股票买断式融资

6、 分配信托利益
期末信托财产全部为现金，现金金额 28530万元。 A级利益：15000 ×(1+11%)=16,650万 B级利益：28530 - 24000 ×(1+11%)= 1890万 C级利益：28530 – 16650– 1890 =9,990万
股价跌 幅40%
信托财产价 值减少15%
四、产品运作 —— 税收、信息披露
税收 个人“小非”卖出股票产生的盈利需要缴纳个人所得税，税率为20%； 我公司可以帮助客户选择特定的减持地，尽可能实现返税，降低减持成本。
信息披露、短线交易限制 持股比例超过5%的股东减持股票，需要履行相关信息披露义务。 持股比例超过5%的股东，董事、监事和高级管理人员期初减持股票后，在6个月内不得 再买回股票。
过户数量：30213/30.21 =1000万股。
3、 客户返还过桥资金 （2011-12-28）
融资方客户返还给信托计 划过桥资金5713万。
客户实际融入资金24000 万，融资比率71%。
资金方从当日起操作股票， 并以当日股票全天均价确 定期初价格、上限价、下 限价。 （期初价33.57，上限价 43.64，下限价28.53）
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三、交易要素
融资期限：根据客户需求确定，一般在3 月- 18月。 交易标的：主板、中小板、创业板的非ST类无限售流通股。 融资金额：每笔买断式交易的融资金额不低于500万元。 融资比率：
若由融资方自行管理股票，则期初融资比率原则上不超过55%； 若由资金方按照双方约定的目标管理股票，则期初融资比率最高可达70%。 融资成本: 视项目具体情况确定，约在10%-11%。 市值管理：具体市值管理方案可由交易双方协商确定（方案示例见后）。 风险管理：若起履约保障作用的资产价值不足，则融资方或资金方须向信托计划追加资金。
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五、产品示例 —— 资金方管理股票（续）
1、 成立信托计划
资金方认购A级份额、 C级份额；融资方认购 B级份额。
A级资金：15000万 B级资金： 500万 C级资金：9000万 过桥资金：5713万
合计规模：30213万
2、 大宗交易（2011-12-27）
大宗交易承接客户股票， 按照跌停价30.21元过户；
可流通股票，持股数量为1000万股。
收益
股票价值：2011-9-30日，中国平安收盘价格 33.57元/股，对应客户持股市值为33,570万。
融资需求：融资24,000万，融资比率约71%， 融资期限1年，融资利率11%(年化)。
市值管理目标：
若St<【下限价】，则对应每股信托财产K =【下限 价】。
一、产品简介（续）
股票买断式融资与质押式融资、约定购回式交易的比较分析：
买断式融资
质押式融资
约定购回交易
交易形式
采用大宗交易，股票所有权过户 给信托计划
股票质押，所有权不发生转移
股票所有权过户给证券公 司
产品功能 融资比率
兼具融资和市值管理功能，可以 直接抛售股票偿还融资本息。
只满足融资需求，期末须偿还融 资本息后才能解除质押，不便于 直接抛售股票偿还资金。
信托财产：现金37000万。
6、 分配信托利益
资金方信托利益： 18000万×(1+10% ×0.5) = 18900万
融资方信托利益： 37000 – 18900 = 18100万
期间减持500万股，套现2亿元。
期末回购剩余500万股。
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五、产品示例 —— 资金方管理股票
方案背景
持股情况：持有中国平安（601318）无限售的
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四、产品运作 —— 交易结构
产品采用伞型信托的运作模式，对
应每一笔单一股票的买断式融资， 设立独立的子信托进行管理。
每一子信托的信托受益单位分为A
中信证券 - 伞型结构化证券投资信托
分配 顺序
级、B级和C级。
A级（资金方）
A级对应优先级资金，资金规模不
超过子信托规模的55%；
B级对应融资方投入资金，资金规 模为子信托规模的0%-10%，起履
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五、产品示例 —— 融资方管理股票
方案背景 持股情况：持有中国平安（601318）无限售的可流通股票，持股数量为1000万股。 股票价值：2011-9-30日，中国平安收盘价格为33.57元/股，对应客户持股市值为33,570万。 融资需求：融资18,000万，融资比率约54%，融资期限3个月，融资利率10%(年化)。
划承接客户卖出股票，客户获得资金；期间，客户或资金方可以在信托账户中操作股票进行市 值管理；期末，客户选择回购或直接抛售股票偿还融资本金和利息，并获得市值管理收益。
融资方
大宗交易 出售股票
期末选
信托计划： 持股不动或市值管理
期末直接 抛售股票
市值管理收益
资金方 融资方
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只能进行融资，期末必须 回购股票，不能直接抛售。
融资比率高，最高可达到7成左右 （须由资金方为其管理股票）。
融资比率一般不超过5成。
融资比率一般不超过5.5成
融资利率
融资利率在10%-11%，股票过户 会产生额外的佣金和印花税费。
融资利率在10%-11%，无其他 额外费用
融资利率较低，在9%左右， 股票过户会产生额外佣金 和印花税费。
中信证券股票买断式融资产品介绍
中信证券 交易与衍生产品业务部
产品目录
一、产品简介 二、目标客户 三、交易要素 四、产品运作 五、方案示例 六、推广意义
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一、产品简介
什么是股票买断式融资？ 股票买断式融资是中信证券向客户提供的一款兼具融资和市值管理功能的工具。 本产品通过信托计划运作，融资方和资金方均为信托计划的委托人/受益人。期初，由信托计
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六、推广意义
1、该产品落地我司，能增加公司大小非的托管量； 2、能获得一定的利差收入； 3、大宗交易所产生的交易量，如由中信自营部进行市值管理，还 能带来15-20倍的交易量； 4、作为约定式购回意向客户的前段服务，满足客户的多层级融资需求； 5、增厚我司的资产池及产品的储备。
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业务联系
若阁下想了解关于股权管理产品的更多详情，请咨询我公司交易与衍生产品业务部以下人 员，我们将竭诚为您服务。
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五、产品示例 —— 资金方管理股票（续）
4、 资金方期间操作股票
中国平安股价下跌幅度达 40%，信托财产价值减少 15%。资金方逐步减持全 部股票，实现的减持价格 平均为期初股价的85%。
5、 客户可优先回购股票
在资金方减持过程中，融资 方客户可以优先成为减持的 交易对手方，并根据自身需 要选择是否回购部分股票。
风险控制
期间可以操作股票，主动控制股 价风险，产生额外的市值管理收 益。
期融资间方无承法担操追作加股担票保，品若的股义价务下。跌，期 价 担保间下品无跌的法，义操融务作资。股方
票 承
， 担
若 追
股 加
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二、目标客户
具有融资需求的机构和个人客户均可参与股票买断式融资交易，产品主要满足以下几类客户 的融资性需求：
杨海成 邓力 俞振华
yhc@ dengl@
yzh@
(010) 6083 8418 (010) 6083 8843 (010) 6083 3780
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二、目标客户
需求类型
需求描述
个人“小非”股东在股票解禁后具有减持需求，可以在较低价位抛售 个人“小非”减税 股票缴纳个人所得税（20%）；同时，继续享有股价上涨收益，且上
涨收益部分不必缴纳个人所得税。
市值管理
1、融资期间，客户可以自行管理股票，主动控制股价风险；
2、融资期间，客户可允许资金方为其管理股票，资金方期初可将融资 比率提高至70%，市值管理收益归融资方所有。
1、 成立信托计划
资金方认购A级份额， 融资方认购B级份额。
A级资金：29713万 B级资金： 500万 信托规模：30213万
2、 大宗交易（2011-12-27）
大宗交易承接客户股票， 按照跌停价30.21元过户；
过户数量：30213/30.21 =1000万股。
3、 客户返还过桥资金 （2011-12-28）
融资方客户返还过桥资金： 30213 – 18000 – 500 = 11713万。
客户实际融入资金18000 万，融资比率54%。
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五、产品示例 —— 融资方管理股票（续）
4、 客户期间减持部分股票
期间通过信托计划以均 价40元/股直接抛售500 万股，套现2亿元。
5、 期末回购剩余股票
期末，融资方客户逐步回 购剩余500万股，平均回购 价格为34元/股。
需求类型
需求描述
约定式购回未覆 盖的客户
上市公司高管，以及持有深圳上市标的券的客户。
1、手上持有大量上市公司股票，即不愿放弃股票上涨的红利，又有强烈的融
资需求；
融资需求
2、客户亦可以在股价未达到目标减持价之前，提前减持套现，满足融资资金 的即时性要求；若日后股价上涨，客户仍可以享有上涨收益；
3、如强烈看多某只股票，愿意放大杠杆买入并持有。
若【下限价】≤St< 【上限价】 ，则对应每股信托 财产K = St。
若St≥【上限价】 ，则对应每股信托财产K = 【上 限价】 。
-15%
【上限价】=期初价格×1.30， 【下限价】=期初 价格×0.85。
图2：市值管理方案图示
市值管理后的资产价值 直接持股价值
1 0.85
1.30
股价ST
通过市值管理，融资方客户可以将期末 的信托财产价值锁定在股票【期初市值 ⅹ85%，期初市值ⅹ130%】区间内， 期初获得70%的融资比率。
买入股票
4、T+1日，客户将大 宗交易金额超出融资 金额的部分返还给信
托
5、信托计划将上述 资金返还给过桥资金
的提供方
6、客户或公司期间 可以操作信托账户中
的股票
7、期末，客户从信 托回购股票或直接通 过信托抛售股票变现
资金。
8、信托分配收益， 资金方收回本金和融 资利息，融资方获得
市值管理收益。
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子信 托1号
子信 托X号
B级（融资方）
约保障作用（具体比例视融资方信 用而定）；
C级（资金方）
C级为可选级，若允许资金方操作 股票，则资金须应追加认购C级资 金（提高客户的融资比率）。
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四、产品运作 —— 操作流程
1、客户与公司协商 确定交易要素
2、客户与公司分别 认购信托份额，信托
计划成立
3、T日，信托计划与 客户进行大宗交易，