基于EVA的企业价值评估模型的优缺点分析ppt
基于EVA 模型的企业价值评估
基于 EVA 模型的企业价值评估
李晓乐
（滨州医学院 计划财务处，山东 烟台 264003）
摘要：移动互联网的崛起使得互联网企业掀起一波浪潮，本 研究以网易公司为案例，在对 EVA 企业估值模型进行理论 分析的基础上，结合互联网企业本身的特点来评估网易公 司 2020 年的企业价值。现将网易公司同期的市值与最后得 出的评估结果进行对比，研究表明基于 EVA 模型的企业价 值评估结果是科学合理的。从此案例出发，分析 EVA 企业 估值方法在互联网行业中的优越性与局限性。 关键词：EVA 模型；经济增加值；互联网企业；价值评估 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1005-913X（2021）09-0081-03
总投入资本 = 股权资本 + 债务资本
（3）
（三）加权平均资本成本（WACC）
WACC 是公司依据各种资本占公司总资本的
权重，借助加权平均的方法求得的公司资本成本。
加权平均资本成本综合考虑到了企业资本结构，以
及企业的预期权重与每一部分的相对权重。
WACC=Re×
E E+D
+Rd×
D E+D
×（1-T）
N财贸与财税 ORTHERN ECONOMY AND TRADE
6028.54 百万美元，费用为 3781.54 百万美元。同时， 前五年销售与行政费用、研发费用占营业收入的平 均比例分别为 13.6%、9.6%，因此可以预测 2020 年 网易公司销售与管理费用、研发费用分别为 1863.37 百万美元、1315.32 百万美元。
27.6% ， 可 以 预 测 2020 年 网 易 公 司 营 业 成 本 为
第10章企业价值评估——EVA法.pptx
《中级财务管理》 2006
FU-3
The Center for Accounting Studies of Xiamen University
EVA 概念
• 根据EVA商标持有者斯特恩·斯图尔特咨 询公司的解释，EVA是指企业资本收益 与资本成本之间的差额。更具体地说， EVA就是指企业税后营业净利润与全部 投入资本（债务资本和权益资本之和）
《中级 Accounting Studies of Xiamen University
3．战略性投资
• EVA对战略性投资采取特殊的会计处理， 在一个临时账户上将该投资“搁置”起 来，在投资带来利润之前，计算EVA并 不考虑临时账户上的资金支出。在此期 间，临时账户上的资金费用只是简单累 积，这个累积数字反映了投资的全部机 会成本，包括累积的利息。当投资按计 划开始产生税后净经营利润时，再考虑 临时账户上的资金成本。
• 在EVA体系中，研究发展费用是公司的一项长 期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和 经营业绩。而市场开拓费用，如大型广告费用 对公司未来的市场份额产生深远影响，也属于 长期性资产。计算经济附加值时所作的调整就 是将研究发展费用和市场开拓费用资本化。
• 经过调整，公司投入的研究发展费用和市场开 拓费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而 不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励 经营者进行研究发展和市场开拓，为企业长期 发展增强后劲。
《中级财务管理》 2006
FU-7
The Center for Accounting Studies of Xiamen University
2．商誉
• 商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品 品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似 永久性的无形资产，不宜分期摊销。计算EVA 时是不对商誉摊销额进行必要的调整。具体而 言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在 调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总 额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利 润的计算中。这样利润就不受商誉摊销的影响， 鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活动。 当然，应当考虑调整善于摊销额的适当控制。
EVA业绩评价PPT课件
Company Logo
对企业管理体系的作用
评价指标 （Measurement)
管理体系 （Management)
企业管理体系
激励制度 （Motivation)
理念体系 （Mindset)
Company Logo
MVA and EVA
两者有密切的联系，MVA是预计的EVA的现值
Company Logo
是表示净营运利润与投资者用同样资本投资 其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出 或低于后者的量值。
2012-03-31
北京交通大学
的计算
EVA=税后净营业利润-资本成本
其中：资本成本=资本占用×加权平 均资本成本率
加权资本平均成本率=（股权资本/全 部资本占用）×股权资本成本率+（债务资 本/全部资本占用）×债务资本成本率（税 后）
EVA不是完全意义上的利润指标
❖ 首先，中国证券市场是一个发展中的市场，虚假 信息充斥，公司治理机制不够完善、上市公司经 营方针缺乏持续性等因素，使EVA计算会发生较 大的偏差。
❖ 其次，在计算EVA时需对若干会计科目进行调整 ，而对科目的选择、调整的幅度因公司、行业而 异，因而也不可避免地会带有主观判断，所以在 对具体公司作出的EVA评价时应尽量了解对哪些 科目作了怎样的调整。
19
EVA指标信息含量的局限性
在采用EVA进行业绩评价时，EVA系统对非 财务信息重视不够，不能提供像产品、员工、客 户以及创新等方面的非财务信息。
可以将EVA 指标与平衡计分卡相融合创立 一种新型的“EVA 综合计分卡”。通过对EVA 指标的分解和敏感性分析，可以找出对EVA影响 较大的指标，从而将其他关键的财务指标和非财 务指标与EVA这一企业价值的衡量标准紧密地联 系在一起，形成一条贯穿企业各个方面及层次的 因果链，从而构成一种新型的“平衡计分卡”。
基于EVA驱动因素的企业价值管理体系分析
起点 ，企业投入各种原材料到生产出满足顾 客需求 的成 品和服务
的一 系列 活动 。内部流程主要包括产品设计 开发 、 生产规划 、 供应
销售等方面。 企业管理者所要解决的问题 主要包括 ： 一是降低生 产
竞 争 优 势 新 Ｉ － －判 断 产 照 璜 蓐 所 齄 生 龠 弼 期 及 行 啦 曲 有 效 性 ， 尊 求 棱 心 竞 争 力
图 １
纠 佘 通孔 ・ 综合 ２ ｏ １ ３ 年第７ 期（ 中）
财务与管理 ｌ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ Ａ ｎ ｄ Ｍａ ｎ ａ ｇ ｅ ｍｅ ｎ ｔ
实施结果 如何 这一 步骤来对企业经 营过 程 中的作业进 行评价 ， 尽 可能消除不增值的作业 ， 改进增值作业 ， 从而做 出战略性和经营性
的利润率 。这一 因果关系链 恰恰 构成 了以顾客价值最大为核心 的
经 营理 念 ， 如 图 ２所示 ：
系列 的管理策 略， 形 成 比较详尽 的企业价值管理体系 （ 见图 １ ） 。
投Ａ瓷本
阐报率
∞攫蟹奉
旅毒
￡ ｖ Ａ
图 ２
（ ２ ） 完善企业 内部流程 。 企业 内部经营流程是指以顾客需求 为
一 ＝ 一 一 一 ： 一 一 一 一 一
率、 加权平均 资本成本及投入资本 。Ｅ Ｖ Ａ可 以运用杜邦财务 分析
体系 ， 通过对资本 回报率和资本成本层层分解 ， 全面 、 系统 、 直观地 揭示主要财务业绩评价指标之间 的关系 ， 并结合相关非财务 因素 ，
寻找影 响企业价值最敏感 的财务驱动 因素 ，并在此基础上提 出一
上 述公 式变 形可 以看 出 ， Ｅ Ｖ Ａ的主 要影 响 因素是 资本 回报
基于EVA的企业价值评估模型的优缺点分析ppt
EVA存在的问题：
（1）EVA计算结果的准确性 EVA的应用是以一定的会计制度为基础，但各国会计准则、会计核 算方式不同，其结果的适应性会受到一定影响。
（2）EVA计算过程的简便性 EVA计算系统设计过于复杂，不便于管理人员理解，更不利于在执 行层和操作层上实施。因此，给EVA的应用带来了一定的障碍。
（2）将资本成本的理念引入企业价值评估模型，不仅考虑负债资 本的成本而且考虑权益资本的成本。 计量权益资本体现了股东要求的风险约束最低回报率，因为只有超 过所使用的资本成本才会为股东创造价值。
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（3）与市场收益指标相比，具有更为明显的优势 市场收益指标有两个缺陷。其一是不能真实地反映市场总价值，其 二是它只能用于评价企业经营者的经营业绩，对于企业内部其他各 层次的管理者不大生效。 （4）可以改善公司治理模式 应用EVA机制可使经营者与股东的利益一致，使经营权与所有权的 关系进一步协调，从而在利益一致的基础上增强合作。 （5）EVA指标的设计着眼于企业的长期发展 应用EVA指标能够鼓励经营者选择能给企业带来长远利益的投资决 策，此外，还能建立有效的激励报酬系统，将管理者的报酬与EVA 指标相挂钩，促使管理者关注企业的资本增值和长期经济效益。
（3）EVA计算方法的完善性 我国证劵市场是一个发展中的市场，没有健全有效的资本市场，股 东价值的变化无法正确衡量，EVA管理的有效性不能得到验证。
此外，EVA的计算结果受通货膨胀、规模差异、资本成波动等多种 因素的影响，且未考虑非财务指标的影响，计算结果并不完善。
5eva指标的设计着眼于企业的长期发展应用eva指标能够鼓励经营者选择能给企业带来长远利益的投资决策此外还能建立有效的激励报酬系统将管理者的报酬与eva指标相挂钩促使管理者关注企业的资本增值和长期经济效益
基于EVA的企业价值评估模型的优缺点分析
EVA存在的问题：
（1）EVA计算结果的准确性 EVA的应用是以一定的会计制度为基础，但各国会计准则、会计核 算方式不同，其结果的适应性会受到一定影响。
（3）与市场收益指标相比，具有更为明显的优势 市场收益指标有两个缺陷。其一是不能真实地反映市场总价值，其 二是它只能用于评价企业经营者的经营业绩，对于企业内部其他各 层次的管理者不大生效。
（4）可以改善公司治理模式 应用EVA机制可使经营者与股东的利益一致，使经营权与所有权的 关系进一步协调，从而在利益一致的基础上增强合作。
（2）EVA计算过程的简便性 EVA计算系统设计过于复杂，不便于管理人员理解，更不利于在执 行层和操作层上实施。因此，给EVA的应用带来了一定的障碍。
（3）EVA计算方法的完善性 我国证劵市场是一个发展中的市场，没有健全有效的资本市场，股 东价值的变化无法正确衡量，EVA管理的有效性不能得到验证。
此外，EVA的计算结果受通货膨胀、规模差异、资本成波动等多种 因素的影响，且未考虑非财务指标的影响，计算结果并不完善。
其优点主要体现在EVA指标上：
（1）体现了一种新型的企业价值观
EVA业绩的改造，指导企业决策和营运管理，使企业行为更加符合 股东利益。
（2）将资本成本的理念引入企业价值评估模型，不仅考虑负债资 本的成本而且考虑权益资本的成本。 计量权益资本体现了股东要求的风险约束最低回报率，因为只有超 过所使用的资本成本才会为股东创造价值。
基于EVA模型的我国互联网企业价值评估研究
03
我国互联网企业价值评 估现状
我国互联网企业发展现状
市场规模持续扩大，成为全球最大的互联网市场之一 创新活跃，涌现出一批具有国际竞争力的互联网企业 跨界融合趋势明显，与传统产业深度融合，推动产业转型升级 国际化步伐加快，积极参与国际竞争与合作，提升全球影响力
评估结果分析和比较
评估结果：基于 EVA模型的互联 网企业价值评估 结果
分析：评估结果 与市场价值、账 面价值的比较和 分析
比较：不同评估 方法下的企业价 值比较
结论：基于EVA 模型的互联网企 业价值评估的优 缺点和改进方向
实证分析结论和建议
结论：基于EVA模型的互联网企业价值评估方法能够更准确地反映企业的真实价值和 潜在增长机会，有助于投资者做出更明智的决策。
推广和应用基于EVA模型的价值评估方法
单击此处添加标题
推 广 价 值 评 估 方 法 ： 通 过 学 术 研 讨 会 、 企 业 交 流 等 方 式 ， 推 广 基 于 E VA 模 型的价值评估方法，提高其在互联网行业的认知度和接受度。
单击此处添加标题
完 善 价 值 评 估 体 系 ： 结 合 我 国 互 联 网 企 业 的 特 点 ， 进 一 步 完 善 基 于 E VA 模 型的价值评估体系，提高评估的准确性和可靠性。
应 用 场 景 ： 在 基 于 E VA 模 型 的 互 联 网 企 业 价 值 评 估 中 ， M VA 可 用 于 衡 量 企 业 的 市 场 价值和竞争优势
互联网企业资本成本率的确定
《EVA考核指标》课件
持续改进
公司将EVA考核作为一项长期工作来抓，不断总结经验教训，持续改进考核方法和指标体 系。同时，鼓励员工提出改进意见和建议，不断完善和优化EVA考核工作。
05
总结与展望
《EVA考核指标》PPT课件
目录
• EVA考核指标概述 • EVA考核指标的应用 • 如何提高EVA考核指标 • EVA考核指标的案例分析 • 总结与展望
01
EVA考核指标概述
EVA的定义
总结词
经济增加值
详细描述
EVA是指企业净经营利润减去所有资本（权益和债务）成本后的真实经济利润 。它衡量了企业为投资者创造的实际价值，是评估企业绩效的重要指标。
EVA的计算方法
总结词
调整后的利润和加权平均资本成本
详细描述
EVA的计算公式为“调整后的利润 - 加权平均资本成本”。其中，调整后的利润 是指扣除了非经常性项目和特定会计原则影响的税后净利润，而加权平均资本成 本则考虑了企业的债务和权益资本成本。
EVA的优缺点
总结词
优势和局限性
详细描述
EVA考核指标的优势在于它考虑了企业的所有资本成本，能够更准确地反映企业的经济价值。此外，EVA能够激 励企业提高资本运营效率，减少资源浪费。然而，EVA也存在局限性，例如对非财务信息的忽视、对不同投资周 期和风险的项目率
要点一
总结词
提高资产周转率是提高EVA考核指标的有效途径。
要点二
详细描述
资产周转率反映了企业资产的使用效率和运营能力。提高 资产周转率意味着企业能够更快地实现销售收入，降低库 存和应收账款等资产占用，从而提高企业的盈利能力。例 如，通过优化生产流程、加强供应链管理、提高产品质量 和服务水平等措施，可以加快资产周转速度，提高EVA考 核指标。
基于EVA的企业价值评估方法(DOC 8页)
基于EVA的企业价值评估方法(DOC 8页)基于EV A的企业价值评估方法摘要：EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。
基于EVA的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现法相比较，不仅在评估结果上是一致的，而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。
关键词：企业价值评估；EVA；EVA估价法；FCFF估价法1 引言20世纪80年代初，美国的某咨询公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法——EVA方法，在全球范围内得到广泛应用。
EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。
2 EVA简介EVA是英文Economic Value Added的缩写，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。
EVA 指标设计的基本思路是：理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的机会成本，即获得增量受益；否则，他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。
根据斯特恩·斯图尔特咨询公司的解释，EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额。
更具体地说，EVA就是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。
如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。
如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。
EVA指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。
根据EV A的内涵，EV A的一般计算公式应是：ＥＶＡ= 税后营业净利润- 资本总成本其中，税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。
【精品】企业价值评估与eva业绩评价PPT课件
（二）账面价值法（续）
5. 市盈率法
又称账面收益法，是以企业已经公布的账面收益作 为企业估价的依据，也就是通常所说的市盈率法 企业（股权）的价值 ＝账面净收益×适当的市盈率 ＝普通股每股净收益×适当的市盈率×流通在外的
普通股股数
（二）账面价值法（续）
6. 市账率法
市账率法以资产负表上的胀面净资产（或 普通股每股净资产）作为企业估价的依据。
（三）市场价值法（续）
2. 托宾的Q模型
托宾的Q模型即一个企业的市值与其资产重置 成本的比率。
企业的市值 Q 资产的重置成本
企业的价值＝资产的重置成本×Q
（三）市场价值法（续）
3. 直接市场数据法
直接市场数据法依赖于“替代原则”：一项资产 的价值将由获得同等效用替代物的成本所决定。
替代原则并不需要以与被评估企业完全相同的企 业作为替代物，而只需要与被评估企业具有同等 的效用。作为非上市公司同等效用的替代物，交 易案例必须是相似而且相关。
一、EVA的历史渊源
整个19世纪，很 少需要将企业的 利润与所投入的 资金联系起来计 算投资回报率。
20世纪初，美国 杜邦公司创建了 以投资回报率为 核心的业绩评价 体系。
20世纪30年代, 日本的松下公 司创立了类似 剩余收益的业 绩评价方法。
1982年，美国纽约的斯特 恩·斯图尔特咨询公司将剩 余收益改造为另一个更容 易理解和接受的名字—— 经济增加值（EVA）
（二）账面价值法（续）
2. 成本加和法
其基本思路是将被估价企业视为一个各项资产 的组合体，在对各项资产清查核实的基础上， 逐一进行评估，并以各单项可确指资产和不可 确指资产评估价值的总和作为企业整体资产价 值的一种评估方法。
基于EVA模型的企业价值评估研究
2.绩效评价：EVA模型在企业绩效评价中发挥着重要的作用，通过对企业的经济附加值进行计算，检验企业是否能够创造价值并且评估企业的经营能力和竞争力。通过对每个业务单元和每个产品的EVA值的精细度分析，可以看出这个业务、这个产品是否能为企业创造利润，也可以发现企业存在的问题。
2.市场资本成本率的不确定性：市场资本成本率的高低对于EVA指标的大小有很大影响，但是在实际应用中，市场资本成本率比较难以确定。
3.特定环境下的误导性：在特定环境下可能会导致EVA指标的不准确性，例如，一次大规模的投资可能会在短期内给企业的EVA带来负面的影响，但是在长期内却能够带来长期收益。
四、结论
3.决策支持：EVA模型可以很好地支持企业的决策，特别是投资决策。这是因为EVA通过计算资本投入和市场资本成本的关系，反映了企业的投资收益率。通过比较投资项目的EVA，可以更好地评估其价值，从而优化企业的资本配置。
三、EVA模型存在的问题
1.计算标准差异：由于计算EVA的标准并没有统一，不同地区、不同行业的企业可能会因为计算方法不同而出现计算结果的差异。
基于EVA模型Βιβλιοθήκη 企业价值评估研究企业的价值评估一直是投资者和企业管理者不可或缺的重要工具之一。价值评估的目的是确定企业的价值和可持续增长能力，为投资决策提供依据。现代企业价值评估理论体系已经比较成熟，其中EVA模型是其中最为广泛采用的一种模型之一。
一、EVA模型的基本原理
EVA是经济附加值(Economic Value Added)的英文缩写。其核心思想是要求企业管理者不仅要考虑利润的规模，还要考虑在获得这种利润时所需要的投入成本。EVA的计算公式为:
EVA在企业绩效评价中的作用
提高产品质量
EVA评价方法可以激励企 业提高产品质量和服务水 平，从而提升客户满意度 和市场竞争力。
创新发展
EVA评价方法可以鼓励企 业进行创新和发展，以提 高效率和降低成本，从而 增加企业价值。
eva在学习与成长层面的作用
提升员工能力
EVA评价方法可以激励企业关 注员工培训和发展，提升员工 能力，从而提高工作效率和产
优化产品设计
EVA评价方法可以引导企 业关注产品设计，以满足 客户需求为主要目标，提 高产品竞争力。
拓展市场份额
EVA评价方法可以激励企 业拓展市场份额，提高销 售额和客户数量，从而增 加企业价值。
eva在内部运营层面的作用
优化生产流程
EVA评价方法可以引导企 业关注内部运营流程，优 化生产流程和管理流程， 降低成本，提高效率。
价值最大化而努力。
股权激励计划
03
企业可以实施股权激励计划，使管理层和股东的利益更加一致
，共同分享企业价值增长带来的收益。
基于eva的企业战略分析
评估企业战略的合理性
企业可以利用EVA进行战略分析，评估企业战略的合理性，以及预 测企业未来的发展前景。
优化资源配置
通过EVA分析，企业可以更加清晰地了解哪些业务部门或产品线为 企业创造价值，从而优化资源配置，实现企业价值最大化。
引导企业长期价值创造
EVA绩效评价体系注重企业的长期价值创造，因为它在计算绩效时 考虑了企业的未来发展潜力。
基于eva的激励制度设计
建立以EVA为基础的激励制度
01
企业可以建立以EVA为基础的激励制度，鼓励管理层关注企业
的长期价值创造，避免短期行为。
薪酬与EVA挂钩
02
基于EVA的公司价值评估模型
1 引言评估目标公司的真实价值，对于交易双方而言都至关重要。
而EVA 作为企业绩效评价指标，能够在考虑资本成本或资本费用的前提下全面衡量企业生产经营真正的盈利或创造的价值，从而降低采用利润增长、投资收益率等指标进行绩效评价高估企业利润、夸大企业业绩的可能性。
EVA 这种方法不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业的价值。
由于EVA全面考虑了企业资金成本的因素，能够真正的反映出目标企业是否对兼并方来说存在增值能力。
而且实施EVA价值管理可以提高公司经营业绩，同时投资者用EVA来建立的公司价值评估模型并做出决策，就会将投资者和经营者的利益统一起来，使经营者像所有者一样思考，从而达到保护投资者利益的目的。
2 文献回顾2．1 国外文献回顾20世纪80年代后，美国的一家咨询公司Stern Stewart创立了EVA评估指标法，并且在1993年9月的《财富》杂志上完整地将其表述了出来。
他的前提是一个企业只有完成了价值创造过程才是真正意义上的为投资者带来财富，因此价值创造才是评估企业经营活动的正确指标。
无论是股权投资还是债券投资都有其成本，只有企业创造的利润超过其所有的成本，之后的结余才是真正的价值创造，也就是所谓的EVA。
费雪(1906)完整的论述了收入与资本的关系及资本的价值确定问题［1］。
费尔森和奥尔森(1995)在论文《估价与净盈余会计联系》中建立计价模型的股利折现模型(Dividend Discount Model，简称DDM)［2］，认为企业价值的根本要素是它的股利流量。
Miles和Ezzell(1980)在《The Weighted a average cost of capital，prefect capital market and project life：a clarification》首先提出了计算加权资本成本的计算方法，并列示了计算过程中需要考虑的调整指标［3］。
EVA简介及EVA考核思路ppt课件
企业成功的标志!
13
海上勘探事业部财务经营部
EVA简介 EVA优缺点 EVA考核与传统考核的对比 国资委EVA考核简介以及考核意义 集团公司EVA考核简介及公司EVA考核总体设想 EVA的提升途径及事业部应对措施
14
海上勘探事业部财务经营部
优点
考虑了权益资本成本：我国现行的财务会计只确认和计量债务资本的
2
海上勘探事业部财务经营部
概述
1982年，美国的约尔·思腾恩（Joel Stern）与贝内
特 · 思 图 尔 特 （ Bennett Stewart ） 提 出 了 经 济 增 加 值
（Economic Value Added）的概念，简称为EVA，他们为此
建立了思腾思特管理咨询公司（Stern Stewart & Co.）。
16
海上勘探事业部财务经营部
优点
能较好地解决上市公司分散经营中的问题：公司下属的各
部门均可根据各自的资本成本来确定部门的EVA财务目标，这些目标还 应该通过部门间的沟通来互相协调和互补。每个部门可同时制定长、中、 短期目标，用于不同的财务目的。公司总部则可根据公司的总体规划和 总资产以及部门的EVA指标，综合制定公司的EVA目标。因此，许多经营 上的问题，如是否接受新的投资项目、公司的分散经营范围如何确定、 是否放弃某个部门或某项投资，其答案都取决于股东的价值是否增值、 EVA能否实现。
Enron’s 2000年业绩非常成功… 公司的税后净利润在2000年创历史记录，每股盈利也保持较高水平，并且赢利能 力有望继续提高。
然而其EVA的业绩却揭示着相反的一面。
(in mil) (in mil)
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基于EVA模型的A企业价值评估
基于EVA模型的A企业价值评估作者：***来源：《财讯》2020年第03期摘 ;要：现如今，企业自身所能产生的价值受到投资者和更多的利益相关者的重视，因此准确评估企业的价值非常有必要。
EVA模型不仅考虑债务资本成本，也关注权益资本成本，比传统价值评估方法具有优势。
本文依托EVA价值评估模型，对A企业的价值进行评估，分析该模型的应用性以及科学性，帮助企业反映出企业创造的客观价值从而做出科学的财务决策以及分析预测。
关键词：EVA模型;欧维姆;价值评估一、EVA企业价值评估相关理论概述（1）EVA的概念管理大师彼得·德鲁克说“…你一定要赚到超过资本成本的钱，才算有利润。
” EVA （Economic Value Added ）即经济价值增加值，是营业利润减除资本成本后企业经营所产生的价值增长。
我们认为资本是有成本的，使用需要有“纪律”，以价值创造为核心，责权利要统一才能达到多方共赢。
（2）EVA的计算公式及估值模型选择EVA计算将传统会计利润转化为经济增加值，充分体现资本的使用成本，更关注企业的价值创造能力。
其公式是：经济附加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本总额*加权平均资本成本。
EVA估值的基本思想是将计算得出的目标企业每年EVA值按照折现率折现并求和，加上企业创始资本总额，得出目标企业的内在价值。
通常，因为目标企业所处发展阶段、行业以及未来的趋势走向等的不同，EVA估值模型分为单阶段、两阶段和三阶段。
结合欧维姆的实际，文章选取的是两阶段增长EVA模型。
（3）调整事项经典的EVA计算涉及多项会计事项调整，最多可达到134项。
学者们一般建议调整五至十项重要的项目即可。
本着适当性原则，结合欧维姆实际，调整项目主要有：在建工程、研发与开发费用、营业外收支、递延税款、各项准备金、利息费用等。
在建工程会大幅度增加企业的短期资本成本，却不能提高公司的利润。
计算EVA值时要将在建工程中资金扣除，待在建工程达到可使用状态时在计入资本中。
基于EVA的企业价值课件
基于EVA的企业价值
2）EVA与股东价值创造
EVA不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果， 专注于企业长期业绩的提升。
EVA的会计调整鼓励经营者进行能给企业带来长 远利益的投资决策。
如新产品的研究和开发费用、新品牌的营销和广 告费用等，其现金支出允许先进行资本化，再在 5～10年内逐渐摊销，这种做法促使经营者敢于 在短期内加大对于这方面的投入来维持企业的持 续发展。
基于EVA的企业价值
年份
销售增长率 主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务利润 减：营业和管理费用 财务费用 利润总额 减：所得税 净利润 期末短期借款 期末长期借款 期末负债合计 期末股东权益 期末负债和股东权益
2005年
2006年
20%
1460.00
1752.00
745.00
894.00
715.00
负债资本成本
股东权益资本成本
因此，EVA最重要的特点就是从股东角度重新定 义企业的利润，即考虑了资本的机会成本。
基于EVA的企业价值
5.1 基于EVA的企业价值评估意义
1）EVA的内涵与实质 2）EVA与股东价值创造 3）EVA与企业价值评估
基于EVA的企业价值
EVA与剩余收益指标的重要区别 :
企业价值评估的世界经典之作《价值评估》（第4 版）也认同现金流量和经济利润是衡量企业价值 的两种不同的经济评估标准，但是其衡量结果是 相同的 。
基于EVA的企业价值评估法（也称经济利润法） 同样属于收益法的一种类型。
基于EVA的企业价值
1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容
企业价值 =投资资本+未来各年的EVA的现值的总和
基于EVA模型的网络企业价值评估研究分析
基于EVA模型的网络企业价值评估研究分析网络企业价值评估是一项重要的研究工作，通过对企业绩效和价值进行深入分析，可以帮助投资者和管理者做出更明智的决策。
EVA （Economic Value Added）模型是一种常用的企业价值评估方法，在基于EVA模型的研究分析中，主要包括EVA模型的理论框架、计算方法以及应用。
EVA模型的理论框架主要建立在利润与资本成本之间的关系上。
根据EVA模型，企业的真正利润是经营利润减去资本成本所得到的，即EVA=净利润-（资本成本*资本）。
这一模型强调了企业价值创造与资本的使用效率相关，可以帮助投资者和管理者评估企业的长期价值并进行比较。
EVA模型的计算方法涉及到净利润和资本成本的具体计算。
净利润可以由财务报表中的净利润项目得到，而资本成本则需要根据企业的资本结构和成本率进行估算。
资本成本通常由债务成本和股权成本组成，债务成本可以通过债务利率乘以债权比例得到，股权成本可以通过资本资产定价模型进行计算。
在应用EVA模型进行网络企业的价值评估时，需要考虑网络企业的特点和业务模式。
网络企业通常具有较高的固定资产投资，如服务器、通信设备等，并且营收主要来自广告、用户费用等渠道。
因此，在计算EVA时需要考虑这些特点，包括固定资产的折旧和摊销，并将营收和成本分解到不同的业务线上，从而得到每个业务线的EVA。
除了计算EVA，还可以进行一些相关的分析。
例如，可以通过比较不同时间段的EVA来评估企业的价值创造能力和发展趋势，还可以通过与同行业其他企业的EVA进行比较来评估企业的竞争力。
此外，还可以通过敏感性分析，发现对EVA影响主要的因素，从而制定相应的战略和政策。
总之，在网络企业的价值评估研究中，基于EVA模型可以提供一个相对准确的方法和指标，用于评估企业的价值创造能力和竞争力。
然而，需要注意的是，EVA模型只是一个评估工具，评估结果应结合其他因素和指标进行综合分析，以便更全面地评估企业的价值和发展潜力。
解析企业价值评估中的EVA模型
企业价值评估中的EVA模型厦门市大学资产评估有限公司丘开浪[摘要] 随着EVA作为一项业绩考核或评价指标在企业（或部门）中越来越广泛的运用，EVA逐渐被运用于企业价值评估领域。
但是，现有的EVA评估模型存在着明显不足，特别是不能准确反映预测期各年度的盈亏对企业价值存在的影响。
本文从分析现有的EVA 评估模型的缺陷入手，对EVA评估模型进行了修正，介绍了修正后的EVA评估模型中各主要参数的确定方法，分析了修正后的EVA评估模型与净利润评估模型之间的差异及联系，并通过修正后的EVA评估模型运用条件的探讨来揭示其应用前景。
[关键词]企业价值评估EVA一、现有EVA评估模型概述EVA（即经济增加值，是Economic Value Added的缩写）作为一种指标，由美国的Stern Stewart咨询公司于20世纪80年代率先创立，并在1993年9月的《财富》杂志上完整地表述出来。
根据Stern Stewart咨询公司的解释，EVA衡量的是企业资本收益与资本成本之间的差额，也即调整后企业税后净利润与全部投入资本（包含权益资本和债权资本）成本之间的差额。
计算公式如下：EVA=NOPAT-CAP×WACC=CAP×（ROIC-WACC）上式中：NOPAT是指经过调整后的税后净利润WACC是指加权平均资本成本CAP是指经过调整后的公司投入资本ROIC是指投资资本回报率Stern Stewart咨询公司的研究结果认为，如果要从根据会计准则编制的财务报表资料中准确计算EVA需要作164项调整，在一般条件下，也需要作5至10项的调整后，才能较为准确地得出EVA，调整公式具体如下：CAP=债务资本+权益资本+约当权益资本其中：债务资本=短期借款+一年内到期的长期借款+长期借款+应付债务+长期应付款（与融资租赁相关）约当权益资本=各项准备+递延税款贷方余额（-递延税款借方余额）+累计商誉摊销+当年投入的技术开发费-（累计营业外收入-累计营业外支出）-累计补贴收入NOPAT=税后净利润+利息支出×(1-税率)+本年商誉摊销×（1-税率）+递延税项贷方余额的增加（-递延税项借方余额的增加）+各项准备的增加×（1-税率）+（当年按会计口径摊销的研发费用-按经济增加值口径应摊销的研发费用）×（1-税率）-（营业外收入-营业外支出）×（1-税率）-补贴收入×（1-税率）EVA 创立之初，主要系作为企业（或部门）经营业绩考核和评价的指标。
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（1）体现了一种新型的企业价值观
EVA业绩的改善是同企业价值的提高相联系。它使管理层密切关注 股东财富的创造，指导企业决策和营运管理，使企业行为更加符合 股东利益。
（2）将资本成本的理念引入企业价值评估模型，不仅考虑负债资 本的成本而且考虑权益资本的成本。 计量权益资本体现了股东要求的风险约束最低回报率，因为只有超 过所使用的资本成本才会为股东创造价值。
（3）EVA计算方法的完善性 我国证劵市场是一个发展中的市场，没有健全有效的资本市场，股 东价值的变化无法正确衡量，EVA管理的有效性不能得到验证。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
此外，EVA的计算结果受通货膨胀、规模差异、资本成波动等多种 因素的影响，且未考虑非财务指标的影响，计算结果并不完善。
EVA存在的问题：
（1）EVA计算结果的准确性 EVA的应用是以一定的会计制度为基础，但各国会计准则、会计核 算方式不同，其结果的适应性会受到一定影响。
（2）EVA计算过程的简便性 EVA计算系统设计过于复杂，不便于管理人员理解，更不利于在执 行层和操作层上实施。因此，给EVA的应用带来了一定的障碍。
（3）与市场收益指标相比，具有更为明显的优势 市场收益指标有两个缺陷。其一是不能真实地反映市场总价值，其 二是它只能用于评价企业经营者的经营业绩，对于企业内部其他各 层次的管理者不大生效。 （4）可以改善公司治理模式 应用EVA机制可使经营者与股东的利益一致，使经营权与所有权的 关系进一步协调，从而在利益一致的基础上增强合作。 （5）EVA指标的设计着眼于企业的长期发展 应用EVA指标能够鼓励经营者选择能给企业带来长远利益的投资决 策，此外，还能建立有效的激励报酬系统，将管理者的报酬与EVA 指标相挂钩，促使管理者关注企业的资本增值和长期经济效益。