【10.30】第10天-随堂练习思路引导

【分享主题】第十天思路引导
【分享人】生命学长
大家中午好呀~我是生命学长~
今天的作业是分析双汇发展是否适合金鹅估值法，如果适合请进行估值，思路引导主要包括作业相关知识点汇总和实操两个部分。

1.金鹅估值法
金鹅估值法的原理是：一家公司现在的合理价格/市值，是N年后这家公司的净资产价值。

【前提】
a.金鹅估值法适用于过去ROE常年>15%，未来ROE仍能继续保持甚至提高的好公司；b也适用于过去ROE可能不高，但ROE逐年提升，未来有可能会维持在高位的公司；【目标】分析公司是否适用金额估值法，并估值
【指标】
1.归属于母公司普通股股东的ROE
2.合理市值=净资产*（1+ROE)ⁿ
相关知识点汇总见下图：
在估值前，学长给大家解说一下为什么是N年后的净资产价值：
听了课的小伙伴应该也会有这个疑问，如果小伙伴们还没来得及听课的话，学长建议，先听一两遍课，然后再来看引导比较合适
学长画了一张图，我们来看看
假如一家公司我们：
在净资产=5万的时候，花了10万买入（即市值等于10万的时候买入），此时PB=10/5=2；
而后公司净资产不断增值（市值也在上升），这个时候我们在：
在净资产=10万的时候，市值在20万卖出；
也就是说我们花了10万（市值）买入的，预计在净资产为10万的时候卖出，我们预计卖出时PB=（买入时候的）市值/（卖出时的）净资产=10/10=1，而此时的市值已升值为20万，别人买入的PB=20/10=2。

小伙伴们学习的时候按着音频课件再思考一下（学长当时也在这个地方迷糊，似懂非懂的，来来回回琢磨10次不止方得出这张图，以学长的愚钝都能理解，优秀的小可爱们肯定会学的更好）。

时净资产的价格（N年后净资产的价值）买入，可以保证未来卖出时的PB=1或者＞1，而一家发展好的公司，因为发展好必然存在溢价，卖出时的PB是肯定大于1的，我们因此获得收益。

万事俱备，只欠东风，理杏仁走起~
2.用金鹅估值法估值
第一步、判断是否可以使用金鹅估值法
这个是金鹅估值法的前提，上面已经讲过，不再重复；
第二步、判断N的取值
①、护城河对估值的调整：（前几天学过的内容）
有负护城河，N在7的基础上-1；
没有护城河，N在7的基础上+0；
有弱护城河，N在7的基础上+1；
有强护城河，N在7的基础上+2；
分析：前面护城河部分我们已经分析过了，结果直接拿来使用就好；
②、成长性对估值的调整：要看增长速度和小熊基本值；
增长速度：
快速增长的公司，N在7的基础上+2；
慢速增长的公司，N在7的基础上+1；
负增长的公司，N在7的基础上-1。

如何判定增长速度：查看近5年的净利润同比增长率：
每年增长20%以上--快速+2；
每年增长5%以下--负增长-1。

这几组数据它只是一个范围，实际应用中我们可以稍微灵活变动一下，在后面的示例分析中小伙伴们会看到的。

分析引导：净利润同比增速在--理杏仁--利润表--归属于母公司普通股股东的净利润数据旁边的百分数便是同比增速，下图紫框框里面的数据哈：
同时也要考虑小熊基本值：
小熊基本值为负的公司，增长还要再调低一档，也就是再减一年，这里小熊基本值可以使用5年的数据计算。

即：5年数据的小熊基本值为负，增长率调低一档。

计算方法第三天我们学过了，不同的是这里只需要5年的数据，那么：
小熊基本值=5年自由现金流总和/5年资本开支总和*100%
最终我们就通过以上步骤确定了N的取值了；
第三步，滚动ROE的计算（这也是迷倒了众多小伙伴的地方）：
滚动ROE=滚动净利润/最新净资产；那么根据公式我们就需要知道滚动净利润、最新净资产这两个变量：
第一个变量：【滚动净利润】=最近四个季度的净利润之和；有两种情况：
1：最新的数据是年报的时候
我们直接使用“理杏仁上--财务指标--盈利能力--归属于母公司普通股股东的ROE就=滚动ROE”
因为这个时候年报上的“净利润=四个季度之和”，也就是说“此时的ROE用的就是最新四个季度之和计算的，我们直接拿来用就好了。

以伊利股份的数据为例：
2：最新的数据遇到的是季度报
这个时候就需要我们自己计算最新四个季度净利润之和，用2017年3季度数据举例，有两种计算方法如下（这两个途径小伙伴们用熟练后喜欢那个用哪个啦）：
①：用【累积】的数据：
最新四个季度净利润之和=2017Q3+（2016Q4-2016Q3）；
为什么这么算呢，因为【累积】的数据里面“后一个季度包含前面几个季度的数据”，即：4季度包含了1、2、3季度的；3季度包含了1、2季度的；2季度包含了1季度的，所以‘（累计Q4-Q3）就=Q4单季净利润’；
所以2017年3季度时最新4个季度的净利润=2017Q3+(2016Q4-2016Q3)；
滚动ROE=【2017Q3+(2016Q4-2016Q3)】/最新累计净资产
②：直接使用【单季】相加：
+2016Q4单季
单季和累计的数据在--理杏仁--利润表如下图
注：我们用的是【归属于母公司普通股股东的净利润】
此种方法：滚动ROE=（2017Q3单季+2017Q2单季+2017Q1单季+2016Q4单季）/最新累计净资产
接下来我们看第二个变量【最新净资产】：使用最新季度的净资产；
年报的时候就直接使用归属于母公司普通股股东的权益合计；
季报就用当季的累计数据，
比如伊利股份3季度的--在理杏仁--资产负债表--归属于母公司普通股股东的权益合计，如下图：
接下来我们看第4步：找到【每股净资产】（使用累计数据）
2、3步我们解决了估值公式中需要的N和滚动ROE，现在还缺少一个：每股净资产：
在理杏仁--资产负债表--归属于母公司普通股股东的每股股东权益--累计数据，（伊利股份2017年3季度）就是它了，带走：
第5步：估值
估值公式：每股股价=每股净资产*（1+ROE）ⁿ，带入上面4步找到的变量计算即可。

音频课件里提到的安全边际小伙伴们有疑问的话先不要着急，第12天的课程里面，会对安全边际详细的介绍。

今天先不带入安全边际估值，等第12天的课程学完以后，再带入安全边际就可以
搬砖吧。