东南亚水电投资与风险规避

东南亚水电投资与风险规避

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来源：《能源》 2012年第6期

东南亚水力资源丰富且与中国有地缘优势，成为众多中资企业的垂青之地。然而如何化解

东道国内越来越多的风险，成为中资企业不得不面对的严峻课题。

文 | 韩宝庆

中国参与国际水电开发历史由来已久，涉及项目超过百个，不过基本都是中国水电建设集

团等以工程承包商的身份出现，只参与建设并不参与投资。然而，近几年来，中国各大电力企

业纷纷在东南亚开始了投资活动。

可以说，五大发电集团开启了国内企业海外开发水电并作为“业主”的先河。华能作为第

一个“吃螃蟹”者，其投建的缅甸瑞丽江一级水电站已于2009年5月投运，总装机容量60万

千瓦，设计年发电量40亿千瓦时。借着华能澜沧江水电有限公司在水电的开发优势和集团资金优势，顺利投运发电并实现当年投运当年盈利。

华能在缅甸投资的示范效应，很快影响到了其他电力企业，中电投、大唐、国电、国网、

南网都将目光投入到这一地区，并且展开了一系列项目投资。

这些投资在很大程度上改善了所在国当地的民生，随着2011年12月7日，中国水电首个

海外投资建设的BOT（Build-Own-Transfer,即建设—拥有—转让）水电站项目——柬埔寨甘再

水电站项目顺利完工并投入商业运行，柬埔寨拉闸限电的历史就此告别。

由于文化和制度的差异，投资方与所在国也经常发生一些摩擦与矛盾，尤其是在缅甸密松

项目被叫停之后，如何规避东道主国家隐含的潜在政治风险，越来越成为中资企业亟待解决的

问题。

偏爱东南亚

东南亚水电资源丰富，但开发水平落后，可用电力与开发资金双短缺，因此这也成了中国

企业投资的绝好机会。资金短缺和开发水平落后正成为湄公河次区域水电开发落后的两个主要

障碍。当年华能可以顺利接手瑞丽江一级水电站工程，正是由于缅方资金短缺导致项目烂尾，

最终由华能联合另外两家中方公司投资29.6亿元与缅甸政府合资建成，具体电量分配方案为中方85%，缅方15%。缅甸政府的收入除15%的电量外，还有20%的水电站利润以及中方上交的各

种税费。

从地理位置上看，东南亚具备良好的送电条件。比如伊江上游各电站距离中缅边境线平均

距离在80km以内，具备按特高压、大容量直接向中国负荷中心送电的良好条件。因此，东南亚各国紧邻中国的地缘优势可实现电力回送中国，从而助力中国西南地区“西电东送”。

与东南亚国家相比，我国电力企业具有资金的比较优势、先进的开发水平和丰富的经验。

几年来，电力企业积极实施“走出去”战略，取得了良好的投资回报，积累了宝贵的国际化经验，为国际化经营和海外资源开发打下了基础。

尽管目前东南亚各地电力相对紧缺，但当地消纳能力仍然有限，各电力企业借助东南亚的

地缘优势，可以实现向国内输电，从而缓解我国局部供电紧张局面，实现电力资源的优化配置。2009年投产的华能瑞丽江水电站已率先向国内输电。

事实上，各大电力企业积极“走出去”开发水电还有一个因素，就是国内水电资源已基本

分配完毕，也各有各的势力范围。因此，电力企业在水电要实现“额外”突破，唯有“走出去”，东南亚则成为目前最好的选择。东南亚临近中国，很多流域是发源于中国，国内企业相

对熟悉，开发较为容易。

另外，中国水电作为中国水电建设的主力军，在水资源的治理和开发方面，拥有积蓄了60

余年的技术实力和人力资源。凭借这一优势，成为全球水电站项目的主要承包商和开发商。通

过投资东南亚水电项目，可以促进企业经营模式转变，提高资本运作和管理水平，延伸产业价

值链条，提升综合竞争力。

中资在东南亚几国获得了巨大的投资空间，与国际金融机构和西方国家在这些国家的投资

活动减少有关。东南亚部分国家的经济发展计划和水电发展战略，起初是亚洲开发银行和世界

银行等国际金融机构20世纪90年代中后期帮助设计的，强调利用其水能资源和矿产资源发展

经济和进行现代化的基础设施建设。但1999年后亚行等国际金融机构转变思维，认为东南亚应该发展农业、生态、旅游等环境可持续发展项目。

世行、亚行和西方资本对于环境和社会影响争议较大的工业项目投资越来越犹豫不定，特

别是水电站和大坝这样的项目，由于可能对当地的自然环境和居民生活造成潜在影响，往往容

易受到国际NGO组织和媒体的批评，重视公共形象的国际金融机构和西方跨国企业因此也就望

而却步。

此外，越来越多的国际机构对可能造成巨大的社会和环境影响的投资贷款项目，如水力发电、采矿及工农业等，制定了相当严格的国际标准，严格执行相关标准往往需要耗费数年的审

核时间，直接导致项目投资成本大大提高，东道国政府也认为这些标准烦琐不够灵活。这也为

中资企业进入该领域腾出了巨大空间。

风险防控

由于国际经营环境及管理的复杂性，境外投资面临着多种风险。借鉴国际上比较权威的多

边投资担保机构（MIGA）的分类方法，并总结我国电力企业近几年在东南亚投资业务过程中所

面临的风险的实际情况，可大致分为两大类，即国家风险与市场风险。

（一）国家风险与防控

东南亚一些国家政局的不稳定成为国内电力企业海外投资最重要的拦路石。比如密松电站

是中缅两国的合资项目，事先经过双方科学论证和严格审查，而且缅甸总理视察密松电站时还

明确要求加快建设进度。然而，2011年9月30日，缅甸总统吴登盛向国会发表声明，突然单

方叫停了该项目。

受此影响，在经历前两年的热度之后，目前五大发电集团对东南亚电站的投资相当谨慎，

不再强调跑马圈地，项目抉择宁愿花两三年做再三调研，在顾全国家大局的同时，更强调利润

产出。

在投资决策前，应充分考虑风险评级机构发布的国别政治风险评级报告以及我驻外使领馆、经商机构提供的信息，对东道国的政治风险进行评估，预判东道国的政治风险是否处于可承受

的范围。东道国的政治局势不明朗时，先开展项目条件的调研和评估，按阶段实施工作，在东

道国政治局势明朗前适度控制实质性经济投入。