财务模型和公司估值培训课件
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
利用同类 交易的 各种估 值倍数 对 公司的价 值进行 推断
7
持续经营 的公司
（On-going Business）
破产的公 司
（Bankrupt Business)
• 假定公司将在可预见的未来持续经营 • 可使用三种估值方法
• 公司处于财务困境，已经或将要破产 • 主要考虑出售公司资产的可能价格
E (r P ) w A E (r A ) w B E (r B )
投 资组合 的方差
P 2 w A 2A 2 w A 2A 2 2 w A w BA 2 B
AB A BAB
20
21
wi
ri 股票 i的收益率
Eri股票 i的预期收益率
rP 投资组合的收益率
E(rP) 投资组合的预期收益率 wi 股票i在投资组合中的权重 i2 股票i收益率的方差
• 分析公司发展趋势 • 确定财务模型的关键假定 • 制作包括利润表，资产负债表和现金流量表在内的财务模型
9
现金流量 折现
V
（Discounted Cash Flow）
敏感性分 析
VI
（Sensitivity Analysis）
现实检验
VII
（Reality Check）
• 计算公司的现金流量 • 确定相应现金流量的折现率 • 现金流量贴现确定公司估值
8
行业分析
I
（Industry Analysis）
公司分析
II
（Company Analysis）
财务模型
III
（Financial Modeling）
• 确定公司所处行业 • 分析行业的增长前景和利润水平 • 确定行业成功的关键要素（Key Success Factors)
• 概述公司现状和历史趋势 • 对公司进行SWOT分析，确定竞争优势 • 分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势
P
意义
E(rP)时间的 （价 风值 险 （ 的风 价险 格的 ）数
27
➢ 按照CAPM，投资 者对任何资产的 收益率的要求由 该资产的 决 定， 并满足左边的公 式。用图来表示 ，任何资产的预 期收益均位于证 券市场线上。
收 益率的 计算
方 差的计 算
rt1Dt1PPtt1Pt DPtt1
Pt1Pt Pt
IncomdeYCiealptianl/G Loasis
Va rˆ2 1 T(rt r)2
T1 t1 Pt
rt1
Dt1Pt1Pt 1 Pt
r
1 T
T t 1
rt
19
rA股票 A的收益率
rB股票 B的收益率 rP 投资组合的收益率
（DCF，Discounted Cash Flow）
将公司的 未来现 金流量 贴现到 特 定时点上 以确定 公司的 内在价 值
可比公司 分析
（Comparable Companies Analysis)
可比交易 分析
（Comparable Transactions Analysis）
利用同类 公司的 各种估 值倍数 对 公司的价 值进行 推断
概述 理论和方法准备 现金流量、贴现率和估值方法 财务模型的制作 模型假定的确定 财务模型和公司估值的运用 总结
章节
I II III IV V VI VII
I. 概述
I.1 为什么要制作财务模型和进行公司估值？
4
I.2 公司估值的基本方法
➢ 进行公司估值有多种方法，归纳起来主要有三类：
现金流量 折现
最小方差组合 (Minimum Variance Portfolio)
股票1 股票2
股票3 股票N
可行投资组合 (The Feasible Set)
23
投资者2的无差异曲线
有效边界 (Efficient Frontier) 投资者1的无差异曲线
24
新 投资组 合的预 期收益 率
Erf 无风险资产的 收预 益期 率预期
15
16
现金流量折现公式
永久年金（Perpetuity） 折现公式
增长性永久年金（Growing Perpetuity）折现公式
年金（Annuity）折现公式
PV C1 C2 ... CN
1 r1 1 r2
1 rN
PV C r
PV C1 rg
PVCr (11r)N
C r
17
II.2 CAPM和贴现率
35
30
26
25
当期股价
35
40
45 40
45
55
11
II. 理论和方法准备
II.1 现值和贴现公式
14
• 今天的一元钱比明天的一元钱更值钱
基本原则
• 无风险的一元钱比有风险的一元钱更值钱
1
基本公式
PV
(1 rt )t
• 将现金流量按时间列出
基本步骤
• 将现金流量贴现到同一时点
• 将贴现后的现金流量加总
ErA股A 票 的预期收益率
ErB股B 票 的预期收益率
A2 股票A收益率的方差 B2 股票B收益率的方差 A 2 B股票 A和股B票 收益率的协方差
wB 股票B在投资组合中的权重 wA 股票A在投资组合中的权重
AB股A 票 和股 B的 票相关系数
投 资 组 合 的 收益率 /预期收 益率
rPw ArAw BrB
2 ij
股票i和股票 j收益率的协方差
i1,2,3,..N .,
j1,2,3,..N .,
投 资组合 预期收 益率
N
E(rP) wiE(ri) i1
投 资组合 的方差
NN
P2
wi wj ij
i1 j1
N
NN
wi2
2 i
wi wj ij
i 1
i1 j1, ji
22
有效边界 (Efficient Frontier)
2 f
无风险资产的方差0
E (r P ) w (rfE ) (1 w )E (r P )
E(rP) 投资组合的预期收益率
P2 投资组合的方差
新 投 资 组 合 的方差 /标准差
E(rP) 新投资组合的预期率收益
2 P
新投资组合的方差
P2(1w)2P 2
w无风险资产在新组的 合权 中重
P (1w)P
25
rf
切点组合
M
CB
Βιβλιοθήκη Baidu
rf
A
D
资本市场线 [新的有效边界] （Capital Market Line，CML）
26
ErM市场组合的预期收益率
M2 市场组合的方差 E(rP)CM上 L 投资组合的预率期收益
P2 CML上投资组合的方差
CML上 投 资 组 合 的 预期收 益率
E(rP)rfE(rMM )rf
• 敏感性分析（Sensitivity Analysis） • 情景分析（ Scenario Analysis）
• 可比公司分析 • 可比交易分析
10
可比公司分析 可比交易分析 DCF:最差情景 DCF: 一般情景 DCF :最佳情景 DCF :敏感性分析
15
公 司估值 总结
25
35
27
21
31
25
7
持续经营 的公司
（On-going Business）
破产的公 司
（Bankrupt Business)
• 假定公司将在可预见的未来持续经营 • 可使用三种估值方法
• 公司处于财务困境，已经或将要破产 • 主要考虑出售公司资产的可能价格
E (r P ) w A E (r A ) w B E (r B )
投 资组合 的方差
P 2 w A 2A 2 w A 2A 2 2 w A w BA 2 B
AB A BAB
20
21
wi
ri 股票 i的收益率
Eri股票 i的预期收益率
rP 投资组合的收益率
E(rP) 投资组合的预期收益率 wi 股票i在投资组合中的权重 i2 股票i收益率的方差
• 分析公司发展趋势 • 确定财务模型的关键假定 • 制作包括利润表，资产负债表和现金流量表在内的财务模型
9
现金流量 折现
V
（Discounted Cash Flow）
敏感性分 析
VI
（Sensitivity Analysis）
现实检验
VII
（Reality Check）
• 计算公司的现金流量 • 确定相应现金流量的折现率 • 现金流量贴现确定公司估值
8
行业分析
I
（Industry Analysis）
公司分析
II
（Company Analysis）
财务模型
III
（Financial Modeling）
• 确定公司所处行业 • 分析行业的增长前景和利润水平 • 确定行业成功的关键要素（Key Success Factors)
• 概述公司现状和历史趋势 • 对公司进行SWOT分析，确定竞争优势 • 分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势
P
意义
E(rP)时间的 （价 风值 险 （ 的风 价险 格的 ）数
27
➢ 按照CAPM，投资 者对任何资产的 收益率的要求由 该资产的 决 定， 并满足左边的公 式。用图来表示 ，任何资产的预 期收益均位于证 券市场线上。
收 益率的 计算
方 差的计 算
rt1Dt1PPtt1Pt DPtt1
Pt1Pt Pt
IncomdeYCiealptianl/G Loasis
Va rˆ2 1 T(rt r)2
T1 t1 Pt
rt1
Dt1Pt1Pt 1 Pt
r
1 T
T t 1
rt
19
rA股票 A的收益率
rB股票 B的收益率 rP 投资组合的收益率
（DCF，Discounted Cash Flow）
将公司的 未来现 金流量 贴现到 特 定时点上 以确定 公司的 内在价 值
可比公司 分析
（Comparable Companies Analysis)
可比交易 分析
（Comparable Transactions Analysis）
利用同类 公司的 各种估 值倍数 对 公司的价 值进行 推断
概述 理论和方法准备 现金流量、贴现率和估值方法 财务模型的制作 模型假定的确定 财务模型和公司估值的运用 总结
章节
I II III IV V VI VII
I. 概述
I.1 为什么要制作财务模型和进行公司估值？
4
I.2 公司估值的基本方法
➢ 进行公司估值有多种方法，归纳起来主要有三类：
现金流量 折现
最小方差组合 (Minimum Variance Portfolio)
股票1 股票2
股票3 股票N
可行投资组合 (The Feasible Set)
23
投资者2的无差异曲线
有效边界 (Efficient Frontier) 投资者1的无差异曲线
24
新 投资组 合的预 期收益 率
Erf 无风险资产的 收预 益期 率预期
15
16
现金流量折现公式
永久年金（Perpetuity） 折现公式
增长性永久年金（Growing Perpetuity）折现公式
年金（Annuity）折现公式
PV C1 C2 ... CN
1 r1 1 r2
1 rN
PV C r
PV C1 rg
PVCr (11r)N
C r
17
II.2 CAPM和贴现率
35
30
26
25
当期股价
35
40
45 40
45
55
11
II. 理论和方法准备
II.1 现值和贴现公式
14
• 今天的一元钱比明天的一元钱更值钱
基本原则
• 无风险的一元钱比有风险的一元钱更值钱
1
基本公式
PV
(1 rt )t
• 将现金流量按时间列出
基本步骤
• 将现金流量贴现到同一时点
• 将贴现后的现金流量加总
ErA股A 票 的预期收益率
ErB股B 票 的预期收益率
A2 股票A收益率的方差 B2 股票B收益率的方差 A 2 B股票 A和股B票 收益率的协方差
wB 股票B在投资组合中的权重 wA 股票A在投资组合中的权重
AB股A 票 和股 B的 票相关系数
投 资 组 合 的 收益率 /预期收 益率
rPw ArAw BrB
2 ij
股票i和股票 j收益率的协方差
i1,2,3,..N .,
j1,2,3,..N .,
投 资组合 预期收 益率
N
E(rP) wiE(ri) i1
投 资组合 的方差
NN
P2
wi wj ij
i1 j1
N
NN
wi2
2 i
wi wj ij
i 1
i1 j1, ji
22
有效边界 (Efficient Frontier)
2 f
无风险资产的方差0
E (r P ) w (rfE ) (1 w )E (r P )
E(rP) 投资组合的预期收益率
P2 投资组合的方差
新 投 资 组 合 的方差 /标准差
E(rP) 新投资组合的预期率收益
2 P
新投资组合的方差
P2(1w)2P 2
w无风险资产在新组的 合权 中重
P (1w)P
25
rf
切点组合
M
CB
Βιβλιοθήκη Baidu
rf
A
D
资本市场线 [新的有效边界] （Capital Market Line，CML）
26
ErM市场组合的预期收益率
M2 市场组合的方差 E(rP)CM上 L 投资组合的预率期收益
P2 CML上投资组合的方差
CML上 投 资 组 合 的 预期收 益率
E(rP)rfE(rMM )rf
• 敏感性分析（Sensitivity Analysis） • 情景分析（ Scenario Analysis）
• 可比公司分析 • 可比交易分析
10
可比公司分析 可比交易分析 DCF:最差情景 DCF: 一般情景 DCF :最佳情景 DCF :敏感性分析
15
公 司估值 总结
25
35
27
21
31
25