国际经济合作第六章
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第六章 国际间接投资
第六章 国际间接投资
第一节 国际证券投资概述 第二节 国家债券投资 第三节 国家股票投资 第四节 国际投资基金 第五节 中国证券市场及中国企业参与国家证 券市场活动
要点提示
国际间接投资的概念、形式与特点；
股票、债券、投资基金的概念、特点、种 类及其收益；国际债券的发行；投资基金 的收益和费用。
申请发行国 政府批准
五、国际债券清算机构与清算程序
2. 伦敦证券交易所
•1773年，纽· 乔纳森咖啡屋成为证券交易所的雏形， 并于1802年建成为拥有大约550个订购者和100名职员 的证券交易所。 •在伦敦证券交易所上市的证券主要有国有企业债券、 本国及外国政府债券、公共机构债券及各种公司企业 债券和股票。英国政府债券的交易额占全部证券交易 的 70% 以上。因此，伦敦证券交易所是世界上最大的 “金边债券”市场。 竞争的交易商通过交易自动报价计算机系统输入买卖 报价来为一种股票做市，系统按照报价对市场指令进 行撮合。
Hale Waihona Puke Baidu
安全性
二、债券的种类
按期限长短分类：
按发行主体分类： —— 长期、中期（ 2~5年）、短期（1年内） —— 政府债券、金融债券、公司债券 按发行方式分类： 按债券是否记名分类： ——公募债券、私募债券 ——记名债券、不记名债券 按发行范围分类： 按有无抵押担保分类： ——国内债券（本币）、国际债券 ——抵押债券、无抵押债券、收入债券、 普通债务债券 按利息支付方式分类： ——剪（附）息债券、贴现债券
“马克债券”
“法郎债券”
被选作外国债券发行地的国家不多，主要 有美国、日本、英国、德国、瑞士等。 1982年1月，中国国际信托投资公司在日 本东京发行100亿日元债券，期限12年， 利率8.7%，私募发行。
“斗牛士债券”
“扬基债券”
“武士债券”
“猛犬债券”
（二）欧洲债券
含义
借款人在其本国之外的资本市场上发行 的以第三国的货币为面值的国际债券
发行人 购买者
中间人
发行方式：企业自行发行或承购商承购后再分销
荷兰
阿姆斯特丹证券交易所， 1680年成立，是世界上最 古老的证券交易所。
8
2、证券 流通市 场
买卖已发行的证券，又称为次级市 场或第二市场，以提高资本配置效 率、形成产权流动并监督管理
证券交易所
1
2 柜台交易
第四市场 4
3
第三市场
纳斯达克中国上市公司
中华网 新浪网 搜狐网 网易 TOM网 盛大网络 侨兴电话 空中网 前程无忧 金融界 携程网 亚信科技 掌上灵通 UT斯达康 九城关贸 第九城市 e龙 华友世纪 中国汽车系统 太平洋商业 分众传媒 百度
四、发展趋势
1
证券交易国际化
证券投资基金化
2
3
增长速度超过FDI 债券比重日益提高 4
（四）世界主要的证券交易市场——
3. 东京证券交易所
东京证券交易所发展的历史虽然不长，但却是 世界上最大的证券交易中心之一，日本最大的证券 交易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易量 的80％以上。如果按上市的股票市场价格计算，它 已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易 所的世界第二大证券市场。
证券交易所
1
有组织规范化，固定的交易场所和 时间，按法定程序交易 二级市场的主体和核心 公司制和会员制两种
会员制证交所
会员制证券交易所是不以营利为目的，其会员主 要是证券商，另投资银行、信托公司、自然人等， 会员自治自律、互相约束，只有会员才有资格在 交易所中交易，新会员的加入由于仰赖老会员的 鼎立推荐，从而容易形成垄断，不利于公平交易。 此外，参与经营的会员可以参加股票交易中的股 票买卖与交割的交易所。 目前我国证券交易所采取会员制。
第四市场
The Fourth Market
4
（四）世界主要的证券交易市场—— 1. 纽约证券交易所
成立于1792年，排行美国9家主要证券交易所之首。一棵梧 桐树下—“汤迪”小咖啡馆—1863年正式启用该名，1871年 迁到华尔街40号，1903年又迁到华尔街11号。 纽约证券交易所原始会员制交易所，受金融危机的影响， 1971年改为公司制，但仍实行“席位”会员制。
第一节 国际证券投资概述
一、证券投资的含义
1、证券——代表一定财产权和债权的凭证。 广义：商品证券 货币证券 资本证券 其他证券 狭义：资本证券，简称证券
证券投资是以赚取股息、红利和债息为主 要目的的购买行为。证券本身不是商品， 但它可以作为商品买卖。
证券的价值由证券发行企业的经营状况决 定
5 流向发展中国家资本增多
第二节 国家债券投资
（一）债券的概念
债券是一种按照法定程序发行并在规定的 期限内还本付息的有价证券，代表的是一 种债务和债权关系。
1994年某公司债券
（二）债券的特征
固定债息 +买卖差 价 利息固定 变现能 力仅次 于银行 存款。
收益性
a
b期限性
流动性 d
c
股票<债券 <银行存款
美国纽约证券交易所对海外上市公司的条件： ①向美国证券交易委员会登记； ②公众持股量不少于110万股； ③股东人数不少于2000名； ④公众持股市值不少于1800万美元； ⑤公司的有形资产净值不少于1800万美元； ⑥公司须在最近3个财务年度中连续盈利，且在最后1 年不少于250万美元，前2年每年不少于200万美元， 或最后1年不少于450万美元，3年累计不少于650万 美元； ⑦公司执行的会计标准须符合美国一般会计标准.
（二）国际债券的类型
（1）一般欧洲债券。它是一种期限和利率均固定不 变的债券，属于传统的欧洲债券。 （2）浮动利率债券。它是一种以银行间的拆借利率 为基准，再加一定的加息率，每3个月或6个月调 整一次利率的欧洲债券。 （3）锁定利率债券。它是一种可由浮动利率转为固 定利率的债券。 （4）授权债券。它是指在债券发行时附有授权证， 债券的持有人可按确定的价格，在未来某一时间 内，购买指定的债券或股票。 （5）复合欧洲债券。它是指以一揽子货币为面值发 行的债券，这种债券的利率固定而水平较高。
（四）世界主要的证券交易市场——
4. NASDAQ-场外交易市场
NASDAQ是全美证券交易协会自动报价系统的首 字母缩略词。自1971年诞生之日起，作为世界上 第一家电子股票交易市场，纳斯达克（NASDAQ） 早就史无前例地进行了技术交易的创新。 与其他证券交易有所不同，纳斯达克（NASDAQ） 没有股票交易的中心交易场所 ，通过电话和国际 互联网进行交易而不是在股票交易大厅内进行的。 由于吸纳了众多著名的高科技企业，而这些高科 技企业又成长迅速，因此，纳斯达克给人一种扶 持创业企业的印象。NASDAQ被许多人看作是未来 全球证券市场的原型。
2004、10，中国财政部发行10亿欧元和5亿美 元的债券。欧元债券偿还期为10年，票面利 率4.25%。美元债券的偿还期为5年，票面利 率3.75%。德意志银行、法国巴黎银行和瑞士 银行承销欧元债券，美林公司、高盛公司、 摩根士丹利公司和摩根大通银行承销美元债 券。欧元债券的认购总额超过发行面值总额 的4倍，投资者不仅来自西欧北欧国家。美元 债券的认购额超过发行面值总额的2.7倍，投 资者主要来自亚洲等地区。
投机级
有投机因素 投机的 可能不还 很可能不还 不还 不履行债务
CCC D&P—15~16
备注
Aa（AA）～B 可分别用 1、2、3 细分
欧洲债券的优势
•一般不需官方批准，发行灵活，币种任选 •发行费用低
优势
•投资安全，且可获取更多收益
•资金来源充沛，市场容量大，利率优惠 卢森堡和伦敦是目前欧洲债券市场的中心
中国企业在美国纽约证券交易所上市情况
由於纽约证交所的挂牌限制非常严格，因 此在纽约证交所交易的上市公司一般都是 具有名气而且稳定成长的公司，像可口可 乐公司和福特汽车等。许多耳熟能详的几 家美国大公司都选择在NYSE股票上市，例 如IBM计算机(International Business Machines Corporation )、波音公司(The Boeing Company (BA))、通用电器 (General Electric Company (GE))等。
特点：发行人、发行地以及面值货币分属于 三个不同的国家。
欧洲美元债券
将军债券
发行者
主要为大型跨国公司、各国中央及 地方政府、国际金融机构等 一般为投资银行、基金管理人、官 方机构、保险公司等机构投资者
投资人
要求
资信要求高，信用评级一般要求2A级以上
级别性质 投资级
级别内容 信誉最高 信誉很好 信誉较高 有一定信誉
最初以美元为计值货币，发行地以欧洲为主。70年代 后随着美元汇率波动幅度增大，以德国马克、瑞士法 郎和日元为计值货币的欧洲债券的比重逐渐增加。同 时，发行地开始突破欧洲地域限制，在亚太、北美以 及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增多。是一个完 全自由的市场，债券发行既不需要向任何监督机关登 记注册，又无利率管制和发行数额限制，而且对财务 公开的要求不高。利息收入通常免交所得税，以不记 名方式发行，并可以保存在国外，适合保密需要。
公司制证券交易所
公司制证券交易所是指以营利为目的，为证券商 提供证券交易所需的交易场地、交易设备和服务 人员，以便利证券商独立进行证券买卖的证券交 易所形式。 从股票交易实践可以看出，这种证券交易所要收 取发行公司的上市费与证券成交的佣金，其主要 收入来自买卖成交额的一定比例。而且，经营这 种交易所的人员不能参与证券买卖，从而在一定 程度上可以保证交易的公平。
2 柜台交易
•又称店头交易，买卖公开发行而未 在证券交易所上市的证券。 •在证券经营商的营业处交易或无固 定交易场所。 •交易较为自由。
•非交易所成员经纪人在交易所以外 从事上市股票买卖形成的市场 •节省交易费用 •以机构投资者为主
个人投 资者
3
第三市场
•在交易所外不通过经纪人直接交易 上市股票。 •通过网络进行大额交易，没有经纪 人的介入
四、国际债券的发行
（一）国际债券发行的要素
债券面值
•发行币种 •面值大小
发行价格 •溢价发行 •折价发行 •平价发行 票面利率
固定、浮动、锁定利率等
还本期限
一年以内至永久性
（二）外国债券的发行程序
发行者选择主 干事银行或主 干事证券公司
债券的发 行与包销
向发行国外汇管理 部门提起发行申请
申请资 信评级
穆迪公司 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C
标准普尔 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D
费奇 D&P AAA D&P—1 AA A BB B CC C D&P—2~4 D&P—5~7 D&P—11~13 D&P—14 D&P—17~18 D&P—19~20
BBB D&P—8~10
（三）全球债券
含义 在国际金融市场上同时发行、并可在 各国证券交易所同时上市、24小时均 可进行交易的债券 •发行成本低 •发行量大 •流动性强 特点
•对发行者要求较高
•其发行规则和程序还有待完善
思考：熊猫债 券???
2004年，国务院批准亚洲开发银行 (ADB)和国际金融公司(IFC)在中国境 内发行“熊猫债券”，标志着允许国 际投资者向中国举债及中国金融市场 全面对外开放。这次发行的人民币债 券总额为20亿元，债权的品种设计为 中期和长期债券，期限大约定为10年。
二、证券投资的特征
（一）投资的收益性—股息、红利、债息和溢价收益
（二）风险性——经营、汇率、购买力和市场风险
风险：股票>基金>债券
（三）价格的波动性
（四）流通中的变现性—可转让性、可兑换性
（五）投资者的广泛性——政府、企业、个人
三、国际证券市场
（一）国际证券市场的组成 1、证券 发行市 场 发行新证券，又称为初级市场或第一 市场，一般有固定的场所
三、国际债券的种类与类型
（一）国际债券的概念和种类
国际债券是一国政府、金融机构、公司、团体或 国际机构在国外市场上以外国货币为面值发行的 债券。
（一）外国债券
借款人在外国证券市场上发行以该国货币 含义 为面值的债券（甲国发行人在乙国某地发 行，以乙国货币为面值的债券）
•政局稳定，法制健全 对发行地国 家的要求 •资本市场资金充裕 •证券市场活跃 •货币信用较高 •外汇管制宽松，能自由汇出投资收益
第六章 国际间接投资
第一节 国际证券投资概述 第二节 国家债券投资 第三节 国家股票投资 第四节 国际投资基金 第五节 中国证券市场及中国企业参与国家证 券市场活动
要点提示
国际间接投资的概念、形式与特点；
股票、债券、投资基金的概念、特点、种 类及其收益；国际债券的发行；投资基金 的收益和费用。
申请发行国 政府批准
五、国际债券清算机构与清算程序
2. 伦敦证券交易所
•1773年，纽· 乔纳森咖啡屋成为证券交易所的雏形， 并于1802年建成为拥有大约550个订购者和100名职员 的证券交易所。 •在伦敦证券交易所上市的证券主要有国有企业债券、 本国及外国政府债券、公共机构债券及各种公司企业 债券和股票。英国政府债券的交易额占全部证券交易 的 70% 以上。因此，伦敦证券交易所是世界上最大的 “金边债券”市场。 竞争的交易商通过交易自动报价计算机系统输入买卖 报价来为一种股票做市，系统按照报价对市场指令进 行撮合。
Hale Waihona Puke Baidu
安全性
二、债券的种类
按期限长短分类：
按发行主体分类： —— 长期、中期（ 2~5年）、短期（1年内） —— 政府债券、金融债券、公司债券 按发行方式分类： 按债券是否记名分类： ——公募债券、私募债券 ——记名债券、不记名债券 按发行范围分类： 按有无抵押担保分类： ——国内债券（本币）、国际债券 ——抵押债券、无抵押债券、收入债券、 普通债务债券 按利息支付方式分类： ——剪（附）息债券、贴现债券
“马克债券”
“法郎债券”
被选作外国债券发行地的国家不多，主要 有美国、日本、英国、德国、瑞士等。 1982年1月，中国国际信托投资公司在日 本东京发行100亿日元债券，期限12年， 利率8.7%，私募发行。
“斗牛士债券”
“扬基债券”
“武士债券”
“猛犬债券”
（二）欧洲债券
含义
借款人在其本国之外的资本市场上发行 的以第三国的货币为面值的国际债券
发行人 购买者
中间人
发行方式：企业自行发行或承购商承购后再分销
荷兰
阿姆斯特丹证券交易所， 1680年成立，是世界上最 古老的证券交易所。
8
2、证券 流通市 场
买卖已发行的证券，又称为次级市 场或第二市场，以提高资本配置效 率、形成产权流动并监督管理
证券交易所
1
2 柜台交易
第四市场 4
3
第三市场
纳斯达克中国上市公司
中华网 新浪网 搜狐网 网易 TOM网 盛大网络 侨兴电话 空中网 前程无忧 金融界 携程网 亚信科技 掌上灵通 UT斯达康 九城关贸 第九城市 e龙 华友世纪 中国汽车系统 太平洋商业 分众传媒 百度
四、发展趋势
1
证券交易国际化
证券投资基金化
2
3
增长速度超过FDI 债券比重日益提高 4
（四）世界主要的证券交易市场——
3. 东京证券交易所
东京证券交易所发展的历史虽然不长，但却是 世界上最大的证券交易中心之一，日本最大的证券 交易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易量 的80％以上。如果按上市的股票市场价格计算，它 已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易 所的世界第二大证券市场。
证券交易所
1
有组织规范化，固定的交易场所和 时间，按法定程序交易 二级市场的主体和核心 公司制和会员制两种
会员制证交所
会员制证券交易所是不以营利为目的，其会员主 要是证券商，另投资银行、信托公司、自然人等， 会员自治自律、互相约束，只有会员才有资格在 交易所中交易，新会员的加入由于仰赖老会员的 鼎立推荐，从而容易形成垄断，不利于公平交易。 此外，参与经营的会员可以参加股票交易中的股 票买卖与交割的交易所。 目前我国证券交易所采取会员制。
第四市场
The Fourth Market
4
（四）世界主要的证券交易市场—— 1. 纽约证券交易所
成立于1792年，排行美国9家主要证券交易所之首。一棵梧 桐树下—“汤迪”小咖啡馆—1863年正式启用该名，1871年 迁到华尔街40号，1903年又迁到华尔街11号。 纽约证券交易所原始会员制交易所，受金融危机的影响， 1971年改为公司制，但仍实行“席位”会员制。
第一节 国际证券投资概述
一、证券投资的含义
1、证券——代表一定财产权和债权的凭证。 广义：商品证券 货币证券 资本证券 其他证券 狭义：资本证券，简称证券
证券投资是以赚取股息、红利和债息为主 要目的的购买行为。证券本身不是商品， 但它可以作为商品买卖。
证券的价值由证券发行企业的经营状况决 定
5 流向发展中国家资本增多
第二节 国家债券投资
（一）债券的概念
债券是一种按照法定程序发行并在规定的 期限内还本付息的有价证券，代表的是一 种债务和债权关系。
1994年某公司债券
（二）债券的特征
固定债息 +买卖差 价 利息固定 变现能 力仅次 于银行 存款。
收益性
a
b期限性
流动性 d
c
股票<债券 <银行存款
美国纽约证券交易所对海外上市公司的条件： ①向美国证券交易委员会登记； ②公众持股量不少于110万股； ③股东人数不少于2000名； ④公众持股市值不少于1800万美元； ⑤公司的有形资产净值不少于1800万美元； ⑥公司须在最近3个财务年度中连续盈利，且在最后1 年不少于250万美元，前2年每年不少于200万美元， 或最后1年不少于450万美元，3年累计不少于650万 美元； ⑦公司执行的会计标准须符合美国一般会计标准.
（二）国际债券的类型
（1）一般欧洲债券。它是一种期限和利率均固定不 变的债券，属于传统的欧洲债券。 （2）浮动利率债券。它是一种以银行间的拆借利率 为基准，再加一定的加息率，每3个月或6个月调 整一次利率的欧洲债券。 （3）锁定利率债券。它是一种可由浮动利率转为固 定利率的债券。 （4）授权债券。它是指在债券发行时附有授权证， 债券的持有人可按确定的价格，在未来某一时间 内，购买指定的债券或股票。 （5）复合欧洲债券。它是指以一揽子货币为面值发 行的债券，这种债券的利率固定而水平较高。
（四）世界主要的证券交易市场——
4. NASDAQ-场外交易市场
NASDAQ是全美证券交易协会自动报价系统的首 字母缩略词。自1971年诞生之日起，作为世界上 第一家电子股票交易市场，纳斯达克（NASDAQ） 早就史无前例地进行了技术交易的创新。 与其他证券交易有所不同，纳斯达克（NASDAQ） 没有股票交易的中心交易场所 ，通过电话和国际 互联网进行交易而不是在股票交易大厅内进行的。 由于吸纳了众多著名的高科技企业，而这些高科 技企业又成长迅速，因此，纳斯达克给人一种扶 持创业企业的印象。NASDAQ被许多人看作是未来 全球证券市场的原型。
2004、10，中国财政部发行10亿欧元和5亿美 元的债券。欧元债券偿还期为10年，票面利 率4.25%。美元债券的偿还期为5年，票面利 率3.75%。德意志银行、法国巴黎银行和瑞士 银行承销欧元债券，美林公司、高盛公司、 摩根士丹利公司和摩根大通银行承销美元债 券。欧元债券的认购总额超过发行面值总额 的4倍，投资者不仅来自西欧北欧国家。美元 债券的认购额超过发行面值总额的2.7倍，投 资者主要来自亚洲等地区。
投机级
有投机因素 投机的 可能不还 很可能不还 不还 不履行债务
CCC D&P—15~16
备注
Aa（AA）～B 可分别用 1、2、3 细分
欧洲债券的优势
•一般不需官方批准，发行灵活，币种任选 •发行费用低
优势
•投资安全，且可获取更多收益
•资金来源充沛，市场容量大，利率优惠 卢森堡和伦敦是目前欧洲债券市场的中心
中国企业在美国纽约证券交易所上市情况
由於纽约证交所的挂牌限制非常严格，因 此在纽约证交所交易的上市公司一般都是 具有名气而且稳定成长的公司，像可口可 乐公司和福特汽车等。许多耳熟能详的几 家美国大公司都选择在NYSE股票上市，例 如IBM计算机(International Business Machines Corporation )、波音公司(The Boeing Company (BA))、通用电器 (General Electric Company (GE))等。
特点：发行人、发行地以及面值货币分属于 三个不同的国家。
欧洲美元债券
将军债券
发行者
主要为大型跨国公司、各国中央及 地方政府、国际金融机构等 一般为投资银行、基金管理人、官 方机构、保险公司等机构投资者
投资人
要求
资信要求高，信用评级一般要求2A级以上
级别性质 投资级
级别内容 信誉最高 信誉很好 信誉较高 有一定信誉
最初以美元为计值货币，发行地以欧洲为主。70年代 后随着美元汇率波动幅度增大，以德国马克、瑞士法 郎和日元为计值货币的欧洲债券的比重逐渐增加。同 时，发行地开始突破欧洲地域限制，在亚太、北美以 及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增多。是一个完 全自由的市场，债券发行既不需要向任何监督机关登 记注册，又无利率管制和发行数额限制，而且对财务 公开的要求不高。利息收入通常免交所得税，以不记 名方式发行，并可以保存在国外，适合保密需要。
公司制证券交易所
公司制证券交易所是指以营利为目的，为证券商 提供证券交易所需的交易场地、交易设备和服务 人员，以便利证券商独立进行证券买卖的证券交 易所形式。 从股票交易实践可以看出，这种证券交易所要收 取发行公司的上市费与证券成交的佣金，其主要 收入来自买卖成交额的一定比例。而且，经营这 种交易所的人员不能参与证券买卖，从而在一定 程度上可以保证交易的公平。
2 柜台交易
•又称店头交易，买卖公开发行而未 在证券交易所上市的证券。 •在证券经营商的营业处交易或无固 定交易场所。 •交易较为自由。
•非交易所成员经纪人在交易所以外 从事上市股票买卖形成的市场 •节省交易费用 •以机构投资者为主
个人投 资者
3
第三市场
•在交易所外不通过经纪人直接交易 上市股票。 •通过网络进行大额交易，没有经纪 人的介入
四、国际债券的发行
（一）国际债券发行的要素
债券面值
•发行币种 •面值大小
发行价格 •溢价发行 •折价发行 •平价发行 票面利率
固定、浮动、锁定利率等
还本期限
一年以内至永久性
（二）外国债券的发行程序
发行者选择主 干事银行或主 干事证券公司
债券的发 行与包销
向发行国外汇管理 部门提起发行申请
申请资 信评级
穆迪公司 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C
标准普尔 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D
费奇 D&P AAA D&P—1 AA A BB B CC C D&P—2~4 D&P—5~7 D&P—11~13 D&P—14 D&P—17~18 D&P—19~20
BBB D&P—8~10
（三）全球债券
含义 在国际金融市场上同时发行、并可在 各国证券交易所同时上市、24小时均 可进行交易的债券 •发行成本低 •发行量大 •流动性强 特点
•对发行者要求较高
•其发行规则和程序还有待完善
思考：熊猫债 券???
2004年，国务院批准亚洲开发银行 (ADB)和国际金融公司(IFC)在中国境 内发行“熊猫债券”，标志着允许国 际投资者向中国举债及中国金融市场 全面对外开放。这次发行的人民币债 券总额为20亿元，债权的品种设计为 中期和长期债券，期限大约定为10年。
二、证券投资的特征
（一）投资的收益性—股息、红利、债息和溢价收益
（二）风险性——经营、汇率、购买力和市场风险
风险：股票>基金>债券
（三）价格的波动性
（四）流通中的变现性—可转让性、可兑换性
（五）投资者的广泛性——政府、企业、个人
三、国际证券市场
（一）国际证券市场的组成 1、证券 发行市 场 发行新证券，又称为初级市场或第一 市场，一般有固定的场所
三、国际债券的种类与类型
（一）国际债券的概念和种类
国际债券是一国政府、金融机构、公司、团体或 国际机构在国外市场上以外国货币为面值发行的 债券。
（一）外国债券
借款人在外国证券市场上发行以该国货币 含义 为面值的债券（甲国发行人在乙国某地发 行，以乙国货币为面值的债券）
•政局稳定，法制健全 对发行地国 家的要求 •资本市场资金充裕 •证券市场活跃 •货币信用较高 •外汇管制宽松，能自由汇出投资收益