耶鲁-Robert Shiller-金融市场-Lect21-Options Markets
《耶鲁大学开放课程：金融市场》(Open Yale course：Financial Markets)课程目录及下载地址(不断更新中)
《耶鲁大学开放课程：金融市场》(Open Yale course：Financial Markets)简介★小羊羊村长★大学开发课程粉丝Q群：122798308课程类型：金融课程简介：金融机构是文明社会的重要支柱。
它们为投资活动提供支持及风险管理。
如果我们想要预测金融机构动态及他们在这个信息时代中的发展态势，我们必须对其业务有所了解。
本课程将涉及的内容有：金融学理论、金融业的发展历程、金融机构（例如银行、保险公司、证券公司、期货公司及其他衍生市场）的优势与缺陷以及这些机构的未来发展前景。
课程结构：本课程每讲75分钟，一周两次，在2008年春季录制并收入耶鲁大学公开课程系列。
关于教授罗伯特希勒Robert J. Shiller是Yale大学Arthur M. Okun经济学讲座教授和Yale大学管理学院国际金融中心研究员. Shiller教授的研究领域包括行为金融学和房地产，并在“金融经济学杂志”,“美国经济评论”,“金融学杂志”,“华尔街杂志”和“金融时报”等著名刊物发表文章. 主要著作包括“市场波动”,“宏观市场”(凭借此书他获得了TIAA-CREF的保罗 A. 萨缪尔森奖),“非理性繁荣和金融新秩序：二十一世纪的风险”Robert J. Shiller is Arthur M. Okun Professor of Economics at Yale University and a Fellow at the International Center for Finance at the Yale School of Management. Specializing in behavioral finance and real estate, Professor Shiller has published in Journal of Financial Economics, American Economic Review, Journal of Finance, Wall Street Journal, and Financial Times. His books include Market V olatility, Macro Markets (for which he won the TIAA-CREF's Paul A. Samuelson Award), Irrational Exuberance and The New Financial Order: Risk in the Twenty-First Century.目录:1.Finance and Insurance as Powerful Forces in Our Economy and Society金融和保险在我们经济和社会中的强大作用2. The Universal Principle of Risk Management: Pooling and the Hedging of Risks风险管理中的普遍原理:风险聚集和对冲3. Technology and Invention in Finance金融中的科技与发明4. Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model)投资组合多元化和辅助性的金融机构(资本资产定价模型)5. Insurance: The Archetypal Risk Management Institution保险:典型的风险管理制度6. Efficient Markets vs. Excess V olatility有效市场与过度波动之争7. Behavioral Finance: The Role of Psychology行为金融学:心理的作用8. Human Foibles, Fraud, Manipulation, and Regulation 人性弱点,欺诈,操纵与管制9. Guest Lecture by David Swensen大卫•斯文森的客座演讲10. Debt Markets: Term Structure债券市场:期限结构11. Stocks股票12. Real Estate Finance and Its Vulnerability to Crisis 房地产金融和其易受危机影响的脆弱性13. Banking: Successes and Failures银行业:成功和失败14. Guest Lecture by Andrew Redleaf安德鲁•雷德利夫的客座演讲15. Guest Lecture by Carl Icahn卡尔•伊坎的客座演讲16. The Evolution and Perfection of Monetary Policy货币政策的进化和完善17. Investment Banking and Secondary Markets投资银行和二级市场18. Professional Money Managers and Their Influence金融市场翻译团队介绍友情奉献世界顶级大学开放课程的博客/。
耶鲁金融市场第8课
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记8耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。
共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。
[第8课] 人性弱点，欺诈，操纵与管制（时长1小时12分）希勒上来先预告下次课的内容。
下次课是请大卫.斯文森（David Swensen）给大家做个讲座。
大卫.斯文森负责耶鲁大学捐赠基金的投资。
希勒在教学大纲中列出一篇《纽约时报New York Times 》的文章，是大卫.斯文森的传记，同时也列出了大卫.斯文森近期的书籍。
希望大家能够从大卫.斯文森身上学到更多的东西。
大卫.斯文森不是耶鲁的本科毕业生（在开课那次介绍时有误），而是耶鲁的经济学博士。
他的本科毕业于威廉康辛大学（University of Wisconsin ），但是他在耶鲁的时间很长。
大卫.斯文森于1985年从华尔街来到耶鲁，当时耶鲁捐赠基金总值大约为10亿美元，在他的管理下，目前基金总计达225亿美元。
这正是说明了学生们生活的许多质量来源于此（笑）。
因为这意味着，每位学生能摊到二百万美元。
二百万美元的获利是多少呢？大约一年为十万美元。
这就是为什么耶鲁在资金支持方面比其他学校慷慨得多；也是为什么有美丽的校园；学校的许多设施都受益。
在去年，耶鲁通过投资组合获得了28%的收益，在全美高校捐赠基金收益中排名第一。
而且，在过去的十年，耶鲁的年均收益为17.8%，在高校中也是排名第一。
耶鲁打败了哈佛、打败了普林斯顿（笑）。
但是，实际上，普林斯顿基金的头是大卫.斯文森的门徒（笑），这些人一定会聚在一起交谈。
所有的主要大学，像哈佛也做得非常好，还有杜克（Duke）、麻省理工、阿默斯特（Amhersta）等等，似乎各大学管理投资都非常好，至少在最近几十年是这样。
对此，希勒有个理论，他认为，这一定是与某种因素有关，比如大学里的学术氛围。
这就是说，投资非常需要仔细地研究，而在大学里的学术传统有助于推进研究。
耶鲁大学开放性课程金融市场
金融市场：第一讲2008年1月14日罗伯特.希勒教授：这是经济学系课程编号为252的金融市场课程，我是鲍勃.希勒，首先，请允许我以介绍这门课的教学研究员。
我们现有5名教研人员，来自世界各地。
我将把他们的照片张贴在这里以便你们知道他们是谁。
教学研究员们非常国际化，这反应了我把这门课也教得国际化的意图，这是因为当今经济学是全世界的课题，而非美国独有，所以我们的教学目标涵盖了全世界（的金融状况）。
奥斯曼.阿里来自巴基斯坦的拉合尔，他毕业于拉合尔大学管理科学系，他现在是经济学博士研究生，在做股票分析推荐和股票市场回报关系的博士论文，他同时对行为金融学，即心理学在金融学中的应用很感兴趣。
第二位助教，我看见他在那边，（对助教说）如果可以请举下手，桑托什.阿纳戈尔(Santos h Anagol),美国的一名议员，同时，他跟印度有很好的联系。
事实上他已经在美国经济评论上发表了一篇关于加纳资本回报的论文。
他与当地经济部门主席，克里斯.尤迪(Chris Ud ry)。
他花了很多时间调查乡村经济。
你过去在分发母牛，对么？学生：不，我仍在做跟母牛有关的工作，但我并不负责分发母牛。
罗伯特.希勒教授：好吧，这是本门课程中最后一次你们听到关于母牛的话题。
这个想法是给村民分发母牛然后观察产出。
在某些贫困地区得到一头母牛生活将得到很大的改善。
克里斯坦.阿武库布杜（Christian AwukuBudu）来自加纳的阿卡拉(Accra),但他是在美国的莫尔豪斯学院上的大学，他也是耶鲁大学经济学的博士研究生，在做发展中国家金融市场的研究。
段雅心（Yaxin Duan）来自中国，她从南京大学获得硕士学位，错了？你来自南京，我的资料搞错了么？你从哪所学院毕业的？好吧，很抱歉我搞错了。
她也是耶鲁大学经济学博士研究生，在做期权价格行为学中被称为“期权微笑”的现象，正如她现在对我微笑一样。
她同时对行为金融学感兴趣，对我来说很很重要，因为这也是我的兴趣之一。
耶鲁《金融市场》视频笔记(2)
Today I want to spend--The title of today’s lecture is The Universal Principle of Risk Management. Pooling and the Hedging of Risk.今天我想…今天这堂课的主题是风险管理的普遍原则，风险汇聚和风险对冲What I’m really referming to is what I think is the very original the deep concept that underlies theoretical finance今天我要教授的知识，我认为是金融理论中最基本最核心的概念I wanted to get that first.我想先说说这个It really is probability theory and the idea of spreading risk through risk pooling.就是概率论，以及通过风险汇聚来分摊风险So, this idea is an intellectual construct that appeared at a certain point in history and it has had an amazing number of applications and finance is one of these.这一极具智慧的概念，诞生于某一特定历史时期，并且应用广泛，金融是其一Some of you --对于部分人来说This incidentally will be a more technical of my lectures and it’s a little bit unfortunate that it comes early in the semester.这堂课相对于我其他的课程较为专业，而且不巧的是，这门课在学期伊始就开始了For those of you who have had a course in probability and statistics, there will be nothing new here. Well, nothing in terms of the math.对于已经学过概率和统计的同学来说，这堂课就没什么新鲜的了，当然，那是从数学角度来说的The probability theory is new, Others though, I want to tell you that it doesn’t但概率论是个新知识，其他的，我想告诉你们不必If you’re shopping如果你还在挑选课程I had a student come by yesterday and ask he’s a little rusty in his math skills, if he should take this course.昨天有个学生来问我，他的数学有点荒废了，他该不该选这门课I said ,“Well if you can understand tomorrow’s lecture” that’s today’s lecture, then you should have no problem.我说，如果你能听懂明天的课，也就是今天这课，那你不会有问题的。
fama和shiller对金融学的贡献
fama和shiller对金融学的贡献Eugene Fama和Robert Shiller都被誉为金融学领域的巨匠，他们对金融学有着重大的贡献。
Fama领导了有效市场假说的发展，而Shiller则推动了行为金融学的诞生。
首先，Eugene Fama是有效市场假说的创始人。
有效市场假说（EMH）是金融学中最具争议性的理论之一。
根据EMH，资本市场是高效的，所有基本面信息都被准确地反映在股票价格中。
这表明，股票价格的变化完全是由未来的信息或新的市场变化所主导，不存在可以被预测或获得利润的机会。
Fama在20世纪60年代提出该理论，并于1970年发表了里程碑式的研究"Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work"。
Fama的贡献是带领金融学走向系统化的理论建设，将大量的经验性证据、模型和假说编织在一起，并指出资本市场效率是不可避免的事实。
尽管EMH在近些年遭受了质疑和批评，但这是在一定程度上阻止了投资者有意或无意地从市场中获得过度的利润。
其次，Robert Shiller是行为金融学的奠基人之一。
行为金融学是一种研究跑赢市场或项目化预测的投资策略的学科。
Shiller认为投资者会在情感和人类行为因素的影响下，偏离合理的预期，从而导致价格上涨或下跌。
2000年，Shiller发表了名为"Irrational Exuberance"的书，预测了公司收益和股票价格的长期下降。
他在该书中指出，股市泡沫是由投资者的情感和投机推动的，价格的波动不是由股票的基本面因素引起的，而是由投资者的情感和行为所决定的。
Shiller的预测在2007年的金融危机中得到证实。
Shiller的贡献是揭示了投资者行为与金融市场的关系，此外，还引入了新的金融工具，如衍生品。
他的行为金融学的重要贡献是扩展了投资者的视角，并提供了更多的投资选项。
耶鲁公开课笔记2
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记2耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。
共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。
[第2课] 风险管理中的普遍原理：风险汇聚和对冲（时长1小时09分）本课主题是风险管理中的普遍原理----风险汇聚和对冲（Pooling and Hedging of Risk）。
希勒认为这是金融理论中最基本、最核心的概念。
本课先讲概率论(Probability Theory)，再讲通过风险汇聚来分摊风险的概念。
概率论是极具智慧的构想，诞生于历史上的特定时期，并令人意想不到地获得广泛应用，金融是其应用领域之一。
对部分学生来说，本课相对所讲的其他课会显出更多的技术性，并且遗憾的是又安排在学期初。
对于学过概率和统计的学生而言，就不是新知识了。
这是从数学角度的看法。
概率论是新知识，但不要太畏惧。
课前有个学生告诉希勒，他的数学有些生疏了，是否还能选这门课？希勒说，如果你能听懂这堂课，那就不会有问题。
什么是概率？通过举例说明。
比如，今年股票市场会走高的概率是多少？例如认为概率是0.45，是因为对股市悲观，预测股市会走高的可能性是45%，而股市会走平或走低的可能性是55%。
这就是概率。
听了这个例子，人们就会觉得这个概念是熟悉的，如果有人提到概率是0.55或0.45，也就知道他说的意思了。
话锋一转，希勒强调，概率并非总是以这种方式来表述的。
概率论成形于十七世纪，此前没有人提出过。
撰写概率论历史的作者伊恩.哈金（Ian Hacking），查遍世界所有关于概率论的文献，没有发现在十七世纪之前有概率论的文献，也就是说，在十七世纪产生了一次智慧的飞跃，当时用概率词汇来表述非常时髦，引用概率进行表述的方式很快传遍世界。
但是，有意思的是，如此简单的概念此前从未使用过。
下面希勒详细介绍哈金的成果。
哈金研究表明，概率词汇早已存在于英语中，莎士比亚就用过，但其所代表的意思是什么呢？哈金举了一个年轻小姐的例子，这位小姐描述她喜欢的男子，说道，“我太喜欢他了，我觉得他有很大‘可能’”(probable)。
耶鲁金融市场第7课
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记7耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。
共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。
[第7课] 行为金融学：心理的作用（时长1小时5分）本课主题是行为金融学（Behavioral Finance）。
这一术语大约在20世纪90年代中期才出现在公众视野，此前并不为人所知。
而“有效市场”这一术语就老得多了，前面介绍过是在19世纪提出的。
行为金融学这一术语是20世纪60年代提出的。
行为金融学是金融领域一场新兴的革命，希勒教授在这方面参与颇多，他从1991年开始，与芝加哥大学的查德.塞勒（Richard Thaler）教授一起，组织关于行为金融学的研讨会，已经坚持举办了18年，时间挺长的了（笑）。
刚开始时，完全不为人们所重视，他们想过，没人欣赏我们，而希勒是终身教授，所以就能一直研究。
但是，问题在于，谁都不愿意去研究过于冷门的领域，幸运的是，我们具有允许这样做的体系，这是令人欣喜之处。
行为金融学是人们对于在有效市场理论中、或在数理金融学中极端情况的反应。
希勒认为数理金融学是一门精美结构的学科，他很钦佩这方面学者的成就，他也曾参与过。
但是，数理金融学具有其局限性，人们都知道一种范式发展的途径，当发展到一定阶段，都会出现这种情况。
在20世纪60年代，数理金融学是门新学科，充满着令人振奋的事情，没有人再想研究其他的情况，人们都要去做令人振奋的事。
当到了70年代和80年代，在这方面有点过了头，人们跑得太远了，他们以为这就是人类所要的一切，不需要再考虑其他事情了。
随后便时常显得有点疯狂。
然而，我们必须反思，其实一切不尽完美（笑），世界并不完美（笑），世上存在着真实的人。
所以，就引申出行为金融学。
行为金融学指的是什么呢？它不同于行为心理学，也不是意味着将行为心理学应用于金融学，其实际含义要广泛得多。
行为金融学意味着是将所有的其他社会科学应用于金融学。
耶鲁大学《金融市场》
耶鲁公开课：金融市场lecture 1Endeavor努力Fundamentala.基本的，根本的n.基本原理fundament n.基础，臀部Vocational职业的，行业的Underpinning / underpinning of sth基础，…的基础Be on leave休假Divide /divide up把…分开Separate分开Self-contained独立的，自足的Mathematics数学Subsequent后来的，随后的Turn sb off 倒胃口，使生气In a minute马上Get through 打通电话，到达，完成，通过Back down 放弃，让步Prominent突出的，显著的，卓越的Drop out 退出，退学In the sense 就…意义而言Reserven/v储存，储备Faculty 学校中的全体教师，教员，科，系，能力Optional可选择的n.选修科目Reasonably 合理地，适当地，恰当地Intellect才智，智力，才华Assign 指定，指派，分配Ever since 从当时到现在Shelve 搁置，放置Perennial 永久的，常年的，长期的，四季不断的perennial classic Emphasize强调Thesis 论文treatise 专著Readable易读的Distinction 区别，差别；荣誉Poll调查，问卷调查Irrational exuberance 非理性繁荣Boom vi/vt繁荣，兴旺Bust v 破碎，爆裂，破产Refer to指的是Housing market 房地产市场Chain store连锁店Shut down 关闭Grade成绩Incorporate 吸收，合并，包含Behavioral finance 行为金融学Avant-garde 先锋，先驱Unity团结，一致，联合Subprime crisis 次贷危机subprime 次级的Default n.违约，缺席，缺乏v.拖欠，不到场，不履行Ramification n.分流，分叉，分支，衍生物Financial instrument 金融工具Virtually adv.几乎，实质上Financial community 金融界Financial consultant 金融顾问=financial counselor ，financial adviser金融从业人员---29：30---Less developed country 发展中国家Emerge v.摆脱，浮现，出现Nonetheless 尽管如此，但是Longstanding 长期存在的Contempt n.轻视，藐视despise v.轻视，藐视Human capital 人力资本Hostility n.敌意，敌对情绪Jealousy n.嫉妒Show off 炫耀，卖弄Servant 仆人，雇工livery n.制服Social class社会地位，社会阶层Skull and bones 骷髅会（Yale著名学生会）Initiator 发起人，倡导者Led to=lead to 引起，导致Philosopher 哲学家Poverty 贫穷Philanthropy慈善，慈善事业Endowment n. 捐赠，捐款，（基金）Slightly adv.轻微地，些微地Physical plant 硬件设施，实业Foundation= fund 基金Mutual fund 互惠基金Hedge fund 对冲基金Portfolio n.（证券）投资组合Syllabus 教学大纲Perspective n.观点，透视，透视图Incidentally adv.顺便提及，附带地Delineate v. 描述，描绘Outline n.轮廓，大纲，概要Underlie vt.成为…的基础，在…之下Insurance n.保险学，保险业Reduce 减少reduced a.减少的Statistics n.统计学，统计Probability theory n.概率论Game theory 博弈论Variance 方差covariance 协方差Correlation n.[数]相关系数，相互关系Dramatic a.引人注目的，激动人心的Progress 进步Process 过程In the abstract 理论上地，概括地，抽象地Hypothetical a.假设的，假想的Patent vt/a/n. 专利，专利权，专利的，授予/取得…专利权Diversification n.多样化，多元化Capital asset n.资本资产，固定资产Security market 证券市场Theorem n.定律βcoefficient β系数coefficient系数policyholder n.投保人，保险客户assemble v.集合，装配，聚集efficient market theory 有效市场假设exhilarate vt.是高兴，使振奋，使愉快sth ~ sb /sb be ~ed by sth interact v. 互相影响，互相作用prospect theory 前景理论oversight of markets 市场监督so-called a.号称的，所谓的self-regulatory organization 自律组织high-minded a.高尚的onerous a.繁重的，负有义务的，艰巨的bond market=debt market 债券市场maturity n.到期perpetuities n.永续年金，终身年金perpetual a.永恒的expiration n.终期，期满fluctuate v.波动，摇摆，动摇term 学期，期限interest rate 利率interest 利息currency 货币；通货episode n.有趣的时间，一段情节，插话ambiguity n.含糊，模棱两可的话，不明确，暧昧real estate n.不动产，房地产speculative a.投机的speculator n. 投机商money multiplier货币乘数monetary policy 货币政策stabilize v.稳定，使稳定commercial bank 商业银行deposit存款loan 贷款investment bank 投资银行underwrite v.承购包销money manager 短期资本经营者competitive 充满竞争的brokerages n.经纪人业务brokerage n. 佣金futures market 期货市场futures期货forward market 远期市场Variable n. 变量a.可变的，变量的，多变的，易变的Options market 期权市场Typically adv.往往，代表性地typical a.典型的，特有的，象征性的Esoteric a.难懂的，限于圈内人的，秘传的Sophisticated a.复杂的，精细的，精明的，高级的Mortgage vt.抵押n.抵押按揭Exploitation n.利用，开发，开采Hazard n.危险，冒险vt.赌运气，冒…危险。
耶鲁大学：金融市场__课程文字内容
关于这门课程金融机构是文明社会的重要支柱。
它们为投资活动提供支持及风险管理。
如果我们想要预测金融机构动态，及他们在这个信息时代中的发展态势，我们必须对其业务有所了解。
本课程将涉及的内容有：金融学理论、金融业的发展历程、金融机构（例如银行、保险公司、证券公司、期货公司及其他衍生市场）的优势与缺陷，以及这些机构的未来发展前景。
检视课程表>>课程结构：本课程每讲75分钟，一周两次，在2008年春季录制并收入耶鲁大学开放式课程系列。
关于Robert Shiller 教授Robert J. Shiller是Yale大学Arthur M. Okun经济学讲座教授和Yale大学管理学院国际金融中心研究员。
Shiller教授的研究领域包括行为金融学和房地产，并在《金融经济学杂志》、《美国经济评论》、《金融学杂志》、《华尔街杂志》和《金融时报》等著名刊物发表文章。
主要著作包括《市场波动》、《宏观市场》(凭借此书他获得了TIAA-CREF的保罗A. 萨缪尔森奖),《非理性繁荣和金融新秩序：二十一世纪的风险》。
影片请按此下载阅读中文字幕纯文字版本讲座1–金融和保险在我们经济和社会中的强大作用第一讲概述：Shiller教授概述了金融市场这门课的内容，包括行政细节，及每堂课所讨论的主题。
他简要地论述了学习金融学和每个关键主题的重要性。
讲座主题包括：行为金融学、金融技术、金融工具、商业银行、投资银行、金融市场和金融机构、房地产、金融监管、货币政策及金融民主化。
阅读作业：弗兰克·法博齐等人着，《金融市场与机构通论》，第一章（1-11页）和第二章罗伯特·希勒着，《非理性繁荣》，前言和第一章资源：PowerPoint 幻灯片－第一讲[PDF]讲座1–金融和保险在我们经济和社会中的强大作用2008年1月14日Robert Shiller教授：这是经济类252号课程，金融市场。
我是罗伯特•希勒。
课程伊始，先介绍下课程助教，我把他们的简历展示在这里。
耶鲁公开课笔记3
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记3耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。
共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。
[第3课] 金融中的技术与发明（时长1小时14分）开课伊始，希勒先对前两次课做了重点回顾。
第一次课的主题是金融界的道德目标和使命，谈了年轻人对金融行业的一些偏见，认为进入金融界的人都是金钱至上，而不尊重他人。
希勒再次重申，他的看法截然不同。
希勒说，他昨天刚在蒙特利的魁北克投资集团作了一个演讲，该投资集团是魁北克省的一家大型财产管理基金机构，在那里见到了很多人，并没有感觉到任何罪恶或者贪婪的气息，（笑）。
希勒认为他们都有一个共同的道德目标，要保护魁北克省居民的生活。
只有亲身面对这些人，就会得到对事情的非常不同的看法。
希勒觉得，娱乐行业喜欢制作的一些金融界人士的影片，总将他们描绘成邪恶之人。
（笑）也不知是为什么。
好像没有哪部主题影片表演一位金融界人士最终成为慈善家的，这是为什么呢（笑）？人们不喜欢而宁愿去厌恶，真不明白是因为什么，（“金融界人士成为慈善家”）不是好的电影主题吗？希勒呼吁学生们要克服这种偏见，建议学生们换一种想法，即，如果你进入金融界，你成功了，你最终就会成为慈善家。
但是，不会有电影记录你的人生（笑），而且在人生道路上，你可能会遭受敌视。
特别是在目前的次贷危机中，更是如此，人们都把所遇到的麻烦归罪到金融界，人们确实在看到，有些人被赶出自己的房屋，在某些案例中，由于一些相当可疑的金融操作，让人们做了本不该做的抵押贷款。
但是，希勒认为，总体而言，从事金融业的人士是好人（good people）。
在第二次课，讲了风险汇聚和分摊，主题是数学理论即概率论。
学了概率论，可以意识到，概率论提供了非常重要的技术，即通过分散风险，能够提高人类的福利。
经济、技术、气候等等所有各种因素都会引起风险，但是，真正的技术是用于减轻风险，通过汇聚风险，将其分散出去，由许多不同的人们来分担。
耶鲁公开课笔记之二
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记1耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。
共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。
[第1课] 金融和保险在经济和社会中的强大作用（时长1小时14分）希勒教授上来就通报自己姓氏，随即介绍本课程的5位助教，都是来自世界各地的博士生，希望由此能有助于本课程的国际化视角，因为金融行业关系到世界各个国家，并不是仅仅局限于美国国内。
这5名助教分别来自巴基斯坦、美国（印度人）、加纳、中国（2位女生），都在作着不同的经济学题目。
希勒教这门课已经20多年了，他很为自己的毕业生而骄傲，很多毕业生都在金融领域工作。
希勒常出去做讲座，当在华尔街或世界其他地方讲座时，他就会问到，“你们有谁上过我的课吗？”有时会有一、两个人举手，说上过他所教的经济学252号课程，希勒就非常高兴。
希勒同时调侃到，他也为那些上过他的课，但没在金融领域工作的毕业生自豪。
希勒认为，《金融市场》这门课，不仅是为立志从事金融业的学生所开设，因为金融是一门很重要的技术（important technology），要理解现实世界发生了什么，了解金融知识是很重要的，因为人类的任何行为都与金融有关。
“我想做个诗人，跟金融有关吗？”希勒举例说明，“作为一个诗人，你想发表诗作，就得和出版商谈谈，他们会说自己的财务状况，看你是否适合在他们公司出版，”这就理所当然地与金融有联系啦，这是非常重要的。
《金融市场》这门课不是为就业所设计的课程，并不集中探讨业务知识，而是一门关于事件实际运作的智慧课程（an intellectual course about how things really work）。
希勒认为金融是所有发生诸多事件的基础，是蕴含在各种现象之中的一股强大力量。
他希望能通过本课程将其描绘出来（I hope we can draw that out in this course）。
诺奖经济学得主-故事如何改变经济
罗伯特·席勒(Robert Shiller),2013年诺贝尔经济学奖获得者,耶鲁大学金融学教授,标普/凯斯–席勒住房价格指数的联合创始人之一。
罗伯特•席勒的职业生涯是建立在他对别人所讲故事的洞察之上的，而现在他正在讲述自己的故事。
“2000年至2002年市场调整的经历，是一件改变我人生的事情”，席勒说，“我依稀感觉调整就要来了，最终市场确认了这一点，这给了我信心。
”席勒，这位诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学经济学家，人们口中的“末日博士”(Dr Doom)（此前这个绰号被用在更加悲观的鲁里埃尔•鲁比尼(Nouriel Roubini)身上），虽然说话轻声细语，但是他的预测曾经两次震撼全球金融市场: 第一次是他声称网络泡沫即将破裂(dot-com bust) ，2000年至2004年间纳斯达克(Nasdaq)应声下跌了78%的时候; 第二次则是他预测美国房地产市场崩盘将导致2008年金融危机的时候。
席勒成功预测的这两次危机都让全球各地的资产负债表被抹去了数十亿美元。
你可能期待他会更加神气活现一点，但是当席勒坐在威斯敏斯特的一个酒店大堂里，遥望着陷入英国脱欧争吵的议会时，他没有一丝那种像推销员和股评人一样在财经新闻里吵吵嚷嚷着要引起人们注意的劲头，更不用说就在几百码之外的政客们，他们兜售着如何让这个国家摆脱困境方案的作派。
这位73岁的老人可能会希望自己也有这样的口才。
这会有助于他宣传自己的观点：我们正处于一场经济革命之中，这场革命可以让我们更好地理解人们如何决定何时消费、何时投资ーー或者不投资。
被寄予厚望的新著席勒在伦敦开了几次会(他说他原本计划会见英国财政大臣赛义德·贾维德（Sajid Javid），但是他偷笑着指出“事情已经发生了”)，但他来这里主要是为了宣传他的新书《叙事经济学: 故事如何传播并推动重大经济事件》。
这并不罕见，自从他2000年出版的《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书使他在互联网泡沫破灭前几个月成为公众关注的焦点以来，他已经撰写或合著了另外9本书。
耶鲁-Robert Shiller-金融市场-Lect20-Stock Index, Oil and Other Futures Markets
Futures on Individual Stocks
Lecture 20: Stock Index, Oil and Other Futures Markets
Stock Price Index Futures
• Cash settlement rather than physical delivery
• Settlement is 250*(Indext-Futurest-1) • Fair value: F P P(r y)
• US trading began 2002 at OneChicago LLC (owned jointly by CME, CBOT and CBOE)
• Volume of trade has been very disappointing, delisting is occurring
Why a Market for Futures on Individual Stocks?
F fair value futuresprice P Stock priceindex r financing cost(interest rate) y dividend yield
Lower Trading Costs on Futures
vs. Spot Market for Stock
them is that foreign countries are now approving them, and US does not want to be left out.
耶鲁金融市场第6课
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记6耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。
共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。
[第6课] 有效市场与过度波动之争（时长1小时8分）本课主题是有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis）。
上节课讲的是保险业，介绍了保险的理论、保险业历年来怎样演进的、是如何产生出一些实际的好处。
希勒在讲课时，尽力将这些内容结合已经发生或将要发生的形成重大事件的保险业亮点来讲述，由此指出保险机构的优势和弱点。
几年前，新奥尔良经历了一场严重的飓风，这场称为卡特里娜的飓风狂袭了这座城市，（希勒在开始讲的是洛杉矶，在意识到说错之后，笑着说，当我说得明显错的时候，你们要制止我呀，我的大脑有时也会失误的，呵呵~~，应该是新奥尔良，据我所知，洛杉矶是不会担心飓风的~~呵呵~~，除非气候剧变啦~~。
）在新奥尔良，卡特里娜飓风摧毁了城市周围的堤坝，造成洪水进城。
主要是什么救助了城市的人们呢？应该说，就是保险机构。
由于城市受到严重损坏，而房屋基本都有保险。
每当这种巨大的灾难降临，就会产生一些争议，一些人有风暴险，一些人有水灾险，这就成为难题，即灾难是风暴还是水灾？（笑）因为风暴引起了水灾，那么，如果只有风暴险，能包括在内吗？随后引发了大量的争吵和辩论。
然而，实际运作挺好的。
在灾难过后，客户满意度调查表明，总体而言，人们对所选择的保险公司是满意的，当然，也有不满意的，就是那些没有包括在内的人们。
但对于整体来说，实际运作良好。
在上节课中，还有一个内容，就是随着金融进步的持续发展，保险与风险管理的其他形式就会变得几无区别。
正在发生着一件非常有意思的事，就是我们开始看到，已经有了另外一种（避险）机制，称为巨灾债券（Catastrophe Bond）。
这是人们应对巨大灾难保护自己的另一种方式，而这不是保险。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Terms of Options Contract
• Exercise date • Exercise price • Definition of underlying and number of shares
Two Basic Kinds of Options
• Calls, a right to buy • Puts, a right to sell
1/14/2004
5/28/2005
Implied and Actual Volatility Monthly Jan 1992-Jan 2004
Im plied Volatility & Actual Volatility, Monthly, Jan 1992-Jan 2004
400 7
350
6
Black-Scholes Formula
C SN(d1 ) EN(d 2 ) where S ln( ) rT 2T / 2 E d1 T S ln( ) rT 2T / 2 E d2 T
Implied Volatility
• Turning around the Black-Scholes formula, one can find out what σ would generate current stock price. • σ depends on strike price, “options smile” • Since 1987 crash, σ tends to be higher for puts or calls with low strike price, “options leer” or “options smirk”
Binomial Option Pricing, Cont.
• S = current stock price • u = 1+fraction of change in stock price if price goes up • d = 1+fraction of change in stock price if price goes down • r = risk-free interest rate
Options Exchanges
• Options are as old as civilization. Option to buy a piece of land in the city • Chicago Board Options Exchange, a spinoff from the Chicago Board of Trade 1973, traded first standardized options • American Stock Exchange 1974, NYSE 1982
Exercise Price = 20
25
20
15
Intrinsic Value Call
10
5
0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
-5 Stock Price
Exercise Price = 20
20
15
Intrisnic Value Put
10
5
0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
Binomial Option Pricing, Cont.
• C = current price of call option • Cu= value of call next period if price is up • Cd= value of call next period if price is down • E = strike price of option • H = hedge ratio, number of shares purchased per call sold
In and Out of the Money
• In-the-money options would be worth something if exercised now • Out-of-the-money options would be worthless if exercised now
Two Basic Kinds of Options
• American options – can be exercised any time until exercise date • European options – can be exercised only on exercise date
VIX Implied Volatility Weekly, 1992-2004
400 350 300
250
200
150
100
50
0 5/7/1990
9/19/1991
1/31/1993
6/15/1994
10/28/1995
3/11/1997
79/2001
9/1/2002
Binomial Option Pricing
• Simple up-down case illustrates fundamental issues in option pricing • Two periods, two possible outcomes only • Shows how option price can be derived from no-arbitrage-profits condition
Exercise Price = 20, r=5%, T=1,sigma=.3
25
20
15
Call Price
10
Intrinsic Value of Call Call Price (Black Scholes)
5
0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
-5 Stock Price
300 5 250 4 200 3 150 2 100 Implied Actual
Buyers and Writers
• For every option there is both a buyer and a writer • The buyer pays the writer for the ability to choose when to exercise, the writer must abide by buyer’s choice • Buyer puts up no margin, naked writer must post margin
-5 Stock Price
Put-Call Parity Relation
• Put option price – call option price = present value of strike price + present value of dividends – price of stock • For European options, this formula must hold (up to small deviations due to transactions costs), otherwise there would be arbitrage profit opportunities
1 r d Cu u 1 r Cd C ( )( )( )( ) u d 1 r u d 1 r
Formula does not use probability
• Option pricing formula was derived without regard to the probability that the option is ever in the money! • In effect, the price S of the stock already incorporates this probability • For illiquid assets, such as housing, this formula may be subject to large errors
Lecture 21: Options Markets
Options
• With options, one pays money to have a choice in the future • Essence of options is not that I buy the ability to vacillate, or to exercise free will. The choice one makes actually depends only on the underlying asset price • Options are truncated claims on assets
Put Call Parity Relation Derivation
45
40
35
30
25 Stock Price 20 Intrinsic Value Put Intrinsic Value Call Exercise Price 15
10
5
0 0 -5 Stock Price 5 10 15 20 25 30 35 40 45
Black-Scholes Option Pricing
• Fischer Black and Myron Scholes derived continuous time analogue of binomial formula, continuous trading, for European options only • Black-Scholes continuous arbitrage is not really possible, transactions costs, a theoretical exercise • Call T the time to exercise, σ2 the variance of oneperiod price change (as fraction) and N(x) the standard cumulative normal distribution function (sigmoid curve, integral of normal bell-shaped curve) =normdist(x,0,1,1) Excel (x, mean,standard_dev, 0 for density, 1 for cum.)