基于EVA理论的中央企业综合资本资产定价模型研究
基于EVA 模型的企业价值评估
基于 EVA 模型的企业价值评估
李晓乐
（滨州医学院 计划财务处，山东 烟台 264003）
摘要：移动互联网的崛起使得互联网企业掀起一波浪潮，本 研究以网易公司为案例，在对 EVA 企业估值模型进行理论 分析的基础上，结合互联网企业本身的特点来评估网易公 司 2020 年的企业价值。现将网易公司同期的市值与最后得 出的评估结果进行对比，研究表明基于 EVA 模型的企业价 值评估结果是科学合理的。从此案例出发，分析 EVA 企业 估值方法在互联网行业中的优越性与局限性。 关键词：EVA 模型；经济增加值；互联网企业；价值评估 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1005-913X（2021）09-0081-03
总投入资本 = 股权资本 + 债务资本
（3）
（三）加权平均资本成本（WACC）
WACC 是公司依据各种资本占公司总资本的
权重，借助加权平均的方法求得的公司资本成本。
加权平均资本成本综合考虑到了企业资本结构，以
及企业的预期权重与每一部分的相对权重。
WACC=Re×
E E+D
+Rd×
D E+D
×（1-T）
N财贸与财税 ORTHERN ECONOMY AND TRADE
6028.54 百万美元，费用为 3781.54 百万美元。同时， 前五年销售与行政费用、研发费用占营业收入的平 均比例分别为 13.6%、9.6%，因此可以预测 2020 年 网易公司销售与管理费用、研发费用分别为 1863.37 百万美元、1315.32 百万美元。
27.6% ， 可 以 预 测 2020 年 网 易 公 司 营 业 成 本 为
eva模型及其在企业价值评估中的应用研究
eva模型及其在企业价值评估中的应用研究标题：EVA模型及其在企业价值评估中的应用研究引言：企业价值评估是衡量企业绩效和潜在回报的重要方法。
在这个过程中，EVA（经济附加值）模型作为一种广泛应用的评估工具，在企业价值评估中发挥着重要作用。
本文将介绍EVA模型的基本原理和计算方法，并探讨其在企业价值评估中的应用研究。
一、EVA模型的基本原理和计算方法EVA模型是由斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）公司于1990年提出的，它是一种衡量企业经济附加值的评估模型。
EVA模型的基本原理是通过减去企业资本成本的方式，计算出企业创造的经济附加值。
计算EVA的公式为：EVA = 净利润 - （资本总额× 资本成本率）其中，净利润是企业在特定时期内的利润，资本总额是企业的资产净值，资本成本率是企业的资本成本与资本总额的比率。
二、EVA模型在企业价值评估中的应用1. 评估企业绩效EVA模型能够客观地衡量企业的经济附加值，通过与资本成本的比较，可以评估企业是否创造了超过资本成本的价值。
这使得企业能够更准确地评估自身绩效，并及时采取相应措施改进经营。
2. 激励管理层和员工EVA模型将企业价值与经营绩效直接挂钩，为企业的管理层和员工提供了明确的激励机制。
通过与EVA目标进行对比，管理层和员工可以明确自己的绩效目标，并努力创造更高的经济附加值，从而获得相应的激励回报。
3. 支持投资决策EVA模型能够提供有关投资项目的经济附加值信息，帮助企业进行投资决策。
通过计算投资项目的EVA，企业可以判断该项目是否能够创造超过资本成本的附加值，从而决定是否进行投资。
4. 优化资本结构EVA模型可以帮助企业优化资本结构，降低资本成本。
通过减少资本总额或降低资本成本率，企业可以提高EVA，优化企业的财务状况。
5. 股东价值管理EVA模型将企业的经济附加值与股东价值直接联系起来，强调了股东利益的最大化。
通过提高EVA，企业能够增加股东的回报，提升股东价值。
基于EVA的企业价值评估研究【开题报告】
Shimon Chen和James L.Dodd(1997)以美国566家公司为例，选取由EVA所衍生出的EVA指标体系(即所谓的EVAS)和由典型的传统会计指标组成的指标体系进行比较，研究表明:EVA指标是衡量公司经营业绩的一个有用指标，EVA指标的解释能力为41%，而传统会计指标的解释能力为36.59%。
（2）市场价值解释力方面
O’Byrne S F（1996）的研究结果表明5年期会计数据变化中利润只解释了24%市场价值变化，10年期会计数据变化中利润反映了64%的市场价值，这些评价远远低于EVA对市场价值的解释程度，EVA对公司市场价值的解释力(R2=0.56)远远大于NOPAT(税后净经营利润)对公司市场价值的解释力(R2=0.17)。
（1）对原先的模型进行修正，使得评估结果更加准确。Hemnatha S B Herath和John S Jahea Jr（2002）在他们的论文中，基于期权定价理论，提出了一个理论模型，用于在股票市场波动的情况下，评估管理弹性的价值。
（2）在原先的理论基础上，加入新的理论，让两者相互结合，使评估结果更加准确。Alvaerz和Stenbacka（2001），为了确定多阶段技术项目中的最优临界值，将马尔可夫链理论和实物期权理论结合起来进行研究。他的研究表明，市场不确定性的增加同时增加了更新技术和采用现有技术的实物期权价值。
基于EVA企业价值评估在国有企业中的运用
基于EVA企业价值评估在国有企业中的运用研究□宋燕【摘要】2010年1月1日，《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》在国资委监管的中央企业中全面实施，其业绩考核指标就是基于EVA评估体系为基础的企业价值评估方法，意味着EVA价值评估模型将成为企业价值评估的一种重要方法。
本文在首探讨EVA理论在企业价值评估中运用，分析了EVA企业价值评估对于我国国有企业的重要意义，并提出EVA企业价值评估模型在国有企业运用中应该把握的要点。
【关键词】EVA；企业价值评估；国有企业【作者单位】宋燕，四川理工学院经管学院国资委决定从2010年开始在中央企业全面推行经济增加值考核，2010年1月1日，《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》开始实施，经济增加值取代原有的净资产收益率成为中央企业业绩考核的核心指标。
由此标志着国资委对国有企业的关注点由企业资产规模和利润逐步转移到EVA 为导向的价值创造能力，表明EVA价值模型将成为企业价值评估的一种重要方法。
一、EVA理论在企业价值评估中的运用目前国际上对企业价值评估的评估方法主要分为成本法、市场法和收益法三大类。
成本法是在评估企业资产价值和负债的基础上而确定评估对象价值的评估思路。
市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。
收益法是通过将被评估企业在未来持续经营中预期的收益折现，以确定企业价值的评估思路。
中国资产评估协会颁布的《企业价值评估指导意见》中指出，以持续经营为前提对企业进行评估时，成本法要与其他评估方法一起来确定其价值。
而运用市场法评估企业的价值又很难找到参照物，因此，收益法评估企业价值就成为首选方法。
收益法的理论基础是效用理论，一项资产的价值是由它的效用决定，效用越大价值越大。
企业的效用就在于能获取未来收益，那么企业的价值就在于未来收益的折现值。
用收益法评估企业价值有三个基本参数：收益、折现率、折现期。
基于eva模型的企业价值评估
基于eva模型的企业价值评估
1 模型概述
企业价值评估是一项极其重要的经营管理任务。
而EVA模型（经济附加值）是在传统利润计算的基础上，确立了企业应当达到的资本成本水平，并通过横向比较企业经营效益的好坏，反映了企业经营管理的实际水平。
2 计算公式
EVA= NOPAT-资本×资本成本率
其中，NOPAT（Net Operating Profit After Tax）表示税后净营业利润；资本则包括企业使用的有形或无形资产，如房地产、机器设备、专利权等；资本成本率则是指资本的机会成本（机会成本是指企业用以获取最高收益但未能实现的机会成本，通常等于行业或市场平均回报率）。
3 应用案例
以某企业的2018年度报表为例，该企业的NOPAT为5000万元，资本为15000万元，资本成本率为8%。
则该企业的EVA为5000-15000×8%=3800万元。
可以看出，该企业实现了正的经济附加值，即其利润高于资本成本水平，为股东创造了价值。
4 EVA模型的优势
EVA模型的优势主要包括以下几点：
（1）明确企业经营目标和责任，能够指导企业经营决策和资本配置；
（2）反映了企业资本配置和经营效益的实际情况，为企业的长期发展提供参考；
（3）EVA具有自我修正机制，企业在用EVA模型评估自身价值的同时，也会自我检讨和改良管理机制，提升企业的市场竞争力。
5 结论
虽然EVA模型在应用过程中仍然存在不足，如难以准确测算资本成本等，但这并不影响其成为企业价值评估的重要工具。
只有通过科学的评价和管理，企业才能在市场竞争中立于不败之地。
基于EVA的国有垄断行业企业家人力资本定价问题研究
基于EV A的国有垄断行业企业家人力资本定价问题研究■▲◆周清，龙永保z教授刘晓英，副教授(1、湖南工学院经济与管理系湖南衡阳421(J()82、衡阳市广播电视大学湖南衡阳421(N)1)本文为湖南省科技厅软科学项目“国有垄断行业人力资本收入分配和监管机制研究”(项目批准号：2009Z K3019)和湖南省教育厅一般项目“国有垄断行业人力资本价值计量及收益分配模式研究”(项目批准号：09C306)的阶段性成果中图分类号：F270文献标识码：A内密箱耍：近年来。
行业间收入分配不平等问题已成为我国各方关注的焦点，特别是垄断性行业的收入水平远高于一般行业的现状更是焦点。
垄断行业收入水平过高、内部分配不规范等问题已严重影响了我国经济社会的和谐发展，严重扰乱了我国的收入分配秩序．也限制了垄断企业经营效率的快速提高。
本文从我国国有垄断行业企业家的定价实践入手，分析了现行年薪制定价的可行性与弊端，引入了基于经济增加值(EV A)的定价模型，使其能更好地指导我国国有垄断行业企业家的人力资本定价实践。
关t诃：国有垄断行业E V A企业家人力资本定价垄断行业(如石油、烟草、盐业等)在我国一直作为国民支柱产业在经济和社会福利贡献中占有重要地位。
其特殊的市场地位带来了较高的剩余收益和员工的高福利，随着与普通行业企业的收益差距不断扩大，垄断行业人力资本收益分配不公成为了社会的一种不和谐现象。
但是，由于收益方式的特殊性，以及涉及的利益相关者多，现有一般性理论对此类企业的人力资本收益的分配问题的解决并没有良好的指导作用，因此笔者以国有垄断行业的企业家为研究对象，在参考我国学者对相关问题研究的基础上，导入EV A作为企业家人力资本价值的计量基础及业绩评价指标，构建一种以财务报表为依的收益分配计量模型并制定与之相匹配的有效的分配模式，以期能合理解决国有垄断行业中的企业剩余收益分配问题。
为政府提供工资、福利收入水平指导。
为国有垄断行业人力资本的激励问题提供一种新的解决思路。
基于EVA模型的企业价值评估研究
119科学管理基于EVA 模型的企业价值评估研究——以创业慧康为例郝 婷 王伟光（内蒙古科技大学 内蒙古 包头 014010）基金项目：业绩考核与激励、管理者特征对国有企业研发投资的影响研究，国家自然科学基金地区基金（71962028）；EVA 考核对国有企业技术创新能力的影响研究：基于企业生命周期理论的视角，内蒙古自治区高等学校科学研究项目（NJSY18132）；EVA 考核制度对国有企业创新活动的影响机理及经验研究，内蒙古自然科学基金（2018LH07004）摘 要：与传统价值评估方法相比，EVA 考虑了企业资本成本及研发支出等因素，能够科学评估企业价值。
在阐述EVA 价值评估模型相关理论的基础上，以高新技术企业创业慧康为例，利用基于EVA 的企业价值评估模型计算其企业价值，通过与企业市值对比评价计算结果，并根据评估过程总结本模型的局限和优势，得出EVA 价值评估模型可以在高新技术企业中得到广泛应用的结论。
关键词：EVA；企业价值评估；创业慧康中图分类号：F592.6 文献标识码：A DOI：10.19921/ki.1009-2994.2021-05-0119-057 随着我国资本市场的发展，价值投资者越来越多，投资者对于企业价值和发展潜力非常重视，准确的企业价值评估可以给投资者的决策带来很大帮助。
对于企业管理者来说，准确的企业价值评估，有利于管理者制定企业发展战略及经营管理方案，在进行并购活动的时候还可以得到参考。
EVA 业绩评价指标，充分考虑到企业的债务资本成本和权益资本成本，并在计算税后净营业利润时，将各项减值准备及费用化的研发支出等项目重新加回。
这样可以客观合理地评估企业的经营业绩和发展潜力，在此基础上建立的EVA 价值评估模型可以准确评估企业价值。
一、EVA 企业价值评估模型（一）EVA 的概念EVA(Economic Value added）即经济增加值，指税后净营业利润减去资本成本得到的剩余收益，EVA 可以全面考虑资本成本与资本效益，逐渐被很多公司所接受。
国资委基于eva的央企考核评价
一、背景介绍国资委作为我国央企监管机构，其职责包括对央企进行考核评价，以确保国有资产的保值增值，促进央企的健康发展。
为了更科学、客观地对央企进行评价，国资委引入了EVA指标体系作为央企考核的重要依据。
二、EVA指标体系介绍Economic Value Added（EVA）即经济附加值，是一种衡量公司经营绩效的指标体系。
EVA不同于传统的利润率、ROI等指标，它通过抠除资本成本后的剩余收益，更准确地反映了公司经营活动对股东财富的贡献。
EVA指标体系包括了资本成本、净营运资本、利润等多个指标，全面评估了公司的经营绩效。
三、国资委基于EVA的央企考核评价体系国资委基于EVA指标体系对央企进行考核评价，主要体现在以下几个方面：1.绩效考核国资委通过对央企的EVA指标进行监测和分析，对央企的绩效进行评价。
EVA指标的使用可以更客观地评价央企的盈利能力和资本运作能力，避免了传统财务指标的盲目追求。
2.激励机制国资委根据央企的EVA指标来制定激励措施，激励央企更加注重经营绩效，提高公司盈利能力，创造更多的价值。
这样的激励机制能够更好地激发央企员工的积极性，推动公司的可持续发展。
3.风险管理EVA指标体系不仅可以评价央企的盈利能力，还可以评估其风险管理能力。
国资委可以通过EVA指标监测央企的风险水平，对央企的风险管理提出合理建议，进一步保护国有资产安全。
四、国资委基于EVA的央企考核评价效果国资委基于EVA指标体系的央企考核评价取得了一系列显著成效：1.提高央企盈利能力EVA指标体系注重资本的有效利用，可以更准确地评价公司的盈利能力。
通过EVA指标的考核评价，国资委可以指导央企更好地优化资本结构，提高盈利水平。
2.完善激励机制国资委根据EVA指标对央企员工进行绩效考核，建立了更加科学的激励机制。
这样的激励机制能够更好地调动央企员工的积极性，促进公司的发展。
3.优化央企经营模式EVA指标体系的运用使国资委能够更加全面地了解央企的经营状况，为央企提供更科学的经营建议。
基于EVA模型的企业价值评估研究
基于EVA模型的企业价值评估研究引言：企业价值评估是对企业的经济价值进行量化和衡量的过程。
它是投资者、分析师、业务经理等决策者进行投资决策和经营管理的重要依据。
近年来，企业价值评估的方法和模型不断发展，EVA（Economic Value Added）模型是其中的一种重要方法。
本文将基于EVA模型对企业价值评估进行研究，探讨其原理、计算方法和应用。
一、EVA模型的原理EVA模型是基于价值管理理论的，价值管理理论提出了明确的企业首要目标是创造股东财富的观点。
EVA模型通过量化企业创造的经济价值来评估企业的价值。
EVA模型的核心思想是通过减去资本成本，即减去企业投入资本的成本来计算企业的经济价值。
EVA等于经营利润（净利润加上利息和税前利润）减去资本运作成本，即EVA=净利润-资本成本。
EVA模型的原理是，只有当企业的EVA大于零时，才能获得超过资本成本的回报，创造股东价值。
当EVA小于零时，意味着企业的经济价值被破坏，未能创造足够的回报。
二、EVA模型的计算方法EVA模型的计算方法是将企业的财务数据进行调整，以更准确地反映企业的经济价值。
以下是EVA模型的计算过程：1.计算经营利润：将企业的净利润加上利息和税前利润，得到经营利润。
2.计算资本成本：通过减去无息负债和资产负债表中的非资产性负债，得到净资本，再乘以资本成本率，得到资本成本。
3.计算EVA：将经营利润减去资本成本，得到EVA。
三、EVA模型的应用EVA模型在企业价值评估中有着广泛的应用。
以下是EVA模型的主要应用领域：1.企业绩效评估：EVA模型可以用来评估企业的经营绩效，通过分析EVA的变化情况，可以评估企业的盈利能力和创造价值的能力。
2.投资决策分析：EVA模型可以用来评估企业的投资项目或收购目标的价值，帮助投资者做出合理的投资决策。
3.绩效激励和薪酬设计：EVA模型可以作为绩效激励和薪酬设计的依据，通过设定EVA目标，激励员工创造价值。
我国中央企业经济增加值(EVA)考核研究
我国中央企业经济增加值（EVA）考核研究如何判断企业的经营优劣是经济理论界、实业界长期关注的重要课题。
自19世纪初资本主义工业大生产以来，评判企业的标准经历了“成本最小化”、“利润最大化”、“经济效益最大化”、“股东财富最大化”这四个阶段的演变。
目前，“股东财富最大化”理念备受人们关注，在该理念下诞生的经济增加值（EVA）考核一度成为企业界炙手可热的管理工具。
EVA是税后净营业利润扣除全部资本成本后得到的经济利润，是企业为股东创造的真正价值。
随着企业的深入实践，EVA已从一个考核工具发展成为完整的价值管理体系，贯穿企业的战略制定、经营管理、激励约束、文化建设等各个领域，帮助企业不断提高配置资源的效率，创造更多的价值。
需要特别指出的是，虽然目前EVA在具体应用实践中还存在一些不足之处，但在全球资源越来越紧缺的今天，企业的竞争力必将取决于它配置有限资源的效率，而EVA凭其自身特点，理应得到业内进一步的重视和完善，使之成为世界公认的衡量企业竞争力的关键指标。
中国的国有企业在历史上被政府部门多头管理，但实际上出资人长期缺位，国有企业为股东创造回报的意识淡薄，一直被外界诟病。
2003年中国国务院国有资产监督管理委员会（以下简称国资委）成立，以出资人的身份对中央企业进行统一的监管，结束了国有企业管理“九龙治水”的乱局。
国资委制定了基于出资人管理角度出发的中央企业经营业绩考核体系，严格执行与业绩紧密挂钩的激励约束机制，使企业的经济责任得以真正层层落实，中央企业经营业绩大幅提升，国有资产大幅增值。
2010年，为解决中央企业负债率过高、投资冲动旺盛、价值创造能力不强等问题，国资委在业绩考核体系中引入EVA指标，推广资本机会成本的理念，有效遏制了中央企业投资冲动，并引导企业优化资本结构，提高资本使用效率，自觉维护出资人利益，为作为股东的全体中国人民创造真正的价值。
2013年，党的第十八届三中全会《决议》明确指出，国有企业是保障人民共同利益的重要力量，国资委走出了一条行之有效的国有企业发展新路子。
基于EVA的中央企业经营业绩评价研究
基于EVA的中央企业经营业绩评价研究一、本文概述本文旨在深入探讨和构建一套基于经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）理论的中央企业经营业绩评价体系。
随着我国国有企业改革的不断深化与市场化进程的加快，中央企业在国民经济中的地位日益凸显，其经营绩效不仅关乎自身发展，更直接影响国家经济安全和社会稳定。
EVA作为一种强调股东价值创造能力的财务评价指标，能够全面反映企业扣除资本成本后的经济利润，更加符合市场经济条件下对企业经营效率和效益的客观要求。
本研究首先回顾了国内外关于EVA在企业业绩评价中应用的理论背景与发展历程，并分析了当前中央企业采用传统财务指标进行业绩评价存在的局限性。
随后，我们将重点研究如何结合中央企业的特点与发展战略，设计并优化基于EVA的业绩评价模型。
在此基础上，通过实证分析验证基于EVA的业绩评价体系对中央企业经营决策的影响及其实际效果，期望能为企业管理者提供更为科学、公正、激励导向的业绩评价工具，进而促进中央企业持续提升核心竞争力与实现可持续发展。
二、中央企业经营业绩评价体系现状分析在当前的经济环境中，中央企业的经营业绩评价体系正在经历着深刻的变革。
传统的以财务指标为主的经营业绩评价体系已经不能满足现代企业的需求，特别是在面对复杂多变的经营环境和日益激烈的市场竞争时，这种局限性愈发明显。
基于经济增加值（EVA）的中央企业经营业绩评价体系逐渐受到关注。
目前，中央企业在经营业绩评价方面，主要还是以利润、收入、成本等传统的财务指标为主。
这些指标虽然能够反映企业的部分经营成果，但在衡量企业价值创造能力和长期发展潜力方面存在明显不足。
这些财务指标往往容易受到会计政策、会计估计等因素的影响，导致评价结果失真。
与此同时，随着EVA理念的普及和应用，越来越多的中央企业开始尝试将EVA纳入经营业绩评价体系。
EVA不仅考虑了企业的资本成本，还注重企业的资本运用效率，能够更全面地反映企业的价值创造能力。
中央企业EVA价值管理探析
摘要：经过三年的试点运行，国务院国有资产监督管理委员会2010年起对所有中央企业实施经济增加值（EVA）考核，顺应了现代企业财务战略管理越来越要求企业建立以价值管理为核心的战略财务管理体系的趋势。
为满足价值管理的需求，本文对中央企业实施EVA价值管理进行剖析和探讨，以期在实践中有效应用EVA经济增加值管理，实现企业价值和股东财富的最大化。
关键词：经济增加值资本成本价值管理EVA体系是1982年美国斯腾斯特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系，其核心理念是：企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为股东带来价值。
我国通过研究国际上二十多年里应用经济增加值管理公司实例和经验,发现其在指导企业战略评估、财务预算及核算、薪酬设计、兼并收购、价值提升等方面具有其他管理工具无法比拟的优势，并于2007-2009年进行EVA试点工作，在引导企业科学决策、控制投资风险、提升价值创造能力等方面经济增加值考核发挥了积极作用。
2009年12月，国务院国资委发布了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，从2010年开始在中央企业全面施行经济增加值(EVA)考核，并将经济增加值(EVA)作为权重最高的指标，和利润指标一并作为基本指标来考核中央企业负责人年度经营业绩。
而经济增加值（EVA）不仅仅是针对企业负责人的经营业绩考核指标，它代表着价值，或者说代表着企业股东所追求的﹑超过其原始投入的经营剩余或股东价值。
将经济增加值(EVA)考核导向作用结合本企业生产经营、切实提高企业价值创造能力，是现阶段中央企业面临的一个重要课题。
1经济增加值（EVA）的含义及公式经济增加值（EVA），又称经济附加值、经济利润，是企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值，或者企业未来现金流量以加权平均资本成本率折现后的现值大于零的部分。
更通俗一些，就是企业的税后净营业利润扣除全部资本成本后的余额。
在实务中，需要在传统的会计处理方法的基础上对税后净营业利润和投入资本总额进行一些调整，消除财务报表对真实结果的扭曲。
基于EVA的企业价值评估的应用研究
基于EVA的企业价值评估的应用研究一、研究背景二、研究目的三、研究内容1. EVA的基本原理和计算方法EVA的核心理论是企业经营活动应该创造比资本成本更多的经济利润，因此EVA的计算方法主要包括两个方面：一是计算企业经营活动所创造的净经济利润，二是计算资本成本。
具体而言，EVA的计算公式如下：EVA = 净经济利润 - 资本成本净经济利润可以通过扣除税后利润中的一系列财务成本（如利息支出、税收、资本成本等）来获得，资本成本则可以通过资本资产定价模型（CAPM）来计算得出。
2. EVA在企业价值评估中的应用EVA方法的应用主要包括两个方面：一是对企业经营绩效的评价，二是对企业价值创造能力的评估。
在对企业经营绩效的评价方面，EVA方法可以通过对比企业实际的EVA值和理论预期的EVA值来衡量企业的经营绩效，从而更全面、客观地评价企业的盈利水平和经营效率。
在对企业价值创造能力的评估方面，EVA方法可以通过分析企业的净经济利润和资本成本之间的关系，来评估企业的价值创造能力和资本利用效率，为企业管理者提供量化的价值创造能力指标。
通过对EVA在企业实际经营管理中的应用效果进行研究，可以更清晰地了解EVA方法在实际操作中的优势和局限性。
一方面，EVA方法能够更客观、全面地评价企业的盈利水平和价值创造能力，为企业管理者提供更准确的经营决策依据。
EVA方法的计算复杂度和对数据准确性的要求较高，因此在实际应用中也存在一定的局限性。
通过对EVA在企业实际经营管理中的应用效果进行深入研究，可以为企业管理者提供更具体、实用的指导建议，提高企业经营管理水平和决策质量。
四、研究意义本研究的意义主要包括两个方面：一是从理论上对EVA方法进行深入剖析，丰富EVA方法的理论内涵和应用范围，为EVA方法的进一步推广和应用提供理论支持；二是从实践上对EVA方法在企业价值评估中的应用进行研究，为企业管理者提供更具体、实用的决策建议，提高企业的经营管理水平和决策质量。
基于EVA的央企绩效评价研究
引言（一）研究背景企业绩效评价是现代企业一个重要的发展推动器，推动企业提高价值管理、自主创新、可持续发展力以及核心竞争力，在企业管理中占着举足轻重的地位。
因此，对于长期以来作为中国国民经济重要支柱的中央企业（简称“央企”）而言，有效的企业绩效评价更是其经营管理程序中不可分割的重要组成部分。
然而，由于央企的以传统财务指标为核心的绩效评价体系在广泛应用中逐渐显现出很多不足，为切实履行企业国有资产出资人职责，维护所有者权益，国务院国有资产监督委员会（简称“国资委”）于2010年将EV A引入央企绩效评价体系中并进行尝试性应用1。
（二）研究目的及意义本文研究的目的是以中国石油天然气股份有限公司为例，试图探讨EV A指标在企业绩效评价中的应用，对EV A的先行性和合理性进行了探究，试图提出一套较之传统绩效评价方法更为行之有效的评价方法，力图探索适合我国国情的完善央企绩效评价体系的途径和方法，以更好地为企业服务。
同时也对基于EV A 的央企绩效评价体系所显现出的不足进行深刻剖析，并提出改进意见，从而不断完善央企绩效评价体系。
本文研究意义在于EV A指标的引入，能够满足我国加入WTO后所面临的世界经济环境的要求，更科学、更真实地反应央企的经营业绩，推动央企的运行和发展，确保国有资产的保值增值，有利于央企现代企业制度的建立和完善，对于提高企业未来生产经营核心能力具有重要意义。
（三）文献综述约尔•思腾恩及贝内特•思图尔特（1976）研究将EV A思想应用于公司的价值评估方面，并结合企业未来自由现金流的净值，扎根于公司的经济模型，认为以EV A为核心进行价值管理，保证了股东的利益，有利于实现股东价值最大化。
Teemu Malmi和Seppo Ikaheimo（2003）具体分析了EV A这一绩效评价指标，认为将EV A作为一种绩效评价指标能够很好地与企业财务管理目标相符合，对于企业的运营具有无法替代的作用，即EV A作为一种先进有效的企业绩效评价指标，为投资者评估公司价值提供了一种全新视角。
国资委标准的EVA在央企业绩评价中的应用——以国电电力发展股份有限公司为例
该 公 司使 用 的所 有 资 本成 本 ， 则 可 以说 该 公 司 实 现 了价值 增 优 蓝 筹股 。截 至 目前 ， 公 司 形成 了 以 发 电业 务 为 主 ， 热力 生 值， 反 之则 为 毁 灭价 值 。相 比净 利 润 、净 资 产 收益 率 等 传 统 产 、 化 工 产 品 生 产 等 相 关 产 业 多 元 发展 的模 式 。公 司股 本 财务 指 标 ， ＥＶＡ考 虑 了股 权 资 本成 本 ， 更准 确 地 衡 量 企 业 真 总 额 １ ７ ２． ３ ０ 亿股 ， 流 通 Ａ股 １ ５ ３ ． ９ ５ 亿股 ， 总资产２ ｌ ５ ３ ． １ ６ 亿 实 的经 济 价 值 。在 所 有权 与经 营 权分 离 的 委 托代 理 机 制 下 ， 元， 净资产５ ４ ４． ７ １ 亿元 ， 拥有 直 属 及 控 股 企 业 ５ ７ 家， 参 股 企 国 资 委 越 来越 关 注央 企 的 资 本使 用 效率 以及 国有 资产 的保 业 １ ８ 家。 值 增 值 。近 年来 许 多 央企 又 出现 了过 度 投 资和 扩 张 ， 资 本使 （ 二） 国 电 电力 ２ ０ ０ ９ －２ ０ １ ２ 年 Ｅ Ｖ Ａ 指 标 计 算 用 效率 低 等 问 题 。 因 此 ， 国资 委 从 ２ ０ １ ０ 年 起 将 ＥＶＡ作 为 央 根 据 国资 委 新 发 布 的 中央 企 业 负 责 人 经 营 业 绩 考 核 企 业 绩 评 价 的重 要 指 标 ， 来 抑 制 央 企 的投 资 冲 动 ， 提 升 国有 暂行 办 法 计 算 国 电 电力 ２ ０ ０ ９ —２ ０ １ ２ 年Ｅ ＶＡ指 标 （ 见表 １ ） ， 资本 回 报率 。 原始 数 据信 息 来 自上 海 证 券 交 易 所 披 露 的 国 电 电力 ２ ０ ０ ９ — 为增 强ＥＶＡ在 央 企 业 绩 评 价 中的 可 操作 性 ， 根据 “ 先 ２ ０ １ ２ 年年报。 引入 ， 后 规 范 ”的 原 则 ， 国资 委 将 传统 ＥＶＡ计 算 方 法 进行 简 具 体 计算 过 程如 下 ： 化 。一 方 面 ， 减 少 了 部分 会 计 调 整 项 ， 只 留 下 能抑 制投 资 冲 １ 、公 式 ：
基于EVA理论的国企资本结构考量与成本分析
Ｄ Ｅ ＋
） 。 （ 一 、
预 期 获 得 的 收 益 ［。 Ｉ Ｊ Ｅ Ａ ０ Ａ ～ ：Ｎ Ｐ Ｔ Ｉ Ａ Ｃ Ｖ ＝ＮＰ ＴＫ ０ Ａ — ×Ｗ Ｃ
公式 （ ） １ 式 中：Ｎ Ｐ Ｔ 后营业净 利润 ；Ｋ ＯＡ税 资本总成本 ；Ｉ（ 调整后 ） 投 入 的全 部 资 本 ；Ｗ Ｃ ￣ 权平 均 资 本 成 本 率 。 ＡＣ 从投 资 角度 看 ，Ｎ Ｐ Ｔ Ｉ 投 资 回 报 率 Ｒ Ｉ 的 乘 积 ， 则 ： ＯＡ 是 与 ＯＣ ＥＡＮＰＴＫ Ｉ （ＯＣＷＣ ） Ｖ ＝ Ｏ Ａ — ＝ × Ｒ Ｉ －Ａ Ｃ 公式 （） ２ 资金是经济资源 ，使用资源必须做出补偿 ，资本成本就是使 用资本所要付 出的代价，是投资者要求的最低收益率。资本成本 不但包括贷款或债券的利息 ，而且包括投资者所投 入资本的机会 成本 。这种成本体系 ，才能有 效地考察企业管理者选择项 目、 ］ 运 用 资 本 的 能 力 。Ｅ Ａ 论 反 映 了股 东 价 值 最 大 化 的 西 方 企 业 经 Ｖ理 营哲学和财务 目标＿。其最重要 的特点就是从股 东角度重 新定义 ３ ］ 企业利润 。实质上 ，Ｅ Ａ Ｖ 所显示的是资本成本得到补偿后的剩 余 利 润，是企业在每 个报表时期创造 或损害 了的财富价值量 。它 纠 正了传统会计利润 条件下 ，多数企业所取得 的小于全 部资本 成本 的所谓盈利 ，实际上是在损害股东财富的错误。
时代经贸 ２ １ ０ ０年 ７ 月 中旬刊 总第１ ５ ７ 期
基 于 ＥＶＡ理 论 的 国 企 资 本 结 构 考 量 与 成 本 分 析
王秀 为
（ 龙江 省 龙财 资产 经 营有 限 公 司 ，黑龙 江 哈 尔滨 １ ０ ９ ） 黑 ００ ５
关于国企实行EVA 的研究
关于国企实行EVA 的研究作者：郑伯全来源：《现代经济信息》 2021年第20期郑伯全广东省青年创业就业促进中心摘要：从2010年起，近2万户国企开始推行经济增加值EVA(Economic Value Added)考核，并将考核结果与国企负责人薪酬、任免直接挂钩。
EVA是一种通过从税后营业利润中扣除企业资本占用成本来衡量公司业绩的管理工具。
它的核心理念指向一点，即企业的资金是有成本的。
本文在对EVA与传统考核指标进行比较分析的基础上，全面阐述了EVA的原理及其区别于传统考核指标的特点，分析EVA在国企实行的局限性并提出合理化的建议。
关键词：EVA；考核指标；资本成本一、EVA与传统考核指标的对比分析(一)EVA与传统考核指标的对比1.核算收入不一致净利润的来源可以是任何收入，减掉成本费用和利息之后，余额数越大，则净利润金额越大，然而EVA的金额计算方法不同，它仅计算经常性的业务，企业非经常性发生的业务不计算在内。
在传统会计方法下，净利润等于全部收入(包括主营业务收入、其他业务收入和营业外收入)扣除期间费用和所得税；但EVA则是以税后营业净利润扣除资本成本(即全部资本×加权平均资本成本)。
传统方法计算出来的结果尽管是盈利的，但其中有一部分价值或财富仍然不属于企业自身所创造的，不同的是，EVA指标核算的结果则剔除了企业的非主营业务的收入，这就让EVA 的计算值能够更加客观地衡量企业股东所创造的价值，从这个层面上来说，EVA在企业的业绩计量上面更加真实。
2.核算成本不一致净利润是营业收入减掉经常性的和非经常性的成本费用，然后再减掉利息为主的债务资本成本以后的余额。
不同的是，EVA是以扣除所得税后的净利润作为基础，然后再减去权益资本成本后的剩余金额。
3.核算费用不一致净利润的核算认为，各种当期发生的费用都需要扣减利润金额；但由于EVA在计算经济利润时，是站在企业股东的角度来考虑的，因此EVA的观点认为，企业的当期费用中，和未来的收益关联度高的部分需要调整，把这些费用调整加回到当期利润中，然后再逐期进行扣减(摊销)。
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（ 工业企业 ） 非 的标 准 ， 其综合 资本成本 率提高 Ｏ５ 资本 －％，
债率越高 ， 融资的风险和成本也就越高 。假设只有银行借款 ， 成本也 相应增加 了约 ３Ｏ亿元 ；而中国国航为 ７ ． ％， ． ７４ ３ 低 商业银 行贷 款利 率浮 动 范围 一般 是 中央银 行基 准 利率 的 于 ８ ％的标准 ， ０ 则不用调整。
纽约的斯科特—斯图尔特咨询公司提出 ，之所以将其 引入企 惠 ， 因此 ， 在暂行 办法 中， 把资产 负债率对综合资本成本率 的
业价值评 估领域 ， 因为 Ｅ Ａ体系 的考核结果反 映一个企业 调整值 定为 ０５ 是 Ｖ ．％也是合适的。 的资本保值增值情况 ，考查企 业弥补资本成本的能力。采用 但是 ，综合 资本成本率由个别资本成本率和资本结构决
二、 目前 中央 企 业 综 合 资 本 资 产 定 价 模 型 和 存 在 问 题 的 分 析
此可见 ， 在暂行办法中， 综合 为调整指标的做法有些欠妥。 用资产负债率的高低来调整综合资本资产定价的目的是
（ ） 一 目前的模型
在国资委 ２ ０ ０ ６年及 ２ ０ ０ ９年两次修订的《 中央企业负责 在绩效考核的时候 ，对于资产负债率高的企业给予相应的财 人经营业绩考核暂行办法》 对于综合资本资产定价的规定 务压力， 中， 迫使企业的管理者采取必要 的措施降低资产负债率 ， 都是 ：中央企业资本成本率原则上定为 ５５ 承担国家政策 减少财务风险。本文通过实例分析仅由资产负债率的高低来 “ ． ％， 性任 务较 重且 资 产通 用性 较 差的企 业 ，资本 成 本率 定 为 调整综合资本资产定价 的做法存在的问题 。以中国航空集团
团
黑 ，
，
表
５５ ％
１
６ ％ ＥＡ Ｖ
０５ １
—１ ８ ４９
单位 ： 亿元
实际资本成本率 资本成本
４ ８５
３ ５７
Ｅ Ａ体系对企业进行考核 ， Ｖ 可以修正会计制度对企业盈利情 定 。个别资本成本率取决于企业有关利益相关者 ； 资本结 而
况 的扭曲 ， 能够更好地反映企业的盈 利。而中央企业 ， 作为国 构是企业根据 自身情况选择的。自２ 世纪 ７ ０ ０年代 中后期 以 民经济的重要支柱 ，其盈利情况对我国经济的影 响很大。如
来， 许多专家学者将现代分析 工具 ， 如博弈论 、 企业价值理论 、
何更好地衡量 中央企业的利润是很重要 的。因此 ，中央企业 破产成本理论 、 代理成本理论等 引入到资本结构分析中， 从而
的绩效考核有必要 引入 Ｅ Ａ体系。 Ｖ
使资本结构理论获得 了新 的发展 。也就是说 ， 代理成本 、 破产 成本和企业价值等也会对综合资本成本率产生重要影响。由
管 理
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基于Ｅ Ａ理论的中央企业综合资本资产定价模型研究 Ｖ
湖南省电力公 司 刘友 夫 杨 文 斌
长 沙 理 工 大 学
【 摘
要】 Ｖ Ｅ Ａ考核的结 果是 考查企业是否能够 弥补 资本成 本， 而在 中央企业的 Ｅ Ａ考核体 系中， Ｖ 对于综合资本 资产 定价 ， 由资产 仅
工业企业 ， 资本成本率上浮 ０５个百分点 。” ． 其模型如下 ： Ｅ Ａ＝税后 净营业利润 一调整后资本 Ｘ Ｖ 平均资本成本率 平均资本成本率 ＝ 基本资本成本率 ＋ 整值 调
（ ） 问题及分析 二 存在
根据国务 院发展研究中心的统计数据显示 ：９ ９ ２ ０ １９ ． ０ ９ －
经济增加值（ Ｖ 的核 心思 想是 剩余收益 ， 一定意义 本成本会提高综合资本成本率约 ０２ １ Ｅ Ａ） 从 ．％～ ％。 因为中央企业 上讲 ， 经济增加值是剩余收益的一个演进版 本（ ｋ ｌｎ ｎ 有国家作为支撑 ， Ｍａ ｅ ｉｅ ， ａ 在融资风险上较相同条件的其他企业要小 ， １９ ８ ｏ经济增加值的概念产生于 １９ 年 ， ９ １ 由总部设在美国 商业银行在给 中央企业贷款 的时候 ，贷款利率会有一定的优 ９
负债率来进行调整的做法似乎不妥。 鉴于此 ， 文章通过 引入代理成本等 变量 ， 并对引入变量进 行定性 定量 的分析 ， 从而使综合资本资产定价
模型进一步完善。
【 关键词 】 中央企业 ； Ｅ Ａ 资本 资产定价 ； 代理成本 Ｖ ；
一
、
引言
０９ １７ 。 ． ＿倍 通过计算分析 ， — 由于资产 负债率过高而增加的资
４１ ．％。资产 负债率在 ７ ％以上 的工业企业和 ８ ％以上 的非 ５ ０
公司（ 以下简称 中国国航 ） 和中国南方航空集团公 司（ 以下简 称南方航空 ）０ ９年的数据为例 。 ２０ 首先 ， 从数值上分析。 先来看一下两家企业 的资产 负债率 与按 ５５ ６ ．％、％和实际资本成本率计算 的资本成本和 Ｅ Ａ值 Ｖ 的综合表（ １ 。 表 】 从表 １中可以看 出 ： 如果两家企 业按统 一规定的 ５５ ．％
年国有企业的平均 资产负债率在 ６ ％～ ８ ８ ７ ％之间 ，主要集 中 的综合资本成本率计算 ， 么计 算后的资本成本 比按实 际 那 在 ７ ％左右 ； ４ 而根据 中国统计 年鉴的统计结果 ： 同时期全国 综 合资本成本率计算 的资本成本少约 １ Ｏ亿元 ， Ｅ Ａ值 的 对 Ｖ 范围内企业的平均资产 负债率主要集中在 ７ ％左右。所 以 ， 影 响都在 ４ ％以上 。于是 ， ７ ０ 在暂行办法 中， 用资产 负债率 的 对于资产 负债率调 整综合资本成本率的标准 ： 工业企业 ７ ％ 高低来调整资本成本 ：南方航空 资产负债率 ８ ％高于 ８ ％ ５ ６ ０