人民币汇率的影响因素—基于2005年至2010年月度数据的实证分析

《计量经济学》

课程论文

题目人民币汇率影响因素分析

专业国际经济与贸易

班级 2009181 班

姓名李冬青罗景邵永康

学号 20092954 20002633 20092959

人民币汇率的影响因素分析

—基于2005年—2010年的月度数据实证检验

摘要：根据汇率理论和中国实际情况分析得出影响人民币汇率的重要因素应为外汇储备、通货膨胀、货币供应量、经济增长和利率差异，通过多元回归分析方法检验得出，影响我国汇率中短期变化最主要的因素是中美利率差，其次是外汇储备额和货币发行量。结合各因素的现实状况，可以通过调整外汇储备规模和结构，重建国际货币体系，改革人民币汇率形成机制,推进利率市场化，加强人民币利率政策和汇率政策的协同配合，推进资本项目开放，加大国内市场导向型FDI的引进力度;疏导流动性过剩，加快经济结构调整,实现内需主导的经济增长。

关键词：人民币汇率；中美利差；外汇储备；货币发行量

汇率是经济发展和国际贸易的中间载体，也是微观金融市场的交易对象。有关汇率决定理论的研究较早，决定因素包括价格水平、利率基准、货币供应量、国民收入、外汇储备等等，由于侧重的角度不同，形成了各种不同的主流理论，如购买力平价理论、利率平价理论、国际收支理论，并在此基础上发展一系列汇率决定模型，这些模型大致可分为两类: 汇率结构模型和随机游走假说，但至今为止各种主流理论仍得不到实际数据的支持，并且还存在许多不足之处和较大争议，强行地把这些理论运用在中国也是不合理的，这也正反映了汇率背后影响因素的复杂性。从而使该问题成为国际金融领域重要的研究主题。

1.传统的汇率决定理论回顾

1.1购买力平价理论在中国的失灵

1.1.1购买力平价理论的理论缺陷

该理论有着明显的理论基础错误：其理论基础是货币数量论，但

货币数量论与货币的基本职能是不想符合的。把汇率的变动完全归之于购买力的变化，忽视了其他因素。如国民收入、国际资本流动、生产成本、贸易条件、政治经济局势等对汇率变动的影响，也忽视了汇率变动对购买力的反作用。该理论在计算具体汇率时，存在许多困难。主要表现在物价指数的选择上，是以参加国际交换的贸易商品物价为指标，还是以国内全部商品的价格即一般物价为指标，很难确定。绝对购买力平价方面的“一价定律”失去意义。因为诸如运费、关税、商品不完全流动、产业结构变动以及技术进步等会引起国内价格的变化从而使一价定律与现实状况不符。

该理论虽然较令人满意地解释了长期汇率变动的原因，但是其也存在着明显的缺陷。首先，购买力平价忽略了国际资本流动对汇率的影响。尽管购买力平价理论在揭示汇率长期变动的根本原因和趋势上有其不可替代的优势，但在中短期内，国际资本流动对汇率的影响越来越大。

1.1.2购买力平价理论在中国被弃用的原因

在当今全球经济大发展的背景下，各国综合国力的竞争，很大程度上是经济实力的竞争。比较两国经济实力，国内生产总值GDP是最直观的指标。要比较不同国家的GDP，首先要把用各国本币单位计算出的GDP换算成通行的美元，而在如何换算上，有许多种不同的方法，最常用的一种就是这种购买力评价法，然而按照这种方法，中国的经济规模将在五年内超过美国老大，这显然是不可信的。

1.2利率平价理论在中国的失灵

1.2.1利率平价理论的理论缺陷

该理论没有考虑交易成本。然而，交易成本却是很重要的因素。如果各种交易过高，就会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系。如果考虑交易成本，国际间的抛补套利活动在打到利率平价之前就会停止。

该理论假定不存在资本流动障碍，假定资金能顺利，不受限制地在国际间流动。但实际上，资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。目前，只有在少数国际金融中心才存在完善的期汇市场，资金流动所受限制也少。

该理论还假定套利资金规模是无限的，故套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。

1.2.2利率平价理论在中国被弃用的原因

2005年在人民币面临升值的压力下，由于美国政府不断提高利率使得美国利率水平高于中国，根据利率平价理论此时套利资金会从中国流到美国，即期市场美元升值，人民币贬值，而实际上人民币无论远期还是即期都面临升值压力。

2.人民币汇率改革发展历程

2.1向市场经济转轨时期（1979-1993）

第一阶段是人民币内部结算价与官方汇率并存时期(1981～1984年)。改革以前，人民币汇率长期低于出口创汇成本，但高于国内外消费物价之比。为了扩大出口，人民币需要贬值，不过人民币贬值对非贸易外汇收入不利。从兼顾贸易和非贸易两方面的需要出发，1979

年8月政府决定自1981年1月1日起在官方汇率之外实行贸易内部结算汇率，它以全国出口平均换汇成本加一定幅度的利润计算出来，明显低于官方汇率。

第二阶段是取消内部结算汇率，进入官方汇率与外汇调剂市场汇率并存时期(1985～1993年)。双重汇率体制明显调动了出口企业的积极性，国家外汇储备也有所增加。但是这种安排存在明显的问题：第一，从对外关系来看，IMF将双重汇率看作是政府对出口的补贴，发达国家威胁要对我国出口商品征收补贴税。第二，从国内角度来看，双重汇率造成外汇管理工作中的混乱，而且它在外贸部门仍然吃大锅饭的情况下不能有效抑制进口。所以，从1985年1月1日起取消了内部结算价，人民币又恢复到单一汇价。

为了配合外贸改革和推行承包制，我国逐步取消财政补贴，从1988年起增加外汇留成比例，普遍设立外汇调剂中心，放开调剂市场汇率，形成官方汇率和调剂市场汇率并存的局面。

2.2社会主义市场经济时期（1994—今）

第一阶段：

汇率并轨与有管理的浮动汇率制时期(1994～2005年7月)。1994年国家外汇体制改革的总体目标是“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换的货币”。具体措施包括，第一，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。1994年1月1日实行人民币官方汇率与外汇调剂价并轨。第二，实行银行结售汇制，