(销售管理)指标在我国开放式基金业绩评价中的运用

（销售管理）指标在我国开放式基金业绩评价中的运用

声明

本人郑重声明所呈交的论文是我个人在指导老师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果，不存在任何剽窃、抄袭他人学术成果的现象。我同意（√）/不同意（）本论文作为学校的信息资料使用。

论文作者（签名）王文静

2008 年 5 月10 日

RAROC指标在我国开放式基金业绩评价中的运用

摘要

随着开放式基金的蓬勃发展，运用科学、有效的基金评价指标对基金投资选择具有重要的参考价值。市场现有的通常有收益率、Sharpe比率和Tryenor比率等方法来衡量基金的业绩水平。

本文介绍了一种基于VaR模型的RAROC指标。通过实证分析证明了RAROC方法与传统的收益率、Sharpe比率、Tryenor比率方法存在差异，不能互相替代。并以此为基础，提出建议：将RAROC方法与传统收益率、Sharpe比率、Tryenor比率方法相结合，能够更全面、更科学地对基金的业绩评价，并建议一些基金评级机构在进行基金评级时，能够参考RAROC 方法的比较结果，这样的基金评级结果会更综合性，对投资者做出投资判断具有更高的参考性。

关键词：VaR，RAROC，开放式基金，评价

The Use of RAROC Index in China Open-end Fund’s Assessment

Abstract

With the vigorous development of open-end fund market, it is valuable to use the scientific and efficient Evaluation as the investment reference. People often use rate of return, Sharpe Ratio and Treynor Ratio as the evaluation of performance.

This article introduced VaR-based RAROC index. By using empirical analysis, this article proved that RAROC method is different from rate of return, Sharpe Ratio and Treynor Ratio. This article is in order to reflect the good effect VaR-based RAROC index in China Open-end Fund’s assessment and it is suggested that the fund rating agencies can take the RAROC method into consideration with other ratios, which is more scientific and useful for investors.

Key words: VaR, RAROC, open-end fund, assessment

目录

一、序言··1

（一）研究背景··1

（二）研究意义与研究对象··1

（三）研究思路与内容··2

二、VaR模型介绍··4

（一）VaR模型的产生与发展··4 （二）VaR模型的定义··5 （二）VaR模型计算方法综述··6 三、RAROC指数介绍··8 （一）RAROC定义与优点··8 （二）RAROC指数的计算··8 四、实证研究··10

（一）样本选择··10

（二）模型计算··11

（三）结果分析··13

（四）研究结论··19

五、总结··21

（一）结论··21

（二）局限性与建议··21

参考文献··23

致谢··24

附录··25

一、序言

（一）研究背景

近年来，随着我国金融改革与创新的加快，我国的金融市场得到了迅猛的发展。而证券投资基金作为我国金融市场的后起之秀，具有专家运作、组合投资，分散风险、费用低、面额小等有点，已经成为我国金融市场上最主要的投资工具之一。

根据上海证券报《我国基金业进入稳步发展快车道》的报道：截至2007年10月我国基金持有的股票市值占股市流通市值的比例已达25％。同时，我国基金收益水平也不断提升，2007年上半年，我国基金投资收益超过了之前7年收益的总和。基金产品也得到了极大丰富，已形成较为丰富的产品线，既包括传统的股票、债券、混和型基金和货币市场基金，也涵盖了ETF、LOF、保本基金、指数基金和QDII基金等。1

然而，证券投资基金也存在着一定的局限性和风险：

证券投资基金虽然可以通过分散投资来降低投资风险，但仍然不能完全消除风险。证券投资基金主要的投资对象包括股票、债券。而股票市场和债券市场本身存在着系统风险和非系统风险，这也决定了基金投资必须面对着风险。基金的分散投资虽然可以降低甚至剔除非系统分享，但是仍然无法避免系统风险的存在。例如：一些宏观调控措施（政策风险）。而基金对于非系统风险，也未必能够完全剔除，例如交易风险等。

因此，各只基金的收益水平也会有所差异。由于各只基金的风格差异（成长型、价值型、复合型）、类型差异（股票型、债券型、指数型、货币型、混合型、配置型）、规模差异、期限差异（封闭式、开放式、ETF、LOF）等基金本身的因素，同时，由于基金公司的差异、基金经理的个人能力等外在因素，都会导致各只基金的收益水平有很大程度的不同。

（二）研究意义与研究对象

通过上面的介绍，我们可以看到：如何能够科学、有效地来评价基金业绩已经非常的重要。因此，基金业绩评价指标的作用可以说无论对于投资者、监管者，又或者是基金经理都是非常重要的。

一般的业绩评价方法是采用收益率来评价，并通过与基金本身不同时期的收益率作纵向比较，1上海证券报《我国基金业进入稳步发展快车道》马婧妤周翀，2007年10月12日