有效市场假说EMH
有效市场假说名词解释经济学
有效市场假说名词解释经济学
有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）是经济学中的一个重要理论，它认为市场是有效的，即市场价格反映了所有可获得的信息。
根据有效市场假说，市场价格是由所有可用的公开信息（包括公司公告、新闻报道、市场趋势等）和私人信息（只有某些投资者或机构持有的特定信息）决定的。
由于市场价格反映了所有可用的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
换句话说，投资者无法通过分析信息来预测股票价格的变动，因为价格已经反映了所有可用的信息。
有效市场假说有三个主要假设：
1、投资者是理性的：他们能够理性地评估公司的价值和风险，并做出最佳的投资决策。
2、信息是完整的：所有的信息都已经被充分地披露和传播，没有隐藏的信息或内幕消息。
3、投资者可以自由进入市场：没有障碍或限制阻止投资者进入市场进行投资。
如果这三个假设成立，那么市场就是有效的，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
然而，在实际市场中，投资者往往存在非理性行为，信息也不一定是完整的或被充分披露的，因此有效市场假说并不总是成立。
有效市场假说述评
有效市场假说述评引言有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是现代金融学中的一种理论框架，它对于理解资本市场的运作和投资决策具有重要意义。
本文将对有效市场假说进行全面、详细、完整且深入的探讨，并对其进行述评。
什么是有效市场假说有效市场假说是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1960年代提出的，它认为资本市场是高度有效的，即市场上的股票价格已经充分反映了可得到的全部信息。
根据有效市场假说，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势，因为这些信息已经被市场充分反映。
有效市场假说认为，只有通过获取新的、未被市场充分反映的信息，才有可能获得超额利润。
有效市场假说的三种形式有效市场假说有三种形式，分别是弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场弱式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了过去的价格和交易量等公开信息。
换句话说，弱式有效市场认为，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势。
因此，技术分析等基于过去价格和交易量的方法在弱式有效市场中是无效的。
半强式有效市场半强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息，包括过去的价格和交易量等信息，以及公司公告、财务报表等信息。
换句话说，半强式有效市场认为，投资者无法通过分析公开信息来预测未来的股票价格走势。
因此，基本面分析等基于公开信息的方法在半强式有效市场中是无效的。
强式有效市场强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息和私人信息。
换句话说，强式有效市场认为，投资者无法通过分析任何信息来预测未来的股票价格走势。
因此，内幕交易等基于私人信息的方法在强式有效市场中是无效的。
有效市场假说的理论基础有效市场假说的理论基础主要包括以下几点：1.理性投资者假设：有效市场假说基于理性投资者的假设，即投资者在做出决策时会充分利用所有可得到的信息，且会优化自己的投资组合。
名词解释有效市场假说
名词解释有效市场假说
有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是一种金融市场的理论，它认为市场在证券价格形成中是有效的。
这一理论的主要观点是，在一个有效的市场中，证券价格能够快速且准确地反映所有可获得的信息，这包括公开信息以及非公开信息。
因此，根据有效市场假说，投资者无法通过分析这些信息来获得超额收益。
有效市场假说的三种形式包括：
1. 弱有效市场假说：该假说认为市场价格已经反映了所有过去的信息，因此投资者无法通过分析过去的价格或其它相关信息来预测未来的价格变化。
2. 半强有效市场假说：该假说认为市场价格已经反映了所有公开可获得的信息，包括公司的财务报表、新闻报道以及投资者的预期等。
因此，基于公开信息的任何投资策略都无法带来超额收益。
3. 强有效市场假说：该假说认为市场价格已经反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。
因此，即使拥有内幕信息的投资者也无法预测未来的价格变化。
然而，有效市场假说也面临着一些挑战和批评，例如市场是否总是有效的，以及投资者是否总是理性的等。
尽管如此，这一理论仍然在金融领域中有着广泛的应用和影响。
行为金融学重点
一．有效市场假说（Efficient market hypothesis, EMH）：若资本市场在证券价格形成中充分而准确地反映了全部信息，则认为市场是有效率的，即若证券价格不会由于向所有投资者公开信息集而受到影响，则该市场对信息集是有效率的，这意味着以证券市场信息为基础的证券交易不可能获得超额利益。
二．有效市场的层次划分：三．有效市场假说的成立主要依赖于以下基本假定：1.资本市场上所有的投资者都是理性人，他们能够对证券进行理性评价，市场是有效的；2.当部分投资者为非理性投资者时，他们的交易是互不相干的，因而彼此之间相互抵消而不会对资产价格产生任何影响，因而不会形成系统的价格偏差；3.即使这些非理性投资者的交易以相同的方式偏离于理性标准，竞争市场中理性套利者的存在也会消除其对价格的影响，使资产价格回归基本价值，从而，保持资本市场的有效性；4.即使非理性交易者在非基本价值的价格交易时，他的财富也将逐渐减少，以致不能在市场上生存。
四．有效市场理论的缺陷●理性交易者假设缺陷－－有限理性●完全信息假设缺陷a)交易客体是同质。
－－－满足b)交易双方均可自由进出市场。
－－－满足c)交易双方都是价格的接受者，不存在操纵市场的行为。
－－－不成立d)所有交易双方都具备完全知识和完全信息。
－－－不成立●检验缺陷市场的有效性是不可直接进行检验的。
对市场有效性的检验必须借助于有关模型，如资本资产定价模型和套利定价模型等，而模型假设条件就是市场是有效的。
●套利的有限性现实中的套利交易不仅是有风险和有成本的，而且在一定情况下套利交易会由于市场交易规则的约束而根本无法实施，从而使得证券价格的偏离在较长时期内保持。
与套利相关的风险主要有:第一，基础风险(fundamental risk),即不能找到完美的对冲证券所带来的风险第二，噪声交易者风险(noise trade risk)，即噪声交易者使得价格在短时期内进一步偏离内在价值的风险。
有效市场假说的理论分析
有效市场假说的理论分析有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是现代金融学中的一个重要理论，它认为金融市场上的价格已经反映了所有可得到的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额利润。
本文将对有效市场假说进行理论分析，探讨其假设、实证研究以及争议等方面。
一、有效市场假说的假设有效市场假说的基本假设包括三个方面：信息效率、理性投资者和无摩擦交易。
首先，信息效率假设认为市场上的价格已经反映了所有可得到的信息，即市场是半强式有效的。
这意味着无论是公开信息还是内幕信息，都能够在短时间内被市场充分反映出来，投资者无法通过分析信息来获得超额利润。
其次，理性投资者假设认为市场上的投资者都是理性的，他们会根据可得到的信息进行理性的决策。
理性投资者不会犯下明显的错误，他们会根据自己的风险偏好和预期回报来进行投资组合的选择。
最后，无摩擦交易假设认为投资者可以自由地买卖资产，交易成本可以忽略不计。
这意味着投资者可以随时买卖资产，而且交易成本很低，不会对市场价格产生重大影响。
二、有效市场假说的实证研究有效市场假说的实证研究主要分为三个层次：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场指的是市场上的价格已经反映了所有的历史价格信息，投资者无法通过分析历史价格来获得超额利润。
大量的实证研究表明，基于历史价格的技术分析无法预测未来的价格走势，支持了弱式有效市场的假设。
半强式有效市场指的是市场上的价格已经反映了所有的公开信息，投资者无法通过分析公开信息来获得超额利润。
实证研究表明，基于公开信息的基本面分析无法预测未来的价格走势，支持了半强式有效市场的假设。
强式有效市场指的是市场上的价格已经反映了所有的公开信息和内幕信息，投资者无法通过分析任何信息来获得超额利润。
对于强式有效市场的实证研究存在争议，一些研究表明，投资者可能通过内幕信息来获得超额利润，但也有研究表明，内幕交易并不能持续地获得超额利润。
什么是有效的市场假说
什么是有效的市场假说有效的市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH），是现代金融理论的基石之一。
它被广泛应用于金融市场的分析预测，对于金融从业者和投资者来说是非常重要的理论之一。
那么，什么是有效的市场假说？首先，市场是什么？市场是一种交易信息的平台，是由买方与卖方组成。
在一个自由市场经济中，所有参与市场的人都是理性的，他们都试图通过市场来获取最大的利益。
如果市场是有效的，那么这个市场会为所有交易提供最准确的价格。
有效的市场假说认为，参与交易的人都是理性的，并且都具有相同的信息。
这些理性投资者会根据市场上的所有可用信息来做出交易决策，而交易结果将能够反映这些信息的正确价值。
这意味着，如果市场是有效的，那么所有可用的信息都会反映在市场价格中。
价格会快速反应所有的好消息和坏消息，从而使市场价格保持高度反应性。
例如股票价格的变化就既反应了公司财务状况变化的消息，也反应了宏观经济环境的变动。
那么，有效的市场是如何运作的呢？有效的市场是通过供求共同的努力来实现价格的高效反映。
市场上有大量的交易者，他们结合自己的经验和信息去做出投资决策。
如果一个投资者发现了一个价格过低或过高的投资机会，那么他会立即进行交易。
随着市场上的交易量增加，价格矫正，市场价格会更接近真实价值。
市场上的信息都会反映在价格之中，价格也会反过来反馈到市场参与者中去。
这种自我反馈循环不断维护着市场的反应性。
有效的市场假说可以分为三种不同的形式。
第一种叫做弱式有效市场假说。
这种假说认为，市场价格反映了所有的历史信息，因此，基于历史数据的预测是不可能的，也不可能获得超额收益。
第二种叫做半强式有效市场假说。
这种假说认为，市场反映了所有的历史信息以及除内部信息以外的所有公开信息。
也就是说，除了公司内部的秘密信息外，所有可得到的信息都已经反映在了市场价格中。
因此，根据公开的信息，无法获得超额收益。
第三种叫做强式有效市场假说。
有效市场假说
有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）有效市场假说概述有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年深化并提出的。
“有效市场假说”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。
1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”(悬浮在液体或气体中的微粒所做的永不休止的、无秩序的运动)，具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。
1970年法玛也认为，股票价格收益率序列在统计上不具有"记忆性"，所以投资者无法根据历史的价格来预测其未来的走势。
这个结论不免使许多在做股价分析的人有点沮丧，他们全力研究各家公司的会计报表与未来前景以决定其价值，并试图在此基础上做出正确的金融决策。
难道股价真的是如此随机，金融市场就没有经济学的规律可循吗？萨缪尔森的看法是，金融市场并非不按经济规律运作，恰恰相反，这正是符合经济规律的作用而形成的一个有效率的市场。
“有效市场假说”包含以下几个要点：第一，在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。
第二，股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。
第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即"信息有效"，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。
有效市场假说名词解释
有效市场假说名词解释有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）是指市场中的价格已经反映了所有可获取的信息，并且能够公正地反映资产的真实价值。
该假说最早由经济学家欧文·费雪（Eugene Fama）在1960年代提出，并成为了金融经济学中的重要理论之一。
有效市场假说主要基于以下几个假设：1.投资者对市场信息的接收和解读具有理性，能够全面地评估可用的信息。
这意味着投资者在做出决策时会充分考虑所有相关因素，并使用适当的分析方法来评估风险和回报。
2.所有的市场信息都是公开透明的，任何人都可以获得并及时了解。
这意味着没有信息不对称，所有投资者都能够获得相同的信息，并且在同一时间内可以做出相同的决策。
3.投资者的目标是追求利润最大化，他们会根据市场信息来作出投资决策，并根据市场行为进行交易。
这意味着投资者不会为了非经济目的而进行交易，比如情绪驱动或者投机行为。
4.市场价格是随机的，即市场价格的波动是完全随机的，不受个别投资者的行为影响。
这意味着市场价格的变动是无规律的，无法预测的。
基于以上几个假设，有效市场假说得出了以下结论：1.弱式有效市场：市场价格已经反映了所有的历史数据，包括过去的价格和交易量等，因此无法通过分析历史数据来预测未来价格的变动。
2.半强式有效市场：市场价格已经反映了所有的公开信息，包括公开披露的财务和非财务信息，因此无法通过分析公开信息来获得额外的利润。
3.强式有效市场：市场价格已经反映了所有信息，包括公开信息和非公开信息，因此无论投资者采取何种方法和手段，都无法获得超过市场平均水平的利润。
有效市场假说的意义在于，它对投资者提供了一个参考框架，帮助他们理解市场价格的形成和波动。
同时，它也对金融学的研究和实践产生了深远的影响。
然而，有效市场假说并不是完美的，它受到了一些批评和质疑。
有些学者认为，市场价格并不是完全有效的，因为投资者可能受到情绪和非理性行为的影响，从而导致市场出现过度买入或卖出的现象。
有效市场假说
有效市场假说有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）是指市场上所有可得到的信息都充分地反映在了市场价格中，因此市场价格能够准确地反映资产的价值，投资者无法通过分析信息来获得超额的投资收益。
有效市场假说的理论依据之一是信息效率，即市场上的信息是充分和准确的。
有效市场假说认为，投资者都是理性的，他们会充分利用所有的可得到的信息，并将其纳入投资决策中。
如果市场上有任何未被充分利用的信息，投资者就会利用这些信息实施交易，进而将市场价格调整到正确的水平。
因此，市场价格可以被视为资产的真实价值。
有效市场假说分为三种形式：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。
弱式有效市场假说认为市场价格反映了过去的所有历史信息，因此投资者无法通过分析历史价格来获得超额收益。
弱式有效市场假说的理论依据是，投资者无法通过分析过去的价格模式来预测未来的价格走势，因为过去的价格模式并不能提供任何对未来价格走势的有价值的信息。
半强式有效市场假说认为市场价格不仅反映了历史信息，还反映了所有公共信息。
任何公共信息都会被及时反映在市场价格中，投资者无法通过分析公共信息来获得超额收益。
半强式有效市场假说的理论依据是，公共信息是每个人都可以获得的，因此如果某个人能够通过分析公共信息来获得超额收益，其他投资者就会效仿，市场价格就会立即调整到正确的水平。
强式有效市场假说认为市场价格反映了所有的信息，包括公共信息和非公共信息（内幕信息）。
投资者无法通过分析任何信息来获得超额收益，即使是内幕信息也不能提供超额收益的机会。
强式有效市场假说的理论依据是，内幕信息是非法获取的，所有投资者都无法获得这些信息，因此无法利用内幕信息来获得超额收益。
有效市场假说对投资者的启示是，无论是个人投资者还是机构投资者，在实践中都很难获得超额收益。
因此，投资者应当注重风险管理，选择适合自己风险偏好的投资组合，而不是试图通过分析信息来获得超额收益。
有效的无效市场名词解释
有效的无效市场名词解释市场是一个充满着各种各样交易和交流活动的地方，人们通过市场来满足各自的需求和谋求更好的生活。
其中，有效市场假设（Efficient Market Hypothesis, EMH）被广泛用于解释市场的运行。
然而，有人认为市场是无效的，并提出了无效市场理论（Inefficient Market Theory），这引发了对市场的深入探讨和讨论。
一、有效市场假设（EMH）的内涵有效市场假设是由尤金·法玛和巴特尔·麦尔策尔在20世纪60年代提出的，其核心观点是“市场价格会充分反映所有可获得的信息”。
换句话说，市场上的价格已经融入了所有可供参与者利用的公开信息，因此无法通过简单的分析和技巧来获取超额收益。
在有效市场中，投资者无法通过预测股票价格的波动性来获取超额收益，因为市场已经将所有公开信息反应在了股票价格中。
投资者唯一能做的是在市场上购买低估股票或卖出高估股票，但这种情况通常只是短期的，因为市场上的交易者会迅速纠正价格偏离。
二、有效市场假设的三种形式有效市场假设可以分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
1. 弱式有效市场弱式有效市场认为，市场价格已经融入了所有的历史价格信息，即无法通过分析历史价格来预测未来价格的波动。
换句话说，技术分析和基于过去价格的投资策略在弱式有效市场中是无效的。
2. 半强式有效市场半强式有效市场认为，除了历史价格信息外，公开信息也被充分反映在了市场价格中。
这意味着除了技术分析外，基于公开信息的基本面分析也是无效的。
只有通过非公开信息或内幕消息才能获得超额收益。
3. 强式有效市场强式有效市场认为，所有信息，包括历史价格、公开信息和非公开信息，在市场上都是公开的，即所有投资者都能够获得。
在这种情况下，任何一种分析和研究都无法获取超额收益。
三、无效市场理论的观点无效市场理论认为市场并不总是有效的，存在着一些机会可以通过分析和策略来获取超额收益。
投资学的重要概念与公式
投资学的重要概念与公式投资学是研究个人和机构在不同投资资产中进行投资决策和管理的学科。
在投资学中，有一些重要的概念和公式被广泛应用于资本市场和投资管理领域。
以下是一些重要的概念和公式。
2.有效市场假说（EMH）：EMH是指资本市场上的价格反映了所有可用信息的假设。
按照EMH，投资者不能通过分析和选择特定的股票或市场时机来获得超额回报。
EMH包含三个形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
3.经济学人行为理论（EBT）：EBT是一种认为投资者在决策时会受到心理因素影响的理论。
根据该理论，投资者往往会因为情绪、认知偏差和群体行为而做出非理性的投资决策。
EBT引起了对投资者行为的研究，以帮助投资者更好地理解和管理自己的行为。
4. 资本资产定价模型（CCAPM）：CCAPM是CAPM的扩展版本，它考虑了投资者的消费和投资决策之间的关系。
CCAPM的公式为：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf) + γi * (Cov(Ri, Rd) - E(Rm) * Cov(Rd, Rm))，其中γi是投资者对消费的风险厌恶程度，Cov(Ri, Rd)是资产i回报率和消费收入的协方差，Cov(Rd, Rm)是消费收入和市场回报率的协方差。
5.风险和收益：投资中的风险和收益是两个核心概念。
风险表示投资的不确定性和潜在损失，而收益表示投资的获利能力。
投资者通常会在风险和收益之间进行权衡，并寻找最佳的投资组合。
6.贝塔系数：贝塔系数是衡量资产相对于整个市场的波动性的指标。
贝塔系数大于1表示资产比市场更波动，小于1表示资产比市场更稳定。
贝塔系数为1表示资产与市场的波动性大致相等。
7.夏普比率：夏普比率是衡量投资组合每承受一单位风险所获得的超额回报的指标。
夏普比率越高，表示投资组合相对于风险来说获得的回报越多。
8.相对强度指标（RSI）：RSI是一种用于衡量股票价格相对于自身过去价格的变动情况的指标。
有效市场假说
如果市场是有效的，则投资者利用已知 的信息 t 不能获得超额利润。
超额利润为
X t1 Pt1 E Pt1 t
在有效市场中
E Xt1 t 0
说明三种有效性的例子：
总是在股价上涨后卖出股票
投资者在一家公司宣布增加收益后买该公司 股票
知道采矿公司是否开采到了金子的内部消息 后买该公司股票
n
2n
3
ni3 n3
2 R
i1
i1
i1
n3 n2
(2.2
将实际所得游程数总和 R 与其期望值R 相比较，若相差不超过 2 个标准差 即可认为证券价格变动并无相关性；
也可通过计算标准正态变量 Z 来加以说明，Z 的计算公式为：
Z RRR
RW2检验
比较依滤嘴法则而采用的交易策 略所获取的利润与买入持有策略 （buy-and-hold strategy）下的 利润。如果使用滤嘴法则能获取 超额利润，则表明价格变动可能 存在某种相关性。
Fama 有效市场模型
E Pt1 t 1 E rt1 t Pt
资产重组或购并对股票价格的影响，如Keown和Pinkerton对企业 购并消息公布前后被收购公司股票的额外收益进行了研究，结果 发现在消息正式公布前约15天，股价已提前做出了反应，而在正 式公布收购消息之后，股价不再有显著变化 .－支持EMH。
强式有效市场检验
对强式有效的检验主要是以间接方式进行，即通过检 验内部人员和专业投资机构的股票交易的盈利状况， 来发现是否有投资者能持续获取异常利润。
市场达到半强式有效时，不但历史价格及成交量不具 有对未来股价变化的解释预测能力，而且公司财务数 据及其他宏观面的公开信息也不再具有对股价的预测 能力。即技术分析与基本分析均不具有实用价值。
有效市场假说
有效市场假说有效市场假说概述有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH），又称有效市场理论（Efficient market theory）是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年深化并提出的。
“有效市场假说”的研究起源于路易斯·巴舍利耶（Bachelier，1900），他从随机过程角度研究了布朗运动以及股价变化的随机性，并且他认识到市场在信息方面的有效性：过去、现在的事件，甚至将来事件的贴现值反映在市场价格中。
他提出的“基本原则”是股价遵循公平游戏（fair game）模型。
在他之后的几十年内，除了1930—1940年间的Working、Cowles和Jones 的研究外，没有对股价行为的经验出现。
随着电脑的使用，Kendall(1953)研究英国和美国的商品价格和证券价格，发现股价变化的随机性。
后来，Roberts （1959）展示了一个从随机数列产生的序列和美国的股价是无法区分的。
Osborne （1959）发现股价行为和流体中的粒子的行为差不多，并用物理方法来研究股价行为。
Coonter(1964)的论文集收录了大量对随机游走模型的检验；而在这个论文集中，一些论文在解释随机游走时却通常是在暗示股价服从公平游戏过程。
因为早期学者是从实证结论出发而缺乏一个理论框架。
Samuelson（1965），Mandelbrot（1966）通过数学证明澄清了公平游戏模型和随机游走的关系，从理论上论述了有效市场和公平游戏模型之间的对应关系，还为有效市场假说作了理论上的铺垫。
在总结了前人的理论和实证的基础上，并借助Samuelson（1965）的分析方法和Roberts（1967）提出的三种有效形式，Fama（1970）提出了有效市场假说“有效市场假说”包含以下几个要点：第一，在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。
7 有效市场假说 emh
Sichuan University
一、有效市场假说的理论渊源、假设条件与内容 有效市场假说的理论渊源、
（二）有效市场的假设条件 假设条件一： 假设条件一：信息成本为零 假设条件二： 假设条件二：完备市场假设 假设条件三： 假设条件三：完全理性假设
Sichuan University
一、有效市场假说的理论渊源、假设条件与内容 有效市场假说的理论渊源、
Sichuan University
一、有效市场假说的理论渊源、假设条件与内容 有效市场假说的理论渊源、
2、有效市场假说的含义 一个有效的资本市场应该充分正确地反映所有与决定 价格相关的信息； 价格相关的信息； 对某个特定的信息而言， 对某个特定的信息而言，如果将其披露给所有市场参 与者后，证券价格不会发生变化， 与者后 ，证券价格不会发生变化 ， 则该资本市场是有 效的； 效的； 如果市场是有效的， 如果市场是有效的，就不可能以某个特定的信息为基 经济利益。 础进行交易而获取经济利益 础进行交易而获取经济利益。
Sichuan University
一、有效市场假说的理论渊源、假设条件与内容 有效市场假说的理论渊源、
4、有效市场假说内容分析之二：资本市场在完全竞争条 、有效市场假说内容分析之二： 内容分析之二 件下和信息分散条件下的一种均衡状态——理性预期均衡 件下和信息分散条件下的一种均衡状态 理性预期均衡 （1）理性预期 ） 预期： 预期：对与目前决策有关的不确定的经济变量的未来值的 预期。 预期。 理性预期：在预期的形成过程中， 理性预期：在预期的形成过程中，参与人运用一切可用的 信息所做的最佳预测。 信息所做的最佳预测。
Sichuan University
一、有效市场假说的理论渊源、假设条件与内容 有效市场假说的理论渊源、
有效市场假说通俗解释
有效市场假说通俗解释有效市场假说（EMH）是一种金融理论，它认为股票市场价格可以准确反映市场上所有已知信息，在短期内市场价格受到不同投资者反应而不断变化，长期内市场可以收敛到实际价值，即对公司未来经营活动所预期的收益。
有效市场假说据说最早由美国金融经济学家弗里德曼（Friedman）在1960年提出，当时他针对人们对股票市场的定价和未来行为的讨论发表了经典的著作《随机漫步的理论》，其中解释了什么是完全有效的市场，以及如何在有效市场中正确地对待投资行为。
EMH假定市场是完全有效的，即市场上可用信息得以完全被投资者使用，投资者都可以准确判断股票或衍生品的价格，以及投资机会的估值。
据说EMH是一种抗议股票市场定价的“随机漫步”，但实际上它更多的是用来说明，股票市场是一个难以击破的密锁，市场价格反映了市场上所有投资者对未来的预期，从而使投资者无法去投资价格低于价值的证券。
因此，根据有效市场假说，股票市场不会出现机会价格低于价值的情况，投资者也不能够凭借某种技术分析工具去发现什么样的机会可以投资价格低于价值的来提升投资回报。
股票市场的定价是由整个市场投资者通过实时交易行为而不断变化的，所以投资者可以说是无法在短期内“击破”该密锁，而是要长期投资才能获得超常收益。
同时，EMH也认为股票市场是强者市场，即投资者的投资行为受到投资者的教育水平以及对市场发展动向的把握能力的影响，投资者的投资行为不完全受到市场信息的影响。
EMH的另一个观点是，有效的市场不存在能够使投资者参加并获得超常投资回报的投资机会，投资者通过及时研究市场和账户管理，能够实现更佳的投资回报。
有效市场假说其实就是一种投资思想和投资理念，它认为投资者是通过对市场有效性的研究，来发现市场未来短期价格的动向的，从而实现投资机会以及获得预期的投资回报。
EMH的投资思想和投资理念，可以帮助投资者更好地把握投资机会，提升投资回报，获得更高的收益。
对投资者而言，EMH投资思想和投资理念也有一定的局限性，因为EMH也只是一种理论，不是所有投资者都可以坚持这一投资理念，同时还要结合投资者自身的投资经验和能力，以及外部环境的氛围来把控投资。
投资学中的有效市场假说解析
投资学中的有效市场假说解析投资学是一门研究资本市场的学科，而有效市场假说（EMH）是投资学中的一个重要理论。
EMH认为资本市场是高度有效的，即市场价格已经反映了所有可获得的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额利润。
本文将对EMH进行解析，探讨其内涵、争议以及对投资者的启示。
一、有效市场假说的内涵EMH的核心观点是市场价格反映了所有可获得的信息，包括公开信息和内幕信息。
这意味着投资者无法通过分析信息来预测股票价格的未来走势。
EMH将市场分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场认为市场价格已经反映了所有的历史价格信息，投资者无法通过技术分析来预测未来价格。
半强式有效市场认为市场价格已经反映了所有的公开信息，投资者无法通过基本分析来获得超额利润。
强式有效市场认为市场价格已经反映了所有的公开信息和内幕信息，投资者无法通过任何方法来获得超额利润。
二、有效市场假说的争议尽管EMH是投资学中的经典理论，但它也受到了一些争议。
其中最主要的争议是市场是否真的是完全有效的。
一些学者认为市场存在一些非理性行为，如过度反应和羊群效应，这导致市场价格与价值之间存在差异。
此外，EMH也被批评为过于理想化，忽视了投资者的心理因素。
投资者在做出决策时往往受到情绪和认知偏差的影响，这可能导致市场出现非理性波动。
因此，一些学者认为市场并非完全有效，投资者可以通过分析信息来获得超额利润。
三、有效市场假说对投资者的启示尽管EMH存在争议，但它对投资者仍然有一定的启示价值。
首先，EMH提醒投资者不要过分相信市场的非理性波动。
市场短期的价格波动往往受到情绪和噪音交易的影响，投资者应该关注长期的价值投资。
其次，EMH强调了分散投资的重要性。
如果市场是有效的，那么投资者无法通过选择个别股票来获得超额利润。
因此，投资者应该通过分散投资来降低风险，获得稳定的回报。
最后，EMH提醒投资者要警惕信息泄露和内幕交易。
如果市场是强式有效的，那么内幕信息无法给投资者带来任何优势。
有效市场假说的含义、特征、应用和缺陷
有效市场假说的含义、特征、应用和缺陷有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是一种描述金融市场如何运作的理论，该理论认为市场是有效的，意味着市场价格能够完全反映所有可用信息。
1. 有效市场假说的含义有效市场假说的核心观点是，市场价格已经反映了所有可用的公开信息，也就是说，基于公开信息的投资策略将无法获得超额收益。
这意味着，投资者无法通过分析公开信息来预测股票价格的未来走势。
根据有效市场假说，市场价格受两个主要因素影响：信息和流动性。
当新信息出现时，市场价格会迅速调整以反映这些信息。
因此，任何投资策略的收益都不能长期超越无风险利率。
2. 有效市场假说的特征有效市场假说有三个主要特征：价格随机性：根据有效市场假说，市场价格是随机的，也就是说，未来的股票价格是独立的，不受过去价格的影响。
这意味着投资者无法通过分析过去的价格模式来预测未来的股票价格。
无套利机会：有效市场假说认为市场是有效的，意味着没有无风险的套利机会。
如果存在套利机会，投资者将立即利用这些机会，从而增加对冲成本并减少利润。
信息反映：有效市场假说认为市场价格已经完全反映了所有可用的公开信息。
这意味着投资者无法通过分析公开信息来预测股票价格的未来走势。
3. 有效市场假说的应用有效市场假说在金融领域有着广泛的应用，主要体现在以下几个方面：资产定价：有效市场假说为资产定价提供了理论基础。
根据有效市场假说，资产的预期收益与其风险程度成正比。
这意味着投资者无法通过选择特定的资产来获得超额收益。
投资策略：有效市场假说认为基于公开信息的投资策略无法获得超额收益。
因此，投资者应该采取被动投资策略，如指数基金或ETF，以获得与市场相同的收益。
金融监管：有效市场假说为金融监管提供了理论基础。
如果市场是有效的，那么监管机构不需要干预市场的运作，因为市场已经通过价格机制自动调整。
4. 有效市场假说的缺陷虽然有效市场假说在金融领域有着广泛的应用，但也存在一些缺陷和挑战：行为偏差：有效市场假说基于理性人的假设，但实际投资者的行为往往受到情绪和认知偏差的影响，导致非理性决策和市场的过度波动。
有效市场假说与信息充分披露
有效市场假说与信息充分披露有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）是金融经济学中的一种理论，强调市场上资产价格已经反映了一切公共信息与私有信息，因此，市场上的价格总是公平的，无法通过分析或确定性的操作来获得超额利润。
信息充分披露（Informational Efficiency）则是有效市场假说的一个重要前提，指的是市场上所有的信息都可以及时、充分地为市场参与者所获取。
有效市场假说的核心思想是，市场价格已经充分反映了市场参与者对公共信息的理解与判断。
既然所有的公共信息都能够在市场上迅速得到反映，那么对于个人投资者来说，获得超额利润是一件极为困难的事情。
个人投资者无法通过分析市场数据或应用技术指标来取得比市场平均水平更好的投资回报。
从而，有效市场假说被视为一种拒绝技术分析与基本面分析的理论观点。
信息充分披露是有效市场假说得以实现的前提条件。
市场价值的产生是建立在信息的基础之上的，只有当市场上的信息得到充分披露才能确保市场的公平性与透明度。
信息充分披露的意义在于，市场参与者可以通过这些信息来形成自己的投资决策。
如果市场上的信息没有得到有效披露，那么就会出现信息不对称，从而导致市场的不公平与不稳定。
信息披露的重要性不仅体现在公司财务信息披露方面，还包括政府政策、宏观经济数据等方面的披露。
只有当市场上的各种信息充分披露，市场才能真正发挥出其对资源配置、风险分散等方面的作用。
然而，现实中的市场并不一定能够完全实现信息充分披露。
首先，信息披露的成本问题是一个制约因素。
对于公司而言，披露信息需要耗费大量的时间、人力与财力。
其中一部分企业可能出于商业机密或其他竞争性原因，对某些信息进行隐藏。
其次，信息冗余与重复披露也是一个问题。
虽然大量的信息披露了，但并不意味着这些信息都是有价值的，有时反而会给投资者带来混淆与困惑。
此外，还有信息获取与理解能力的差异问题。
市场参与者在获取与理解信息方面的能力水平不同，因此在很多情况下不能完全实现对信息的有效利用。
有效市场假说EMH
第5章 有效市场假说
第5章 有效市场假说
? 5.1 有效市场假说 ? 5.2 有效市场假说的检验 ? 5.3 行为金融初步
5.1 有效市场假说
? 学习目的
?掌握有效市场假说含义； ?掌握有效市场的三种形式； ?了解有效市场假说的检验； ?了解金融异象及其对有效市场理论构成的挑战； ?了解有限金融市场异象
?股权溢价之谜 ?波动性之谜 ?期间效应 ?封闭式基金折价之谜 ?收益反转和动量交易 ?公司特征与证券收益
5.3 行为金融初步
? 行为金融学解释
?投资者心理 ? 认知偏差 ? 行为偏差
5.3 行为金融初步
? 行为金融学解释
?有限套利 ? 证券替代品 ? 噪音交易者风险
5.1 有效市场假说
? 有效市场的三种形态
强式有效： 包含全部相 关信息包括 内部信息
半强式有效：弱式有效：
包含全部
包含全部
公开信息
历史信息
5.1 有效市场假说
? 有效市场与证券分析
?弱式有效市场：技术分析无效 ?半强式有效市场：基本分析无效 ?强式有效市场：内幕交易无效
5.1 有效市场假说
? 有效市场与投资策略
第四节 行为金融
? 套利限制
?基本风险：公司基本面发生了改变，而对冲的 股票不是完美的替代品。 ? 比如，买入福特汽车股票而卖空通用汽车股 票，如果福特公司出现了利空消息
?噪声交易者风险：错误定价在短期内会恶化 ?实施成本：卖空限制，借入股票数量、期限等 ?模型风险：错误定价是否真的存在
练习题
1、在市场处于无套利均衡条件下，股票 1的期望收 益率为19%，贝塔值为 1.7；股票2的期望收益率是 14%，贝塔值为 1.2。假设CAPM成立，则市场组合 的期望收益率为多少？无风险收益率为多少？
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
半强式有效市场
强式有效市场
5.1 有效市场假说
有效市场的三种形态
强式有效： 包含全部相 关信息包括 内部信息
半强式有效：弱式有效： 包含全部 包含全部 公开信息 历史信息
5.1 有效市场假说
有效市场与证券分析
弱式有效市场：技术分析无效
半强式有效市场：基本分析无效
5.1 有效市场假说
有效市场假说的前提
投资者被认为是理性的
在某种程度上即使某些投资者是非理性的，但 他们在市场中的交易是随机进行的，
即使非理性的投资者会犯同样的错误，但是市 场上理性的套利者将会通过套利行为，消除非 理性投资者对价格的影响。
5.1 有效市场假说
有效市场的三种形态
练习题
2、无风险资产收益率为10%，市场组合收益率为15%， 某股票的贝塔系数为1.5，最近一期支付的股息为 2.50元/股，未来股息年增长率固定为5%，求该股 票的内在价值。
强式有效市场：内幕交易无效
5.1 有效市场假说
有效市场与投资策略
被动投资策略（亦称消极投资策略） 主动投资策略（亦称积极投资策略）
5.1 有效市场假说
即席问答
下列哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相 抵触，请解释。 • 多于25%的共同基金业绩优于市场平均水平。 • 内部人员取得超常的交易利润。 • 每年一月份，股票市场获得超常收益。
5.1 有效市场假说
何谓有效市场
外部有效市场：信息迅速扩散，证券价格无偏地
根据新信息迅速调整以反映投资价值。
内部有效市场：经纪人和交易商公平竞争，交易
成本低且交易速度快。
5.1 有效市场假说
何谓有效市场
有效市场通常指的是证券的价格反映其内在价值
的市场。在有效市场上，每一种证券都被公平定
事件研究法：评估某一事件对一个公司股价的 影响。 • 超常收益（abnormal return）
• 时间窗
• 累计超常收益（cumulative abnormal return ）
5.2
有效资本市场假说的检验
强式有效市场假说的检验
内幕交易
分析师预测中的信息含量
5.3
行为金融初步
金融市场异象
证券投资理论与实务
第 5章 有效市场假说
第5章 有效市场假说
5.1有效市场假说
5.2有效市场假说的检验
5.3行为金融初步
5.1 有效市场假说
学习目的
掌握有效市场假说含义；
掌握有效市场的三种形式；
了解有效市场假说的检验； 了解金融异象及其对有效市场理论构成的挑战； 了解有限套利的基本概念。
5.2
有效资本市场假说的检验
弱式有效市场假说的检验
运用历史收益预测未来收益的问题
• 相关性检验：检验当期收益与历史收益之间 是否存在线性关系。
• 游程检验：价格的正负变化，具有连续相同 符号的一个系列称为一个游程。
rt a brt 1T et
5.2
有效资本市场假说的检验
半强式有效市场假说的检验
股权溢价之谜
波动性之谜
期间效应
封闭式基金折价之谜
收益反转和动量交易
公司特征与证券收益
5.3
行为金融初步
行为金融学解释
投资者心理
• 认知偏差
• 行为偏差
5.3
行为金融初步
行为金融学解释
有限套利
• 证券替代品
• 噪音交易者风险
第四节
行为金融
套利限制
基本风险：公司基本面发生了改变，而对冲的 股票不是完美的替代品。 • 比如，买入福特汽车股票而卖空通用汽车股 票，如果福特公司出现了利空消息
价，以当时的市场价格简单地买入或卖出，并不
能使投资者实现任何超额收益。证券价格迅速无 偏地对信息做出反应。
5.1 有效
在有效市场上，有关证券的相关信息，能够“有
效地”、“及时地”、“普遍地”传递给每一个
投资者，投资者无偏地解读新信息，根据新信息
建立或修正对该证券价值的预期，进而采取相应 的买卖行为导致这些信息最终反映到该证券的价 格上。
噪声交易者风险：错误定价在短期内会恶化
实施成本：卖空限制，借入股票数量、期限等
模型风险：错误定价是否真的存在
练习题
1、在市场处于无套利均衡条件下，股票1的期望收 益率为19%，贝塔值为1.7；股票2的期望收益率是 14%，贝塔值为1.2。假设CAPM成立，则市场组合 的期望收益率为多少？无风险收益率为多少？
5.1 有效市场假说
即席问答
半强有效市场假定认为股票价格：
• A、反映了已往的全部价格信息
• B、反映了全部的公开可得信息
• C、反映了包括内部信息在内的全部相 关信息
• D、是可以预测的
5.1 有效市场假说
思考题
简述有效市场假定对投资策略的影响：
• 积极投资策略
• 被动投资策略 简要说明资产组合经理在有效市场环境中的责 任或作用。