全球经济贸易的下行态势与前景展望

摄影/彭常青
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近
期世界经济迎来新的转折点。

2018年10月IMF对2019年世界经
济增速的预测为3.9%，2019年4月大幅下调为3.3%，下调的主要背景是全球贸易摩擦持续不断、德国汽车产业走弱、拉美国家局势动荡。

而今年7月IMF再次将2019年全球增速预测下调为3.2%，除了担心中美贸易摩擦升级之外，IMF还担心英国“脱欧”的不确定性、投资者避险情绪上升等因素。

主要国家的经济指标走势
1. 经济先导指标——制造业采购经理人指数（PMI）走弱
PMI以对企业管理层的问卷调查为基础，以50作为荣枯线，高于50说明企业管理层有扩张预期，反之则有收缩预期。

此处主要分析七国集团、中国与亚太周边国家的PMI走势。

2018年1月美、
日、德、英、法、意、加七国的制造业PMI
均值曾达到57.1的高位，但之后开始震荡下降，2019年1-7月七国集团PMI均值从51.4下降到48.5，最新数据已低于荣枯线。

其中，7月美国和加拿大的PMI分别为50.4和50.2，略高于荣枯线，但德国只有43.2，是七国集团中最低的，其他国家PMI介于48.0和49.7之间。

中国和亚太周边国家的PMI也处于下降态势，其中2019年7月中国、韩国的
近期世界经济和贸易的下行态势令投资者担忧，本文分析了主要国家的经济指标走势，重点剖析了全球贸易趋势，对主要国家经济的关键看点进行了点评，并结合美国经济周期波动展望世界经济走势。

■ 曹永福 崔晓敏
全球经济贸易的下行态势与前景展望
微博：/u/2818807271 微信：中国远洋海运e刊 网址：信箱：macn95@
PMI分别49.7和47.3，均低于荣枯线；越南、菲律宾分别为52.6和52.1，保持了较好的扩张态势，中美贸易摩擦可能使得部分生产活动和贸易转移到了这些地区。

但因为中国在亚太生产网络中具有举足轻重的地位，越南、菲律宾等国家的暂时上升难以弥补亚太地区PMI整体的下降态势。

2. 工业生产下降
工业生产的走势与PMI类似，此处主要分析美、中、德、日四个主要制造业大国的数据。

2019年1-2季度美国工业生产指数从105.5下降到104.9，德国从103.6下降到101.8，1-2季度中国工业增加值同比增长率从6.5%下降到6.0%，上述三国工业生产的下降态势都很明显;1-2季度日本工业生产指数从102.1小幅上升到102.9。

值得关注的是，全球主要汽车生产国的产销量均处于下降态势，而汽车产业对各国工业生产和国际贸易均有重要影响。

3. 固定资产投资普遍走弱，投资者信心下降
固定资产投资受企业市场预期、盈利前景的影响较大，是观察景气波动的重要指标。

2019年上半年全球主要经济体的固定资产投资均明显走弱，其中美国1-2季度固定资产投资增速均值为1.2%，大幅低于去年7.0%的增速；欧元区1季度投资增速为1.1%，日本1-2季度私人投资增速为0.9%，均比去年有所回落；中国1-7月固定资产投资完成额同比下降1.9%。

在固定资产投资当中值得关注的是房地产行业，目前美国、中国、欧元区、日本的房价大致呈现稳中略增态势，但房地产投资额、开工量等指标明显走弱，而房地产市场是经济景气走势的重要风向标。

4. 就业市场较为稳健
尽管实体经济有所回落，但主要经济体的就业市场仍保持稳健。

2019年6月美国、欧元区、日本的失业率分别为7.5%、3.8%和2.3%。

因为统计口径不可比，不同经济体之间失业率的横向比较意义不大。

但从各国纵向数据看，失业率基本处于2008年国际金融
危机以来的最低值。

6月中国调查失业
率为5.1%，也保持平稳。

从经济景气指
标波动的角度讲，就业与实体经济波
动并不完全同步，企业解雇员工需要
成本，在经营状况下降时企业会先观
望，然后再做出是否缩减雇员的决策。

当前较低的失业率使得居民收入
保持增长，使得消费支出相对稳定；但
较低的失业率也会增加企业雇工成本
和经营压力。

主要国家的低失业率能
够维持多久是值得关注的问题。

5. 通货膨胀率整体平稳
6月美国的核心消费者支出价
格指数(PCE)、欧元区核心HICP指数、
日本核心CPI指数同比增长率分别为
1.4%、1.1%和0.5%，均低于货币当局
制定的通货膨胀目标。

尽管这些经济
体的失业率处于低位，但工资增长相
对缓慢，工资对通货膨胀的推进作用
较小。

中国7月CPI同比增速为2.8%,增
速升幅很小，亚太周边国家如印尼、泰
国、越南等国的通胀率也保持平稳或
者略降的态势。

近期阿根廷、委内瑞拉
等国出现严重通胀，但属于个别现象。

对于很多国家而言，温和的通货膨胀
使得当局有放松货币政策的动机。

6. 多国宣布降息以刺激经济
在实体经济放缓、通货膨胀相对
温和的背景下，多个国家宣布降低利
率以刺激经济。

7月31日美联储宣布
将利率降低0.25个百分点；欧元区和
日本的利率已处于较低的水平，近期
宣布1-2年内将保持低利率不变；8月
初新西兰、印度、泰国等也纷纷宣布降
息。

各国的上述举措反映了货币当局
对未来经济前景的担忧，但很多发达
国家的政策利率尚处于低位，降息的
空间较为有限。

总之，全球多个国家的企业家信
心下降，工业生产和固定资产投资下
降，全球经济下行的态势较为明显，部
分国家的降息难以扭转下行态势。

全球贸易走势
全球实体经济的下行态势必然会
影响国际贸易，而且国际货物贸易中
包含大量需求波动性较大的中间投入
品和投资品，国际贸易的波动往往大
于实体经济波动。

2015年下半年全球货物贸易增
速在抵达上一轮周期的底部后开始逐
步回暖，2018年1月全球出口和进口增
速达到本轮贸易周期的峰值，分别为
17.4%和21.6%，这一峰值与上文提到
的制造业PMI的峰值是重合的。

2018年
2月之后全球货物贸易开始呈现波动
下行态势，2019年前6个月全球货物贸
易金额增速为-2.9%，较去年同期下降
16.1个百分点。

从实际货物量看，2019
年前5个月世界货物出口增速为0.3%，
较去年同期下降3.3个百分点；进口增
速0%，较去年同期下降4.6个百分点。

与贸易实物量相比，全球货物贸易金
额的降幅更大，说明货物贸易的价格亦
有所下降。

从地区数据来看，因为亚太地区
与全球生产链的结合更为紧密，受中美
贸易摩擦的影响更为直接，部分亚太
经济体的出口下降更大。

2019年上半
年中国出口增速只有0.1%，比去年同
期12.5%的增速有大幅回落；韩国、日
本、新加坡和中国台湾的出口分别下降
8.5%、6.0%、4.7%和3.4%。

而美国和欧
盟出口分别下降0.9%和3.8%，降幅小于
韩国和日本，说明美欧等地区出口产品
的替代性较低，需求波动性相对较小。

在全球贸易整体下行的态势下，
少数地区成为亮点，原因可能是中国的
产业转型升级使部分加工贸易转移到
东南亚地区，而且中美贸易摩擦使得部
分国家的对美出口替代了中国产品。

比全球多个国家的企业家信心下
降，工业生产和固定资产投资
下降，全球经济下行的态势较
为明显，部分国家的降息难以
扭转下行态势。

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Maritime China 中国远洋海运
全局OVERALL
如2019年上半年越南、墨西哥、印度的出口增速分别为5.4%、3.7%和2.4%。

但上述国家从贸易转移效应中的受益是暂时的，如果世界经济延续下行态势，如果中美贸易摩擦加剧导致全球供应链断裂，这些国家的对外出口也将难以幸免。

全球化正走到一个新的十字路口。

尽管全球化是时代潮流、大势所趋，但全球化也不可避免地给部分弱势群体带来负面冲击。

各国越来越迫切地意识到，当今时代高科技产业是国家赖以生存和发展的立足之本，由此必然会衍生出与高科技产业相关的国家安全、知识产权等方面纠纷。

目前中美贸易摩擦的走势充满不确定性，英国脱欧的方式仍未可知，而日本和韩国又相继把对方移出贸易“白名单”，限制向对方出口高科技产品和战略物资。

在世界经济下行态势下，尽管各国推出贸易保护主义措施时有所忌惮，但贸易纷争涉及的问题错综复杂，短期内也难以平息。

主要国家经济走势的
关键看点
美国对全球经济走势有重要影响，2015-2016年美国经济曾出现小幅回落，但特朗普政府2018年初推出的减税法案在短期内极大地刺激了企业投资，2018年GDP增速明显回升，2019年1-2季度美国GDP增速分别为3.1%和2.1%。

但特朗普减税法案的刺激效果在逐渐减弱，经济下行态势逐渐凸显。

考虑到美国居民消费支出仍较为稳健，美国经济可能会延续温和回落的态势。

近期特朗普政府频繁对美联储施加压力，呼吁联储降息刺激经济；媒体报道美国政府甚至考虑再次减税，但特朗普很快否定了这项提议。

德国2019年2季度G D P微幅下降-0.1%，作为世界制造业强国，德国对外部经济环境的依赖性较强，近期全球经济增速放缓、中美贸易摩擦加剧、英国“脱欧”带来不确定性，对德国的进出口均产生严重影响。

并且近期全球汽车产业处于低迷状态，而汽车正好是德国
重要的支柱产业。

但德国经济的基本面
较为稳健，不必过度看空德国经济。

日本1-2季度GDP增速分别为1.0%
和1.2%，2季度GDP增速略高于市场预
期，2018年底以来日元兑美元汇率出现
升值，国际投资者对日本经济的预期有
所改善，但日本经济长期处于相对低迷
的状态，经济上升空间较为有限。

英国是欧洲和世界经济的重要风
险点，英国已经围绕“脱欧”问题进行了
长期的政治内斗，前任首相特蕾莎·梅
也因此而下台，7月新上任的首相约翰
逊表示无论能否达成协议，10月31日
必须按时脱欧，这给欧洲和世界经济带
来巨大不确定性。

2季度英国GDP环比下
降-0.2%，这是2012年以来的第一次负
增长。

英国企业和民众为预防脱离欧盟
带来的冲击，已经开始囤积货物，未来
存货波动会加剧英国经济的波动。

中国2019年上半年G D P增速为
6.3%，延续了“稳中有变、变中有忧”的
局面，其中基础设施投资、民间投资和
房地产投资存在下行压力，工业企业利
润和财政预算收入增速也出现回落。

当
然，与发达经济体相比，中国的政策调
控空间仍然较大。

在其他新兴市场国家中值得关注
的是阿根廷，8月11日具有民粹主义倾
向的总统候选人在初选中意外获胜，引
发投资者担忧，次日阿根廷比索对美元
汇率下跌25%，主要股指暴跌38%。

除了
这次短期剧烈冲击之外，阿根廷财政赤
字较大，通胀率较高，经济本身具有脆
弱性，如果发生资本外逃或者债务违
约，有可能会引发局部金融市场动荡。

从美国经济周期
看世界经济走势
因为美国与全球经济波动高度同
步，此处主要结合美国经济周期进行分
析。

20世纪80年代以来，美国共经历3轮
完整的经济周期，其中的经济扩张期长
度分别为92个月、120个月和73个月。

从
2009年6月开始的本轮经济扩张已持续
122个月，时间长度超过历史最高纪录，
但因为本轮经济扩张的速度较为缓慢，
实际产出长期低于潜在产出水平，经济
的扩张动力尚未消失，经济增速有所回
落但没有出现连续负增长（经济衰退）。

近期有分析机构认为2020年上半年美
国即将出现经济衰退，但这种预测只能
作为参考。

从历史经验看，经济增速“大涨”
往往是“大跌”的前奏，本轮经济扩张整
体上较为乏力，因此剧烈下降的空间不
大。

2008年国际金融危机前的过度投
机令很多投资者损失惨重，这种记忆尚
未完全消退，因此本轮经济扩张中的投
机成分相对较小。

此外，中美贸易摩擦
的态势反复剧烈变化，金融市场频繁波
动，金融机构已经开始为下一轮经济衰
退做准备并调整投资组合，未来金融冲
击对实体经济的影响也将相对平缓。

未
来即使美国经济进入衰退，更有可能是
中等程度的衰退，其严重程度可能会介
于2008年“大衰退”和2000年轻微衰退
之间。

但因为美国经济动力不足，美国
政府的政策调控空间有限，因此下一轮
衰退很可能会持续较长时间。

总之，目前尚难以断言美国经济
何时进入下一轮衰退，但其衰退时间可
能持续较长、衰退程度为中等，而美国
经济周期的态势很可能会左右世界经
济周期的态势。

（作者单位：中国社会科
学院世界经济与政治研究所）
来稿信箱：macn95@
目前尚难以断言美国经济何时
进入下一轮衰退，但其衰退时
间可能持续较长、衰退程度为
中等，而美国经济周期的态势
很可能会左右世界经济周期的
态势。

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