Ch3-债券市场

22
§3.3
债券投资收益与风险
一、债券投资收益
二、债券投资的风险
2013年7月25日星期四
Bond Market
23
一、债券投资收益
（一）债券投资收益
利息； 资本利得。
（二）债券投资收益率
（三）收益率计算举例
2013年7月25日星期四
Bond Market
24
（二）债券投资收益率
Bond Market
6
三、债券分类
政府债券 公司债券 金融债券
到期偿还债券 分期偿还债券 可赎回、售回债券 可转换债券 分离交易转债
短期债券 中长期债券 永久债券
信用债券 担保债券
记名债券 无记名债券
固定利率债券 浮动利率债券 累进利率债券 贴水债券 分红债券
附息债券 利随本清债券 贴现债券 零息债券
2013年7月25日星期四
Bond Market
13
凭证式、记帐式、电子式债券
凭证式债券
不印刷标准格式的实物券，只出具给债权人收款凭 证，不上市交易，但可提前兑取。
记帐式（无纸化）债券
没有实物形态的票券，仅在电脑账户中作记录，可
上市交易。
电子式债券
以电子方式记录债权，不上市交易。
金融市场学-第三章
债券市场
第三章 债券市场
教学目的与要求 §3.1 债券市场概述
§3.2
§3.3
债券市场运行
债券投资收益与风险
§3.4
债券价格
2013年7月25日星期四
Bond Market
2
教学目的与要求
本章要求学生掌握债券票面的基本要素及债
券的特点，掌握债券市场的功能，掌握各种
债券收益率的计算，掌握债券的定价方式，
1分折实公债 折 合 [沪、津、汉、穗、 渝和西安六大城市]
大米(天津为小米) 6市斤 面粉1.5市斤 白细布4尺 煤炭16市斤 批发价格总和
1981年起发行国库券。
2013年7月25日星期四 Bond Market 9
金融债券
中国金融债券的类别
普通金融债券、累进利息金融债券、贴现金融债券。
Bond Market
32
§3.4
债券价格
一、债券定价
二、凸性与久期 三、影响债券价格的主要因素
2013年7月25日星期四
Bond Market
33
一、债券定价
（一）金融资产理论价格等于其现金流量现值
（二）附息债券定价
（三）利随本清债券定价
（四）贴现债券定价 （五）马奇尔债券定价规律
熟悉债券市场的发行方式，了解债券投资的 风险。
2013年7月25日星期四
Bond Market
3
§3.1
债券市场概述
一、债券定义与票面要素
二、债券特征
三、债券分类 四、中国债券种类
五、中国债券发行概况
2013年7月25日星期四 Bond Market 4
一、债券定义与票面要素
2013年7月25日星期四
Bond Market
14
国际债券
外国债券
在国外金融市场发行的以该市
场所在国货币计值的债券。 外国债券
扬基债券 武士债券
欧洲债券
在国外金融市场发行的以该市
猛犬债券
斗牛士债券 伦勃朗债券
场所在国以外的货币（欧洲货
币）计值的债券。
2013年7月25日星期四
间债券市场发行资产支持证券。
2013年7月25日星期四 Bond Market 19
五、中国债券发行概况
中国债券发行概况（亿元）
27000.0 24000.0 21000.0 18000.0 15000.0 12000.0 9000.0 6000.0 3000.0 0.0 国债 金融债 企业债 2000 4657.0 1645.0 83.0 2001 4884.0 2590.0 147.0 2002 5934.3 3075.0 325.0 2003 6280.1 4561.4 358.0 2004 6923.9 5008.7 327.0 2005 7042.0 6818.0 2046.5 2006 8883.3 9520.0 3938.3 2007 23139.1 11912.9 5058.5 2008 8558.2 10823 8435.4 2009 17327.2 11678.1 15864.4
金融债券与存款的区别
发行主体不同；
发行目的不同；
稳定性不同； 筹资成本不同； 负债性质不同。
2013年7月25日星期四 Bond Market 10
担保债券
保证债券； 抵押债券；
质押债券。
2013年7月25日星期四
Bond Market
11
可赎回债券与可售回债券
期限分3个月期、6个月期、1年期和3源自文库期，以短期为主。
2002年6月24日,为了增加公开市场操作工具,扩大银行 间债券市场交易品种,人行将2002年6月25日至9月24日 进行的公开市场操作的91天、182天、364天的未到期正 回购品种转换为相同期限的央票。2003年4月22日, 人
行通过公开市场操作发行50亿元、期限为6个月的央票。
满一年付息一次。假设投资者A在发行满2年时以1060 元购入并持有到期。试计算A的单利最终收益率和复 利最终收益率。
例2：B于2008年初投资10万元购入某股票，2009、
2010、 2011年初获得股利分别为4000、3500、4500 元，并在2011年初将股票卖出，获取价款14.1万元.
试计算B的复利最终收益率。
Bond Market
15
四、中国债券种类
（一）国债
（二）地方政府债券
公债与国债有何区别?
（三）中央银行票据
（四）金融债券
（五）企业债券
（六）资产支持证券
2013年7月25日星期四
Bond Market
16
（一）国债
1、凭证式债券
2、记帐式债券
3、电子式债券
4、特种国债
Bond Market
36
2、现值、终值与利息的关系
期值 = 现值 + 利息
单利期值
现值 = 期值 - 利息
贴现因子[系数] 单利现值
FV=PV（1+i·n）
复利期值
PV=FV
1 1+i·n
复利现值
FV=PV（1+i）n
定义
筹资者向投资者出具的承诺按一定利率、期限还本 付息的非个人性的债权债务凭证。
票面要素
票面价值；
期限；
利率； 发行人名称。
2013年7月25日星期四
Bond Market
5
二、债券特征 期限性；
名义期限与实际期限。
风险性； 流动性；
收益性。
2013年7月25日星期四
单利最终收益率=10% 复利最终收益率： 1000 500 1000= + 5 （1+r） （1+r）5
，r=8.45%
2013年7月25日星期四
Bond Market
30
3、贴现债券收益率
例1：期限9个月的贴现债券，面值1000元，发行价格970元，
其单利最终收益率是多少？
1000-970 9/12 ×100% =4.1% r= 970
2013年7月25日星期四
Bond Market
20
§3.2
债券市场运行
一、债券市场功能 二、债券发行市场 三、债券流通市场
2013年7月25日星期四
Bond Market
21
一、债券市场功能 融资 宏观调控
提供市场基准利率
防范金融风险
2013年7月25日星期四
Bond Market
8
建国以来中国中央政府债券发行概况
1950年1-3月发行人民胜利折实公债
1.48亿“分”，折合人民币2.58亿元； 1954-1958年共发行国家经济建设债 券35.44亿元；
1968年底内外债全部还清。1969年5月11 日，人民日报宣布我国成为世界上第一 个“既无内债，又无外债”的国家。
可赎回债券
也叫通知偿还债券，附有可赎回条款； 在市场利率降低时，发行人能以低利率债券调换高 利率债券，以降低债务成本。
可售回债券
附有可售回条款，如偿还基金债券。
2013年7月25日星期四
Bond Market
12
贴水债券
利率因通胀、市场利率上升等原因得到贴
补而高于原定利率的债券。 利率类似于我国1989年9月10日开始推出 的保值储蓄。
2013年7月25日星期四 Bond Market 27
例1求解
单利最终收益率
A-P I+ n r= P 1000-1060 100+ 3 ×100% =7.6% ×100% = 1060
复利最终收益率
P= I I + 1+r （1+r）2 +„„+ A I + （1+r）n （1+r）n
3500 4500 141000 4000 100000= + + + 2 3 1+r （1+r） （1+r） （1+r）3 r=16.5%
优先股收益率如何计算?
2013年7月25日星期四
Bond Market
29
2、利随本清债券收益率
面值1000元、期限5年、年利率10%的债券，单利计息，平价 发行，到期一次性还本付息。问该债券的单利最终收益率和 复利最终收益率分别为多少？
3、单利最终收益率
I+
r =
A - P n ×100% P
2013年7月25日星期四
Bond Market
25
（三）收益率计算举例
1、附息债券收益率 2、利随本清债券收益率 3、贴现债券收益率
2013年7月25日星期四
Bond Market
26
1、附息证券收益率计算
例1：面值1000元、期限5年、年利率10%的债券，每
例2：期限3年的贴现债券，面值1000元，发行价格800元，
其复利最终收益率是多少？
1000 800= （1+r）3
，r=7.8%
2013年7月25日星期四
Bond Market
31
二、债券投资的风险
违约风险；
利率风险； 通胀风险； 流动性风险； 赎回风险。
2013年7月25日星期四
如1998年为拨补四大国有商业银行资本金而发行
2700亿元特别国债；2007年为组建国家外汇投资公 司而发行1.55万亿元特别国债等。
2013年7月25日星期四
Bond Market
17
（三）中央银行票据
中央银行为调节商业银行超额准备金在银行间债券市场 采用（竞争性或非竞争性）价格招标方式而向其贴现发 行的短期债务凭证。
2013年7月25日星期四
Bond Market
34
现值与期值
1、现值与期值定义 2、现值、期值与利息的关系 3、系列现金流的现值与期值 4、资金还原公式
5、现值与期值的运用
2013年7月25日星期四
Bond Market
35
1、现值与期值定义
（贴）现值
将未来某时点上一定数量
实物债券 凭证式债券 记账式债券 电子式债券
实物债券 货币债券
国内债券 国际债券
2013年7月25日星期四
Bond Market
7
政府债券
狭义政府债券
中央政府债券 广 义 政 府 债 券
中央政府 机构发行 ，收支不 列入政府 预算。
政府机构债券
地方政府债券
（市政债券）
2013年7月25日星期四
Bond Market
1、名义收益率 4、复利最终收益率
考虑利息再投资的收益率, 即把 未来的收益(期值)折现等于投资 本金时的贴现率。
I r = ×100% A
2、当期（直接）收益率
I ×100% r = P
什么是利率?
I1 I2 P= + +„„ 2 1+r （1+r） In A + + n （1+r） （1+r）n
的货币按某种利率水平折 算成的相当于现在的货币 价值（即期初价值）。
货币资本时间价值
货币在不同时间分布点上
的价值差异, 实际上是资 本的增值。 高 价 值
期（终）值
将现在一定数量的货币按 某种利率水平换算成与之 等值的未来某时点上的货 币价值（即期末价值）。
低
现在
时间 将来
2013年7月25日星期四
2013年7月25日星期四 Bond Market 18
（六）资产支持证券
银行作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构（信托 公司），由受托机构发行的，以该资产所产生的现金支 付其收益的证券。
2005年12月，国家开发银行和中国建设银行分别进行信 贷资产证券化和住房抵押贷款证券化试点，首次在银行
1060=
100 100 100 1000 + + + （1+r）2 （1+r）3 （1+r）3 1+r
r=7.7%
2013年7月25日星期四 Bond Market 28
例2求解
复利最终收益率
I1 I2 In A P= + +„„+ + 2 n 1+r （1+r） （1+r） （1+r）n