汇改后汇率与股价联动关系的实证探究

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汇率与股票价格关联实证分析——基于中国和日本市场的数据

Ｅｖｉｗｓ．０。ｅ６
济运行的晴雨表作用日益凸显。股改和汇改之后，内股国价和汇率逐步回归市场化。人民币与股市目前的状况与１８９５年的日本很相似。日本国内经济长期的高速增长，持续的对美国的顺差，快速积累的美元储备，股市由开始的暴涨到暴跌再到持续低迷，美国国内经济的不景气。同样的，民币升值压力巨大，人股市经历了疯狂上涨之后又极速下跌。因此，必要研究汇有市与股市的相互关系，时对两国的结论进行比较分析，同对中国经济的运行有重要的参考价值。
（，，）一３８３ — ３９９００３ｃｔｐ．７２．５６．１２
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ２文献综述
２Ｏ世纪９代以来，内外对于汇率和股票价格波动Ｏ年国的研究日益增多，所得的结论并不一致。ＡａｉＭｏ但ｊｙ和－ｕｏｅ１９）通过对８个发达国家１８ — １９ｇｕ（９６，９５９１年的汇率与股票市场的分析，现汇市和股市之间存在双向因果关系。发Ｇｒｎｅ（ＯＯ的实证分析认为，洲的大多数国家和地区ａｇｒ２Ｏ）亚（中国香港、马来西亚、新加坡、国和中国台湾等）多数情泰，况下股市引导汇市。Ｈａｅ－和Ｒｏａ２０）过对马来西ｔｍｉＪｃ（０５通亚、印度尼西亚、律宾和泰国四国研究发现，东南亚危菲在机前，汇率和股价之间存在显著的关联性，危机后关联性但不再存在。国内学者李泽广和高明生（０７实证研究发现，国２０）我股价和汇率之间存在稳定的协整关系和双向的因果关系。邓巢和杨朝军（０７实证结果表明，率制度改革后中国２０）汇股市和汇市之间存在长期稳定的协整关系，民币升值是人中国股市上扬的单向原因。巴曙松、敏（０９实证研究严２０）则表明股价和汇市之间不存在长期均衡关系。整体来看，内外对于股市与汇市的关系尚无定论，国并且对中国与其他国家的对比研究文献较少。本文拟采用协整检验和Ｇｒｎｅ因果关系对中国、ａｇｒ日本的股市和汇市关系进行实证研究。

汇率与股价的溢出效应及长期联动性_基于汇改后中国市场的实证研究

场进行了研究，发现存在从股市到汇市的溢出效应，型较为常见，不做深入介绍，下文将重点介绍
市场对信息反应存在不对称性。
GARCH-BEKK 模型。
目前国内文献主要研究了股价和汇率之间的线
（二）GARCH-BEKK 模型
性关系，即价格溢出效应，对二者之间波动溢出关系
在日益密切的国际金融联系中，市场不确定性、（1969）提出，如果一个事件 X 是另一个事件 Y 的原
政策的调整、不利消息的冲击、投机力量的攻击和其因，则事件 X 领先于事件 Y，称事件 X 是事件 Y 的
他金融市场的风险传染效应均可导致波动风险的快 Granger 原因。计量分析中，主要看现在的 y 能够多
自人民币开始升值以来，人民币汇率与资产价格的关系一直是专家学者们讨论的热点。对汇率与股价之间的长期均衡关系以及风险的传染性进行分析，不仅有助于深刻认识金融市场之间的关联，而且对于防范金融风险、促进市场改革等方面的政策制定也具有重要的参考意义。对于中国这样一个新兴经济体，汇率变动与股价波动之间存在怎样的互动关系，外汇市场和股票市场是否存在着风险的传染，这些问题值得深入研究。
一、引言外汇市场与证券市场是金融市场的重要组成部分，它们的协调发展直接关系到金融市场的健康稳定发展。汇率的变动不仅影响着一国宏观经济运行状况，同时会影响到微观经济主体的经营行为和公司绩效，进而引起公司股价的波动。 2007 年 5 月，首批 4 家公司进行股权分置改革试点后，股改大潮全面铺开，中国股市甩掉了部分股票不能上市的历史包袱，逐步进入“全流通时代”。 7 月 21 日，中国人民银行宣布人民币汇率不再盯住单一美元，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。股权分置改革及汇率形成机制改革后，国内市场的股价与汇率逐步回归市场化。随着我国资本市场改革的深化和发展，股票市场作为整个宏观经济运行的 “晴雨表” 作用日益凸显，两者的互动关系也开始回归市场化关联。从图 1 可以看出，从汇改日起，人民币兑美元汇率中间价由

从汇率预期角度研究我国股价和汇率之间的关系

一、问题的提出
布雷顿森林体系解体之后，国际金融体系经历的深刻的变化，浮动汇率制的确定，使得汇率与股价之间的相互作用引起越来越多经济学家的关注，尤其是在亚洲金融危机爆发、美国次贷危机爆发之后，二者关系的存在对一个国家宏观经济政策会施加哪些影响更是引起学者的广泛探讨，由于所研究特定对象所处的时期不同，学界没能得出一致的结论。随着中国金融改革的升入，中国经济受外部因素的影响也越来越大，与世界其他国家之间的联系也越来越紧密，外汇市场和股票市场都发生了基于市场化的深刻变革：股票方面，QFII 于 2003 年正式登陆中国，并且获得 QFII 资格的机构数量和批准的额度逐年扩大，全球投资者开始在 A 股市场发出自己的声音； 2005 年 4 月，A 股开始实施股权分置改革，解决长期以来我国股市同股不同权的问题；汇率方面，2005 年 7 月 21 日，人民币汇率实施以市场供求为基础，同时参考一篮子货币的有管理浮动的汇率制度。在一系列的市场化改革之后，我国股价和汇率呈现何种关系，值得我们探讨；本文不同于以往的研究，引入全新的汇率预期变量研究我国股价和汇率之间的关系。
ADF 值－ 0. 28 － 19. 28 － 0. 101 － 16. 33 － 1. 9418 10% － 1. 6159
更加市场化的改革才能体现。
参考文献：
［ 1］ Aggarwal. Exchange rates and stock prices： A study of the US capital markets under floating exchange rates ［J］ . Akron Business and Economic Review，2003 ［ 2］ Eichler. Exchange rate expectations and the pricing of Chinese cross － listed stocks ［J］ . Journal of Banking and Finance，2011 ［ 3］ Granger. A bivariate causality between stock prices and exchange rates ： evidence from recent Asian flu ［J］ . The Quarterly Review of Economics and Finance，2000 ［ 4］吕江林，李明生，石劲 . 人民币升值对中国股市影响的实证分 J］ . 金融研究 . 2007 析［［ 5］张兵，封思贤等 . 汇率与股价变动关系：基于汇改后数据的实 J］ . 经济研究 . 2008 证研究［［ 6］陈亮，夏亮 . 人民币汇率形成机制改革后人民币汇率和股价之 J］ . 金融经济（理论版） . 2007 间关系的实证分析［（责任编辑：韩晓兵）

汇改后我国人民币汇率与股指关系实证研究

Ｎｏ１２１．７．０１
现代商贸工业ＭｏｅｎＢｓｅｓｒｄｄｓｙｄｒｕｉｓＴａｅＩｕｔｎｎｒ
２１０１年第１期７
汇改后我国人民币汇率与股指关系实证研究
王欢
（南财经政法大学金融学院，北武汉７０４）中湖４０３摘要：国２０我０５年７月汇率制度改革后，于汇率与股市的关系的研究具有很强的实践意义。选取了２０对０５年７月
种，一种称为流量导向模型，模型由Ｄｏｎｕｃ该ｒｂｓｈ和Ｆｓｅ年的汇率与股票市场的分析，出本币升值对股市是短期ｉｒｈ提
报酬将有显著的差距；个人能力、能、效而不是按职按技绩务付酬；企业给予员工一定的福利点数，工可以在点数范员围内根据自己的情况，企业所提供的一份列有各种福利从项目的菜单中自由选择自己喜欢的福利。第三，才，用即人力资源的配置。企业在重视现实能力的同时应重视员工的潜在能力，造与员工一起成长的组织氛围，员工提供职营为业生涯发展规划，优秀人才提供施展才华、现自我超越为实的空间。第四，才企业要针对自身的发展建立人力资育源培训体系，培训的目的由过去的使员工适应企业当前把需要转变为对 “ 业人 ” 塑造；培训的对象由原来的少企的把数人员转变为企业全员培训；只关注培训过程转变为更把注重培训结果。５３构建终身学习的组织理念．知识和信息时代需要学习型组织，习型企业组织强学调组织成员的 “ 断学习 ” 这是企业不断创新的基础。在不，当今世界上只有能够设法使企业组织的所有成员全身心地６３制定并实施符合企业情况的人力资源规划．国内外企业管理的实践经验表明，业人力资源管理企与开发，方面，要企业的自身行为来解决存在的问题；一需另一方面，通过政府行为来加以引导，国有煤炭企业的要为发展营造良好的外部环境。两方面的努力缺一不可。

人民币汇率和股票价格关系的实证研究

人民币汇率和股票价格关系的实证研究近年来，人民币汇率和股票价格的关系备受关注。

汇率的波动不仅会直接影响到进出口贸易，还会对国内的宏观经济形势和金融市场产生影响。

同时，由于投资者对汇率和股票价格的关系越来越关注，因此当汇率波动或汇率政策发生变化时，股票市场也很可能产生相应变化。

在这种情况下，对人民币汇率和股票价格之间关系的实证研究显得尤为重要。

本文将从理论角度出发，探讨这种关系的原理，并基于相关数据进行实证分析。

一、理论背景人民币汇率和股票价格之间的关系可以从多个角度解释。

一般来说，通货膨胀、政府债务和国际贸易都会影响汇率和股票价格。

以下是一些影响因素：1、通货膨胀：通货膨胀率是货币政策的一个重要指标，它还会直接影响到汇率。

但是，通货膨胀和股票价格之间的关系比较微妙。

在高通胀时期，投资者通常会寻找一种可以保值的投资方式，如购买有价证券。

因此，通货膨胀对股票价格也可能是有利的。

2、政府债务：政府债务通常会增加货币供应量，从而降低货币价值，进而导致汇率下降。

另一方面，债券和股票也竞争着争取资金。

如果债券利率变高，股票公司也可能遇到困难，因为它们需要对股东支付高额回报来吸引投资。

3、国际贸易：当贸易逆差发生时，汇率会受到影响。

如果贸易逆差加剧，持有国货的人就需要更多的外汇，因此汇率将下降。

这样一来，出口公司的股票价格有可能受到不利影响。

但是，这种情况并不是绝对的，因为出口公司也可能会从货币贬值中获益，因此股票价格并不总是会下跌。

二、实证分析为了更好地理解人民币汇率和股票价格之间的关系，我们可以将实证分析分为三部分。

1、汇率和股票市场整体的关系首先，我们可以通过人民币兑美元汇率和股票市场整体指数之间的相关性来研究汇率和股票价格之间的关系。

经过实证分析，我们发现，汇率与A股指数的相关系数是相对较小的，而与H股指数的相关系数则相对较高。

这表明H股是人民币汇率波动对股票市场的稳定性影响更为敏感。

2、不同行业的关系其次，我们可以根据不同行业的特点来研究股票价格与人民币汇率的关系。

汇率与股价的溢出效应及长期联动性——基于汇改后中国市场的实证研究

【证券市场】
２＝＝车与股偷的溢出效应及长期联功惶
— —
基于汇改后中国市场的实证研究
范致镇陈秀权，
（．１中国人民银行南京分行，江苏南京２００；．１０４２中国人民银行淮安市中心支行，苏淮安２３０）江２０１摘要：随着中国资本市场改革的深化，场间的互动关系逐步回归市场化关联。文运用协整检市本验、ｒｎｅＧａｇｒ因果检验、多元ＧＲＨ模型研究了汇率与股价的互动关系。研究结果表明：长期ＡＣ在
批４家公司进行股权分置改革试点后，股改大潮全面铺开，中国股市甩掉了部分股票不能上市的历史
１２００点持续上升至历史最高位６９０２点。从２００７年末起，到 “ 小非 ” 禁以及由国际金融危机等内受大解外因素的影响，证指数一路下滑，上与此同时，民人币的升值趋势明显放缓，至出现了反向波动。体甚总上看，者之间存在一定的联动关系。二自人民币开始升值以来，人民币汇率与资产价格的关系一直是专家学者们讨论的热点。对汇率与股价之间的长期均衡关系以及风险的传染性进行分析，不仅有助于深刻认识金融市场之问的关联，且而对于防范金融风险、促进市场改革等方面的政策制定也具有重要的参考意义。对于中国这样一个新兴经济体，汇率变动与股价波动之间存在怎样的互动关系，汇市场和股票市场是否存在着风险的传染，外

汇率与股价变动关系_基于汇改后数据的实证研究_张兵

汇率与股价变动关系:基于汇改后数据的实证研究＊张　兵　封思贤　李心丹　汪慧建内容提要:研究我国2005年7月汇率制度改革后汇率与股市的关系及其传导机制,有助于深刻认识金融市场联动特征,对于防范金融市场风险和完善我国资本市场、外汇市场等的改革具有重要的理论和实践意义。

本文实证发现了汇率和股价存在着长期均衡的协整关系;从长期来看,两者关系符合流量导向模型,上证指数受到汇率长期影响,从短期来看,股市和汇市存在着交互影响,汇率变化影响股指变动有时滞。

运用滚动窗口的Granger检验和加入其他重要宏观变量的多变量协整检验,本文证明了这种长期关系具有较强的稳健性。

进一步从板块指数与汇率的关系来看,房地产、金融、民航、石化、钢铁指数均与汇率存在着长期的协整关系,汇率变化是这些板块指数的Granger原因。

最后,本文对实证结果做出分析并指出了相应的政策含义。

关键词:汇率　股价　协整关系　稳健性一、引　言汇率是本国货币的国际价格,其变化反映了本币国际购买力的经济基本面的变化。

股票价格指数是实体经济的“晴雨表”,可以迅速反映实体经济的细微变化。

汇率和股价作为两个主要金融市场的价格,又同为反映实体经济的指标,两者之间存在着内在联系,汇率的变化可能导致股价的波动,反之亦然。

自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

从2005年7月22日的人民币与美元汇率8.11到2007年底的7.3,人民币对美元经历了大幅升值。

而我国股票市场也从2005年5月股权分置改革以来经历了大幅上涨。

可以说,2005年中国金融领域发生了重大的变革,这一变革直接导致中国股市与汇市随后两年多来的联袂上扬。

随着全球经济金融一体化进程加速,金融各子市场之间的关联将更加紧密,汇率波动与股价波动也将产生更大的相互影响。

很多国家和地区在经济崛起的过程中都伴随着本国货币的升值。

从日元升值的过程,我们可以清晰地看到一国货币升值与股市之间的联动反应。

“新汇改”后的人民币汇率与股市关系

‘ ‘ 新汇改’ ’ 后的人民币汇率与股市关系
陈璐璐，邓留保
（安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠２３３０３０）
摘
要：研究我国 “ 新汇改 ” 后人民币汇率与股市的关系及其传导机制，有助于防范金融风险的跨３月
Ｖｏｉ．２９Ｎｏ．２２０１７．３
嘉兴学院学报ＪｏｕｒｎａｌｏｆＪｉａｘｉｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ
・１０３・
１０．３９６９／ｉ．ｉｓｓｎ．１６７１－３０７９．２０１７．Ｏ２．Ｏ１８
ｗａｙＧｒａｎｇｅｒｃａｕｓｅｏｆｔｈｅＳｈａｎｇｈａｉｃｏｍｐｏｓｉｔｅｉｎｄｅｘｃｈａｎｇｅｓ，ｃｏｎｃｌｕｄｅｓｔｈａｔｔｈｅｉｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆｔｈｅＲＭＢｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｏｎｔｈｅＳｈａｎｇｈａｉｃｏｍｐｏｓｉｔｅｉｎｄｅｘｉｓｇｒｅａｔｅｒｔｈａｎｔｈａｔｏｆＳｈａｎｇｈａｉｃｏｍｐｏｓｉｔｅｉｎｄｅｘｏｎｔｈｅＲＭＢｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｂｙａｐｐｌｙｉｎｇｉｍｐｕｌｓｅｔｅｓｔａｎｄｖａｒｉａｎｃｅａｎａｌｙｓｉｓ，ａｎｄａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅＲＭＢ

27、汇率与股票价格相关性的实证研究

为防止出现伪回归问题，首先对人民币汇率和股票市场价格指数进行平稳性检验，分析所选取的时间序列是否平稳，如果这些序列是非平稳的，我们再进行协整关系分析，看变量之间是否存在长期稳定的关系。在对时间序列数据进行协整分析之前先对数据进行对数化处理，其主要原因是经过对数化之后，不但不改变原来的协整关系，而且使其趋势线性化，消除时间序列中存在的异方差现象。对数化后的变量在表示方法上也有所改变，在各个变量前面加L，以示区别，所以上述变量分别用LUSA、LEUR、LJP、LHK、 LSSI代表。
虽然绝大多数学者认为汇率波动影响股票市场或汇率与股票市场具有相互因果关系，但是，仍然有极少数的学者认为汇率波动不会影响股票市场。Franck 和 Young(1972)用六个不同的汇率进行研究，发现这两个经济变量之间不存在关系。Chou等 (1997) 通过对1985年1月到1995年12月共132个月度数据进行典型相关分析后发现，股票超回报率与实际汇率回报率之间没有任何关联。Naeem Muhammad and Abdul Rasheed (2002) 采用1994年1月到2000年12月的数据研究了南亚国家的汇率与股票价格的相关性，采用了协整、误差协整模型和Granger因果检验方法，他们发现在南亚国家汇率与股票价格之间不存在相关性。
第 23 卷第 4 期 2009 年 8 月
吉林省经济管理干部学院学报 Journal of Jilin Province Economic Management Cadre College
Vol . 23 No.4 August 2009
汇率与股票价格相关性的实证研究
□ 徐阳，张沁
（吉林大学商学院，吉林长春 130012）

汇率与股票价格关联实证分析

汇率与股票价格关联实证分析利用2005年汇率制度改革后中国以及1985年广场协议后日本的汇率和股价的日数据,运用协整分析和Granger因果检验对两国的股市和汇市的关系进行实证研究。

结果表明,日本汇市与股市存在长期稳定的协整关系,短期相互影响明显;中国也存在汇市和股市之间的长期均衡关系,但是只存在汇市对股市单向的引导关系。

最后对实证结果进行分析,并提出相应的建议。

标签：汇率;股价;协整分析;Granger因果检验1 引言外汇市场和证券市场是金融市场的重要组成部门,它们的协调发展关系着金融市场的稳定。

2005年7月21日,中国人民银行公布汇率改革方案。

人民币汇率不再钉住单一美元,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的货币政策,从而形成更富弹性的人民币汇率机制。

此后,人民币持续走强,人民币对美元不断升值。

同年,股权分置改革正式启动,中国逐步进入全流通时代。

随着我国资本市场改革的深化和发展,股票市场作为整个宏观经济运行的晴雨表作用日益凸显。

股改和汇改之后,国内股价和汇率逐步回归市场化。

人民币与股市目前的状况与1985年的日本很相似。

日本国内经济长期的高速增长,持续的对美国的顺差,快速积累的美元储备,股市由开始的暴涨到暴跌再到持续低迷,美国国内经济的不景气。

同样的,人民币升值压力巨大,股市经历了疯狂上涨之后又极速下跌。

因此,有必要研究汇市与股市的相互关系,同时对两国的结论进行比较分析,对中国经济的运行有重要的参考价值。

2 文献综述20世纪90年代以来,国内外对于汇率和股票价格波动的研究日益增多,但所得的结论并不一致。

Ajayi和Mougoue(1996),通过对8个发达国家1985-1991年的汇率与股票市场的分析,发现汇市和股市之间存在双向因果关系。

Granger(2000)的实证分析认为,亚洲的大多数国家和地区(中国香港、马来西亚、新加坡、泰国和中国台湾等),多数情况下股市引导汇市。

Hatemi-J和Roca(2005)通过对马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和泰国四国研究发现,在东南亚危机前,汇率和股价之间存在显著的关联性,但危机后关联性不再存在。

汇率与股票价格关系的实证研究

指数是股票市场的价格，国民经济的“ 雨表 ” 是晴。随着我国经济开放程度加大，人民币可兑换进程和股票市场国际化进程的加快，为两个主要金融子市场价格的汇率与股票价格的关系作越来越受到人们的关注，尤其在股权分置改革和汇率制度改革
之后。文献综述
标价法）Ｆ）单位为￣／０（，１０￥，人民币兑港币名义汇率中间价
（）单位为￣／０ＨＫ，Ｆ，１０￥人民币兑日元的名义汇率中间价（
的、明显的，不看不出从股票价格到汇率或汇率到股票价格有
任何的格兰杰因果的关系。陈雁云，何维达（０６２０）通过对
Ａ＝【ｏ＋ｉｓ＋。）ＦＳｏｒ ∑仅（△ ∑仪（Ａ。＋）ｊ
ｉ＝１【１ｌＪ１ｎ
（）１
ＡｏｏＨ ∑ｏ（Ａ＋【ｊＦ＋Ｆ【【＋【ｉｓ ∑ｏ（△ ￡（）＝＋）一）１２
ｉ１Ｊ１
为１９９４年１月３日至２００５年４月２９日上证综指的每日收盘
价，２１组数据。而由于１９年１月３日至１９共７７９４９４年１３月ｏ日人民币兑美元的名义汇率（中间价）都保持为８０１０￥，７￣／０２０年９月２０４３日至２００５年４月２９曰人民币兑美元的名义汇率（中间价）只在８５１０￥￣６￣／０６￣／０８６１０￥间浮动，以本文所只采用１９９４年１月３１日到２００４年９月２２目的人民币兑美元的名义汇率（中间价）数据，股价数据为１９９４年１３月１日至２０年９月２０４２日上证综指的每日收盘价，２５共５６组数据。第

汇改后欧元兑人民币汇率与股价的联动性

NORTHERN FINANCENORTHERN FINANCE 人导向模型。

和Fisher品贸易市场点关注经常为,汇率波,从而公司现金流。

汇率对放度、贸易弗兰克尔入汇率模管制对汇率市场的供求本国股市,本币的需求,进入本过验证。

度数据,间正相关而1988)通过种货币加Kao(1990)值,将对证)利用2003和房地产行和汇率对润率、利率&So-和标普500&Murinde度数据研究兴金融市场,发现菲律单向因果关用1995年1用欧元前后关系,发单向格兰杰系。

欧元使用后,三个国家均存在股价到汇率的单向因果关系。

H Zhao(2010)使用1991年1月到2009年6月的月度数据,通过构建VAR和GARCH模型研究人民币实际有效汇率和股价之间的动态关系,发现两者之间并不存在稳定的长期均衡关系,但是存在双向波动溢出效应。

Hamrita&Trifi(2011)使用1990年1月到2008年12月的月度数据,使用MODWT方法发现美国的汇率回报和股指收益在长期水平上是双向的关系。

国内对汇率与股市的研究主要从2005年人民币汇率机制改革之后。

赵英杰(2006)选取2005年汇改后1个月和8个月的数据,发现汇改后1个月内,人民币对欧元汇率是股价变动的原因,人民币对美元和日元的汇率不是股价变动的原因,股价变动是人民币对美元、欧元和日元汇率变动的原因。

汇改后8个月内,人民币对美元、欧元和日元的汇率与股价之间不存在协整和因果关系。

陈佳(2008)利用2007~2008的数据发现,人民币对美元汇率与股价间存在远期正向关系,人民币对欧元汇率对股价的影响很微弱。

陈蕾艳(2008)利用2005~2007的数据发现人民币汇率与上证综指之间不存在长期均衡关系,人民币汇率与股指之间短期因果关系因沪深两市而异。

人民币汇率和上证A股、上证B股指数存在单向因果关系,深证综指、深证A股、B股指数与人民币汇率之间都没有因果关系。

《2024年汇率与股价变动关系_基于汇改后数据的实证研究》范文

《汇率与股价变动关系_基于汇改后数据的实证研究》篇一汇率与股价变动关系_基于汇改后数据的实证研究汇率与股价变动关系：基于汇改后数据的实证研究一、引言在全球化的今天，汇率与股价的变动关系成为经济学和金融学研究的热点话题。

尤其在我国进行汇率制度改革后，两者之间的关系更是备受关注。

本文以汇改后数据为基础，深入探讨汇率与股价的变动关系，旨在为相关政策制定和市场分析提供参考。

二、文献综述过去的研究表明，汇率与股价之间存在一定程度的关联性。

一方面，汇率的变动可能影响企业的进出口业务，进而影响企业的盈利和股价；另一方面，股价的变动也可能反映市场对未来汇率的预期，从而影响汇率的走势。

然而，关于两者之间的具体关系，不同学者有着不同的看法。

三、研究方法与数据来源本文采用实证研究方法，以汇改后数据为基础，运用计量经济学模型进行分析。

数据来源于国家统计局、中国人民银行等权威机构发布的相关数据。

四、实证分析（一）变量选择与模型构建本文选取人民币兑美元汇率、上证综指、深证成指等指标作为研究对象。

构建多元回归模型，探讨汇率变动对股价的影响。

（二）实证结果与分析1. 描述性统计从描述性统计结果来看，人民币兑美元汇率、上证综指、深证成指等指标的均值、标准差、最小值、最大值等统计量均符合正态分布。

2. 回归分析通过多元回归分析，我们发现人民币兑美元汇率与股价之间存在显著的负相关关系。

即当人民币升值时，股价指数呈现下跌趋势；反之，当人民币贬值时，股价指数呈现上涨趋势。

同时，我们还发现其他因素如经济政策、国际政治形势等也对股价产生一定影响。

（三）稳健性检验为确保实证结果的稳健性，我们采用不同时间段的数据进行再次分析。

结果表明，汇率与股价之间的负相关关系依然显著。

此外，我们还通过改变模型变量和参数等方法进行稳健性检验，均得到类似的结果。

五、结论与建议本文通过实证研究发现在汇改后的人民币汇率与股价之间存在显著的负相关关系。

这意味着当人民币升值时，股市可能会面临一定的压力；反之，当人民币贬值时，股市可能会迎来一定的上涨空间。

试析人民币汇率与股价关系的实证研究

试析人民币汇率与股价关系的实证研究引言人民币汇率和股价是金融市场中两个重要的变量，其之间的关系一直备受关注和研究。

人民币汇率的变动会对国内外贸易、外汇市场和金融市场等产生重大影响，而股价的波动则反映了投资者对公司盈利能力和市场前景的预期。

因此，了解人民币汇率和股价之间的关系对于投资者和政策制定者具有重要意义。

本文基于实证研究的角度，旨在试析人民币汇率与股价之间的关系。

首先，将简要介绍人民币汇率和股价的概念和影响因素；之后，将回顾过去的研究成果，并总结现有研究的不足之处；最后，将提出可能的研究方法和未来研究的方向。

人民币汇率与股价的概念和影响因素人民币汇率人民币汇率是中国货币相对于其他国家货币的交换比率。

人民币汇率的决定因素包括国内经济基本面、国际经济环境、市场供求关系以及政策干预等。

人民币汇率的变动对进出口贸易、外商投资和外汇市场等具有重大影响。

股价股价是一家公司股票在证券市场上的价格。

股价的波动通常受到公司盈利能力、市场需求、宏观经济因素以及投资者情绪等多种因素的影响。

股价的上涨或下跌会反映市场对公司未来盈利和发展前景的预期。

影响人民币汇率与股价的因素人民币汇率与股价之间的关系不仅受到各自内在的因素影响，也受到一些共同因素的影响。

其中包括但不限于经济增长、利率水平、国际贸易环境、政治因素以及市场预期等。

过去的研究成果及不足过去的研究对人民币汇率与股价关系进行了一定程度的探讨，但存在一些不足之处。

主要问题包括样本选择的局限性、研究方法的不统一以及结果的不一致等。

一些研究采用了单一的股票或小样本进行研究，忽略了整体市场的影响。

另外，不同的研究方法也导致了不一致的结果，一些研究认为人民币汇率和股价呈正相关，而另一些研究则认为二者之间存在负相关关系。

此外，过去的研究大多集中在中国内地市场，缺乏对其他国家市场的比较研究。

这限制了我们对人民币汇率和股价关系的全面理解。

可能的研究方法和未来研究方向针对过去研究的不足，未来的研究可以采用更为全面的数据样本，包括多个股票市场和国际市场的数据。

“汇改”能提升人民币有效汇率与股价的联动性吗

综上可知，关于两市间关联性的研究已存在一些有益的结论，然而在时间划分以及代理变量的选取上仍存在不足。近年来，我国资本市场在一系列改革措施的推动下发生了巨大改变，金融市场对外开放程度显著提高，但基于这一时期的研究却还略显不足。其次，相对于以往研究过程中大多数学者选用的人民币兑美元双边汇率而言，人民币有效汇率作为双边汇率的加权平均值更能反映本币的价值变化，因而也更适合作为研究过程中的代理变量。
“汇改”能提升人民币有效汇率与股价的联动性吗
胡昊
( 安徽大学经济学院，安徽合肥 230601)
摘要: 采用 VAＲ模型探究自“汇改”以来人民币有效汇率与股价之间的联动关系，并对其在不同时期的表现方式和成因进行对比，实证结果表明: 在人民币纳入特别提款权( SDＲ) 前，人民币有效汇率与股价之间不存在长期协整关系，而纳入后协整关系逐步显现，这表明二者的联动关系逐步增强，我国股市开放性正不断提高; 纳入 SDＲ后，人民币有效汇率对上证综合指数与深圳成分指数的冲击均为负向的，但二者对人民币有效汇率变动的响应存在不同状况。关键词: 有效汇率; 股价; 联动关系; VAＲ模型; 脉冲响应分析中图分类号: F832． 5 文献标识码: A 文章编号: 1671 － 5365( 2020) 02 － 0034 － 11
析
汇率与股票价格间的关联理论主要有两种。第一种理论是由美国经济学家多恩布什和费舍尔于 1980 年提出的流量导向理论或商品市场模型，第二种理论是由美国经济学家布朗森于 1983 年
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胡昊: “汇改”能提升人民币有效汇率与股价的联动性吗
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宜宾学院学报 2020 年 2 期( 第 20 卷)

人民币汇率与我国股票价格的实证研究

人民币汇率与我国股票价格的实证研究汇率作为一国货币同另一国货币的兑换比率，是一个国家进行国际经济活动时最重要的综合性价格指标，其变动对一国的市场经济影响显著。

本文是在人民币汇率不断升值的背景下，以人民币汇率和我国股票价格的关系为切入点，选取2005年7月至2011年5月的日度数据为研究样本，利用单位根检验、协整检验和格兰杰检验，验证我国人民币汇率与股票价格的关系。

结果表明，随着2005年7月汇率制度改革的实施，汇率与股票价格之间的关系在不同时期是有所变化的，人民币汇率与我国的股票价格在长期不存在稳定关系；而在特定的时间段内（本文分为三个时间段），两者之间存在稳定关系。

标签：人民币汇率；股票价格；ADF检验；协整检验一、引言2005年7月，我国对人民币汇率形成机制進行了改革，放弃以前的盯住单一美元制，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

从2005年7月的汇率形成机制改革到2008年底的美国次贷危机恶化为全球性金融危机前期，人民币汇率不断小幅度升值，人民币兑美元汇率累计升值达到15.8%。

2005年，我国股市也进行了股权分置改革，并且股市随着人民币的升值也不断上涨。

但是，2007年11月受美国次贷危机的影响，我国股市开始一路下跌。

2008年底，次贷危机逐渐恶化为全球性金融危机，并在此冲击下我国出口大幅下降，经济增速逐渐放缓，人民币汇率又重新采取盯住美元的策略以稳定经济。

直到2010年，我国经济逐渐恢复，人民币升值预期加大，从2010年6月份开始，人民币汇率重启升值通道，我国股市也开始有所复苏。

从一般分析看，本国货币坚挺会伴随本国股市上涨，但是现实与理论是有所差异的。

那么人民币升值与中国股市上涨之间是否有相互关系，本文旨在通过数据分析检验寻找二者之间的联动关系。

二、文献综述及理论分析（一）国内外文献综述有关汇率与股票价格的关系，国内外已有很多文献进行了实证研究。

国外学者关于汇率波动与股票价格变动的关系研究起步比较早，已经从早期的定性研究发展到了用理论模型进行模拟。

人民币汇率与股价联动关系的实证分析

人民币汇率与股价联动关系的实证分析在世界各国要求人民币升值这一背景下,加强对人民币汇率与中国股票价格之间的关联性研究,既可加深对汇率与股票市场价格的内在关系及相互作用机制的认识,又可为采取措施避免由于货币升值带来的对经济的冲击并且提供才参考意见。

因此研究人民币汇率与中国股票市场价格的关联性,具有重要的理论价值和现实意义。

本文首先回顾了国内外关于汇率与股票价格关联性方面的文献,接着对汇率与股票价格关联性的相关理论进行了系统的梳理和总结,然后运用向量自回归模型对人民币汇率和中国股票市场价格进行了协整分析,建立了向量误差修正模型(VECM),进行了Granger因果检验。

本文对比研究了2005年人民币汇率改革前、次贷危机全面爆发前和次贷危机全面爆发之后,对这三种情况对比研究并得出人民币名义汇率与股票市场的关联性的不同特点。

研究结果表明:(1)汇率改革前,人民币汇率与各股票市场指数都不存在协整关系。

(2)汇率改革后和次贷危机完全爆发前,人民币名义有效汇率与各股票指数之间存在着协整关系;无论从短期和长期来看,人民币名义有效汇率,都是上证指数变动的Granger原因;而上证指数在短期内不影响汇率,但在长期内一定程度上是人民币汇率变动的Granger原因,其中,上证综指价格波动对人民币汇率的影响最大;(3)次贷危机后,人民币名义有效汇率与股价之间出现反向关系,人民币名义有效汇率与股价之间存在长期协整关系,同时人民币名义汇率是股价的格兰杰因果关系。

最后,本文运用汇率与股票价格关联性的基本理论,结合我国实际,对实证结论进行深入的分析与解释,揭示出研究结论背后蕴含的深层次原因;并从外汇管理体制改革、股票市场建设、利率市场化改革等方面提出了政策建议。

本文的分析,与其他同类研究相比,建立在一个更为一般的分析框架基础之上,并遵循从一般到特殊的分析逻辑;实证研究中,突出了人民币汇率改革和次贷危机的影响。

研究结论具有较强的理论价值和实践意义。

人民币汇率形成机制改革后人民币汇率和股价之间关系的实证分析

人民币汇率形成机制改革后人民币汇率和股价之间关系的实证
分析
陈亮;夏亮
【期刊名称】《金融经济（理论版）》
【年(卷),期】2007(000)001
【摘要】@@ 一、引言rn2005年7月21日央行宣布人民币汇率制度改革,人民币汇率放弃盯住单一美元,根据市场供求关系,参考一篮子货币调节.过去研究人民币汇率和股价之间关系的文章使用的是汇改之前的汇率,其只在很小程度反映市场的供求.汇改以后,人民币不断升值,波动幅度增大,相对汇改以前汇率在更大程度上受到市场力量的影响.本文考察汇改之后人民币汇率和股价之间的关系.
【总页数】2页(P103-104)
【作者】陈亮;夏亮
【作者单位】南开大学金融系;南开大学金融系
【正文语种】中文
【中图分类】F8
【相关文献】
1.人民币汇率形成机制改革后的股价和汇率相关性研究 [J], 郭彦峰;黄登仕;魏宇
2.浅析重启人民币汇率形成机制改革下的人民币汇率升值压力 [J], 许宇航
3.次贷危机的视角下人民币汇率与股价之间联动关系的实证分析——以上证A股为例 [J], 侯彦斌
4.迎接人民币汇率形成机制改革新阶段——2016年上半年人民币汇率走势回顾与下半年展望 [J], 刘冰;
5.迎人民币汇率形成机制改革新阶段——2016年上半年人民币汇率走势回顾与下半年展望 [J], 刘冰
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