资产证券化业务介绍(ppt 41页)
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资产证券化 精品PPT课件
资产证券化
信贷资产证券化发展概述 资产证券的基本运作流程 资产证券化的原理 资产证券化的类型 抵押贷款证券化投资 中国资产证券化思考
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内容简介
第一节 信贷资产证券化发展概述
产生
1970年代，所罗门兄弟公司和美洲银行首创资产证券化。
发展
美国政府机构的参与 资产证券化品种的创新 税收改革的支持
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普通债券价格与利率变动
B
B y
BDy
B B y
B
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抵押贷款债券价格与利率变动
B
BDy
B y B
BDy B y
y
y-Δy
y+Δy
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二叉树模型简介
Su4 Su3
Su2
Su2
Su
Su
S
S
S
Sd
Sd
Sd2
Sd2
Sd3 Sd4
time
现金流结构
证券化资产具有自我清偿的特点。
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例：抵押贷款的现金流
例：消费者甲向银行借了一份10万元的汽车抵押贷款，月利率为1%，12 月内还清。甲每月需支付银行8,885元，其中利息和本金的份额如下表：
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其它原理
资产重组原理
将企业中的某部分资产独立出来，经过信用增级之后，进行出售。
表内证券化与表外证券化
基础资产是否脱离发起人
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第五节
MBS或CBS的价值组成
普通分期付款债券 提前偿付选择权（空头）
抵押贷款证券化投资
抵押贷款证券与利率
利率风险高于一般债券 利率与价格关系不同于一般债券
信贷资产证券化发展概述 资产证券的基本运作流程 资产证券化的原理 资产证券化的类型 抵押贷款证券化投资 中国资产证券化思考
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内容简介
第一节 信贷资产证券化发展概述
产生
1970年代，所罗门兄弟公司和美洲银行首创资产证券化。
发展
美国政府机构的参与 资产证券化品种的创新 税收改革的支持
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普通债券价格与利率变动
B
B y
BDy
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抵押贷款债券价格与利率变动
B
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B y B
BDy B y
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二叉树模型简介
Su4 Su3
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time
现金流结构
证券化资产具有自我清偿的特点。
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例：抵押贷款的现金流
例：消费者甲向银行借了一份10万元的汽车抵押贷款，月利率为1%，12 月内还清。甲每月需支付银行8,885元，其中利息和本金的份额如下表：
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其它原理
资产重组原理
将企业中的某部分资产独立出来，经过信用增级之后，进行出售。
表内证券化与表外证券化
基础资产是否脱离发起人
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第五节
MBS或CBS的价值组成
普通分期付款债券 提前偿付选择权（空头）
抵押贷款证券化投资
抵押贷款证券与利率
利率风险高于一般债券 利率与价格关系不同于一般债券
资产证券化业务介绍(非常详细)课件
投资者群体 保险
信托
银行、保险、基金
券商、基金、保险
融资成本 较低
高
较低
较低
融资主体 基础设施项目债权资产
房地产及城投受限
房地产及副省级以下城投 平台受限
房保险资产管理公司
信托公司
无
证券公司
发行规模 无净资产比例限制
无净资产比例限制
无净资产比例限制，根据 无净资产比例限制，融资
目 录
-2-
1.1 资产证券化的定义和发展概况
资产证券化的定义：
资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、 稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现 金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。
1.2 企业资产证券化运作基本流程
目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，是通过证券公司的专项资产管理业务实现 ，主要依据为《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，尚处于试点期。
具体操作模式是：
由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。 专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。
概
述
计划存续期
-4-
1.3 企业资产证券化与其他融资方式比较
项目 法律依据 监管机构
中期票据
公司债
企业资产证券化
银行贷款
《银行间债券市场非金融企业 债务融资工具管理办法》等
《公司债券发行试点办法》
资产证券化(ABS)详细 ppt课件
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
2013
1762.3
257 2014
1386 2015
发行规模（亿） 发行数量（只）
✓V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制. ✓V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 （信托账户）
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人受托机构设立信托或SPV公 司、监督服务
资产证券化(ABS)PPT课件
中国证监会
银监会
交易所/基金业协会
贷款银行
10个工作日 交易所大宗交易 券商、基金、保险
1-2个月 无 无
较低
较高
各类企业
无净资产比例限制，根据未来现 金流贴现
各类企业 受企业存贷比限制
限制较少
受国家政策及银行监管
规模及评级不受主体信用及偿债 能力的限制； 符合一定条件下可出表，不增加 负债率； 审核速度快；
借：银行存款 贷：长期应付款
对财务比率的主要影响
资产负债率
1. 收到募集资金时资产负债率基本不变；1. 收到募集资金时资产负债总额同时增加，从而 资产负债率增加；
2. 将募集资金归还债务时，资产负债总额同时降 低，资产负债率有所下降；
流动比率/速动比率 总资产收益率/总资产周转率
1. 收到募集资金时有所增加； 2. 将募集资金归还流动负债时变化不大； 3. 将募集资金归还非流动负债时下降至初始水平（假定其他流动资产和流动负债不变的情况
分期乐1号资
方正保理一期资产支持专项计划
汇富武汉住房公积金贷款资产支持专项计划
.
7
基础资产主要类型
——不动产财产或不动产收益权
企业
商业物业（写字 楼、大型商超）
工业园区
地产公司
持有物业的企业
基础资产
租金收入
租金收入
保障房 基金份额/项目公司股权 (类REITS)
典型项目
长安一号资产支持专项计划
重庆西永微电子产业园区租赁债权资产支持专 项计划 扬州保障房信托受益权资产支持专项计划 招商创融-天虹商场(一期)资产支持专项计划 海航浦发大厦资产支持专项计划
资产支持票据（ABN）
据了解，交易商协会对《银行间市场非金融企业资产支持票据指引（2015年 版）》正在征求意见。
资产证券化解析ppt课件
• 美国GSE支持证券投 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 -
国外 个人养老金 MREITs
货币当局 货币市场基金
存款机构 公募基金
工、商业模式。
银行贷款 发行债券 发行股票
8
1
二、资产（证三券）化资的概产念的和证认券识 化
资产证券化重点在资产负债表的左边，把企业资产负债表左边的应收账款出售进行 融资。以信托为主体，在设立的第一天就明确信托的终止日期，为结构金融(Structured finance)：
9
1
二、资产证券化的概念和认识
资产证券化解析
1
一、资产证券化发展与利率市场化、人民币国际化的关系 二、资产证券化的概念和认识 三、证券化的好处与会计处理方式 四、资产证券化与金融危机 五、资产证券化成功的因素（硬技术、市场、软环境建设） 六、合并报表初步探讨 七、资产证券化业务模式
一、资产（证券一化）发资展产与利证率券市化场与化存、人贷民款币利国率际化管的制关松系绑密切相关
1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
2
1
一、资产（证二券化）发资展产与证利券率市化场与化美、元人民的币国国际际化化密的关切系相关
除了货币市场基金，资产证券化在美国大放异彩也与美元的国际化密不可分。20世 纪80年代开始，美国经常账户出现持续逆差，大量美元通过贸易结算流向世界，但是由 于美元的国际货币职能，流出的美元部分又通过投资美国金融市场回流。以海外机构和 个人持有GSE支持证券规模为例，1976年仅为20亿美元，2006年为12636亿美元。海外资 金的亲睐始终是美国证券化市场的极大动力。
资产证券化产品介绍PPT课件
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3.信托监察人
在CDO架构中，信托监察人(Trustee) 是指代 表投资人权益行使权利的一方。其职责在于监督 资产管理人是否按照相关契约适当地执行其职务， 当资产管理人建立、更换或处分资产时，需经过 信托监察人的确认。此外，亦可能同时担任交易 过程中其它的行政功能， 例如： 登记者 (Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保 管人(Document Custodian)、计算代理人 (Calculation Agent)、报税代理人(Tax Reporting Agent)等等。
CDO的资产池，从初始群组的建立以及尔后的管理皆为整体交易
的重点，需要由资产管理人(portfolio manager or asset manager)来
担负此项重任。在初始群组建立阶段，资产管理人(有时另由其它第
三者担任，称为取得人(acquisition party))依照“资产d)购买有吸引力的资产组合。
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担保债务凭证是将未来能产生固定现金收入的标 的资产，从资产池中依信用评级的风险分类切割 成不同的券种以提供投资人作选择，投资人可以 依据不同的存续期间、收益率、及风险承受程度 作为购买的依据。
当CDO发生违约事件时，违约所造成利息及本金 的损失通常由信用评级较低的券种开始吸收，也 就是说受创的顺序先为权益证券、中间顺位债券 次之、主顺位债券再次之。反之，当CDO产生孳 息时，收益的分配先由主顺位债券获得、中间顺 位债券次之、权益证券再次之。
因此，资产管理人在CDO的交易中扮演十分重要的角色。不过，由于 资产管理人常持有CDO中的股本系列，基于自身的利益，必然会负起 善良管理人的义务。
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2. 避险交易对手
CDO的资产池必须要充分分散，因此无论是贷款债权 或债券常投资于不同的国家地区，因而使现金流量涉及不 同的币别，产生换汇交易的需求；同时，资产池的利率亦 不尽相同，且包含固定及浮动，亦需要换利交易，故交换 交易对手(Swap Counterparty)扮演相当重要角色。 另外，资产处分时的流动性亦是一个重要的关键，因此交 易中常设计有流动性提供者(Liquidity Provider)。这些担 任避险功能的提供者未来是否能切实履行合约，受其本身 的营运风险的影响甚深，因而债信等级亦成为选择避险交 易对手最重要的因素。
3.信托监察人
在CDO架构中，信托监察人(Trustee) 是指代 表投资人权益行使权利的一方。其职责在于监督 资产管理人是否按照相关契约适当地执行其职务， 当资产管理人建立、更换或处分资产时，需经过 信托监察人的确认。此外，亦可能同时担任交易 过程中其它的行政功能， 例如： 登记者 (Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保 管人(Document Custodian)、计算代理人 (Calculation Agent)、报税代理人(Tax Reporting Agent)等等。
CDO的资产池，从初始群组的建立以及尔后的管理皆为整体交易
的重点，需要由资产管理人(portfolio manager or asset manager)来
担负此项重任。在初始群组建立阶段，资产管理人(有时另由其它第
三者担任，称为取得人(acquisition party))依照“资产d)购买有吸引力的资产组合。
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担保债务凭证是将未来能产生固定现金收入的标 的资产，从资产池中依信用评级的风险分类切割 成不同的券种以提供投资人作选择，投资人可以 依据不同的存续期间、收益率、及风险承受程度 作为购买的依据。
当CDO发生违约事件时，违约所造成利息及本金 的损失通常由信用评级较低的券种开始吸收，也 就是说受创的顺序先为权益证券、中间顺位债券 次之、主顺位债券再次之。反之，当CDO产生孳 息时，收益的分配先由主顺位债券获得、中间顺 位债券次之、权益证券再次之。
因此，资产管理人在CDO的交易中扮演十分重要的角色。不过，由于 资产管理人常持有CDO中的股本系列，基于自身的利益，必然会负起 善良管理人的义务。
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2. 避险交易对手
CDO的资产池必须要充分分散，因此无论是贷款债权 或债券常投资于不同的国家地区，因而使现金流量涉及不 同的币别，产生换汇交易的需求；同时，资产池的利率亦 不尽相同，且包含固定及浮动，亦需要换利交易，故交换 交易对手(Swap Counterparty)扮演相当重要角色。 另外，资产处分时的流动性亦是一个重要的关键，因此交 易中常设计有流动性提供者(Liquidity Provider)。这些担 任避险功能的提供者未来是否能切实履行合约，受其本身 的营运风险的影响甚深，因而债信等级亦成为选择避险交 易对手最重要的因素。
《资产证券化》课件
资产证券化的原 理
资产证券化的核心是将特定现金流量资产转变为可交易的 证券形式，通过证券市场的流通来变现资产的价值。
资产证券化的优势
市场效率提升
提高流动性
融资成本降低
降低债务成本
降低风险
分散投资风险
资产证券化的流程
资产证券化的流程包括资产选择和打包、设立专门目的机构 (SPV)、发行证券、证券交易和管理、资产证券现金流管理 等环节。
市场流动性不足
可能导致投资者无法及时退出 增加流动性风险
投资者需求下降
对产品流动性造成压力 需要流动性管理策略
流动性管理策略
建立流动性储 备
确保资金充裕
多样化融资渠 道
降低流动性风险
定期监测市场 流动性
及时调整投资策略
01 风险分析
识别潜在风险
02 风险控制
采取有效措施应对
03 风险监测
持续跟踪风险状况
信用卡ABS
由信用卡债权资产支持 流动性较高
信用卡CDO
相对风险较大 具有灵活性
CLO特点
高流动性 灵活性强
资产支持票据 (ABN)
资产支持票据(ABN)是由特定资产资金支持的票据，包括 应收账款票据、租赁票据等。ABN的发行与特定资产的实 际收益挂钩，为投资者提供一定的安全保障和收益保证。
总结
全球金融市场波动可能给资产证券化市场带来影响。利率、 汇率等因素的波动也会影响资产证券化产品的价格。需要 密切关注市场动向，制定相应的风险管理策略。
法律风险
不同国家的法 律环境
涉及国际法律差异
合同纠纷
对产品造成影响
法律诉讼
可能导致损失
信用风险
底层资产的信用质量下降可能会导致资产证券化产品违约。 通过信用评级和风险管理来控制信用风险，保障投资者权 益。
企业资产证券化业务.pptx
兑付 专项 受益 凭证 本息
中央证券登记公司 （登记机构/支付代
2005年8月，中国证监会批准第一个试点项目；
2006年底，中国证监会与交易所、证监局对九个专项资产管理计划试点项目进 行联合检查，之后中国证监会暂停新项目的审批；
2007年，中国证监会对专项资产管理计划运行和管理现状、监管情况、募集资 金使用及存在的问题进行了全面的总结，起草完成《证券公司企业资产证券化 务试点指引（试行）》
低于同期限银行贷款
无期限限制，一般在3-5 年
募集资金用途灵活，企 业在中期票据存续期内 变更募集资金用途应提 前披露
低于同期限银行贷款
流通场所
交易所市场
银行间市场
银行间市场和交易所市场 银行间市场
专项资产管理计划在融资规模、期限、募集资金用途及融资成本等方面具有比较优势
资产证券化产品已经成为美国主要的固定收益投资品种之一
企业资行产业证报券告化业务
目录
✓ 企业资产证券化业务简介 企业资产证券化业务流程 华侨城A案例分析 东方证券操作过的项目
企业资产证券化的概念
企业资产证券化的定义（证监会） 证券公司企业资产证券化业务是指证券公司以专项资产管理计划为特殊目的载体，
以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购 买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受 益凭证持有人的专项资产管理业务。 企业资产证券化业务的实质 原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资。 企业资产证券化业务的性质 对于融资者而言，企业资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，企业 资产证券化产品是一种固定收益品种。
政策支持 中国证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理计划业务
资产证券化概述(PPT 73张)
以1000万美Βιβλιοθήκη 的资产发行证券，假定分为 A 、 B、C 三个级别， 如果A级别的发行额是200万美元，则A级别的超额抵押担保就 是80%，如果B级别发行额是300万美元，那么这个级别证券 的超额担保就是50%，级别越低保证就越低
超额抵押
在发行时保证资产池的总价值量高于证券发行的总 价值量，这样，资产池中的超额价值部分就可以为 所发行的证券提供超额抵押。
证券投资者没有按事先约定得到证券本金或利息的支付， 那么他们就可以从资产出售人（发起人）那里得到某种 补偿。 不良影响 真实出售的认定 对资产证券化结构特点的影响
三、资产证券化的特点
证券化资产的特点
1、资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的 且稳定的现金流量，或有明确约定的支付模式，这种 约定必须是契约性质的； 2、有良好的信用记录，违约率低； 3、本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间； 4、资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人 口统计分布； 5、资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效 用很高； 6、有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条 款清晰明确，避免不合规范的合同和因合同条款缺乏 有效性、完备性而造成利益上的损失； 7、资产的平均偿还期至少为一年。
•1970年住房抵押贷款支持证券首度 发行，以过手(pass-through)的形 式为主。 •80年代初期出现担保住房抵押凭证 (CMO) •1985年3月出现汽车贷款证券化 •1987年出现首只信用卡贷款证券化 •80年代末期证券化资产引入不良债 权 •欧洲在80年代以前资产证券化的发 展较慢，主要由住房抵押贷款证券 化动机不强、大陆法系不灵活所致， 80年代后开始迅速发展，英国发展 最快 •日本1992年已通过资产证券化的法 令，但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后，资产证券化才 得到快速发展
资产证券化PPT课件
20世纪60年代开始 国际贸易活动迅猛 发展 跨国公司迅速成长 银行业务急速膨胀
企业和银行的经营活 动日益复杂，不确定 性因素相应增多，风 险也随之加大
01.08.2020 5
金融创新浪潮的影响
20世纪70年代以来， 国际金融体系解体。
西方各国兴起金融创 新的热潮，以金融工 具作为创新主体。
各经济主体对金融资产 流动性和盈利性的需求 日益增加，对低成本、 多元化融资方式的需求 也更为迫切。
3
一、资产证券化起源
资产证券化起源于60年代末美国的住宅抵押贷款市场。
当时承担美国大部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要
是储贷协会和储蓄银行，在投资银行和共同基金的冲击下，其 储蓄资金被大量提取，利差收入日益减少，而使其竞争实力下 降，经营状况恶化。
为了摆脱这一困难局面，政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二
政府一般对金融 创新工具都会予 以积极支持。
机构投资者增加
机构投资者队伍不断 壮大，资产规模急速 膨胀，对经济的重要 性日益增加。
机构投资者为了进行 投资组合管理，需要 多样化投资来降低风 险，增加收益。
税制不对称
企业为了增强收益，减 少税收支出，会积极寻 求不同的避税策略及不 同的融资途径。
资产证券化这一全新的 融资方式受到各国政府 的支持，在税收方面给 予了比较优惠的待遇。
……
随着资产证券化技术的不断发展，证券化资产的范围在不断扩展。
01.08.2020 16
抵押担保债务证券（Collateralized Mortgage
Obligation，CMO）
通过现金流量的重新安排来创造较佳评级的证券等 级
把还款分为不同层次支付给不同需求的投资者
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发行时间
发行总额 [亿元]
2005年8月 95.00
最长期限 [年]
2.7
莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划
东莞发展控股有限公司
各类企业
发行规模 总规模不超过净资产的40%
总规模不超过净资产的40%
无净资产比例限制，根据未 来现金流贴现
受企业存贷比限制
募资投向 限制较少
限制较少
限制较少
受国家政策及银行 监管
主要优势 审核快、利率低
资
产 证
主要缺点 规模受限
券
化
概
述
发行规模不计短券中票额度
规模及评级不受主体信用及 偿债能力的限制； 符合一定条件下可出表，不 增加负债率；
资产证券化发展概况
ABS起源于美国，距此已经有40多年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽然最早 出现于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。当 前中国正处于金融改革的创新时期，未来资产证券化发展将加速。
目前我国的资产证券化工具主要分两大类：
信贷资产证券化
未来现金流贴现
规模根据未来现金流贴现
主要优势
审核周期快，融资成本低，发 行募集的各项费用均由受托人 或委托人承担
融资周期短，产品设计灵活
审核周期快；可以质押回 购包括买断式回购
符合一定条件下可出表， 不增加负债率；融资主体 受限少
资 产 证 券
主要缺点
发行主体受限，部分合资格保 险资产管理公司才能承做
商业银行
收款 账户 监管
专项 计划 账户 托管
证券公司 （专项计划管理人）
承销商
设立、 管理
其他第三方中介 服务机构
基础资产出售
发行计划受益凭证
原始权益人 （发起人）
专项资产管理计划 （SPV）
投资者 （受益凭证持有人）
支付购买基础资产 对价
认购计划受益凭证
资
产
证
券 化
发行时
基础资产现金流转移
分配专项计划收益
概
述
计划存续期
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1.3 企业资产证券化与其他融资方式比较
项目 法律依据 监管机构
中期票据
公司债
企业资产证券化
银行贷款
《银行间债券市场非金融企业 债务融资工具管理办法》等
《公司债券发行试点办法》
《证券公司企业资产证券化 业务试点指引（试行）》
《商业银行法》、 《贷款通则》
中国银行间市场交易商协会 中国证监会
暂行规定》
划管理办法》
企业资产支持票据指引》 化业务试点指引（试行）》
监管机构 保监会
银监会
中国人民银行
证监会
审核机构 保监会
银监局
银行间交易商协会
证券交易所和证监会
审核制度 审核制
备案制
注册制
审核制
审核速度 快
快
快
较快
交易市场 符合条件的金融资产交易场所 无公开市场
银行间债券市场
交易所大宗交易平台
审批速度快
只适用于上市公司
流动性不足，融资成本略高
短期为主，融资成 本高，规模受限；
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1.3 企业资产证券化与相似融资品种比较
项目
保险债权计划
信托计划
资产支持票据（ABN）
企业资产证券化
法律依据
《基础设施债权投资计划管理 《信托公司集合资金信托计 《银行间债券市场非金融 《证券公司企业资产证券
投资者群体 保险
信托
银行、保险、基金
券商、基金、保险
融资成本 较低
高
较低
较低
融资主体 基础设施项目债权资产
房地产及城投受限
房地产及副省级以下城投 平台受限
房地产受限
受托管理人/ 计划管理人
保险资产管理公司
信托公司
无
证券公司
发行规模 无净资产比例限制
无净资产比例限制
无净资产比例限制，根据 无净资产比例限制，融资
中国证监会
银监会
审核机构 中国银行间市场交易商协会 中国证监会
中国证监会
贷款银行
审核速度 2-3个月 交易市场 银行间市场 投资者群体 银行、保险
2-3个月 交易所市场 保险、基金
3-6个月 交易所大宗交易 券商、基金、保险
1-2个月 无 无
融资成本 低
低
较低
较高
发行主体 金融机构、企业
上市公司（含海外上市） 各类企业
目 录
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1.1 资产证券化的定义和发展概况
资产证券化的定义：
资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、 稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现 金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。
1.2 企业资产证券化运作基本流程
目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，是通过证券公司的专项资产管理业务实现 ，主要依据为《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，尚处于试点期。
具体操作模式是：
➢ 由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。 ➢ 专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 ➢ 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 ➢ 专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。
无流动性，融资成本高，信 托公司净资本扣减严格，受 政策调控频繁
当前的交易结构类似抵押 融资，资产不能出表
审核严谨、对基础资产法 律合规，现金流权属要求 较高；
化
概 述
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1.4 我国已发行企业资产证券化产品 一览
资产支持证券名称
中国联通CDMA网络租赁费收益计划
发起人（原始权益人）
联通新时空移动通信有限责任公司
概
述
•由证监会主管 •在交易所市场发行 •基础资产为企业所拥有的收益权及债权资产 •主要依据为《证券公司企业资产证券化业务试
点指引（试行）》，尚处于试点期 •典型案例：华能澜沧江水电收益ABS，浦东建
设BT项目ABS •截至目前，我国已累计发行企业资产证券化产
品13支，筹资总额达325.05亿元。 -3-
目录
一 资产证券化概述 二 企业资产证券化如何实施 三 企业资产证券化案例介绍
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一 资产证券化概述
资产证券化的定义和发展概况 企业资产证券化运作基本流程 企业资产证券化与其他融资方式比较 我国已发行的企业资产证券化产品一览 企业资产证券化最新政策动态 资产证券化对企业的意义 资产证券化对原始权益人/ 发起人的财务影响
企业资产证券化
•由人民银行、银监会主管
•在银行间市场发行
•基础资产为银行业金融机构的信贷资产
•目前已有比较完善的法规支持，主要依据为 《信贷资产证券化试点管理办法》
•典型案例：开元信贷资产证券化、建元信贷资
资
产证券化
产 证
•截至2012年底，我国已累计信贷资产证券化产
பைடு நூலகம்
券 化
品22支，筹资总额达775.60亿元。