南风化工集团股份有限公司财务报表分析

南风化工集团股份有限公司财务报表分析
南风化工集团股份有限公司财务报表分析内容提要：本文从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力四个方面，结合传统财务比率分析和现金流量分析等方法，以南风化工集团股份有限公司为实证样本，分析了公司近五年的财务数据，从而验证该分析体系的有效性，同时为决策者提供决策有效信息，使报表使用者对该公司有更深入的了解，并指出其存在的主要问题，提出改进建议。

关键词: 财务报表财务比率现金流量 1 引言财务报表分析，又称财务分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。

财务报表能够全面反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，但是单纯从财务报表上的数据还不能直接或全面说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，只有将企业的财务指标与有关的数据进行比较才能说明企业财务状况所处的地位，因此要进行财务报表分析。

从企业总体来看，财务报表分析的基本内容，主要包括以下三个方面：1、分析企业的偿债能力，分析企业权益的结构，估量对债务资金的利用程度。

2、评价企业资产的营运能力，分析企业资产的分布情况和周转使用情况。

3、评价企业的盈利能力，分析企业利润目标的完成情况和不同年度盈利水平的变动情况。

4、分析企业的成长能力，分析企业未来的发展趋势和发展速度，反映企业未来发展前景。

财务报表分析常用的方法有比率分析法、比较分析法和趋势分析法等基本方法。

上市公司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各种不同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。

一般来说，股东都关注公司的盈利能力，如主营收入、每股收益等。

对投资者来说，报表分析是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定。

公司债权人则更关注公司的偿债能力，关心自己的债权能否收回。

公司经营管理人员通过分析财务报表判断公司的现状及可能存在的问题，以便进一步改善经营管理。

2 文献综述 2.1 对于财务报表分析的理解自1897年格林纳(Greene)的《公司财务》出版至今，西方财务管理理论经历了两个时期，一是20世纪50年代以前的传统财务理论时期，另一个是20世纪50年代以后至今的现代财务理论时期。

传统财务理论与现代财务理论有明显的不同。

从研究对象来看，传统财务理论注重研究公司内部的财务问题，而现代财务理论立足资金市场来研究公司财务管理问题。

从研究方法来看，传统财务理论偏重描述性方法和定性分析，视财务指标为常量，而现代财务管理注重建立理论模型和实证检验，视财务指标为随机变量。

对于财务分析的概念有如下几种表述：Water B .NeigS(美国南加州大学的教授)认为财务分析的本质在于搜集与决策有关的财务信息并加以分析与解释的一种判断过程。

美国纽约市立大学Leopold A .Bernstein的观点是财务分析是一种判断过程，旨在评估企业现在或过去的财务状况和经营成果，其主要目的在于对未来的状况和经营业绩进行最佳预测。

美国哈佛大学管理学教授波特认为价值可看成是资金的生成和增值，则价值链就是价值增值的各个环节。

对企业的财务活动进行分析，实质上也就是对企业的价值运动进行分析。

我国对财务报表分析的理解主要有：葛家澍、刘峰提出财务报表分析是一种“高级”信息生产活动，它是指运用一定的方法和手段，对财务报表及其相关资料提供的数据进行系统和深入的分析研究，提示有关指标之间的关系及其变化的趋势，以便对企业的财务活动和有关经济活动做出评价和预测，从而为使用者进行相关经济决策提供更加直接相关的信息和更有效的帮助。

李保存说财务报表分析是对财务报表有关数据资料进行比较、分析和研究，从而了解企业财务状况，发现企业经营中的问题，预测企业未来发展趋势，为科学决策提供依据。

赵帼立认为财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门的方法系统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及现金流量，预测未来做出决策。

2.2 目前财务报表分析存在的问题纳瑟(Naser K. H. M) 1993 年出版的《寻机性财务会计》(《Creative Financial Accounting》) 一书,对寻机性会计做出了如下定义：“寻机性会计是一个通过利用会计准则中的漏洞以及准则中对计量和揭示实务的可选择性,使财务报表失去客观真实性,达到编表者预谋效果的过程,同时还是一个为了使经济业务反映出预期的会计结果,而违背中立性、一致性的原则来反映经济业务的过程。

”易东燕认为企业经营技术及组织方式的迅速革新与会计
准则的滞后性之间的矛盾，会计法规、准则的灵活性,以及其中尚存的漏洞和未涉及的领域,选择会计政策和会计方法的主观性，使企业修饰财务报表,显示出对其有利的会计信息,在一定程度上造成了企业会计信息失实。

李钊[2003]指出会计准则不完备也能够导致会计信息质量的理论缺陷。

从制度经济学的角度来看，制度中的个体有各自的利益，都在追求自身利益的最大化，但是由于受到其他个体行为的影响，各个个体又不可能无限地扩大自身的利益，因此，在制度中每个个体都希望达到“帕累托最优”，因此制度的制订和形成是多方博弈的结果，并且成为博弈双方或多方自愿执行的有约束力的社会契约，然而我国的会计准则的制订无论从空间上还是从时间上都缺乏一个充分的博弈过程。

胡奕明[2004]的观点是传统的财务分析工具并不意味着任何时候都是“最佳”工具。

财务指标在评价中也有一定的局限性,主要表现在这样几个方面: (1)财务指标大多以会计数据为基础,这样,会计数据在反映企业真实经营活动过程中存在的那些不足均会带入财务指标当中。

例如,会计数据存在“酌定性”行为(比弗,1998)可能会导致财务指标“监控”作用的弱化,因为不同的会计政策选择、不同的应计项目调整会产生不同的会计盈余数字。

(2)大多数财务指标所反映的是企业历史的和现在的经营情况,而企业价值却要求反映现有经营行为对
未来价值的影响,蕴含对未来价值的预期成份。

(3)环境的不确定性,市场的瞬息万变,以及经营活动的复杂性,使得企业绩效
评价中不可计量的、不确定的因素越来越多,经营行为和企业
价值之间的关系也越来越复杂,单纯的财务指标评价难以涵盖
企业经营的方方面面。

胡定核[1995]指出上市公司信息披露应遵循及时、准确、
完整、稳定、适权、公平等六条基本原则。

我国上市公司在主要内容的信息披露方面不按法律法规运作的现象屡见不鲜。

信息披露不及时、不准确、不真实、不完整、不充分，此外，上市公司信息披露公平性欠佳。

他认为首先要完善有关信息披露的法律法规，其次最重要的就是要增强上市公司依法进行信息披露的意识和能力, 加强其内部管理。

2.3 财务报表分析的发展方向杨有红[1994]提出我国会
计界长期以来未将财务分析理论的研究提到议事日程, 关键在于未将其提到学科的高度来认识。

将财务分析作为财务管理学的内容之一, 既不利于人们对财务分析内容和方法的深入研究, 也不利于指导财务分析实践的财务分析理论体系的建立, 无法满足信息使用者对财务分析结果的需求。

因此, 有必要将财务分析作为一门独立的学科来研究。

张川、潘飞、John Robinson[2006]认为财务指标可以反
映公司在过去取得的成就, 是滞后指标( Lagging
Indicator) , 非财务指标是反映被评价单位战略动因的指标, 可以反映公司未来的发展, 是领先指标( Leading Indicator)。

胡奕明[2004]的观点是非财务指标可以不受会计信息局限性的影响,可以用来评价各种经营行为,而同时又避免财务指标进行货币化计量时存在的困难。

它还可以对现有经营行为进行直接的“描述”,从而使它能够包含现时财务指标没有包含的,但却能在未来财务指标上反映的企业价值信息。

瓦顿(Wharton) 在1995 年出版的《年度红利契约中业绩评价标杆的选择》中指出, 非财务指标是体现管理层绩效和公司发展前景的更好指示器。

一个优良的业绩评价体系应当把结果指标和动因指标适当地结合起来, 即把财务指标和非财务指标适当地结合起来。

诸岩霞[2007]指出现金流量表所揭示的信息是企业的现金流量，企业的现金流量是反映企业流动性最强的内容，可以用于直接分析和评价企业的变现能力和偿债能力。

我国使用金流量表的时间不长，而随着经济的不断发展, 现金流量在反映企业经营状况的过程中变得越来越重要,现金是企业生产经营活动的血液。

而长期以来以权责发生制会计为基础设计的现有的财务分析指标体系，主要是以利润为导向的，着重分析企业的获利能力，而这种分析体系本身是有缺陷的，而利用现金流量的一些指标来分析一个企业的经营情况则可以适当的弥补这些
缺陷，更有利于经营者和投资者和债权人了解企业真实的财务状况，为合理的编制现金计划、组织现金调度、合理节约地使用现金创造条件，也有利于评价企业的未来现金流量,做出投资和信贷决策。

Calherine.A.Finger[1994]研究表明，在短期现金流量预测方面，现金流量是一种比以权责发生制为基础计算的盈余更好的预测手段。

郭彩霞在2000年发表的[现金流量表——上市公司报表分析的重点]中指出会计核算是会计人员对变化不定的环境作出的合理判断, 这其中人为的因素起到很大的作用, 相同的企业采用不同的会计核算体系与会计核算方法, 会编制出不同的会计报表,得出不同的经营成果。

然而在这些众多人为因素造成的不确定性当中, 现金流量是无论如何无法改变的。

不论采用何种会计处理方法, 不论会计人员带有何种主观因素, 企业现金流量始终是确定不变的, 因而现金流量表的阅读与分析理应成为财务报表分析的核心。

李钊[2003]认为面对利益相关者合作产权理论的挑战，财务经济分析的研究思路需进一步调整。

在利益相关者合作逻辑下，财务经济分析学科可以分解为“利益相关者财务经济分析”和“经营者财务经济分析”两大体系。

其中利益相关者财务经济分析研究的主要内容是:企业的利益相关者及其构成,各
种利益相关者对企业的经济利益要求,利益相关者对企业经济利益要求的评价机制及指标，企业经济利益在经营者与利益相关者之间的合理配置，利益相关者对企业经济利益要求的行使方式以及企业对利益相关者经济利益要求的回应等等。

经营者财务经济分析研究的主要内容是:经营者对企业其它利益相关者的受托责任，经营者对经济资源的合理筹措与有效配置的机制和方法及其评价指标，等等。

当然，他们研究的内容之间也有相互交叉的地方。

通过上述的文献回顾，可以了解到我国会计研究者从几个方面对财务报表分析的现状进行了研究，虽然已形成了较完善的财务报表分析体系，可仍存在许多有待解决的地方。

本文在总结以上文献理论研究成果的基础上，借鉴他们采用的分析方法，将理论应用于实际，并采用以传统比率分析和现金流量比率相结合的方法对上市公司个案进行分析和评价。

3 主要财务指标理论 3.1 偿债能力指标 3.1.1 短期偿债能力指标（1）流动比率流动比率=流动资产合计/流动负债合计从上面的公式可以看出流动比率越高，企业的短期偿债能力越强。

一般认为该比率为2比较合适。

（2）速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。

速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账
款、其他应收款项等。

而流动资产中存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。

一般来说速动比率的比值在1左右最为合适。

其计算公式为：速动比率=（流动资产-存货）/流动负债（3）现金比率现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债现金比率将存货与应收款项排除在外，也就是说，现金比率只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目，因此它也是三个流动性比率中最保守的一个，一般认为20%以上为好。

3.1.2长期偿债能力指标（1）资产负债率资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度，也被称为举债经营比率。

一般认为资产负债率不应当高于50%。

其计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额（2）产权比率产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是评估资金结构是否合理的一种指标。

一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。

其计算公式为：产权比率=负债总额/所有者权益总额产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱；产权比率越低，说明企业偿还长期债务的能力越强。

（3）利息保障倍数利息保障倍数，又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。

它
是衡量企业支付负债利息能力的指标。

要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。

如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。

因此，债权人要分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。

其计算公式为:利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用 3.2 营运能力指标（1）应收账款周转率应收账款周转率（周转次数）=销售收入净额/平均应收账款余额应收账款周转天数=360/应收账款周转率一般情况下，应收账款周转率越高越好。

应收账款周转率高，表明收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，可以减少收账费用和坏账损失。

（2）存货周转率存货周转率（周转次数）=销售成本/平均存货余额;存货周转天数=360/存货周转率一般情况下，存货周转率高，表明存货变现速度快，周转额较大，资金占用水平较低，流动性较强。

（3）流动资产周转率流动资产周转率（周转次数）=销售收入/平均流动资产总额流动资产周转天数=360/流动资产周转率一般情况下，流动资产周转率越高越好，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。

（4）固定资产周转率固定资产周转率（周转次数）=销售收入/平均固定资产净值一般情况下，固定资产周转率高，
表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。

（5）总资产周转率总资产周转率（周转次数）=销售收入/平均资产总额可以看出，总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高，投资回收期越短。

3.3 盈利能力指标（1）主营业务利润率主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入该指标越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，营销策略得当，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。

（2）总资产净利率总资产净利率是指净利润在资产总额所占的百分比，反应的是企业的盈利能力。

该比例越高，表明单位资产所能获得的利润越多。

其计算公式为：资产净利率＝净利润÷平均资产总额（3）净资产报酬率资产报酬率=息税前利润/净资产平均总额（4）销售毛利率销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。

其中毛利是销售收入与产品成本的差，也就是销售收入扣除费（员工工资、手续费等）、税、利的剩余部分。

其计算公式如下：销售毛利率＝（销售收入－产品成本）/销售收入 3.4 成长能力指标（1）主营业务收入增长率主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。

一般的说，如果主营业务收入增长率超过10％，说明公司产品处于成长期，
将继续保持较好的增长势头，属于成长型公司。

如果主营业务收入增长率在5％～10％之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。

如果该比率低于5％，说明公司产品已进入衰退期。

其计算公式如下：主营业务收入增长率=(本期主营业务收入-上期主营业务收入)/上期主营业务收入（2）净利润增长率净利润增长率=（本年净利润-上年净利润）/上年净利润（3）净资产增长率净资产增长率是代表企业发展能力的一个指标，反应企业资产保值增值的情况。

净资产增长率=（期末净资产—期初净资产）/期初净资产（4）总资产增长率总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。

其计算公式为：总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额4 案例分析 4.1 南风化工集团简介 4.1.1 公司基本情况南风化工集团股份有限公司，创建于1996年4月，由山西运城盐化局、陕西省西安市日用化学工业公司、中国耀华玻璃集团公司、天津市宏发集团公司、浙江升华集团公司共同发起，以发起方式设立。

1997年在深交所发行A股，成为国有控股上市公司。

公司现有7个分公司、18个子公司，总资产41亿元，销售收入30亿元以上，是一个跨全国十个省市区、跨行业的特大型企业集团。

公司主要产品有两大系列：一是无机盐
系列，包括元明粉、硫化碱、硫酸钡、硫酸镁、大苏打、硫氢化钠、氯化钡等产品，其中元明粉产销量目前是中国第一、世界最大，硫化碱、硫酸钡产销量均为中国第一；二是日用化工系列，拥有中国驰名商标、中国名牌产品——“奇强”系列洗涤剂产品，其中洗衣粉、皂类、洗液的产销量目前均在全国名列前茅。

除此之外，公司依托盐湖独有资源，开发了以盐水漂浮、黑泥养生、医用矿泉水疗为主要内容的“中国死海·运城盐湖”特色旅游，并研发出了附加值极高的黑泥系列化妆品。

公司是目前中国最大的无机盐生产基地，国内洗涤剂行业的龙头企业。

南风化工集团正以2009—20__年的发展战略规划为指导，改革创新，锐意进取，推动企业向着国际化一流公司不断迈进。

4.1.2 公司股权结构截止到2009年6月30日，南风化工集团股东总数为82141，十大股东持股状况如表1：表1 公司十大股东结构编号股东名称持股数（股）持股比例（%）股本性质 1 中盐运城盐化集团有限公司 145021000 26.43 流通A股 2 西安市日用化学工业公司 29271400
5.33 流通A股3 末文 1733500 0.32 流通A股 4 顾水飞 1352000 0.25 流通A股 5 升华集团控股有限公司 1200000 0.22 流通A股 6 周东江 770000 0.14 流通A股 7 腾伟平 680580 0.12 流通A股 8 张军 640000 0.12 流通A股 9 党晓晖 548900 0.1
流通A股 10 黄孝明 525600 0.1 流通A股 4.1.3 近五年的主要财务报表数据表2 近年主要财务数据单位：万元
2004年 2005年 2006年 2007年 2008年资产流动资产199774.0 199064.0 156682.1 165515.0 177759.0 长期投资1598.6 1468.5 1378.0 891.0 886.0 固定资产 157962.0 165898.0 207597.0 185220.0 145424.0 无形资产及其他1805.5 2758.1 2311.2 34075.6 84820.9 负债流动负债180695.6 1920__.2 187427.2 211218.7 227546.8 非流动负
债 18900.0 13900.0 14800.0 5460.0 13678.7 股东权益141533.9 142737.2 144840.0 146746.9 146656.7 少数股东
权益 20010.6 20533.2 20901.1 22276.0 21007.7 负债及股
东权益合计 361140.1 369188.6 367968.3 385701.6 408889.9 损益 (主)营业(务)收入 260817.9 265071.6 278398.2 300144.0 287942.9 营业总成本 286148.9 276351.7 (主)营业(务)成本 218594.2 217538.5 223467.8 239246.7 226420.5 (主)营业(务)税金及附加 1218.3 1512.4, 1706.5 2076.1 1969.7 主营业务利润 41005.4 46020.7 53223.9 营业利润 3193.1 5656.8 9788.1 14094.4 12124.7 投资收益 483.0 102.1 -904078.4 99.6 531.9 补贴收入 336.0 67.0 160.0 利润总额 4057.2 5828.7 9786.8 13902.1 12671.2 所得税 2425.4 3365.1 3239.2 3905.8
4076.2 少数股东损益 572.9 663.1 3716.2 7037.4 7847.1 归属于母公司所有者的净利润 1058.9 1800.5 2831.4 2958.9 747.9 现金流量经营活动现金净流量 28057.7 30963.5 35184.3 37199.6 20976.4 投资活动现金净流量 -9068.6 -14168.9 -47862.8 -21709.9 -20519.1 筹资活动现金净流量-2164.3 -11955.7 -19571.0 -12391.3 -9066.9 现金及现金等价物净增加 16821.5 4788.2 -32249.5 -32249.5 -8614.1 注释：2004-2006年为主营业务收入、主营业务成本、主营业务税金及附加,2007年和2008年均为营业收入、营业成本、
营业税金及附加。

4.2 公司偿债能力分析 4.2.1 短期偿债能力分析表3
公司近年来短期偿债能力指标短期偿债能力指标 2004年2005年 2006年 2007年 2008年流动比率（%）1.1114
1.0367 0.8360 0.7836 0.7812 速动比率（%）0.8463 0.7715 0.5585 0.5194 0.4826 现金比率（%）26.8831 27.6061
11.0759 11.2900 11.2200 股东权益比率（%）39.0274
38.6624 39.3621 43.8222 41.0048 由上表，公司历年来流动比率均小于2，说明短期偿债能力较弱。

而在2006年，由于
流动资产大幅下降，流动比率下降幅度尤其明显。

公司速动比率均小于1，且呈递减趋势，递减幅度大于流动比率，同样可说明其短期偿债能力较弱，且存货比重较大，短期财务风险呈
上升趋势。

在2006年，现金比率由2005年的27%降到11%，远远低于20%，进一步说明公司的现金不够充裕，短期支付能力较差。

4.2.2 长期偿债能力分析表4 公司近年来长期偿债能力指标长期偿债能力指标 2004年 2005年 2006年 2007年2008年资产负债率（%）54.9901 5
5.7759 54.9578 5
6.1778 58.9952 产权比率（%）140.9011 144.2639 139.6211
128.1001 140.6660 利息保障倍数（%）164.8692 190.2818 246.8532 297.3718 259.9609 长期债务与营运资金比率（%）0.9435 1.9729 -0.4814 -0.1160 -0.1667 图1 利息保障倍数趋势图由表4，公司连续五年的资产负债比率超过50%，整体上呈缓慢上涨趋势，从投资者和债权人的角度而言，并不希望这样的局面，因为这会增加他们现有或扩张资本的风险。

从公司经营者角度来看，表明公司借助债务的程度越高，资本结构越弱，在举债的同时，还应考虑资金成本的负担能力。

公司近几年的产权比率均大于1，连续五年的平均数为1.38，同样可知在资本结构中，负债占主要角色，公司的长期偿债能力较弱。

由表4和图1，公司各年利息保障倍数大于1，整体是上升的，且上升幅度较大，在2007年达到最大，接近3，说明。