基于Z值模型的上市公司财务预警分析--以北京市为例
基于Z模型的财务预警分析
基于Z模型的财务预警分析随着经济的不断发展，财务预警分析在企业管理中变得越来越重要。
财务预警分析可以帮助企业及时发现财务风险，及时采取相应的措施，避免财务危机的发生。
基于Z模型的财务预警分析是一种较为常用的方法，下面我们来详细介绍一下基于Z模型的财务预警分析。
一、Z模型的概念Z模型是一种用于企业财务状况评估的方法，它通过分析企业的资产状况、盈利能力和偿付能力来判断企业的财务风险。
Z模型是由美国学者爱德华·奥尔图西（Edward I. Altman）在1968年提出的，是一种用于判断企业破产风险的模型。
Z模型通过计算企业的Z值来判断企业的财务状况，从而提前预警可能出现的危机。
二、Z值的计算方法Z值的计算方法一般包括资产状况比率、盈利能力比率和偿付能力比率这三个方面。
具体的计算公式如下：1.资产状况比率资产状况比率主要包括流动资产比率、资产负债比率和权益比率。
流动资产比率=流动资产/流动负债，资产负债比率=负债总额/总资产，权益比率=净资产/总资产。
通过计算这三个比率可以评估企业的资产状况。
2.盈利能力比率盈利能力比率主要包括毛利率、净利率和营业利润率。
毛利率=营业收入-营业成本/营业收入，净利率=净利润/营业收入，营业利润率=营业利润/营业收入。
通过计算这三个比率可以评估企业的盈利能力。
3.偿付能力比率偿付能力比率主要包括经营现金流比率、速动比率和利息保障倍数。
经营现金流比率=经营活动产生的现金流量/流动负债，速动比率=流动资产-存货/流动负债，利息保障倍数=税前利润/利息支出。
通过计算这三个比率可以评估企业的偿付能力。
三、Z值的解释和判断通过计算上述的资产状况比率、盈利能力比率和偿付能力比率，可以得到企业的Z值。
根据Z值的大小可以判断企业的财务状况，一般来说，Z值在1.8以下表示企业处于破产的边缘，1.8到3.0之间表示企业处于财务困难的边缘，3.0以上表示企业的财务状况比较良好。
通过计算Z值可以及时发现企业的财务风险，并及时采取相应的措施。
基于Z模型的财务风险预警模型运用
基于Z模型的财务风险预警模型运用随着经济全球化的加速发展，企业财务风险管理愈加重要。
针对这一问题，学术界和实践界纷纷提出了多种财务风险预警模型，其中基于Z模型的财务风险预警模型备受关注。
本文将从以下方面对该模型的运用进行探讨：Z模型概述、该模型的优点、模型的建立与应用、该模型的局限性及改进方向。
一、Z模型概述Z模型，又称托马斯指数，由美国会计师Edward Altman于1968年提出，其名字源于公司破产与偿债能力分析的首字母。
Z模型主要通过对纵向股权负债表和利润表的分析，得出企业的Z值，从而预测其破产概率。
二、该模型的优点Z模型作为传统财务分析模型的补充，具备以下优点：1. 综合性：Z值能够反映企业流动性、偿债能力、营运能力等多个方面的指标，为综合判断企业财务风险提供了依据；2. 高准确性：Z模型准确率较高，可以较好地预测企业的破产概率；3. 适用性广：该模型适用于多种规模、多种行业的企业。
三、模型的建立与应用Z模型的建立主要包括以下步骤：1. 选择指标：选择符合企业特点和行业特点的指标，包括流动资产、长期资产、营业收入等；2. 归一化处理：对选出的指标进行归一化处理，从而消除指标间的量纲差异；3. 确定权重：对归一化后的指标进行加权求和，从而得出Z分数；4.阀值设定：将Z值分为三个区间（安全区、预警区、危险区），设定对应的阀值；5. 预测破产概率：根据阀值将企业划分为不同的破产概率区间。
通过Z模型的建立，可以预测企业的破产概率，从而引导企业制定合理的财务风险管理策略。
同时，在实际应用中，可以结合财务报表分析、财务比率分析等其他方法，进一步提升预警的准确性。
四、该模型的局限性及改进方向1. 局限性：Z模型的应用面较宽，但其存在一定的局限性，比如只能反映财务风险，无法反映市场风险等。
同时，随着经济环境的变化，模型的准确性也面临挑战。
2. 改进方向：对Z模型的改进可以从以下方面展开：（1）拓展指标范围：可以将其他非财务指标（如市场指标）引入模型，从而提升模型的综合性；（2）优化模型构建：可以使用熵权法等多种模型构建方法，从而提升模型的准确性；（3）改进模型动态性：可以通过不断迭代，从而确保模型与实际情况的同步性。
Z值模型在上市公司财务预警分析中的应用
会计中国乡镇企业风险与危机是由不确定性引起的，企业财务风险与危机的成因也是如此。
由于企业的生产经营和管理活动是一个具有不确定性的系统，即在企业活动的各个环节都有存在大量的不稳定性和不确定性因素，所以企业的行为必然会伴随着风险的威胁和影响，若风险失控就会引发危机。
任何企业风险终将会对企业财务造成影响，并显示在会计信息上，企业资金管理技术性失误是财务危机的直接根源。
事实上，企业陷入财务困境是一个逐步的过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机。
实践中，大多数企业的财务危机都是由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务危机或破产的。
因此，依据企业危机预警管理的基本思想，建立有效的企业财务危机预警系统，完全可能避免企业财务危机的发生，至少能够把财务危机所造成的损失和影响降到最低程度。
这是因为企业财务危机预警系统是通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业（或企业集团）可能或将要面临的财务危机事先进行预测预报的财务分析系统。
它具备了财务危机的识别、分析与评价，并由此做出警示的管理功能。
正确地预测企业财务危机，对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要的现实意义。
一、选择Z值模型进行财务预警分析的原因限于现在许多先进的财务困境预警模型十分复杂，对于上市公司一般的利益相关者来说使用起来十分困难。
因此，财务指标广泛且有效地应用于财务困境预测模型，如何选择财务指标及是否存在最佳的财务指标来预测财务困境发生的概率却一直存在分歧，但是，自Z模型（1968）及ZETA模型（1977）发明后，还未出现更好的使用财务指标于预测财务困境的模型。
二、Z值模型简介“Z-Score”模型由美国学者Altman于20世纪60年代提出，用于探讨上市公司财务预警检测问题。
Z值模型的思路是运用多变量模式建立多元线性函数公式，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测企业的财务危机。
基于Z—SCORE模型的上市公司财务风险预警研究
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２ １ 年 应 纳税 所 得 额 ＝（８ — ６ ） （６５ — ６ ．７ ＝ ０１ ２ ０ ５ ０ 一 ５ ．７ １６ ） ５
１０ 万 元 ） ７（
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２ １年应 纳税 所得额 ：（— ８ ） （— ６５ ） ２ ３４ （ ０２ ０ ２ ０ 一 ０ ５ ．７ ＝一 ２ ． 万 ３
（ 者 单 位 ： 化 学 院 、 行 湖 南 总 审计 室） 作 怀 建
一
１月 １日 １ ２月
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１ ２月
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账 面 价 值 ７７ ８ ① ６ ５ ４ ８ ３ ６ ９ １６ ５ ５ ． ７ ３．６ ２．５ ６．７ ６ ５
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７ ．９ 万 元 ） ２ （ ０
这五个变量之 间的关 系 ， 观察各 变量对预测 的准确性 ， 对整 及
－
模型 的ｚ 值经验判别区域 ：
－＋ －＋ － ＋ － ＋
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公司因“ 未实 现融 资收益 ” 的账面价值 与其计税基础 零不
同，产生的可抵扣暂 时性差异 应予确认 的递延 所得税资 产见
表 ４ ：
财 务比率大致分为五类 ： 描述流动性 的 比率 、 描述盈利能力 的 比率 、 描述偿 债能力 的比率 、 描述经 营状况 和效率 的 比率 、 以 及描述 资本结构和财务杠杆 的 比率 。公 司的财 务困境往往是 多方 面的因素造 成的 ，公 司在即将发生财务 困境时 比率并未
发生 明显变化 ， 而是会 引起 公司一 系列 的指标发生变化 。阿尔 曼通过差别分析找到 了变化原 因。 － ｏｅ 型之所以能如此有 Ｚｓ ｒ ｃ ￣ 效 的预测公 司的财务困境 ， 因为它采 用了多元分析方法 ， 是 通 过 多个有 效 的变 量共 同作用 ，来预 测公 司将 来 的状 况 。“ 一 ｚ ８ｏｅ 模型为 ：＝ ． １ Ｘ ＋ ． ＋ ．Ｘ ＋ ． ９ ５其 中 ： ＝ ｃｒ” Ｚ １ Ｘ ＋ ． ， ３ Ｘ３０６ ４０ ９ Ｘ ； ２ ４ ３ ９ ｘｌ
基于Z计分模型解析公司财务危机
基于“计 模 解 公司 危机 2 分 型” 析 财务
杜明 ( 东北财经大学)
摘 要 : 本文运用” 计分模型” Z 分析方法 对上市公 司的财务报表进行全面 系统的分析 ， 可以较早就表现 出了财务危机的迹象，进一步 分析是成本费用率较高， 资产周转缓慢所致。 关健词 : 财务危机 ; 经营风险; 财务风险 公司作为一个客观存在的事物 ，它的发 展也必须符合这个客观的规律。 因此， 我们可以 通过公司发展的过程来分析公司的未来结果。 值。留存收益二 盈余公积+未分配利润。 ( 二) Z 计分模型。 该模型是运用多变模式 思路建立多元线 性函数公式 ，即用多种财务指标加权汇总产生 的总判别分来预测财务危机。其判别函数为:
的模型符合性。主要有:周首华等(1996)运用F
分数模型的多微分分析法进行财务危机预警 ;
关系构成一个分析的体系，从而对企业的财务 状况进行诊断。而基于风险导向的杜邦分析的 方法是加人了风险的因素，我们知道单纯的每 股净收益的高低有时不能代表什么 ，而只有考 虑了风险之后的每股净收益才能代表真正的企 业的财务实力。 具体的分析过程如下:该公司总 风险自2001 年以来逐年剧增 ， 其主要原因是财 务杠杆( 财务风险)逐年增加所至， 如果风险的 增加有相应的收益获得， 那么冒风险是值得的， 但该公司收益水平逐年下降 ，而风险却屡屡剧 增， 表现出了经营失败的迹象 ， 公司高层应密切 关注此情况， 并采取措施加以防范。 在风险导向 的指引下 ，我们来进一步考察公司的总资产报 酬率和权益乘数 ， 2001 年的报酬率为一 20.52%, 2002 年 、 2003 年 的分别 为一 26.27% , - 62.86%, 02 ,03 年较 01 年的报酬率都有较大的恶化 ， 原 因在于销售净利率大幅度的降低和资产周转率 的改变 ， 其中销售净利率= 1- 销售成本率一 = 销售 费用率，进一步分析是销售成本大幅的上升和 财务费用的剧增所至，因此应把这两方面作为 盈余控制的重点;01,02, 03 年的总资产周转率 分别为0.21,0.13 ,0.16 ，资产周转率在下降， 表 明公司在运用资产经营的方面的能力较差 ， 进 一步分析是存货周转率和固定资产的周转率下 降所至， 年的周转率的上升原因在于应收账 03 款收益质量上升，因此存货的管理和固定资产 的运用是解决的关键。 三、 结束语 本文通过运用” 计分模型” z 和风险导向 的杜邦分析方法，找出了该公司的财务问题所 在， 具体结论如下 : (一) 公司近几年来财务状况逐年恶化， 净收益连续出现负数 ，表现出了较差的经营业 绩， 如不加以治理公司必将走向破产。 (二)公司逼近破产的边沿， 并被证监会 特别处理，主要原因在于成本费用太高影响了 收益水平，同是运用资产获取利润的能力表现 也较差， 故公司应加大存货和固定资产的管理 ， 对外拓宽销售的渠道降低存货量，充分利用固 定资产创造良好的经营效益。
Z-score模型对我国上市公司财务预警的适用性研究毕业设计论文
毕业设计（论文）摘要企业破产是市场经济中的普遍现象。
近年来，我国上市公司因财务危机导致经营陷入困境的例子屡见不鲜。
事实上，上市公司的财务风险发生总是有一个过程的，由潜伏期到爆发期需要很长时间。
及时准确地发现上市公司存在的财务风险, 对其各利益相关者主体来说都具有极其重要的意义。
建立预警系统对企业财务运营进行预测预报, 是十分必要而重要的。
本文回顾了有关财务风险预警的相关理论，在介绍Altman 的Z 计分模型的基础上，随机抽取了深市和沪市共60只A股股票对Z-score模型的适用性进行了实证研究：选取了30家ST公司和30家非ST公司2008年、2009年及2010年三年的相关财务数据，计算各个指标，最终得出Z值，根据Z值的大小确定Z-score模型并不能直接用于我国上市公司预警。
但是，通过比较ST 公司与非ST公司Z值，对Z值的波动性和各财务比率做分析，适当降低临界点的大小，可以有效的提高准确程度。
关键词Z-score模型，财务预警，适用性，实证研究；- -I毕业设计（论文）- -II AbstractThe enterprise bankruptcy is a common phenomenon in the market economy. In recent years, the listed companies in China got into trouble because of the financial crisis common occurrence. In fact, the listed company's financial risk occurs always having a process, and the incubation period of the outbreak will take a long time. Timely and accurately finding the listed companies ’ financial risk has very important significance for a ll the stakeholders’ subject s. It is very necessary and important to establish the early warning system to predict enterprise financial operation. Based on the introduction of Altman ’s Z-score model, this paper reviews the financial risk pre-warning related theory, and randomly selects 60 only A shares from the Shanghai and Shenzhen stock markets to do the empirical research about the applicability of Z-score model: we select the relevant financial dates of 30 ST companies and 30 normal companies in 2008, 2009 and 2010 three years, then calculate each index, eventually get Z value, and get the conclusion that we can’t directly used Z -score model in the early warning of the listed companies in China according to the value Z. However, by comparing the ST companies ’ value Z with the normal ’, analyzing the volatility of the value Z and the financial ratios, reducing the size of the critical point properly, we can effectively improve the accuracy.Keywords Z-score model, Financial warning, applicability, empirical research ；毕业设计（论文）- -III 目录摘要 ......................................................................................................................... I Abstract . (II)第1章 绪论 (5)1.1 研究目的及意义 (5)1.2 国内外研究现状 (6)1.2.1 国外研究现状 (6)1.2.2 国内研究现状 (9)第2章 财务风险预警理论 (13)2.1 财务风险的相关概念 (13)2.1.1 财务风险 (13)2.1.2 财务危机 (13)2.1.3 财务风险与财务危机的关系 (14)2.2 财务风险预警系统理论 (14)2.2.1 财务风险预警系统的涵义 (14)2.2.2 财务风险预警系统的功能 (15)2.3 阿特曼Z-score 模型 (15)第3章 实证研究 (17)3.1 研究假设 (17)3.2 样本选取与研究设计 (17)3.2.1 样本的选择 (17)3.2.2 数据来源 (17)3.2.3 指标设定 (17)3.3 数据分析 (19)3.3.1 ST 公司与非ST 公司Z 值比较 (19)3.3.2 Z 值波动性比较分析 (20)3.3.3 ST 公司与非ST 公司Z 模型各财务比率的比较分析 (21)3.3.4 Z-score 模型临界点调整 (22)3.4 实证结果分析 (24)3.5 建议 (24)毕业设计（论文）- -IV结论 (26)参考文献 (27)附录 (29)致谢 (42)毕业设计（论文）- -V 第1章 绪论1.1 研究目的及意义全球经济在2008年开始的金融海啸中受到重大打击，一蹶不振的大小企业不在少数，投资者更是蒙受重大损失。
基于Z模型的财务危机预警研究
２ Ｚ值模 型 财务 危 机 的预 警模 型 可分 为定 性预 警 分析 、 定 量预 警 尔公 司这一具体 案例 ，运用 Ｚ值模型检验 海尔公司 的财务状 况 ， 探 分析和 定性 与定 量 结合预 警 分析 三个 方面 。 定性 分析 是依 讨 海 尔公 司 发 生 财 务 危机 的 可 能性 。 靠 人们 的主观 分析 判断 进行 财务 预警 分析 的 方法 ， 主 要 有 关键词 ： 财务 危 机 预 警 模 型 Ｚ值模 型 专家调 查 法和 “ 四阶段症 状 ” 分析 法。 定 量 分析 法是将 实际 １概 述 值与 目标 值 进行 对 比 ， 根 据 其差 距 发 出不 同程 度 的预 警 信 市场经济磷 息万变， 危机无处不在。构建财务危机预 息， 或通 过运 用相 应 的数 据 图表 分析 来 判 断一 些定 量指 标 警 系统是 市 场经 济健 康发 展 的 需要 ， 更是 企业 监 测 自身发 的 变 动趋 势 ， 包 括 单 变量 分析 法和 多 变量 分析 法 ， 而 多 变 展 的有效 途径 。如 果 企业 不 能卓 有成 效地 规 避风 险 ， 危 机 量又 包括 多元 线性 函数 模 型 ， 人 工神 经 网络 模 型等 等。 除 便会 在企 业 内部机 体滋 生蔓 延。一旦 发生 财务危 机特 别是 此 之 外还 有定 性 与定 量相 结 合 的模 型 ， 如 Ａ记 分法 ， 模 糊 恶 性财 务 危 机往 往 会 给 投 资者 、 债 权 人和 企 业 ， 乃至 国 家 综合 评价 模 型等 。 造 成极 为不 利 的影 响。在 亚 洲金 融风 暴 中 ， 日本 、 韩 国、 马 Ｚ值 （ Ｚ — ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ ） 模型 由美国 的 Ｅ ｄ ｗａ ｒ ｄ ．Ｉ ． Ａｌ ｔ ｍａ ｎ于 ２ ０ 来 西 亚等 国 的大企 业 频 频覆 没 ， 不是 没 有 管理 ， 而 是没 有 世纪 ６ Ｏ年代 中期创 建。Ａｌ ｔ ｍａ ｎ使 用 了 ３ ３家失 败公 司 和 对财务 风 险保持 高度 的警 惕。 企 业 设置 良好 的财务 危机 预 ３ ３家成 功公 司 的财务 数 据 ， 并且 挑 选 了 ２ ２个 财务 比率 进 警 系统 有 利于 发现 潜在 的问题 ， 避免 日后财 务危 机 对企 业 行 实验 。在 实验 过程 中使 用 了一种 特 殊 的软 件程 序 ， 第 一 造 成 的巨 大损失 。 步 的结 果得 到 了 ２ ２个 函数 ，区 分成 功和 失败 公 司 能力 最 财 务 危 机 是指 企 业 明 显 无力 按 时偿 还 到 期 的 无争 议 差 的函数 被 淘汰 ， 然 后继 续运 行 这个 统计 软件 。 这样 一 次 的债务 的困难 与危机 。然而 ， 企 业在 出现 破 产 的前 夕 ， 都 会 次 重复 ，每 次 都去 掉 一个 区 分能力 最 差 的 比率 ，最后 ， 出现 财务 危机 发 生 的征 兆 ，却 没 有 引起企 业足 够 的重视 ， ＡＩ ｔ ｍａ ｎ保 留并 使用 了 ５个 比率 。 找 到解决 之道 ， 最 终 使企 业滑 入破 产 的泥 潭难 以 自拔 。企 Ｚ 气 ０ ． ０ １ ２ Ｘ １ ＋ ０ ． ０ １ ４ Ｘ ２ ＋ ０ ． ０ ３ ３ Ｘ ３ ＋ Ｏ ． ０ ０ ６ Ｘ ４ ＋ Ｏ ． ９ ９ ９ Ｘ ５ （ １ ） 业 的财务 报 表 等所 提 供 的会 计 信 息 综合 反 映 了企 业 财务 。 其中： Ｚ值 为 判别 函数 值 ； Ｘ 为（ 营 运 资金 ÷资 产 总额 ） 状 况和 经 营 成 果 ， 根 据 企 业 会计 信 息 的结构 、 比率和 比较 Ｘ １ ０ ０； Ｘ ２ 为（ 留存 收益 ÷资产 总额 ） Ｘ １ ０ ０ ； Ｘ ３ 为（ 息 税 前利 分析 可 以研 究 企业 的偿 债 能力 、 盈 利 能力 、 发 展 能力 和 资 润 ÷资 产总 额） Ｘ １ ０ ０ ； ） （ ４ 为 （ 权 益 市价 ÷负债 帐 面 价值 总 金 运 营状 况 等 ， 从 而 分析 企 业 的安 全状 况 ， 对 企 业 的综 合 额） Ｘ １ ０ ０； Ｘ 为（ 销 售 收入 ÷资产 总额 ） 。 财 务状 况做 出判断。对财务 危机 预警 的学 习和 探讨 可 以帮 这里具体 的 ： Ｘ 反 映 企 业 资 产 的 变 现 能力 和 规 模 特 助 企业 预知 财务 危 机 的征兆 ， 预 防财 务 危机 发生 或 控制 其 征 ， 如果 Ｘ 的值 不 断减 小 ， 则 表 明企业 持 续 亏 损 ； Ｘ ２ 反 映 进 一步 扩 大 以及 避免 类似 的财 务危机 再 次发 生。 企 业 的累 积获 利 能 力 ， 该 比率越 大 ， 说 明企 业 抵 抗 风 险 的 最 早 的财务 危 机 预 警研 究是 Ｆ ｉ ｔ ｚ ｐ ａ ｒ ｔ ｒ ｉ ｃ ｋ （ １ ９ ３ ２） 开 展 能力越 强 ； ） （ ３ 即资 产利 润率 ，反 映企 业 不考 虑税 收和 财务 的单 变量破 产预 警研 究。 之后 Ｂ ｅ ａ ｖ ｅ ｒ ￣ ’ （ １ ９ ６ ６） 发 现最 好 的 杠 杆 因素 时企 业 资产 的盈 利 能力 ， 主 要从 企业 各 种 资金来
Z-score模型对中国上市公司财务预警适用性分析
评估显得 非常 重要 ， 通过 有效 而 及 时 的财 务 预警 ， 从 而采取相 应 的风 险预防措施 ， 进行 风险规 避 。
本文基 于 Ｚ —ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ 模 型 的理 论 ， 把 研 究 重 点 放 在
曼教授在 １ ９ ６ ８年 提 出 的 Ｚ —ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ 模型 ， 成 为发 达 国 家使用最 为 广泛 风 险 预警 模 型 之一 。 【 ２ 在此 基 础上 ， １ ９ ７ ７ 年， 奥尔特曼 教授 与另 两 位学 者合 作 ， 共 同提 出 了基 于 Ｚ —ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ 模型的 Ｚ Ｅ Ｔ Ａ 模 型 。 与原 始 Ｚ — ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ 模 型相 比 ， Ｚ Ｅ Ｔ Ａ 模 型具 有七 个参 数 变量 ， 可 为 企业分类 提 供更 好 的 效果 。 ｌ ３ 然而， 该 类 模 型是 否 适
山 西 广 播 电 视 大 学 学 报
Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ ｏ ｆ Ｓ ｈ ａ ｎ ｘ ｉ ｒ ａ ｄ ｉ ｏ ＆ ＴＶ Ｕｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ
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偿 还债务 时发生 的损失 ， 它 包括 两 个层 面 的含 义 ， 一
方 面损失 产生 的风 险有 可 能来 自债 务 人 还款 意愿 的 改变； 另一 方面 ， 源 自债务人 的信用 评级 变动 ， 使 得债 权 人拥 有 的 债 权 资 产 市 场 价 值 减 少 ， 从 而 带 来 损
中 图 分 类 号 ：Ｆ２ ７ ５ 文献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ：１ ０ ０ ８ －８ ３ ５ ０（ ２ ０ １ ７ ）Ｏ ２ 一。 ｏ ４ ８ 一Ｏ ３
基于Z模型的财务预警分析
基于Z模型的财务预警分析1. 引言1.1 背景介绍财务预警分析是企业管理中非常重要的一个方面，它可以帮助企业及时发现并解决财务风险，保障企业的稳健发展。
随着市场竞争的日益激烈和外部环境的不确定性增加，企业面临着更多的财务挑战和风险。
进行有效的财务预警分析对企业来说至关重要。
本文将探讨基于Z模型的财务预警分析方法，分析其在实际应用中的优缺点，并通过案例分析展示其有效性。
通过本文的研究，希望能为企业提供有益的指导，帮助它们更好地应对财务风险，确保可持续发展。
1.2 研究意义财务预警分析是企业管理中的重要工具，能够帮助企业及时发现潜在的财务风险，及时采取措施加以应对，确保企业的稳健发展。
基于Z模型的财务预警分析方法是一种较为科学和系统的方法，通过对企业的财务指标进行评估和分析，能够有效地提前预警企业可能出现的财务风险，为企业管理者提供重要参考依据。
研究基于Z模型的财务预警分析的意义在于，可以帮助企业建立更为科学和准确的预警机制，提高企业对财务风险的防范和识别能力。
通过系统地分析企业的财务状况，能够帮助企业及时发现财务问题，并制定相应的解决方案，从而保障企业的经营安全和可持续发展。
研究基于Z模型的财务预警分析还能够为企业管理者提供更为科学和客观的决策依据，帮助他们更好地把握企业的财务状况，及时调整企业的经营策略，避免出现严重的财务问题，实现企业长期稳健发展的目标。
研究基于Z模型的财务预警分析具有重要的理论和实践意义，对于提高企业的经营管理水平和风险控制能力具有重要的促进作用。
1.3 研究对象需要根据大纲中指定的目录输出内容。
研究对象是本篇文章研究的核心内容之一，是财务预警分析的主要对象。
研究对象可以包括个别公司、行业、经济实体等。
通过对不同研究对象的财务数据进行分析，可以帮助我们了解它们的财务状况、经营情况以及面临的风险。
选择合适的研究对象对于进行基于Z模型的财务预警分析是非常重要的。
只有充分了解研究对象的情况，才能更好地制定预警策略和做出正确的决策。
基于Z模型中小企业上市公司财务风险预警模型的研究
基于Z模型中小企业上市公司财务风险预警模型的研究摘要当前，随着越来越多的上市公司宣布破产重组，我国的上市公司市场呈现出较不稳定的状况。
在此背景下，中小板市场由于其天生的劣势，财务的不稳定性，更是值得我们关注的焦点。
中小板上市公司如何在市场中做好财务危机的预警，保障自己的财务安全，成为了其吸引投资者投资的重要因素。
本文的研究目的在于，通过建立一个合理的财务预警模型，帮助中小板上市公司清楚的判断自身面临的财务状况，从而更好地方便管理层做出决策。
文章在系统阐述的Z计分模型的基础上 ,有针对性地选取沪、深两地证券市场中小板共30 家企业作为样本 ,对上市公司财务风险进行了实证分析。
最后结合实证结果以及分析计算，提出更为适应我国中小板上市公司的新Z计分模型。
研究表明，新Z模型更适应我国中小板市场的背景下上市公司的财务预警。
关键词：中小板财务风险预警模型 Z计分模型AbstractAt present, as more and more listed companies declare bankruptcy and reorganization, the market of listed companies in China presents a relativelyunstable situation. In this context, due to its inherent disadvantage and financial instability, the small and medium-sized board market deserves our attention. How small and medium-sized listed companies can make early warning of financial crisis in the market and protect their own financial security has become an important factor in attracting investors. The purpose of this paper is to help the listed company of the SME Board to clearly judge its own financial situation by establishing a reasonable financial early warning model, so as to better facilitate the management to make decisions.Based on the Z-score model described systematically, the article targeted 30 small and medium enterprises in the Shanghai and Shenzhen stock markets as samples to empirically analyze the financial risks of listed companies. Finally, combined with the empirical results and the analysis and calculation, a new Z score model that is more suitable for China's small and medium-sized listed companies was proposed. Research shows that the new Z model is more suitable for the financial early warning of listed companies in the context of China's small and medium-sized board market.Keywords: Small and Medium Board, Financial Risk Early Warning Model, Z Score Model目录要 (i)Abstract (ii)一、序言 (1)（一）绪论 (1)（二）研究背景 (1)（三）研究目的和意义 (2)（四）国内外财务预警文献综述 (2)二、主体及基本理论 (3)（一）中小企业的定义 (3)（二）我国中小板的建立及问题 (3)（三）财务分析的定义及方法 (4)三、Z计分模型的简介及应用 (4)（一）Z计分模型的来源 (4)（二）Z计分模型的判别函数 (5)（三）Z计分模型判别临界值 (5)（四）Z计分模型的在我国中小板市场的应用情况 (6)（五）Z计分模型在我国中小板应用的不足 (7)四、Z计分模型在我国中小板市场背景下的改进及实证 (8)（一）新Z计分模型指标的调整 (8)（二）新Z计分模型可行性的分析 (8)（三）新Z计分模型系数的改变 (9)（四）新Z计分模型临界点的调整 (9)（五）新Z计分模型的实证分析 (10)五、结论及建议 (11)（一）结论 (11)（二）建议 (12)参考文献 (13)一、序言（一）绪论随着我国经济的发展，上市公司成为政府以及群众都逐渐关注的特殊对象，并且其规模在不断的壮大。
我国上市公司财务预警的实证分析——基于修正的Z-score模型
牛 陈 才
（ 连云港美步楼梯制造有限公司， 江苏 连云港 ２ ２ ４ ） ２ ０ ７
［ 摘 要 】财 务 风 险是 指 未能 达 到 财 务 目标 的 可 能 性 ， 企 业理 财过 程 中客 观存 在 的 ， 业 无 法 完全 消除 财 务 风 险 。 重要 的 是 企 是 ， 业如 何合 理 评 估和 控 制 财务 风 险 。 进 一 步 掌握 市 场机 遇 、 免 或 降 低 因风 险导 致 的 损 失 。本 文 拟 对 “－ｃｒ” 型预 企 并 避 Ｚ ｓｏｅ 模
型 （ － ｃ ｒ ｏ ｅ） Ｚ Ｓ ｏｅＭ ｄ １ 。
Ｘ＝ 负债 ／ 资 产 。 ６总 总 互 关 系 的基 础 上 ， 定 这 ５个 财务 比 率 的 系 数 ， 终 得 到 了 Ｚ模 ３ 样 本 公 司 的 选取 确 最
本 文将我 国上市公 司中的 Ｓ Ｔ公 司 定 义 为 产 生 财 务 危 机 的 Ａｔ ｎ的 Ｚ模 型包 括 针 对 上 市 公 司 和 非 上 市 公 司两 种 具 体 企 业 ， 在 此 基 础上 开展 实 证 研 究 。 Ｔ公 司是 指 财 务 状 况异 常 的 ｌ ｍａ 并 ｓ 情 况 。针 对 上 市 公 司 的 Ｚ模 型 如 下 ： 公 司 ， 务 状 况 异 常 包括 财 务 状 况 异 常 和 其 他状 况 异 常 两 种 。财 财
ｚ １ Ｉ ． ＿ ． ＋１
一
３３ ．
．
－９ ５ ９
务 状 况 异 常 是 指 上 市 公 司 经 审 计 连 续 两 个 会 计 年 度 的 净 利 润 均
般 地 ， 越 低 ， 业 发 生 财 务 危 机 的 可能 性 越 大 。 过统 为 负值 或 是 最 近 一 个 会 计 年 度 经 审 计 的 每 股 净 资 产 低 于 股 票 面 Ｚ值 企 通 素 而 导 致 公 司 生 产 经 营 活 动 基 本 中止 等 情 况 。 本 文 主 要 以财 务 本 文选 取 了 目前 我 国 证 券 市 场 上 ３ Ｏ家 ｓ Ｔ公 司 与 创 业 上 市
上市公司财务危机预警模型研究
上市公司财务危机预警模型探究引言财务危机是指一个上市公司面临严峻的财务困难和经营风险，可能导致破产或资不抵债的状况。
在现代市场经济中，上市公司的财务危机在一定程度上影响着整个经济系统的稳定和进步。
因此，猜测和预警上市公司财务危机变得至关重要。
本文将探究上市公司财务危机预警模型，以提供对公司将来风险的猜测和警示。
一、上市公司财务危机的定义和特征财务危机是指企业在经济环境中出现严峻的财务问题并导致经营困难的状况。
上市公司财务危机具有以下特征：1.严峻的财务问题：财务问题可能包括资金短缺、高度负债、流淌性危机、盈利能力下降等。
2.经营困难：财务问题的出现会导致企业经营困难，包括产品销售下滑、市场份额缩水、供应链问题等。
3.潜在破产风险：财务危机进一步进步可能导致企业无力偿还债务，甚至破产。
二、财务危机预警的重要性财务危机对于上市公司和整个经济系统都带来严峻的影响。
因此，提前猜测和预警财务危机具有重要意义。
1.保卫投资者利益：通过财务危机预警模型，投资者能够更早地识别有潜在风险的上市公司，从而防止巨大的投资损失。
2.维护金融市场稳定：当上市公司发生财务危机时，其影响往往会扩散到金融市场。
猜测并准时处理这些风险，有助于维护金融市场的稳定。
3.增进经济进步：财务危机会导致企业经营困难，从而影响整个经济系统的稳定和进步。
猜测并预警财务危机，有助于降低企业经济风险，推动经济的持续进步。
三、现有的财务危机预警模型为了猜测和预警上市公司财务危机，探究者提出了多种预警模型。
其中比较有代表性的有Altman模型、Springate模型和Zmijewski模型。
1.Altman模型：Altman模型是一种经典的财务危机预警模型，它基于公司财务数据和统计分析来进行猜测。
模型主要通过计算Z值来评估公司的财务状况，从而猜测财务危机的可能性。
2.Springate模型：Springate模型是基于财务比率的预警模型。
它通过对公司的盈利能力、偿债能力和经营能力等指标进行综合分析，来裁定公司是否面临财务危机。
基于Z_Score模型的我国房地产业上市公司财务风险的实证分析
段，说明我国房地产上市公司的总体财务风险有所 改善，财务风险趋于减小；然而 2010 年第四季度到 2011 年第一季度的 Z 值却掉头向下，说明在这个时 间段内，我国房地产上市公司的总体财务风险趋于 增加，房地产行业破产的危险性很大。因此，房地产 行业应该高度警惕目前的财务风险态势，认真剖析
- 39 -
Z- Score 模型判别函数为：Z=0.012X1＋0.014X2 ＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5
模型中各变量含义及其计算公式如表 1 所示。
自变量名称 X1 X2 X3 X4 X5
表 1 Z- Score 模型变量含义及其计算公式
含
义
计算公式
营运资金 / 资产总额
（流动资产 - 流动负债）/ 资产总额
我国今年内连续多次上调存款准备金率并开 始提高利率，使得房地产业融资环境日益趋紧，房 地产企业在银行的融资受阻，而通过信托融资的 成本过高、房地产基金融资的周期过长。特别是随 着国家房价管制力度的不断加强，使得房地产市 场成交量明显下降，导致销售回款随之下滑，房地 产企业的现金流压力逐日增大。那么，当前我国的 房地产企业的财务状况到底怎样呢？本文运用 Z—Score 财务风险预警模型，以深市 A 股上市的 61 家房地产上市公司为样本，对其 2010 年第二 季度到 2011 年第一季度的财务风险进行实证分 析，并据此判断我国房地产企业存在财务危机和 陷入破产的可能性。
表 3 房地产上市公司 2010 年第 2 季度 - 2011 年第 1 季度 Z 值计算表
股票名称
深国商 重庆实业 深物业 A 阳光城 旭飞投资 深振业 A 福星股份 渝开发 绵世股份 中天城投 深深房A 中润投资 宜华地产 苏宁环球 亿城股份 深长城 金融街 广宇发展 中航地产 天保基建 万方地产 万泽股份 世荣兆业
基于Z值模型的新能源上市公司财务预警分析
ａ ｒ ｄ Ａ ｌ ｔ ｍ ａ ｎ对该模型进行 了修改并建立 了另外 ２ 率 已 突破 ５ ０ ％，相 比 ２ ０ １ １ 年 同期平 均 ４ ８ ％的 负债 ｗ 一是非上市公 司财务失败模型 ； 二是非制 率进一步加重 ， 同时存货 消化缓慢 ， 导致现金流缺 个模 型 ： 乏、 产 能过 剩 等 ， 进 而导 致 财 务 危 机 不 断 加 剧 。 因 造业 上市公 司财 务失 败模 型 。大量 的实证研 究结 果
持 续发 展 。然 而 ， ２ ０ １ ２年 包 括数 家龙 头 在 内 的多家 的统计 结 果 ， 它 的预 测准 确 率 在破 产 前 一年 可 达 到 ０ ％ 以上 ， 而在 破 产前 ５年也 高达 ７ ０ ％。 风 电上市 公 司纷 纷预 亏 。 自 ２ ０ １ ２年 三季 度 以来 ， 行 ９ 但该模型的研究对象仅 限于上市公司 ， 并且 范 业 亏损 面在 进一 步扩 大 。 ２ ０ １ ２年 多家 风 电公 司财务 指 标 有恶 化 趋 势 ， Ａ股 风 电上 市 公 司平 均 资 产 负债 围主要 集 中在 制 造业 。因此 ，在 ２ ０ ０ ０年 ７月 ， Ｅ 利 润 ，反 映 企业 的经 营 年 限 。
ｘ ，＝ 息税 前 利 润 ／ 总 资产 ＝ （ 利 这 ～ 指 标 衡 量 企 业 在 不 考 虑 税 收 和 融 资 影 响 时 其 资 产 的 生 产 能 力 润 总额 ＋ 财 务 费 用 ）／ 总 资 产 情 况 ， 是 衡 量 企 业 利 用 债 权 人 和 所 有 者 权 益 总 额 取 得 盈 利 的 指 标 。 该 比 率 越 高 ，表 明 企 业 资 产 利 用 效 果 越 好 ， 经 营 管 理 水 平 越 高 。 这 一 指 标 衡 量 企 业 价 值 在 资 不 抵 债 前 可 下 降 的 程 度 ， 反 映 股 东 所 Ｘ ４＝ 股 东权 益 ／ 总 负 债＝ （ 资 产 提 供 资 本 与 债 权 人 提 供 资 本 的 相 对 关 系 ， 反 映 企 业 基 本 财 务 结 构 总额 负债 总额 ）／ 总 负 债 是 否 稳 定 。 比率 高 ， 是 低 风 险 低 报 酬 的 财 务 结 构 。 同 时 这 一 指 标 也 反 映 债 权 人投 入 的 资本 受 股 东 资 本 的 保 障程 度 。
我国上市公司财务风险预警研究——基于Z计分模型评价公司财务风险状况
Finance and Accounting Research财会研究 | MODERN BUSINESS 现代商业193我国上市公司财务风险预警研究——基于Z计分模型评价公司财务风险状况熊鹏飞 汪锦琪 张珍贤 安徽财经大学 安徽蚌埠 233000摘要:我国经济稳定保持中高速增长趋势，由原来高速度发展阶段逐渐转变为高质量发展阶段，金融市场日趋成熟，上市公司的数量不断增多。
且上市公司的经营范围也在增大，经营业务也在不断增多，避免因单一业务或行业带来的非系统性风险的冲击。
与此同时，面对的各种风险与管理问题展现出复杂化，多样化的特征。
因此，上市公司的财务管理的范围和内容也在逐渐扩大，对企业资本结构管理，资本预算管理，财务风险管理，财会报表编撰发布等都提出了更高的要求。
本文结合当下普遍认可的企业财务预警分析模型—Z计分模型，探讨此模型对中国部分行业的适用性。
关键词:上市公司；财务风险预警；Z评分模型；启示一、公司财务风险(一) 财务风险的定义财务风险定义有广义和狭义之分。
风险狭义论把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。
日本学者龟井利明认为，风险不但指损失的不确定性。
而且还包括盈利的不确定性。
这种观点认为风险就是指未来的未知性或不确定性，它既可能给活动主体带来一定的威胁，也可能带来机会，这就是广义概念上的风险定义。
(二)财务风险预警的含义及重要性上市公司财务预警，即上市公司财务失败预警，是指借助企业对外发布的财务会计报表、经营投资计划及其他相关会计信息材料，操纵企业管理、市场营销理论、财会、统计、金融，采用比较分析、比率分析、因素分析等多种分析方法，对企业的投资活动、财务活动、经营活动等进行分析预测，以发现企业在经营管理活动中潜伏的经营和财务风险，并在危机发生之前向企业管理者发出警告，督促企业管理当局采取及时有效措施，避免潜伏的风险演变成损失，起到防范于未然的作用。
市场竞争日趋激烈，财务风险对于企业发展的影响越来越大，甚至直接关乎公司存亡。
基于Z模型的财务预警分析
基于Z模型的财务预警分析财务预警分析是企业管理中非常重要的一环，它可以帮助企业及时发现并解决财务风险，从而保障企业经营持续稳健。
在进行财务预警分析时，我们常常采用Z模型，即Altman Z-Score模型，这是一种能够量化公司财务状况并对其进行评估的方法。
本文将对基于Z模型的财务预警分析进行详细介绍和分析。
一、Z模型简介Z模型是由美国学者爱德华·阿尔特曼（Edward Altman）于1968年提出的，它是一种用于评估公司破产风险的量化模型。
Z模型通过对企业的财务指标进行加权组合，得出一个评分，根据该评分可以判断企业的财务健康状况，以及企业是否面临破产风险。
Z模型的计算公式如下：Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5X1代表流动资产与流动负债之比，X2代表营业收入与总资产之比，X3代表留存收益和总资产之比，X4代表市场价值之比，X5代表营业利润与总资产之比。
根据计算所得的Z值，可以将公司的财务状况进行分级，一般来说，当Z值大于2.99时，表示公司处于安全区，风险较小；当Z值介于1.81至2.99之间时，表示公司处于警戒区，需要引起重视；当Z值小于1.81时，表示公司处于危险区，存在较大的破产风险。
二、Z模型在财务预警分析中的应用Z模型主要对公司的财务状况进行评估，能够及时发现并解决潜在的风险，从而保障企业的经营稳定。
在财务预警分析中，我们可以通过以下几个方面来应用Z模型：1. 评估公司的整体财务状况通过Z模型的计算，可以得出公司的Z值，进而评估公司的整体财务状况。
当Z值较高时，表示公司的运营状况较好，财务风险较小；而当Z值较低时，则需要引起重视，可能存在较大的财务风险。
2. 发现潜在的破产风险通过Z模型的计算结果，可以较为准确地判断公司是否面临破产风险。
当Z值低于1.81时，表示公司存在较大的破产风险，需要及时采取措施防范。
通过及时发现公司的破产风险，并采取相应的措施加以应对，可以有效地保障公司的经营稳定。
基于Z_3值模型的房地产上市公司财务危机预警研究
６０ ３ ０６ ４
０ ２０ ０２ ８
６ ０ ４ ０ ２０
海鸟发展
合肥 城 建
华 业 地 产
６０ ８ ００２
６０ ２ ０ ３５
６ ０ ８ ０ ３３
海泰发展
华 发股 份
金地集 团
６ ０ ６ ０ １２
６０ ３ ０６８
００ ０ ０６８
香江控股
新 黄 浦
阳光 股 份
６０ ０ ０６ ６
６０ ６ ０４ ３ ６ ０ ６ ０ １７ ００ ０ ０５ ２
０ ０６ ０６ ７ ６０ ３ ０６ ９
金 丰投 资
空 港 股 份 联 美 控 股 绿 景 地 产
名 流 置 业 浦 东金 桥
００ ０ ０４２
００ ５ ０ ５８ ６０ ６ ０ ６３ ６０ ７ ０ １５
司同样为非制造行业 ， 以可以将其作为待参考 的模型之～ ， 所 因此 本文在房地 产行业预警研究上也采用 了该模 型。 基于上述分析 、 本文提 出如下假设 ： 假设一 ：我 国房地产业 上 市公 司中 的ｓ 司 为财务危 机型企 Ｔ
一
、
引 言
目前 ，我国有关上市公司财务风险预警系统方面的研究还不
过 回顾国 内外财务危机预警研究的相关文献 ，可以看出 目前的研 究主要集中在预警模 型的构建上 ，且主要为单一预测方法构建的 模型 ， 但是单预测模型都有其 自身 的局 限性 。
本文利用ｚ分数模型对房地 产上市公司进行财务 预警模型的 ， 构建 ， 并采用 主成份分析法建立适合该行业 的财务预警模型 ， 以期
６０ ６ ００ ４ ６Ｏ ３ Ｏ５３
金 融街
莱 茵 置 业 陆 家 嘴 美 都控 股
企业财务危机预警Z-score模型的进一步研究
危机时有发生。 据国外统计资料表明。 即使 面 临 的危 机。 这对企 业的决 策者 、 一般 员 有 一定 的局 限性 。为此 ，我 国学者 对 ｚ —
在正常年份 ，宣布破产 的企业数 量也约 占 工 、往 来厂商 和银 行都是极 为有 益的 ； 对
ｓｃ ｏｒｅ
模型进行 了改造 ，弥补 了 Ｚ ｓｏ 模 －ｅ
型进 行 系统 的进 一 步研 究 ， 包括 选取 样 值 模型 是 以多变量统 计分析 方法 为基 础 ， 预 警 。既可 以直接 套 用奥特 曼 的 ｚ ｓ０ —ｃｒ ｅ
本 、 响 大 的 指 标 、 互 独 企 业和 ３ ３家 非破 产 模 型 ， 可 以自己选取 合适 的解释 变量 和 也
业成长 、 预警 动态分析研 究及可视化 ”
端较多， 如采 用不 同单个指 标预 测 同一企 个 财务 指标 。 据每 一个指 标对财 务危 机 根
业 可能 会 得 出 不 同 的 结论 。正 因 如此 。
的影 响程 度赋予 不 同的权值 （ 即各 个 指标
９８年 ，爱 德 华 ・ 特 曼 ｆｄａｄ Ｉ 的系数 ） 个 财务指 标加权 汇总而得 出企 奥 Ｅｗｒ ． ， ５ 【 摘要 】 文从 新 的 角度 总结 论述 了 本 １６ 企业财务 危机 预警 ｚ ｓ ｒ 模 型 ： －ｃｒ Ａｃａ） 出了多 变量判定模 型 ， ｃ ｅ ｏ Ｚｓ ｅ ｏ 】 ｎ提 ｍ 即运 用多 业财 务危机预警 ｚ ｓ０ 模型 。 —ｃｒ ｅ
一
家准 破产企 业 ）９７年的报表 资料 ，利用 １９
走上健 康发展的道路 。
利 用财务危机模型 预测企业 持续经营
、
Ｚ ｓ ｏｅ 型总结 －ｃ ｒ 模
统计 上 的多元 判别分 析法 ． 构建 的企 业破
基于Z-Score模型的财务困境预测研究
基于Z-Score模型的财务困境预测研究【摘要】本研究旨在探讨基于Z-Score模型的财务困境预测方法。
文章首先介绍了Z-Score模型的基本原理和应用背景，然后定义了财务困境的概念并综述了相关研究。
接着详细描述了基于Z-Score模型的财务困境预测方法，并对实证研究结果进行了深入分析。
研究结论总结了预测模型的有效性，同时也指出了研究的局限性。
展望了未来研究的方向，希望进一步完善和扩展基于Z-Score模型的财务困境预测方法，为企业的财务风险管理提供更有效的支持和指导。
通过本研究的深入探讨，为财务领域的研究和实践提供了有益的参考和启示。
【关键词】关键词：Z-Score模型、财务困境、预测、实证研究、结论、局限性、展望。
1. 引言1.1 背景介绍在当今社会，企业经营面临着诸多挑战，其中财务困境是企业面临的一大难题。
财务困境指企业由于经营不善、市场竞争激烈等原因，导致财务状况恶化，甚至出现倒闭的风险。
为了及时预警并有效应对财务困境，许多学者和企业开始关注财务困境预测研究。
本研究旨在探讨基于Z-Score模型的财务困境预测研究，通过对相关理论的梳理和实证研究的探讨，为企业财务管理提供借鉴和指导。
通过研究财务困境预测方法的局限性和未来研究方向的展望，为学术界和实践界提供参考和启示。
1.2 研究目的本研究的目的是通过基于Z-Score模型的财务困境预测研究，探讨如何有效预测企业的财务困境情况并提供预警。
通过分析财务指标的变化趋势，找出导致企业财务困境的关键因素，为企业管理者提供决策支持和风险管理建议。
我们还希望通过本研究拓展Z-Score模型在财务困境预测领域的应用范围，为相关研究提供参考和借鉴。
本研究旨在提高企业对财务风险的认识和应对能力，帮助企业更好地应对外部环境变化和市场竞争，保障企业的可持续发展和稳健经营。
通过深入研究基于Z-Score模型的财务困境预测方法，我们希望为企业管理和风险管理提供新的思路和方法，为企业的未来发展提供有益借鉴。
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（ ）国 内有 关上 市公 司财务 预警 的研 究 一
由于受证 券市场发 展的影 响 ， 对西方学 者的研 相 究， 国对 财务预警 的研 究起 步较 晚 。吴世农 和黄世 我 忠 １８ 年 曾介绍企业 破产分析 指标 和预测模 型 。周 ９６
首华 、杨济华 和王平 １９ ９ ６年 提 出 Ｆ分数 预测模 型 ，
型是股票被 特别处理 和终止上 市 ， 截至 ２ ０ 年 ３月 ， ０５ 我 国现有被特 别处理上 市公司股票 １５支 ， ６ 已被终止 上市 的公 司股 票 ２ 。 多公 司每股 收益较低 ， ８支 很 更有 为负值 。 上 市公 司的行 为规 范与否 和 财务状 况 的好坏将 直接 影 响到证券 市场 的发 展和投 资者 的利 益 。鉴 于
此 ， 监会 实施 ｓ 证 Ｔ以及 ＊Ｔ制度 ， Ｓ 以规范证 券市场 。
畸变， 财务报 表真 实 观性 ， 客 企业政策等 因素。
关 键 词 ： 市 公 司 ； 模 型 ； 务 预 警 上 Ｚ值 财 中图分类号 ：２ ５２ 文献标识码 ： Ｆ３． Ａ 文章编号 ：０ ５ ９ ３ ２ ０ ）９ ０ ６ － ４ １０ — １Ｘ（０ ８ ０ — ０ ４ ０
维普资讯
Ｎ 哪… Ｍ Ｙ 。 Ｅ
韩 正 元
（ 京 航 空航 天大 学 公 共 管 理 学 院 ，北京 北 １０ ８ ） ０ ０ ３
文 摘 编 号 ：０ ５ ９ ３ ２ ０ ）９ ０ ６ 一 Ａ １０ — １Ｘ（ ０ ８０ — ０ ４ Ｃ
在 整体取得 巨大发 展的 同时 ， 国上市公 司 自身 我
ｃ ｏ ｅ ｓ ｐｌ ｃ ｍｐａ ｉ ｓ ｔ ｎ ａ ｒｅ ｏ ｔ ｅ ｕ ｔｎｔａ ｈｏ ｓ ｓ ａ ｍ ｅ ｏ ｎ ｅ ， ｈｅ ｃ ｒｉｓ ｎ ｈ ｓ ｂｓａ ｉ ｌ ｅ ｉ ｎ ｅ ａ ａ ｙ ｉ ｔ ｔ ｅ ｌｓｅｄ ｃ ｍｐａ ｙ． Ｔｈ ｓ ｍｐｌ ｖｄｅ ｃ ｎ ｌ ｓｓ ｏ ｈ ｉｔ ｏ ｎ ｅ ａ ｅ
ｃ ｍｐ ｉ ｓ ｉ ｃｕ ｅ Ｓ ｒ Ｓ ｏ ａ ｉｓ ｎ １ ｎ ｒ ｌ ｏ ａ ｅ ｎ ｌ ｄ ８ Ｔ ｏ Ｔ ｃ ｍｐ ｎｅ ａ ｄ ３ ｏ ｍａ ｎ
ｃ ｍｐｎ ｅ ｉｈａｅａｌＢ ｉｎ ｉｔｄ ｃ ｍｐ ｉｓ ｏ ａ ｉｓｗｈｃ ｌ ｌ ｅｊ ｇＡ ｌ ｅ ｏ ａ ｅ ． ｉ ｓ ｎ
料， 计算 分析企 业财 务指标 的变 化 ， 揭示企 业面 临的
— — ａ ｅ ｉｇ ｉ ｒ ｘｍｐｅ ｓＢ ｉｎ ｔ ｆ ａ ｌ ｊ ｃｙｏ ｅ
Ｈａ ｅ ｇ ｙｕ ｎ ｎ Ｚｈ ｎ ａ
经营 困难 和财 务危机 ， 警示企 业尽快 采取有效措施来 优化财务状况 ， 提高财务成果 ， 使企业 走 出破产边缘 。 随着 经济 发展 ， 市场竞 争 日趋激烈 ． 场运行 风险 加 市 大， 加强企业 财务预警更具迫切性 。
进行 了单变量 分析 和二类线 性判 定分析 。张玲 ２０ ００
近年来 ， 国上市公 司规模取 得巨大增长 。截至 我 ２０ ０ ６年 ， 共有 上市 Ａ股 １９ 支 ， 中沪市 ８ ２支 ， ５６ 其 ６ 深
Ｔｈｅ Ａ ｎａｌ ｉ ｏｆＬｉｔ ｄ ｏ ｐａ ｅ ’Ｆｉ ｙｓｓ ｓｅ Ｃ ｍ ｎｉ ｓ ｎａｎｃ Ｍ Ｃｒｓｓ ｉ ｉｉ
Ｗ ａ ｎｉ ｒ ｎｇ ａ ｅｄ Ｂ ｓ ｏｎ ｔ ｈｅ ”Ｚ —Ｓ ｃｏｒ ｅ” Ｍ ｏｄｅ ｌ
财务 预警 分析 ，则依据 企业 财务 报告 和其他 经 营资
ｅ ｔ ｐ ｓｓｆ ｅ ｉ ａｍ ｊｒｐｏｌｍ ｆ ｏ ｓｃａ ｄｆ ｅ ｎ ｎｅ ｒ ｅ ｃ ，ｓ ａ ｒｂｅ ｒｄｍｅｔ ｎ ｒｉ ｒｉ ａ ｏ ｏ ｉ ｏ ｇ
ｒ ｓ ａ ｃ ｏ ａ ．Ｔ ｉ ａ ｅ ， ａ ｅ ｎ ｔ ｅ ” — ｃ ｒ ” Ｍｏ ｅ ， ｅ ｅ ｒ ｈ ｔｄ ｙ ｈ ｓ ｐ ｐ ｒ ｂ ｓ ｄ ｏ ｈ Ｚ Ｓ ｏ ｅ ｄｌ
存在 的问题也 不断暴露 出来 ， 整体财 务状况不佳 。典
摘 要 ：如 何 运 用财 务 预 警 系统 揭 示 企 业 面 临的 财务 危 。从 ｚ值模 型角度 。 北京 从 市 Ａ股上 市公 司 中选取 ８家 Ｓ ＊Ｔ和 １ Ｔ、Ｓ ３家经营 良好 的 公 司作 为样本 ，进行 实证分析 ， ｚ值模 型对北京 市上 市公 司财务预警具有一 定的有效性 ， 在我 国具体运用 ｚ值模 型 时还 应 注 意 我 国会 计 制 度 与 国 际 惯例 的 距 离 ， 本 指 标 的 样
（ｏ ｅｅｏ ｕ ｌ ａ ａｅ ｎ， ｅ ｎ ｎｖｒｔ， ｅ ｉ ， Ｃ ｌｇ ｆ ｂｉ Ｍ ｎｇｍｅｔ Ｂ ｉ ｇＵ ｉ ｓｙ Ｂ ｉｎ ｌ Ｐ ｃ Ｈａ ｅｉ ｊｇ １０ ８ ） ０ ０ ３
Ａｂ ｔ ａ ｔ ｓｒ ｃ ：Ｈｏ ｏ ｕ ｅ ｔ ｅ ｆ ａ ｃａ ｒ ｉ ｗａ ｎ ｎ ｙ ｔｍ ｏ ｗ ｔ ｓ ｈ ｎ ｎ ｉｌｃ ｓｓ ｒ ｉ ｇ ｓ ｓｅ ｔ ｉ ｉ ｒ ｖ ａ ｈ ｐ ｒ ｔ ｎ ｌ ｄｆ ｃ ｈ ｅ ｎ ｎ ｎ ｉ ｒ ｉ ｈ ｃ ｅ ｅ ｌ ｔ ｅ ｏ ｅ ａｉ ａ ｉｑ ｕ ｉｓ ａ ｄ ｆ ａ ｃ ａ ｃ ｓｓ ｗ ｉｈ ｏ ｉ ｉ ｌ ｉ
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ｃ ｓｓ ｗａ ｎｉｇ ｉ ｒ ｉ ｒ ｎ
通过 更新 指标 和扩 大样本 数对 ｚ分 数模 型进行 了修 正。 陈静 １９ ９ ９年使用 １９ — ９ ７年 的财务报 表数据 ， ９ ５ １９