有关美国ETF黄金基金介绍

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有关美国 ETF 黄金基金介绍 作者： 小太 阳 来源： 纸黄 金网
黄金 ETF 基金（Exchange Traded Fund）是一种 以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍 生产品，可以在证券市场交易。因黄金价格较高，黄 金 ETF 通常以 1/10 盎司为一份基金单位，每份基金 单位的净资产价格就是 1/10 盎司现货黄金价格减去 应计的管理费用。其在证券市场的交易价格或二级市 场价格以每股净资产价格为基准。 2003 年，世界上 第一只黄金 ETF 基金在悉尼上市。2004 年是黄金 ETF 大发展的一年。3 只黄金 ETF 相继设立，并成就 了目前黄金 ETF 市场的巨无霸——StreetTracks Gold Trust 基金（纽交所代码 GLD）。该基金由世 界黄金信托服务机构（World Gold Trust Services, LLC）发起，于 2004 年 11 月 18 日开始在纽约证券 交易所（NYSE）交易，高峰时期持有黄金超过 400 吨。此后黄金 ETF 产品在全球引发了认购热潮，并一 度被华尔街的分析师认为直接促进了 2004 年后期黄 金价格的走牛。
基金份额的申购与赎回 基金份额的申购与赎回只能在一级市场上通过授 权投资人以一揽子数量进行。为达成交易，授权投资 人必须达到一定条件。以 GLD 为例，授权投资人必 须是注册经纪交易商，或是不需要注册成经纪交易商 的证券市场参与者，如银行或其它金融机构。同时， 还必须是美国存款信托公司的会员。 申购和赎回之前， 授权投资人还要在基金保管人处设立授权投资人非保 留 账 户 (APUA) 或 会 员 非 保 留 金 条 账 户 (PUBA) 。 AUPA 账户只能用来与基金进行交易。 黄金交割标准 黄金 ETF 基金申购和赎回的黄金一般都要求满 足一定的标准，否则，托管人会因黄金成色差异错误 地计算基金净资产值， 从而造成风险。 主要的黄金 ETF 基金都以伦敦金银市场协会认可可交割金条 （London Good Delivery Bar ）作为交割标准， 基金的申购和赎回以符合该标准的金条为载体，基金 和会员可以放心和便利地存入并赎回使用黄金资产。 这一交易形式极大地促进了黄金 ETF 的发展。 净资产值 NAV 计算
万份，以当时黄金现货价格计算，相当于 7 亿美元/ 日。 2006 年 5 月 12 日为 GLD 迄今最为活跃的交易 日，当天该基金成交 2060 份，成交额达 14 亿美元。 作为一种在交易所交易的开放式基金， 黄金 ETF 基金 的基础资产是黄金现货，并以基金份额价格的变动反 映黄金现货减去应计费用后的价格变动为目的。基金 持有黄金并可随时以一揽子数量实现黄金和基金份额 之间的交换。值得注意的是，黄金 ETF 为被动型投资 基金，它不能持有或交易高风险的衍生产品，如期货 和期权等。 下文以全球最大的黄金 ETF 基金——StreetTracks Gold Trust（GLD）为蓝本，结合其它黄金 ETF 对 该类基金的管理机构、申购赎回、黄金交割标准、持 有资产、费用与净资产值、风险因素和税收安排等作 进一步分析。 管理机构 因贵金属交易和保存保管的特性，目前主流的黄 金 ETF 都采用信托的模式组建， 基金的组织结构包括 三方：发起人、托管人和保管人，三方的责权遵照基 金契约执行。 黄金 ETF 基金的发起人通常有两类， 一类是专为发行
黄金现货价格出现升贴水的几率增加。 3.基金出售黄金资产用以支付管理费将使每基金份额 净值持续减少。这是投资者应特别注意的一种风险因 素。黄金 ETF 基金并不产生收益，管理方只靠持续出 售黄金资产来提取所需管理费用。假设黄金价格一直 不变，基金份额净值和交易价格会因基金持续出售黄 金逐渐减少。 4.出售黄金方式带来的影响。基金托管人按需要出售 基金持有的黄金资产，与当时的黄金现货价格高低无 关。因为黄金 ETF 基金采用被动管理，并不想利用黄 金价格的波动赚取利润，所以基金的黄金资产可能在 低价区间被出售。 5.基金发行过程本身带来的影响。 黄金 ETF 以黄金为 基础资产，有多少基金份额被发行在外，就意味着有 多少黄金金条被收入基金在保管人处开立的账户中。 在基金发行初期，授权会员为申购基金，必须要大量 买入黄金并存入保管人处，这无疑将提振对黄金现货 的需求，造成短期内金价上涨。当基金发行完毕，市 场需求大量下降，金价和基金份额的净值可能马上下 跌。2004 年 11 月 18 日，GLD 挂牌前黄金现货同 样经历了依次升幅达 10%的短在线冲，几个交易日 后，价格迅速回落，盘整约 9 个月后才开始另一轮涨
市场代理或做市商活跃市场交易， 加之黄金 ETF 市场 存量巨大，交易的流动性得到了极大保障。 5.交易透明。全球黄金交易是 24 小时连续的，且价 格非常透明。 6.交易弹性大。 在主要黄金 ETF 交易中可依需要设置 市价单、限价单和止损单，此外，如 GLD 等基金还 可以卖空并提供保证金交易选择， 交易手段十分灵活。 全球金银 ETF 概况 目前全球共有 5 只黄金 ETF 产品，分别在美国、 英国、法国、南非等国上市交易。截至 2006 年 9 月 14 日，黄金 ETF 共持有实物黄金资产 534.83 吨， 17195086 盎司。 在这 5 只黄金 ETF 基金中，StreetTracks Gold Trust 基金无疑是其中的佼佼者。该基金持有的实物 黄金资产在全部 5 只黄金 ETF 中所占份额超过 70%。 GLD 是美国历史上增长最快的 ETF 基金之一，也是 美国第一只以商品为基础资产的 ETF 基金。自 2004 年 11 月 18 日上市交易以来，GLD 份额膨胀至超过 74 亿美元，并成为美国第九大 ETF 基金。仅 2006 年，该基金资产就增长了 70%。据道富全球咨询统 计，2006 年 5 月，GLD 的平均日交易量超过 1200
投资优势 黄金 ETF 在全球投资热潮中迅速升温，并逐渐成 为投资黄金的重要方式是与其投资特点密不可分的。 在黄金 ETF 出现之前， 人们投资黄金主要有以下几种 方式，即购买各类金条、金币及黄金首饰，购买黄金 期货、期权及掉期，购买黄金类上市公司股票，投资 金矿矿山等。而相对于常规的黄金投资方式，ETF 基 金在以下方面享有无可替代的优势： 1.交易便捷。黄金 ETF 基金都在证券交易所上市，如 StreetTracks Gold Trust（GLD）在纽约证交所上 市，Gold Bullion Securities（GBS）在伦敦证交所 和 泛 欧 交 易 所 上 市 ， Gold Bullion Securities （GOLD）在澳大利亚证交所上市等，投资者可像买 卖股票一样方便地交易黄金 ETF。 2.保管安全。投资者购买了基金份额就等于持有了黄 金现货。这些黄金通常以伦敦金银协会可交割金条为 标准交割物储存在基金保管人的金库中， 安全性极高。 3.交易成本低。 投资者购买黄金 ETF 可免去黄金的保 管费、 储藏费和保险费等费用， 只需交纳约 0.40%管 理费用， 比其它投资方式约 2%~3%的费率具有明显 优势。 4.流动性强。黄金 ETF 存在一级和二级市场，同时有
升。 6.法律风险。 黄金 ETF 基金多以委托人信托的形式在 全球主要避税地区注册成为离岸公司，较少受所在地 区法律约束。如 GLD 以信托形式注册于美国特拉华 洲，既不受美国 1940 年投资公司法约束，也不受 1936 年商品交易法案监管，同时，因它不能交易和 持有商品期货合约，美国商品期货交易委员会 （CFTC）亦无权对其进行监管。 7.黄金保管风险。 基金持有的黄金资产可能遭遇丢失、 损坏或偷盗的风险。以 GLD 为例，托管人并不对黄 金进行保险，保管人仅对其保管黄金的业务实力情况 进行适度保险，而且，托管人也不是保险合约的受益 人。因此，若以上黄金损失真的发生，保管人可能得 不到足够的保险保障。 8.汇率风险。 因主要黄金 ETF 追踪的现货资产黄金是 以美元计价，当其在以非美货币为通货的国家上市交 易， 并以当地货币标价时就会产生汇率风险。 Gold 如 Bullion Securities 黄金 ETF 上市地在澳大利亚，并 以澳元为计价货币，其基金份额的价格将受到以美元 计价的黄金价格和澳元兑美元汇率的双重影响。 基金契约终止
基金而成立的公司，该类公司多选择在世界著名的公 司注册地设立，以享受较为优厚的税收待遇并规避较 为严格的法律限制。以 GLD 为例，其发起人是世界 黄金信托服务机构， 该机构由世界黄金协会全资拥有， 注册于美国特拉华州。二是大型知名投资机构，如发 行 iShares COMEX Gold Trust（IAU）和 iShares COMEX Silver Trust 的巴克莱资本国际等。 黄金 ETF 的托管人的权限有出售基金持有的黄金资 产以偿付基金管理费用、计算基金净资产价值和每基 金份额净资产价值等。 黄金 ETF 的托管人都由国际知 名银行担当。如 GLD 和 IAU 就由纽约银行担任托管 人。 基金保管人（Custodian）负责保管授权投资人在申 购一揽子基金份额时存入的黄金。 各黄金 ETF 都选择 伦敦当地银行为保管人。如 GLD 的保管人为美国汇 丰银行伦敦金库，SLV 的保管人为 JP 摩根伦敦分行 等。 为方便基金运作，黄金 ETF 通常会指定市场代理商 （Marketing Agent）为其服务。其主要职责包括为 基金持续出具市场开发计划、进行基金战略研究等。 GLD 基金的市场代理由美国道富环球市场公司担任。
净资产值 NAV（Net Assets Value）的计算是 黄金 ETF 在一级市场申购赎回和二级市场交易记价 基准。具体来说，NAV 等于基金总资产值减去负债。 主要的黄金 ETF 基金的托管人在计算 NAV 时以伦敦 黄金市场下午交易时段价格或伦敦黄金定盘价为基 准，如 GLD。因 GLD 在纽约交易所交易，如果当天 没有伦敦定盘价或者在纽约时间中午 12 点以前伦敦 定盘价还没有敲定，则最近的伦敦定盘价可用于确定 NAV，除非托管人和发起人都认为该价格不合适。 基金费用 黄 金 ETF 的 交 易 费 用 十 分 便 宜 ， 通 常 为 0.3%~0.4%，比其它黄金投资渠道平均 2%的费用 优势十分突出。 黄金 ETF 的基金费用主要分为基金日 常运营开支和基金管理费。以 GLD 为例，基金契约 规定，支付给发起人的费用是用以补偿其维护基金网 站以及市场营销开支。发起人的费用以调整后净资产 值为基础，以年化 0.15%为计费费率，每日计算每 月累计并延后一个月支付。托管人的费用以调整后净 资产值为基础，以年化 0.02%为费率，每日计算每 月累计并延后一个月支付。同时，每年最少收取费用 为 50 万美元，最多则不能超过 200 万美元。支付给