金融类上市公司公允价值会计信息的价值相关性分析

第２６卷第７期Ｖｏｌ．２６　Ｎｏ．７统计与信息论坛Ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ　＆Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ　Ｆｏｒｕｍ２０１１年７月Ｊｕｌ．，２０１１收稿日期：２０１１－０３－２０；修复日期：２０１１－０５－０３基金项目：中央高校基本科研业务费专项资金资助项目《公允价值信息生产者和使用者行为研究》（ＮＫＺＸＢ１００９３）作者简介：陆宇建，男，江苏南通人，管理学博士，副教授，研究方向：财务理论与会计研究；刘翠翠，女，山东济宁人，硕士生，研究方向：财务理论与会计研究。

【统计应用研究】金融类上市公司公允价值会计信息的价值相关性分析陆宇建，刘翠翠（南开大学商学院，天津３０００７１）摘要：结合中国企业会计准则变化和全球金融危机的背景，运用实证研究方法，借鉴费尔萨姆—奥尔森股价模型及该模型的演化模型，探讨金融类上市公司公允价值会计信息是否具有价值相关性。

研究发现：公允价值变动损益信息的价值相关性不显著，可供出售金融资产公允价值变动净额信息的价值相关性也不显著，金融工具期末公允价值具有显著的价值相关性，金融类上市公司执行新会计准则后会计信息的价值相关性得到显著提高。

关键词：公允价值；金融类上市公司；价值相关性中图分类号：Ｆ２３５．２ 文献标志码：Ａ 文章编号：１００７－３１１６（２０１１）０７－００７８－０７ 随着经济虚拟化和知识经济的出现，价格波动加剧，以历史成本为计量基础的会计信息日益失去相关性。

正是在这种情况下，公允价值计量应运而生。

［１］运用公允价值计量的目的在于提高会计信息质量，改善会计信息使用者决策，促进资源合理配置。

然而，欧盟成员国在２００６年全面运用国际财务报告准则前，银行业对公允价值计量表示了强烈的抗议并进行政治游说。

美国财务会计准则公告第１５７号（ＳＦＡＳ　１５７）《公允价值计量》一公布，即遭到来自企业界尤其是金融企业的强烈抵制和非议。

就在ＳＦＡＳ　１５７实施的第一年，２００７年８月份美国发生了次贷危机，进一步引爆了全球性金融危机。

企业界尤其是金融企业对公允价值计量发出了严厉的责难，指出公允价值会计信息必将进一步引起金融的不稳定，动摇市场参与者和广大存户的信心。

２００８年美国国会通过《紧急稳定经济法案》，要求美国证券与交易委员会（ＳＥＣ）在法案生效的９０天内，应向国会提交一份究竟是中止还是完善ＳＦＡＳ　１５７的研究报告。

２００８年底，ＳＥＣ完成了国会所要求的报告。

报告认为：这次金融危机的根源是糟糕的贷款决策、不恰当的风险管理和当前监督方式的弱点，公允价值会计信息不过告诉你这家银行持有的资产当前值多少，应当是一个很相关、透明的信息。

［２］随着中国加入ＷＴＯ，经济的国际化呼唤会计语言的国际趋同。

２００６年，中国大规模修订了会计准则，并适度引入了公允价值计量模式，其中金融行业是受公允价值计量影响最大的行业。

在中国当前的经济、法律、社会文化等环境下，金融企业的公允价值会计信息是否具备价值相关性呢？本文结合企业会计准则变化和全球金融危机的背景，运用实证研究方法，利用费尔萨姆———奥尔森股价模型及其演化模型，探讨中国金融类上市公司的公允价值会计信息的价值相关性问题。

一、文献述评公允价值在金融工具中的广泛应用引发会计界和金融界的广泛争议，国内外对此进行了大量研究，下面对这些文献做概要介绍。

８７（一）国外的研究自美国财务会计准则委员会（ＦＡＳＢ）发布ＳＦＡＳ１０７以来，以美国为背景的公允价值研究主要针对金融工具进行，尤其研究银行资产和负债公允价值会计信息的增量价值相关性，多数学者的研究发现，公允价值会计信息确实提高了价值相关性［３－６］。

但是也有部分研究得出混合或相反的结论。

Ｅｃｃｈｅｒ等以美国约３００家银行控股公司为样本，研究发现证券投资、贷款、长期债券及其他表外金融工具的公允价值信息具有价值相关性。

［７］在模型中加入１２项与历史成本相关的控制变量后发现，这些表外披露在１９９２年具有增量价值相关性，但在１９９３年没有发现。

Ｂａｒｔｈ等研究了澳大利亚的资产重估，发现无形资产的重估值具有价值相关性，但地产、厂房和设备的重估值则因不同类型的企业有不同的表现［８］。

（二）国内的研究邓传州发现，公允价值会计信息显著地增加了价值相关性［９］。

朱凯、李琴、潘金凤研究认为，信息环境对公允价值会计信息在股票定价中的作用有显著的影响，信息不对称程度与公允价值会计信息对股票定价的作用程度成正比［１０］。

陈玲颖、刘翰林的研究结果显示，２００７年金融资产公允价值变动与股价显著正相关，而２００８年金融资产公允价值变动与股价负相关［１１］。

刘斌、鲍夏梦的研究结果表明，公允价值变动损益的价值相关性较显著，可供出售金融资产公允价值变动净额与股价没有显著的相关性［１２］。

综上所述，邓传洲选取的是Ｂ股公司为研究样本；朱凯、李琴、潘金凤研究的是信息环境对公允价值会计信息价值相关性的影响；陈玲颖、刘翰林虽然是针对金融业进行金融资产公允价值会计信息的价值相关性研究，由于其样本量有限，其研究结果的可信度有待进一步检验；刘斌、鲍夏梦只是对２００７和２００８两年沪深上市公司公允价值变动的价值相关性进行了实证检验。

由于专门针对公允价值会计信息价值相关性的实证研究不多，而且在多数学者研究的样本中剔除了金融类上市公司的数据。

本文拟在上述研究的基础上对我国金融类上市公司公允价值会计信息的价值相关性进行更为全面深入的研究。

二、研究假设与研究设计（一）研究假设根据新会计准则，金融类上市公司在资产负债表中应当按照公允价值对金融资产和金融负债进行列示；交易性金融工具以及衍生金融工具公允价值变动额计入利润表的“公允价值变动损益”项目中；可供出售的金融资产公允价值变动形成的利得或损失计入所有者权益（净资产），反映在资产负债表的所有者权益下“资本公积”项目中和所有者变动表的“可供出售的金融资产公允价值变动净额”项目中。

一些研究成果表明，公允价值会计信息具有价值相关性。

我们推断：我国金融类上市公司采用公允价值计量所产生的相关资产负债表信息（金融资产和金融负债的期末公允价值信息）、利润表信息（公允价值变动损益信息）和所有者权益变动表信息（可供出售的金融资产公允价值变动净额）能够为投资者带来更多决策有用的信息，能够在股票价格中得到体现，具有价值相关性。

所以，本文提出如下研究假设１：Ｈ１：公允价值变动额信息具有价值相关性。

鉴于本文选择财务报表中的两个变量来衡量公允价值变动额，我们可以分别从以下两个子假设来检验假设１。

Ｈ１ａ：交易性金融工具以及衍生金融工具公允价值变动损益信息具有价值相关性；Ｈ１ｂ：可供出售金融资产公允价值变动净额信息具有价值相关性。

Ｈ２：金融工具期末公允价值信息具有价值相关性。

由于金融工具可以分为金融资产和金融负债两个方面，所以我们这里将假设２也分为两个子假设来检验。

Ｈ２ａ：每股金融资产期末公允价值信息具有价值相关性；Ｈ２ｂ：每股金融负债期末公允价值信息具有价值相关性。

会计制度之所以进行一系列的改革，目的是为了提高上市公司会计信息的质量，增强会计信息的相关性以增强资本市场资源优化配置的功能。

新准则与旧准则相比，会计信息整体的价值相关性理应得到提高。

由此提出假设３：Ｈ３：与旧准则相比，引入公允价值计量后新准则下的会计信息整体的价值相关性更强。

（二）数据来源与模型设计１．数据来源与样本选取本文关于公允价值的变量数据来自深圳证券交易所与上海证券交易所网站公布的金融类上市公司９７陆宇建，刘翠翠：金融类上市公司公允价值会计信息的价值相关性分析的年报，经手工查询整理后得到；股价以及除公允价值相关变量之外的财务数据来自ＣＣＥＲ经济金融数据库和ＷＩＮＤ资讯。

虽然新会计准则２００７年开始正式在上市公司执行，但财政部于２００５年８月２５日印发的“关于《金融工具确认和计量暂行规定（试行）》的通知”要求全部上市和拟上市的商业银行自２００６年１月１日开始试行新准则。

另外，中国证券监督管理委员会于２００６年１１月颁布的“关于做好与新会计准则相关财务会计信息披露工作的通知”要求各上市公司和拟上市公司按照《企业会计准则第３８号—首次执行企业会计准则》执行。

证监发［２００６］１３６号规定，在２００６年报表补充资料中按差异调节表的方式披露重大差异调节过程。

所以，本文选择２００６－２００９年沪深两市金融类上市公司相关财务数据对公允价值计量的运用进行实证检验，为保证数据的可比性，选择２００３－２００５年相关数据进行对比。

本文剔除ＳＴ／ＰＴ上市公司；剔除数据不全上市公司。

本文共获得２００６－２００９年７８个观测值对Ｈ１和Ｈ２进行检验；２００３－２００９年共得到１２９个样本观测值对Ｈ３进行检验。

２．模型设计及变量选择会计信息的价值相关性是指会计信息对股价的解释能力。

会计信息价值相关性的实证分析通常采用价格模型和收益模型两种，这两个模型都是以费尔萨姆和奥尔森模型为基础发展起来的。

［１３］但是收益模型只是分析了会计利润信息的价值相关性，没有考虑到企业净资产对股价的解释能力，所以价格模型具有明显的优越性。

价格模型的基本思想就是所有者权益的市场价值等于当期所有者权益的账面价值加上未来超额利润经折现后的金额，即：Ｐｔ＝ＢＶｔ＋ ＋∞ｉ＝１（１＋ｒ）－１　Ｅ（Ｘｉ＋１－ＢＶｔ－１＋ｉ×ｒｅ｜θｔ）（１）其中Ｐｔ代表ｔ时点的股票价格，ＢＶｔ为ｔ时点的每股净资产，Ｘｔ＋ｉ为在ｔ＋ｉ期间的每股收益，ＢＶｔ－１＋ｉ为ｔ－１＋ｉ时刻的每股净资产，ｒｅ为权益资本成本，θｔ代表ｔ时刻的可以获取的信息，ｒ代表未来超额利润的折现率。

因此，一个公司所有者权益的市场价值是可以用资产负债表（账面净资产）和利润表（每股收益）综合起来加以表述，用线性经验模型可以表示为：Ｐ＝α０＋α１ＢＶ＋α２Ｅ＋ε（２）其中Ｐ代表每股股票价格，ＢＶ代表每股净资产，Ｅ代表每股收益。

鉴于金融类企业的特殊性，在运用费尔萨姆和奥尔森价格模型时需要进行一些演化以符合本文的研究要求。

以往文献中较多学者采用年报披露后当年４月３０日的股票价格作为因变量数据的来源，所以本文采用各金融类上市公司年报披露后４月３０日的股票收盘价作为因变量，记为Ｐ。

通常费尔萨姆和奥尔森价格模型中的自变量为每股净资产和每股收益。

因为公允价值变动损益相关数据没有考虑所得税的影响，所以本文使用同样没有扣除所得税影响的每股利润总额作为每股收益的替代变量，构造本文的基本模型：Ｐ＝β０＋β１ＦＶＰ＋β２ＦＩＮＣ＋β３Ｅｗｆｖ＋β４Ｂｗｆｖ＋ε（３）模型（３）以费尔萨姆和奥尔森价格模型为基础，将每股利润总额拆分为每股公允价值变动损益（ＦＶＰ）和扣除公允价值变动损益后的每股利润总额（Ｅｗｆｖ）；将每股净资产拆分为每股可供出售金融资产公允价值变动净额（ＦＩＮＣ）和扣除可供出售金融资产公允价值变动净额后的每股净资产（Ｂｗｆｖ）。