证券投资学计算题答案

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1.A公司需要筹集990万元资金,使用期5年,有以下两个筹资方案:

甲方案:委托某证券公司公开发行债券,债券面值为1000元,承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是51.60元,票面利率14%,每年付息一次,5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。

乙方案:向某银行借款,名义利率是10%,补偿性余额为10%,5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。

假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10%,不考虑所得税的影响。请回答下列问题:

(1)甲方案的债券发行价格应该是多少?

(2)根据得出的价格发行债券,假设不考虑时间价值,哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低?

(3)如果考虑时间价值,哪个筹资方案的成本较低?

1)甲方案债券发行价格

=面值的现值+利息的现值

=1000×0.6209+1000×14%×3.7907

=620.9+530.70

=1151.60元/张

(2)不考虑时间价值

甲方案:每张债券公司可得现金

=1151.60-51.60=1100元

发行债券的张数

=990万元÷1100元/张=9000张

总成本=还本数额+利息数额

=9000×1000×(1+14%×5)=1530万

乙方案:借款总额=990/(1-10%)=1100万元

借款本金与利息=1100×(1+10%×5)

=1650万元

因此,甲方案的成本较低。

(3)考虑时间价值

甲方案:每年付息现金流出

=900×14%=126万元

利息流出的总现值

=126×3.7907=477.63万元

5年末还本流出现值

=900×0.6209=558.81万元

利息与本金流出总现值

=558.81+477.63=1036.44万元

乙方案:5年末本金和利息流出

=1100×(1+10%×5)=1650万元

5年末本金和利息流出的现值

=1650×0.6209=1024.49万元

因此,乙方案的成本较低。

2.从事家电生产的A公司董事会正在考虑吸收合并一家同类型公司B,以迅速实现规模

益而减少1000万元,公司所得税税率均为30%。A公司打算以增发新股的办法以1股换4股B公司的股票完成合并。

请计算:

(1)合并成功后新的A公司的每股收益是多少?

(2)这次合并的股票市价交换率是多少?

(1)每股收益计算:新的A公司净利润=14000+3000+1000×(1-30%)=17700(万元)新的A 公司股份总数=7000+5000/4=8250(万股)新的A公司每股收益=17700÷8250=2.15(元)(2)股票市价交换率原A公司每股收益=14000/7000=2(元)原A公司的每股市价=2×20=40(元)B公司的每股收益=3000÷5000=0.6(元)B公司的每股市价=0.6×15=9(元)股票市价交换率=(40×0.25)=1.11[或者:股票市价交换率=40/(4×9)=1.11

3.S公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个:

甲方案:按11%的利率发行债券;

乙方案:按面值发行股利率为12%的优先股;

丙方案:按20元/股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前盈余为1 600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。请完成下列问题:

(1),计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。

(2)增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差异点(用营业利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点?

(3)筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆各是多少?,

(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?

正确答案:

(1)计算普通股每股利润

(2)增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点

(-300)×(1-40%)/1000=(-740)×(1-40%)/800

=2500

增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点

(-300)×(1-40%)/1000=〔(-300)×(1-40%)-4000×12%〕/800

=4300

(3)筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23

发行债券的财务杠杆=2000/(2000-740)=2000/1260=1.59

发行优先股的财务杠杆和2000/〔2000-300-480/(1-40%)〕=2000/900=2.22

增发普通股的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18

(4)由于增发普通股每股利润(1.02元)大于其它方案,且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案,即增发普通股方案3收益性高且风险低,所以方案3优于其它方案。

7.R公司以50%的资产负债率做为目标资本结构,公司当年的税后利润为500万元,预计公司未来的总资产要达到1 200万元,现有的权益资本为250万元。请采用剩余股利政策计算:

(1)R公司当年股利支付率。

(2)在市盈率为10,每股盈余为2元的条件下R公司应增发普通股票的数量。

解:

(1)来年所需权益资本=1,200×(1-50%)=600(万元)

需补充的权益资本=600-250=350(万元)

股利支付率=(500-350)/500×100%=30%

(2)股票市价=10×2=20(元);增发股票数=350÷20=17.5(万股)

8.K公司现有资本1 000万元,该公司权益乘数为2,公司认为目前的资本结构是理想的并想继续维持下去,现有权益资本均为普通股票,每股面值50元,负债平均利率10%。其他有关资料如下:

A:年初未分配利润-140万元;

B:当年实现营业收A.5000万元,固定成本950万元,变动成本率50%

C:所得税率40%;

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