投资环境模型及相关指标介绍(PPT 38页)

宏观经济形势分析
世界评级机构对中国房地产的评级在下降，利润率在下降，成本在上升。主要成本是土地，进入到了政府的口 袋，大规模基建投资，但这些投资的回报非常差。
2015年下半年开始，房地产企业大量拿钱，实体企业拿不到钱，形成了两个循环——地价上升，房地产公司的资 产上升，房地产公司主要资产“未收楼盘、待售项目”，资产上升意味着资产负债率下降，杠杆比例降低，又可 以去银行贷款，继续借钱。形成了一个没有创造价值的旁氏循环。 实体企业债务违约后，最后银行成为了最后接盘的接盘侠。
2012年开始，银信合作开始改变，金融改革开始。最重要的是利率市场化，利率可以在央行的指导线上下浮动。 不同银行的利率不同，银行开始打价格战，毛利率开始下降。为了做大总利润，银行开始做大营业收入——“扩 表”。
2014年开始，银行通过“同业”，吸收的存款要跟贷款相匹配，要想办法把贷款做小 一点，银行通过把贷款打包 卖给其他银行，这时可以把贷款从资产负债表中删除，对其他购买的银行这成了投资。这种模式跟次贷非常相似 。为金融危机埋下了很大的隐患。
接下来，为了保增长，国家通过大量发放贷款，来将需求曲线向 右移动，这个周期叫做“信贷周期”
信贷周期结束后，第三个周期叫做纯金融周期，这里面包括股票 市场、债券市场。企业发行债券等方式，又将需求曲线向右推， 把系统的平衡点往高处推。
信贷周期
金融周期
本质上，是在延后危机爆发的时间，等待通过创新等方式寻找 到新的经济增长点后，经济实现软着陆。这也是为什么国家开 始大力推动创新驱动的原因。如果没有大规模的需求出现，没 有等到天亮的那一天，也年以前，实体企业贷款为主要贷款对象。但2011年后，实体企业借款以短期贷款为主，主要作为流动资金，这 就意味着资金周转速度放慢了。现金周期，包括存货、应收、应付都考虑上，上市企业是130多天，其他企业更长， 甚至回不来了。近期山东发生的辱母杀人案就是典型的案例。
2014年开始，实体企业债务违约的情况越来越多，东北特钢、渤海钢铁为典型案例的国有企业开始大规模违约。
银行缺钱了，开始大量吸纳存款，理财利率开始提高，2010年前理财产品很少，总共1万亿，2010年已经变成 10万亿，到2016年，理财余额已经达到30万亿（与发行量不同，预计发行规模60万亿），理财产品可以绕开监 管，变成银行表外业务。
银信合作，银行将理财产品交给信托公司，信托公司再去贷给企业或个人，就不作为银行的业务，不受银监会的 监管。 房地产去银行贷款受到限制很多，贷款也不能拿来买地，但是作为委外业务可以绕开监管。另外，这个时候开始 实施利率双轨制，信托的利率可以不受央行的规定。
能贷到银行低息贷款的是大型央企，央企拿了钱又去投资房地产或者自己成立财务公司，开始投资。我们的财 务公司也就是这样的背景下产生的。
宏观经济形势分析
整个中国企业的负债率2010年底达到了120%。90年代，当时的负债率在90%。企业和银行都在加杆杆，政府开 始出现大量政府平台，2010年开始政府大量加杠杆。实质上是在用更大的泡沫去挽救一个小泡沫。
是非常低的，很多国有企业容易拿到钱，但是也有很多私营企业不容易拿到钱。
宏观经济形势分析
2016年以前，两条曲线基本重合，且往上，说明全国固定资产投资基本都是民间投资拉动。2016年一季度开始，曲线变化， 民间资本的投资意愿越来越低。 2016年全国新增贷款12.65万亿元,比上年多增9257亿元，融资的量很大，但是投资却下降了，钱去哪里了？
房地产
宏观经济形势分析
是什么推动了房地产的发展？
M2
这里涉及到一个概念，什么是M2？ 货币（M0）=流通中的现金，即流通于银行体系之外的现金。 狭义货币（M1）=（M0）+企业活期存款； 广义货币（M2）=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款）； 另外还有M3=M2+其他短期流动资产（如国库券、银行承兑汇票、商业票据等）
投资环境、模型及相关指标介绍
科研业务部——袁海峰
怎么才能算一个“好”的投资？
投资决策的最终目的是使得股东利益的最大化。
宏观经济形势分析
现在什么行业最景气？
能源
汽车
电力
运输
互联网
2016年的投资环境怎么样？
房地产火爆，好的投资产品少，但也有黑马。。。
生物医药
科技
总体概况：2016年的投资环境是非常糟糕的，融资“容易”，投资难！2016年融资的成本对于国有大企业
宏观经济形势分析
09年央行增发4万亿，但由于“货币的乘数效应”，导致银行实际发行了9万亿。 乘数效应——银行A将资金贷给企业A，企业A将银行又存到银行B，然后银行B又可以再贷款。
最终银行爆表，核心资本充足率和存贷比两个指标出现了危机，没有钱往外贷款了。这个时候发现所有银行 都开始IPO或者增发，直到今天，我们看到股市还是有很多次新股都是银行。
蒙代尔三角： 在开放经济条件下，本国货币政策的独立性，固定汇率，资本的自 由进出不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一 个目标来实现调控的目的。 实际导致的结果，聪明的大钱已经出逃，聪明的中钱想尽办法出逃 ，剩下的小钱逃脱不了被贬值的命运。
宏观经济形势分析
对比日本过去数十年的M2与房地产指数曲线，相关性在95%以上。下图为我国的M2与房地产指数的关系曲线，从 2005年到2015年，房地产曲线基本与M2曲线保持一致，但是从2015年开始，两条曲线开始急剧分化。
宏观经济形势分析
08年，美国次贷危机后，当时非常流行的一个词“腾笼换鸟”，当时产业升级是长三角、珠三角的主要口号， 但是4万亿出来后，重点变成了保增长。
2014年后仍然在大规模借钱的，主要是房地产企业和政府平台。地方政府为什么敢于这么借钱呢？
2014年11月开始， 我国连着6次降息，从六点降到四点，主要目的是促进贷款，拉动实体企业发展。但结果贷款宽 松后，通胀开始，CPI上涨。
2014年下半年企业的负债率达到了240%，此时央行采取新的措施，2015年1月同业存款纳入一般性存款进行考虑 。意味着存贷比的分母变大，又刺激银行将更多的钱涌入实体经济，但钱怎么也进不到实体经济。经济开始“脱 实向虚”。因此有了上一轮的股市大涨（2015年）、债市火爆（2015年上交所发布公司发行债券管理办法，非上 市公司可以发债，主要对房地产公司有利）。