EVA考核指标

– 企业价值是国际上各行业领先企业所普遍采用的业绩考评指标，而自由现 金流正是企业价值的最重要变量。企业价值和自由现金流因其本身具有的 客观属性，正在越来越广泛的领域替代传统的利润、收入等考评指标。
税盾效应和加权平均资金资本
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税盾效应 (TAX SHIELD) ——即债务成本(利息)在所得税前支付，而股权成本(利 润)在所得税后支付；因此企业如果要向股东支付和向债权人支付相同的回报，实 际需要生产更多的利润。例如，设企业所得税率25%，利率10%，企业为向债权 人支付100元利息，由于利息在税前支付，则企业只需产生100元税前利润即可 ( 假定企业完全是贷款投资)；但如果要向股东支付100元投资回报，则需产生100/(1 一25%)=133.33元的税前利润 (假定企业完全为股权投资）.因此“税盾作用”使企 业贷款融资相比股权融资更为便宜。
EVA是对企业资产负债表和利润表的综合考量。使用EVA作为业绩衡量的工具有助于抑 制盲目投资、过度做大的冲动，形成资本约束，提高资本利用效率和盈利能力，引导企 业关注价值创造和可持续发展。
EVA是一项综合的指标，在企业管理应用中需要根据内在的价值驱动因素对指标进行 分解和细化，最终将EVA与企业KPI（关键业绩指标）或者平衡计分卡相结合。
企业价值的评价方法
企业 价值 评估 方法
收益法 成本法 市场法
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DCF，现金流贴现法 IRR，内部收益率法 CAPM，资本性资产定价模型法 EVA，经济增加值法
重置成本法
可比企业分析法 先前交易分析法
市盈率法
企业价值和企业价值管理的定义
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企业价值：是企业预期自由现金流以其加权平均资本成本（WACC）为贴 现率折现的现值。{DCF，现金流贴现法}
加权平均资金成本（WACC）——反映一个企业通过股权和债务融资的平均成本。 项目融资的收益率必须高于这个加权平均资本成本该项目才具有投资价值。 RA(ROA) 资产收益率= WACC
WACC=[E/(E+D)]*RE+[D/(E+D)]*RD*(1-Tc)
E: 所有者权益资本（资产净值、股权价值）； RE: 股权成本（所有者权益成本） D: 债务；RD: 债务成本；TC: 企业所得税率
优化资本结构，降低资本成本。
评价指标——由利润到企业价值
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1.利润不能反映资本成本。过ห้องสมุดไป่ตู้人们认为股东的投资并不需要类似债务利息一类的
资金成本。现在，人们认为股东的投资同样是有成本的。当企业的利润不足以弥 补其资本成本时，这个企业实际上是在侵蚀股东的财富。企业价值理论认为，企 业的会计利润减去其资本成本（债务成本和所有者权益成本），才是能反映企业 真实增值水平的指标，并将其称为经济利润（EVA）。资本成本反映了企业索偿 权拥有者的权益，应以企业价值而非利润作为衡量企业绩效的首要指标。
2.以企业价值作为考评标准，使权衡过程更加透明。无论在哪种制度、哪种 社会背景下，企业在进行利益分配时都要在各利益方（股东、债权人等）之间 权衡，以作出更为妥善的决定。以企业价值作为标准可以使任何利益方的要求 都得到评估，使权衡过程的透明度增加，使各利益方都能得到满意的结果。
3.企业价值标准对各种信息的使用最充分。为了判断一个企业创造的价值， 必须在损益表和资产负债表上处理所有现金流量，并了解如何在风险调整的基 础上比较不同时期的现金流量。没有完整的信息，就无法作出价值判断，而其 他绩效考评标准都不需要完整的信息。 4.企业价值方法明确地表明了企业的经营风险和财务风险，使投资者能够判断 投资回报的数量和回报的持续性，揭示了价值创造的三个基本原则，即现金流 量、风险和回报的持续性。
对应的经济活动及经营管理职能市场及营销日常行政管理建设投资采购库存管理欠费管理供应链管理营销管理基于价值驱动因素分析eva指标可以分解为收入成本费用投资库存欠费等运营相关指标与企业日常经营中的各项经济活动及经营管理职能密切相关体现了企业运营效率和经营管理效果
EVA经济增加值和 企业价值管理
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EVA经济增加值
对应的经济活动及经营管理职能 市场及营销 日常行政管理 建设投资
采购库存管理 营销管理 欠费管理 供应链管理
EVA价值提升策略解析 12
基于指标分解，发掘EVA价值提升策略在于：
改善运营绩效。
通过提高现有业务的利润率或资本周转率，提高资本回报水平。
资产经营。
提高资产使用效能，降低无效资本占用，使现有资产产生最大价值；处置毁损价 值的无效资产；增加EVA为正项目的投资。
3.会计利润的大小容易被企业管理者操纵。一些会计技巧的使用都可以轻 而易举地改变会计利润，使得利润数字本身的价值受到贬损。比如，在 冲减原材料成本时，使用“先进先出法”和使用“后进先出”法得到的 利润数值有很大的差别，特别是在高通货膨胀时期，这种差别尤其明显 。另外，企业通过计提资产减值准备等手段也可以轻易改变利润。
———彼得·德鲁克
EVA体系是20世纪80年代初美国斯腾思特公司（Stern Stewart & Co．）创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系。
经济增加值（EVA）是指从经营产生的税后净营运利润中扣除包括股 权和债务在内的全部投入资本的机会成本后的剩余所得。
税后利润没有全面、真实反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为 税后利润没有考虑资本成本或资本费用。
EVA的优劣以及变化趋势，集中反映 了公司盈利能力、运营质量和经营管 理效率。
通过指标间关联关系及价值驱动因素分析， 可以综合采用不同的价值提升策略改善企业的 EVA水平。
评价目的：目的是激励企业在获得利润增长的 同时注重投入资本的经济增加值这个指标有利于 企业在发展业务时更注重实效，更注重长远的利 益。
EVA是站在投资者的角度，认为企业业绩的最终表现应该是投资（股本投资和债 权投资）资本价值的增加。
只有会计营业利润大于资本成本，才有经济增值。在资本市场，判断一个企业是 否好坏是看该企业能否为投资者创造价值，判断一个企业是否创造价值的根本在 于资本回报率与资本成本的对比。经济增加值持续增长意味着企业价值的不断增 加和所有者权益的持续增长。
EVA公式
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经济增加值(EVA)=税后净营业利润(NOPAT)-资本成本=税后净营业利润(NOPAT)-资 本占用×加权平均资本成本率(WACC)
税后净营业利润(NOPAT)=税后净利润(含少数股东损益)+财务费用×(1-所得税率)； 资本占用=所有者权益(含少数股东权益)+非流动负债合计+短期借款+一年到期的长 期负债+内部往来-在建工程平均余额； 加权平均资本成本率(WACC)=(债务资本成本率×债务占总资本比例)×(1-所得税 率)+(股权资本成本率×股权占总资本比例)=5.5%(国资委在计算中央企业EVA时的统 一核定值)； 债务资本成本率＝长期贷款利率（1-上市公司所得税率） 股权资本成本率＝无风险收益率+贝塔系数＊市场风险溢价
经济增加值（EVA ）指标是一种在扣除了资本成本之后的营业利润； 其不再是通常意义的会计利润，而成为一种经济利润（即扣除了机会成 本）。
EVA经济增加值（Economic Value Added）
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上例中的税 后利润： 12000 元
你的利润
上例中的预 期收益： 10000 元
你的 预期收益
剩余的是什么
EVA一套较为全面的经济增加值价值管理体系，这一体系主要包括四个方面：即考核指 标(Measurement)、管理体系(Management)、激励制度(Motivation)以及理念体系 (Mindset)。，称之为“4M体系”。
评价目的：目的是激励企业在获得利润增长的同时注重投入资本的经济增加值这个指标 有利于企业在发展业务时更注重实效，更注重长远的利益。
EVA释义
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EVA不是传统意义上的会计利润概念，而是在会计利润的基础上进一步扣减了公司占 用的股权资本的机会成本后的一种经济利润。它改变了过去认为只有对外举债需要支付 利息成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成本的传统观念，强调股东的投入也是 有成本的，企业盈利只有高于其资本成本（包括股本成本和债务成本）时才能真正为股 东创造价值，才是真正具有投资价值的公司。
2. 会计利润的计量方法存在缺陷。在传统会计利润的计量中，R＆D（产品 研发）和培训等开支均被作为费用予以扣除，使得那些以利润为核心的 企业为了追求短期的利润目标，宁愿减少能够带来长远利益的R＆D和培 训开支。在企业价值理论中，R＆D和培训等这些能够增加未来收益的开 支可以被视为能使企业增值的长期投资。所以，以企业价值作为管理目 标的企业不会以削减此类支出为代价来换取某一期会计利润的增加。企 业价值管理使企业的经营行为和企业的长远利益保持一致。
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EVA as a Valuation Model to Measure the Value of a Firm and Its Assets 经济增加值作为评估模型 用于衡量一个企业及其资产的价值
Firm’s Capability to Create Value for Shareholders
股权成本（所有者权益回报率）
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RE = RA + (RA - RD) (D/E)
RE: 股权成本（所有者权益回报率） RA: 资产收益率(ROA) ，相当于 WACC E: 所有者权益资本（净资产、股权价值） D: 债务； RD: 债务成本（债权人投资回报率）
CAPM模型 RE = RF + (RM - RF) bE
企业价值——评价企业业绩的科学指标 12
1.其他的标准一般是短期的，而企业价值则一定是长期的。每股平均收益、利 润、投资回报率等指标所反映的基本上都是企业已经发生的情况，若以这些指 标作为企业管理者的考评标准，通常会导致短视行为，使他们把注意力放在对 损益表的管理上，而忽视现金流的实际数量和发生的时机，从而失去对企业未 来潜力的把握。
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✓你此项业务的税后利润是12,000元 ✓如果投资购买了股票、债券，你在当年预期将获得10000元的收益
12,000 - 10,000 2,000
✓你比预期多赢得了2000元 ,
✓
你对新业务的表现非常满意！
这就是EVA！
EVA经济增加值
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“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方 面…EVA是创造财富的真正关键所在”。
– 企业价值和企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险 以及持续发展能力。
企业价值管理：以提升企业价值为目标的管理。通过以企业价值为核心 的管理，使所有企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、员工 、政府等）均能获得满意的回报。
– 企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值 是可以用EVA（经济增加值）计量的。
WACC——加权平均资本成本率
税后净营业利润是生产经营产生的会计营业利润。 资本成本是投资者（包括股本投资和债权投资者）将其资本投资到与目标企业风 险相同的其他企业或资产所能得到的回报。即投资者的机会成本，也是投资者要 求的回报水平。
从公式上看，投资者从企业至少应获得其投资的机会成本。这就意味着企业管理 者必须考虑资本的回报。
EVA经济增加值 12000-10000
=2000元
如果投资股票，能够获得预期收益为14000元， 那么经济增加值就是－2000元。
EVA简介
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EVA = 税后净营业利润(NOPAT) - 资本成本 = 税后净营业利润(NOPAT) - 资本占用×WACC = 资本占用× 回报率- 资本占用×WACC
EVA价值驱动杠杆
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EVA
税后净经营利 润
EBIT 税率
资本成本
资本占用
WACC
收入 营运成本 管理费用等
权益资本 债务资本
债务资本包含所有应付利息的长短期贷款，不包含应付账款等无利息的流动负债 （通称为无息流动负债）。
EVA价值驱动杠杆示例
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基于价值驱动因素分析，EVA指标可以分 解为收入、成本费用、投资、库存、欠费等 运营相关指标，与企业日常经营中的各项经 济活动及经营管理职能密切相关，体现了企 业运营效率和经营管理效果。与KPI体系有 机衔接。
公司为股东创造价值的能力
生活中的EVA
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✓假如你有100,000元。你可以将它投资购买股票、债券，并预期 获得10% 的赢利。但取而代之的是，你为了实现一生的梦想而购买 了一家小店。
✓在第一年年底，你的小店取得了如下业绩:
销售额 税后利润
250,000 12,000
✓你对该经营业绩满意吗?
生活中的EVA