A股与亚洲主要股市的波动溢出效应探讨
东亚主要经济体股市间溢出效应的实证研究
对 于 所 有 的 ij当我们构 建好 了变量 j . , 对变 量 i 的溢出测
度过后 , 现在我们构建所有 变量之 间溢 出效应指数的测度 :
【 收稿 日期 】 000—9 2 1-4 1 【 作者简介 】 冯怡(96 )女 , 18- , 四川广 元人 , 门大学金 融系硕 士研 究生, 究方向: 厦 研 公司财务、 风险管理 ; 浪(96 )男, 高 18- , 四川南充人, 门 厦
、
蛊
:
一
yc ∑A 8 十 +。 = y
B=J
其 中 Y= Y.Y . (I,: ,,)为 NX1 I … Y.’ 的列 向量 , s t C和 A 分别 为 NX1 NXN的系数矩 阵, 与 残差项 8为 NX1 . 的列 向量 , 其 均值为零 , 协方差矩阵为 ∑, m为滞后 阶数 。 通过 上面方程右边 部分连续的迭代 , 我们可 以获得下面移动平均的形式 :
一
可能发生 同期相关 , 为了观测到 V R系统所呈现的对某一变量 A 冲击的独特反应 , £. 对 的协方 差矩 阵 ∑进行 C o sy分解 , hl k e 我 们可以得 到下 三角矩阵 P P ’∑, ,P= 从而可 以将上面 的式子改写
成:
=
.
㈤
∑ = B )- ) P ) 一 ∑(p p = (‘ ∑( ) = ( ∑C
【 键 词 】 东亚股市 ; 出效应 ; 关 溢 向量 自回归 【 中图分类号 】 80 【 F3. 9 文献标识码 】 【 A 文章编号 】 0426 (000— 130 1 —7821 )80 7— 3 0
在 全球 化的背景下 , 国经 济被连接在 一起 , 国金融市 各 一 场不可避免 的具有溢 出效应 ,从 而影响其他 经济体 的市场走 势。尤其是金融危机下极端负的溢出效应有愈演愈烈之势 , 爆 发 间隔缩短 , 并且 危机常常在 多国间同时或相 继爆发 , 有显 具 著的群发性和传染性 。 9 7年的“ 18 黑色星期一” 19 、9 2年的欧洲 货 币危 机 、9 7年的东 南亚金 融危机 以及最 近这次 次贷危 机 19 都体现 了各 国金融市 场之 间的溢出效应 。第二次世界大战后 , 东亚地区各 主要经济体 的迅猛发展 以及相互 间合 作的加强 , 逐 渐形成 了地区经 济增长 的“ 雁型模 式” 和链条 。 中国实行 经济改 革开放政策 , 转向市场机制后 , 经济持续增长 , 使东亚地 区产生 了更强的内在联系机制 。东亚地区 内的 贸易 比例不 断上升 , 地 区 内部 的投资和技术转移也得到很大的发展 。 东亚经济 的发展 吸引 了各 国的 目光 ,东亚间 区域经 济金融合作 的呼声 不断高 涨。在这种情况下 , 研究 东亚 主要 经济体股市之间的溢 出效应 也就有 了特别重要的意义。
股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析
股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析杨东晓【摘要】Stock index future is one of the most important financial derivatives in capital market,so it becomes the center of attention among many researchers in this field.In order to study its ability to resolve new information and the risk spill-over effect between stock index and the stock market, using 5-min high frequency data,we test for the co-integration relationship between HS300 stock index future and HS300 stock index,and then we use vector error correction model to test for the Lead-lag relationship between them.The results show that stock index futures have stronger price discover ability.In addition,by using BEKK-GARCH model,it is proved that there are significant volatility spill-over effect between these two markets.%股指期货不仅是当今资本市场上最受关注的金融产品,也是最有活力的风险管理工具之一。
亚洲金融危机后中国股市与世界股市的波动溢出效应研究
也考虑了波动的非对称 问题 , 别对美国、 分 英国、 加
拿大三 国及美国、 日本 、澳大利亚三 国的股 市进行
了分 析 ,同样 证 实 了波 动 的 传导 性 。Leong,
F l n h m ( 0 3 利用协整分析 , e mig a 2 0 ) 误差修正模型
维普资讯
20 0 7年 1 ( 期 总第 1 7 ) 期 3
山东 纺 织 经 济
亚洲金融危机 后中国股市 与世界股市 的
波动 溢 出效 应 研 究
刘金 娥
( 东大 学经 济 学院 山 山 东济 南 2 0 0 51 ) 0
摘
要 :本文选取 19 年 1 4日 2 0 年 1 5 9 9 月 一 06 0月 0日的上 海综合 指 数 、深 圳综合 指 数 、香 港恒
程度的影 响 ,还可受到其他 国金融市场的波动程度
效 应。
18 年 以来 ,国际上的主要股票指数呈现 出了 97 越来越明显的共同运动趋势。Ros(9 9 s 1 8 )最早指 出信息的流动会带来市场 间的价 格波 动 ,而价格波 动与市场获得信息的速度直接相关 。 n l,t n E ge I a d o Ln(9 0 将世界 市场划 分为四个主要的 区域:日 i 19 ) 本 区、太平洋区 、纽约区和欧洲区 ,证 实各区域 间
有主导作用。 e n 1 9 ) B o k &H哪 Jo g( 99 , ro s (0 0 20 )
股票市场 崩溃后那段时间 ,价格波动呈现 出从纽约
到东京 、从 伦敦到 东京 、从纽约到伦敦市场波动溢
出现象 。Ln等 ( 9 1 i 19 )年用 G ARC 因素模型研 H 究美 国与 日本股票市场的关系 ,认为两个市场价格 与波动溢 出是相互影 响的 。T ed siu a d L e h o o o n e
中国股市与汇市的波动溢出效应模型研究与实证分析
( S c h o o l o f Ma t h e m a t i c s a n d S t a t i s t i c s ,C e n t r a l S o u t h U n i v e r s i t y , C h a n g s h a , H u n a n 4 1 0 0 8 3 , C h i n a )
第3 3卷 第 3期 2 0 1 3年 9月
数 学 理 论 与 应 用
MATH E M ATI CAL T H E0RY AND APP L I C ATI O NS
V0 1 . 3 3 No. 3 S e p .2 0 1 3
中 国 股 市 与 汇 市 的 波 动 溢 出效 应 模 型 研 究 与 实 证 分 析
n a .T h e r e s u l t s s h o w t h a t , f o r t h e wh o l e s a mp l e , t h e r e i s v o l a t i l i t y s p i l l o v e r e f e c t f r o m t h e e x c h a n g e r a t e t o t h e S h a n g -
a n d a n a l y z e e mp i r i c a l l y o n v o l a t i l i t y s p i l l o v e r e f f e c t b e t we e n t h e s t o c k ma r k e t a n d t h e f o r e i g n e x c h a n g e ma r k e t i n C h i -
中国a股市场波动的原因及影响
中国a股市场波动的原因及影响《中国A股市场波动的原因及影响》中国A股市场是中国内地股票市场的主要组成部分,其波动对国民经济和投资者都有着深远的影响。
本文将探讨中国A股市场波动的原因及其对经济和投资者的影响。
中国A股市场波动的原因多种多样,主要包括以下几点。
首先,宏观经济因素对A股市场有着重要的影响。
中国经济的增速、GDP数据、物价水平、就业状况等宏观数据的变化都会引起投资者对未来经济发展的预期和信心,从而影响A股市场的波动。
其次,政策因素也是A股市场波动的重要原因之一。
中国政府的政策调控对市场情绪和投资者预期产生直接影响。
例如,宏观经济调控政策、金融监管政策的变化可能引发A股市场的波动。
第三,外部因素也是A股市场波动的重要原因之一。
全球经济形势的变化、国际政治关系的紧张、国际金融市场的波动都有可能传导到中国A股市场,引发市场价格的波动。
对于中国A股市场的波动,其影响主要体现在以下几个方面。
首先,波动会直接影响股票的价格和市值。
市场的波动会导致股票价格的上升或下跌,进而影响投资者的购买和卖出决策。
高额收益和风险并存使得投资者在市场波动中获得或损失利润。
其次,市场波动对投资者的信心和情绪也产生影响。
市场的大幅波动可能引发投资者的恐慌情绪,从而导致抛售股票或暂停投资。
这种情绪的传导会进一步增加市场的不稳定性和波动。
最后,市场波动对整个国民经济有着重要的影响。
中国A股市场是中国企业发展和融资的重要渠道之一,市场波动会直接影响企业的资金链条和融资能力,从而进一步影响国民经济的发展。
综上所述,《中国A股市场波动的原因及影响》涉及宏观经济因素、政策因素和外部因素对市场波动的影响以及市场波动对股票价格、投资者信心和整个国民经济的影响。
投资者和政府需要深入了解这些因素和影响,以制定相应的应对策略和政策措施,保持市场的稳定和健康发展。
股市波动溢出效应及其影响因素分析
股市波动溢出效应及其影响因素分析股市波动溢出效应及其影响因素分析引言股市的波动对整个经济体系具有重要的影响。
在市场经济中,股市是资本流动和资源配置的关键机制。
股市的波动不仅会直接影响股票投资者的财富,还会对其他资产市场和实体经济产生溢出效应。
本文旨在探讨股市波动溢出效应及其影响因素。
一、股市波动溢出效应的定义和机理股市波动溢出效应是指股市的波动会通过多种渠道传导到其他资产市场和实体经济,并产生一系列连锁反应。
具体而言,股市波动会对其他市场的价格、利率和风险溢价等产生影响,进而影响实体经济的投资、消费和就业等方面。
股市波动溢出效应的机理主要有以下几点:首先,股市是反映宏观经济状况和市场预期的重要指标,波动会引起投资者情绪的波动,从而影响他们的投资决策。
其次,股市的波动会改变股票市值和股价,从而影响企业的融资能力和成本,进而影响实体经济的投资活动。
此外,股市波动还会通过财富效应影响股民的消费行为,进而影响经济增长。
二、股市波动溢出效应的渠道和传导机制股市波动溢出效应通过多种渠道传导到其他资产市场和实体经济。
主要的传导路径包括以下几个方面:首先,股市的波动会对债券市场产生影响。
当股市出现波动时,投资者会寻求避险资产,导致债券价格上涨,利率下跌。
其次,股市波动对房地产市场也具有重要影响。
高波动的股市会降低股票投资者的房地产购买意愿,进而影响房地产市场的供需关系。
此外,股市的波动还会对外汇市场产生溢出效应,影响汇率的走势,对外贸出口和进口产生影响。
此外,由于股市的波动会对公司估值产生影响,从而进一步影响股票市场的投资者行为。
三、股市波动溢出效应的影响因素股市波动溢出效应受多种因素的影响。
主要的影响因素包括以下几个方面:首先,宏观经济状况是影响股市波动溢出效应的重要因素。
当经济增长放缓或衰退时,股市波动溢出效应可能更加显著,因为投资者对未来盈利预期的不确定性会增加。
其次,国际金融市场的变化也会对股市波动溢出效应产生影响。
亚洲股市的发展现状及趋势分析
亚洲股市的发展现状及趋势分析随着东亚地区经济的不断发展,亚洲股市也经历了相应的变化。
本文将就亚洲股市的发展现状及趋势进行分析。
首先就是目前亚洲股市的状况。
一、亚洲股市现状亚洲地区股市的经济实力在全球经济中具有举足轻重的地位。
目前亚洲地区的主要股市有:日本、韩国、中国、中国香港、新加坡、马来西亚、泰国、印度、印尼及菲律宾等。
首先,中国的A股市场是目前亚洲最大的股票市场之一。
中国的股市发展经历过多次的起伏和变革,因为价值投资文化不足,导致短期投机行为比较普遍。
因此,中国的股市在过去几年里经历了一波资本市场的振兴和改革,在这个过程中监管机构也对市场进行了改革和加强管控,调停市场的波动,营造良好的投资环境。
其次,日本的股市虽然发展的相对比较稳定,但它同样面临许多的挑战和机遇,例如经济增长疲软和人口老龄化等。
而作为亚洲的第三大经济体,如何提高股票价值,增加股市投资的吸引力,吸引国内外投资者的关注,成为了日本政府和监管机构面临的巨大挑战。
另外,韩国股市在过去几年里也经过了一波大的调整,使其经济增长重新回到了正确的轨道上。
不过,这并不意味着韩国股市能够避免未来的风险。
受韩国中小型企业枯萎综合症和不良贷款等问题影响,韩国股市的波动仍然很大。
二、亚洲股市的趋势随着全球经济不断走向全球化,亚洲股市的趋势也随之改变。
在这种情况下,我们应该透过数据洞察股市未来的发展方向。
第一,随着市场在亚洲地区的增长,资本市场逐渐成为全球投资者的首选。
这意味着亚洲地区将会吸引越来越多的投资者,包括中国,这也将成为未来亚洲股市的关键因素之一。
第二,投资者将更加注重环保和可持续发展的主题。
由于人们越来越注重环境的保护和有限资源的合理利用,环保和可持续发展投资将成为未来的主题之一。
第三,金融科技(FinTech)将成为整个亚洲市场的重要趋势。
FinTech将有助于金融机构更加高效地进行投资和风险管理。
毫无疑问,相对于全球其他地区,亚洲地区在金融科技领域具有相对优势。
中国股市波动原因分析与走势展望
公布新股发行额度 95.5.22
从100多点持续上涨 从624点暴涨至1335点 从572点暴涨至752点 从1559点持续下跌
从326点暴涨至449点
从926点暴跌
中 国 证 监 会 发 出 加 强 96.12.9 风险控制通知
人 民 日 报 发 表 特 约 评 96.12.16 论员文章
这次“熊市”是中国开设股市以来 最严重的一次
从2007年10月16日中国A股(沪)创下6124点历 史记录以来,到2008年7月3日最低价2566 点,仅仅八个半月,中国股市已大跌58%以上, 不少股票甚至跌掉三分之二:中国石油开盘 (601857)从48.6元跌到15.22元(7月29日收 盘价),跌去68.7%;中国平安(601318)从149 元跌到44.02元,跌去71%;云南铜业(000878) 从98元跌到17.92元,跌去82% ……
2、宏观经济分析是基本分析的基石 1)通常下宏观经济形势对股市影响―正相关:例美国、
香港、中国经济周期与指数对应 2)中国宏观经济对股市影响的独特性:不相关/负相关 3)政府的政策导向对中国股市影响最大
3、供求关系是中国股市涨跌的原动力
1)通货膨胀;2)利率变动;3)汇率变动;4)具体政策
1998年3月25日,第四次降息,为国企改革创造 了良好的资金环境;
1998年7月1日,第五次降息(克林顿访华);
•1998年12月7日 央行第六次降息; •1999年6月10日 央行第七次降息; •1999年11月1日,央行决定征收利息税,居民储蓄 存款一度出现绝对下降; •2002年2月21日,第八次降息,带动中国股市从 1500点走出近200点的反弹行情; •2004年10月29日,央行上调存贷款基准利率,存款 由1.98%提高到2.25%,贷款由5.04%提高到5.31%;
股票市场风险溢出效应研究_基于EVT-Copula-CoVaR模型的分析
股票市场风险溢出效应研究_基于EVT-Copula-CoVaR模型的分析股票市场风险溢出效应研究:基于EVT-Copula-CoVaR模型的分析引言股票市场作为金融市场的重要组成部分,经常面临着各种风险。
在金融危机和股市崩盘等事件中,股票市场风险溢出效应变得尤为重要。
本文旨在研究股票市场风险的溢出效应,并通过应用EVT-Copula-CoVaR模型进行分析,以揭示股票市场风险溢出的内在机制。
一、股票市场风险溢出效应的概念和特征股票市场风险溢出效应是指股票市场中某一只股票或股票组合的风险在发生时向其他股票市场或金融市场传播的现象。
其特征主要包括以下几点。
首先,股票市场风险溢出效应表现出一定的时滞特性。
当某一股票市场产生风险时,风险传导到其他股票市场或金融市场是需要一定时间的。
这种时滞特性可能是由信息传递的滞后性所致。
其次,股票市场风险溢出效应具有非线性特征。
在风险传导过程中,不同股票之间的关联关系可能存在非线性的变化。
这种非线性关系对于风险的传导具有重要的影响。
最后,股票市场风险溢出效应在不同市场状态下表现出不同的特征。
在市场处于稳定时期,风险溢出效应可能较小;而在市场动荡或金融危机时期,风险溢出效应可能显著增大。
二、EVT-Copula-CoVaR模型的基本原理和应用EVT-Copula-CoVaR模型基于极值理论(Extreme ValueTheory,EVT)、Copula函数和条件风险价值(Conditional Value-at-Risk,CoVaR)构建而成。
该模型可以很好地应用于研究股票市场风险溢出效应。
首先,EVT用于估计极端事件的概率,即对股票市场中极端风险事件进行建模。
EVT的基本假设是风险事件的分布函数属于广义极值分布,通过极值分布的拟合和参数估计,可以得到极端风险的概率。
其次,Copula函数用于建立不同股票之间的联动关系。
Copula函数是用于描述多变量随机变量之间边际分布和联合分布之间的关系。
波动溢出、风险传染与信息传递效应——基于亚洲股票市场的实证研究
LAN ng, n Pe LIMi g
( i i gU i r t o iac , 咖 q 80 1 , hn ) Xn a n esy f nn e U jn v i F i 30 2 C ia
Ab ta t T i a e ee td ted t n o frteJ n ayI。1 8 o De e e sr c : hsp p rslce h aawid w o a u r h 9 5t c mb r31.2 0 frsxAsa tc resolrt frtm nte 01 o i in s kmak t l ae0 eu o o h
金融危机中世界其他股市对沪深股市的波动率溢出效应研究
金融危机中世界其他股市对沪深股市的波动率溢出效应研究作者:吴鹏程李雪琳来源:《时代金融》2013年第09期【摘要】文章利用格兰杰因果检验法分析了金融危机中,沪深股市和世界其他股市之间的波动率溢出效应。
结果表明上证综指和深证成指之间波动溢出效应是强烈的,日本和美国的股市对B股有波动的溢出,中国香港股市对上证综指和深证成指也有直接的波动溢出,也可以发现,中国股市对国外股市的波动溢出开始呈现。
【关键词】金融危机 GARCH 波动率溢出一、引言现今,世界成熟的经济体之间的经济以及金融的一体化程度非常高,而我国要取得长足发展就必须融入这股一体化浪潮中。
这种一体化带来经济效益的同时,也给各国带来了不稳定的因素。
2008年金融危机席卷全球,引发了全世界范围内的经济危机。
随着我国资本市场的开放,我国的金融市场与世界上主要的金融市场间的关系日益密切,我国将面临更大的外来风险。
本文旨在研究在金融危机当中,全球主要股市之间的波动率的溢出效应。
通过研究,对于我们今后对风险的防范和控制有着一定的意义。
波动率溢出效应是指不同金融市场之间的相互联系和相互影响,波动从一个市场传到其他市场。
本文选取美国标准普尔指数、日本日经指数、香港恒生指数、沪深A、B股指数,分别采用GARCH类模型进行拟合,得到股市收益率变化的条件方差(波动率),然后运用格兰杰因果检验的方法判断他们之间的联系。
二、实证分析(一)数据的选取与描述选取标准普尔指数、日经指数、香港恒生指数、上证综指、深证成指、滬深B股指数在2008年1月2日到2009年12月31日的日收盘指数的对数差形成的连续收益率为研究对象,经单位根检验均为平稳序列。
(二)股市收益率的波动率的计算对各组数据分别用ARMA(M,N)—GARCH(P,Q)类模型进行拟合,其中均值方程的M、N通过收益率的ACF和PACF来确定;方差方程中的P、Q通过ACRH检验、ACI、SCI准则来确定。
根据拟合的模型得到收益率变化的波动率序列。
溢出效应的通俗解释
溢出效应的通俗解释
溢出效应,也被称为“倒灌效应”、“反弹效应”,是指一种经济现象,指某经济政策对一个部门、地区或国家的积极影响,会通过市场
机制传递到其他部门、地区或国家,并对它们产生非预期的负面影响。
简单来说,溢出效应就是“一石激起千层浪”的现象。
这个过程通常
是从政策实施地区或国家开始的。
例如,许多国家实行负利率政策来
刺激经济增长,但这可能导致国际货币基金组织认为违规,也可能导
致人们寻找风险更高的投资以获得更高的回报。
举个例子来说明溢出效应。
假设国家A实施了一项政策,鼓励人们购
买特定产品,例如加油,以抵消油价上涨对家庭经济的影响。
这个政
策的效果很好,人们购买了更多汽油,加油站销售额上升,同时汽油
价格上涨。
然而,这可能会对其他相关领域产生负面影响。
例如,物
流和运输行业的成本将上涨,这可能会导致消费品价格上涨,进而影
响消费者的购买力。
因此,政策的实际影响远远超出了政策制定者的
预期。
溢出效应通常是不受政策制定者控制的。
由于市场上的相互作用和复
杂性,经济政策会产生未知的效应,有时会甚至导致一些不利后果。
因此,政策制定者不能只考虑政策的表面好处,还必须考虑可能产生
的副作用和意外后果。
政策制定者还需要谨慎地制定政策实施的目标和计划,以避免不必要的溢出效应。
总之,溢出效应是政策实施的常见现象。
虽然一些政策可能会为某些产业和地区带来显著的好处,但这可能对其他产业和地区造成负面影响。
政策制定者需要仔细审查政策的实施目标和计划,以平衡政策的表面好处和可能的负面效应。
东亚地区主要股票市场联动效应的研究——基于金融危机大规模爆发前后样本的分析
中 图 分 类 号 : 8 0 9 F 3. l
另 外 , 为 该 区 域 的 政 治 经 济 大 国 , 国 大 陆 地 区 作 我 股 市 与 该 区 域 其 他 经 济 体 股 市 间 相 互 影 响 的 关 系 和 程 度 如 何 , 比 于 该 区域 另 一 大 国 日本 有 哪 些 不 相 同 , 及 在 以 后 的 一 体 化 进 程 中 我 国经 济 特 别 是 股 以 市 能 否 逐 渐 取 得 主 导 性 地 位 等 问题 , 需 要 我 们 仔 都
来 考 察 东 亚 地 区各 主 要 股 市 间 的 联 动 关 系 。 二 、 据及 其 平稳 性 检验 数
由于东 亚 地 区 主 要 经 济 体 包 括 中 国 大 陆 ( 下
文简 称 中国 ) 、日 本 、 国 、 国 台 湾 ( 文 简 称 台 韩 中 下
湾 ) 中 国 香 港 ( 文 简 称 香 港 )和 东 盟 , 以 本 文 、 下 所
新证 据 。
国 内研 究 股 市 联 动 的 绝 大 多 数 文 献 , 要 局 限 主 于 中 国 沪 深 股 市 和 香 港 股 市 之 间 , 及 中 国 股 市 和 以
细研究 和 认真 对 待 。 伴 随 着股 市 的不 断发 展 , 于 其联 动 效应 的研 对
究 一 直 受 到 国 内 外 学 者 的 高 度 关 注 。 Kaoy rli与 Suz 1 9 的 研 究 发 现 股 市 收 益 率 的 相 关 性 会 随 tl( 9 6) 着 市 场 波 动 的 增 加 而 增 强 ; n — me g h n 等 Go g nCe ( 0 2 通 过 构 造 VAR 模 型 和 误 差 修 正 模 型 考 察 20 ) 了 南 美 地 区 的 阿 根 廷 、 西 、 利 、 伦 比 亚 、 西 巴 智 哥 墨 哥 和 委 内瑞 拉 等 六 个 国 家 的 股 市 , 现 这 些 股 票 指 发 数 之 间 存 在 协 整 关 系 , 且 认 为 在 这 些 国 家 股 市 进 并 行 分 散 投 资 以 期 望 降 低 风 险 的 效 果 并 不 理 想 ; g En — se 和 T n g ad 2 0 ) 现 美 英 股 市 收 益 率 之 间 td a ga r( 0 4 发
机构投资者持股和股市波动性溢出效应分析
者 波 动率 之 间 的溢 出效 应 。实证 结 果 表 明, 构 持 股 比例 变 动 与股 市 收 益 存 在双 向波 动溢 出效 应 , 比股 市 机 相
收 益 对机 构持 股 比 例 变 动 的 影 响 , 构 持 股 比例 变 动对 股 市 收 益 的 影 响 更 为 显著 , 牛 熊期 间估 计 以及 对 机 分
声交 易者 导 致 的误 价 立 即被 纠正 。 阶段 二 为 7 O年
构 投 资 者 成 为 市 场 的 主 导 力 量 。 Abe a d ru n Bu n r ee 2 0 ) 简 称 A rn em ir( 0 3 ( B模 型 ) 证 了套 利 者 论
明知 泡 沫却 骑 乘 泡 沫 ( digt ube 是 一 种 理 r dn ebb l) i h
机 构 、 人 、 户持 股 比例 变 动之 间 的 G agr因果 关 系检 验 验 证 了如 上 结 论 的稳 健 性 。 这 表 明机 构 的持 股 法 散 rne 行 为具 有 一定 的主 动 性 , 构 在 暴 涨 暴 跌 中追 涨杀 跌 , 不 能稳 定 市 场 。 目前 提 高 机 构 投 资 者 比例 是 当务 之 机 尚 急 , 老 保 险 基 金 入 市将 是 稳 定 股 市 的重 要举 措 。 养
一
、
引 言
代到 9 0年 代 , 无论 是 现 实 还是 理 论 假 设 。 效 市 场 有 理 论 都 受 到 了质 疑 。基 于 对 有效 市场 理 论 的 反 思 ,
研 究 视 角 逐 渐 转 向更 为 现 实 的 不 完 全 市 场 与 非 理
20 0 1年 监 管 层 提 出超 常 规 发 展 机 构 投 资 者 的 思路 后 , 构 投资 者 规 模得 到 迅 猛发 展 , 构投 资 者 机 机 在 证 券 市 场 中的 地 位 日益 显 现 , 证 券 市 场 的 影 响 对 日益 显著 。伴 随着 2 0 0 6年 至 2 0 0 8年 股 市 的暴 涨 暴
“亚洲溢价”的形成、影响与对策研究
2 1 第9卷 第 3 总第 15期) 0 0年 期( 4
“ 亚洲溢价 " 的形成 、 影响与对策研究
方 建春
( 江工业大学经 贸管理 学院, 浙 浙江杭 州 30 2 ) 10 3
摘 要: 长期 以来 , 于政治、 基 经济多方面因素 的考虑 , 中东地 区的一些石 油输 出国, 对出 口到不 同地 区的相 同原油 , 用不 同的计 采
价 调 节 因素 。 即为 :
的是 , 20 年开始 , 从 01 中东国家对美国存在明显补贴的迹象。
PW: 能 源情 报 ( I发 布 的石 油 情报周 刊 I : 是 E)
原油 的理论价格: 基准原油价格+ 生产国调整因素
基准 价 格差 异 主要 由时 间 选 择性 差 异 (i igDf rne 和 Tmn ieec )
价公式 , 造成亚洲地 区的石 油进 口国, 比欧美国家支付更高的石 油进 口单价 , 要 即所谓 的“ 亚洲溢价”A i Pe im)] 亚洲每年 需 ( s rm u I 题, a " 要 为此 多支付近 5 O亿美元。 本文在 考察 了这一现 象产生原 因的基础上 , 亚洲溢价” 对“ 的表现及 其影响进 行 了深入 研究, 并在此基础上
】E : E J 日本能源研究所 , 日本 主要的能源研究智库 是
不同 目的地差异构成, 基准价格通常是选择三大油价指标其 中的
一
K E: E l韩国能源经济研究所 , 是韩国主要的能源研究智库
Fc n. 专门从事全球 石油和天然 气部门研究 , at Ic s 是 特别是 苏伊士运河 以东市场研究的咨询公司 据 B P世界能源统计 的数据 ,0 2 20 2 0 — 0 8年亚太地区从中东
A股市场低价股溢价效应研究
数据来源与处理
数据来源
收集A股市场的股票价格、交易量、财务 数据等,确保数据准确、完整、可靠。
数据处理
对收集到的数据进行清洗、整理和标准化 处理,确保数据质量符合实证研究要求。
样本选择与实证模型
样本选择
选取A股市场上的低价股作为研究样本,根 据股票价格、交易量、财务数据等指标进行 筛选和分类。
实证模型
近年来,随着中国资本市场的不断发展和改革,低价股的溢价效应也引起了学术 界的广泛关注。
研究意义
研究低价股溢价效应有助于投 资者更好地认识和理解A股市场
的规律和特征。
对于投资者来说,了解低价股 溢价效应有助于制定更加科学 合理的投资策略,提高投资收
益。
有利于提高资本市场的效率, 推动中国资本市场的健康发展
a股市场低价股溢价效应研 究
2023-11-03
目录
• 研究背景和意义 • a股市场低价股溢价效应现象 • 低价股溢价效应的理论解释 • 研究方法与数据来源 • 实证结果与分析 • 研究结论与展望
01
研究背景和意义
研究背景
中国A股市场历史悠久,参与者众多,市场波动性较大。
低价股在A股市场中所占比例较高,低价股的溢价效应一直是投资者关注的焦点。
低价股溢价现象的普遍性
普遍性表现
低价股溢价现象在A股市场中表现普遍。无论是在大盘股、小 盘股,还是成长股、价值股中,低价股的收益率均高于高价 股。这表明低价股溢价现象并非偶然,而是具有一定的普遍 性。
影响因素
低价股溢价现象受到多种因素的影响,包括市场情绪、投资 者结构、政策环境等。这些因素的综合作用导致了低价股溢 价的普遍存在。
投资者情绪假说
总结词
投资者情绪对低价股溢价效应产生影响,投资者更倾向于购买低价股,因为这些股票具有相对较高的 上涨潜力。
股市波动溢出效应及其影响因素分析
股市波动溢出效应及其影响因素分析股市波动溢出效应及其影响因素分析一、引言股市作为金融市场的重要组成部分,其波动对经济和投资者具有重要影响。
股市波动溢出效应是指股票市场的波动会传递至其他金融市场,进而影响整体经济。
本文将分析股市波动溢出效应的原因和影响因素,探讨其对金融体系和实体经济的影响。
二、股市波动溢出效应的原因1. 资本市场的连接性增强:随着全球金融市场的国际化和互联网技术的发展,不同国家和地区的股市之间的联系日益紧密。
国际投资者往往将资金配置在全球范围内,股市的波动因素容易传递。
2. 信息传播的效率提升:信息的迅速传播使得投资者更加敏感,市场反应更加迅速。
任何一国股市的重大波动都会迅速传递到其他股市,产生波动溢出效应。
3. 全球经济一体化进程加快:全球贸易和投资的增加导致了国际间的经济紧密联系。
全球经济的波动因素往往会在不同国家股市间传播,产生溢出效应。
三、股市波动传导机制1. 金融市场之间投资组合调整:当某个股市发生剧烈波动时,投资者将根据市场期望和风险评估进行投资组合调整。
此时,投资者对其他股市的投资倾向会发生变化,从而导致其他股市的波动。
2. 投资者行为的传染效应:投资者的行为受情绪和心理影响,一旦股市出现大幅波动,投资者往往会出现羊群效应,纷纷跟风买卖。
这种行为会引发更多投资者的买卖决策,加大市场波动溢出的程度。
3. 资金流动的扩散效应:股市波动会引起资金的流动,而这些资金往往不会只停留在本国市场,而是根据投资者的资本配置需求流向其他股市,进一步引发其他市场波动。
四、股市波动溢出的影响因素1. 经济基本面:宏观经济基本面的变化是股市波动溢出的重要因素。
一国经济增长和通胀率的变化,会对其他国家的股市造成影响。
2. 财政政策和货币政策:政府财政政策和央行货币政策的变化也会对股市波动溢出产生影响。
财政政策的宽松或收紧以及货币政策的放松或紧缩都会引发股市波动,并传导至其他市场。
3. 地缘政治风险:地缘政治事件的发生往往会引发股市的剧烈波动,例如战争、恐怖袭击等。
中国金融市场的风险溢出效应
中国金融市场的风险溢出效应金融市场的风险溢出效应指的是当一个金融市场受到冲击时,这种冲击会通过各种复杂的传导机制,在其他市场中扩散和放大。
中国作为全球第二大经济体,其金融市场的稳定与发展对全球经济具有重要影响。
本文将探讨中国金融市场的风险溢出效应,并对其原因和应对措施进行分析。
一、风险溢出效应的原因1. 金融市场互联互通:中国的金融市场与全球市场联系紧密,尤其是与香港、新加坡等亚洲金融中心。
当国际金融市场发生剧烈波动时,中国金融市场往往难以独善其身,可能会受到溢出效应的影响。
2. 金融机构间关联:在中国金融体系中,各银行、证券公司、保险机构等金融机构之间存在紧密的联系和相互依赖。
一家金融机构的风险暴露可能会传导给其他机构,导致连锁反应和风险溢出。
3. 金融市场结构不完善:尽管中国金融市场近年来不断发展和改革,但与国际先进市场相比,仍存在许多不完善之处。
市场机制不健全、监管不到位以及金融创新不足等问题,使得中国金融市场更容易受到外部冲击。
二、风险溢出效应的表现1. 资本流动扰动:金融市场的剧烈波动会导致资本流动的不稳定,外资可能会大规模撤离中国市场,从而影响到金融市场的稳定和经济增长。
2. 汇率波动:金融市场的动荡会对汇率产生冲击,进而传导到外贸领域,影响到中国的出口和进口。
3. 资产价格波动:金融市场风险溢出效应还可能导致股票、债券、房地产等资产价格剧烈波动,给投资者和市场参与者带来巨大的不确定性。
三、应对风险溢出效应的措施1. 健全金融监管体系:加强对金融机构的监管力度,规范金融市场秩序,提高市场的透明度和公正性,减少风险传导和溢出。
2. 加强协同监管:不同部门间的协作和配合至关重要。
金融监管部门需要加强合作,及时分享信息,进行风险评估和预警,以便更好地应对风险溢出效应。
3. 提高市场稳定性:加强金融市场的抗风险能力,提高市场的自律和风险管理水平,减少金融市场自身的波动和不稳定因素。
4. 深化金融改革:通过市场化改革,完善金融机构和市场的机制,提高金融市场的效率和竞争力,增强其应对外部冲击的能力。
中国股市行业间高阶矩风险溢出效应研究
中国股市行业间高阶矩风险溢出效应研究中国股市行业间高阶矩风险溢出效应研究摘要:本研究旨在探讨中国股市中不同行业之间的高阶矩风险溢出效应。
通过回顾国内外相关文献,研究发现,高阶矩风险溢出效应在中国股市尚未得到充分的关注。
为此,本文运用回归模型和面板数据分析方法,分析了中国股市行业间高阶矩风险溢出效应的实证研究,结果表明,中国股市各行业之间存在高阶矩风险溢出效应,这对于风险控制和资产组合优化具有重要的意义。
关键词:高阶矩风险溢出效应;中国股市;行业间关联性;风险控制;资产组合优化一、引言中国股市作为对中国经济发展具有重要影响的金融市场,在近年来迅速发展,并呈现出日益复杂而多样化的特征。
随着市场的不断发展和完善,投资者越来越关注不同行业之间的风险溢出效应,以更好地进行风险控制和资产组合优化。
高阶矩风险溢出效应是指在股市中,某个行业的波动性(标准差)可能通过非线性的方式传递到其他行业,从而产生溢出效应。
以往的研究主要关注一阶矩(均值)风险溢出效应,而忽视了高阶矩领域的研究。
高阶矩风险溢出效应在中国股市中尚未得到足够的关注,因此有必要对其进行实证研究。
二、文献综述目前,国内外对于高阶矩风险溢出效应的研究还比较有限,在中国股市中更是如此。
国外的研究主要关注美国股市中不同行业之间的高阶矩风险溢出效应,研究发现不同行业之间的高阶矩风险溢出效应普遍存在,并且对于风险控制和资产组合优化具有重要的指导意义。
国内方面,以往的研究主要侧重于中国股市中的一阶矩风险溢出效应,而对高阶矩风险溢出效应的研究还相对较少。
这种不平衡导致了风险溢出效应的全面认知的缺失。
因此,有必要对中国股市中的高阶矩风险溢出效应进行深入研究。
三、研究方法本研究基于回归模型和面板数据分析方法,从多个角度分析中国股市行业间的高阶矩风险溢出效应。
首先,我们构造了包含多个行业的股票组合,并对其历史收益率进行计算。
然后,我们使用回归模型来估计不同行业之间的高阶矩风险溢出效应。
溢出效应
溢出效应经济学院实验0902班刘鹏飞学号:20090922068所谓溢出效应(Spillover Effect),是指一个组织在进行某项活动时,不仅会产生活动所预期的效果,而且会对组织之外的人或社会产生的影响。
简而言之,就是某项活动要有外部收益,而且是活动的主体得不到的收益。
溢出效应分为经济益处效应和技术溢出效应等。
一、效应理论1、事物一个方面的发展带动了该事物其它方面的发展。
2、一国总需求与国民收入增加对别国的影响。
3、溢出效应,有技术溢出效应,跨国公司是世界先进技术的主要发明者,是世界先进技术的主要供应来源,跨国公司通过对外直接投资内部化实现其技术转移。
这种技术转让行为对东道国会带来外部经济,即技术溢出。
一项技术溢出是一个正的外在性的特定情况,它既不是在经济活动本身内部获得的利益,也不是由该项活动的产品的使用者获得利益。
换句话说,这种利益对于经济活动本身是外在的,对社会产生了外部经济。
例如,一家跨国公司发明了一项新技术,随之该技术被竞争企业复制或学习,表现为竞争企业通过搜集跨国公司新技术的基础知识,加上自身研究开发组合成与跨国公司相近的研究成果,一段时间以后,相关市场中所有的产品和服务都会体现这类技术,那么这些产品或服务使用者的利益将是外在的,由于是实现或产生利益的企业与产生技术的企业展开竞争,即技术产生了溢出效应。
二、理论背景1、阿罗最早用外部性解释了溢出效应对经济增长的作用。
他认为新投资具有溢出效应,不仅进行投资的厂商可以通过积累生产经验提高生产率,其他厂商也可以通过学习提高生产率。
2、罗默提出了知识溢出模型。
知识不同于普通商品之处在于知识具有溢出效应。
这使任何厂商所生产的知识都能提高全社会的生产率内生的技术进步是经济增长的动力。
在罗默模型中总生产函数描述了资本存量,劳动力,以及创意技术的存量与产出之间的关系。
3、卢卡斯的人力资本溢出模型指出:人力资本的溢出效应可以解释为向他人学习或相互学习,一个拥有较高人力资本的人对他周围的人会产生更多的有利影响,提高周围人的生产率。
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取恒生指数( H S I ) 、 台湾加权指数( T WS E ) 、 韩 国成分指数 ( K S I ) 、日经 2 2 5指 数 ( N 2 2 5 ) 、 孟买 S e n s e x 3 0指 数 ( B S E S N ) 、 新加坡海峡 时报指数 ( S T I ) 作为各股市的数据
关键 词 : 波动 溢 出效应 ;G A R C H—B E K K( 1 , 1 ) 模 型 ;亚洲股 市 中图分类 号 : F 8 3 0 . 9 文献标 识码 : A 文章编 号 : 1 6 7 1 . 3 9 4 X ( 2 0 1 3 ) 1 l 一 0 0 4 0 . 0 5
近年来 , 在资本市场不断开放的过程中, A股( 人 民币 普通股票 , 它是 由中国境内的公司发行 , 供境 内机构 、 组织 性也越来越紧密, 尤其是在 2 0 0 2年 1 1 月Q F I I 制度及 2 0 0 6年 4 月Q D I I 制度引入之后。在这 样的大背景下 , 分析 A股市场与亚洲几 个主要股市之间 的风险特性和波动溢出效应 , A股市场与亚洲主要股市的
第 1 2卷 第 1 1期
2 0 1 3年 1 1 月
广州大学学报( 社会科学版 )
J o u r n a l o f G u a n g z h o u U n i v e r s i t y( S o c i a l S c i e n c e E d i t i o n )
效应进 一步增 强, 而 波 动 溢 出效 应 是 不 同股 市 间 风 险 传 导 路 径 和 方 向 的 重 要 指 标 。 通 过 运 用 二 元 G A R C H — B E K K ( 1 , 1 ) 模 型 对 A 股 与 中 国香 港 、 中 国 台湾 、 韩 国、 日本 、 印度 、 新 加 坡 等 亚 洲 主要 股 票 市场
基金项 目: 国家社科 基金项 目( 1 0 B G J 0 1 9 )
作者简介 : 石建勋 , 同济大学教授 , 经济学博士 , 博士生导 师 , 从事国际经济与金融 、 资本市场研究 。
第 1 1 期
石建勋等 : A股与亚洲主要股市 的波动溢 出效应探讨
・ 4 1.
的波动溢出效应 , 结果表明两市场之间的波动溢出效应并
的波动溢 出效应进行 实证研 究表 明 : A股与 中国香 港 、 印度 股 市呈现 双 向 的波动 溢 出效应 , 与 日本股 市呈现单向波动 溢 出效应 , 但 与 中 国台湾、 韩 国、 新 加坡 三地 股 市不呈现 波 动溢 出效 应。文 章 力 图揭
示 A股 与 亚 洲 几 个主 要 股 市 的 风 险传 导 效 应 , 以期 为 市 场 监 管 部 门和 投 资 者 提 供 风 险 防 范 等 相 关 对 策建 议 。
红霞和胡 日东 以多元非对称 B E K K— G A R C H模型检验 了深圳、 香港 、 台湾三地股票市场问的短期波动溢 出效应 , 结果表明在样本期内, 深圳股市和香港、 台湾股市之间均
、
文 献 综述 及 研 究 思路
( 一) 国外学者对股市波动溢出效应的研究 国外学者在 近十几年 的时间里 主要 是运用 G A R C H
类模型对 不 同股 市 的波动溢 出效应 进行研 究。H a m a o
等 较早地利用单变量 G A R C H模 型研究了美 、 日、 英 三
国股市的波动溢出, 发现存在着纽约到东京、 伦敦到东京、
收 稿 日期 : 2 0 1 3 — 0 5 — 0 8
存在双向的波动溢出效应。周 义和李梦玄 运用 标准 B E K K模型和两个拓宽模 型研究 了上证 指数与恒生指数
基础。
不显著 , 任一市场的波动对另一市场的波动产生的传导性
影响不 明显。
还有一些学者对 A股与世界主要 国家股票市场间的 波动溢出效应进行了研究 , 董秀良 运用多元 G A R C H模 型对美国、 日本、 香港和上海股市的波动溢 出效应进行研 究, 结果表明香港股市对沪市有显著的波动溢 出效应, 而 美 国、 E t 本 股市 对沪 市 的波 动溢 出效 应不 显著。王远 林 运用 B E K K一 二元 G A R C H ( 1 , 1 ) 模型 , 对于我国股票 市场和国际主要股票市场之 间的波动溢 出效应进行了实 证检验 , 结果表明上证指数 和标准普尔 5 0 0指数、 日经指 数之间存在单 向波动溢出效应 , 而上证综指和香港恒生指 数之间存在双向波动溢 出效应 , 上证综指和新加坡海峡时 报指数之间不存在波动溢出效应。在时间窗口的划分上 ,
V0 1 . 1 2 No .1 l NO V.201 3
A股 与亚洲 主 要 股 市 的波 动溢 出效 应 探 讨
石 建 勋 ,杨铃 珊
( 同济 大学 经济 与管理 学 院 , 上海
摘
2 0 0 0 9 2 )
要: 随着 中国资本 市场开放 步伐 的加 快 , A股与 _  ̄ P - / J ' ' r l 几个主要股 市之 间的联动性 和风 险传导
( 二) 国内学者对股市波动溢出效应的研究
风险传导机制, 提出如何有效防范和化解资本市场进一步 扩大开放后的风险等问题 , 无论对于我国资本市场监管当
局还是对资本市场的各方参与者都有着重要的理论和现 实意义, 这也是本文的研究 目标和研究价值所在。
一
近年来 , 一些国内学者对国内不同股票市场问的波动 溢 出 效 应 也 进 行 了相 关 研 究, 谷 耀 运 用 D C C— E G A R C H— V A R模型对上海 、 深圳及香港股市间的收益 、 波动溢出以及他们之间的动态条件相关性进行研究 , 结果 表明香港股市对沪 、 深两市存在显著的波动溢出效应。何
纽约到伦敦 的单向波动溢 出, 且美 国起着信息先导作用。
M i y a k o s h i 研究 了美国和 日本股市对亚洲其他国家股市
的波动溢出效应 , 结果表明日本股市对亚洲其他国家的波 动溢出效应要强于美国股市的影响, 同时亚洲国家股市也
对 日本股市具有 反向的波动溢 出效应。总体 而言 ,由于 不同学者的研究对象、 样本 时间跨度 以及研究方法等不 同, 虽然所得结论并不完全一致, 但多数研究支持开发 的 资本市场之间存在显著的波动溢出效应。