Ki i E(e)
*
[
]
Ki =Ki* =KE(e) 0
资本项目 (12)
各经济变量的含义
Y-本国国民收入 Q-进口 C-消费 I-投资 G-政府支出 X-出口 R-实际利率 E-汇率 P-本国价格水平 BP-国际收支 CA-经常项目 CP-资本项目 P*-外国价格水平 i-本国名义利率 i*-外国利率 Y*-外国国民收入 M-货币存量 Md-货币需求 Ms-货币供给 E(÷) -预期贬值
PX Y i = 0 * Y Ki
*
(25)
影响FE曲线位置的参数
2,假定本国价格水平与外国价格水平保持 不变,实际贬值来自于名义汇率的贬值, 则实际汇率贬值对曲线位置的影响是不确 定的:
PX E EP *QE P *Q i = E Ki
(26)
实际汇率R≡ EP*/P,X与Q取决于实际汇率 R,也取决于名义汇率E 汇率贬值使曲线向上/向下移动由(26)式 的符号,即经常项目状况改善与否决定
如果利率是完全变动的,则国际收支与货 币市场永远是均衡的 均衡位置向IS'移动→商品市场上暂时过度 需求→本币的升值使其完全消失 如果允许货币市场暂时失衡,财政扩张→ 经济沿FE曲线向右移动到B'点,当实际汇 率R下降时,经济返回均衡位置B点,总收 入先是在瞬间增加,然后立即消失
情形一:资本具有完全的流动性
根据一价定律,假定经济最初处于长期均衡 购买力平价成立P=EP* 经常项目保持平衡 X=Q 代入(27)得
马歇尔-勒纳条件
X E * Q XP EP P*Q 0 X E E Q E * X E P Q X E Q E 1 0
*
(27 ) (28)
由于P*Q>0,只有括号中的表达式大 于零,经常项目的状况才能得以改善
(五)模型的比较静态分析与图示
情形之一:资本具有完全的流动性 Ki→∞
利率 i IS IS' LM
B' '
*
G↑
i
B'
FE
R↓
B
O
收入Y
图3弗来明-蒙代尔模型:浮动汇率制度下的财政政策 Ki→∞
情形一:资本具有完全的流动性
政府支出↑→IS曲线向右上方移动到IS' 在封闭经济下的短期效应:名义利率与总 收入增加,均衡点由B→B'' 开放经济中,如果资本具有完全的流动性, 政府支出通过利率上升导致的挤出效应不 会发生,均衡点将沿着FE曲线移动到B'
)
(
)
左边:对本国市场的总供给(包括进口) 右边:总需求(包括出口) 进口量Q:等量的本国商品乘上实际汇率 R:本国商品与外国商品的贸易条件
(一)IS曲线
使用隐函数法则推导曲线的斜率 方程(13)中隐含i=f(Y),曲线的斜率为
i FY CY RQY 1 = = 0 Y Fi Ii
IS曲线向右下倾斜
(二)LM曲线
(19):曲线向右上倾斜 (20):货币供给的增加会使曲线向右下 移动 (21):价格水平的上升使实际货币余额 减少,从而导致曲线向左上移动 (22):汇率变动对曲线的位置没有影响
(三)国际收支线(即FE曲线)
(10):国际收支均衡条件 只有国际收支实现均衡,外汇市场才能完全 出清
(二)LM曲线
由(8),(9)得货币市场均衡条件
M L(Y , i ) = L (Y , i , P, M ) P LY LY i = = 0 Y Li Li LM 1P i = = 0 M Li Li Lp M P2 i = = 0 P Li Li i =0 E
(18) (19) (20) (21) (22)
FE'' , FE', FE
资产的流动性
在FE曲线上,外汇市场与国际收支同时处于均 衡状态,每次偏离曲线的移动最初都会导致国际 收支与外汇市场的失衡,立即会被市场出清汇率 水平的变动所抵销 失衡状态不可能真正出现
资产的流动性
FE'':资本具有完全的流动性
线上方是盈余区,对本币的过度需求,它会立即 被本币的升值所抵销 线下方是赤字区,国际收支的赤字会引起本币的 贬值 对于某一个给定的汇率水平,只可能存在一点使 经常项目与资本项目同时实现均衡
资产的流动性
FE曲线的位置取决于所有那些通过进出口 需求影响经常项目,以及通过本国债券与 外国债券的相对吸引力影响资本项目的各 种参数
影响FE曲线位置的参数
1,由(23)使用隐函数法则,得外国收 入增加对曲线位置的影响:由于经常项目 状况的恶化(或改善)与资本项目状况的 改善(或恶化)是互相弥补的,外国收入 Y*增加,FE线向右下移动
情形一:资本具有完全的流动性
财政政策→点B向右方或右上方移动→利率 水平上升→对本币的过度需求 对于一个不断出清的外汇市场,本币的升 值→本国产品的价格相对上升→竞争力下 降→出口减少→过度需求全部消失→IS曲线 左移返回初始位置 浮动汇率制度下,财政扩张在长期内对总 收入没有影响
情形一:资本具有完全的流动性
[
]
(23) (24)