金融市场学前沿专题之一

引进境外战略投资者对银行股改上 市的重要作用
3、增加公众投资人的信心，有效提升银行IPO价 、增加公众投资人的信心，有效提升银行 价 格：
战略投资者的承诺和支持： 中认购股份， 战略投资者的承诺和支持：IPO中认购股份，并参加 中认购股份 路演。 路演。 上市时的“信号效应” 上市时的“信号效应”（Signaling Effect）和“声 ） 誉效应” 誉效应”（Reputation Effect） ：战略投资者的入 ） 股给后面的公众投资者（包括机构与个人） 股给后面的公众投资者（包括机构与个人）送去信 表明这是一项非常值得考虑的投资。 号，表明这是一项非常值得考虑的投资。 交行案例与建行案例 交行案例与
二、引进境外战略投资者对银行股 改上市的重要作用
1、 补充资本金： 、 补充资本金： 较高的资本充足率才能保证银行能够抓住业务扩张 机会。尤其是，中国银行体系的业务和收入结构高 机会。尤其是， 度依赖传统信贷息差收入， 度依赖传统信贷息差收入，这类业务资本金要求更 高。 对于那些没有条件直接得到政府注资而资本金又严 重不足的股份制商业银行和城市商业银行， 重不足的股份制商业银行和城市商业银行，国际战 略投资的作用尤为重要。 略投资的作用尤为重要。
存款性机构理论前沿问题
“民营银行”试点 民营银行” 民营银行
广东 浙江 江苏 辽宁 陕西
成就
浙江台州城市商业银行
银行业的兼并重组
存款性机构理论前沿问题
银行并购的动因
规模经济动因 范围经济动（或经营多角化） 范围经济动（或经营多角化）因 财务与管理协同效应动因 市场占有率动因 管理者主义动因
银行业并购的国内外案例
中国投资基金市场
基金品种创新的开始
1998年封闭式基金 年封闭式基金 2001年开放式基金 年开放式基金 2003年货币市场基金 年货币市场基金 指数型基金 截至2003年底，共有 只封闭基金设立，发 年底， 只封闭基金设立， 截至 年底 共有54只封闭基金设立 行规模817亿元；开放式基金 只，发行规模 亿元； 行规模 亿元 开放式基金41只 1223亿元。按发行规模，全部基金占沪深 股 亿元。 亿元 按发行规模，全部基金占沪深A股 市值18％， ％，占 市值 ％，占GDP的4％。 的 ％。 2003年10月《证券投资基金法》 年 月 证券投资基金法》
建行案例：建行引入战略投资者进程 建行案例：
中国建设银行
2005年10月27日 香港上市 2005年 8月29日 完成交割 2005年8月23日 CBRC 批准 2005年7月1日 TEMSEK 协议 2005年6月17日 BOA 协议 2004年7月启动战略引资工作
当前对引入战投的少数质疑方
一类是市场参与者 第三类是部分经济学 家和对改革开放持怀 疑态度的理论界人士 第四类是银行的一些 离退休和下岗人员 离退休
引进境外战略投资者对银行股改上 市的重要作用
4、移植先进管理经验： 、移植先进管理经验： 在信贷决策、风险管理、内部控制、金融产品、 在信贷决策、风险管理、内部控制、金融产品、 IT技术等诸多领域转移先进管理经验，产品技术， 技术等诸多领域转移先进管理经验， 技术等诸多领域转移先进管理经验 产品技术， 和最佳惯例， 和最佳惯例，从而帮助中国的银行机构迅速地提 高管理经营水平。 高管理经营水平。 5、提供持续改革的“催化剂”: 、提供持续改革的“催化剂” 在银行机构内部建立起一种专业、 在银行机构内部建立起一种专业、高效和不断创 造股东价值的全新文化。 造股东价值的全新文化。这正是战略投资者可能 带来的重要价值。 带来的重要价值。
在城市商业银行的国外投资（１７家） 在城市商业银行的国外投资（１７家
国外投资状态 已核准（2001） 已核准（2001） 已核准（2001） 已核准（2001） 已同意（2003） 已同意（2003） 已核准（2004） 已核准（2004） 已同意（2004， 已同意（2004，9） 已同意（2005， 已同意（2005，3） 已同意（2005，4） 已同意（2005， 未证实（2003，11） 未证实（2003，11） 未证实（2004， 未证实（2004，4） 未证实（2004， 未证实（2004，8） 未证实（2004，10） 未证实（2004，10） 未证实（2004） 未证实（2004） 未证实（2004） 未证实（2004） 未证实（2004） 未证实（2004） 未证实（2004） 未证实（2004） 未证实（2005， 未证实（2005，4） 未证实（2005， 未证实（2005，4） 城市商业银行 南京城市商业银行 上海银行 大连城市商业银行 西安城市商业银行 济南城市商业银行 北京银行 杭州城市商业银行 深圳城市商业银行 广州城市商业银行 长沙城市商业银行 温州城市商业银行 南充城市商业银行 成都城市商业银行 大连城市商业银行 宁波城市商业银行 哈尔滨城市商业银行 苏州城市商业银行 国外合作者 国际金融公司（15％－27百万美元） 国际金融公司（15％－27百万美元） ％－27百万美元 HSBC（ ％－63百万美元） 63百万美元 HSBC（8％－63百万美元） 国际金融公司（ 国际金融公司（7％） 上海商业银行（ ％－23百万美元） 23百万美元 上海商业银行（3％－23百万美元） 天安中国投资（10％） 天安中国投资（10％） 国际金融公司（2.5％） 国际金融公司（2.5％） Scotia银行 2.5％） 原始总份额5％，4年内上升到24.9 银行（ ％）[ 24.9％ Nova Scotia银行（2.5％）[原始总份额5％，4年内上升到24.9％] 澳大利亚英联邦银行（11％－17百万美元，及不超过20％的期权） 澳大利亚英联邦银行（11％－17百万美元，及不超过20％的期权） ％－17百万美元 20 ING（19.9％－2.15亿美元） 国际金融公司（ ING（19.9％－2.15亿美元）/ 国际金融公司（5％） ％－2.15亿美元 澳大利亚英联邦银行（19.9％－78百万美元） 澳大利亚英联邦银行（19.9％－78百万美元） ％－78百万美元 东亚银行（15％） 东亚银行（15％） 东亚银行 国际金融公司（15－19.9％） 国际金融公司（15－19.9％） 同一些国外银行谈判中 德国投资发展公司（DEG） 德国投资发展公司（DEG） PPF集团 PPF集团 同一些国外银行谈判中 同一些国外银行谈判中 国际金融公司 同一些国外银行谈判中
中资银行引入战略投资者主要类型
1、国有大银行 ：促进法人治理结构改革， 、 促进法人治理结构改革， 推进内部体制和机制转换 2、部分股份制银行：增资扩股，借鉴战略 、部分股份制银行：增资扩股， 投资者业务发展模式 3、部分有困难和问题的银行：降低成本， 、部分有困难和问题的银行：降低成本， 促进全面改造，防范和化解风险。 促进全面改造，防范和化解风险。
引进境外战略投资者对银行股改上 市的重要作用
2、根本上改变我国商业银行产权结构单一性，实 、根本上改变我国商业银行产权结构单一性， 现股权结构多元化 体制上消除商业银行指望国家救助的道德风险， 体制上消除商业银行指望国家救助的道德风险， 法理上派出国家再度“输血” 法理上派出国家再度“输血”可能 防止各级政府对国有商业银行的干预，有助于实 防止各级政府对国有商业银行的干预， 现将国有银行建成真正商业银行的目标。 现将国有银行建成真正商业银行的目标。 建立高标准的监管问责制,实现所有监管对象的平 建立高标准的监管问责制 实现所有监管对象的平 等对待。 等对待。
关于引进境外战略投资者 的价格分析（建行案例） 的价格分析（建行案例）
（一）转让股份的加权平均价格
引资价格 1.198人民币/股 P/B为1.19 IPO价格 2.35港币/股 P/B为1.96
14.66亿美元 加权平均价格为 1.51人民币/股 P/B为1.50 10亿美元
亚洲金融控股
引资价格 1.1578人民币/股 P/B为1.15 IPO价格 2.35港币/股 P/B为1.96 假设2年内行权 折现值2.19港币/股
第二类是一些行政机 构
质疑的主要方面:
一是将建行IPO价格与引进战略投资者价格 价格与引进战略投资者价格 一是将建行 进行简单比较，认为贱卖国有股权； 进行简单比较，认为贱卖国有股权； 二是认为对外承诺不公平， 二是认为对外承诺不公平，牺牲了国家利 益； 三是担心国家金融安全将受到威胁。 三是担心国家金融安全将受到威胁。
存款性机构理论前沿问题
所谓Байду номын сангаас民营银行”
何谓“民营银行” 何谓“民营银行”？
2000年 年 徐滇庆与长城金融研究所、张维迎、茅于轼、 徐滇庆与长城金融研究所、张维迎、茅于轼、张曙 光、曹远征等 民营与私人的争辩
他们眼中的“民营银行” 他们眼中的“民营银行”
政企分离， 政企分离，受到政府的干预比较少 按照市场规则选择经理人员 没有历史包袱， 没有历史包袱，经营机制灵活 顾客至上的企业文化
国外 国内
中国投资基金市场
中国投资基金的发展
中国基金业混沌中的启航
1990年12月上海证券交易所开业，标志着规范大中 年 月上海证券交易所开业 月上海证券交易所开业， 国证券市场的建立。 国证券市场的建立。证券市场的发展对投资基金的 需求使投资基金开始进入人们的视野。 需求使投资基金开始进入人们的视野。 1991年7月珠信基金的设立，成为中国证券市场上的 月珠信基金的设立， 年 月珠信基金的设立 首只基金产品。 首只基金产品。 1997年，中国共有 只基金，实际募集 只基金， 亿元， 年 中国共有75只基金 实际募集57.07亿元， 亿元 其中25家在沪深上市 其余在柜台市场交易。 家在沪深上市， 其中 家在沪深上市，其余在柜台市场交易。 同时由基金类证券（受益券、组合凭证等） 家 同时由基金类证券（受益券、组合凭证等）47家。 中国投资基金业的第一个黄金时期。 中国投资基金业的第一个黄金时期。
金融市场学前沿专题 之一
存款性机构理论前沿问题