金融发展与经济增长因果关系的实证研究
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【我国金融发展与经济增长关系的实证分析】
我国金融发展与经济增长关系的实证分析《金融学前沿问题探讨》，第九届全球金融年会（GFC2002）论文内容提要：本文从实证的角度对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究。
文章运用了3种方法：相关分析、格兰杰因果关系检验以及柯布—道格拉斯生产函数框架基础上的计量分析。
相关分析结果显示我国金融发展与经济增长之间存在非常高的相关程度；而格兰杰因果关系检验结果表明，我国金融发展与经济增长之间存在一种双向因果关系，但其中经济增长引致金融发展的程度要大于金融发展促进经济增长的程度；计量分析的结果则进一步加强了这一发现。
文章结论与我国正处于从不发达经济向发达经济发展的基本国情相吻合，对供给主导假说及需求遵从假说均提供了有力支持。
经济发展历史包含了金融发展与经济增长关系的许多范例，越来越多的经济学家认为金融发展在促进经济增长方面发挥了重要作用。
涵盖发达国家与发展中国家的大量实证研究也已经证明了上述看法。
近年来，许多学者（如，宾国强，1999；谈儒勇，1999；韩廷春，2001）对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究，得出了许多有价值的结论；但我国金融发展在经济增长中的作用并没有被完全考查，本文试图在这方面作出尝试和探索。
文章由以下五部分组成：第一部分对金融发展与经济增长关系的有关理论与经验文献作一综述，第二部分分析了我国的货币化进程与经济增长，第三部分给出了格兰杰因果关系检验的有关结论，第四部分对金融发展与经济增长进行了计量分析，最后进行总结并给出政策建议。
一、历史文献的简单回顾对于金融发展在促进经济增长方面的重要性，许多文献（如Goldsmith，1966，1969；Gurley & Shaw，1955，1960；Patrick，1966；Porter，1966；Khatkhate，1972；Mckinnon，1973以及Bhatia & Khatkhate，1975）都作了广泛研究。
其中，部分经济学家认为，金融发展是经济增长的一个必要条件（Goldsmith，1969；Mckinnon，1973；Shaw，1973），这便是Patrick（1966）所认为的金融发展的“供给主导”（supply-leading）作用。
金融发展与经济增长关系的实证研究——以合肥市为例
一
、
引言 及文 献综 述
两 种金融 发 展在不 同的经济 发展 阶段 所处 的地位 不
关于金融发展与经济增长的关系问题存在着长 期 争 论 。 最 早 的 研 究 可 以 追 溯 到 Ｓｈ ｍ ｅ ｒ ｃｕ ｐｔ ｅ （９ １ ，他 强 调 了银 行 系统 在 经 济 增 长 中 的 重 要 １１ ） 性 。在 当代 的研究 中，Ｐｔｃ（９６ ａ ｉ １６） ｒｋ 将金融发展分
会 经济 效率 。
在 《 融结 构 与金 融发 展 》一 书 中 ，Ｇ ｌ． 金 ｏ ｄ ｓ ｔ 提 出 了衡 量 经 济 金 融 化 的重 要 指 标 —— 金 融 ｍｉ ｈ
相关 比率 ＦＲ Ｉ 的是 某 一 时点 上 现 存 金融 资 Ｉ 。ＦＲ指 产 总额 与 国 民财 富（ 物 资产 总额 加 上 对外 净 资 产） 实
余 永定 （ ０ ２ 、王 毅 （０ ２ 、张 杰 （ ０ ６ 、吴 ２０ ） ２０ ） ２０）
２经济 增 长 。 国内生 产总 值是 可 以充 分 反 映地 ． 区经 济发 展水 平 的综 合性 指标 ，国 内诸 多学 者均 采
用 Ｇ Ｐ 为衡量经济增长 的指标 。因此 ，本文采 Ｄ作
表１
指标 。结 果如 表 １ 所示 （９ ３ ＦＲ Ｉ ０ 。 １ ９ 年 Ｉ ＝ Ｏ ）
与此 同 时 ，该 指标 也 受到 国 内外 学 者 的质 疑 。 长期 以来 ，我 国资金融 通基本 上采 用 间接方 式 ，而 两方 主要发 达 国家商 品经济 高度 发达 ，资金 调度效 率较 高 ，直接融 资 占比较 大 。统计 资 料显示 ，中 国 Ｍ ／Ｄ 水 平 远 大 于 其 他 国家 。 刘 明 志 （０ １ 、 ２Ｇ Ｐ ２０ ）
浙江金融发展与经济增长的实证研究
去 现金 、 现 金与存 款 的 比率来 代表 货 币市场 的发达 程度 ； 用 每 个 国家股 票市 场 的平 均 价格来 表 示各 个 国家 金 融发 达程 度 ； 以私人 部 门在 银行 以及 在非银 行 的金融 中介 的存 款 比率来衡
Ｄ ｜ 。 ｃ １ ） Ｏ
Ｄａ ＿
Ａ３ ） （ ｃｏ ｌ １ ）
高、 机构 和投 资者最 活跃 的省份 之一 ； 成 为全 国金融机 构最 齐
由 于考 虑 到数 据 的可 获 得 性 和 ２ ０ ０ ８年 金 融 危 机 的 影
全、 金融 规模 增 长最 快 、 金融 资产 质量 最 好 的省份 之 一 ， 是 一 响 ， 本 文选 取 的数 据 是浙 江 省 １ ９ ９ ０ 年到 ２ ０ ０ ８年 的数据 。数 个 名 副其 实 的“ 金 融 大省 ” 。 经过 多年 跨越式 的发展 ， 浙 江金 据 主要 来 源 于 （ ２ ０ １ ０ 年 浙 江 省 统计 年 鉴 》 、 （ ２ ０ １ ０年 浙 江 省 。 为了 避免 模 型 中伪 回归 现象 的发 生 ， 本 文 将 首 融 业 的规模不 断壮 大 ，金 融业 的增加 值 占地 区生 产总值 的 比 金融 年 鉴 》 重 已达 到 ８ ． ４ ％， 位居全 国省域经 济第一 位 ； 银 行业 的资产 利润 先利 用 Ａ Ｄ Ｆ单 位根 检 验法 检验 变 量 的平 稳性 ，对 非平 稳 性 率达 ２ ． ２ ４ ％， 位居 全 国银 行业 第一 位 ； 区 域金 融发展 的综 合 质 变量 进 行 处 理使 之 成 为平 稳 时 间序 列 。如 果 各变 量 均 是单 量 和金 融生态环 境不 断优化 ， 位居 全 国前列 。 整 的 ，我们 将 利 用 协整 检 验 以确 定 金 融发 展 与经 济 增 长 的 长期 稳 定关 系 。其 基 本 思想 是 ： 如果 两 个 （ 或两 个 以 上） 的 非
Ｄ ｜ 。 ｃ １ ） Ｏ
Ｄａ ＿
Ａ３ ） （ ｃｏ ｌ １ ）
高、 机构 和投 资者最 活跃 的省份 之一 ； 成 为全 国金融机 构最 齐
由 于考 虑 到数 据 的可 获 得 性 和 ２ ０ ０ ８年 金 融 危 机 的 影
全、 金融 规模 增 长最 快 、 金融 资产 质量 最 好 的省份 之 一 ， 是 一 响 ， 本 文选 取 的数 据 是浙 江 省 １ ９ ９ ０ 年到 ２ ０ ０ ８年 的数据 。数 个 名 副其 实 的“ 金 融 大省 ” 。 经过 多年 跨越式 的发展 ， 浙 江金 据 主要 来 源 于 （ ２ ０ １ ０ 年 浙 江 省 统计 年 鉴 》 、 （ ２ ０ １ ０年 浙 江 省 。 为了 避免 模 型 中伪 回归 现象 的发 生 ， 本 文 将 首 融 业 的规模不 断壮 大 ，金 融业 的增加 值 占地 区生 产总值 的 比 金融 年 鉴 》 重 已达 到 ８ ． ４ ％， 位居全 国省域经 济第一 位 ； 银 行业 的资产 利润 先利 用 Ａ Ｄ Ｆ单 位根 检 验法 检验 变 量 的平 稳性 ，对 非平 稳 性 率达 ２ ． ２ ４ ％， 位居 全 国银 行业 第一 位 ； 区 域金 融发展 的综 合 质 变量 进 行 处 理使 之 成 为平 稳 时 间序 列 。如 果 各变 量 均 是单 量 和金 融生态环 境不 断优化 ， 位居 全 国前列 。 整 的 ，我们 将 利 用 协整 检 验 以确 定 金 融发 展 与经 济 增 长 的 长期 稳 定关 系 。其 基 本 思想 是 ： 如果 两 个 （ 或两 个 以 上） 的 非
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
实证检 验结果 表 明 ， Ｍ２为测 度 指 标 的金 融 发 展 以
果是这样 的话 ， 就必须要求时间序列是平稳的 ， 否则
就会产生伪回归的问题 ， 而在我们这个数据 当中， 分 析的变量 的时间序列带有明显的变化趋势 ， 不满足 平稳这个条件 ， 因此就不 能简单的 回归方程解决问 题， 必须 进行 协整 检验 。
于金融 发展 与 经 济 增 长 的研 究 成 果 。最 后 ， 国 内 对
直 保持 着 高速 的增 长 ， 年平 均 增 长 率 为 ９４ ， ． ％ 而
与此 同时 ， 融 深 化 的程 度 也在 不 断 的上 升， 金 如 Ｍ２ Ｇ Ｐ指标 从 １ ９ ／Ｄ ９ ０年 的 ８ ． ５ ２ ４ ％上 升 到 ２ ０ ０ ８年 的 １ ７ ９ ％ ， 么 经济增 长 与金 融 深 化 之 问 的关 系 ５ ．８ 那
务 于经 济增 长 。
关系的研究文献 ， 并对有关研究进行 了评述。主要
内容包 括 金融 发 展 与 经 济 增 长 的 关 系 ， 融结 构 主 金 义 和金融 抑制 主 义 的主要 观 点 的产生 、 发展 （ 变路 演 径） 和研究 现状 。何 风 隽 ［ （０ ５ 就 金 融发 展 与 经 ３ ２０ ） ］ 济增 长之 间 的关 系理 论及 实证 研究 方 法 的争议 进行
系 ， 出两个 主 要结论 ： 是安 徽省 金融 发展 是经 济 得 一 增 长 的格 兰 杰原 因 ， 单 方 向的 ， 是 即金融 发展 推动 了
１ 文 献 综 述
经 济学 家学 者对 金 融发 展 与经济 增 长关 系的研 究 已经很 有 历史 。许 多 学者 就 曾专 门做过 金融增 长
金 融 的适 度发 展是 实 现新疆 经济 最优 增 长 的必 要条 件 。陈敏 ， 勇 ， 小 庆 【 （０６ 以 国 内外 学 者 的 杜 李 ７ ２０ ） 】
果是这样 的话 ， 就必须要求时间序列是平稳的 ， 否则
就会产生伪回归的问题 ， 而在我们这个数据 当中， 分 析的变量 的时间序列带有明显的变化趋势 ， 不满足 平稳这个条件 ， 因此就不 能简单的 回归方程解决问 题， 必须 进行 协整 检验 。
于金融 发展 与 经 济 增 长 的研 究 成 果 。最 后 ， 国 内 对
直 保持 着 高速 的增 长 ， 年平 均 增 长 率 为 ９４ ， ． ％ 而
与此 同时 ， 融 深 化 的程 度 也在 不 断 的上 升， 金 如 Ｍ２ Ｇ Ｐ指标 从 １ ９ ／Ｄ ９ ０年 的 ８ ． ５ ２ ４ ％上 升 到 ２ ０ ０ ８年 的 １ ７ ９ ％ ， 么 经济增 长 与金 融 深 化 之 问 的关 系 ５ ．８ 那
务 于经 济增 长 。
关系的研究文献 ， 并对有关研究进行 了评述。主要
内容包 括 金融 发 展 与 经 济 增 长 的 关 系 ， 融结 构 主 金 义 和金融 抑制 主 义 的主要 观 点 的产生 、 发展 （ 变路 演 径） 和研究 现状 。何 风 隽 ［ （０ ５ 就 金 融发 展 与 经 ３ ２０ ） ］ 济增 长之 间 的关 系理 论及 实证 研究 方 法 的争议 进行
系 ， 出两个 主 要结论 ： 是安 徽省 金融 发展 是经 济 得 一 增 长 的格 兰 杰原 因 ， 单 方 向的 ， 是 即金融 发展 推动 了
１ 文 献 综 述
经 济学 家学 者对 金 融发 展 与经济 增 长关 系的研 究 已经很 有 历史 。许 多 学者 就 曾专 门做过 金融增 长
金 融 的适 度发 展是 实 现新疆 经济 最优 增 长 的必 要条 件 。陈敏 ， 勇 ， 小 庆 【 （０６ 以 国 内外 学 者 的 杜 李 ７ ２０ ） 】
黑龙江金融发展与经济增长关系的实证研究
第２１年第 ｌ ０１ ２期 （ 第 ３８ ） 总 ８期
商 业 经 济 Ｓ ＨＡＮ Ｅ ＪＮＧ Ｉ ＧＹ Ｉ Ｊ
Ｎ ． 。０ｌ ｏ ２２ １ １
Ｔ ｔ ．８ ０ｌ ３８ ａ Ｎｏ
【 文章编号】 １０－０３ ０１１－００ ０ ０９ ６ （ １） ０１— ２ ４ ２ ２
黑 龙 江金 融发展 与经 济 增长关系的实证研究
经济增 长指标 ： 文采用 实 际人均 Ｇ Ｐ 长来代 理 本 Ｄ 增
而投资、 出口、 基础设施和外商投 资则显著的促进 了经济的增长。为此， 应深入研 究金融发展对 经济增长的 内在机 制 ， 加强 金融体 系改革 。 高银行业的效率 。 提
【 关键词】 金融发展； 经济增长； 金融深化 【 中图分类号】 Ｆ３ ． ８２ ７
一
【 文献标识码】 Ｂ
、
文献 回顾
为了测度银行发展对经济增长的影响，选择银行对私人 部门贷款指标 Ｐ ＩＡ Ｅ来代理银行效率 ， ＲＶ Ｔ 一般认为银行 对私人部门信贷的效率较高， 是促进经济增长的指标。 私 人部门的信贷用乡镇企业贷款、 私营企业及个体贷款、 三 资企业贷款总和来衡量， 并经过 Ｃ Ｉ ９３ １ｏ Ｐ（ ９＝ ｏ） １ 转换成实 际值。 为考察黑龙江股票市场发展， 采用股票总市值 Ｃ Ｐ Ａ 来代理股票市场发展 ，用股票交易额 Ｔ Ｒ Ｕ Ｎ来代理股票
状 ， 分析 了黑龙江省 金融发 展对经济增 长的影响 。 实证
二、 变量选取 、 数据描述和模型设定
（ 变量选 取 一）
名义 Ｇ Ｐ比率 、 Ｄ 总成交额与名义 Ｇ Ｐ比率、 Ｄ 周转率和这 三个指标与 Ａ Ｔ定价误差的信息综合起来 ， Ｐ 检验了 ４ 个 ２
国家在 １７—９３ 的数 据 ， ９６ １９ 年 发现股 票市场 的规 模 、 波动 性与经济增长 没有密切 的关 系 ， 股市 的流动性 、 信 但 银行
商 业 经 济 Ｓ ＨＡＮ Ｅ ＪＮＧ Ｉ ＧＹ Ｉ Ｊ
Ｎ ． 。０ｌ ｏ ２２ １ １
Ｔ ｔ ．８ ０ｌ ３８ ａ Ｎｏ
【 文章编号】 １０－０３ ０１１－００ ０ ０９ ６ （ １） ０１— ２ ４ ２ ２
黑 龙 江金 融发展 与经 济 增长关系的实证研究
经济增 长指标 ： 文采用 实 际人均 Ｇ Ｐ 长来代 理 本 Ｄ 增
而投资、 出口、 基础设施和外商投 资则显著的促进 了经济的增长。为此， 应深入研 究金融发展对 经济增长的 内在机 制 ， 加强 金融体 系改革 。 高银行业的效率 。 提
【 关键词】 金融发展； 经济增长； 金融深化 【 中图分类号】 Ｆ３ ． ８２ ７
一
【 文献标识码】 Ｂ
、
文献 回顾
为了测度银行发展对经济增长的影响，选择银行对私人 部门贷款指标 Ｐ ＩＡ Ｅ来代理银行效率 ， ＲＶ Ｔ 一般认为银行 对私人部门信贷的效率较高， 是促进经济增长的指标。 私 人部门的信贷用乡镇企业贷款、 私营企业及个体贷款、 三 资企业贷款总和来衡量， 并经过 Ｃ Ｉ ９３ １ｏ Ｐ（ ９＝ ｏ） １ 转换成实 际值。 为考察黑龙江股票市场发展， 采用股票总市值 Ｃ Ｐ Ａ 来代理股票市场发展 ，用股票交易额 Ｔ Ｒ Ｕ Ｎ来代理股票
状 ， 分析 了黑龙江省 金融发 展对经济增 长的影响 。 实证
二、 变量选取 、 数据描述和模型设定
（ 变量选 取 一）
名义 Ｇ Ｐ比率 、 Ｄ 总成交额与名义 Ｇ Ｐ比率、 Ｄ 周转率和这 三个指标与 Ａ Ｔ定价误差的信息综合起来 ， Ｐ 检验了 ４ 个 ２
国家在 １７—９３ 的数 据 ， ９６ １９ 年 发现股 票市场 的规 模 、 波动 性与经济增长 没有密切 的关 系 ， 股市 的流动性 、 信 但 银行
中国金融发展与经济增长关系的实证研究：基于2000-2010的经验数据
变 量 对 理 解 金 融 发 展 和 经 济 绩 效 的 重 要 性 ； （ ） 融 功 能 论 Ｇ Ｐ 长和股 市发 展之 问、金 融中介 的发展 与股市 发展之 间 ３金 Ｄ增
Ｄ （ｅ ｔ ｎ １ ９ ：ｅ ｉ ｅ １ ９ ） Ｍ ｒ ｏ ， ９ ５ Ｌ Ｖ ｎ ， ９ ７ ，在 内生增长框 架下 ，引入贷款 存在 双 向因果关 系在长 期 ，金融 中介 发展和 股市 发展都 是Ｇ Ｐ
融 抑 制 论 （ｃ ｉ ｎ ｎ １ ７ ８ ａ ｓ １ ７ ） 金 融 抑 制 论 建 立 场对经 济增长 的作用 并不 明显 。康 继军等 （０ ５ 使 用基于误差 Ｍ ｋ ｎ ｏ ， ９ ３：ｈ ｗ ， ９ ３ ， ２０ ）
在 金 融发 展 能够 促进 经 济增 长 的假 设 命题 之 上 ， 强 调价 格 修正模 型 （Ｅ Ｍ 的格兰杰 因果关系检验法 ，结果表 明在短期在 ＶＣ ）
复旦 大学 林 晓君
， ． 一
、问题的提出及文献回顾
展 与经济增长 的因果关系 。结果认为促进 我 国金 融发展的关键
关 于 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系 ， 西 方 学 者 已 经 进 行 的 大 是提 高我 国金融 中介效 率 。但 同时用 １ ９ — ９ ９ 中国的３ 个 ９ ６ １９ 年 Ｏ
Ｌ ｖ ｎ ａ ｄ ｅ ｖ ｓ （９ ８ 。 （） 于某 一个 国家或 地区的时 ｅ ｉ ｅ ｎ Ｚ ｒ ｏ １ ９ ） ２ 基
总的来 说，利用 中 国省份 数据作 的截 面分析 或面板 分析 ，
问 序 列 数 据 ，运 用 单 位 根 检 验 、协 整 检 验 、格 兰 杰 冈 果 关 系 检 并没 有就 我 国金 融发 展与 经 济增 长 的关系 给 出 明确一 致 的结
Ｄ （ｅ ｔ ｎ １ ９ ：ｅ ｉ ｅ １ ９ ） Ｍ ｒ ｏ ， ９ ５ Ｌ Ｖ ｎ ， ９ ７ ，在 内生增长框 架下 ，引入贷款 存在 双 向因果关 系在长 期 ，金融 中介 发展和 股市 发展都 是Ｇ Ｐ
融 抑 制 论 （ｃ ｉ ｎ ｎ １ ７ ８ ａ ｓ １ ７ ） 金 融 抑 制 论 建 立 场对经 济增长 的作用 并不 明显 。康 继军等 （０ ５ 使 用基于误差 Ｍ ｋ ｎ ｏ ， ９ ３：ｈ ｗ ， ９ ３ ， ２０ ）
在 金 融发 展 能够 促进 经 济增 长 的假 设 命题 之 上 ， 强 调价 格 修正模 型 （Ｅ Ｍ 的格兰杰 因果关系检验法 ，结果表 明在短期在 ＶＣ ）
复旦 大学 林 晓君
， ． 一
、问题的提出及文献回顾
展 与经济增长 的因果关系 。结果认为促进 我 国金 融发展的关键
关 于 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系 ， 西 方 学 者 已 经 进 行 的 大 是提 高我 国金融 中介效 率 。但 同时用 １ ９ — ９ ９ 中国的３ 个 ９ ６ １９ 年 Ｏ
Ｌ ｖ ｎ ａ ｄ ｅ ｖ ｓ （９ ８ 。 （） 于某 一个 国家或 地区的时 ｅ ｉ ｅ ｎ Ｚ ｒ ｏ １ ９ ） ２ 基
总的来 说，利用 中 国省份 数据作 的截 面分析 或面板 分析 ，
问 序 列 数 据 ，运 用 单 位 根 检 验 、协 整 检 验 、格 兰 杰 冈 果 关 系 检 并没 有就 我 国金 融发 展与 经 济增 长 的关系 给 出 明确一 致 的结
浙江省金融发展与经济增长的实证研究
浙江省金融发展 与经济增长的
实证研 究
孙慧君
周少卿
【 文章摘要】 文章 以 １９ Ｏ年 一 ０ ７ 的 Ｇ Ｐ ９ ２Ｏ年 Ｄ 总 量 和银 行存 贷款 总额 作 为衡 量经济 增 长与金 融 发展的指 标 ，对 浙江地区 经 济 发 展 与金 融 发展 的 关 系进 行 实 证 检 验 ，发现 两者之间存在 高度线性 关系 ， 且 存在 单向格兰 杰 因果 关 系，即金融 发展 是 经 济 增 长 的 格 兰 杰 原 因 ，从 而
为 发 展 金 融 推 进 经 济 增 长提 供 了实 证
杭州 电子科技 大ຫໍສະໝຸດ 江苏新 沂农村合作银行１ ４ 。 ６． ％
３ Ｏ１ １ Ｏ ８
２ ４ ０ １ ０ ２
二 、浙江 省 金融 发展 与 经济 增长 的 实证 研 究
国 内外 许多研 究成 果表 明金融 发展 对经济增 长具有 关联性 ，金 融发展对 经 济 增 长 具 有 促 进 作 用 ，两 者 呈 正 相 关 关 系 。 本 文 在 借 鉴 相 关 研 究 理 论 的 基 础 上 ，为 了 实 证 检 验 并 进 一 步 研 究 浙 江 金 融 发 展 对 经 济 增 长 的 作 用 ， 本 文 采 用 Ｅ ｉｗｓ软 件 进 行 回 归 分 析 与 Ｇｒ ｎ ｅ ｖｅ ａｇｒ 因果检 验方法研 究浙 江省经 济增 长与金 融发展 之 间的关系 。 （ ）变量 的数据选 择 一 对 于 经 济 增 长 的衡 量 ， 本 文 采 用 国 内 生 产 总值 ＧＤ Ｐ作 为 衡 量 指 标 。对 于 金 融 发 展 水 平 的 衡 量 ， 由于 考 虑 到 存 贷 款 是我 国银行 的主要 金融资产 ，因此 ，将 存 贷 款 总 额 作 为 衡 量 浙 江 省 金 融 发 展 水 平 的 指 标 。 本 文 的 样 本 资 料 是 １ ０ ９ ９ ２０ ０ ７年 间浙 江经济 、 金融的相 关数据 ， 本 文 所 采 用 的数 据 来 源 于 ２ ０ ０ 中 国 ８年 统 计 出 版 社 出版 的 《 江 统 计 年 鉴 浙 。数
实证研 究
孙慧君
周少卿
【 文章摘要】 文章 以 １９ Ｏ年 一 ０ ７ 的 Ｇ Ｐ ９ ２Ｏ年 Ｄ 总 量 和银 行存 贷款 总额 作 为衡 量经济 增 长与金 融 发展的指 标 ，对 浙江地区 经 济 发 展 与金 融 发展 的 关 系进 行 实 证 检 验 ，发现 两者之间存在 高度线性 关系 ， 且 存在 单向格兰 杰 因果 关 系，即金融 发展 是 经 济 增 长 的 格 兰 杰 原 因 ，从 而
为 发 展 金 融 推 进 经 济 增 长提 供 了实 证
杭州 电子科技 大ຫໍສະໝຸດ 江苏新 沂农村合作银行１ ４ 。 ６． ％
３ Ｏ１ １ Ｏ ８
２ ４ ０ １ ０ ２
二 、浙江 省 金融 发展 与 经济 增长 的 实证 研 究
国 内外 许多研 究成 果表 明金融 发展 对经济增 长具有 关联性 ，金 融发展对 经 济 增 长 具 有 促 进 作 用 ，两 者 呈 正 相 关 关 系 。 本 文 在 借 鉴 相 关 研 究 理 论 的 基 础 上 ，为 了 实 证 检 验 并 进 一 步 研 究 浙 江 金 融 发 展 对 经 济 增 长 的 作 用 ， 本 文 采 用 Ｅ ｉｗｓ软 件 进 行 回 归 分 析 与 Ｇｒ ｎ ｅ ｖｅ ａｇｒ 因果检 验方法研 究浙 江省经 济增 长与金 融发展 之 间的关系 。 （ ）变量 的数据选 择 一 对 于 经 济 增 长 的衡 量 ， 本 文 采 用 国 内 生 产 总值 ＧＤ Ｐ作 为 衡 量 指 标 。对 于 金 融 发 展 水 平 的 衡 量 ， 由于 考 虑 到 存 贷 款 是我 国银行 的主要 金融资产 ，因此 ，将 存 贷 款 总 额 作 为 衡 量 浙 江 省 金 融 发 展 水 平 的 指 标 。 本 文 的 样 本 资 料 是 １ ０ ９ ９ ２０ ０ ７年 间浙 江经济 、 金融的相 关数据 ， 本 文 所 采 用 的数 据 来 源 于 ２ ０ ０ 中 国 ８年 统 计 出 版 社 出版 的 《 江 统 计 年 鉴 浙 。数
我国金融发展与经济增长关系的实证研究(1996-2005)
多年来 ，关于金 融 发展与经济 增 长二者之 间 关 系的研究 ，国内外 众 多专家 、学者 给予 了高 度 的关 注 ，从 理论分 析与实证 检验 等多个 角度对 这
个 问题进行 了深 入的研究 ，但 到 目前 为止 ，还 没
数据 。
研究一个国家或地区金融发展与经济增长关
系最 重要 的是要建 立适 当 的金 融发 展与经济 增长 的量 化指 标 。本 文 以 我 国 Ｇ Ｐ的季 度 增 长 率作 Ｄ
二 、变 量 的单位 根检 验
由于本文所用数据构成时间序列 ，为避免在 进行 回归分 析 时产生 谬误 回归 现 象 ，在 回归分 析 之前必须进行 时间序列 的平稳性检验。本文选择 增 广迪 基一富 勒 （ Ｄ Ａ Ｆ） 检 验 来 进 行 单 位 根
检验 。 通 过 图 形 可 以 明 显 看 出 ， ｇ ｗｈ ｅ ｔ 、 ｒ ｔ 、ｄ ｐｈ ｏ
发展呢，抑或金融发展是由其他因素引起的经济 增长 的一种反 映 。 而本 文所 要 关 心 的问 题则 是 ”
这一理论 问题 在 中国这 一转轨 国家 是一种什 么情 况？这 正 是 下 面 的 实 证 分 析 所 要 重 点 研 究 的
问题 。
一
由于经济增 长 还 可 能 受到 其 他 因素 的影 响 ，
维普资讯
我 国 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系
的 实 证 研 究
陈 凡 王 丽华
（ 国建 设 银 行 辽 宁 省 分 行 ，辽 宁 中 沈阳
（ ６—２ ０ ） １９ ９ ０ ５
１６ ０ ） １１０
（ 要］本文首先对有代表性的五个金融发展理论作以综述，然后，辛据我国 ９６ 摘 ｌ 艮 ９ 年莹期ｌ ０ ５
个 问题进行 了深 入的研究 ，但 到 目前 为止 ，还 没
数据 。
研究一个国家或地区金融发展与经济增长关
系最 重要 的是要建 立适 当 的金 融发 展与经济 增长 的量 化指 标 。本 文 以 我 国 Ｇ Ｐ的季 度 增 长 率作 Ｄ
二 、变 量 的单位 根检 验
由于本文所用数据构成时间序列 ，为避免在 进行 回归分 析 时产生 谬误 回归 现 象 ，在 回归分 析 之前必须进行 时间序列 的平稳性检验。本文选择 增 广迪 基一富 勒 （ Ｄ Ａ Ｆ） 检 验 来 进 行 单 位 根
检验 。 通 过 图 形 可 以 明 显 看 出 ， ｇ ｗｈ ｅ ｔ 、 ｒ ｔ 、ｄ ｐｈ ｏ
发展呢，抑或金融发展是由其他因素引起的经济 增长 的一种反 映 。 而本 文所 要 关 心 的问 题则 是 ”
这一理论 问题 在 中国这 一转轨 国家 是一种什 么情 况？这 正 是 下 面 的 实 证 分 析 所 要 重 点 研 究 的
问题 。
一
由于经济增 长 还 可 能 受到 其 他 因素 的影 响 ，
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我 国 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系
的 实 证 研 究
陈 凡 王 丽华
（ 国建 设 银 行 辽 宁 省 分 行 ，辽 宁 中 沈阳
（ ６—２ ０ ） １９ ９ ０ ５
１６ ０ ） １１０
（ 要］本文首先对有代表性的五个金融发展理论作以综述，然后，辛据我国 ９６ 摘 ｌ 艮 ９ 年莹期ｌ ０ ５
中国金融发展与经济增长门限效应的实证研究
一
、
引 言
金 融发 展与 经济增 长之 间 的关 系 ， 论 在理 论上 ， 是 在实证 方 面都存 在着 无 还
较 大 的 争 议 。 Ｒｏ ｉｓｎ提 出 “ 业 引 导 金 融 ” 观 点 ， 济 增 长 创 造 对 特 定 金 融 ｂ ｎｏ 企 的 经 安 排 的 需 求 ， 融 体 系 仅 仅 是 自动 反 映 这 些 需 求 … 。 然 而 ， 一 些 经 济 学 家 持 不 金 有
中 国 金 融 发 展 与 经 济 增 长 门 隰 效 应 的 实 证 研 究
杨 俊 ， ， 刘 琚 －
４ ０４ ；． ０ ０ ４ ２ 中国社会科学院 数量经济与技术经济研究所 ， 北京 １０ ３ ） ０ ７ ２ （． １重庆大学 经济 与工商管理学院 ， 重庆
摘要 ： 用 门限模 型 对 中国金 融发 展 与经 济增 长之 间的 非 线性 关 系进行 了相 关研 究 。实证 结 果表 明金 融 发 采 展 与经 济增长之 间虽然存在 门限效应 ， 门限模 型表 明 除股 票 市场 外 无论是 金 融发 展 处 于较 高水 平还 是 较 但 低 水平 ， 中国金 融发展 与 经济增 长之 间表 现 为 负相 关 关 系， 这说 明 中国金 融发展 抑 制 了经 济增 长 ， 同时也 验 证 了中国现阶段 金 融发展 与 经济增 长之 间仍 为线性 关 系。 关键 词 ： 融发展 ； 金 经济 增长 ； 门限效应 中图分类 号 ：２ ４ Ｆ ２ 文献 标 志码 ： Ａ 文章 编 号 ：０ ８５ ３ （０ ８ ０ － １ － １ ０ —８ ｌ ２ ０ ） ４０ ４０ ０ ６
国社会科学 院数量经济 与技术经济研究所博士后 ， 主要从事产业经 济学研究 。
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湖北省金融发展与经济增长关系的实证研究
第３ ０卷第 １ 期
湖北省金 融发展与 经济增长关 系的 实证研 究
７ ３
论， 该理论对金融结构与经济增 长的关 系进行了跨 国的 比较分析 ， 为一 个 国家 的金 融 结 构 不 是一 成 认 不变 的 ， 随着 经济 发展 和市场 深 化 ， 融结 构会不 伴 金 断发生 变化 。 由 Ｍｃ ｉｎｎ和 Ｓ ａ Ｋｎｏ ｈｗ提 出的金融 抑制 和金融深化理论 ， 该理论致力于研究发展 中国家 的 金融体制问题 ， 强调价格变量是 同经济增长关联更 大的金融因素 ， 认为以实际利率和汇率表现的金融 自由化 将推动 经 济 的增 长 。此 外 ， 比较 有 影 响力 的 还有金融功能论 ， 该理论认为不管是 以银行体系为 主还是 以市场体系为主， 都属于金融安排 ， 都为经济 提供相应的服务 ， 发挥 自己特有 的功能。 基于这些理论研究成果 ， 许多学者从实证的角 度研究 了金融发展与经济增 长之 间的关系 ， 大多数 文献都证实 了二者 之间 的正相关关 系。Ｇ ｌ ｍｔ ｏ ｓ ｉ ｄ ｈ 通过进行跨国研究证 明金融发展是经济增长的必要 条件。 ｎ 和 Ｌｖ ｅ延续 了跨 国分 析法 ， ｇ ｅｉ ｎ 收集 ８ ０ 个 国家 １６－ １８ 期 间 的面 板 数 据 进 行 实证 研 ９０ ９ ９年 究， 结果表 明金融发展可 以促进 经济增 长。Ｒｊ ， ａ ｎ ａ Ｚ ｇｌ 分析了不同国家产业层面的绩效与金融发 ｉ ａｓ ｎ ｅ 展的关系 ， 发现对于金融 中介发展 良好的国家， 那些 主要依赖外部融资的产业发展迅速。Ｂ ｃ ，ｅｉ ， ｅｋ Ｌｖ ｅ ｎ Ｌａｚ Ｌｖ ｅＬ ａａ ， ｅｋ采用 了矩方法 ； ｅ ｅ ｏｙａ；ｅｉ ，ｏｙｚ Ｂｃ ｎ ａ Ｄｍ ｔ ｒ ｄｓＨ ｓｅ ｉ ｅ， ｕｓｉ ａ ｎ研究 了 １ 国家相 当长 的时 间序 ６个 列发 现两者 的因果 关 系是 双 向的。Ｏ ｉ ｋ 使 用 ｓ ｓｉ ｎ Ｇａｇｒ ｒ ｅ 因果检验法对转型国家进行 了检验 ， ｎ 结论是
贵阳金融发展与经济增长关系实证研究
贵阳金融发展与经济增长关系的实证研究中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)07-018-02摘要本文应用单位根检验、协整、格兰杰因果检验等计量方法,对贵阳市1978-2007年的金融业数据和经济数据进行分析,得出金融业发展和经济增长之间的内在联系。
通过研究可以得出,改革开放以来,研究的结果表明了贵阳市的经济增长促进了金融业的发展,但金融业的发展却对经济增长的促进作用不是很明显。
关键词金融发展经济增长单位根检验协整格兰杰因果关系一、问题的提出及文献综述随着我国金融业的不断发展和经济增长,金融业已经成为政府宏观调控经济的重要手段及社会资源优化配置的重要杠杆,经济关系日益金融化。
特别是,针对我国经济日新月异的变化,研究金融发展与经济增长之间的关系有着重大的意义。
joseph schumpeter(1911)第一个指出由金融中介提供的服务——动员储蓄、评估项目、管理风险、控制经理、便利交易——对技术创新和经济增长是基本的。
bencivengaand smith(1991)通过模型分析,得出了与schumpeter 的思想基本相近的结论,个人面临未来流动性偏好的不确定性,他们在生产力低,但安全性高的流动性资产和高生产力,但风险高的非流动性资产之间进行选择,而银行通过把存款分配到高生产力的经济活动增加了经济增长,同时又允许了个人减少与流动性需要相联系的风险。
除此之外,金融中介减少了全社会不需要的资本流动,再次倾向于促进经济增长。
由goldsmith(1969)、mckinnon(1973)和shaw(1973)提出的一个替代性的观点强调了经济增长中资本积累的作用,特别是金融中介降低了市场磨擦,增加了储蓄率,吸引了外国资本,因此金融中介的发展,减少了企业的外部金融成本,导致了总的经济增长。
然而,并不是所有的经济学家都赞成金融发展在经济增长中的积极作用,特别是在金融发展是简单地反映了经济增长还是它只对增长的积累是直接必要的问题上存在怀疑。
我国农村金融发展与经济增长关系的实证研究
鉴于 时『序 列 的变 量 的半 稳ｌ未 知 ， ｎ ｊ ｝ 牛 仵 对 时间序列 变量进 行具 体的 经验订 程竹 和 相 关检验 之 前 ， 要财 相 关变 量 世行 单 根 需 检验 ， 以考察 经济 变 是台具 有 ＨＩ趋 势 ， ￣ｊ ＇ Ｈ 进 而确 定是 否 ， 以采 协 整分 析 ，法 ， 免迪 Ｊ 进 ‘ 遇 “ 伪凹归”１题。本史运 用Ｅ ｉ ６ ０ 、 口 Ｊ ｖ ｗｓ． 软 ｅ 件， 利用 Ｄｃｅ ｆ Ｆｊ ｒＬ７ ） ｔｆ Ａ ｌ ｉ ｙ Ｈ ｌｌ（９４提 ｌ ｇ Ｄ ｋ ｌ ｅ ｉ ｌ 榆 验 法对 农 村生 产总值 的 自然对 数 ｌ Ｒ ） 、 ｎ ＧＩＰ 农 村金 融 发展规 模 Ｒ Ｉ 农村 金融 发展效 Ｆ Ｒ、 率 Ｒ Ｉ 农村金 融支 伙程度 Ｒ Ｇ 农 村金融 Ｄ 、 Ｌ 、 发展 结构ＲＬ Ｉ 行＿位 根榆验 ，ｂＪ Ｔ 进 ｝ ’ ｝ １ Ｊ ＇ 阶 滞后 数 的选取 根据 ＡＩ ｕ Ｃ准 则确 定 。 Ｃ币 Ｓ 在 单位 根榆 验 过程 中 ， Ｆ ￣ ＡＤ Ｘ 馍 没定 有三 ｆ＇ 式 ， 文对变 苗 自身 以及 ‘ 差 分 Ｉ 办 本 阶 的 单位 根检 验 结粜 卜 ： 表 南表 １ 的 Ａ Ｆ检验 以看 出 ， 有变 中 Ｄ 所 量 的榆 验 结求 均存 位 ，ｌ 指 均 ￣ Ｊ ｌ ｑ 是 非ｊ 稳时 间序 列 。 ｉ 变 量进 仃一 阶差 Ｉ 埘 述 分之 后 ， 行 Ａ 冉进 ＤＦ检验 ， 果 表 叫 ，所 有 结 变 量的一 阶差 分 在 ５ 的显 暂 ｝ 平 ｌ 已 ％ 生水 均 小 存在 单位 根 ， 明这 些 等 分变 量 都 平 稳 说 的 ， 都是 ‘ 整 的 。 且 阶 （ ） 整 检验 三 协 上 述变 量 都 已单擎 ， 利用 Ｊｈ ｎｅ 整 ｏ ａｓｎ 检 验可 以 判断 它 们是 否存 存 协 整 关系 ， 可 并 进 一 定变量 之 间的符 弓关系 。协 整检验 步确 ‘ 仅 埘 已知 非平 稳的 序 列有 效 ， 山单 位根 检验 我 们可 以知道 ， ＧＤ Ｒ Ｐ时间序 列 含 截距 项和 趋势 项 ， ＦＲ 时 间序列 含 截距 项币 趋势 项 ， Ｒ Ｉ ¨ Ｒ Ｉ 含截距 项 千趋 势项 ， Ｉ Ｄ 不 ¨ Ｒ Ｇ含截距 项和 趋势项， Ｔ ＲＬ Ｉ含截距项， 则协整方程应包含 截距 项 和趋 势项 。存 Ｊｈ ｎ ｅ ｏ ａ ｓｎ协整 检 验之 前， 先 确定 Ｖ 须 ＡＲ模 型的 结构 。根 据 Ｓ Ｃ准 则可 以确 定 ＲＧＤ Ｐ与 ＲＦＲ 的 ＶＡＲ模 型 、 Ｉ Ｒ Ｄ Ｇ Ｐ与Ｒ 的 Ｖ ＤＬ ＡＲ模 、Ｒ Ｄ Ｒｌ Ｇ Ｐ Ｊ Ｇ 的Ｖ ＡＲ模 型的 最优 滞后 期 数都 为 １Ｒ Ｄ ，Ｇ Ｐ ＲＴ Ｌ Ｌ的 ＶＡ Ｒ模 型 的最 优滞 后期 数 为 ２ 。 由表 ２ 的协 整检 验表 明 ， 值 ／Ｊ ｏ０ ， Ｉ Ｊ ： ．５ ， 表示 拒绝 协整 向量教 口为 。 假设 。 冈此 的 在 １７ ２０ 年 的样 本 『内 ，， Ｇ Ｐ与 ９８ ０８ Ｈ ￣Ｒ Ｄ ｊ ｔ Ｒ ｌ Ｒ Ｄ 与 Ｉ Ｉ ＲＧ Ｐ Ｒ Ｇ、 Ｇ Ｐ ＦＲ、 Ｇ Ｐ Ｄ 、 Ｄ 与 Ｌ Ｒ Ｄ 与Ｒ Ｉ 组变量分别进行协整检验， Ｉ Ｔ 这４ 结果 显示 它们 彼此 之 问存 花 长期 均 衡 发展 关 系 。 （ Ｇａｇｒ 四） ｒ ｅ 因果 关系 检验 ｎ
金融发展与经济增长关系的实证研究——基于西部省级面板数据
关 键 词 ： 融发 展 ： 济 增 长 ； 板 协 整 分 析 金 经 面 中 图分 类 号 ：８ ０ Ｆ３ 文 献 标 识 码 ： Ａ 文 章编 号 ：０ ７ ４ ９ （０ １Ｏ — ０ ８ ０ １０ — ３ ２ ２ １ ）８ ０ ０— ５
一
、
引言
并 不存在 因果 关 系 。冉 光和等 （０ ６ 基 于 中国东部 ２０ ）
金 融发展 和经 济增 长之 间 的因果关 系 在 已有 的
和 西部 的省 级数据 ． 运用 面板 数据单 位根 检验 、 协整
检 验 与误 差 纠正模 型 ．对东部 和西 部金 融发展 与经
济 增 长 的长 期 关 系 和 短 期 关 系 进 行 了 比较 研 究 。 Ａ ｅｇ 等 （０ ７ ｐ ｒｉ ｓ ２ ０ ）在 Ｃ ｒ ｔ ｏ ｌ ｓ Ｔ ｉ ａ 基 ｈｉｏ ｎｏ 和 ｓ ｎ ｓ的 ｓｐ ｕ ｏ
跨 国回归方 法 的主要 不足是 不 能够讨 论数 据 的 单 整 和 协整 特性 ． 不 能 够 考察 金 融发 展 与 经 济增 更
长之 间 因果 关 系 的方 向 ： 于 时间序 列研 究来 说 。 对 虽
然能 够 确认 因果 关 系 的方 向 ． 够 把数 据 一 阶 单整 能 性 质 考 虑在 估计 方 法 中 。 由 于数 据较 短 而 得 到不 但
大 的努 力 ： 一考 虑 了增 长 的 其他 决 定 因 素来 避 免 其 由于缺 失 变量 所 造成 的有 偏 估 计 ： 二 运用 了工 具 其 变量法和 Ｇ ＭＭ 动 态 面 板 方 法 消除 多 重 共 线 性 ： 其
所 以选取 西部 作为研 究 对象 主要是从 理论 意义方 面
来看 ， 国 内金融体 制 尚不 健全 ， 在 金融 部 门还不 能充
一
、
引言
并 不存在 因果 关 系 。冉 光和等 （０ ６ 基 于 中国东部 ２０ ）
金 融发展 和经 济增 长之 间 的因果关 系 在 已有 的
和 西部 的省 级数据 ． 运用 面板 数据单 位根 检验 、 协整
检 验 与误 差 纠正模 型 ．对东部 和西 部金 融发展 与经
济 增 长 的长 期 关 系 和 短 期 关 系 进 行 了 比较 研 究 。 Ａ ｅｇ 等 （０ ７ ｐ ｒｉ ｓ ２ ０ ）在 Ｃ ｒ ｔ ｏ ｌ ｓ Ｔ ｉ ａ 基 ｈｉｏ ｎｏ 和 ｓ ｎ ｓ的 ｓｐ ｕ ｏ
跨 国回归方 法 的主要 不足是 不 能够讨 论数 据 的 单 整 和 协整 特性 ． 不 能 够 考察 金 融发 展 与 经 济增 更
长之 间 因果 关 系 的方 向 ： 于 时间序 列研 究来 说 。 对 虽
然能 够 确认 因果 关 系 的方 向 ． 够 把数 据 一 阶 单整 能 性 质 考 虑在 估计 方 法 中 。 由 于数 据较 短 而 得 到不 但
大 的努 力 ： 一考 虑 了增 长 的 其他 决 定 因 素来 避 免 其 由于缺 失 变量 所 造成 的有 偏 估 计 ： 二 运用 了工 具 其 变量法和 Ｇ ＭＭ 动 态 面 板 方 法 消除 多 重 共 线 性 ： 其
所 以选取 西部 作为研 究 对象 主要是从 理论 意义方 面
来看 ， 国 内金融体 制 尚不 健全 ， 在 金融 部 门还不 能充
上海金融发展与经济增长关系的实证研究
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
经济 增 长 的 作用 。他 认 为 。金 融 发 展 并 不 导 致 经 济 增 长 ，金 融 发 展 仅 是 实 体 经 济 需 求 的 反 映 。Ｗｉ ． ｊ ｎ
ｂ ｒｅ （９ ３ 、Ｂ ｍｅ （９ ４ ｅｇｎ １ ８ ） ｕ １８ ）的理 论研 究 证 明 了金
济 增 长 也 有 一 个 正 的 影 响 。 Ｒ ｕｓａ 和 ｏ ｓｅｕ
收 稿 日期 ：２ １ — ５ ０ ０ １０ — ３
作者 简 介 ： 于凤 艳， 辽 宁丹 东人， 女， 经济 学博 士，上 海师 范 大学天 华 学院经 济与 管理 系讲 师。 究方 向为 区域 经 研
济与城 市经济 。
本 、韩 国 、马来 西亚 、巴基 斯坦 、菲律 宾 、新 加坡 、
降 低 了 投 资 和 生 产 效 率 。 Ｄ ｖｒｕ ａｄ ｍｉ ｅｅｅｘ ｎ Ｓ ｔ ｈ
（９４ １ ９ ）认 为 ，金 融 发展 能够 降 低居 民收人 的不 确定 性 ，从 而 消 费 增 加 、投 资减 少 ，降 低 经 济 增 长 率 。 Ｄ ｉｄ ｎ ａ ｏｈ （ ０ ８ ｅｄ ａ ａ ｄ Ｆ ｔ ｕ ２ ０ ）指 出 ，银 行 能 够 改 善借 ｔ 贷 之 间 的 信息 不 对 称 ，而金 融 市 场 的完 善减 少 了银 行 的信 贷规 模 ，因此 不利 于 经济增 长 。 与 此 同时 ，国 内学 者 对 我 国金 融 发展 与经 济 增
会 影 响 长 期 经 济 增 长 。 Ｇ ｅ ｎ ｏ ｄ 和 Ｊｖｎ ｖｅ ｒｅ ｗ ｏ ｏａ ｏ ｉ （９ ０ １ ９ ）通过 一个 动 态模 型 。研 究 了金 融发 展 和 经济
现 ，地 区金 融 发展 鼓 励 创 办 企业 ，有利 于促 进 企 业 的 发展 和 提 高 产业 竞 争 力 ，这些 结 论 对 于那 些 可 以 较 容 易 的获 得 区域外 资 金 的 大公 司 是较 弱 的 。另 一 种 观点 认 为 ，金 融发 展 对 经 济增 长 的影 响是 微 不 足 道 的 ， 甚 至 是 负 的 。 新 增 长 理 论 的 代 表 Ｌ ｃｓ ｕ ａ
经济 增 长 的 作用 。他 认 为 。金 融 发 展 并 不 导 致 经 济 增 长 ，金 融 发 展 仅 是 实 体 经 济 需 求 的 反 映 。Ｗｉ ． ｊ ｎ
ｂ ｒｅ （９ ３ 、Ｂ ｍｅ （９ ４ ｅｇｎ １ ８ ） ｕ １８ ）的理 论研 究 证 明 了金
济 增 长 也 有 一 个 正 的 影 响 。 Ｒ ｕｓａ 和 ｏ ｓｅｕ
收 稿 日期 ：２ １ — ５ ０ ０ １０ — ３
作者 简 介 ： 于凤 艳， 辽 宁丹 东人， 女， 经济 学博 士，上 海师 范 大学天 华 学院经 济与 管理 系讲 师。 究方 向为 区域 经 研
济与城 市经济 。
本 、韩 国 、马来 西亚 、巴基 斯坦 、菲律 宾 、新 加坡 、
降 低 了 投 资 和 生 产 效 率 。 Ｄ ｖｒｕ ａｄ ｍｉ ｅｅｅｘ ｎ Ｓ ｔ ｈ
（９４ １ ９ ）认 为 ，金 融 发展 能够 降 低居 民收人 的不 确定 性 ，从 而 消 费 增 加 、投 资减 少 ，降 低 经 济 增 长 率 。 Ｄ ｉｄ ｎ ａ ｏｈ （ ０ ８ ｅｄ ａ ａ ｄ Ｆ ｔ ｕ ２ ０ ）指 出 ，银 行 能 够 改 善借 ｔ 贷 之 间 的 信息 不 对 称 ，而金 融 市 场 的完 善减 少 了银 行 的信 贷规 模 ，因此 不利 于 经济增 长 。 与 此 同时 ，国 内学 者 对 我 国金 融 发展 与经 济 增
会 影 响 长 期 经 济 增 长 。 Ｇ ｅ ｎ ｏ ｄ 和 Ｊｖｎ ｖｅ ｒｅ ｗ ｏ ｏａ ｏ ｉ （９ ０ １ ９ ）通过 一个 动 态模 型 。研 究 了金 融发 展 和 经济
现 ，地 区金 融 发展 鼓 励 创 办 企业 ，有利 于促 进 企 业 的 发展 和 提 高 产业 竞 争 力 ，这些 结 论 对 于那 些 可 以 较 容 易 的获 得 区域外 资 金 的 大公 司 是较 弱 的 。另 一 种 观点 认 为 ，金 融发 展 对 经 济增 长 的影 响是 微 不 足 道 的 ， 甚 至 是 负 的 。 新 增 长 理 论 的 代 表 Ｌ ｃｓ ｕ ａ
湖南金融发展与经济增长关系的实证研究
囚 结论与政策建议
从 以上 检 验 结 果可 知 ．湖 南 金融 发 展 没 有 促 进经 济 增 长 ，而
中国 区域 经 济 发展 研 究 的 深入 ， 域 金融 发展 和 经 济 增 长 关 系称 经 济 增 长 也 没 有推 动 金 融 发 展 ．这 一 结 果也 是 合 理 的 。 因为 湖南 区 金 为研 究 热 点 ， 儒 勇 运 用 １ ９—１ ９ 年 的 季度 数 据 对 两 者 关 系进 省 所 运 用 的 大 部分 资金 中大 多数 是 贷款 给 了国 有 银 行 ， 融 资源 谭 ３ ８ ９ ９
ＮｕＩ Ｉ
Ｈｙ ｏｈ ｓ ： ｐ ｔｅ ｉ ｓ
Ｆ Ｓ ａｉｔ ． ｌｔ ｉ ＳＣ
Ｐｏ ａ ｉ ｒｂ ｂｌ 对
率 促进储蓄 向投资的转化和提高资本边 际生产率的途径影响经 济增长 ．而储蓄 （ 投资 、资本存量 ）和资本边际生产率是经济增 长 的源泉。 ｉ ｎ ｅ ｉ Ｇｅｎ ｏ ｎ ｖｎ ｉ 学者提 出 Ｋｎ ａｄＬｖｎ ｇ ｅ、 ｒ ｗｏｄ ａｄ Ｏ ａｏｅ等 ｅ
、
引 言
所 示
变量
ＡＦＲ Ｉ
金 融 发 展 与经 济 增 长 之 间 的 关 系从 ２ 世 纪五 、六 是 年 代 以 Ｏ
ＡＦ Ｄ 检验值 ５ 临 界值 结论 ％
． ４ ５５ ２６４ ４ ． ６４ ０ １ ８ ３ ９ 平稳
来一直是研究 的热点 ， 传统的经济理论认 为经济增长导致金融发
变重
Ａ Ｆ检验值 １ 临 霁值 结论 Ｄ ％
． ４６ ３ ２７ ０ １ 平稳
△Ｒ Ｐ ． ２６ １ ＧＤ ５６３ ２
检验 结果 表 明 Ｆ Ｉ Ｒ Ｄ 本 身 是 非 平稳 的但 一 阶 差分 都 是 ห้องสมุดไป่ตู้ Ｒ与 Ｇ Ｐ
中国金融发展与经济增长质量关系的实证研究
【 问题探讨】
李冻 菊， 薛 冰 （ 河南财 经政 法 大学， 河南 郑州 ４ ５ ０ ０ ０ ２ ）
摘要 ： 在 现 代 经济发 展 过程 中 ， 金 融的作 用 日益 增 长 ， 甚 至 已经 成为保 障经 济持 续稳 定运行 的关 键 因素之 一 。 以我 国 １ ９ ８ １ —２ ０ １ １ 年 的数 据 为样 本 ， 通过测算Ｔ Ｆ Ｐ来衡 量 经 济增 长质 量 ， 并 分 别
文章 编 号 ： １ ０ ０ ３ — ４ ６ ２ ５ （ ２ ０ １ ３ ） １ １ － ０ ０ ４ １ — ０ ４ 中图分类 号 ： Ｆ ８ ３ ２ 文 献标 志码 ： Ａ
一
、
金 融发 展 的研 究综述
结 论 也不 尽 相 同。周 骏 （ ２ ０ ０ ９ ） ｔ ４ ￣ 的研 究结 论 显 示金
融发展对经济增长 的影响途径主要 为资本生产率 、 自对金融形式产生依赖 ， 人们就一直在思考着 金融系统转化效率和储 蓄率 ， 大多研究结论证实区 金融在经济增长 中的作用。Ｈ ｉ ｃ ｋ ｓ （ １ ９ ６ ９ ） ｔ １ 考察 了金 域的金融发展水平与经济发展呈现一种正向的相关 融 的功 能 对 经 济 增 长 的作 用 机 制 。Ｋ ｉ ｎ ｇ （ １ ９ ９ ３ ） 口 和 性 ， 但是伍海华 、 马正兵 （ ２ ０ ０ ３ ） ［ ５ １ 对我 国金融发展水 Ｌ ｅ ｖ ｉ ｎ ｅ （ １ ９ ９ ９ ） ｔ ３ １ 通 过 研 究 得 出金 融 规 模 和 功 能 可 以 平 和经 济 发 展 的研 究结 果 表 明前者 发 展 滞后 ， 并 从 有 效 地 刺 激 长期 经 济 增 长 以及 全 要 素 生 产 力 的 增 长期上阻碍了总体经济增长 ； 韩廷春（ ２ ０ ０ １ ） 嘲 通过大 长 。金 融 功能 的相关 研 究 为 进一 步 观 察 、 分 析 金 融 量数据进行实证研究发现金融发展与经济增长呈负 问题 提 供 了一 种 新 的思 路 和 方 法 ， 为 今后 的研 究 大 相关 的关 系 。 大 地拓 宽 了金融 发展 的理 论视 野 。 由于人们对经济增长质量 的关注增强 ， 涌现了 Ｐ ａ ｔ ｒ ｉ ｃ ｋ （ １ ９ ６ ６ ） 主要 强调 金 融 发展 对 供 给产 生 的 大量关于金融发展与全要素生产率研究的文献。张 种 引 导效 应 ， 即 随着 经 济 发展 增 速 以及 经 济 结 构 军等 （ ２ ０ ０ ３ ） 测算全 要 素生产 率 ， 研究 了我 国金 融发 的复 杂化 ， 对金 融 方 面 的需 求 会 进一 步刺 激 经济 的 展 水 平 与 全 要 素 生 产 率 增 长 之 间存 在 显 著 的正 相 发展 ， 认 为 金融 发展 和经 济增 长互 为 因果关 系 ， 此后 关 。姚 耀 军 （ ２ ０ １ ０ ） ， 许欣欣 、 郑长德 （ ２ ０ １ ０ ） ， 罗曼 人 们 对 二 者 因果 关 系 的方 向称 之 为 “ 帕特 里 克 之 娜 （ ２ ０ １ １ ） 运用 向量误 差 修 正模 型分 别 验证 了金 融 谜” 。除此 之外 ， 国外 学者 还就 金 融发展 与 全要 素生 发展 与全要 素生 产率 间存 在显 著 的正相关 关 系 。 产率增长之间的关系展开 了一系列实证分析。尽管 二、 经 济增 长质 量 的测度 选 用金 融发 展水 平 的指标 不 同 ， 但Ｊ ｅ ａ ｎ ｎ ｅ ｎ ｅ ｙ （ ２ ０ ０ ６ ） 、 近几年对于区域经济增长质量 问题的研究逐渐 Ｇ ｕ ａ ｒ ｌ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ 和Ｐ ｏ ｎ ｃ ｅ ｔ （ ２ ０ ０ ８ ） 的研究 结 果 均 表 明金融 发 加 深 ， 直接 和 间 接提 及 区 域经 济 增 长质 量 的文 献 也 展对 全要 素 生产率 的增长有 显 著 的正 向作用 。 开始 出现 。 国 内外学 者 对 此有 两 类 评价 方 式 ， 即通 （ 二） 国 内研 究现 状 过综合评价指标体系和全要素生产率来测算 。目前 ２ １ 世 纪 以来 ， 国 内 的学 者才 开 始关 注 金 融发 展 相关 的研究成果大多采用综合评价体系 ， 过分依赖 与经济增长的问题 ， 进而 陆续运用西方早期的理论 于 Ｇ Ｄ Ｐ 进行 国民经济核算存在许多公认 的缺陷 ； 同 论 述 中 国金 融 发展 ， 并 就 其 与 经济 增 长 的关 系进 行 时 ， 指标权重确定上的争议则降低 了因子分子 的准 了 大量 实 证 研究 。但 是 由于选 用 指 标数 据 不 同 、 测 确 性 和 可靠 性 。 因此 ， 本文使用Ｔ Ｆ Ｐ作 为 区域 经 济 算方法软件不同以及出发角度不同 ， 其实证研究 的 增长质量 的评价指标进行分析。
李冻 菊， 薛 冰 （ 河南财 经政 法 大学， 河南 郑州 ４ ５ ０ ０ ０ ２ ）
摘要 ： 在 现 代 经济发 展 过程 中 ， 金 融的作 用 日益 增 长 ， 甚 至 已经 成为保 障经 济持 续稳 定运行 的关 键 因素之 一 。 以我 国 １ ９ ８ １ —２ ０ １ １ 年 的数 据 为样 本 ， 通过测算Ｔ Ｆ Ｐ来衡 量 经 济增 长质 量 ， 并 分 别
文章 编 号 ： １ ０ ０ ３ — ４ ６ ２ ５ （ ２ ０ １ ３ ） １ １ － ０ ０ ４ １ — ０ ４ 中图分类 号 ： Ｆ ８ ３ ２ 文 献标 志码 ： Ａ
一
、
金 融发 展 的研 究综述
结 论 也不 尽 相 同。周 骏 （ ２ ０ ０ ９ ） ｔ ４ ￣ 的研 究结 论 显 示金
融发展对经济增长 的影响途径主要 为资本生产率 、 自对金融形式产生依赖 ， 人们就一直在思考着 金融系统转化效率和储 蓄率 ， 大多研究结论证实区 金融在经济增长 中的作用。Ｈ ｉ ｃ ｋ ｓ （ １ ９ ６ ９ ） ｔ １ 考察 了金 域的金融发展水平与经济发展呈现一种正向的相关 融 的功 能 对 经 济 增 长 的作 用 机 制 。Ｋ ｉ ｎ ｇ （ １ ９ ９ ３ ） 口 和 性 ， 但是伍海华 、 马正兵 （ ２ ０ ０ ３ ） ［ ５ １ 对我 国金融发展水 Ｌ ｅ ｖ ｉ ｎ ｅ （ １ ９ ９ ９ ） ｔ ３ １ 通 过 研 究 得 出金 融 规 模 和 功 能 可 以 平 和经 济 发 展 的研 究结 果 表 明前者 发 展 滞后 ， 并 从 有 效 地 刺 激 长期 经 济 增 长 以及 全 要 素 生 产 力 的 增 长期上阻碍了总体经济增长 ； 韩廷春（ ２ ０ ０ １ ） 嘲 通过大 长 。金 融 功能 的相关 研 究 为 进一 步 观 察 、 分 析 金 融 量数据进行实证研究发现金融发展与经济增长呈负 问题 提 供 了一 种 新 的思 路 和 方 法 ， 为 今后 的研 究 大 相关 的关 系 。 大 地拓 宽 了金融 发展 的理 论视 野 。 由于人们对经济增长质量 的关注增强 ， 涌现了 Ｐ ａ ｔ ｒ ｉ ｃ ｋ （ １ ９ ６ ６ ） 主要 强调 金 融 发展 对 供 给产 生 的 大量关于金融发展与全要素生产率研究的文献。张 种 引 导效 应 ， 即 随着 经 济 发展 增 速 以及 经 济 结 构 军等 （ ２ ０ ０ ３ ） 测算全 要 素生产 率 ， 研究 了我 国金 融发 的复 杂化 ， 对金 融 方 面 的需 求 会 进一 步刺 激 经济 的 展 水 平 与 全 要 素 生 产 率 增 长 之 间存 在 显 著 的正 相 发展 ， 认 为 金融 发展 和经 济增 长互 为 因果关 系 ， 此后 关 。姚 耀 军 （ ２ ０ １ ０ ） ， 许欣欣 、 郑长德 （ ２ ０ １ ０ ） ， 罗曼 人 们 对 二 者 因果 关 系 的方 向称 之 为 “ 帕特 里 克 之 娜 （ ２ ０ １ １ ） 运用 向量误 差 修 正模 型分 别 验证 了金 融 谜” 。除此 之外 ， 国外 学者 还就 金 融发展 与 全要 素生 发展 与全要 素生 产率 间存 在显 著 的正相关 关 系 。 产率增长之间的关系展开 了一系列实证分析。尽管 二、 经 济增 长质 量 的测度 选 用金 融发 展水 平 的指标 不 同 ， 但Ｊ ｅ ａ ｎ ｎ ｅ ｎ ｅ ｙ （ ２ ０ ０ ６ ） 、 近几年对于区域经济增长质量 问题的研究逐渐 Ｇ ｕ ａ ｒ ｌ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ 和Ｐ ｏ ｎ ｃ ｅ ｔ （ ２ ０ ０ ８ ） 的研究 结 果 均 表 明金融 发 加 深 ， 直接 和 间 接提 及 区 域经 济 增 长质 量 的文 献 也 展对 全要 素 生产率 的增长有 显 著 的正 向作用 。 开始 出现 。 国 内外学 者 对 此有 两 类 评价 方 式 ， 即通 （ 二） 国 内研 究现 状 过综合评价指标体系和全要素生产率来测算 。目前 ２ １ 世 纪 以来 ， 国 内 的学 者才 开 始关 注 金 融发 展 相关 的研究成果大多采用综合评价体系 ， 过分依赖 与经济增长的问题 ， 进而 陆续运用西方早期的理论 于 Ｇ Ｄ Ｐ 进行 国民经济核算存在许多公认 的缺陷 ； 同 论 述 中 国金 融 发展 ， 并 就 其 与 经济 增 长 的关 系进 行 时 ， 指标权重确定上的争议则降低 了因子分子 的准 了 大量 实 证 研究 。但 是 由于选 用 指 标数 据 不 同 、 测 确 性 和 可靠 性 。 因此 ， 本文使用Ｔ Ｆ Ｐ作 为 区域 经 济 算方法软件不同以及出发角度不同 ， 其实证研究 的 增长质量 的评价指标进行分析。
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
我国金融发展与经济增长关系的实证分析【摘要】应用协整理论验证了我国金融发展与经济增长之间的长期均衡关系，建立了误差修正模型来反映金融发展、证券市场发展与经济增长之间的短期动态关系，并通过格兰杰检验对金融发展与经济增长间的因果关系进行了检验。
【关键词】协整理论误差修正模型金融发展经济增长上世纪八十年代，由罗默所建立的宏观经济增长模型产生了“内生增长理论”，卢卡斯对该理论进行了进一步的完善，并将金融因素引入到了内生增长理论体系中，试图研究金融的发展以及金融发展经济增长的相互作用。
该方面的研究主要包括了三个方面的问题：一是金融发展与经济增长的相关性研究。
如戈德斯密斯[1]使用金融相关比率和金融中介比率作为一国金融发展水平的衡量指标对金融发展与经济增长进行了相关性分析；卡琳和梅耶[2]分析了多个国家金融发展与经济增长的相关关系。
对发展中国家与发达国家进行比较，发现发展中国家的金融发展与经济增长关系紧密，而发达国家则没有证据显示不同类型的金融系统与经济增长之间有显著的相关关系。
我国学者周才云[3]对中国中部地区金融发展与经济增长的相关关系进行研究，认为中部地区金融发展与经济增长显著正相关和协整关系。
二是金融发展与经济增长的因果分析研究。
如我国学者曹啸和吴军[4]通过格兰杰因果关系检验，分析了中国的金融发展是经济增长的格兰杰原因；丁晓松[5]通过单位根和协整检验分析指出，金融发展对中国的经济增长有积极作用，但反过来作用不大；王琛[6]采用协整、误差修正模型和格兰杰因果检验分析，结果表明中国的金融发展促进了经济的增长。
三是金融微观层面与经济增长关系的实证研究，得出了一些有意义的结论。
一、数据选取与处理本文的研究中选取了以下指标分别对经济增长与金融发展进行了度量：（一）经济增长的指标在已有研究成果中常采用国内生产总值来衡量一个国家或地区的经济发展状况。
本文中沿用此做法，为消除人口规模和通货膨胀对计算结果的影响，文中用人均国内生产总值来作为经济增长指标，并采用1992年为基期的可比价计算所得的实际值，用rag表示。
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一
、
引 言
增 长 的关 系 ，认 为 金融 发 展 对 经 济 增 长 有 促 进 作 用 。冉 光 和 （０ ６）分 别 对 我 国东 西 部 进 行 了研 ２０ 究 ，发现 西部 地 区的金融 发展对 经 济增长具 有单 向
关于金融发展与经济增长二者之间关系的研究 在 近半个 世 纪 以来 得到 了 国内外众 多专 家 、学者 高 度关注 ，但到 目 前为止 ，还没有形成一个统一的为 人们广泛接受和认可的结论。Ｇ ｌｓ ｔ （９ ９ 开 ｏ ｉ ｈ １６ ） ｄｍ 创性地对金融发展与经济增长关 系进行 了实证方面 的研究 ，他运用３个 国家 １６ ～１６ 年间的有关数 ５ ８０ ９ ３
述 ，利ｇ２ ０ 年－２ ０ 的数据对我 国金 融发展 与经济增长的 因果关 系进行 了研 究，结果表 明在样本期间金融 １００ － ０９ ￣ ．
发展与经济增 长存在着单向 因果关 系，我 国的金融发展促进 了经 济增 长。
【 键 词】金 融发展 ；经济增长 ；单位根检验 ；格 兰杰 因 关 果检验 【 作者简介】姚燕 ，广东商学院助教 ，经济学硕 士，研究方向 ： 融市场与公 司金融。 金
１ ．金融业平稳健康发展。银行业保持健康平
稳 运 行 ，截 至２ ０ 年末 ，银 行 业 资 产 总额 为 ７ ． ０９ ８７ ７
济增 长之 间确实存在 正相关关 系 。此 外 ，Ａ ｏｏ ｄｌ ｆ
（０ １ ２０ ）使 用 时 间序 列 数据 和格 兰杰 因果 关 系检 验
万亿元 ，同比增长２． ％；商业银行不 良贷款率 ６５ ２ 为 １ ％，同比下降３ 个百分点 。证券期货经营机 ． ６ ． ８ 构的实力明显增强 ， 截至２０ 年末 ，我国证券公司 ０９ 的总资产达到２ ３ ． 万亿元 ，净资本为３３ ． 亿元。 ０ ８１ ２ ８ 保险业的整体实力也明显提高，截至２０ 年末 ，保 ０９
据 ，得 出经济增 长 与金融 发展 是 同步 的 ，经济 快速
长期 的因果关系 ，无明显的短期 因果关 系，而东部
地 区则 同时具 有 明显 的双 向长期 关 系和双 向短期 关 系 。总而 言之 ，对 中 国金 融发展 对 中国经济 增长 的
影响作用 ，多数学者基本持肯定态度。 二 、我 国金融 发展 的现状 从改革开放到现今３ 年时间里，中国金融制度 ０ 变迁完成了从计划金融制度 向市场化金融制度的改 变。
济增长指标（Ｄ Ｒ，它反映了经济增长速度。 ｆ Ｇ Ｐ） 衡量金融发展 的指标有两个 ，一是金融深度指标 Ｉ
（Ｅ ） Ｐ ／Ｇ Ｐ，Ｍ 为 季 度 末 的 时 点 数 据 ， Ｄ Ｐ，Ｏ Ｍ２ Ｄ ２ Ｇ Ｐ 当年各 季度 的 累计数 ，这 个 指标 可 以衡 量 金 Ｄ为
一
融 中介 的规模 ；二是 Ｐ 指标 ， 即商 业银 行 贷 款 Ｃ
增长的时期通常都伴随着金融的较快发展 ，但是他 没有涉及金融发展与经济增长的因果关系。在此基
础 上 ，Ｋｎ和 Ｌｖ ｅ （９６）研 究 了８ 多 个 国家 的 ｉｇ ｅｉ ｎ １９ ０
相关数据 ，对４ 个金融发展指标和３ 个经济增长指标
进 行 了计量 分析 ，其研 究结 果表 明 ，金融 发展 与经
法检验金融发展和经济增长两个变量之间的因果关 系 ，得 出经济增长和经济发展互为 因果关 系的结
论。
我国学者对这一方面的研究起步较晚，对金融 发 展与 经济增 长 的研究 主要 集 中在实 证层 面 。谈 儒 勇 （９ ９ 利用普通最／ －乘法发现我国金融 中介 １９ ） ｂ 发 展 与经 济 增 长显 著 相关 。王 志 强 与孙 刚 （０ ３） ２０
险公司的总资产为４ ６ ． 万亿元 。 ０ ２ ．直接融资 占比进一步提高 ，信贷结构进一
步优化 ，不断加大对 ‘ 农”和中小企业等经济薄 ‘ 三 弱环节的支持力度 ，较好地满足了实体经济对信贷
采用带有控制变量 的向量误差修正模型和格兰杰 因
果检验方法 ，发现２Ｉ 纪９ 年代以来我国金融发展 ０￣ ０ Ｊ 与经济增长呈现显著的双向因果关系。周立与王子 明 （０ ３Байду номын сангаас２ｏ ）研究 了全 国各省 市 区的金融 发展 与 经济
２ １￣ ８ ００ 月 总第 ４ ０ ８期 第 ０ 期 ８
经 济 论 坛
Ｅ ｏ ｏ ｃ Ｆｏ ｕ ｅ ｎ ｍｉ ｒ ｍ
Ａｕ ．２ ０ ｇ ０１
Ｃ ｎ ４ ０ ＮｏＯ８ ， ．８ ． ｅ
文／ 燕 姚
【 摘 要】金融发展 与经济增长的关 系一直是 学术界讨 论的热点 问题 。本 文对我 国金融发展的现状进行 综
１ ．变量选取及数据来源 。本 文数据来源 于 ｝ 《 中国统计年鉴 》 《 、 中国金融年鉴 》和 《 中国证 【
券期货统计年鉴 》等 ，数据为２ ０ 年到２０ 年 的 ００ ０９ 季度数据。本文以我国Ｇ Ｐ Ｄ 的季度增长率作为经 Ｉ
表２ ＧＤＰ 与Ｐ 指 标的格 兰杰 因果关 系检验 Ｄ Ｒ Ｃ
・
资金 的合理需求 ，金融服务国民经济的总体能力进
一
步提高。 ３ 金 融改 革 发 展深 入推 进 。中 国农 业银 行 股 ．
份有限公司正式挂牌成立 ，现代公司治理结构初步
４ ６・
建立 ，内部改革和经营机制转换工作稳步推进 。 三、我国金融发展与经济增长的实证研究 【
表１ ＧＤ Ｒ Ｄ Ｐ Ｄ Ｐ 与 Ｅ 指标的格兰杰因果 关系检验
单向的因果关系。 Ｄ Ｄ Ｒ Ｃ二者 之 间 的 因果关 系检 验 结果 见 Ｇ Ｐ 与Ｐ
／ Ｄ ，商业银行 贷款为季度末 的时点数 据 ，Ｇ Ｐ ＧＰ Ｄ 为 当年各 季度 的 累计数 。
２ 变 量 的单 位 根检 验 。 由于本 文 所 用 数据 构 ． 成 时 间序列 ，时 间序列 变量 间存 在协整 关 系 、 因果 关 系 的前提 是所 有 变量都 服从 同 阶单位 根 过程 。为