关注各行业利润率变化趋势

总第146期

2007年7月12日

【焦点研究：关注各行业利润率变化趋势】

统计局在6月底发布了今年1-5 月份工业企业总体的盈利增长数据。有业内研究报告进一步分析了各行业的分行业数据，对3-5月份各行业盈利能力的变动趋势做一些分析。对利润率的变化状况分5类进行了划分，并提示对前3类行业予以重点关注。

一是利润率近一段时间持续上升并达到高位，这是最需要关注的行业。它包括电力、热力的生产和供应业；化学纤维制造业；专用设备制造业；医药制造业；通用设备制造业；纺织业；印刷业和记录媒介的复制业；塑料制品业。其中，电力、热力的生产和供应业总利润率已经连续五个季度回升并接近历史高位，其3-5 月份利润的同比增速达到57.7%。专用设备制造业总利润率在经过前期连续上升并创出新的高位后，最近一期保持平稳，其3-5 月份利润的同比增速达到61.7%。化学纤维制造业；医药制造业总利润率最近两到三季也出现了明显回升。通用设备制造业；纺织业；印刷业和记录媒介的复制业；塑料制品业总利润率近几季虽然也呈上升趋势，但幅度比较小，它们3-5 月份利润的同比增速分别为30.6%、33.6%，27.4%和33.9%，低于全部工业企业利润的平均增幅。在这8个行业中，最值得注意的是电力、热力的生产和供应业；专用设备制造业；化学纤维制造业和医药制造业。

二是利润率过去一段时间持续上升，最近一期在高位企稳或略有下降的行业。这些行业由于利润率水平在高位，未来利润的增长幅度仍然会很高。这主要包括交通运输设备制造业、非金属矿物制品业和石油加工、炼焦及核燃料加工业三个行业。前两个行业在3-5 月份利润总额的同比增速也分别高达61.7%和57.2%。三是利润率从底部开始持续回升一段时间的行业。利润率持续回升意味着这些行业盈利状况在改善，因而也值得关注。这些行业包括化学原料及化学品制造业。3-5 月份，化学原料及化学品制造业利润同比增速达到65%。四是利润率基本保持平稳。它包括煤炭开采和洗选业；农副食品加工业；食品制造业；饮料制造业；纺织服装、鞋、帽制造业；家具制造业；造纸及纸制品业；橡胶制品业；黑色金属冶炼及压延加工业；金属制品业；电气机械及器材制造业；通信设备、计算机及其他电子设备制造业；仪器仪表及文化、办公机械制造业。五是利润率持续下降，它包括石油和天然气开采业，有色金属的冶炼与压延加工业。

【公司优选：远光软件 具有客户资源和专业化优势】

有业内分析报告认为，远光软件(002063)，作为小而精的电力行业财务管理软件厂商，具有重要的客户资源和专业化的优势。财务管理软件市场空间至少20 亿以上，对于远光软件目前的销售收入规模（06 年的1.25 亿）来说是足够大的。更何况，远光也在深入电力专业软件等新的方向，并不排除通过新建或收购进入其它行业，特别是同样是垂直化管理结构的行业。从电力行业IT 投资规模平稳增长、软件与服务投资比重逐步加大、电力企业财务管理软件市场起步不久来看，远光的市场空间是足够大的。重要的客户资源与定制化的软件服务都是远光的竞争优势。FMIS 恰好可以发挥定制化优势，目前该业务是主要的收入（50%）与毛利（41%）贡献。由财务模块向信息管理模块的辐射是自然而然的，进而成为企业信息化解决方案提供商，这符合电力系统信息化的需求。

预测公司07-08 年每股收益为0.52 元和0.66 元，其中所得税率按15%计算。如果公司未来仍被认定为“国家规划布局内重点软件企业”，将按10%的税率征收企业所得税，07-08 年每股收益相应地分别为0.55 元和0.70 元。看好公司在电力系统的客户资源和专业软件服务的发展方向，公司具有良好的成长性，考虑目前市场平均和软件行业估值水平（08PE=35），公司被相对低估（08PE=27-29），给予“增持”的投资评级，按照08PE=40给予27 元的12个月目标价。

【公司优选：实益达 业绩年增长率可超50%】

有业内分析报告认为，实益达(002137) 实现超预期增长的可能性非常大。随着电子制造产业的渐趋成熟，应用已取代技术成为拉动产业增长的核心动力。而在所有的终端应用领域中，消费电子、节能照明、汽车电子将是拉动产业成长的重要动力。通过分析实益达的客户产品结构，发现实益达所选择的业务定位恰恰落在成长最迅速的领域。公司已成为飞利浦消费电子产品的核心配套供应商，并已成为其跨事业部四大供应商之一，且产品配套将不断向高端迈进。与GE 的合作可能涉及产品包括照明产品、白色家电等多个方面。德尔福作为全球最大的汽车零部件供应商，与实益达的合作领域可能包括汽车中控门锁、前灯、雾灯及雨刮器等车载电子产品。公司与美国UTC 公司的合作则有望进入安防领域。与上纽约上市的迈瑞集团的合作则涉及医疗产品。

为完成公司二到三年完成40-50 亿销售规模的规模，公司目前正在进行新设备的添制，最新的三条生产线正在调试中。如果募集资金使用完毕，将增加12-14 条生产线，意味着新增50%的产能。本次募集资金的投向均以飞利浦作为配套对象，而新客户业务的拓展短期内将以无锡实益达作为生产基地。同时不排除深圳本地生产设备在进行参数调整后，同时承接飞利浦以外客户订单。预期公司收入规模为07 年9.88 亿、08 年15.82 亿、09 年23.72 亿。对应的EPS 分别为07 年0.59 元，08 年0.94 元，09 年1.41 元。公司日前已经预告07 年上半年盈利增长50-80%，给予增持的评级。

【公司优选：广船国际 半年内目标价65元】

中信建投分析师高晓春维持对广船国际（600685）的“买入”评级。世界造船中心转移趋势加快，保证我国造船业未来快速成长。我国前4个月新船接单850万修正总吨，占世界份额的42％。预计世界造船景气周期有望持续到2010年。过去三年我国金属船舶制造业利润连续翻番，今年前5个月实现利润总额25.38亿元，同比增长190.31％。预计今年船舶制造业利润增速很有可能超过100％，连续第四年实现全行业利润翻番。

广船国际目前是国内第一、世界第四的灵便型液货船制造商。2005年，灵便型液货船的市场占有率在14％左右，06年进一步提高到14.5％。公司在国际上的主要竞争对手韩国现代尾浦和STX造船2006年底手持订单分别达到849.80、680.50万载重吨，位列第七和第十位。国内的主要竞争对手长航金陵船厂没有进国内前十。公司去年11月份接单16艘，创下了单月接单最高纪录；全年接单35艘、151.62万载重吨，合同金额115.37亿元。今年上半年总共新接订单9艘左右。目前，公司手持订单62艘，比06年底增加3艘。而且正在进行谈判、有签约意象的订单在10多艘。上半年的接单基本上是夹插船，也就是说，这些订单是要夹着安排在2007～2009年之间进行生产的。因此原先的生产完工计划就要被提高。原因是造船效率提高，船台周期缩短，相当于间接地提高了造船产能。

船价维持高位，毛利率有望进一步上涨，6月底，4.7万载重吨产品油船价格4800万美元，比06年底的4700万美元上涨2.13％。公司06年接单新船平均造价7675.11元/载重吨，比05年上涨6.85％。公司一季度主营业务毛利率降到12.44％，并不是造船业务毛利率下降的缘故，算上补贴因素，毛利率实际达18.62％。随着05年签的高价船的逐渐完工交付，公司毛利率有望继续上涨。预计07～09年完工船舶16、18和21艘，分别达到56、63和73.50万载重吨，造船业务毛利率分别为17％、19％和20％，实现每股收益1.40、1.84和2.36元。按照FCFF 和PE估值，合理股价在57.12～64.40元。维持“买入”的投资评级，半年内目标价65元。