第二章 远期合约
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第二章-远期与期货概述
案例2.1 人民币远期外汇
远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投 资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格， 从而消除了价格风险。
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远 期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头 就会亏损而空头则会盈利。
2.1.2 主要的金融远期合约的种类
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括
期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。
1. 交易所内交易
2. 标准化合约
3. 特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（Market to Market and Daily Settlement）和保证金（Margin） 制度等
2.2.2 主要的金融期货合约的种类
股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的 期货合约，S&P500股指期货合约就是典型代表。
远期外汇合约 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远 期外汇合约和远期外汇综合协议。注意，有些国家由于 外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合约称为 本金不可交割远期，它与本金可交割但不交割远期是不 同的，注意区别。
455,715.3 139,782.7
427,979.7 128,691.4
45.7
17.6
27,689.9 11,073.7
81,356.8 24,863.4
65,713.2 19,730.6
162.9
44.8
15,480.7 5,088.0
10,639.5 3,730.6
8,221.5 2,712.5
表2-4 截至2007年6月份的部分金融期货交易数据
金融工程复习-远期和期货
金融工程复习-远期和期货第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（一）金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议：买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF：本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征：分散的场外交易、非标准化合约。
优势：缺点：灵活性很大、可以根据交易双方具体需求签订远期合约，容易规避监管。
没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率比较低；每份合约差别大，二级流通不利，流动性较差；合约履行没有保障，违约风险较高。
二、期货与期货市场金融期货合约：场内交易，标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
（二）期货合约的种类：股票指数期货：特定股票指数外汇期货：货币利率期货：标的资产价值依赖利率水平（三）期货市场交易机制期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。
优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。
交易机制（1）集中交易与统在交易所集中交易，交易双方不直接接触，交易所充当所有买家和卖一清算家撮合交易，集中清算清算机构：负责对期货交易所内期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构降低风险的原因：保证金制度和每日盯市制度所有会员对其他会员的清算责任负无限连带责任清算机构自身的雄厚资本（2）标准化的期货特定期货合约的合约规模、交割日期、地点都是标准化的，有明确规合约条款。
第二章远期合约
2.不支付收益证券的远期合约
不付红利的股票和贴现债券就是此类证券。由
于没有套利机会，对无收益证券而言，该证券远期价
格F与现价S之间的关系应该是：F=
S为e r (了T t )证明以上式子，先假设F＞
。一个投资者
可该以证以券无资风产险，利同率时借卖S出美该元证，券期的限远为期T－合St约，e 。r (用T 在t )来时购刻买T，
30
第30页，共48页。
➢二、支付已知现金收益证券的远期合约 的定价
支付已知现金收益证券的远期合约，标的资 产将为持有者提供可完全预测的现金收益。例如， 支付已知红利的股票和付息票的债券。设I为远 期合约有效期间所得收益的现值，贴现率为无风
险利率。由于没有套利机会，F和S之间的关系应
是：
F＝（S-I） er(Tt)
3
第3页，共48页。
➢二、金融远期合约的种类
1.远期利率协议 2.远期外汇合约（Forward Exchange Contracts） 3.远期股票合约（Equity forwards）
4
第4页，共48页。
➢三、金融远期合约的特征
1.金融远期合约是通过现代化通 讯方式在场外进行的，由银行给出双 向标价，直接在银行与银行之间、银 行与客户之间进行。
31
第31页，共48页。
若假设F＞（S－I） er(T。t) 某套利者可以借钱
购买资产，卖出远期合约。到时刻T时，依照合约中
约定的条款，资产以价格F卖掉。假定用所得收入偿
还部分借款，则还有（S－I） 金额的借款要e在r(TTt)
时刻归还。于是，在时刻T，实现的利润为F－（S
－以合I出约）售。资在产这e。r，种(若T 将 情再t )所 况假得 下设收 ，F＜入 在（进 时S行 刻－er投TI(T，）资t实)，现同的。时套利购利润买者为远可（期S
金融工程远期合约
一般认为，1848年在美国芝加哥交易所 （CBOT）产生的名为“To-arrive”农产品交易 和约是世界上第一份远期合约。
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◆多头和空头 当远期合约的一方同意在将来某一确定的日 期以某一确定的价格购买标的资产时，我们称 这一方为多头；与之对应，同意在同一日期按 同一价格出售标的资产的一方，我们称之为空 头。
远期利率协议（Forward Rate Agreements， 简称FRA）是交易双方约定从未来某一交易日 开始，在某一特定时期内，按照协议利率名义 借贷一笔数额确定、以具体货币表示的本金， 到时按照及时市场利率结算的远期合约。
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从本质上看，远期利率协议是以固定利率授 予一笔远期对远期贷款，但实际上没有贷款义务。
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USD 3×6 3.05%～3.11%
银行卖价
延后月份数
距合同期满 月份数
银行买价
3.05%～3.11%
3个月
3（=6-3）个月
31/03/2012
30/06/2012
30/09/2012
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⒊远期利率协议的结算
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⒈ 远期利率协议中的重要术语
➢协议本金（contract amount）：名义上的借款本金总额 ➢协议货币（contract currency）：表示协议本金的货币 ➢交易日（dealing date）：远期利率协议成交的日期 ➢结算日（settlement date）：名义贷款开始的日期 ➢确定日（fixing date）：参考利率确定的日期 ➢到期日（maturity date）：名义贷款到期的日期 ➢合同期（contract period）：结算日至到期日之间的天数 ➢协议利率（contract rate）：在远期利率协议条件下商定 的固定利率 ➢参考利率（reference rate）：在确定日用以确定结算金的 以市场为基础的利率 ➢结算金（settlement sum）：在结算日双方根据协议支付 的利息差额
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◆多头和空头 当远期合约的一方同意在将来某一确定的日 期以某一确定的价格购买标的资产时，我们称 这一方为多头；与之对应，同意在同一日期按 同一价格出售标的资产的一方，我们称之为空 头。
远期利率协议（Forward Rate Agreements， 简称FRA）是交易双方约定从未来某一交易日 开始，在某一特定时期内，按照协议利率名义 借贷一笔数额确定、以具体货币表示的本金， 到时按照及时市场利率结算的远期合约。
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从本质上看，远期利率协议是以固定利率授 予一笔远期对远期贷款，但实际上没有贷款义务。
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USD 3×6 3.05%～3.11%
银行卖价
延后月份数
距合同期满 月份数
银行买价
3.05%～3.11%
3个月
3（=6-3）个月
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⒊远期利率协议的结算
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⒈ 远期利率协议中的重要术语
➢协议本金（contract amount）：名义上的借款本金总额 ➢协议货币（contract currency）：表示协议本金的货币 ➢交易日（dealing date）：远期利率协议成交的日期 ➢结算日（settlement date）：名义贷款开始的日期 ➢确定日（fixing date）：参考利率确定的日期 ➢到期日（maturity date）：名义贷款到期的日期 ➢合同期（contract period）：结算日至到期日之间的天数 ➢协议利率（contract rate）：在远期利率协议条件下商定 的固定利率 ➢参考利率（reference rate）：在确定日用以确定结算金的 以市场为基础的利率 ➢结算金（settlement sum）：在结算日双方根据协议支付 的利息差额
第二章 远期合约、远期利率和FRA 《金融工程学》PPT课件
➢ 假定S为标的资产价格，S0为标的资产初始价格，ST为合约到期时 资产的即期价格，K为交割价格，理论上，交割价格的计算公式为：
K S 0ert
（2—1）
➢ 一单位资产远期合约多头的损益为ST－K；这项资产远期
合约空头的损益为K－ST
2.1 远期合约
➢ 2.1.2远期合约价格的确定
➢ 1）远期合约存续期间不支付收益的资产的远期价格
F0g S 0e( r g )T
（2—4）
式（2—4）中，g为基础资产已知收益率
2.1 远期合约
➢ 2.1.3金融远期合约 ➢ 1）金融远期合约的定义
➢ 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价 格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
➢ 使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（forward pric e）。远期价格与远期价值是有区别的
➢ 【例2—2】某银行按10％的年利率借入100万美元的资金，借期为 30天；同时要按11％的年利率进行投资，投资期限为60天，则银 行需要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这笔交易没 有风险
2.2 远期利率
➢ 按照【例2—1】的思路，同样可以得出： ➢ （1）0时刻时： ①借入30天期限资金100万美元，借款成本为10％； ②将借入的100万美元资金进行投资，期限为60天，收益率 为11％。 可以看出，在0时刻，客户总的净现金流为零，如果按照无 套利均衡原理，此时无净投资
第2章 远期合约、远期利率和FRA
2.1远期合约 2.2远期利率 2.3远期利率协议
2.1 远期合约
➢ 即期合约是就某种资产在今天进行买／卖的协定，意味着 在今天“一手交钱，一手交货”。相反的，远期（forwar d）合约与期货（futures）合约是在未来某特定日期就某 资产进行交易的协定，所交易资产的价格在今天已经决定， 但现金与资产的交换则发生在未来。
衍生金融工具(第二章)
三、远期合约的种类 远期合约的标的资产可以是普通商 品，也可以是金融资产。因此，根据标 的资产的不同，远期合约可以分为商品 远期合约和金融远期合约。后者又可进 一步细分为远期利率协议、远期外汇合 约和远期股票合约等。
（一）远期外汇合约 1、远期外汇合约和远期汇率 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指交易双方约定在将来某一时间 （一般在成交日的3个营业日之后）按约定的远 期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。在签 订合同时，除了有时要交保证金外，不发生任 何资金的转移。在交割时，名义本金并未交割， 而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期 汇率之间的差额。远期汇率的标价方法有两种， 一种是直接标出远期汇率的实际价格；另一种 则是报出远期汇率与即期汇率的差额，即远期 差价，也称为远期汇水。升水（Premium）是 远期汇率高于即期汇率时的差额；贴水 （Discount）是远期汇率低于即期汇率时的差 额；平价（Par）则表示远期汇率等于即期汇率。
W F S S e
r r f T t
1（2.12）
其中，W表示远期差价。当r r f 时，远期升水， 反之，远期贴水。
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
根据套利定价的原理，远期汇率与即期汇率的 关系是由两种货币间的利率差所决定的，其公 式为： ( r r f ) T t （2.11） F Se 其中，F表示T时刻交割的直接远期汇率，S表 r 示t时刻的即期汇率， 表示本国的无风险连续复 r 利利率， f 表示外国的无风险连续复利利率。 式（2.11） 就是国际金融领域著名的利率平价 （Interest Rate Parity，IRP）关系。 根据远期差价的定义，其计算公式为：
第二章金融远期合约.pptx
结算日(Settlement Date)---名义贷款或存款开始日， 也是交易一方向另一方交付结算金的日期
确定日(Fixing Date) ---决定参考利率的日期
到期日(Maturity Date)--- 名义贷款或存款到期日
远期利率协议术语（二）
合同期限(Contract Period) --- 在结算日和到期 日之间的天数
多方（头）(Long Position)：在合约中规 定在将来买入标的物的一方。
空方（头）(Short Position)：在合约中规 定在将来卖出标的物的一方。
远期价格与交割价格
交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的 物的价格。
远期价格（ Forward Price）：使得远期合约价值为零的 交割价格 。
结算金的计算（空方支付多方）
现金结算额 （参考利率1（合参同考利利率率）合天合天同数同数期基期基限数限数）合同金额
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英 镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义 资金的供给者为FRA的卖方。
若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一 笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造 成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方 就要支付卖方一笔结算金。
在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能 以LIBOR进行投资。实际上，只有银行才能这样， 而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。
借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%，
远期利率协议的运用
未来时间里持有大额负债的银行，在面临利 率上升、负债成本增加的风险时，必须买进 FRA。
未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利 率下降、收益减少的风险时，必须卖出FRA。
确定日(Fixing Date) ---决定参考利率的日期
到期日(Maturity Date)--- 名义贷款或存款到期日
远期利率协议术语（二）
合同期限(Contract Period) --- 在结算日和到期 日之间的天数
多方（头）(Long Position)：在合约中规 定在将来买入标的物的一方。
空方（头）(Short Position)：在合约中规 定在将来卖出标的物的一方。
远期价格与交割价格
交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的 物的价格。
远期价格（ Forward Price）：使得远期合约价值为零的 交割价格 。
结算金的计算（空方支付多方）
现金结算额 （参考利率1（合参同考利利率率）合天合天同数同数期基期基限数限数）合同金额
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英 镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义 资金的供给者为FRA的卖方。
若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一 笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造 成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方 就要支付卖方一笔结算金。
在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能 以LIBOR进行投资。实际上，只有银行才能这样， 而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。
借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%，
远期利率协议的运用
未来时间里持有大额负债的银行，在面临利 率上升、负债成本增加的风险时，必须买进 FRA。
未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利 率下降、收益减少的风险时，必须卖出FRA。
第二章 远期合约 课后答案
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4.某股票预计在1个月和3个月后每股派发1元股息， 该股票目前市价为10元，所有期限的无风险连续复 利年利率为5%。某股票投资者刚刚取得该股票6个 月的远期空头合约，请问： （1）该远期价格是多少？ （2）若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始 投资价值为多少？ 答案： （1）1个月后和3个月后派发的1元股息的现值为：
至到期日的时间。两者都有五个时点，即合 同签订日、起算日、确定日、结算日、到期日， 而且有关规定均相同。名义本金均不交换。
4
5.远期利率是怎么决定的？
答案：远期利率是由一系列即期利率决定的。
一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即
期利率为r，T*时刻（ T * T）到期的即期利率
为r *，则t时刻的 T * T
答案：本题中如果是以美元为本国标的，而以英镑为 外国标的，这样就是采用了直接标价法。
具体计算如下：
（F−e）/e=i−i* 可得：
F=e+( i−i* )e=1.5+(5%−7.5%)×1.5=1.4625
i：表示美国本国利率水平
i *：表示英国本国利率水平
F：表示以美元度量英镑的远期汇率
e：表示以美元度量英镑的即期汇率
11
远期股票合约（Equity forwards）是指 在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量 单只股票或一揽子股票的协议。
3
4.远期外汇综合协议与远期利率协议的区别和 联系。 答案：
区别：前者的保值或投机目标是两种货币 间的汇率差以及由此决定的远期差价，后者的 目标则是一国利率的绝对水平。
联系：标价方式都是mn，其中m表示合 同签订日到结算日的时间，n表示合同签订日
8
答案： （1）US$/ HK$三个月远期实际汇率为： （7.7864-0.0360）/（7.7870-0.0330） =7.7504/7.7540； （2）假设某商人卖出三个月远期US$10000， 可换回：10000×7.7504=77504（HK$）。 （3）如按上述即期外汇牌价，我国某公司应 报价：30000/7.7864=3852.87，因为将本币折 算成外币要用买入价。
4.某股票预计在1个月和3个月后每股派发1元股息， 该股票目前市价为10元，所有期限的无风险连续复 利年利率为5%。某股票投资者刚刚取得该股票6个 月的远期空头合约，请问： （1）该远期价格是多少？ （2）若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始 投资价值为多少？ 答案： （1）1个月后和3个月后派发的1元股息的现值为：
至到期日的时间。两者都有五个时点，即合 同签订日、起算日、确定日、结算日、到期日， 而且有关规定均相同。名义本金均不交换。
4
5.远期利率是怎么决定的？
答案：远期利率是由一系列即期利率决定的。
一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即
期利率为r，T*时刻（ T * T）到期的即期利率
为r *，则t时刻的 T * T
答案：本题中如果是以美元为本国标的，而以英镑为 外国标的，这样就是采用了直接标价法。
具体计算如下：
（F−e）/e=i−i* 可得：
F=e+( i−i* )e=1.5+(5%−7.5%)×1.5=1.4625
i：表示美国本国利率水平
i *：表示英国本国利率水平
F：表示以美元度量英镑的远期汇率
e：表示以美元度量英镑的即期汇率
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远期股票合约（Equity forwards）是指 在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量 单只股票或一揽子股票的协议。
3
4.远期外汇综合协议与远期利率协议的区别和 联系。 答案：
区别：前者的保值或投机目标是两种货币 间的汇率差以及由此决定的远期差价，后者的 目标则是一国利率的绝对水平。
联系：标价方式都是mn，其中m表示合 同签订日到结算日的时间，n表示合同签订日
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答案： （1）US$/ HK$三个月远期实际汇率为： （7.7864-0.0360）/（7.7870-0.0330） =7.7504/7.7540； （2）假设某商人卖出三个月远期US$10000， 可换回：10000×7.7504=77504（HK$）。 （3）如按上述即期外汇牌价，我国某公司应 报价：30000/7.7864=3852.87，因为将本币折 算成外币要用买入价。
《衍生金融工具》(第二版)习题及答案第2章
第二章1. 远期合约的含义和特征。
远期合约（forward contract ）是关于在未来的某一时刻由一方交易者按照约定的价格向另一方交易者买入或卖出某一标的资产的合约。
特点：（1）远期合约在场外交易，是交易双方通过谈判后签订的合约，是非标准化的合约。
（2）远期合约通常是用现金和实物进行交割。
（3）远期合约流动性较差。
（4）远期合约存在违约风险。
2. 概述为什么需要远期交易，并仿照书中例子试举出另外两种远期交易的例子和其背后风险转移的实质。
因为对风险有异质性需求的对手方可以通过远期建立风险转移。
例子略。
3. 《史记·货殖列传》中所记述的先秦名商白圭的经商之道是“乐观时变”，“熟取谷，予之丝漆；茧出去帛絮，予之食”从这样的文字记述中，你认为有可能在先秦经济环境中发展出远期交易吗？关键要点是什么？不可能。
以物易物下的经济体系，没有货币作为中介，没可能发展出远期交易。
4. 远期交易的目的在大多数情况下都是为了风险管理，请回答远期交易因其自身的特点可能引入带给交易双方的风险。
这些风险可以通过什么样的手段或者市场组织规则的变化来管理。
风险有：交易对手信用违约风险，退出流动性不足风险。
可以通过市场组织者在保证金收取，每隔一段时间做期中结算，引入流动性提供中介服务商等方法来缓解。
5. 远期利率合约是如何决定的？用t 表示现在时刻，T 和*T 表示将来时刻（*T T >），r 表示T 时刻到期的即期利率，*r 表示*T 时刻到期的即期利率。
r ∧为现在时刻t 签订的T 至*T 期间的远期利率。
***(1)(1)(1)T T T T r r r ∧-++=+ 当即期利率和远期利率都为连续复利时，6. 假设到期日为1、2、4、5和6个月的LIBOR 利率分别为2.6%、2.9%、3.1%、3.2%和3.3%，连续复利。
在将来的1个月期的远期利率分别为多少？***()rT r T T r T Ae e Ae ∧-=由公式计算可得，在将来1个月期的远期利率分别为：3.2%；3.6%；3.8% 7. 一家美国公司准备在英国市场进行投资，投资金额为100万英镑，期限为6个月，问：该公司如何防范汇率风险？买进100万即期英镑的同时，卖出100万6个月的远期英镑。
第二章 远期和期货概述ppt课件
编辑版pppt
32
2、交易流程：
交易日（确定全同价和名本）－（2天）－起算日－（延后期）－确定日－ （2天）－结算日（买方名义以K1买入500万欧）－（合约期）－到期日
（买方名义以K2+CS卖出500万欧）
在交易日确定：协议买方在结算日以合约汇率
CR(K1)买入名义外币A，又在到期日以协议汇率
CR+CS(K2)卖出名义外汇A。空方是相反交易方。
升风险，但利率下跌的好处得不到。虽然公司
在市场的借款的利率是7.00％，但是由于已有
远期协议结算金1897.35美元的补偿，实际借款
利率大约也是6.25％，所以规避了借款利率上
升的风险。如果判断错误，市场利率（参考利
率）下跌，虽然贷款时按参考利率贷款，但是
由于要交结算金给对方，所以大约借款利率也
是6.25％。
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9
9
三、远期合约的构成要素 标的资产（基础资产）：用于交易的资产。 多头和空头： 多头：购买标的资产的一方（long position)； 空头：出售标的资产的一方 (short position)。 到期日：远期合约所确定的交割标的资产的时间。此 时多头支付现金给空头，空头支付标的资产给多头。
5、远期合约是非标准化合约。 由于不在交易所集中交易而是由交易双方具
体谈判商定细节 ，双方可以就交割地点、交割 时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细 节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。远期合 约是场外交易的非标准化合约。
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5
5
二、交割价格与远期价格 交割价格：远期合约中所确定的交割标的资产的价
CS：合约汇差CS＝CR2 －CR(=K2-K1)
第二章-金融远期合约
标的资产价格
(a)远期多 头的到期盈
亏
(b) 远期 空头的到
期盈亏
金融远期合约的种类
远期利率协议（ Forward Rate Agreements，FRA）
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）
远期股票合约（Equity forwards）
第二节远期利率协议 （FRA）
若3个月远期汇水为120—110，则3个月远期 汇率为6.7440—6.8060.
远期外汇合约
直接远期外汇合约 远期外汇综合协议
远期外汇综合协议(Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE)
远期外汇综合协议:是指双方约定买方在结算 日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第 二货币（本币）向卖方买入一定名义金额的原 货币（外币），然后在到期日再按合同中规定 的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币 出售给卖方的协议。
第一节 远期合约概述
远期合约(Forward Contracts)：交易双方约 定在未来的某一确定时间，按照约定的价格、 约定的交易方式买卖约定数量的某种资产的合 约。
多方（头）(Long Position)：在合约中规定 在将来买入标的物的一方。
空方（头）(Short Position)：在合约中规定 在将来卖出标的物的一方。
效之前的某个日期开始计算的，T－t代表远期合 约中以年为单位的剩下的时间。 S：标的资产在时间t时的价格。 ST：标的资产在时间T时的价格（在t时刻这个值是 个未知变量）。
符号(二)
K：远期合约中的交割价格。 f：远期合约多头在t时刻的价值。 F：t时刻的远期合约中标的资产的远期理论价
第二章远期合约与期货合约课后习题及答案
第二章远期合约与期货合约复习思考题2.1.简述远期合约的构成要素及其与合约损益的关系。
2.2.简述远期合约做多和做空的含义。
2.3.什么是远期汇差？阐明远期汇率与即期汇率的关系。
2.4.什么是远期外汇综合协议（SAFE）？交易者在什么情况下会买入SAFE或卖出SAFE？2.5.请说明远期外汇综合协议和远期利率协议的区别和联系。
2.6.说明远期利率协议的特点。
交易者在什么情况下选择做FRA的多头（买方）和空头（卖方）。
2.7.什么是期货合约，其基本条款包括哪些？2.8.请说明期货交易和远期交易的差异。
2.9.请说明保证金和逐日结算制度是如何使期货交易者免于违约的。
2.10.期货市场的主要功能有哪些？2.11.实物交割和现金结算有什么主要区别？哪些期货合约适宜现金结算？2.12.阐述股指期货的交易特征。
2.13.期货交易的结清方式有哪些？2.14.对比分析退出期货交易和远期交易方式的差异，并分析其背后的原因。
2.15.一家公司签订一份空头期货合约，以每蒲式耳300美分卖出5000蒲式耳小麦。
初始保证金为3000美元，维持保证金为2000美元。
价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从保证金账户中提取1000美元？2.16.一个投资者买入了两份冷冻橙汁期货合约。
每份合约的合约规模为15000磅。
当前期货价格为每磅170美分；每份期货合约的初始保证金都为6000美元，维持保证金都为4500美元。
价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从保证金账户中提取1500美元？讨论题2.1.请讨论FXA和ERA在使用中的差异。
2.2.你认为如果在期货合约中没有指明标的物的质量，会发生什么情况？2.3.结合美国次贷危机的实际，分析场外衍生工具交易的优势和劣势。
2.4.请讨论期货结算所的作用。
复习思考题答案2.1.简述远期合约的构成要素及其与合约损益的关系。
答：远期合约包括以下基本构成要素：（1）标的资产。
chapter1-2(远期合约)
6.2.2 主要的远期合约产品 当市场利率上升时（ 当市场利率上升时（我们称这个利率为参 考利率， ），该利率大于协议利 考利率，如LIBOR），该利率大于协议利 ）， 率，FRA的空头方就必须向多头方支付这 的空头方就必须向多头方支付这 笔贷款的差额，若参考利率下降， 笔贷款的差额，若参考利率下降，则由多 头方向空头方支付这部分差额， 头方向空头方支付这部分差额，称之为结 算金。 算金。
2 远期市场与远期合约
2.2 主要的远期合约产品 4.远期利率协议（forward rate agreement， 远期利率协议（ 远期利率协议 ， FRA） ） 远期利率协议是场外市场上的一个借款协 议，即在未来某一确定时刻内将某一确定 利率应用在某一确定本金上。 利率应用在某一确定本金上。
2 远期市场与远期合约
2 远期市场与远期合约
2.2 主要的远期合约产品 FRA的表示方法为 月，n代表合约的期限， 的表示方法为mn月 代表合约的期限， 的表示方法为 代表合约的期限 n-m代表贷款期限 代表贷款期限
m n-m
FRA合约签 订日
结 算日（ 贷款 开始）时刻
贷 款 结 束 时 刻 （FRA到期）
2 远期市场与远期合约
Fe − r (T −t ) = S0
F = S 0 e r (T − t )
2 远期市场与远期合约
2.3 远期合约的价格 2.有红利支付的远期股票合约定价 有红利支付的远期股票合约定价 股票的当前价格取决于未来一系列的现金流， 股票的当前价格取决于未来一系列的现金流， 这一系列现金流最终取决于红利的发放， 这一系列现金流最终取决于红利的发放， 在对其进行估价时，假定红利发放数量、 在对其进行估价时，假定红利发放数量、时间 已知并在远期合约到期日之前发放。 已知并在远期合约到期日之前发放 。 我们同 样构建两种投资组合
2 远期市场与远期合约
2.2 主要的远期合约产品 4.远期利率协议（forward rate agreement， 远期利率协议（ 远期利率协议 ， FRA） ） 远期利率协议是场外市场上的一个借款协 议，即在未来某一确定时刻内将某一确定 利率应用在某一确定本金上。 利率应用在某一确定本金上。
2 远期市场与远期合约
2 远期市场与远期合约
2.2 主要的远期合约产品 FRA的表示方法为 月，n代表合约的期限， 的表示方法为mn月 代表合约的期限， 的表示方法为 代表合约的期限 n-m代表贷款期限 代表贷款期限
m n-m
FRA合约签 订日
结 算日（ 贷款 开始）时刻
贷 款 结 束 时 刻 （FRA到期）
2 远期市场与远期合约
Fe − r (T −t ) = S0
F = S 0 e r (T − t )
2 远期市场与远期合约
2.3 远期合约的价格 2.有红利支付的远期股票合约定价 有红利支付的远期股票合约定价 股票的当前价格取决于未来一系列的现金流， 股票的当前价格取决于未来一系列的现金流， 这一系列现金流最终取决于红利的发放， 这一系列现金流最终取决于红利的发放， 在对其进行估价时，假定红利发放数量、 在对其进行估价时，假定红利发放数量、时间 已知并在远期合约到期日之前发放。 已知并在远期合约到期日之前发放 。 我们同 样构建两种投资组合
第二章 远期合约
保值期（使用期）
例2： 某银行按10%的年利率借入100 万美元的资金，借期为30天；同时要 按15%的年利率进行贷款，贷款期限 为60天。银行需要确定第二个30天 的借款利率是多少，才能确保这笔交 易没有风险。
银行需要将未来的融资成本固定下来。银行借入2 笔短期的利息支出，能够与它贷出长期贷款的利 息收入持平。推导银行远期借款利率的步骤是：
第二章 远期合约
第一节 远期合约的概述
一、远期合约的由来与定义
例4.1 假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色装饰
的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在3个月 后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经确定，但 是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合约就是一种 远期合约。
例4.2 张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，
交割额> 0，FRA的卖方支付给买方结算金； 交割额< 0，FRA的买方支付给卖方结算金。
套利收益为：
1×（1＋5.25％×3/12)(1+6%×9/12) －1×（1＋5.75％×12/12)＝0.00122（元）
第二种情况：如果市场上的远期利率为5.8% <5.84%，那么可以构造如下的无风险套利组合 II：
（1）以5.25%的利率借入3个月后到期的贷款1 元； （2）以借入的1元投资于无风险资产12个月， 利率为5.75% ； （3）再以市场上的5.8%的远期利率水平贷入1 个3个月后开始的9月期远期贷款。
假设12个月期的即期年利率为5.75%，那么3个 月后执行的9个月期的远期利率（ 312）为多 少是合理的呢？
5.25%
?%
即期
3个月 5.75%
12个月
假设3个月后执行的9个月期的远期利率 iF
第二章 远期合约
ST K
买入一 份标的 + 卖空一份T时 到期、免职为 K的零息无风 险证券 多少成 本？
ST
K
ST K
7
2015-9-21
练习1
1.请将到期盈亏具有如下形式的金融合约（产 品）用远期合约和无风险证券的交易复制出来（找 出等价的交易形式）： （1） 5ST
100
（2）aST
b
2.根据到期盈亏（公式），如何用不分红的 股票（标的）和该股票远期合同构造出一个T时刻 到期的零息国债？
2015-9-21 3
2. 买方与卖方 买方是指合约中未来买入标的资产的一方，卖 方是指未来卖出标的资产的一方。 买方因预期将来标的资产升值而买入，而卖方 则预期标的资产价值会下降
3. 交割价格与远期价格 合约价格也称交割价格。 若交割价格对买卖双方是公平的，则称为远期 价格。若合约价格高于远期价格，则对买方不利； 若合约价格低于远期价格，则对卖方不利。
2015-9-21 17
（3）郭建波——任志强 2012年12月2日 晚，针对地产大佬任 志强“明年3月房价暴 涨”观点，英联国际 不动产董事长郭建波 微博打赌，如果任志 强的话应验了，将于 两会开幕当天在北京 长安街裸奔10公里。 如果是相反的行情则 请任志强在媒体上公 开道歉。
2015-9-21 18
2015-9-21
10
（四）远期合约的交易功能
1.投机 投机具有“赌博”的含义，通常指交易者预期资 产价格在未来会呈现某种走势，从而做出相应的买卖， 以实现盈利的行为。 （1）现货投机交易 如预期未来房价上涨，可买入房产“屯房”；预 期某股票上涨，买入并持有……
2015-9-21
11
（2）用远期交易投机： 若预期某资产未来价格上涨，则通过远期交易， 在未来买入该资产；反之，则在未来卖出该资产。 （3）采用远期投机和现货投机的主要区别：
2远期合约
远期利率协议术语
合同金额：名义借款的本金总额 合同货币：表示货币数额的货币币种 交易日：FRA成交的日期 结算日：名义贷款开始的日期 确定日：确定参考利率的日期 到期日：名义贷款到期的日期 合同期：结算日至到期日之间的天数
远期利率协议术语
合同利率：FRA约定的固定利率 参考利率：在确定日用以确定结算
如果： 结算金数额 > 0，FRA卖方支付给买方结 算金 结算金数额 < 0， FRA买方支付给卖方结算金。
例. 某公司买入一份3×6的FRA, 合约金 额为1000万元,合约利率为10.5%, 到结 算日时市场参考利率为12.25%, 则该份 FRA合约的结算金为多少?
(12.25% – 10.5%)×90/360 ×10000000
3月3日 6月5日 按4.375%进 行再投资 9月5日
(5.00%)
(4.50%)
计算: (1) 公司在6月5日的结算金数额. (2) 分析公司的实际投资收益率. (3) 如果未来利率上升为5.5%(6月5日), 再投资利率为5.375% ,分析公司的 实际投资收益率.
[解答] (1) 在6月5日公司的结算金为:
远期合约的缺点
市场效率较低
远期合约的流动性较差
远期合约的违约风险较高
第二节：远期利率协议
远期利率协议的产生 远期利率协议的含义 远期利率协议与其它金融工具的比较 远期利率协议的术语报价 远期利率协议的结算 远期利率协议利率的变动
远期利率协议的产生
20世纪70、80年代金融自由化
金的以市场为基础的利率 结算金：在结算日，FRA双方根据 合同利率和参考利率进行差额支付
交 易 日 商定合 同利率 延后期 起 算 日 合同期
2 远期合约
同学问题：
当前用美元买入英镑，并同时以远期汇率卖出远期英镑，由于上表中远期汇率是逐渐升水的趋势，因此这样岂不是可以获得
无风险套利？并且还可以同时获得英镑的利息收入？
答： 其实远期汇率的确定就是美元和欧元的利率差，这样倒手一遍获得的收益理论上应该跟直接持有美元资产获得的收益率
一样。
英镑兑美元即期和远期汇率的报价
远期价格和交割价格
· 在3月1日当天，远期合约的远期价格为1.5000，与其交割价 格一致。
·当该合约存续1月以后（即于4月1日），合约的交割价格仍 然是1.5000，其远期价格则相当于在4月1日订立、交割日期 （delivery date）同为6月1日的（2个月期）同类远期合约 的交割价格。
· 该远期价格通常不再是1.5000。如果在3月1日至4月1日之 间英镑的即期汇率上升了，那么远期汇率也趋向上升，即大 于1.5000；否则，将可能小于1.5000。
· 应该正确区分远期价格与交割价格。当远期合约最初 订立时，二者是完全一致的。随后远期价格将有可能 偏离交割价格。
· 远期合约的远期价格通常取决于到期日（maturity） 的长短。
（四）案例：远期合约
·假定今日为2010年3月1日，美国某公司财务员知道该公司 将于3个月之后（即6月1日）收到100万英镑。公司要求对 冲美元与英镑汇率波动带来的风险。
·银行报出3个月远期外汇汇率为1.5000美元/英镑。因此该公 司可与银行订立远期合约，约定该公司于6月1日将100万英 镑以1.5000＄/￡的价格卖给银行。
·在此合约中，公司持有空头，银行持有多头。不论汇率此后 如何变动，双方都负有在3个月后以1.5000＄/￡的价格买入 （银行）和卖出（公司）100万英镑的义务。
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订购了10公斤土豆，并将在周五送货收款。同样，这也 是一种远期合约。因为商品、价格、送货日期和条件都 已经在合同中载明。
精品课件
例4.3 王斌与某银行商定在第二年7月 1日，不管当时的汇率水平如何，由后者按 照1美元兑换6.8元人民币的汇率水平向其 兑换1.5万元人民币，供其暑假旅游之用。 这样的合约就是一种远期外汇合约。
远期利率
一、远期——远期交易
（1）借入长期、贷出短期
在未来某个时期内，借款方要使用一笔资金。为了防范利 率波动的风险，借款方现在就要将这笔借款的成本（利率） 加以固定，以供自己在未来的某个时期使用。
0
3月
6月
存（贷）款期
借入期
精品课件
保值期（使用期）
例1. 某客户向银行借款100万英镑，借期 6个月，借款从6个月之后开始执行。银行 对6月期贷款和12月期贷款的年利率标价分 别为：
精品课件
优点：具有较大的灵活性。
缺点： 1）市场效率低下 2）流动性较差 3）违约风险较高
精品课件
四、远期合约的运用
人们从事远期交易的目的有以下几种： 套期保值 平衡头寸 投机（套利）
精品课件
套期保值主要指资金借贷双方或进 出口商为避免资金借贷或贸易业务中利 率或汇率变动而进行的远期交易。
平衡头寸主要指银行等金融机构为避 免日常业务中的利率、汇率变动的风险， 相互间平衡其相关头寸的远期交易。
p — 借贷款的本金数额
p(1rl)p(1r2s)(1r2f)
借入长期
贷出短期
精品课件
2）借入短期、贷出长期
如果已知将来某一时期会收入一笔资金，并希望将来的这 笔资金能够用来投资、贷款或存款。投资者可以借入短期资 金，并立即进行长期投资、贷款或存款，从而保证将来投资 的收益。
0
3月
6月
借入期 （贷） 存款期
在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格， 则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理 论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不 可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。
精品课件
二、远期合约的盈亏分析
+ 损益
+ 损益
0K
ST
-
多头头寸
0
K
ST
-
空头头寸
精品课件
三、远期合约的优缺点
远期合约是一种非标准化合约，它不在规范的交易 所内交易，而是通过现代化通讯方式在场外进行的，由 银行给出双向标价，直接在银行与银行、银行与客户之 间进行交易。交易双方互相认识，而且每一笔交易都是 双方直接见面，通过谈判后签订，交易成功意味着交易 方接受参加 者的对应风险。
即期
6月
1年
借入长期（9.875%）
+954 654
- 1 048 926
贷出短期（9.5%）
—954 654
+ 1 000 000
- 1 000 000
+ 1 048 926
？rf
精品课件
各符号的意义：
r s —— 期限较短的利率（6月）
r l —— 期限较长的利率（12月）
r f ——远期利率 （年）
例4.4 老李正在购房，他与建设银行商 定在10月15日按照一定利率向其贷款60万 元人民币。这样的合约也是一种金融商品 （房贷）远期合约。
精品课件
远期合约是适应规避现货交易风险的需要 而产生的。
远期合约是指交易双方约定在未来的某一 确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利 率或股票价格等），以预先确定的方式买卖 一定数量的某种标的物（金融资产）的合 约。
保值期（使用期）Βιβλιοθήκη 精品课件例2： 某银行按10%的年利率借入100 万美元的资金，借期为30天；同时要 按15%的年利率进行贷款，贷款期限 为60天。银行需要确定第二个30天 的借款利率是多少，才能确保这笔交 易没有风险。
精品课件
银行需要将未来的融资成本固定下来。银行借入2 笔短期的利息支出，能够与它贷出长期贷款的利 息收入持平。推导银行远期借款利率的步骤是：
第二章 远期合约
精品课件
第一节 远期合约的概述
一、远期合约的由来与定义
例4.1 假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色装
饰的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在3个 月后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经确定， 但是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合约就是一 种远期合约。
例4.2 张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，
投机（套利）指建立在投机者某种预 期基础的，由投机者承担汇率和利率风 险的远期交易。
精品课件
第二节 远期价格
➢ 远期价格是指在金融市场上，交易双方对未来 交易的商品现在就确定的交易价格。
➢ 远期价格有两种最常见的类型： 1）远期利率——资金融通的远期价格 2）远期汇率——外汇买卖的远期价格
精品课件
3.交割价格 合约中规定的未来买卖标的资产的价格
称为交割价格。如果信息是对称的，而且合约 双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择 的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于 零。这意味着无需成本就可处于远期合约的多 头或空头状态。
精品课件
我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远 期价格。
远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的， 而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由 远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。
6月期
9.500%
12月期
9.875%
试确定银行6个月之后的远期借款利率
精品课件
为了锁定从现在开始的6个月后的为期6个月的 贷款利率，银行现在以9.875%的利率借款12个 月。为了减少利息支出，银行将这笔资金在前6个 月内以9.5%的利率贷出。6个月后，银行收回短 期贷款的本利和再贷给客户。具体过程如下图所 示：
A 银行支付的短期借款（30天）利息是：
1 000 000 × 30/360 ×10% = 8333.33
B 银行收入的长期贷款（60天）的利息是：
1 000 000 × 60 /360 ×15% = 25 000
C 为了对第二个30天的借款进行融资，并偿还第 一个30天借款的本金和利息，银行还必须借入期 限为30天的短期资金；
精品课件
远期合约主要由以下要素构成： 1.标的资产。
远期合约中用于交易的资产，又称为基础 资产。交易的标的资产可以是多样的，关键是 交易商希望就何种不确定性进行交易。
精品课件
2.买方和卖方。 其中合约中规定在将来买入标的物的一方
称为买方（或多头），在将来卖出标的物的一方 称为卖方（或空头）。
精品课件
精品课件
例4.3 王斌与某银行商定在第二年7月 1日，不管当时的汇率水平如何，由后者按 照1美元兑换6.8元人民币的汇率水平向其 兑换1.5万元人民币，供其暑假旅游之用。 这样的合约就是一种远期外汇合约。
远期利率
一、远期——远期交易
（1）借入长期、贷出短期
在未来某个时期内，借款方要使用一笔资金。为了防范利 率波动的风险，借款方现在就要将这笔借款的成本（利率） 加以固定，以供自己在未来的某个时期使用。
0
3月
6月
存（贷）款期
借入期
精品课件
保值期（使用期）
例1. 某客户向银行借款100万英镑，借期 6个月，借款从6个月之后开始执行。银行 对6月期贷款和12月期贷款的年利率标价分 别为：
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优点：具有较大的灵活性。
缺点： 1）市场效率低下 2）流动性较差 3）违约风险较高
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四、远期合约的运用
人们从事远期交易的目的有以下几种： 套期保值 平衡头寸 投机（套利）
精品课件
套期保值主要指资金借贷双方或进 出口商为避免资金借贷或贸易业务中利 率或汇率变动而进行的远期交易。
平衡头寸主要指银行等金融机构为避 免日常业务中的利率、汇率变动的风险， 相互间平衡其相关头寸的远期交易。
p — 借贷款的本金数额
p(1rl)p(1r2s)(1r2f)
借入长期
贷出短期
精品课件
2）借入短期、贷出长期
如果已知将来某一时期会收入一笔资金，并希望将来的这 笔资金能够用来投资、贷款或存款。投资者可以借入短期资 金，并立即进行长期投资、贷款或存款，从而保证将来投资 的收益。
0
3月
6月
借入期 （贷） 存款期
在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格， 则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理 论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不 可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。
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二、远期合约的盈亏分析
+ 损益
+ 损益
0K
ST
-
多头头寸
0
K
ST
-
空头头寸
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三、远期合约的优缺点
远期合约是一种非标准化合约，它不在规范的交易 所内交易，而是通过现代化通讯方式在场外进行的，由 银行给出双向标价，直接在银行与银行、银行与客户之 间进行交易。交易双方互相认识，而且每一笔交易都是 双方直接见面，通过谈判后签订，交易成功意味着交易 方接受参加 者的对应风险。
即期
6月
1年
借入长期（9.875%）
+954 654
- 1 048 926
贷出短期（9.5%）
—954 654
+ 1 000 000
- 1 000 000
+ 1 048 926
？rf
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各符号的意义：
r s —— 期限较短的利率（6月）
r l —— 期限较长的利率（12月）
r f ——远期利率 （年）
例4.4 老李正在购房，他与建设银行商 定在10月15日按照一定利率向其贷款60万 元人民币。这样的合约也是一种金融商品 （房贷）远期合约。
精品课件
远期合约是适应规避现货交易风险的需要 而产生的。
远期合约是指交易双方约定在未来的某一 确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利 率或股票价格等），以预先确定的方式买卖 一定数量的某种标的物（金融资产）的合 约。
保值期（使用期）Βιβλιοθήκη 精品课件例2： 某银行按10%的年利率借入100 万美元的资金，借期为30天；同时要 按15%的年利率进行贷款，贷款期限 为60天。银行需要确定第二个30天 的借款利率是多少，才能确保这笔交 易没有风险。
精品课件
银行需要将未来的融资成本固定下来。银行借入2 笔短期的利息支出，能够与它贷出长期贷款的利 息收入持平。推导银行远期借款利率的步骤是：
第二章 远期合约
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第一节 远期合约的概述
一、远期合约的由来与定义
例4.1 假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色装
饰的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在3个 月后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经确定， 但是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合约就是一 种远期合约。
例4.2 张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，
投机（套利）指建立在投机者某种预 期基础的，由投机者承担汇率和利率风 险的远期交易。
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第二节 远期价格
➢ 远期价格是指在金融市场上，交易双方对未来 交易的商品现在就确定的交易价格。
➢ 远期价格有两种最常见的类型： 1）远期利率——资金融通的远期价格 2）远期汇率——外汇买卖的远期价格
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3.交割价格 合约中规定的未来买卖标的资产的价格
称为交割价格。如果信息是对称的，而且合约 双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择 的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于 零。这意味着无需成本就可处于远期合约的多 头或空头状态。
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我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远 期价格。
远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的， 而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由 远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。
6月期
9.500%
12月期
9.875%
试确定银行6个月之后的远期借款利率
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为了锁定从现在开始的6个月后的为期6个月的 贷款利率，银行现在以9.875%的利率借款12个 月。为了减少利息支出，银行将这笔资金在前6个 月内以9.5%的利率贷出。6个月后，银行收回短 期贷款的本利和再贷给客户。具体过程如下图所 示：
A 银行支付的短期借款（30天）利息是：
1 000 000 × 30/360 ×10% = 8333.33
B 银行收入的长期贷款（60天）的利息是：
1 000 000 × 60 /360 ×15% = 25 000
C 为了对第二个30天的借款进行融资，并偿还第 一个30天借款的本金和利息，银行还必须借入期 限为30天的短期资金；
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远期合约主要由以下要素构成： 1.标的资产。
远期合约中用于交易的资产，又称为基础 资产。交易的标的资产可以是多样的，关键是 交易商希望就何种不确定性进行交易。
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2.买方和卖方。 其中合约中规定在将来买入标的物的一方
称为买方（或多头），在将来卖出标的物的一方 称为卖方（或空头）。
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