固定收益证券1

《固定收益证券》综合测试题一
一、单项选择题（每题2分，共计20分）
1．某8年期债券，第1~3年息票利率为6.5%，第4~5年为7%，第6~7年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于（）。

A多级步高债券B递延债券C区间债券D棘轮债券
2.下列哪种情况，零波动利差为零？（）
A.如果收益率曲线为平
B.对零息债券来说
C.对正在流通的财政债券来说
D.对任何债券来说
3.在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示：（）
A.对长期限的债券的需求下降
B.短期利率在未来被认为可能下降
C.投资者对流动性的需求很小
D.投资者有特殊的偏好
4.随着到期日的不断接近，债券价格会不断（）面值。

A.低于
B.高于
C.接近
D.与面值无关
5.下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（
A．麦考利久期
B.有效久期
C.休正久期
D.凸度
6.如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？（
A.变大
B.变小）。

）
C.先变大后变小
D.不变
7.以下哪项资产不适合资产证券化？（）
A、汽车销售货款
B、信用卡应收款
C、工商企业贷款
D、股权
8.以下哪一种技术不属于内部信用增级？（）
A、准备金
B、超额抵押
C、担保
D、优先/次级结构
9.假定其它因素不变，下面哪一债券具有最小的价格波动？（）
A、6年期，0％的息票率
B、6年期，9％的息票率
C、6年期，15％的息票率
D、6年期，10％的息票率
10．某一债券的修正久期为11。

下列哪一陈述正确？（）
A）如果市场收益率上升1％，债券的价格会下降55元
B）如果市场收益率上升1％，债券的价格会上升55元
C）如果市场收益率上升1％，债券的价格会下降110元
D）如果市场收益率上升1％，债券的价格会上升110元
二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分）
1．分析通胀指数债券的优势及其缺陷。

2．简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。

三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分）
1.某国债的息票率为10％，当前的成交价为1000元，到期收益率为11％。

给定9.46的久期与68.35的凸度。

计算收益率增加2％和减少2％时债券价格的变化情况。

2. C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10％，于每年12月31日付息，到期时一次还本。

要求：
（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9％，该债券的发行价应定为多少?
（2）假定1年后该债券的市场价格为1049．06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少?
（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018．52元跌至收盘的900元。

跌价后该债券的到期收益率是多少(假设能够全部按时收回本息)?
（4）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是50％，完全不能偿还本息的概率是50％。

当时金融市场的无风险收益率8％，风险报酬系数为0．15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少?
3.基金经理有一笔7年后到期的负债19,487元，当前市场利率为10%，如果他想通过持有3年期的零息债券和永久性债券的组合来对该笔负债免疫，则其组合应当如何投资？假定永久性债券按年付息。

如果1年后利率不变，组合需要在平衡吗？如果需要，组合的投资应如何调整？如果1年后利率为8%，免疫组合中各债券的权重为多少？
《固定收益证券》综合测试题一
参考答案
一、单项选择题（每题2分，共计20分）
1．A 2．A 3．B 4．C 5．B 6．B 7．D 8．C 9．C 10．C
二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分）
1.通胀指数化债券的优点：（1）保护投资者的收益免受通胀的侵蚀、促进投资者的资产组合管理多样化；（2）降低发行人的成本、促进国债顺利发行；（3）提供反通胀政策的激励；（4）为货币政策决策者提供关于实际利率和通胀预期的信息。

通胀指数化债券的不足：（1）由于是针对部分投资者来设计的债券，可能会因为市场流动性不足而增加财政部的发行成本；（2）所依据的通胀指数具有滞后性；（3）和普通债券一样每半年的利息收入要纳税，此外通胀指数化债券的投资者还被要求每年报告因通货膨胀上升而导致的本金增加。

2.预期收益理论的基本命题
预期假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。

例如，如果人们预期在未来5年
里，短期利率的平均值为10%，那么5年期限的债券的到期收益率为10%。

如果5年后，短期利率预期上升，从而未来20年内短期利率的平均值为11%，则20年期限的债券的到期收益率就将等于11%，从而高于5年期限债券的到期首。

预期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于对未来短期利率不同的预期值。

预期假说理论的前提假设
预期假说中隐含着这样几个前提假定：
投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。

如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购买后者。

所有市场参与者都有相同的预期。

在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。

金融市场是完全竞争的。

完全替代的债券具有相等的预期收益率。

预期假说理论对收益率曲线形状的解释
预期假说理论解释了收益率随着时间的不同而变化的原因。

收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。

由于长期利率水平在短期利率水平之上，未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。

收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。

由于长期利率水平在短期利率水平之下，未来短期利率的平均数预计会低于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计下降时才会发生。

当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。

即未来短期利率的平均数等于现行短期利率，长期利率水平与短期利率水平相等。

三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分）
1.收益率下降2％：久期作用为－9.42×（－0.02）＝0.1884 凸度作用为68.33×（－0.02）2×100＝0.0273
总作用为0.1884＋0.0273＝0.2175
收益率上升2％：久期作用为－9.42×（0.02）＝－0.1884 凸度作用为68.33×0.022×100=0.0273
总作用为－0.1884＋0.0273＝-0.1611
2. (l)发行价=100*( P/A,9%,5)+1000*(P/S,9%,5)
=100*3.8897+1000*0.6499
=388.97十649.90
=1038.87(元)
(2)用9%和8%试误法求解:
V(9%)=100*(P/A,9%,4)十1000*(P/S,9%,4)
=100*3.2397+1000*0.7084
=1032.37(元)
V(8%)=100*(P/A,8%,4)十1000*(P/S,8%,4)
=100*3.3121+1000*0.7350
=1066.21(元)
插补法求解:
(3)900=1100/( l+ i)
1+i=1100/900=1.2222
跌价后到期收益率=22.22%
（4）现金流入期望值=550
=550变化系数=550/550=1
要求收益率K=无风险收益率+风险附加=无风险收益率+风险报酬率×变化系数=8%+0.15×1=23%债券价值V=550/（1+23%）=447.15元
3.
D
L7年（2分）
110%
11年（3分）
10%
D
A w3(1w)11 D
L
D
年金＝
w1/（25分）
1年后利率保持不变
D
L6年
D
A w2(1w)11 D
L＝6
w5/（95分）
1年后利率为8％
18%
13.5年
8%
D
A w2(1w)13.5 D L＝6
D
年金＝
w0.6522（5分）。