风险承担渠道：货币政策信贷传导渠道新探
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２ １年 ５ 第 １ ０２ 月 ０卷 第 ３期
Ｖｏ １ ｏ ３ Ｍ ａ ０ ２ ｌ ０Ｎ ｙ２ １
湖北经济学院学报
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆＨｕ ｅ Ｕ ｉｅ ｓｔ ｆＥ ｏ ｏ ｉｓ ｏ ａ ｂ ｉ ｎｖ ｒ ｉ ｏ ｃ ｎ ｍ ｃ ｒ ｏ ｙ
风险承 担渠道 ： 货币政策信贷传导渠道新探
款 的其 他融 资渠 道 。比如 ， 相对 于 大企业 ， 中小 企业
和居 民更依 赖银 行贷 款为其 投资 和消 费融 资 。 传统 的信 贷 传 导 渠 道 主要 有 银 行 贷 款 渠 道 和
资 产负 债表 渠 道 ， 者 关 注货 币政 策 对银 行 信 贷供 前
（０ ８ 提 出 ， 为 该渠 道 是联 系 货 币政 策 与金 融 稳 ２０ ） 认
三 、 风险 承担 渠道” “ 的传导 途径
“ 险 承担 渠道 ” 指 “ 策利 率 的变 化 通 过对 风 是 政 风 险感 知或 风 险容 忍 的影 响 ， 而对 资产 组 合 中 的 从
一
、
引言
过实证 研究 证 明了风 险承 担渠 道 的存 在 （ｉ ｎ ｚｅ Ｊ ｍｅ ｅ ｔ ａ ，０ ９ Ｌ ａｎｄｎ ｅ ａ．２ ０ ） ｌ２ ０ ；ｏｎ ｉｏ ｔ １ ０ 性 金 融 危 机 爆 发 的 原 因 是 多 方 面 的 。其
中， 低利 率被 认为 是一项 重要 诱 因。危 机爆 发前 ， 一 些 国家 或 地 区较 长 时 期 的低 利 率 水 平 导 致 金 融 机
问题 的探 讨 ， 比如 ， 融 稳 定 因素 在 货 币政 策 决 定 金
中扮 演 怎样 的角色 、 币政 策 与宏 观 审慎 政 策 如何 货 协调 等都 与“ 险承担 渠道 ” 风 密切 相关 。
二 、 机背 景 下对 货 币政 策信 贷 传 导 渠道 的再 危 审视
构 对 形 势 的估 计 盲 目乐 观 ，相互 竞 争 降低 信 贷 条 件 ， 松对 客 户还 款 能 力 的审 查 ， 而 导致 贷 款 数 放 进
应。 “ 险承担 渠道 ” 一概念最 早 由 Ｂ ｒ ｎ ｈ 风 这 ｏｉ ａ ｄ Ｚ ｕ ｏ
有 完全 的可替 代 物 。信 贷 渠道 的存在 一方 面取决 于 银 行 能否 容 易地 找 到替 代存 款 的其 他融 资渠 道 ； 另
一
方 面取 决 于 银 行 的借 款 者 能否 找 到 替 代 银 行 贷
危机 爆 发前 ， 论 文献 对 于货 币政 策 与 银行 风 理 险承 担动 机之 间的关 系并 没有深 入 的研究 。宏 观层
面 的 研 究 主 要集 中探 讨 货 币政 策 态 势 与银 行 信 贷
可 获得 性 之 间的联 系 ， 建立 的分析 模 型也 忽 视 了 所 银 行 的风 险承 担 ； 而银 行 层 面 的相关 研究 虽 然 考察 了银 行 风 险 承 担 的 动机 ，但 忽 视 了货 币 政 策 的效
量 的大量 增 加 以及 贷款 风 险 的不 断累 积 ， 上监 管 加
未能及 时 跟上 ， 后 引发泡 沫 。 最
由于信 贷市 场 不完 善 以及 银 行 与非 银 行 资产 、 负 债 的不 完全 可替 代 ， 行在 放 大货 币 政 策效 应 方 银
面发挥 着重要 作用 。银 行贷 款行 为对货 币政 策传 导 机 制 的影 响 很 大 程度 上 取 决 于银 行 存 贷 款 是 否 具
能力 的影 响 。
收 稿 日期 ： ０ ２ ３ ６ ２ １ —０ —２
基 金 项 目： 家社 科 基金 青年 项 目资 助 （８ Ｊ ０ ） 国 ０ ＧＹＯ ３
作者简介 ： 彭芸 （９ ７ ） 女 ， 北 天 门人 ， 北 经 济 学 院 副教 授 ， 济 学博 士 ， 要 从 事 货 币理 论 与货 币政 策 研 究 。 １７一 ， 湖 湖 经 主
彭 芸
（ 北经济学院 ， 北 武汉 ４００ ） 湖 湖 ３ ２５
摘 要： 近年 来 ， 风 险 承 担 渠 道 ” 为 货 币政 策传 导 的 一 条 新 渠道 ， 渐 引起 学界 和 业 界 的 广 泛 关 注 。２ ０ “ 作 逐 ０ ８年 爆 发 了全球 性 金 融 危 机 ， 思 其 成 因 ，过 低 的利 率 ” 一 些 学者 认 为是 重 要 的诱 因之 一 。 长 时 期 过 于宽 松 的 货 币 反 “ 被 政 策 将 引起 投 资者 风 险 偏好 的 上升 ， 致金 融 不平 衡 的 累积 。 风 险 承 担 渠 道 的研 究表 明 ， 求 物 价 稳 定 的 宽 松 货 导 追
定 的一 条 重要 纽 带 ， 于宽 松 的货 币政 策 势 必导 致 过
银 行 等金 融 机构 过度 的风 险承 担 ， 威胁 到 金 融体 系 的稳 定 。结 合相 关 国家 或地 区的数 据 ， 些 学者 通 一
给 数量 的 影 响 ， 者侧 重 于货 币 政策 对借 款者 融 资 后
圈
彭 芸 ： 险承担渠道 ： 风 货币政策信贷传 导渠道新探
银 行 贷 款 渠 道 （ａ ｋ ｌｎ ｉｇ ｃ ａ ｎ １是 指 货 ｂｎ ｅ ｄｎ ｈ ｎ ｅ） 币政策 变 动通 过 影 响银行 资 产 负债 表 的负 债方 ， 从
而 对 包 括 贷 款 在 内 的银 行 资 产 调 整 产 生 影 响 。 比 如 ， 果银 行 由于 自身规 模 或资 本状 况 而无 法 找 到 如
币政 策 对金 融稳 定 产 生 了 负面 的影 响 。 价 稳 定 与金 融稳 定 双 重 目标 的有 效 实现 ， 物 需要 货 币政 策 与 宏观 审慎 政 策
的协调配合。
关键 词 ： 币政 策 ； 融 稳 定 ； 险 承担 渠道 货 金 风 中 图 分 类 号 ： ８ ２０ 文 献 标 识 码 ： 文章 编 号 ： ６ ２ ６ ６ ２ １ ） ３ ０ ６ — ５ Ｆ ２． Ａ １ ７ — ２ Ｘ（ ０ ２ ０ — ０ ８ ０
Ｖｏ １ ｏ ３ Ｍ ａ ０ ２ ｌ ０Ｎ ｙ２ １
湖北经济学院学报
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆＨｕ ｅ Ｕ ｉｅ ｓｔ ｆＥ ｏ ｏ ｉｓ ｏ ａ ｂ ｉ ｎｖ ｒ ｉ ｏ ｃ ｎ ｍ ｃ ｒ ｏ ｙ
风险承 担渠道 ： 货币政策信贷传导渠道新探
款 的其 他融 资渠 道 。比如 ， 相对 于 大企业 ， 中小 企业
和居 民更依 赖银 行贷 款为其 投资 和消 费融 资 。 传统 的信 贷 传 导 渠 道 主要 有 银 行 贷 款 渠 道 和
资 产负 债表 渠 道 ， 者 关 注货 币政 策 对银 行 信 贷供 前
（０ ８ 提 出 ， 为 该渠 道 是联 系 货 币政 策 与金 融 稳 ２０ ） 认
三 、 风险 承担 渠道” “ 的传导 途径
“ 险 承担 渠道 ” 指 “ 策利 率 的变 化 通 过对 风 是 政 风 险感 知或 风 险容 忍 的影 响 ， 而对 资产 组 合 中 的 从
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、
引言
过实证 研究 证 明了风 险承 担渠 道 的存 在 （ｉ ｎ ｚｅ Ｊ ｍｅ ｅ ｔ ａ ，０ ９ Ｌ ａｎｄｎ ｅ ａ．２ ０ ） ｌ２ ０ ；ｏｎ ｉｏ ｔ １ ０ 性 金 融 危 机 爆 发 的 原 因 是 多 方 面 的 。其
中， 低利 率被 认为 是一项 重要 诱 因。危 机爆 发前 ， 一 些 国家 或 地 区较 长 时 期 的低 利 率 水 平 导 致 金 融 机
问题 的探 讨 ， 比如 ， 融 稳 定 因素 在 货 币政 策 决 定 金
中扮 演 怎样 的角色 、 币政 策 与宏 观 审慎 政 策 如何 货 协调 等都 与“ 险承担 渠道 ” 风 密切 相关 。
二 、 机背 景 下对 货 币政 策信 贷 传 导 渠道 的再 危 审视
构 对 形 势 的估 计 盲 目乐 观 ，相互 竞 争 降低 信 贷 条 件 ， 松对 客 户还 款 能 力 的审 查 ， 而 导致 贷 款 数 放 进
应。 “ 险承担 渠道 ” 一概念最 早 由 Ｂ ｒ ｎ ｈ 风 这 ｏｉ ａ ｄ Ｚ ｕ ｏ
有 完全 的可替 代 物 。信 贷 渠道 的存在 一方 面取决 于 银 行 能否 容 易地 找 到替 代存 款 的其 他融 资渠 道 ； 另
一
方 面取 决 于 银 行 的借 款 者 能否 找 到 替 代 银 行 贷
危机 爆 发前 ， 论 文献 对 于货 币政 策 与 银行 风 理 险承 担动 机之 间的关 系并 没有深 入 的研究 。宏 观层
面 的 研 究 主 要集 中探 讨 货 币政 策 态 势 与银 行 信 贷
可 获得 性 之 间的联 系 ， 建立 的分析 模 型也 忽 视 了 所 银 行 的风 险承 担 ； 而银 行 层 面 的相关 研究 虽 然 考察 了银 行 风 险 承 担 的 动机 ，但 忽 视 了货 币 政 策 的效
量 的大量 增 加 以及 贷款 风 险 的不 断累 积 ， 上监 管 加
未能及 时 跟上 ， 后 引发泡 沫 。 最
由于信 贷市 场 不完 善 以及 银 行 与非 银 行 资产 、 负 债 的不 完全 可替 代 ， 行在 放 大货 币 政 策效 应 方 银
面发挥 着重要 作用 。银 行贷 款行 为对货 币政 策传 导 机 制 的影 响 很 大 程度 上 取 决 于银 行 存 贷 款 是 否 具
能力 的影 响 。
收 稿 日期 ： ０ ２ ３ ６ ２ １ —０ —２
基 金 项 目： 家社 科 基金 青年 项 目资 助 （８ Ｊ ０ ） 国 ０ ＧＹＯ ３
作者简介 ： 彭芸 （９ ７ ） 女 ， 北 天 门人 ， 北 经 济 学 院 副教 授 ， 济 学博 士 ， 要 从 事 货 币理 论 与货 币政 策 研 究 。 １７一 ， 湖 湖 经 主
彭 芸
（ 北经济学院 ， 北 武汉 ４００ ） 湖 湖 ３ ２５
摘 要： 近年 来 ， 风 险 承 担 渠 道 ” 为 货 币政 策传 导 的 一 条 新 渠道 ， 渐 引起 学界 和 业 界 的 广 泛 关 注 。２ ０ “ 作 逐 ０ ８年 爆 发 了全球 性 金 融 危 机 ， 思 其 成 因 ，过 低 的利 率 ” 一 些 学者 认 为是 重 要 的诱 因之 一 。 长 时 期 过 于宽 松 的 货 币 反 “ 被 政 策 将 引起 投 资者 风 险 偏好 的 上升 ， 致金 融 不平 衡 的 累积 。 风 险 承 担 渠 道 的研 究表 明 ， 求 物 价 稳 定 的 宽 松 货 导 追
定 的一 条 重要 纽 带 ， 于宽 松 的货 币政 策 势 必导 致 过
银 行 等金 融 机构 过度 的风 险承 担 ， 威胁 到 金 融体 系 的稳 定 。结 合相 关 国家 或地 区的数 据 ， 些 学者 通 一
给 数量 的 影 响 ， 者侧 重 于货 币 政策 对借 款者 融 资 后
圈
彭 芸 ： 险承担渠道 ： 风 货币政策信贷传 导渠道新探
银 行 贷 款 渠 道 （ａ ｋ ｌｎ ｉｇ ｃ ａ ｎ １是 指 货 ｂｎ ｅ ｄｎ ｈ ｎ ｅ） 币政策 变 动通 过 影 响银行 资 产 负债 表 的负 债方 ， 从
而 对 包 括 贷 款 在 内 的银 行 资 产 调 整 产 生 影 响 。 比 如 ， 果银 行 由于 自身规 模 或资 本状 况 而无 法 找 到 如
币政 策 对金 融稳 定 产 生 了 负面 的影 响 。 价 稳 定 与金 融稳 定 双 重 目标 的有 效 实现 ， 物 需要 货 币政 策 与 宏观 审慎 政 策
的协调配合。
关键 词 ： 币政 策 ； 融 稳 定 ； 险 承担 渠道 货 金 风 中 图 分 类 号 ： ８ ２０ 文 献 标 识 码 ： 文章 编 号 ： ６ ２ ６ ６ ２ １ ） ３ ０ ６ — ５ Ｆ ２． Ａ １ ７ — ２ Ｘ（ ０ ２ ０ — ０ ８ ０