公司金融课-期中考试-试题

公司金融其中考试题
注意事项：闭卷、可以携带计算器（不可以使用手机）、无特殊说明计算均已复利计算、严谨不良行为。

考题：
1.张老师将5 0 0元存入他在杭州银行的存款账户，这个账户资金利率为7％，每年
复利计息。

三年末张老师能得到多少钱? （10分）
500*（1+7%）3=612.5215
2.王老师想要三年后收到1 0 , 0 0 0元，他可以以8％的回报进行投资。

这样8％就
是适用的贴现率。

那么他未来现金流的现值是多少呢? （10分）
10000/(1+8%)3=7938.32
3.小张老师很幸运，赢得了一项杭州市的博彩大奖，在以后2 0年中每年将得到5 0 ,
0 0 0元的奖金，一年以后开始领取奖金。

博彩公司广告称这是一个百万的大奖，因为1 ,
0 0 0 , 0 0 0元= 5 0 , 0 0 0元×2 0，若年利率为8％，这项奖项的真实价值是多少? 广告
公司是否有欺诈行为？（10分）
NPV=∑50000/（1+8%）n=50000*（（1-（1+8%）-20）/8%）=490907
在存在通货膨胀的情况下，由于货币具有时间价值，未来一定额货币与当期等额货币相比并不相等，所以公司欺诈了。

4.王凯是一个财经学院M B A二年级的学生，他得到了一份每年8 0,0 0 0元薪金的
工作。

他估计他的年薪会每年增长9％，直到4 0年后他退休为止。

若年利率为2 0％，他工作期间工资的现值为多少? （10分）
NPV=Σ（80000*（1+9%）n）/(1+20%)n
=854076.8
5. 假设一个投资者考虑购买联想公司的一份股票。

该股票从今天起的一年里将按3
元/股支付股利，该股利预计在可预见的将来以每年1 0％的比例增长（g= 1 0％），投资者基于其对该公司风险的评估，认为应得的回报率为1 5％（我们也把r作为股票的折现率），那么该公司每股股票的价格是多少呢？（10分）
=3（1+10%）/（15%-10%）=66
6. 假设利率为1 0％，一个两年期的附有1 0％票面利率的债券将得到1 0 0元（1 ,
0 0 0×1 0％）的利息支付。

简化起见，我们假设利率每年支付一次。

债券面值定为1 , 0
0 0元，销售价格则有？如果利率意外地升到1 2％，则债券销售价为？（10分）
A.1000/(1+10%)2+100/(1+10%)+100/（1+10%）2=1000
B.1000/(1+12%)2+100/(1+12%)+100/（1+12%）2=966.2
（1）计算A、B两个方案的期望收益率、方差和标准差。

（5分）
（2）对A、B两方案的优劣进行分析。

（5分）
A E=62 Var=196 σ=14
B E=52 Var=2496 σ=50
Va=14/62
Vb=25/26
Vb＞Va，所以A方案较优
8.三个投资方案A、B、C，必要报酬率为12%，各方案现金流量表如下：
期间 A B C
0 -10000 -30000 -18000
1(0.8929)2800 6000 6500
2(0.7972)3000 10000 6500
3(0.7118)4000 12000 6500
4(0.6355)4000 16000 6500
求个方案的现金流入现值、现值指数并依据现值指数排序各方案的优劣顺序。

（10分）
A NPV=2800/1+12%+3000/(1+12%)^2.......=12281
B NPV=32039
C NPV=19743
PIa=12281/10000=1.2281
PIb=1.0679
pIc=1.0968
A方案最优，C次之，B最差。

9. 简述财务杠杆、经营杠杆及综合杠杆并写出自己的理解。

（10分）
财务杠杆：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。

当
息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通
股股东带来更多的盈余。

这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。

财务杠杆
影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。

经营杠杆：又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。

指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。

理解：营业杠杆是指由于固定成本的存在，导致利润变动率大于销售变动率的一种经济现象，它反映了企业经营风险的大小。

营业杠杆系数越大，经营活动引起收益的变化也越大；收益波动的幅度大，说明收益的质量低。

而且经营风险大的公司在经营困难的时候，倾
向于将支出资本化，而非费用化，这也会降低收益的质量
财务杠杆则是由于负债融资引起的。

较高的财务杠杆意味着企业利用债务融资的可能性降低，这可能使企业无法维持原有的增长率，从而损害了收益的稳定性；同时较高的财务杠杆也意味着融资成本增加，收益质量下降。

故较高的财务杠杆同样会降低收益质量。

10. 简述资本市场线、证券市场线及两者区别。

（10分）
CML
无风险利率点R f 与市场组合点M ，将延伸出一条直线，它即是市场均衡时，同时包含无风险资产与市场组合的投资组合的有效集，或它给出均衡状态下有效证券组合的期望回报率和标准差的线性关系。

由于它对所有投资者均是有效集，故称为资本市场线。

CML 的方程
为：
其中Rp 为有效投资组合P 的预期收益率。

σp 为有效投资组合P 的标准差。

Rm 为市场组合的预期收益率，σm 为市场组合收益的标准差，Rf 表示无风险收益率。

经济意义：（1）当所有的资金都投入有效的风险证券组合时，Rp=Rm ；
（2）任意有效投资组合的期望收益率等于无风险收益率与风险补偿率之和。

（3）其中(Rm-Rf)/σm 为CML 的斜率，它表明每单位市场风险的报酬，决定了为补偿一单位风险变化所需的额外收益，有人称之为风险的市场价格。

（4）在CML 的方程中，Rf 是一个有效投资组合中p 的预期收益率。

对于所有投资者，其有效投资组合都包含无风险借贷和市场组合（或反映市场组合的风险证券组合）。

由于不同的投资者有不同的偏好，无风险借贷和市场组合在其有效投资组合中所占的资金比例不同。

SML
在当市场均衡时，证券市场线是一条描述单个证券（或证券组合）的期望收益率与系统风险之间线性关系的直线，写成公式：
其中，Ri 表示证券i 的期望收益率，Rf 表示无风险收益率，Rm 表示市场的平均收益率，βi 表示证券i 的β系数。

它的经济意义在于（1）证券市场线的斜率是(Rm-Rf)，它反映了证券市场总体的风险厌恶程度。

（2）均衡时长中的任何一种证券或证券组合表示的点均落在SML 上，β表示单只证券或证券组合的实际收益率的变化相对于市场变化的敏感程度。

①β>0表示证券的收益率变化与市场同向。

β<0表示证券的收益率变化与市场反向。

②β越大，证券的收益率对市场的变化的反应越敏感，其中β>1表示证券的风险大于市场风险，其收益率也大于市场收益率。

0<β<1表示证券的风险小于市场风险，其收益率也小于市场收益率。

SML 虽然是由CML 导出，但其意义不同
（1）CML 给出的是市场组合与无风险证券构成的组合的有效集，任何资产组合的期望收益不可能高于CML 。

m f
p f p
m R R R R σσ-=+⋅()i f i m f R R R R β
=+
-
（2）SML给出的是单个资产的风险溢价是该资产风险的函数关系。

它是一个有效市场给出的定价，但实际证券的收益可能偏离SML。