第3章 投资方案评价依据
第三章 投资方案的评价判据
第三章投资方案的评价判据※教学目的和要求通过本章的学习，学生应了解投资方案评价的内容和方法，熟悉投资方案评价的各种静态、动态评价指标（包括动静态投资回收期、投资收益率、净现值、净年值、净现值率、费用现值、费用年值、基准收益率，内部收益率、）的含义、计算、评价准则、优缺点及相互关系，重点掌握投资回收期、净现值、内部收益率相关内容，了解常规项目与非常规项目的概念；※本章重点与难点1. 净现值的计算方法、净现值函数2. 内部收益率的概念及计算方法3. 互斥方案比选的差额净现值法和差额内部收益率法4. 内部收益率法不能应用于互斥方案的比选5. 寿命期不同的互斥方案比选的最小公倍法、研究期法※本章主要阅读文献资料：1．钱·S·帕克（C h a n S.P a r k），（F u n d a m e n t a l s o f E n g i n e e r i n g E c o n o m i c s），第四章、第五章、第六章2．李南等编著，《工程经济学》，北京：学习出版社，2004任何工程技术方案都可以看作是一种投资方案。
为了评价和比较工程技术方案的经济效果，可以根据各方案寿命期内的现金流量计算有关判据，以确定方案经济效果的高低。
这些判据有投资回收期、投资效果系数、净现值、将来值、年度等值和内部收益率等等。
现金流量是指工程技术方案在寿命期内各年应该收入和应该支出的货币量。
寿命期和各年收入和支出的具体内容和确定方法将在第五章中详细讨论．从货市的时间价值讨论中可知，只有在相同年份发生的现金流量可以相加减，当一个投资方案相同年份既有收入又有支出时，应计算其洛现金流量。
净现金流量是同一时期发生的收入支出之代数和3.1投资方案评价的指标一、投资方案评价的指标体系（Index System）投资方案经济评价是工程经济分析的核心（E v a l u a t i o n s o f i n v e s t m e n t p l a n s a r e f o c u s），其目的是确保决策的正确性和科学性，（a i m i n g a t e n s u r e t h a t c o r r e c t a n d s c i e n t i f i c d e c i s i o n s a r e m a d e）最大限度地减小投资的风险，（m i n i m u m r i s k）最大限度地提高项目投资的综合经济效益。
第三章 投资方案的评价依据.
1.4 特殊情况下的投资回收期
nP A
对于图示情况下的净现金流量，回收期是一 种较好的评价判据。回收期之后的净现金流量 都是投资方案的得益了。
1.5 投资效果系数E
投资效果系数（或称投资收益率）E，定义为每年获得的净收入A 与原始投资P之比，即 E A P 显然，投资回收期与效果系数指标互为倒数，即 E 1 N 指标分析：投资效果系数应大于基准投资效果系数 E0 分析思考：对于永久性投资工程， P A i
I 2800 Pt 8.75(年) A 320
案例2，某项目财务现金流量表的数据如下表所 示，计算该项目的静态投资回收期。
某项目财务现金流量表
计算期 1、现金流入 2、现金流出 3、净现金流量 4、累计净现金流量 0 ~ ~ ~ 0 1 2 3 ~ ~ 800 600 900 500 -600 -900 300 -600 -1500 -1200 4 1200 700 500 -700 5 1200 700 500 -200 6 1200 700 500 300 7 1200 700 500 800 8 1200 700 500 1300
或者：最大投资为4万元(A)/10%(i )＝40万元。
增量分析与单独分析
案例分析：某地公路建设，有两条线路，资金之机会成本为12%， 问哪一个定线更经济？或者工程是否应该放弃？
增量分析法
NPV1 102 (20 4)(P / A,12%,40) 102 16 8.244 30
t 0 t
n
年末 0 1 2 3 4 5 6 总和
方案 A -1000 500 300 200 200 200 200 600
方案B -1000 200 300 500 1000 2000 4000 7000
第三章经济效益评价的基本方法
第三章经济效益评价的根基方法掌握每一种方法的含义、计算公式、适用范围、判定准因此以及其优缺点。
第一节静态评价方法• 静态评价：不考虑资金的时刻因素。
一、 投资回收期1. 含义指名目投产后，以每年取得的净收益〔包括利润和折旧〕，将全部投资〔固定资产投资、投资方向调节税和流淌资金〕回收所需的时刻。
注重： 从建设开始年算起。
2. 计算公式• Σ〔CI -CO 〕t =0(3-1)式中：现金流进CI —cashinflow 现金流出CO —cashoutflow• P t =累计净现金流量开始出现正值年份数—1+〔上年累计净现金流量的尽对值/当年净现金流量〕 • P t =投资总额/年净收益〔年收益相等〕 3. 适用范围 用于判定独立型方案是否可行。
4. 判定准因此 当P t ≤P c ，因此方案可行； 反之P t >P c ，因此方案不可行。
用投资回收期的长短来评价技术方案，反映了初始投资得到补偿的速度。
例1：某拟建名目P t =8✧ ✧ 投资回收期的优缺点〔特点〕。
二、 投资收益率〔投资效果系数〕 1． 含义 是工程名目投产后每年取得的净收益与总投资额之比。
表示单位投资所能获得的年净收益。
2． 计算公式 R`a =H m ∕K 0×100% 3． 适用范围 判定独立型方案是否可行。
4． 判定准因此 当R`a ≥R c ，方案可行； 反之R`a <R c ，因此方案不可行。
三、 差额投资回收期 1． 含义 指在不计利息的条件下，用投资额大的方案比投资额小的方案所节约的经营本钞票，往返收其差额投资所需的期限。
2． 计算公式 P a =ΔK 0/ΔC`0=(K 02-K 01〕/(C`01-C`02) 假设：K 02>K 01；C`01>C`02 3． 适用范围 多方案选优。
注重：必须满足方案可比的前提条件： 〔1〕产出相等；〔2〕寿命相等。
4． 判定准因此 当P a <P c ，因此取投资额大的方案为好； 反之P a ≥P c ，因此取投资额小的方案为好。
投资项目评价的标准
投资项目评价的标准投资项目评价是指对潜在投资项目进行全面、系统的评估和分析，以确定其是否值得投资的过程。
在进行投资项目评价时，需要根据一定的标准来进行评定，以确保评价结果的客观性和准确性。
本文将就投资项目评价的标准进行详细探讨。
首先，投资项目评价的标准应包括市场分析。
市场分析是评价投资项目的关键环节之一，通过对市场需求、竞争格局、行业发展趋势等方面的分析，可以评估投资项目在市场上的竞争力和发展潜力。
同时，还需要考虑市场风险和市场规模等因素，以确定投资项目是否具有市场可行性。
其次，资金回报率是评价投资项目的重要标准之一。
投资项目的资金回报率直接关系到投资者的收益水平，因此需要对投资项目的投资成本、预期收益、投资回收期等方面进行充分评估，以确定投资项目的盈利能力和投资价值。
此外，风险评估也是投资项目评价的关键内容之一。
投资项目往往伴随着一定的风险，包括市场风险、技术风险、政策风险等。
因此，需要对投资项目的风险状况进行全面评估，以确定投资项目的风险承受能力和风险控制措施，从而降低投资风险。
此外，管理团队和执行能力也是评价投资项目的重要标准之一。
管理团队的素质和执行能力直接关系到投资项目的实施和运营，因此需要对管理团队的专业素养、经验能力、执行力等方面进行评估，以确定投资项目的管理能力和实施可行性。
最后，政策环境和法律法规也是评价投资项目的重要考量因素之一。
政策环境和法律法规的变化会直接影响投资项目的实施和运营，因此需要对政策环境和法律法规的稳定性和支持程度进行评估，以确定投资项目的政策风险和合规性。
综上所述，投资项目评价的标准应包括市场分析、资金回报率、风险评估、管理团队和执行能力、政策环境和法律法规等方面的内容。
只有通过全面、系统的评价和分析，才能够准确评估投资项目的投资价值和风险水平，为投资决策提供可靠的依据。
第一篇-三节投资方案评价的主要判据
第一篇工程经济学基础第一章资金的时间价值与投资方案评价第三节投资方案评价的主要判据P26一、项目经济评价指标概述1、常用经济效益评价指标经济效益=有用成果/劳动耗量经济效果=劳动成果/劳动耗量——劳动生产率2、经济效益评价的指标体系指标：指标要有明确的概念、内涵，也要有分析计算方法和公式反映劳动成果的指标指标体系反映劳动消耗的指标反映劳动成果和动消耗的指标(一)项目经济评价指标设定原则1、与经济学原理的一致性(即应符合市场经济效益原则)2、项目与方案的可鉴别性(即应能检验和区别项目的经济效益和费用差异)3、互斥型项目或方案的可比性(即必须满足共同的比较基础与比较条件)4、评价工作的可操作性(即在评价项目的实际工作中，这些方法和指标是简便易行而确定有效的)(二)项目经济评价指标分类静态评价指标静态投资回收期是否考虑资金时间价值动态投资回收期动态评价指标净现值内部收益率财务净现值财务分析指标财务内部收益率等项目评价层次投资回收期经济分析指标经济净现值等经济内部收益率时间型指标投资回收期指标的经济性质价值型指标净现值以货币单位计算净年值比率型指标内部收益率(效益型指标) 净现值率反映资金利用效率效益费用比项目经济评价主要解决两类问题：1、评价项目是否可以满足一定的检验标准(即要解决项目的―筛选问题‖)——―绝对效果‖评价2、比较某一项目不同方案优劣或确定不同项目优先次序(即要解决项目的―优序‖问题)——―相对效果‖评价一、静态评价指标(一)投资回收期P26投资回收期(Pay back period , Pb )或(period of investing recovery , Pt )：是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。
反映项目盈利能力和清偿能力指标投资回收期=投资还本年限=何时收回成本回收期越短,收益越高,风险越少1.定义:用年净收益补偿总投资所需要的时间(即累计净现金流=0的时间)(不考虑现金流折现,从项目投资之日算起,用项目各年的净收入回收全部投资所需要的时间)2.计算公式：∑(CI－CO)t＝0 ∑CFt＝0特殊:P一次发生在期初(0年),以后各年净收益相同Pt=P/A2.计算公式----列表计算法如果项目每年的净收益不相等，一般用现金流量表列表计算。
第三章投资方案评价依据new
时间性 价值性 比率性
投 资 收 益 率
二、静态评价指标
不考虑资金时间价值的经济效益评价指 标称为静态评价指标
静态投资回收期
投资收益率
1、静态投资回收期
以项目每年的净收益回收项目全部投资所需 要的时间。
金累
流计
量净 现
Pt
0
1
2
3 4年
5
份
Pt
(CI CO)t 0
t0
A.4%
B.大于4％
C.小于4％ D.大于等于4％
P
I
01 2 P
n-1 n
假设IRR＝4％，根据定义，按照4％将各 年的净现金流量折现，看现值之和是否为0。 从最后一年逐年向前折算。
最后一年的现金流量：P+I ＝P(1+4%)
折算到n-1年为：P(1+4%) ×(1+4%)-1=P
加上第n-1年的现金流量I 为：P(1+4%)
净现值（率） 净年值 内部收益率 动态投资回收期等
（一）净现值与净现值率
净现值（NPV）的概念
净现值（net present value），是指 把项目计算期内各年的净现金流量，按 照一个给定的折现率（基准收益率）折 算到建设期初（项目计算期第一年年初） 的现值之和。
考察项目在其计算期内盈利能力的主要 动态评价指标
年序 0 1 2 3 4 5 6
净 现 金 -100 -80 40 60 60 60 90 流量 累计现 -100 -180 -140 -80 -20 40 130 金流量
Pt=5－1＋ 20 =4.33(年) 60
静态投资回收期的判断准则：
第03章评价方法
NPV (CICO )t(1i0)t t0
判别准则：
对单一技术方案而言，若时NPV≥0，接 受方案；若NPV＜0，拒绝方案。
多方案比较时，净现值越大的方案是相 对最优方案。（时间相同）
经济含义：
NPV≥0，说明项目除了达到预期的基准 投资收益率之外，还能获得NPV的超额利 润。
NPV﹤0，只能说明项目不可行，达不到 预期的基准投资收益率，不能说明项目 亏损。
（三）投资回收年限法
1、投资回收期法
投资回收期是从技术方案投建之日起， 用技术方案各年的净收入将全部投资收 回所需的期限。使公式
Tp
Tp
NB t (BC)t K
t0
t0
成立的即为投资回收期。
（3-1）
式中：K —投资总额； NBt—第t年的净 收入； TP—投资回收期。
如果投资技术方案每年的净收入相等，投 资回收期可以用下式计算：
1、投资利润率
投资利润率，是指项目正常年份的利润 总额或年平均利税总额与项目总投资额 的比值，是考察项目单位投资盈利能力 的指标。其计算公式为：
年利润总额或年平均利润总额
投资利润率＝
项目总投资
×100%
公式中，年利润总额＝年销售收入－年 销售税金及附加—年总成本费用
2、投资利税率
投资利税率，是指项目正常年份的利税 总额或年平均利税总额与项目总投资额
3、投资额及收益年限一定，获得的收益越高，项目的 内部收益率越高，反之，亦然。
Tp
335003.7 5000
方法评价：
优：1）计算简单，可做为小量投资方案的初步分析。
2）它可表明原始费用得到补偿的速度，从资金周
转的角度来研究问题，这个指标是有用的。
投资方案的经济效果评价
100％ ＝23.7％
（155340＋56681）10 ② 投资利税率 ＝
100％ ＝32.3％
65597
③ 资本金利润率 ＝ 15534010 100％ ＝114.2％ 13600
三、动态评价指标
1. 重要参数 — 基准收益率ic
基准收益率又称基准贴现率、目标收益率、最低期望收益率， 是决策者对技术方案投资的资金时间价值的估算或行业的平均收益 水平。
静态投资回收期 （Pt ）的意义
优点：经济意义明确、直观，计算简便，反映项目财 务上投资回收能力的主要指标，它通过初始投资得到补 偿的速度快慢评价方案的优劣。
投资者比较关注，但并不意味着投资回收期越短越好。
判别依据：Pt
Pc
Pc为标准投资回收期，可以是国家或部 门制定的标准，也可是企业自己的标准，
1200
由上图可看出，在整个计算期内，如果按利率ｉ=IRR计
二、静态评价指标
1. 静态投资回收期 — Pt 定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项 目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。
Pt
(CI CO)t 0
t 0
Pt — 静态投资回收期 CI — 第t年的现金流入量 CO — 第t年的现金流出量
注意：可自项目建设开始年或项目投产年开始算 起，但应予注明。
ic主要影响因素：企业或行业的平均投资收益率、产业政策、 资金成本和机会成本、投资风险、通货膨胀、资金限制等。
ic主要作用：国家以此作为投资调整的手段。对高消耗、技术 落后或对环境有较大影响的行业或部门，可将ic定得高些，对低消 耗、技术进步或关系国计民生的行业或部门，可将ic定得低些。
2. 动态投资回收期—Pt′
NPV、NAV、NFV这三项指标均考虑了各项
第三章投资项目单方案的评价
按定义：
n
n
NPV (CI CO)t (1 ic )t (CI CO)t (P / F ,i,t)
t 0
t 0
例见P25 【例3-6】
（3-10）
判别：
NVP 0 NVP 0
时，方案可行。 时，方案不可行。
“一定的折现率”：通常用“基准贴现率” “常规投资” VS “非常规投资”
基准收益率的基本计算可以使用近似公式若项目现金流量是按当年价格预测估算的则使用年通货膨胀率来修正设基准收益率41风险贴补率32当年通货膨胀率31则修正后的基准收益率为a104b73c63d72一建师建设工程经济试题基本指标经济评价指标的分类静态指标投资收益率内部收益率差额内部收益率净现值指数静态投资回收期动态投资回收期贷款偿还期动态指标效率型净现值净年值费用现值费用年值时间型价值型静态指标静态指标动态指标静态指标补充vs补充vs概率分析32321静态投资回收期和投资效果系数1静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的条件下用投资项目所产生的净现金流量补偿原投资包括固定投资和流动资金所需要的时间长度
（3-2）
n
（累计净现金流量出现正值的年份数
1）
上一年累计净现金流量的绝对值 出现正值年份的净现金流量
（3-3）
例见P22 【例3-2】、【例3-3】——线性内插法！
判别：
n n0 时，方案可行。
1．若静态投资回收期（ ），说明项目或者方案能
n n0 时，方案不可行。 在要求时间内收回投资，是可行的。
3.1 概述
3.1.1 单方案评价的概念和作用
1. 单方案：无比选！即项目仅有一个方案。根据工程技术方案可能发生的现金 流量，计算有关指标，以确定该方案经济效果的高低。方案自身技术可行、经济 合理即成立。 2. 作用：考察项目的现金流量,判断经济效果,确保经济合理性,为决策提供依据。 3.现金流量：是指工程技术方案在计算期内各年可能发生的收入和支出的金额。
项目的方案比选与总评估
问：应选择哪个方案？
案例分析
分析：由于两个方案均能达到相同的效果， 因此只能比较其费用即可。
PCA＝12.5+12.5（P/F,8%,10） ＝18.3
PCB＝20 因：PCA <PCB，故应选择A方案
互斥方案（计算期不一致情况）比选
严格说来，如果项目的计算期不一致，项 目之间就没有可比性。
净现值大于0，则表示更新设备的净现值大于使用旧 设备的净现值，应选择更新设备
费用比较法
如果净现值或内部收益率相同，或公益性项 目等具有相同的产出效果的项目，就需要 进行进一步的分析比较，常用方法是费用 比较法。 费用比较法分为费用现值法和费用年值法 （年均费用法）两种。
费用比较法
1、费用现值法 费用现值法通过计算各个投资项目中全部费用的
3、项目总评估的内容：建设是否必要，规模是否适当； 建设与生产条件是否具备；项目工艺、技术、设备是否先 进、适用、经济合理，相关配套项目是否有同步建设方案； 是否有较好的财务效益与国民经济效益；筹资方案是否合 理，资金来源是否有保证；项目投资风险的大小；方案的 选择和项目决策的意见；影响经济效益方面存在的问题及 改进建议。
计收益率。
Hale Waihona Puke 独立方案评价的条件分析如果所选评价指标同时满足上述条件，则可以断定该投资项目 具备可行性，应当接受此投资方案；如果投资项目的评价指标 同时不满足上述条件，则可以断定投资项目不具备可行性，应 当放弃该投资方案。
若静态投资回收期的评价结论与净现值等重要指标的评价结论 发生矛盾，则应选择主要指标的结论作为评价的结果。
对计算期较短的项目来说，在计算期较短 的项目终结至计算期较长的项目终结这段 时间内，仍然存在投资机会，而这个机会 成本至少等于项目的边际收益。
投资项目决策依据
投资项目决策依据投资项目决策是指投资者在选择投资项目时，根据一定的依据进行决策的过程。
一个明智的投资决策能够使投资者获得稳定的收益，并避免可能的风险。
下面将从市场调研、财务分析和风险评估三个方面来阐述投资项目决策的依据。
首先，市场调研是投资项目决策的重要依据之一、通过对市场的调研，投资者可以了解该领域的市场规模、增长潜力、竞争情况等信息，从而判断该项目是否具有可行性和可持续性。
市场调研主要包括以下几个方面的内容：行业分析、市场需求、竞争对手、销售渠道、客户群体等。
通过市场调研可以预测项目的市场前景，为投资者提供决策的依据。
其次，财务分析也是投资项目决策的重要依据之一、通过对项目的财务指标进行分析，可以评估项目的盈利能力、资金回报率等财务指标，帮助投资者确定投资的风险和回报。
财务分析主要包括以下几个方面的内容：项目投资成本、运营成本、预计收入、预计利润、投资回收期等。
通过财务分析，可以判断项目的可行性和可持续性，为投资决策提供依据。
最后，风险评估也是投资项目决策的重要依据之一、每个投资项目都存在着一定的风险，投资者需要对风险进行全面的评估，并采取相应的措施来降低和管理风险。
风险评估主要包括以下几个方面的内容：市场风险、运营风险、财务风险、法律风险等。
通过风险评估，可以对项目的风险进行有效的控制和管理，为投资决策提供依据。
总的来说，投资项目决策的依据主要包括市场调研、财务分析和风险评估三个方面。
通过对市场的调研，可以了解项目的市场前景和竞争情况；通过财务分析，可以评估项目的盈利能力和回报率；通过风险评估，可以降低和管理项目的风险。
这些依据能够帮助投资者做出明智的投资决策，提高投资的成功率。
在实际操作过程中，投资者还应该综合考虑各种因素，并根据具体情况进行权衡和判断，以确保投资决策的准确性和有效性。
投资项目可行性评价办法
投资项目可行性评价办法（暂行）第一章总则第一条为了规范公司投资管理，建立客观科学的投资项目可行性评估体系，减少投资失误，控制投资风险，提高投资效益和效果，制定本办法。
第二条投资项目可行性评价是指在批准立项前对项目在技术上是否可能、经济上是否有利、建设上是否可行所进行的综合分析和科学评价。
第三条本办法适用于公司及其全资子公司开展的技术改造（包括新建、改扩建和更新改造等）、股权投资（包括合资合作、增资扩股、并购重组和财务投资等）等投资项目的可行性评价管理。
第四条非完整性投资项目（如单纯设备购置、土建工程）在保证项目评估完整性的原则下，其评估程序可适当简化。
第二章评价程序第五条项目承担单位作为投资项目的发起人，负责组织对投资项目进行调研论证，并按照公司资本投资管理的有关规定，编制投资项目的项目建议书、可行性研究报告、尽职调查报告、合作或重组方案等调研分析报告。
第六条规划发展部作为公司投资项目归口管理部门，负责审查调研分析报告形式要件的完整性，负责组织投资项目可行性论证，编制项目评估报告和报批。
对于重大投资项目，必要时参与调研论证组织工作。
第七条规划发展部负责组织专家委员会，根据项目调研分析报告对项目进行评估论证，提出意见和建议，为公司决策提供参考依据。
第八条公司决策层（经营管理层、董事会、股东大会等）根据项目调研报告（必要时根据专家委员会意见和建议修改完善）和项目评估报告审核批准项目立项和实施。
第三章主要评价内容第九条项目必要性评价。
一般投资项目应同时满足以下四个条件，战略投资项目应同时满足（一）（二）（三）或（一）（二）（四）条。
（一）项目符合国家和地方产业发展方向，属于国家和地方政策鼓励和支持的范畴。
（二）项目符合公司发展战略，属于公司战略重点发展领域，与公司发展战略产生协同和互补。
（三）项目有利于公司产品或服务规模能力的形成、技术水平和质量水平的提高。
（四）项目符合市场需求的发展趋势，具有良好的发展前景和市场空间，有利于公司品牌和核心竞争力提升。
投资方案评估
投资项目评价的基本方法三、投资项目评价的基本方法―――重点掌握净现值法和内含报酬率。
折现指标―――净现值、现值指数、内含报酬率非折现指标――回收期、会计收益率等（一）净现值――指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额净现值NPV=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值若净现值为正数―――投资方案的报酬率大于预定的贴现率，投资方案可行若净现值为负数―――投资方案的报酬率小于预定的贴现率，投资方案不可行在若干可行方案中，净现值最大的方案为最优方案净现值法的主要问题是如何确定折现率：根据资本成本确定根据企业要求的最低资金利润率来确定例题见教材144页【例5－1】设折现率为10％注意：计算净现值应该用“现金净流量”折现净现值（A）＝11800×（P/S,10％，1）＋13240×（P/S,10％，2）－20000＝1669 净现值（B）＝1200×（P/S,10％，1）＋6000×（P/S,10％，2）+6000×（P/S,10％，3）－9000＝1557净现值（C）＝4600×（P/A,10％，3）-12000=-560(二)现值指数――未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
现值指数=Σ未来现金流入的现值/Σ未来现金流出的现值现值指数可以进行独立投资机会获利能力的比较，是一个相对数，反映投资的效率；净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
（三）内含报酬率――能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。
内含报酬率的计算第一种情况，经营阶段每年的现金净流量不相等―――使用逐步测试法先写出净现值的计算公式估计一个折现率，计算净现值，如果净现值是正数，说明方案本身的报酬率超过估计的折现率，提高折现率进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的折现率，应降低折现率后再测试，然后测算出两组接近于0的折现率：一组数据NPV>0，一组数据NPV<0，然后用内插法。
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增量分析法
首先分析方案1与放弃工程之间的增量现金流-即方案1本 身的现金流量。
说明采用方案1优于维持现状。其次，相对于方案1，检 测方案2。方案2的增量成本（投资）为38万元（140－ 102），年增量收益为8万元[(26－2)－(20－4)]。
说明采用方案2优于采用方案1。
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内部收益率IRR（internal rate of return）
内部收益率是指方案寿命期内可以使净现金流量 的净现值为零的利率。 或者说，内部收益率是使方案寿命期内现金流量 中的收益的折现值与费用的折现值相等的利率。 为了从经济上解释，必须是
对于大多数实际问题来说：
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几点说明
在互斥方案中使用内部收益率法必须运用增量法。运用
增量分析就不会出现IRR与NPV结论不一致。 当现金流量经历了多于一次的符号变化时，就会出现收 益率的多解，所有解答都必须用净现值法验证。
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动态回收期
定义：在给定基准贴现率i下，用项目方案的净 现金收入偿还全部投资的时间。
内部收益率的经济含义
假定一个工厂用1000元购买一套设备，寿命为4 年，各年的现金流量如图所示。
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内部收益率的经济含义
内部收益率是项目整个计算期内占用资金的平均 的盈利能力。 或者可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复 能力，其值越高，一般说来方案的经济性越好。
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内部收益率的计算方法
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课后习题
第1题
第2题（a)
第3题
第4题（c）（d)
第6题
第9题
谢 谢！
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3）具有多个内部收益率的情况
如果以x 代表1/（1+IRR ），则：
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常规投资及纯投资
常规投资（conventional investment）：初始净现金流 量为负，计算期内各年净现金流量的代数和大于零，同 时净现金流量的符号按时间序列只改变一次。
纯投资（pure investment）：项目在内部收益率下始终 处于资金占用的情况。 常规投资一定属于纯投资。只有在存投资的情况下，内 部收益率才反应项目的盈利水平。 如何判断非常规投资的内部收益率是否属于纯投资： 观察计算期内现金流量是否始终处于资金占用的情况。
Fjt<0：净支出；
Fjt>0：净收入；
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年末 0 1 2 3 4
收 入 0 4000 5000 0 7000
支 出 -5000 -2000 -1000 -1000 0
净现金流量 -5000 2000 4000 -1000 7000
净现金流量图？
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一、投资回收期N和投资效果系数E
在方案评价和选择中所用的折现利率（Discount rate） 称之为基准贴现率，它是一个重要的参数； 考虑到通货膨胀、投资风险和收益的不确定性，基准贴 现率应高于贷款利率；
基准贴现率也可以理解为投资方案所必须达到的最低回 报水平，即最低吸引力的收益率MARR (Minimum Attractive Rate of Return)；
将来值等于净现值乘上一个非负常数。
不同方案用净现值或将来值评价，其结论一定是 相同的。
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年度等值(Annual Equivalent Value)
把项目方案寿命期内的净现金流量，通过某个规 定的利率i折算成与其等值的各年年末的等额支 付系列，这个等额的数值称为年度等值。
在正年值的情况下为收益年值，在负年值的情况下为费 用年值。
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案例分析
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案例分析
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几种评价判据的比较
• 性质不同的投资方案评价判据有：投资回收期、净现值 （或将来值、年度等值）和内部收益率等。 • 对于回收期判据，在回收期内用的贴现率为零（不考虑 时间因素），回收期以后的收入和支出全部忽略，贴现 率为无穷大。 • 在某些特殊情况下，如投资发生在0年，以后各年年末的 收益相等时，投资回收期和内部收益率是等价的。
因会计信息通常以年度形式表示，年值法使用会计数据 调整的程度小。 像净现值法一样，年值法的运用不需要增量分析法。 缺陷是当年费用与年收益各年不等时，年值法使用不便。
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净现值、将来值、年度等值三者代表相同的评价 尺度，只是所代表的时间不同而已。
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基准贴现率（基准收益率）
投资回收期：是指用投资方案所产生的净现金收 入补偿原投资所需要时间的长度。 投资回收期计算的开始时间有两种：
• 从出现正现金流量的那年算起；
• 从投资开始时（0年）算起。 本门课采用后一种计算方法。
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案例1：某建设项目估计总投资2800万元，项 目建成后各年净收益为320万元，则该项目的 静态投资回收期为多少？
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案例2 计算该项目的静态投资回收期
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指标分析
投资回收期是一个静态计算指标，回收期范围内 利率按零考虑，回收期之外利率按无穷大考虑。 当计算所得回收期小于或等于国家（或部门）规 定的“基准回收期”时，说明方案的经济性较好， 方案是可取的；如果计算所得的回收期大于基准 回收期时，方案的经济性较差，方案不可取。
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永久性投资（永续年金）
永久性投资是指某些项目持续时间很长。
例如，一位毕业生捐助一所大学100万元，以设立一个永 久教授职位。如果这笔捐款能够以每年6%投资（已考虑 过通货膨胀影响），则该教授每年之收入为多少？ 解析：或者说，为了设立一个年薪为6万元的永久教授职 位，在投资回报率为6%的情况下，需一次性投资100万元 建立一个基金。
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案例：增量投资分析法
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内部收益率的几种特殊情况
对于寻常的投资方案，净现值函数随折现利率的增加而 减少，在（0，∞）范围内，曲线与横轴仅有唯一的交点。
一般来说，凡是投资方案的净现金流量从零年起有一项 或几项是负的，接下去是一系列正的，而所有净现金流 量代数和是正的时，一定都具有上述特点。
分析思考：对于永久性投资工程:
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二、净现值PW或NPV
净现值：把不同时间点上发生的净现金流量，通 过某个规定的利率，统一折算为现值（0年）， 然后求其代数和。 计算公式： 指标分析：如果计算出的净现值大于零，说明在 规定的利率条件下，工程项目仍可得益。
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案例分析
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特殊情况下的投资回收期
对于图示情况下的净现金流量，回收期是一种较 好的评价判据。回收期之后的净现金流量都是投 资方案的得益了。
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投资效果系数E
投资效果系数（或称投资收益率）E：定义为每年 获得的净收入A与原始投资P之比，即 E = A/P
投资回收期与效果系数指标互为倒数，即E = 1/N 指标分析：投资效果系数应大于基准投资效果系数E0
朋友投资需借款10000元，并且在借款之后三年 内的年末分别偿还2000元、4000元和7000元，如 果你本来可以其它投资方式获得10%的利息，试 问你是否应同意借钱？ 解析：现金流量图
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增量分析与单独分析
案例分析：某地公路建设，有两条线路，资金之机会成 本为12%，问哪一个定线更经济？或者工程是否应该放弃？
第三章 投资方案评价依据
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讲授内容
一、经济分析评价指标含义及计算方法
二、经济评价指标之间的关系
三、评价指标的比较及适用性
四、电子表格的运用
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净现金流量（net cash flow）
同一时期发生的收入（+）与支出（-）的 代数和。
Fjt:投资方案j在时期t时的净现金流量。
通常采用反复试验的方法计算内部收益率。
案例：求下列现金流量的内部收益率。
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内部收益率判据的使用规则
根据内部收益率的定义可知：
当内部收益率IRR大于基准折现率时，净现值大于零；当 内部收益率IRR小于基准折现率时，净现值小于零；当内 部收益率等于折现率时，净现值等于零。 所以，当计算所得内部收益率IRR大于资金的机会成本时， 投资方案是可行的。
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案例：增量投资分析法
假设有投资方案A1和A2,其初始投资分别为5000元和 10000元，寿命周期均为10年，其间每年年末净收益分别 为1400元和2500元，假设基准贴现率为15%，试比较两方 案优劣。
经计算可知，方案A1和A2的内部收益率分别为25%和 21.9%，投资增额部分的内部收益率为17.9% 。 在利用内部收益率判据比较互斥方案的优劣时，应根据 追加投资部分（从0开始，即从完全不投资开始）回报率 的高低以及是否大于基准收益率这一原则进行方案比选。
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单独分析法
在净现值法和年等额费用法中，通过单独计算并 比较各方案的值并选择收益最高者（或成本最低 者），结论与单独分析法相同。 对于收益/成本比法和内部收益率法，如果采用 对各方案进行单独分析的方法，其结论有可能是 错误的。
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单独分析法
说明：
即，如果NPV2-1大于0，说明增量收益大于增量成本，方 案2优于方案1；而此时NPV2大于NPV1，也说明方案2优于 方案1。
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净现值函数
根据不同的利率计算净现值，并绘制净现值与折 现利率的函数关系曲线。
对于开始时有一笔或几 笔支出，而以后有一连 串的收入，并且收入之 和大于支出之和的现金 流量，净现值函数均具 备该特点。