王欧:VC和PE与创业板市场的发展与监管
创业板仍是PE的天堂

际 是 要 看 中 国上 市公 司 的 基 础 。现 在 中 国 的 4 0 50
万 家 中小 企业 中 ,成 规 模 的近 4 O万家 ,中小 板 上 O
才 会 增加 机 构 的责 任和 意 识 ,也会 增加 投 资 人朝 前 走 的 内 在 动 力 。 所 以 ,判 断 经 济 前 景 最 简单 的一 点 就 是 看社 会 财 富 向 什 么 方 向转 移 。如 果 是 向 实 业 方 向转 移 ,那这 个 国家 经济 的 未来 会 大有 希 望 。
T L NT 2 1 —2 11 A E S, 0 0 1 5
业 是 2 家 ,其中创业板 预计有 l 家。根据 清科 2 1
的 统计数字显示 : 至 1 截 O月 2 日,深 创 投 的 退 2 出数 量 达 到 1 ,平 均 账面 回报 超 过 1 。 O个 O倍
富 ,有 的人说是 P E投 机 ,其实这都 是表象 。我
经常跟 企业讲 : 部分财富不一定是创投企业从 这
专栏 l 商业观察 I c n m v w o o yr i E ee
创 业 板 仍 是P E的天 堂
文l 李万寿
资 人 对 创业 板 抱 着 很 高 的 期 望 ,但 它 也 存 在 很 多
缺陷 ,包括 创意性 不足、创新性不明显等 。现在
到 目前 为 止 ,深 创 投 今年 共 投 了 5 项 目, 0个 预 计 全 年 投 资 项 目将 达 到 6 0个 上 下 , 投 入 资 金 2 亿 元 左 右 。现 有 操 作 的 项 目 中 ,涉 及 上 市 的 企 O 的 创业 板 企 业 表 现 出 的盈 利 收 入 比 是 4%, 利润 5 增 长 是 2%,而 中小 板 的盈 利 收 入 比是 4% 左 右 , 5 2 利 润 增 长 是 4 % 多 , 由此 可 以 看 出 ,从 创 业 板 到 0 中小 板 ,企业 是 有 可能 保 持 高增 长 的 。 对 于 创 业 板 的造 富 效 应 ,有 的 人 说 是 P E暴
王欧:一行三会将尽快择机发布互联网金融法规

国的互联网金融发展营造了更好的市场环境。他同时指 出,传统金融服务相对落后,以及部分子行业金融服务 的缺失,导致社会金融服务总体不足,不能满足社会金 融的需求,尤
其是在发展中的需求,这是我们国内互联网金融行业这 几年快速发展的最本质、最核心的原因。谈及未来传统 金融机构发展互联网,王欧认为要处理好三个关系:首 先,要厘清互
融创新活动,但不是金融创新活动都可以无限制地、无 边际地发展,互联网金融是金融,金融就要遵守金融规 律,要有合适的金融监管。”金融创新在快速发展的同 时,也面临着
生态失衡的风险。中国保险业学会副会长姜洪说,我国 金融业快速发展,用几十年的时间赶上了发达国家上百 年甚至几百年的发展。速度是一把双刃剑,快速发展同 时也带来了风
险和威胁,尤其是互联网金融的介入,更是加速了某些 变化。“当前的金融生态已经有所失衡,需要改革和创 新。”
ggtzrs8rrt 景区规划 /business/list/01-665244e1b4.html
中国互联网金融发展独具特点:首先,传统金融机构转 型与新兴金融业态之间保持一个同步发展的态势;其次, 传统金融机构转型与互联网跨界融合同步;第三,监管 立法基本与
市场发展同步。他透露,“一行三会”同步开展了互联 网金融的相关立法研究工作。目前,相关的法规正在制 定当中,“一行三会”会尽快择机发布。法规体系的完 善在未来为我
证监会创新业务监管部副主任王欧,在“第三届领航中 国金融行业创新发展高峰论坛”上表示,目前互联网金 融相关法规正在制定中,一行三会将尽快择机发布。王 欧在谈及传统
金融机构与互联网的关系时表示,“作为监管机构,也 需要加快监管转型的步伐,对互联网金融持包容开放的 态度,在放松管制的同时,逐步加强事中事后的监管。” 王欧表示,
解读PE/VC的中国发展之路

解读e E / v c 的中国发展之路
徐今可 百荣投资控股集 团有限公司资产管理部
2 0 0 1 年 中国颁 布实施 Ⅸ 中华人 民共和 国信 托法》, 2 0 0 3 年五部 委联 合颁 布 O 1 " 商投资 创业投资企业管 理规 定》 。 到2 0 0 5 年外 资创投投资 了 2 6 家 企业 , 投资额 已达7 . 3 亿美 元。 2 0 0 6 年外 资P E 在 中国投 放 的创业 权 及 风险投 资的有关概 念, 解读- f  ̄ l " 资和 内资私募股权及 风险投 资在中国 1 投资金 额占市场总 额的7 4 . 2 %, 扩张 势头明显增强。 与此同时, 外资P E / 的发展轨 迹,分析了 私 募股权 及风险投资的正确发展方向和投资准则。 V C 最显著的特点是逐步在中国形成 了 红 筹投资模式 , 即通过 运作, 两头 【 关键 孛l 私 募股权 ; 风险投资; P E / V C 在海外 , 最终 使中国企业在境 外上市。 这种 模式 避开 国内复杂审批 , 成
一
.
展 进程和 我国法律法规 的逐步完善而 不断变化 、 丰富。 土P E 迅速 崛起 , 也给 外资P E / V c 带来 明显冲 击。 0 9 年 当年人 民币基金 “ P E”f l p Pr i v a t e E q u i t y , PE 在 我国通常称 为私 募股权 投资 , 从 首次在募集 总量上超过 美元, 外资P E 投 资出现 明显下滑。 投 资方式 角度看 , 是指 通过 私募形势 对私有企业 , 即非上市企业进 行的 4 、 二次鼓舞期 : 2 0 0 9 年底, 国务院常务会议 重新提出了利用外资、 缩小审批核准范 围的思路 , 外资P E / V C 市场 出现 回暖 。 权 益性投 资, 在 交易实施 过程 中附带 考虑 了将来 的退 出机制 , 即通过 上 优化 外资环境 、 市、 并购或 管理 层回购等 方式 , 出售持 股获利 。 根 据清科 数据显 示 , 2 0 1 0 年7 月1 日, 3 2 只投 资中国内地的基 金成功 募集 广义的私 募股权 投资 为涵盖企 业首次 公开发行前各阶 段的权 益投 资金 1 9 0 . 2 6 亿美元 , 基 金数 量 已回升至0 7 年历史高点。 同时 , 自 0 9 年以 资, 即对处 于种子期 、 初创期、 发展期 、 扩展期 、 成熟 期和P r e - I P O 各个 来 外资P E 在投 资方向上逐 渐转型 , 更多的开始针 对政 策阻力较小 的消 时期企业 所进行 的投 资。 相关 资本 按 照投资 阶段可划 分为创业投 资、 发 费品、 健康 产品、 新 材料 能源等行业关注 度不 高的民营行业 。 在 投资模 展资本、 并 购基金 、 夹层资本 、 重振 资本 、 P r e - I P O资本 , 以及其 他如上 式 、 整 合资 源等方面 顺应 中国环境 变化 以谋求 共赢。
创业板注册制改革实施方案

创业板注册制改革实施方案1. 引言从2019年以来,中国证监会逐步推进了创业板注册制改革,以提高创业板市场的风险管理和监管能力。
本文将介绍创业板注册制改革的实施方案,包括改革的目标、主要内容和实施步骤等。
2. 目标创业板注册制改革的主要目标是提高市场的包容性和竞争力,促进创新企业的发展。
具体目标包括:•减少企业上市时间和成本,提高上市效率。
•提高创业板市场的风险管理和监管能力。
•扩大创业板市场的投资机会,吸引更多的投资者参与。
3. 主要内容3.1 注册制改革创业板注册制改革将取消传统的发行审核制度,改为发审委和信息披露制度。
具体内容包括:•发审委制度:设立发审委,负责审核企业的发行申请材料和上市条件。
发审委由证监会和创业板交易所共同组成,成员包括证券法律专家、会计师、律师等相关领域的专业人士。
•信息披露制度:企业应及时披露相关信息,包括财务报告、经营状况、风险提示等。
创业板交易所将建立创新企业信息披露平台,供投资者查询相关信息。
3.2 市场运作机制改革创业板注册制改革还将对市场运作机制进行改革,具体内容包括:•IPO定价机制改革:取消定价上限,改为市场化定价,由企业和承销商协商确定发行价格,并根据市场需求进行调整。
•交易机制改革:引入市场化交易机制,包括深度撮合交易、盘后竞价交易等,提高市场的流动性和交易效率。
3.3 风险管理和监管能力提升为提高创业板市场的风险管理和监管能力,注册制改革方案还包括以下内容:•风险警示机制改革:建立创业板风险警示机制,对风险企业进行风险提示和监控。
•信息披露监管加强:加强对创业板企业信息披露的监管,提高信息披露的透明度和真实性。
•严厉打击违法行为:建立行业内部监管机制,加强对创业板市场违法行为的打击和处罚。
4. 实施步骤创业板注册制改革将分为以下几个阶段逐步实施:4.1 试点阶段在试点阶段,证监会将选择一定数量的符合条件的创新企业进行试点,尝试注册制改革。
试点内容包括发审委制度、信息披露制度和市场运作机制改革等。
我国创业板市场投资风险监管的路径选择——以英国AIM的保荐制度为借鉴

在 资本 市场 的体 系 中 , 创业 板 是地位 次 于 主板市 场 的二板 证 券市 场 , 以美 国 的 N S A A D Q为代 表 , 在 中 国特 指 刚刚成 立 的深圳 创业 板 。20 09年 l 0月 2 日, 国创 业 板举 行 开 板 启 动仪 式 。20 3 我 09年 1 0月 3 0日, 首批 上 市 的 2 8家公 司在创业 板 正 式 上 市 , 此 , 至 筹备 多 年 的 我 国创 业 板 正式 运 营 。纵 观 全 球 创
业 板市 场 , 功 者寡 , 成 失败 者众 。所 以 , 建 一个 成功 的创业 板 市场 , 创 需要 市 场参 与各方 的共 同努 力 。保 荐 制度 是英 国 A M( I 可替代 投 资市 场 ) 功 的重要 因素之一 , 者试 图从保 荐 制 度 的视 角来 研 究我 国创 成 笔 业 板市 场 的投资 风 险监管 。
是新 领域 、 技术 、 商业模 式 的企 业 , 有高成 长性 的 同时 , 新 新 具 不可 否认也 面临着 管理不 善 、 营不力 、 经 发 展迟缓 等经 营风险 。 ( ) 4 股票 价格剧 烈 波 动 的市场 风 险 。 由于投 资者 对 科技 企业 过 分热 衷 和 中小科 技企业经 营 、 场和业 绩的 不稳定性 常常 导致股票 价 格 的大 幅波 动。股 票 价格 波 动 的幅度 及 频率 表现 市
投资 风险 高 、 业失 败率 高 的问题 。创业 板 市场 虽然 培育 了众 多优 秀企 业 , 创 比如微 软 、 英特 尔等 , 但也 为 风险 资本 的炒作 提供 了方 便之 门。创业 板市 场 上市 门槛 低 、 念炒 作方 便 、 概 企业成 长性 高决 定 了其容 易 出现泡 沫 。1同时 , 主板 市场 相 比 , _ 与 创业 板有 不 同 的上市 规 则 、 申报 程 序 和监 管 制度 , 一 个 独立 的市 是 场 。因为创 业板 上 市要求 较低 , 致有 些发 展不 成熟 、 理 不规 范 、 景 不很 明 朗和仍 处 于亏损 状 态 的 导 管 前 企业 , 只要 满足 一定 的条 件 , 就可 获得 上市 机会 。 创 业板 市场 作 为高 风险 型 的投 资 市场 , 资者在 这 里可能 面 临 的投 资 风险 主要有 以下 两类 : 投
我国创业板市场存在的主要问题及对策

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称为准独立运作模式 , 是指在现有证券交易所 内设立 国务 院 、 证监 会 及 深圳 证 券交 易所 等 相 关部 门对 个独 立 的专 为 中小 企 业 服务 的交易 市 场 , 上市 标 创业 板 市场 进行 了规定 , 体 的如下 : 其 具 准 相对 比较 低 , 上市 公 司 只要求 有 健 全 的会 计 制度 及 国务 院 相 关 部 门 出 台 的 一 批 法 规 和 规 章 包 括 : 创业企业股票发行上市审核规则 》 《 、创业企业 股票 法律 、 财务顾 问和投资银行保荐 , 其他 限制性 的标准 《 没 有做 出明确 的规 定 。 所 二板 升级 模式 是 一种创 业 发行上市审核细则 》《 一 、创业企业股票发行审核程序》 、 板市 场 与 主板之 间关 系是 从低 级 到 高级 的提升 关 系 。 《 创业企业公开发行股 票 申请文件标准格式》 《 、创业 第三 , 独立模式 。 独立模式 , 是指创业板市场本身 企业股票发行上市保荐制度暂行办法》 《 、公开发行证 就是一个独立 的证券交易系统 , 拥有 自己的组织管理 券 公 司 信 息 披 露 的 内容 与 格 式 准 则 一创 业 板 公 司招 号》 《 系统 、 报价交易系统和监 管体 系 , 其优点是上市 门槛 股说明书第 9 、公开发行证券公司信息披露 的内 0号 、 低 , 最 大 限度地 为新 兴 高科技 企业 提 供上 市条 件 。 容 与 格 式 准 则 一 创 业 板 公 司 招 股 说 明 书 第 l 》 能 创业企业股票发行上市保荐制度暂行办法》 。 所 二 板 平 行模 式 和一 所 二 板 升 级 模 式 与 主板 《 证监会于 20 年颁布 了 《 0 1 关于在上市公 司建立 关联性强 , 故又被称为“ 从属型 ” 市场 , 其优点是设立 的通知 、中国上市公司治理 的 《 与运作成本低 , 缺点是没有独立性 , 监管组织不独立 , 独立董事 的指导意见》 基本原则 和标准》 和独立董事具体 操作细节 的《 指导 控制风险比较 困难 , 并且创业板市场只作为主板市场 。这 些 规定 虽 然 不是 专 门针对 创 业 板市 场 而 制 的从 属 市 场 , 板 和创 业 板 市 场 之 间 没 有 竞 争 , 市 意见 》 主 上 定 的 , 是对 于 创业 板 市场 具有 法律 约束 力 。 但 企 业 的 吸引 力 不 足 , 致 创 业 板 发 展 空 间 有 限 , 模 导 规 深 圳 证 券 交 易 所 在 对 我 国创 业 板 市 场 进行 了 大 较 小 , 率不 高 。 “ 效 独立 模式 ” 称为 “ 立 型” 场模 也 分 市 量 比较 研究之后 , 出台了《 深圳 证券交易所创业板交 式, 其优点是独立性强 , 拥有高效 的独立 电子交易系 易规则》 深圳证券交易所创业板股票上市准则》 和《 。 统, 缺点是设立成本高, 监管难度大。【 3 】 根 据上 述 的 分析 , 们 可 以看 出我 国关 于创 业 板 我 根据 目前 我 国主板 市场 发 育不 完 全 , 处 在完 善 仍 条 过程之 中的实 际情况 , 建议我 国创业板 的建立 , 以 市场 的法 律文 件 大 部分 是 规章 、 例 和深 圳交 易 所 的 可 市场规则 , 法律效力相对 比较低 , 权威性较弱 , 甚至存 按照加拿大的模式进行 。在建立初期 , 主板市场分 与 并且可操 开, 经过试运行 , 条件成熟时再合并。 但无论在哪个阶 在着某些具体规定之间存在相冲突的情形 , 作性不强。如《 创业企业股票发行审核条例》 公 司 与《 段, 都应 注意保持创业板市场 的相对独立性。① 法》 《 、证券法》 存在一些冲突 , 特别是在创业板市场上 市条件上的规定 , 根据《 创业板股票发行上市条例》 的 二、 我国创业板市场存在 的主要 问题 规定 , 考虑到创业板市场 的特点适 当降低 了企业
暴利盛宴谢幕 PEVC何去何从?

inance财经132 | ECONOMYF “这真有种一仗打回解放前的感觉,十几年前IT泡沫时也不过如此。
”瑞天资本投资总监李江东略带无奈地对《经济》记者说。
在PE/VC乱中求生、寻找活路之时,发改委、证监会开始出台政策,为PE/VC善管理、有资金、没项目和小微企业有技术、缺管理、很差钱的问题指明方向,欲联合PE/VC共同活跃资本市场,同时帮助小微企业渡难关、促转型。
业内人士表示,这是在春节发改委禁止PE发行公募后,发改委、证监会首次一起发力,力促PE/VC转向小微企业的举措。
那么,PE/VC是否响应号召?记者调查采访发现,此次发生在PE/VC领域的事件,是一系列问题发酵后的连锁反应。
PE/VC急需转型2013年上半年,PE/VC的募、投、退环节遭遇数次破坏性极强的大地震。
清科集团研究中心数据显示,2013年上半年PE/VC募资额为78亿美元,与2012年同比下降了57.6%;投资案例为516例,与2012年同比下降45.2%,与2011年同期相比降幅更高达70%。
由于IPO受阻,今年上半年PE/VC通过IPO退出的案例仅为13例,而去年同期是174例。
新资金募集更是成为了震中地带,2013年上半年,中国PE/暴利盛宴谢幕 PE/VC 何去何从?文/本刊记者 崔 博VC共新募集基金51只,同比下降64.3%;新增资本量为16.22亿美元,同比下降87.9%,募资总量跌至近5年谷底。
博大创投董事总经理曹海涛对《经济》记者表示,PE/VC募资量下降的主要原因首先是IPO 受阻,部分投资人不愿再向基金池里投钱;其次是PE/VC主动给募资减速,以免业绩压力过大。
不可否认,离开赚快钱换来的高利润,许多PE/VC难以忍受,有人嫌投资实体经济回报周期太长,已转到圈外谋生。
任何行业都会经历从快速生长到逐渐走向衰落的过程,PE/VC行业的暴利盛宴已经谢幕,目前整体陷于底谷,急需调整。
李江东对此表示赞同,他称:“历史往往惊人地相似。
创业板注册制改革实施方案

创业板注册制改革实施方案一、背景介绍创业板作为中国资本市场的一部分,自1999年成立以来,为许多初创企业提供了融资渠道和发展机遇。
然而,长期以来,创业板上市的审核标准较低,风险较高,存在一定的市场乱象,滥用融资等问题。
为了提高创业板上市公司的质量并促进市场健康发展,中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)决定启动创业板注册制改革。
二、改革目标1. 提高上市公司质量:改革后,创业板将加强对上市公司的审核和监管,提高上市公司的质量和透明度,减少市场风险。
2. 优化市场机制:改革将进一步优化市场机制,提高资本市场的运行效率和资源配置效率。
3. 支持科技创新:改革将鼓励科技创新企业进入创业板,推动科技创新与资本市场的融合。
4. 增加投资者保护:改革将加强对投资者的保护,降低投资风险,提高市场参与者的信心。
三、改革内容与具体措施1. 审核机制改革(1)建立公平、透明的审核机制:优化审核流程,加强信息披露要求,确保审核结果的公正性和准确性。
(2)加强重大事项的审核:对上市公司的重大事项进行严格审核,包括重大资产重组、发行股份购买资产等。
(3)完善风险警示机制:对存在重大违规行为的上市公司进行风险警示,及时提醒投资者注意风险。
2. 股权结构改革(1)推进特殊股权结构公司上市:对具备创新能力和核心技术的企业,允许采用特殊股权结构上市,吸引更多高成长性的科技创新型企业。
(2)规范股权激励:加强对股权激励的监管,规范激励行为,防范利益输送。
3. 信息披露改革(1)增加信息披露要求:对创业板上市公司的信息披露要求进行提高,增加相关财务信息、经营状况等的披露内容。
(2)加强信息披露监管:加强对信息披露的审核和监管,及时发现和处理可能存在的虚假陈述等问题。
4. 投资者适当性管理(1)完善投资者适当性管理制度:建立健全投资者适当性管理制度,通过风险测评等方式,确保投资者的风险承受能力与投资品种相匹配。
(2)加强投资者教育:加强对投资者的教育和宣传,提高投资者的理财能力和风险意识。
海外创业板市场监管制度对我国创业板市场的启示

的产 业 化 等起 到 了十 分 重 要 的 作 用 。 英 国 AM市 场。AM7场创 建于 19 年 , l I - h 5 9 市 场 的主 要 制 度 特 色 包 括 包 容 性 强 的市 式 、以 终 身保 荐 人 “ 为核心 的监 管 制度 、
够 对 证券 市 场 的 行 为 反 应很 快 监 管效 率 比较 高 。 但是 自律型 管理 体 制 的缺 点 在 于 , 发进 行监 管 监管行 为不 够 中立 而且 监 管 的权 威 性 不够 ,这 会 影 响监 管 的 力度 。 混 合 型 监 管 体 制 是 介 于 集 中型 监 管 体
— 一
于 传 统 证 券 交 易所 主 板 市 场 主 要 为 处 于
初创 期 、规 模 小 ,但运 作 良好 、具 有高 成长 设 立 了香 港 创 业 板 市 场 。其 运 营 独 立 于 主 证 监会 及 上 市公 司所 在地 的有 关机 构 ,其 性 的 中小 企 业 和新 兴 高科 技 企 业 融 通 资金 板 市 场 是 主 板 市 场 以外 的 一 个 全 新 集 资 的 场 所 。 创业 板市 场面 临 着较 高 的市 场风 市 场 。 - . 监察 与调 查小 组进 行 。当前 世界 上 实
析 了不 同市 场 的监 管制 度 , 总结 了它们 的优 缺 点 ,为我 国 即 将建 立 的 创 业 板 市 场 监 管制 度 提 供 政 策建 议 。
[ 关键词]创 业板市场 市场监 管
20 0 8年 5月 1 ,中国证监 会副 主席 和 保 证 市 场监 管 的公 正 。 5日 为 的权 威 性 ,在 全 国范 围 内协 调 市 场 。但
是 ,这一 制度 的缺点 在 于 ,统 ~ 的监 管机构 二 、全球 主 要创 业 板 市 场 简 介 美 国纳斯 达克市 场 (A S A 意 为 权 利很 大 不恰 当 的 监 管行 为可 能 会 使 得 N S D Q) 后 向 媒体 表示 ,“ 首 次 公开 发行 股 票 并 在 《 创业 板上 市管理 办 法》 正在准 备 之 中 ,创业 全 国证 券 交 易 商 协 年 会 自动 报 价 系 统 。纳 市 场 混乱 ,产 生不 必要行 政 费用 ,降低 了监 板 待 时机 成 熟就 会推 出。 ”这 意 味 着离 筹备 斯 达克 建 立于 1 1 ,是 世界 第一 家 、 同 7 年 9 管 的效 率 。
我国创业板市场做市商监管制度的法律思考

建立 , 但做市商制度仍 未能作为该市场 中一种可选 的交易制度而存在。尽管如此, 我们认为, 做市商制 度在我国创业板市场的引入应是我 国创业板市场长 远发展和健康稳定成长的客观要求与必然趋势。 () 1 做市 商制度有 助于增强创 业板 市场 的流
动 性
易制度凭借其 自身的优势 , 已成为 国际创业板市场 交易 制度选 择 的共 同趋 势 。 因此 , 胆借 鉴 国外 市 大
混合式
混 合 式 混 合 式
瑞典斯德哥 尔摩 证交所
韩 国 K S A 市 场 ODQ
混合ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
指 令 驱 动 ,
日本 J S A A D Q市场
新 加 坡 S S A 市 场 ED Q 香 港 创 业板 市 场
混合式
指 令 驱 动 指 令 驱 动
断的实践与创新 中应运而生。实践 中, 混合式交易 制度体现出了更大的优越性 , 所以混合式 的交易模 式正被越来越多的创业板市场所采用 。表 1 中列出 了海外主要创业板市场 的交易制度。
竞 价交 易制 度 和做 市商 制度作 为 创业板 市 场 的 两 种主 要交 易制 度 , 两者各 有 利弊 。有 鉴 于此 , 兼具 二者 优 越性 的混 合式 交易 制度 在 国际创 业板 市 场不
意 大 利 新 市 场
瑞 士新 市 场
混 合 式
混 合 式
挪威奥 斯陆证交所
丹 麦哥 本哈 根 证 交所 芬 兰 赫 尔辛 基证 交 所
收 稿 日期 :0 1 0 2 1 — 3—1 0
通过 对表 1中 1 创业 板 市 场 交 易 制 度 的 比较分 8个
析, 我们可以看到 : 包括 N S A A D Q市场在内的 l 3个 创业板市场都采用 了混合式的交易制度 , 兼具报价 驱动与指令驱动两者优越性的混合式交易制度 已经
创业板市场的热门行业和潜力股分析

创业板市场的热门行业和潜力股分析
创业板市场是为了推动创新企业发展而设立的证券市场,涵盖了各种行业。
以下是一些当前热门行业和潜力股的分析:
1. 科技行业:科技行业一直是创业板市场的热门行业,特别是在人工智能、大数据、云计算、物联网等领域的公司更受市场关注。
这些公司在技术创新和应用方面具有竞争优势,有望在未来实现高速增长。
2. 新能源与环保行业:由于全球环保意识的提高,新能源与环保行业在创业板市场也备受关注。
例如,太阳能、风能、储能等清洁能源产业,以及水处理、固废处理等环保技术和服务,都有潜力成为关注的热门行业。
3. 医疗健康行业:医疗健康行业由于人口老龄化和医疗技术的不断进步,也具备较大的潜力。
包括医疗器械、生物医药、数字健康、医疗数据与人工智能等领域的公司,有望受到市场的青睐。
4. 文化创意行业:文化创意行业在创业板市场也是一个备受关注的领域。
包括文化旅游、影视动漫、游戏、音乐娱乐等行业,这些公司在文化创意产品和服务方面具有创新能力和市场竞争力。
5. 新零售和消费升级行业:随着经济发展和消费升级,新零售和消费升级行业也有很大的发展潜力。
包括电子商务、共享经济、智能家居、品牌零售等领域的公司,有望受到市场的认可。
需要注意的是,创业板市场的投资风险较高,投资者应谨慎选择。
选择潜力股时应考虑到公司的商业模式、技术创新能力、市场规模和发展趋势等因素,并结合自身的风险偏好和投资目标作出决策。
同时,建议投资者在进行投资决策前,充分了解相关公司和行业,依据充分的研究和分析做出决策。
主板市场与创业板市场的制度比较

主板市场与创业板市场的制度比较
主板市场和创业板市场是中国股市的两个重要交易板块,它们在制度上存在一些区别。
1. 发行条件:主板市场对公司的发行条件相对严格,要求公司具有一定的规模、盈利
能力和良好的财务指标等;而创业板市场对公司的发行条件更为宽松,容许初创阶段
的企业入市。
2. 企业属性:主板市场一般适合具备一定成熟度的企业进行定向融资;而创业板市场
主要针对初创阶段、高成长性的企业,提供更多机会和灵活性。
3. 监管要求:主板市场的监管和规范较为严格,主要由中国证监会负责;而创业板市
场相对灵活,监管机构(譬如中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所)通常与企
业一起合作,更加关注市场发展和创新。
4. 投资者结构:由于风险较高,创业板市场的投资者结构往往更为专业化,包括风险
投资基金、券商等;而主板市场的投资者更为广泛,包括个人投资者和机构投资者。
5. 交易机制:创业板市场具有更加灵活的交易机制,如涨跌停板的幅度较大,交易更
加活跃;主板市场交易机制相对稳定,涨跌停板的幅度较小。
总体来说,主板市场相对于创业板市场具有更严格的发行条件和制度规范,适合成熟
企业;而创业板市场则更关注初创企业的发展,提供更大的机会和灵活性。
不同的制
度安排和要求使得这两个市场在投资者结构、交易机制和监管机构等方面存在一定的
差异。
科创板企业IPO破发的原因与经济后果研究

科创板企业IPO破发的原因与经济后果研究目录一、内容描述 (2)1.1 研究背景 (3)1.2 研究意义 (4)二、科创板企业IPO破发概述 (4)2.1 定义及背景 (5)2.2 研究范围 (7)三、科创板企业IPO破发原因分析 (7)3.1 市场环境因素 (8)3.2 企业自身因素 (9)3.3 监管制度因素 (11)四、科创板企业IPO破发经济后果研究 (12)4.1 对企业的影响 (13)4.2 对投资者的影响 (14)4.3 对实体经济的影响 (15)五、案例分析 (17)5.1 选取典型案例 (18)5.2 数据分析与解读 (19)六、政策建议与未来展望 (20)6.1 政策完善建议 (21)6.2 市场发展预测 (22)七、结论 (23)7.1 研究总结 (24)7.2 研究不足与展望 (25)一、内容描述本文深入探讨了科创板企业首次公开发行(IPO)破发的现象,详细分析了这一经济现象背后的多重原因及其可能带来的深远经济后果。
文章首先对科创板以及IPO破发的基本概念进行了界定,随后采用定性分析与定量分析相结合的方法,从多个维度对IPO破发的原因进行了详尽的剖析。
这些原因涵盖了宏观经济环境、市场因素、公司基本面等多个层面。
文章首先分析了宏观经济环境对IPO破发的影响,指出全球经济形势的不确定性、国内经济增长速度的放缓以及政策调整等因素都可能对企业的融资环境和投资者信心产生不利影响。
文章从市场因素的角度出发,探讨了市场情绪波动、发行定价机制的合理性以及市场参与者的结构变化等因素对IPO破发的影响。
文章还对公司基本面进行了深入的研究,揭示了企业盈利能力不足、成长性不够以及信息披露不透明等问题是导致IPO破发的关键因素。
在分析IPO破发原因的基础上,文章进一步探讨了其可能带来的经济后果。
这些后果包括市场资源的浪费、投资者信心的丧失以及资本市场效率的下降等。
IPO破发不仅影响了投资者的利益,也对整个资本市场的运行效率产生了负面影响。
浅谈我国创业板市场泡沫化问题

索 论 坛
浅谈我国创业板 市场泡沫化 问题
朱珊珊
( 海财 经 大学 20 3 上 04 3)
【 摘要 】 相关数据表明, 创业板市场出现 了高市盈率、高超募比例和 高发行价的 “ 三高症” 。许 多人士认 为,
创 业板 市场存 在 泡 沫积聚 的趋 势。 本文运 用 P G 指标说 明创业板 市场的 泡沫 化 问题 ,进 而分 析创 业板 市场 形 E
A公 司市盈率是 10 ,增长率是 2 %,B公 司市盈率 0倍 0 是 2 倍 ,增 长 率 是 2 0 %,A公 司 的 p G比率 是 10 E 0÷ 2 = ,B公司的 P G比率是 2 ÷ = 0 05 E 0 2 1 ,因此相对于增长
三,高市盈率的诱惑使上市公司的原管理人员纷纷离职 ,
用P EG指 标 可 以让 我 们不 致错 过一 些 有潜力 的公 司。如
了很大弊端。第一,高市盈率会导致未上市 的企业无法 实施有效的产业组合重组 ,中国资本市场优化配置存量 资源的作用将 日趋减弱;第二 ,大规模的超募资金加大 了上市公司的运营风险,如何运用募集来的资金是上市
公 司面 临 的一 大 难 题 ,做 不好 ,公 司就 会未 老 先 衰 ;第
一
家公司的合理价值区间,尤其适用于创业板公司。 根据 P G指标 ,榜单把 14家公 司分成了五大档 : E 3
、
如 何判 断市场 是否 泡沫 化
第一档:超级泡沫 ( E >O 0户 ) P G I ,1 ;第二档 :严重泡
沫 ( < E <O 3 ) 三档 :较大泡 沫 ( < E < , 5 P G I ,2 户 ;第 2P G 5 6 户 ) 第 四档 :较小 泡沫 ( < E < ,2 户 ) 第 五档 : 1 ; IP G 2 8 ;
重磅新规整顿“四板”市场

发展快 、不规 范、高风 险
“ 前 段 时间 ,各类金 融交 易所
泛滥 ,引起非常 大 的金融风 险 ,尤 其是 金融 杠杆风 险 ,而这些 风险 并
较 高的风险 标准和 财务要 求 ,很 多 地方性 的 ,仍在发 展 中的中小微 企 业无 法通过 主板市 场上 市融资 。这
没有 监管 ,如有 些交 易可能 溢价 很 些 企 业 有 很 高 的融 资需 求 ,而 区 多倍 ,有些 融 资和股 权交 易都不 在 监管 范 围内 ,隐 藏着 较大 的金融 风 险 ,这项政 策 (《 通 知 》 )的 出台
恰 逢 其时 ,同时 也是 一系列 防金 融 员张 超对 《中国发 展观 察 》记者表
以 防 范和 化 解 风 险 ?
风 险有 哪些 ?如何 加强 规范 与监管 给 那些标 准还达不 到在 主板 市场或 常迅速 ,主 要是 由于各地方 政府积
者新 三板 市场上 市的企 业提供 融资 机会 ,同时给不 同风险 偏好 的投 资 者提供 更 多的投 资选择 。”他 说 ,
国 务 院 发 展 研 究 中 心 金 融 研 究 所 副研 究 员 朱 鸿 鸣 分 析 称 ,区
家 。而 2 0 1 6 年底 ,A股上 市公 司仅 3 0 0 0 多家 ,新 三板挂 牌企 业 l 0 1 6 3
家 。三是 功能 与全 国性股 票市场 存
风险 的手段 之一 。 ”太 和智 库研 究 机构投 资者 的偏好 。”
级 人 民政 府 负 责 监 管 、主 要 服 务
于 所 在 省级 行 政 区 域 内 中小 微 企
《通 知 》明 确 规 定 “ 区域 性 股 权 市 场 不 得 为 所 在 省 级 行 政 区域 外 的企业私募证券或股权 的融资 、 转 让 提 供 服 务 ” 。二 是 私 募 性 。 这 与 上 交 所 、深 交 所 代 表 的公 募
北交所上市公司治理规则与创业板的区别

北交所上市公司治理规则与创业板的区别随着我国资本市场的不断发展和完善,北交所上市公司治理规则逐渐成为企业关注的热点。
与创业板相比,北交所上市公司治理规则在表决权、董事会组成、股东大会召开频率、信息披露以及股权激励等方面存在显著差异。
这些差异对于企业来说,既是机遇,也是挑战。
首先,在表决权方面,北交所上市公司治理规则与创业板存在差异。
北交所上市公司的表决权实行“一股一票”制度,而创业板上市公司则实行“同股不同权”的制度。
这意味着在北交所上市的企业,控股股东的控制力相对较弱,企业在决策过程中需要更加注重民主和公平。
其次,在董事会组成方面,北交所上市公司治理规则要求董事会成员中独立董事占比不低于三分之一,以保障企业决策的独立性和公正性。
这与创业板的要求一致,但北交所对独立董事的任职资格和履职要求更为严格,从而提高了企业治理水平。
再次,在股东大会召开频率方面,北交所上市公司治理规则要求企业定期召开股东大会,以便及时了解和回应股东的需求和关切。
相比之下,创业板对股东大会召开频率的要求较为宽松。
这有利于企业在与股东沟通、协调方面更加高效,提高企业的市场竞争力。
此外,在信息披露方面,北交所上市公司治理规则对企业的信息披露要求更为严格。
企业需要按照规则要求,定期披露财务报告、重大事项等信息,以保障投资者的知情权。
这有助于提高企业的透明度和公信力,为企业的长期发展创造良好的市场环境。
最后,在股权激励方面,北交所上市公司治理规则允许企业实施股权激励计划,以激发员工积极性、提高企业的核心竞争力。
但北交所对股权激励计划的实施条件和比例要求相对较高,企业在制定激励计划时需更加审慎。
总体来看,北交所上市公司治理规则与创业板存在一定差异,这些差异对企业来说既是机遇,也是挑战。
企业应充分了解和把握这些差异,不断完善公司治理结构,提高公司治理水平,以实现企业的可持续发展。
同时,企业还应关注监管政策的变化,积极调整发展战略,以适应北交所上市公司治理规则的要求。
四大市场化业务板块制度建设的工作目标

四大市场化业务板块制度建设的工作目标全文共四篇示例,供读者参考第一篇示例:近年来,我国市场化经济不断发展,市场化业务板块也日益成为经济发展的重要组成部分。
为了促进市场化业务板块的健康发展,提高市场主体的活力和竞争力,需要加快完善相关的制度建设。
在这个过程中,四大市场化业务板块制度建设工作目标至关重要,这也是推动市场经济发展的必然要求。
要推进市场体系建设。
市场体系是市场化经济的基础和核心,完善市场体系能够促进资源优化配置、增强市场的竞争活力。
四大市场化业务板块制度建设工作目标之一就是要不断完善市场准入制度,构建公平竞争、开放透明的市场环境。
还需要加强对市场主体信息披露、知识产权保护等方面的规范,提高市场化业务板块的监管和服务水平。
要促进市场化主体健康发展。
市场化主体是市场经济的主要参与者,其健康发展对整个经济体系的稳定和长期发展至关重要。
四大市场化业务板块制度建设工作目标之二就是要建立健全市场主体准入、退出机制,降低市场主体进入门槛,激励市场主体创新创业。
还要加强市场主体的风险防范和监管,提高市场主体的诚信意识和责任意识,推动市场主体健康有序发展。
要强化市场服务功能。
市场服务是市场经济运行的重要支撑,有效的市场服务能够提升市场主体的综合竞争力和市场运行的效率。
四大市场化业务板块制度建设工作目标之四就是要推动市场服务机构的建设和发展,促进市场主体之间的合作共赢,提高市场服务的质量和效率。
还要加强市场信息的发布和沟通,提升市场参与者获取信息的渠道和途径,促进市场信息的高效流通。
在今后的工作中,我们将紧紧围绕四大市场化业务板块制度建设工作目标,不断完善市场体系、促进市场主体健康发展、优化市场竞争机制、强化市场服务功能,推动市场化业务板块的健康发展和经济的稳步增长。
让市场化经济在全面深化改革的推动下,发挥更大的作用,为构建现代化经济体系做出更大的贡献。
【至此,全文完】。
第二篇示例:四大市场化业务板块制度建设的工作目标随着市场经济的不断发展和完善,市场化业务板块在我国的经济体系中扮演着越来越重要的角色。
创业板注册制改革实施方案

1.提高市场包容性,支持更多创新创业型企业发展。
2.优化市场结构,提高上市公司质量。
3.提高直接融资比重,降低企业融资成本。
4.增强投资者保护,提高投资者风险识别和承受能力。
5.促进资本市场长期健康发展,助力实体经济发展。
六、风险防控
1.加强对市场风险的监测和预警,防范系统性风险。
2.强化信息披露监管,提高市场透明度。
(3)加强与其他金融监管部门的协作,形成监管合力。
四、实施步骤
1.研究制定改革方案,报请国务院批准。
2.修改完善相关法律法规,为改革提供法律保障。
3.制定具体业务规则,明确发行、上市、交易、退市等环节的操作流程。
4.组织开展改革实施前的准备工作,包括人员培训、系统升级等。
5.正式实施改革,并对实施效果进行评估。
1.构建透明、高效、包容的发行上市机制,提高资本市场服务创新创业企业的能力。
2.强化市场约束,提升上市公司质量,保护投资者合法权益。
3.促进市场长期健康发展,增强创业板市场的活力和竞争力。
二、核心措施
1.发行条件优化
-取消盈利性指标作为发行上市的硬性要求,关注企业的成长性、创新能力和长期价值。
-允许具备创新能力的尚未盈利企业以及存在累计未弥补亏损的企业申请上市。
5.宣传解读:通过多种渠道宣传改革政策,提高市场主体的认识和理解。
6.正式实施:按照预定时间表,分阶段推进改革措施的实施。
7.监测评估:实时跟踪改革效果,及时调整和完善改革措施。
四、预期成效
1.提高市场效率,促进资本市场的资源配置功能得到更好发挥。
2.增强创业板市场的包容性和适应性,支持更多优质创新创业企业上市。
-放宽对发行人股权结构的限制,为不同发展阶段和不同类型的企业提供上市机会。
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王欧:VC和PE与创业板市场的发展与监管由国务院发展研究中心金融研究所指导、中国注册金融分析师培养计划执行办公室主办的“第五届中国金融市场分析年会暨第五届中国注册金融分析师年会”于2010年8月28日-29日在北京举行。
上图为中国证监会研究中心研究员王欧。
王欧:今天跟大家做一个简单的交流。
今天所说的这个市场历史非常短,纵观全球这个行业大概五六十年历史,到我们中国来时间大概只有十几年历史,一个重要原因因为我们资本市场本身很年轻。
过去十年里面这个市场经过了起伏不定的发展阶段,也取得非常快速的发展,这张图给大家简单回顾一下过去十年里面,这个市场发展过程当中,一些主要的事件。
随着一系列的事件的发生,政策的推出,制度的实行以及市场板皮的不断完善,中国的股权投资市场获得快速发展,尤其在过去三四年里面发展速度非常快。
大家看下面柱状图可以看到,无论是所谓的VC市场还是PE市场,我们在这里统一称之为股权投资市场,过去三五年里面获得快速发展,其中经历了A股市场上升到六千多点快速上涨阶段,也经历世界金融危机给整个行业带来的影响。
如果我们把目光聚焦到过去四五年,就是我们整个行业发展速度最快的这个阶段,我们看到一些很明显的规律,在这里简单交流一下。
首先整个行业的发展是与我们金融市场发展,尤其国内资本市场发展有着非常明显的关联关系。
其次如果我们把我们行业的具体组成分为境内、本土管理机构以及它所管理的人民币基金,以及外资基金,这两个子市场看,实际上过去几年人民币基金市场发展速度尤为迅速,这实际上与我们国内资本市场发展有关联,也与我们整个股权投资市场相关的大环境变化相关,政策不断完善,投资者不断成熟等等。
再具体看。
在世界范围内股权投资市场都是一个相对新兴市场,认为是目前两大另类新兴金融市场之一,另外一个是对冲基金市场。
股权投资市场盈利模式逐渐形成了一个相对稳定的状态,它的退出方式,就是投资家实现利润给投资者带来回报方式,主要通过被投企业的发行上市,通过并购,在境外市场由于资本市场成熟企业上市,IPO上市并不是一个主要方式,但是国内不一样,一个是我们资本市场仍然处于一个新兴阶段,大量企业处于一个需要上市的一个阶段。
比如说像英国、美国,每年上市企业的数量以及融资额,与各种原因下市企业几乎是均等的。
第二我们国家经济发展速度非常快,因此强劲的经济发展态势,给我们这个市场,包括给所有金融市场提供最好发展阶段,这两个因素共同作用下,我们来看目前状态下国内股权投资市场里面,大部分的投资基金实现投资回报方式主要是依靠被投企业的上市,尤其是IPO发行,从数字上可以看到,这是今年半年的数据,从个数上讲大概有91%的基金投资案例利润,通过被投企业IPO首发上市方式实现,相对而言股权转让,并购转让只是占一个很小比例。
独特的发展态势可能还会保持一定的阶段,与我们经济的发展行业发展阶段是相辅相成的。
另外一点,目前在过股权投资市场上过去几年伴随市场快速发展,我们看到人民币投资基金作用越来越重要了,这个在两三年前我们已经开始关注,随着这良好三年行业的快速发展,这个趋势是越来越明显了,这里面仍然以今年上半年的统计数据来表示,仍然是一个个数统计,在上半年里面,我们所有境内股权投资基金,包括外资跟内资,它所投资的企业的个数当中,有超过58%是由人民币基金进行,外资基金不到40%。
由于外资基金平行体量比较大,你看融资实际上外资基金占到50%多一点。
同时从总体来讲,我们目前行业已经形成了人民币基金与外资基金鼎足而立的态势,与三四年前是有一个非常大的区别。
另外随着A股市场最近四五年的快速发展,我们经常说的转折性发展,其标志是05年5月我们推出股权分制改革,其中有一些可能还是我们股民,经历了这几年快速发展阶段,尤其是09年底我们推出创业板,为整个股权投资市场发展提供一条非常重要,甚至可以说是至关重要的对冲通道,这个情况我们再看这个行业发展状态,可以看出非常鲜明规律。
在过去四五年当中这个数据是截止到今年上半年,我们看到绿色代表是A股市场上市推出的企业的个数,这里面上市企业指的所有由VC、PE投资机构支持的中国企业,在全球资本市场上市的统计,因此从这里面讲,既包括我们人民币进行投资企业,也包括我们外币基金投资的企业,既包括在境内A股市场上市,也包括在境外资本市场上市的企业,所以从这个统计看,无论是从上市企业的个数,还是从上市企业融资的数量来看,人民币基金在行业内作起到地位和作用是越来越重要,甚至在今年上半年,我们看到是远远超出我们外资基金所支持投资的企业。
这是我们行业内现在一个非常鲜明的特点,也是我们行业内现在讨论最多的一个话题。
为什么?这个行业是理财行业一部分,过去半个世纪以来新兴的理财市场的最重要的渠道之一,对于中国企业来说,投资中国企业实现回报最主要的方式,就是被投企业的IPO 上市,因此通过IPO上市获取回报是目前在国内经营的几乎全部股权投资基金的最主要的盈利模式,这种情况下被投企业在上市地的上市情况就成为决定股权投资基金,实现投资收益的最重要的影响因素之一。
把我们中国企业到这些交易所上市,IPO定价的平均市盈率做一个简单比较,我们可以看到在过去一两年里面,在境内A股市场上市,我们中资企业获得的定价是最高的。
当然了你可以说这也显示出我们市场目前仍然还不是非常成熟,定价能力不一定最合理,但是另外一方面因为我们是一个新兴资本市场,我们有一定的资本溢价,定价溢价也是可以理解的,从这张表里面看出,在境内A股市场上市的企业IP0市盈率大概在15倍左右,同一时期被PE、VC投资的中资企业到境外上市是四倍多一点,这个定价出现一个巨大的落差,就是中国企业究竟在什么地方上市最好?这只是其中一个决定的因素,你上市以后对股东的回报,另外一方面企业上市以后的广告效应,现在无一不向我们A 股市场倾斜,这个趋势越来越明显了。
现在很多外资机构也愿意他们所投企业到我们A股上市。
简单看一下我们这个行业目前的现状。
首先由于我们国内的企业的债权融资和股权融资比例是失调的,债权投资基金是对中国金融市场有益的补充。
中国经济的快速增长给股权投资基金提供了良好的投资机会和行业发展空间。
为了提升企业价值,股权投资基金正开始深入地参与被投企业的管理。
国际基金加速本土化,本地基金运作日渐成熟。
在过去一年中我们非常高兴的看到,在目前市场上已经有一些管理资产规模相对比较大,投资经验相对比较丰富,企业发展战略相对比较长远的机构,开始考虑这个问题了。
过去两三年里面一个很明显的趋势。
从刚才给大家简单介绍一下数据,可以看出在过去十年里面股权投资市场发展非常迅速,尤其是05年股权分置改革以来,这个行业发生了一个非常发展阶段。
随着A股市场逐步的完善,在A股市场上市,退出已经成为目前在国内大部分股权投资基金的主要退出通道,资本供给的渠道日益拓宽,在过去两三年里面是非常明显的。
在国际投资人纷纷进军中国投资市场同时,国内投资人群体也正在快速的形成,从两三年前全国社保作为首家也是最成熟的大型机构投资者进入这个市场以来,整个国际投资人市场队伍在快速的扩充,而且投资人的群体成熟度也在快速的提高,对整个行业最有益一件事。
过去十年里面,外资机构也是外资基金的管理机构是市场主力军,对国内股权投资基金市场发展,企业创新,尤其是中小企业,高科技企业创新起到明显的推进作用。
我们一些高科技企业在五年前,十年前主要依赖是外币基金,以及他们管理机构帮助投资,以及帮助通过到境外上市实现的跨越式发展,但是最近几年里面人民币基金及其管理机构正在快速的崛起,其管理、能力、品牌、退出回报越来越受到人民的关注,过去两三年里面,人民币基金回报率已经不次于我们外币基金,人民币基金及其管理机构正在成为整个市场未来发展的主力军。
从现在看未来,我们看国内股权投资人行业,在一个相对年轻的发展阶段看,会有一些什么样趋势,首先从成熟市场看,境外成熟市场看,有几个比较典型趋势,由此这次金融危机爆发前后,包括目前刚刚推出的美国集中监管改革法案对这个行业的影响,我们也看到几个比较典型的明显的趋势。
首先是在成熟市场上,股权投资基金,尤其是在管理机构,目标跟发展战略开始逐渐的差异化,行业逐渐的出现了明显的细分,在这里可以简单的分成三类,一类是大型的资产管理机构,原来只做VC或者PE,现在开始涉猎更多的领域,比如说像黑石、贝恩,他们涉猎一些非基金,一些非传统的PE的业务,有一些传统VC开始涉及PE等等一些,一些新兴的另类资产投资业务,这是非常明显的,可以说是这个行业最顶端的一些大型投资机构,正在向真正意义上资产管理上过渡。
其次仍然有一部分大型的投资机构保持了专业的本色,他们仍然专著于其本质,比如说狭义的PE,第三类就是数量众多的中小型的PE管理机构,他们更多是决定不把规模快速扩张,而是通过灵活的,更有效的区域性服务跟差异化服务,为投资人提供价值,所以我们在成熟市场可以看,整个行业目前有三分化的趋势,这是行业发展六十年以来一个非常明显的一个变化。
其次对于大型基金的管理机构来说,在过去十几年里面出现另外一个非常明显趋势,就是管理平台的机构化跟公司化这个趋势非常的明显。
其中最典型的就是管理公司。
其背后原因大概有这么三个,这些大型机构第一代创始人领军人物都接近退休年龄了,变现要求非常的明显,比如说像黑石,其创始人到退休年龄,他需要变现是黑石上市的最重要的原因,无论他怎么说,这是这个公司上市最重要的原因,KKR上市也有这方面的原因,第一代创始人开始接近退休的年龄,比如说像KKR虽然现在仍然在六十岁上下,但是在这个行业里面大概五到十年必须考虑这个问题。
其次由于行业的发展,使得我们国际上大型成熟的股权投资管理机构需要实现规模的持续扩张,带来资本扩张的要求,拓宽资金来源,使得资金不再局限于合伙人的资金,成为一个大趋势,因此上市也是实现股权投资机构管理机构的资金的来源扩张最重要一个方式。
还有一个是资本成熟化,合伙人资本是支持这个行业最重要的资本,但是合伙资本在很大程度是一个中期资本,伴随合伙人的离去,伴随着合伙人的生老病死,合伙人资金是不能够长期留在管理平台和管理机构,因此随着行业发展,随着合伙人年龄不断的增长,获得更长期资本来源是我们这里面主要机构面临的重要的课题之一。
这也是我们目前听到的很多海外上市的股权投资机构的重要的原因。
这里面列了几家在成熟市场上最有名股权投资管理机构,这些都是做PE出身,为什么?规模很大。
我们看一下这里面列了五个机构,这是我们在成熟市场具有标志性的几个大型的,也是最成熟,历史时间最长的股权投资和管理机构。
反过头看我们刚才说的几个特点,首先业务范围开始快速的拓展,整个行业整个就是六十年,说典型的PE只有四十年,但是过去三十年,尤其是过去十几二十年里面,这个行业里面最顶级机构开始快速扩张它的业务范围,从传统的并购到创投,对冲基金,房地产,杠杆融资,以及像基础设施建设等等,整个这个行业的领域在快速扩张,所以我们目前在国际成熟市场所说的股权投资基金的领域,要比我们国内所说的股权投资基金涉及的领域广的多。