动态随机一般均衡模型在货币政策分析上的应用_回顾与展望

虽然最初的真实经济周期模型只强调技术性冲 击的重要性，之后的 1980-2000 年间的相关研究范 围得到了极大的扩展。在以相同的动态随机一般均 衡、价格完全调整与市场出清等古典架构下，探讨的 主题（或是说引入模型的设定）非常广泛，包括货币 与货币政策（King and Plosser,1984;Cooley and Hansen,1989,1995)，劳 动 市 场（Christiano and Eichenbaum,1992; Den Hann et al,2000）,财政政策（Aiyagari et al,1992; Baxter and King,1993）,政府债务问题（Aiyagari and McGrattan,1998）以及国际经济景气循环 （Mendoza,1991; Backus et al,1992; Stockman and Tesar, 1995）等。其中，值得一提的是，另一群学者如 Gregory N. Mankiw, Olivier Jean Blanchard, Nobuhiro Kiyotak 以及 George Moore 等人摒弃了完全竞争市场 与市场出清的假设，经由不完全竞争市场的设定在 DSGE 模型中加入了价格与工资刚性（Stickness/Rigidity）等凯恩斯元素后，构建出所谓的新凯恩斯学 派 DSGE 模型（New Keynesian DSGE Models）。而这 样的结合（动态随机一般均衡加上凯恩斯元素）被
储 备 理 事 会（Federal Reserve, FED）有 Edge et al. (2008)模型及 Erceg et al.(2006)模型，瑞典中央银行 （Sveriges Riksbank）则采用了 Adolfson et al.(2008)模 型。我国也建构了自己的 DSGE 模型，该模型主要 参照 CMR 模型建立，并在此基础上根据中国实际情 况进行了修正。更详细的介绍参见刘斌（2008）。总 结来说，各个国家的 DSGE 模型见表 1。此外，一些 国际机构如国际货币基金组织（International Monetary Fund, IMF）也建构了相关的 DSGE 模型，包括 Global Economy Model(GEM), Global Fiscal Model (GFM), 以 及 Global Integrated Monetary and Fiscal Model(GIMF)。
秘鲁(Central Reserve Bank of Peru) Aggregate General Equilibrium Model with Dollarization (AGEM-D)
泰国(Bank of Thailand)
Bank of Thailand DSGE Model
中国(The People's Bank of China) Liu (2008)模型
正当各国货币政策制定机构纷纷投入大量人力 物力与其他资源，试图建立自己的 DSGE 模型，美国 于 2007 年 第 三 季 度 所 爆 发 的 次 贷 危 机（Subprime Mortgage Crisis），迅速席卷全球各个国家，造成世界 各国陷入景气衰退的阴影，其中，尤以美国与欧洲等 西 方 国 家 受 创 最 大 ，根 据 美 国 国 民 经 济 研 究 局 （NBER）对 于 景 气 循 环 基 准 日 的 认 定 ，美 国 始 于 2007 年 12 月的这波景气衰退，已于 2009 年 6 月画上 句号。这次长达 18 个月的衰退期，为第二次世界大 战结束以来最为严重的一次衰退。在这次严重衰退 中 ，一 如 大 型 宏 观 经 济 计 量 模 型 因 无 法 成 功 预 测 1970 年 代 的 滞 涨（Stagflation）而 受 到 人 们 诟 病 ， DSGE 模型也因无法预测此次的金融危机及其所带 来的衰退而受到批评。美国众议院科技委员会
【理论探索】
动态随机一般均衡模型在 货币政策分析上的应用:回顾与展望
苏飞 （安徽大学 经济学院,安徽 合肥 230039）
摘要：本文从批判的视角来检视 DSGE 模型在货币政策分析上的应用。首先我们回顾 DSGE 模 型发展沿革以及该模型与货币政策分析之间的关系。接下来，我们探讨 DSGE 有关模型设定与 估计方法的最新进展，以及提供对于最新的 DSGE 模型的几点批判，借以说明为何 DSGE 模型依 然不宜作为货币政策制定的依据。最后，我们对 DSGE 模型未来发展前景做出几点展望。 关键词：DSGE 模型；货币政策；中央银行；预测 文章编号：1003-4625（2011）12-0008-07 中图分类号：F822.0 文献标识码：A
BEMOD 模型
巴西(Central Bank of Brazil)
Stochastic Analytical Model with a Bayesian Approach (Samba)
智利(Central Bank of Chile)
Model for Analysis and Simulations (MAS)
瑞典(Sveriges Riksbank)
Adolfson et al.(2008)模型
加拿大(Bank of Caconomic Model (ToT Model)
英国(The Bank of England)
Bank of England Quarterly Model (BEGQM)
者、厂商、政府与中央银行等每一个市场参与者，在 根据其偏好及对未来的预期下，所作出最优选择的 总和。总体来说，DSGE 模型主要有以下三个优点： （1）可以避免卢卡斯批判，使得政策实验具有现实意 义；（2）通过冲击反应函数，可以让经济体系各个外 生冲击的动态传导过程透明化，进而了解不同的冲 击（尤其是货币政策冲击）对于经济体系的动态影 响；（3）模型以一致（Coherent）的方式呈现，所有的经 济个体都根据偏好作出最优决策，而没有任何任意 或武断的设定。
一、前言 近二十年来，动态随机一般均衡模型（Dynamic Stochastic General Equilibrium, 简称 DSGE 模型）在宏 观经济研究中已经成为重要的研究方法之一。由于 DSGE 模型强调数量分析，通过估计（Estimation）与 模型校准（Calibration），使得理论模型可以与现实宏 观经济数据结合，一方面可以判别模型的良莠，另一 方面通过量化结果的呈现，进一步提供对未来经济 发展的预测。此外，模型中具有微观基础的最优化 决策，不但可以免于卢卡斯批评（Lucas Critique），使 得政策实验较为精准，不会因预期的改变影响政策 分析的结论，再加上模型中具体的消费者效用与偏 好，我们可进一步进行福利分析，并思考最适政策 （Optimal Policy）的执行。 基于上述的优点，无论是学术界或是货币政策 制定机构，无不对 DSGE 模型的未来发展深具信心， 部分学者甚至认为在可预见的未来，将能取代广为 世界各国政策制定机构所使用的大型宏观经济计量 模型（Large-scale Macroeconometric Model）。因此， 构建一个能够提供政策分析与经济预测的 DSGE 模 型，在世界各国央行蔚为风潮。目前无论是发达国 家还是发展中国家的中央银行，都已经构建了一套 自 己 的 DSGE 模 型 ，用 以 提 供 经 济 预 测 与 政 策 分 析。比如说，欧洲中央银行（European Central Bank, ECB）以 Smets and Wouters (2003,2007)模型为基础， 并发展出 New Area-Wide Model(NAWM)。美国联邦
收稿日期：2011-10
基金项目：国家社科基金重大项目“稳增长、调结构、防通胀”三重目标下我国货币政策优化与预期管理研究”(11&ZD011)。
作者简介：苏飞（1984-），男，安徽淮南人，瑞典隆德大学经济学硕士，讲师，主要研究方向：宏观经济统计与分析。
金融理论与实践
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2011 年第 12 期(总第 389 期)
厉的评判与质疑。 ① 表 1 世界各国央行 DSGE 模型
国家 欧洲央行(European Central Bank) 美国(Federal Reserve Bank)
DSGE 模型 Smets and Wouters (2003,2007)模型 New Area-Wide Model (NAWM) Christiano et al.(2010)模型 Edge et al.(2008)模型 Erceg et al.(2006)模型
资料来源：Chan and Tong(2011) DSGE 模型如其他宏观经济模型一样，本来只 是学术界的一种研究方法，何以在短短几年内，跃升 为货币政策制定者重要的分析与参考工具，并被视 为具有替代传统的大型宏观经济计量模型的潜力。 要回答这个问题，我们对于 DSGE 模型发展的历史 背景，就必须有更深入的了解。因此，本文将从评判 的视角回顾 DSGE 模型，简要介绍 DSGE 模型的来源 和最新理论发展及其能够与政策制定相结合的原 因，以及应用上的限制和未来发展的愿景。 二、DSGE 模型发展沿革及政策制定上的应用 所谓“动态随机一般均衡模型”，顾名思义就是 指该模型具有三大特征。“动态”指经济个体考虑的 是跨期最优选择（Intertemporal Optimal Choice）。因 此，模型得以探讨经济体系中各变量如何随时间变 化而变化的动态性质。“随机”则指经济体系受到各 种不同的外生随机冲击所影响。举例来说，可能的 冲击有：技术性冲击（Technology Shock）、货币政策 冲 击（Monetary Shock）或 是 偏 好 冲 击（Preference Shock）等。“一般均衡”意指宏观经济体系中，消费
挪威(Norges Bank)
Models for Monetary Policy Analysis (MMPA)
新西兰(Reserve Bank of New Zealand) Kiwi Inflation Targeting Technology (KITT)