我国高新技术企业财务风险成因及防范研究

我国高新技术企业财务风险成因及防范研究
陈伟;张晓琦;杨彩霞
【摘要】探究不同成长阶段高新技术企业融资的特点,深入剖析融资的过程可能引发财务风险的关键因素,并结合我国实际情况,提出高新技术企业有效防范财务风险的具体措施,从而保证我国高新技术企业的持续健康发展.
【期刊名称】《科技管理研究》
【年(卷),期】2010(030)008
【总页数】3页(P228-229,220)
【关键词】高新技术企业;融资;财务风险
【作者】陈伟;张晓琦;杨彩霞
【作者单位】哈尔滨工程大学经济管理学院,黑龙江哈尔滨,150001;哈尔滨工程大学经济管理学院,黑龙江哈尔滨,150001;哈尔滨工程大学经济管理学院,黑龙江哈尔滨,150001
【正文语种】中文
1 前言
高新技术企业成长的各个时期，存在着各种不同类型的风险，包括技术风险、市场风险以及财务风险。

财务风险一定程度上的扩散和深化，将直接导致企业出现财务困境，甚至影响高新技术企业正常的生产经营。

为此，研究高新技术企业的财务风险，具有一定的理论意义和现实意义。

广义的财务风险主要包括融资风险、投资风险、资金收回风险和收益分配风险，国际上通行的财务风险主要是指狭义的财务风险，即指在融资环节引发的财务风险[1]。

本文采用狭义概念来定义高新技术企业财务风险，即指不同成长阶段的高新
技术企业在融资过程中，由融资来源和融资结构等因素引发的财务风险，主要表现为融资需求得不到满足，债务结构不合理，财务指标出现异常变动[2]等。

本文将
围绕我国高新技术企业不同成长阶段的融资特点、融资过程中可能引起财务风险原因及其有效防范展开探讨。

2 我国高新技术企业不同成长阶段的融资方式
综观国内外有关生命周期理论研究的研究成果，多数学者比较认同，[3-4]高新技
术企业同传统企业一样存在着生命周期，并且划分为四个阶段：种子期、创业期、成长期、成熟期。

并且，处于什么样的生命周期，就决定了高新技术企业采取什么样的融资方式。

目前，我国高新技术企业主要的融资方式有五种，即：自有资本、留存收益、风险投资、股权融资和债券融资。

在生命周期各个阶段，我国高新技术企业融资比例具体如图1所示。

图1 我国高新技术企业不同成长阶段的融资比例图
资料来源：根据2008年《高新技术统计年鉴》整理而得
2.1 种子期
由于种子期阶段只有实验室成果，没有形成真正的产品，企业还尚未真正建立，企业融资的主要渠道还是自有资本，如图1所示，在种子期阶段，我国高新技术企
业筹措到的资金中，自有资本所占比重高达80%，风险投资的比例不超过5%。

2.2 创业期
高新技术企业在创业初期，需要长期稳定的资金，购买大量的机器设备，租用厂房，进行固定资产投资，还需要不断投入进行研发，为此，创业期的高新技术企业需要股权性质的资本投资。

创业期的高新技术企业还尚未拥有规模生产能力，难以形成
稳定的现金流，偿债能力较差，也没有足够的资产用来抵押或质押，很难获得银行信贷融资，从而，创业期的我国高新技术企业融资的主要方式是自有资本和股权融资，合计占比约60%。

2.3 成长期
高新技术企业在成长期阶段，逐渐形成了一定的生产能力和分销渠道，大批量的生产和大规模的销售使得单位制造成本和销售费用大幅度降低，销售收入和净利润明显增长，开始获得相对稳定的收益。

企业的发展前景也已经基本明朗，产品形象、产品品牌在社会上有了一定的知名度和良好的信誉，已经对各界投资者产生强烈的诱惑力。

该阶段的资金主要来源于三个方面：留存收益、风险资本和银行信贷。

成长期的高新技术企业盈利能力较强，使得较高的留存收益成为企业一项重要的内源性融资，占比约为10%。

大量的风险投资涌入，高新技术企业开始获得风险资本
的支持，风险投资是企业成长期最重要的资金来源，约为高新技术企业提供37%
的资金来源。

银行对一些资质良好的高新技术企业，开始逐量投放贷款，占比约为30%，但是，这一时期银行贷款主要是短期流动性贷款，用于解决高新企业在快
速成长阶段产生的流动性不足等状况，不能用来进行长期项目建设。

总之，在成长期，我国高新技术企业对外融资的地位从被动逐渐转为相对主动，可以从自己的实际需要出发，采用相对灵活的融资组合。

2.4 成熟期
当高新技术企业进入到成熟期时，基本上与传统企业相差无几，企业经营业绩稳定，资产收益率高，资产规模较大，可抵押的资产越来越多，偿债能力越来越强，银行也愿意为成熟期的高新技术企业贷款。

业绩良好的高新技术企业在与银行协议商定贷款利率时，占据比较主动的地位，有较强的议价能力，甚至可以要求在基准利率的基础上下浮一定百分点，降低自己的融资成本。

为此，银行等金融机构的贷款成为我国高新技术企业成熟期融资的主要来源，平均资产负债率约为60%。

一些成
熟期高新技术企业通过公开发行股票并上市，寻求股权融资。

同时，风险资本实现逐步撤离。

3 我国高新技术企业财务风险形成的原因
3.1 融资结构引发的财务风险
高新技术企业在种子期，面临的风险多为技术风险和市场风险所引发的财务风险。

在创业过程中，很容易出现融资困难和现金流量不足等财务风险，在成长期，容易发生负债结构不合理引发的财务风险。

在成熟期，举债规模过大或举债方式结构不合理，可能导致企业爆发大规模的财务风险，使得高新技术企业陷入财务危机，从而导致企业走向衰退。

3.2 无形资产引发的财务风险
高新技术企业无形资产所占比重过高或过低，都容易引发财务风险。

我国68%的高新技术企业的无形资产占总资产的比例不超过3%，有些高新技术企业无形资产金额甚至为0，[5]高新技术企业无形资产比例过低，可能被认为是该企业没能拥有核心的知识和技术，不具有长期投资的价值，在融资的过程中，很难得到风险投资和银行信贷资金的支持。

同样，由于无形资产评估难度较大，而且容易发生巨大的价值变动，高新技术无形资产所占比重过高，也会发生财务风险。

企业在申请授信时，银行更乐意于接收固定有形资产的抵押或质押，明确表明拒绝接受无形资产的抵押，这样，高新技术企业可能需要从其他途径寻找有效的担保。

3.3 高新技术企业规模引发的财务风险
高新技术中小企业，由于规模的限制，风险投资和债务融资渠道均不畅通，更容易陷入由融资问题引发的财务风险。

许多中小高新技术企业还处于艰难的创业和成长阶段，需要风险投资的有力支持，但是，中资风险投资机构更倾向于对成长期和成熟期的高新技术企业进行投资，对种子期和创业期的高新技术企业投资较少。

2003年至2005年，种子期的投资比例大约占5%(按投资金额划分)左右，2006
年呈现井喷式增长，攀升到30.20%，出现了“阶段前移”，但是，好景不长，2007年迅速跌落到12.7%，同期，创业期的投资比例呈现持续下降的趋势，目前大概维持在10%的水平。

外资风险投资机构在我国更倾向于投机性质，寻求资金
快进快出，投资于种子期和创业期的投资比例非常低，2007年仅为4.5%。

为此，我国高新技术中小企业很难从风险投资机构获得融资支持。

此外，高新技术中小企业靠物质实力还不足以提供担保，加上目前担保公司的规模和数量十分有限，导致种子期和创业期的高新技术中小企业很难获得银行信贷的支持。

3.4 国际环境变化引发的财务风险
由于受到国际金融危机影响，我国最主要的海外市场——美国和欧盟，高新技术
产品进口规模急速下降，另一方面，国际范围内的贸易保护主义抬头，以2008年6月起实施的“化学品注册、评估和授权法规”(REACH法规)为例，在未来将影
响我国大概3万多家企业，使我国出口欧盟产品的成本提高5%，对我国高新技术产品的出口产生极大的制约作用。

国际环境变化对我国高新技术企业，尤其是成长期和成熟期的高新技术企业影响很大，从短期来看，产品出口停滞，企业存货过多，资金周转缓慢，流动比率和速动比率下降，大大影响了企业短期偿债能力。

从中长期来看，高新技术产品升级换代速度很快，如果国际经济形势不能好转，大量存货的积压，可能会使得企业无法收回资金进行产品的升级改造，影响我国高新技术企业中长期偿债能力，加剧我国高新技术企业的财务风险，甚至陷入严重的财务危机，导致我国高新技术企业难以为继。

4 我国高新技术企业防范财务风险的措施
4.1 从全面风险管理的角度加强财务风险管理
技术风险、市场风险和财务风险是具有紧密联系的，为此，高新技术企业要有效防范财务风险，必须树立全面风险管理的观念，从企业整体发展的战略高度来认识和处理有关问题，结合企业产品的技术特征、市场特征和生产规模，从整体进行优化，
对企业的融资数量、融资方式进行合理决策，同时，要形成一个全面的监控体系，在动态中实现为企业的生产和经营提供足够的资金支持，使企业的资本结构达到最优化。

4.2 注重核心自主知识产权的研发、投入及评估
对于高新技术企业而言，无形资产是高新技术企业生存和发展的核心资产，占有非常重要的地位。

但有关统计资料表明，68%的高新技术企业无形资产占总资产的比例低于3%，为此，2008年印发的《高新技术企业认定管理办法》将是否拥有核心技术自主知识产权，作为认定企业为高新技术企业的硬性条件，明确规定核心技术自主知识产权是指：在中国境内，近3年内通过自主研发、受让、受赠、并购等方式，或通过5年以上独占许可方式，对其主要产品(服务)的核心技术拥有的知识产权。

为此，高新技术企业必须加强对核心自主知识产权的研发与投入，提高企业的核心技术含量。

另一方面，从企业内部改进和完善无形资产确认和计量的评估方法，从而为无形资产作为质押凭证提供依据。

4.3 建立高新技术中小企业联贷联保机制
高新技术中小企业联贷联保，是指在来自同一高新技术行业的优势企业或者在同一区域生产或经营的高新技术企业群体，遵循自愿原则，结成联保体，按照一定比例向银行缴纳保证金，享用一定的授信额度的方式。

中小企业融资渠道窄、单独议价能力差、债务融资成本高，通过联贷联保方式，高新技术中小企业，特别是处于创业期和成长期的中小高新技术企业，以相对较低的成本获得短期流动贷款，一定程度上可以解决高新技术中小企业融资渠道少，且融资压力大的问题，从而为解决高新技术中小企业贷款难，寻求一条新的途径。

4.4 利用中国出口信用保险公司担保获得银行贷款融资
面对国际金融危机，高新技术企业在解决出口压力时，可以寻求中国出口信用公司的担保支持。

在国家继续保持出口增量政策的指引下，中国出口信用保险公司加大
支持力度，2009年年安排短期出口信用保险承保规模840亿美元，申请费率平均降低30%。

承保金额的大幅提升必然会使得高新技术企业在申请保险担保时，申请难度大为降低。

计算机与通信、电子、成套设备的成熟期高新技术企业，可以利用中国出口信用保险公司提供的保险保障，向银行申请为这些高附加值产品的出口提供支持，获得中长期贷款融资，从而有效地规避财务风险。

参考文献：
[1]张玉明.资本结构优化与高新技术企业融资策略[M].上海三联书店，2003:362.
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[3]姚正海.基于生命周期的高新技术企业风险防范研究[J].经济问题,2008(5)：63-65.
[4]武巧珍.高技术企业成长与风险投资关系分析[J].生产力研究,2008(16)：134-136.
[5]李丽华,邢英,高英.论高科技企业的财务风险管理[J].科技管理研究,2007(2)：120-122.。