第12章财务综合分析与业绩评价

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罗伯特•C •希金斯如是说：
世界上因为增长 过快而破产的公司 数量与因为增长太 慢而破产的公司数 量几乎一样多。
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可持续增长率
• 在不增发新股，不改变经营效率（不 改变销售净利率和资产周转率）和财务 政策（不改变资本结构和股利支付率） 的条件下，公司销售所能达到的最大增 长率，它体现的是可持续的平衡发展。
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一、杜邦财务分析体系
是指：根据各主要财务比率指标之间 的内在联系，建立财务分析指标体系， 综合分析企业财务状况的方法，也称之 为杜邦财务分析法。
由于该指标体系是由美国杜邦公司最 先设计与应用，故称为杜邦财务分析体 系。
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净资产收益率
总资产净利率
×
业主权益乘数 = 1 ÷（ 1 － 资 产 负 债 率 ）
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一、具体界定
• 综合分析：将各项财务分析指标作为一个整体， 系统、全面、综合地对企业财务状况和经营业 绩进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务 状况和效益的过程。
• 业绩评价：即在综合分析的基础上，运用专业 方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应 的评价标准，定量分析与定性分析相结合，对 企业一定经营期间的盈利能力、资产质量、债 务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度所 进行的综合评判。
100
10
30
30
100
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4.26 5.95 85.40 11.22 2.99 3.56 4.38 2.16 1.80 10.00 15.00
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（五）计算综合经济指数
• 综合经济指数是以各单项指数为基础，乘 以各指标权数所得到的一个加权平均数。 综合经济指数的计算有两种方法。
• 第二节 杜邦财务综合分析及其发展 • 第三节 企业经营业绩综合评价
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第三节 企业经营业绩综合评价
• 经营业绩评价综合指数法 • 经营业绩评价综合评分法
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综合评分法（ 功效系数法） 程序或步骤：
• 选择业绩评价指标 • 确定各项业绩评价指标的标准值 • 确定各项业绩评价指标的权数 • 计算各类业绩评价指标得分 • 计算经营业绩综合评价分数 • 经营业绩综合评价分级
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可持续增长率模型假定与推演 ：
增加收入在既定的周转速度下（周转率不变 假设），就相应扩大资产规模；
扩大资产规模而要想维持目标资本结构，要 同时增加负债与股东权益；
是否向外举借债务，主要取决于股东权益的 变动。股东权益又不靠增发，只能靠内部积累 的增加。
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可持续增长率模型
评价指标，指标选择要根据分析目的和要 求，考虑分析的全面性、综合性。
• 财政部等部委颁布的企业经济效益评价指 标体系中选择的经济效益指标包括三个方 面的十项指标：
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1．反映盈利能力和资本保值增值指标
➢反映盈利能力的指标主要有三个---销售利润率、总资产报酬率 、资本收益率
➢反映企业资本保值增值能力的指标---资本保值增值率
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综合经济指数计算表
单位：%
标准值 实际值 单项指数 权数 综合经济指数
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5.11
28.39 15
20
7.93
39.65 15
25
142.33 569.32 15
105
117.81 112.20 10
50
70.15
59.70
5
200
142.27 71.14
5
பைடு நூலகம்100
112.34 87.66
财务分析
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第十二章 综合分析与业绩评价 秦志敏 教授 主讲
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实践感悟
没有评价就没有管理。 评价是管理的重要环节。 你无法管理你所无法衡量的客体。
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本章教学目的
• 运用杜邦财务分析体系对企业进行综合 财务分析
• 理解综合指数法和综合评分法的基本步 骤
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分析与评价的关系、 评价之作用
• 财务分析为前提 • 业绩评价为结果 • 科学地评价 ——
出资人行使经营者的选择权提供重要依据； 有效强化对企业经营者的监管和约束； 有效激励企业经营者提供可靠依据； 为政府有关部门、债权人、企业职工等利益相 关者提供有效的信息支持。
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可持续增长率模型
由Robert C. H iggins(华盛顿大学理财教授)提 出，它作为有效的财务计划工具，被波斯顿集 团、美国惠普著名公司采用。
可持续增长率是指：
在公司财务杠杆不变的条件下，运用内部 资本和外部资本所能支持的销售最大增长率。 （另一理解：确定与金融市场状况相适合的公 司实际的销售增长率。）
各项指标的权数是根据其重要程度决 定的，体现了各项指标在经济效益综合 值中作用的大小。
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综合指数法一般程序或步骤：
选择业绩评价指标 确定各项指标的标准值 计算指标单项指数 确定各项指标的权数 计算综合经济指数 评价综合经济指数
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（一）选择经营业绩评价指标 • 进行经营业绩评价的首要步骤是正确选择
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12 次
5.19
43.25
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3.59
35.95
5
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35
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10
30
30
100
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4.26 5.95 85.40 11.22 2.99 3.56 4.38 2.16 1.80 10.00 15.00
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• 表12-1 综合经济指数 =146.72
不封顶
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2．按扣除超过100%部分后计算（封顶）
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二、综合分析与业绩评价的内容
1. 财务目标与财务环节相互关联综合分析 评价 -杜邦财务分析体系是进行这一分 析的最基本方法。
2. 企业经营业绩综合分析评价 –综合指数 法、 综合评分法等。
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第二节 杜邦财务综合分析及其发展
• 杜邦财务分析体系
• 杜邦财务分析体系的变形与发展-帕利普 财务分析体系
第一, 经济指标的性质 第二,综合经济指数是否封顶
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本节点复习思考题
• 综合指数法的考核内容与指标设置有否 待完善之处？
• 封顶与不封顶考核各有何优势与不足 • 结合案例公司应用综合指数法予以业绩
评价
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本次课讲授内容
• 第一节 综合分析与业绩评价的目的与内 容
➢在全部指标中没有逆指标时，如果某项指 标指数超过100%时，则扣除超出部分，按 100%计算，如果某项指标指数低于100%时 ，则按该指标实际指数计算。其计算公式 是：
➢综合经济指数=∑[某指标指数（扣除超出 部分）×该指标权数]
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注意问题
• 运用综合经济指数法进行经营业绩综合 评价时，特别注意两个问题:
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以下根据2006年国资委、财政部等颁 布的“中央企业综合绩效评价实施细则” 来说明综合评价综合评分法（功效系数 法）的程序、方法及其应用。
1．按各项指标实际指数计算（不封顶） ➢在按各项指标实际指数计算时，其计算公
式是：
➢综合经济指数=∑（某指标单项指数×该指 标权数）
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表 12—1 经济指标
销售利润率 总资产报酬率 资本收益率 资本保值增值率 资产负债率 流动比率 或速动比率 应收账款周转率（次） 存货周转率（次） 社会贡献率 社会积累率
流动资产周转率 营运资金周转率 固定资产周转率
应收账款周转率 应付账款周转率 存货周转率
流动比率 速动比率 现金比率 负债对权益比率 负债对资本比率 负债对资产比率 以收入为基础的利息保障倍数 以现金流量为基础的利息保障倍数
图12—2 帕利普财务分析体系图
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第三节 企业经营业绩综合评价 方法
• 风险：企业越大稳健经营越重要。 eg：风险公司与稳健公司；长江实
业的资本负债率启示。
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二、杜邦财务分析体系的变形与发展
——帕利普财务分析体系
• 随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目 标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析 体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展 ；
• 美国哈佛大学教授-帕利普等在其《企业分析 评价》著作中，将财务分析体系（本书称为帕 利普财务分析体系）作了重新界定。
可供出售金融资产 持有至到期资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 开发支出
其 他 非 流 动 资 产 12
一个目标、三个路径
• 销售净利率-市场盈利水平 • 资产周转率-资产管理水平
经营策略
• 权益乘数-股利政策、融资政策、资本结构
财务策略
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ROE的管理要点
• 时效：企业不同发展阶段，强化不同的能 力。eg：创业、发展、壮大与成熟。
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5.11 28.39 15
20
7.93 39.65 15
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142.33 569.32 15
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117.81 112.20 10
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70.15 59.70 5
200 142.27 71.14 5
100 112.34 87.66 5
12 次
5.19
43.25
5
10 次
3.59
35.95
5
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• 经营业绩评价综合指数法
• 经营业绩评价综合评分法
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• 企业经营绩效评价是当今世界企业 界和会计界的一个重要理论与实践课 题。
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综合指数法
综合指数法将各项经济效益指标转化 为同度量的个体指数 ，便于将各项经济 效益指标综合，以综合经济效益指数作 为企业间综合经济效益评比排序的依据 。
• 如果某经济指标既不是纯正指标，又不是纯逆指标时，如资 产负债率、流动比率、速动比率等就属于这种指标，对于这 种指标，其单项指数可按下式计算：
单项 指 标标 准 实 值际 标值 准与 值标绝 准对 值 1值 0差 % 0 额
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（四）确定各项业绩指标的权数
• 综合经济指数不是单项指数的简单算术平 均数，而是一个加权平均数。因此，要计 算综合经济指数，应在计算单项指数的基 础上，确定各项指标的权数。
• 各项经济指标权数的确定应依据各指标的 重要程度而定。
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表 12—1 经济指标
销售利润率 总资产报酬率 资本收益率 资本保值增值率 资产负债率 流动比率 或速动比率 应收账款周转率（次） 存货周转率（次） 社会贡献率 社会积累率
综合经济指数计算表
单位：%
标准值 实际值 单项指数 权数 综合经济指数
可持续增长率 ＝股东权益变动额／期初股东权益 ＝本期净利润×留存收益比率／期初
股东权益 ＝净资产收益率 × （1 - 股利支付率）
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可持续增长率
净 资 产 收 益 率 × （ 1- 股 利 支 付 率 ）
销售（营业）净利率 × 总资产周转率 × 财务杠杆作用
销售收入成本率 销售毛利率 销售收入期间费用率 销售收入研究开发费用率 销售净利率 销售收入非营业损失率 销售息税前利润率 销售（营业）税费率
• 当评价企业经营业绩水平变动情况时-前期 水平为标准值；
• 当评价企业在同行业或在全国或国际上所
处地位时-可用行业标准值或国家标准值或
国际标准值。
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（三）计算各项业绩指标的单项指数
• 单项指数是指各项经济指标的实际值与标准值之间的比值， 其计算公式为：
单项指数 某该指 标 指指 标标 标 际实 准 值值
• 综合指数法和综合评分法的案例应用
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本章内容
• 第一节 综合分析与业绩评价的目的与内 容
• 第二节 杜邦财务综合分析及其发展 • 第三节 企业经营业绩综合评价
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第一节 综合分析与业绩评价的 目的与内容
• 综合分析与业绩评价的目的 • 综合分析与业绩评价的内容
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2．反映资产负债水平和偿债能力指标 ➢ 有四个----
资产负债率、流动比率或速动比率、应 收账款周转率、存货周转率；
3．反映企业对国家或社会贡献水平指标 ➢ 有两个----社会贡献率、社会积累率
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（二）确定各项业绩指标的标准值
标准值
• 当评价企业经营计划完成情况时-计划水平 为标值；
销售净利率
×
总资产周转率
净利润 ÷ 营业收入
营业收入
÷
资产总额
总收入
－
总成本费用
＋
流动资产
非流动资产
营业收入 公允价值变动净收益 投资净收益 营业外收入
营业成本 营业税费 期间费用 资产减值损失 营业外支出 所得税
货币资金 交易性金融资产 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产
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图12—1 杜邦财务分析体系分解图