股权激励,R&D研发投入与企业绩效的关系研究

股权激励，R&D研发投入与企业绩效的关系研究

作者：王贞

来源：《环球市场信息导报》2014年第02期

股权激励在20世纪70年代在美国兴起，随后在西方发达国家得到广泛应用。据有关资料显示，在美国有近90%以上的公司实行股权激励，在德国、意大利等国家，有近80%的公司实施股权激励。[1]大多数的研究证明高管的股权激励与企业的绩效水平显著相关。Jensen & Meckling （1976）证明高管持股比例的增加，有利于降低价值背离成本，企业绩效与高管持股数量正相关。Amihud & Lev （1981）认为股东和经理人在投资方面的冲突源于风险偏好的不同，导致投资过度或投资不足。Chung & Pruitt （1996）以美国1987年上市公司样本为例，发现高管报酬与企业价值呈正相关关系。Hall & Liebman（1998）通过对1980年到1994年美国上百家商业上市公司进行研究，企业高管的薪酬与公司绩效的关联度是递增的。随着股权激励在我国的广泛推广，国内学者开始把高管持股作为一个重要的调节变量，引入到企业的研发活动中。任海云（2011）发现经理层股权激励可以提高R&D绩效，通过激励经理人，可以有效解决创新研发项目中的代理问题。为了能够更好的解释以上学者得出的结论，本文将探讨TCL集团在实施股权激励计划后，是否对研发活动以及企业绩效产生正面激励作用。

1 TCL 背景介绍

TCL集团成立于1981年，是国内最大的消费类电子产品企业之一。目前，TCL已形成一个多产业，多领域的产业集团，包括多媒体、通讯、光电科技等。与此同时还发展了系统科技事业部、泰科立集团、新兴业务群、投资业务群、翰林汇公司与房地产六大业务版块。2012年TCL全球营业收入696.29亿元人民币，68000名员工遍布亚洲、美洲、欧洲、大洋洲等多个国家和地区。[2]在全球80多个国家和地区设有分支机构。2013年第一季度TCL首次列居全球第三，成为首个营业收入与销售量均进入全球前三的彩电品牌。[3]

2 企业研发创新——创意感动生活

多样化的产品离不开企业的研发创新活动。TCL的企业理念为创意感动生活。在过去的十几年中，TCL通过自主研发创新与技术引进，将产品线扩展为：电视、手机通讯、空调、冰箱、洗衣机、净水机、空气净化器、数码摄影机等。TCL不仅重视产品多元化发展，在企业经营模式上也不断创新。2014年2月TCL宣称，在当代互联网时代快速发展的背景下，TCL 将开启“智能+互联网”与“产品+服务”战略，开启了电子产品与互联网合作的新模式。2013年9月3日，TCL携手中国视频行业领军品牌爱奇艺举行TCL爱奇艺电视发布会，是中国首家家电业与互联网的跨界合作。

TCL集团旗下的主力产业在中国、美国、法国、新加坡等国家设有研发总部和十几个研发分部，来支持在中国、波兰、墨西哥、泰国、越南等国家拥有的20多个制造加工厂。从2007年到2013年，TCL不断提高企业研发投入，在2012年3月31日，企业研发投入达到

3.21%，是我国总体研发强度的2倍。过去五年的研发强度平均在0.74%。

3 高管股权激励

2011年1月28日，TCL集团首次推出股权激励计划，授予激励对象15502.56万股股票期权，占激励计划总数的90%，激励对象包括副董事长韩方明，执行董事、总裁薄连明，财务总监黄旭斌，高级副总裁、多媒体CEO赵忠尧等核心管理团队，行权价格为2元。随后，在大企业高管减持股票的情形下，TCL公司高管及董事不断增持TCL集团股票。2013年5月23日，TCL企业高管黄旭斌增持股票1933360股，股票变动率为2.28%，随后薄连明、赵忠尧、闫晓林相继增持TCL集团股票。

表1 高管增减持股变动明细（2013年）[4]

变动人变动股数变动比例

闫晓林 26200 0.0003

闫晓林 496800 0.0059

赵忠尧 1231120 0.0145

薄连明 2748560 0.0324

黄旭斌 1933360 0.0228

4 股权激励与研发投入

笔者就2007年到2013年TCL集团研发支出进行分析发现，2007年到2011年，企业的研发投入强度稳定在0.5%左右。2012年初TCL研发强度从2011年底的0.58%增长到3.21%，是前一年研发强度的6倍，研发投入总额增加到4.67亿元。随后，在2012年第二季度，研发费用支出达7.16亿元。该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//总第539期2014年第07期-----转载须注名来源在2012年TCL年报中称，全球手机市场增速放缓，手机行业竞争加剧，TCL加大了智能手机的研发投入。

图1 股权激励对研发强度的影响

根据上文所述，TCL集团在2011年首次推出了股权激励计划，授予激励对象15502.56股，有效的提高了TCL高级管理人员工作效率，高管人员更愿意为了企业的长远发展战略进

行企业管理，促进产品创新、管理创新，加大研发费用支出。研发活动具有长期性、高风险性。股权激励能够将高管的短期既得利益转变为企业的长期发展利益，因此，通过TCL集团的案例，说明有效的股权激励计划能促进企业的研发创新活动。

5 研发强度与企业绩效的关系

为了研究TCL公司研发费用支出是否有效地提高了TCL企业绩效。笔者搜集了TCL公司2007年到2013年研发费用支出和净资产收益率：

图2 研发强度与净资产收益率关系

2012年第一季度研发强度达到3.21%，TCL集团资本收益率由0.1%增至0.68%。2011年TCL集团由于产品竞争压力增大，企业业绩一度下滑，资本收益率由2011年的2.26%降到了2012年的0.1%。研发费用支出是企业的营业成本。理论上说，大量研发费用的支出将降低企业的净利润，从而影响企业的各项指标。然而，通过实际数据分析，在企业实施研发投入之后的两个季度中，企业各项绩效指标有显著提升，每股收益由0.0045元提升到0.0939元，在半年之内提高了20倍。因此笔者可以得出结论，企业研发费用支出能够显著提高企业绩效，二者之间存在显著滞后两期的相关性。

6 总结

在过去的5年中，TCL集团不仅在产品方面不断创新，在管理模式，运营模式，企业战略合作方面均处于行业领先地位。在公司治理方面，引入以股票期权为主的股权激励计划，有效解决了公司的委托代理问题。根据本文结论，笔者提出以下建议：

首先，TCL集团应继续实施股权激励。TCL2011年高管持股比例约为2.75%，仍然远低于欧美企业高管激励持股水平。

其次在制定激励计划时，可以采用多种激励手段。目前企业主要采取股票期权的激励方式。国外学者认为股票激励优于股权激励，认为股票激励风险性小。并且，股票期权短期激励性与长期激励性相比其他手段较小，而业绩股票对于企业的短期激励性最大，同时也有很好的长期激励效果。

第三，TCL应在高管激励基础上，实施技术研发人员股权激励计划。研发活动是高新技术企业的核心竞争力，研发人员持股将有利于企业留住技术型人才，保持企业的创新活力，促进企业长期稳定发展，有效提高企业经营业绩。

（作者单位：首都经济贸易大学）

[1]夏芸. 股权激励与研发投资的激励效应研究——基于控制权视角[M]. 北京：经济科学出版社， 2013. 25