国际金融(EMC5005)讲师俞乔复旦大学管理学院金融与
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MD/P=L(r,Y) MS=m(F+B) (1) (2)
其中m是乘数，F和B分别是外汇储备和国内货币基 础。
3、国际收支平衡表与货币供给
• 结合(1)和(2)，得到： F=(1/m)PL(r,Y)-B (3)
• 如果m恒定，中央银行的外汇储备的变化 F（即 BOP盈余或赤字）: F=(1/m) [PL(r,Y)]-B (4)
二、外汇市场
1、外汇市场类型
2、外汇价格（汇率）
3、外汇对冲、投机与套利
1、外汇市场类型
• 外汇市场是外汇交易的市场。
– 主要的功能：从一个国家向另一国家转移现 款或购买力。 – 其它功能：决定市场的汇率。 – 主要工具：邮件；电报 (TT)；电话
• 三种市场类型：
– 外汇零售市场 – 外汇批发市场 – 外汇期货市场
3、国际收支平衡表与货币供给
• BOP与货币供给的联系：
– 如果MD>MS, BOP盈余； – 如果MD=MS, BOP平衡； – 如果MD<MS, BOP赤字。
• 这种方法的贡献：
除了解释了Ca和KA，它还指出了货币政策， 特别是货币供给将会影响 BOP。因此，中央 银行就可以对BOP进行调节。
– BOP赤字（盈余）由于本币对外币的迅速贬 值（升值）而消除。 – 国际储备没有变化。
2、国际收支平衡表与汇率制度
3）BOP与控制汇率制度
– BOP赤字（盈余）导致部分国际储备的流出 （流入） – 本币在一定程度上贬值（升值） – 交易关系在汇率波动与国际储备流动之中变 化
2、国际收支平衡表与汇率制度
– 通常是指一年 – 该国的国民包括所有居住在该国的人 – 对每一项目都有两栏：
• 贷方（+），表示从外国人那里获得收入的交易 • 借方（-），表示对外国人进行支付的交易
1、国际收支平衡表项目
• 经常项目（CA）：包括商品和服务的借 贷
– – – – – 商品的出口 商品的进口 净投资收入 净服务 净单边转移支付
1、外汇市场类型
3）外汇期货市场： 外汇期货交易发生在有组织的市场中， 如 IMM,NYSE,SINEX,LSE等。 a) 外汇期货交易 b) 外汇期权交易
1、外汇市场类型
a) 外汇期货交易 交易者约定在未来以特定的汇率购 买(或出售)特定数量的外汇。
– 可以选择交割日期 – 标准化的合约数量 – 杠杆作用(保证金存款) 例如:$3000的保证金存款可以购买相当于 $100000的日元。 – 地点的限定:芝加哥、纽约、伦敦、新加坡
1、外汇市场类型
1）外汇零售市场： 外汇交易发生在零售银行与客户之间
– 主导汇率是零售的即期汇率，它等于批发的 即期汇率加上佣金费用。 – 现货交易马上就可成交 – OTC交易
1、外汇市场类型
2）外汇批发市场： 交易发生在货币中心银行之间。
– 决定了批发的即期汇率和远期汇率。 – 现货交易在两个工作日内成交；远期交易有 30，60，90天或更长。 – OTC 交易
4）三种方法使BOP 平衡
• SDR:由国际货币基金组织(IMF)来解决成 员国的短期BOP问题
– 外汇储备（主要是美元） – 外国政府证券
2、国际收支平衡表与汇率制度
1）BOP与固定利率制度：
– BOP赤字（盈余）导致国际储备在固定利率 制度下流出（流入）。 – 汇率没有变化。
2）BOP与完全弹性利率制度
1、外汇市场类型
– 原因： 规避风险和投机 – 功能： 风险管理和价格发现
1、外汇市场类型
b) 外汇期权交易
期权合约的购买者（所有者）具有一种权利， 而不是义务，可以在特定时间（欧式）或之 前（美式）购买（看涨期权）或出售（看跌 期权）特定数量的货币。 – 买者要向卖者支付保险费。 – 如果买者要履行他的权利，卖者有义务与他 成交。——对卖者来说，损失是无限的。 – 如果买者不履行权利，他的损失是有限的， 即支付的保险费。
国际金融
（Eຫໍສະໝຸດ BaiduC5005）
讲师：俞 乔 复旦大学管理学院金融与财务系
国际金融
• • • • • 国际收支平衡表 外汇市场 外汇价格（汇率）决定 国际货币制度 跨国公司财务问题
一、国际收支平衡表
1、国际收支平衡表项目
2、国际收支平衡表与汇率制度
3、国际收支平衡表与货币供给
1、国际收支平衡表项目
1）国际收支平衡表（ BOP）的定义： 一个国家的国际收支平衡表是在一 特定时期内该国的国民与其它国家进行 的交易的记录。
$1000 $1百万
3）国际收支帐目的平衡
• 自发性交易项目：是经常项目与资本项 目之和，是由利润最大化原则驱使的市 场交易（除了单边转移支付）。称为 “线上项目”。
– 会计交易项目：是官方储备交易项目，用来 调节BOP。称为“线下项目”。 – CA+KA=官方储备交易项目平衡 – 如果CA+KA>0, BOP盈余 – 如果CA+KA<0, BOP赤字
E=S$/US$ S1US$
1.5 1.4 1.3
S0US$
D US$
US$
2、国际收支平衡表与汇率制度
4)国际储备的功能：
– 等同于“国际货币”，促进国际市场的交易。 – 供给不足：阻碍商品的国际交易和资本的流 动。 – 供给过量：引发通货膨胀。
3、国际收支平衡表与货币供给
• 1950-60s由Polak,Johnson和Mundell在IMF 提出了一个国家的BOP和货币供给的联 系。 • 货币市场平衡式（MD=MS)：
1、外汇市场类型
– 限定的交易货币： 例：在芝加哥的IMM：日元、德国马克、英镑、加 元、瑞士法郎、澳元。 在新加坡的SGX(SIMEX)：日元、德国马克、 英镑、加元、瑞士法郎、澳元和法国法郎。 – 远期市场和期货市场： 期货必须在有组织的交易所内交易，如SIMEX，它 限制了币种、交割期、每日汇率的变动幅度。
1、国际收支平衡表项目
• 资本项目（KA）：所有在资本流方面的 借贷
– 资本流动的投资组合 – 长期的资本流动 – 统计误差
2）复式记帐的法则
• 每笔国际交易都要在国际收支平衡表中 记录两次：一次作为借方，一次作为贷 方。
复式记帐
贷方 例1：进口 短期资本流入 $100 例2： 中国银行TT服务 $1000 短期资本流出 例3： 长期资本流出 短期资本流入 $1百万 借方 $100
其中m是乘数，F和B分别是外汇储备和国内货币基 础。
3、国际收支平衡表与货币供给
• 结合(1)和(2)，得到： F=(1/m)PL(r,Y)-B (3)
• 如果m恒定，中央银行的外汇储备的变化 F（即 BOP盈余或赤字）: F=(1/m) [PL(r,Y)]-B (4)
二、外汇市场
1、外汇市场类型
2、外汇价格（汇率）
3、外汇对冲、投机与套利
1、外汇市场类型
• 外汇市场是外汇交易的市场。
– 主要的功能：从一个国家向另一国家转移现 款或购买力。 – 其它功能：决定市场的汇率。 – 主要工具：邮件；电报 (TT)；电话
• 三种市场类型：
– 外汇零售市场 – 外汇批发市场 – 外汇期货市场
3、国际收支平衡表与货币供给
• BOP与货币供给的联系：
– 如果MD>MS, BOP盈余； – 如果MD=MS, BOP平衡； – 如果MD<MS, BOP赤字。
• 这种方法的贡献：
除了解释了Ca和KA，它还指出了货币政策， 特别是货币供给将会影响 BOP。因此，中央 银行就可以对BOP进行调节。
– BOP赤字（盈余）由于本币对外币的迅速贬 值（升值）而消除。 – 国际储备没有变化。
2、国际收支平衡表与汇率制度
3）BOP与控制汇率制度
– BOP赤字（盈余）导致部分国际储备的流出 （流入） – 本币在一定程度上贬值（升值） – 交易关系在汇率波动与国际储备流动之中变 化
2、国际收支平衡表与汇率制度
– 通常是指一年 – 该国的国民包括所有居住在该国的人 – 对每一项目都有两栏：
• 贷方（+），表示从外国人那里获得收入的交易 • 借方（-），表示对外国人进行支付的交易
1、国际收支平衡表项目
• 经常项目（CA）：包括商品和服务的借 贷
– – – – – 商品的出口 商品的进口 净投资收入 净服务 净单边转移支付
1、外汇市场类型
3）外汇期货市场： 外汇期货交易发生在有组织的市场中， 如 IMM,NYSE,SINEX,LSE等。 a) 外汇期货交易 b) 外汇期权交易
1、外汇市场类型
a) 外汇期货交易 交易者约定在未来以特定的汇率购 买(或出售)特定数量的外汇。
– 可以选择交割日期 – 标准化的合约数量 – 杠杆作用(保证金存款) 例如:$3000的保证金存款可以购买相当于 $100000的日元。 – 地点的限定:芝加哥、纽约、伦敦、新加坡
1、外汇市场类型
1）外汇零售市场： 外汇交易发生在零售银行与客户之间
– 主导汇率是零售的即期汇率，它等于批发的 即期汇率加上佣金费用。 – 现货交易马上就可成交 – OTC交易
1、外汇市场类型
2）外汇批发市场： 交易发生在货币中心银行之间。
– 决定了批发的即期汇率和远期汇率。 – 现货交易在两个工作日内成交；远期交易有 30，60，90天或更长。 – OTC 交易
4）三种方法使BOP 平衡
• SDR:由国际货币基金组织(IMF)来解决成 员国的短期BOP问题
– 外汇储备（主要是美元） – 外国政府证券
2、国际收支平衡表与汇率制度
1）BOP与固定利率制度：
– BOP赤字（盈余）导致国际储备在固定利率 制度下流出（流入）。 – 汇率没有变化。
2）BOP与完全弹性利率制度
1、外汇市场类型
– 原因： 规避风险和投机 – 功能： 风险管理和价格发现
1、外汇市场类型
b) 外汇期权交易
期权合约的购买者（所有者）具有一种权利， 而不是义务，可以在特定时间（欧式）或之 前（美式）购买（看涨期权）或出售（看跌 期权）特定数量的货币。 – 买者要向卖者支付保险费。 – 如果买者要履行他的权利，卖者有义务与他 成交。——对卖者来说，损失是无限的。 – 如果买者不履行权利，他的损失是有限的， 即支付的保险费。
国际金融
（Eຫໍສະໝຸດ BaiduC5005）
讲师：俞 乔 复旦大学管理学院金融与财务系
国际金融
• • • • • 国际收支平衡表 外汇市场 外汇价格（汇率）决定 国际货币制度 跨国公司财务问题
一、国际收支平衡表
1、国际收支平衡表项目
2、国际收支平衡表与汇率制度
3、国际收支平衡表与货币供给
1、国际收支平衡表项目
1）国际收支平衡表（ BOP）的定义： 一个国家的国际收支平衡表是在一 特定时期内该国的国民与其它国家进行 的交易的记录。
$1000 $1百万
3）国际收支帐目的平衡
• 自发性交易项目：是经常项目与资本项 目之和，是由利润最大化原则驱使的市 场交易（除了单边转移支付）。称为 “线上项目”。
– 会计交易项目：是官方储备交易项目，用来 调节BOP。称为“线下项目”。 – CA+KA=官方储备交易项目平衡 – 如果CA+KA>0, BOP盈余 – 如果CA+KA<0, BOP赤字
E=S$/US$ S1US$
1.5 1.4 1.3
S0US$
D US$
US$
2、国际收支平衡表与汇率制度
4)国际储备的功能：
– 等同于“国际货币”，促进国际市场的交易。 – 供给不足：阻碍商品的国际交易和资本的流 动。 – 供给过量：引发通货膨胀。
3、国际收支平衡表与货币供给
• 1950-60s由Polak,Johnson和Mundell在IMF 提出了一个国家的BOP和货币供给的联 系。 • 货币市场平衡式（MD=MS)：
1、外汇市场类型
– 限定的交易货币： 例：在芝加哥的IMM：日元、德国马克、英镑、加 元、瑞士法郎、澳元。 在新加坡的SGX(SIMEX)：日元、德国马克、 英镑、加元、瑞士法郎、澳元和法国法郎。 – 远期市场和期货市场： 期货必须在有组织的交易所内交易，如SIMEX，它 限制了币种、交割期、每日汇率的变动幅度。
1、国际收支平衡表项目
• 资本项目（KA）：所有在资本流方面的 借贷
– 资本流动的投资组合 – 长期的资本流动 – 统计误差
2）复式记帐的法则
• 每笔国际交易都要在国际收支平衡表中 记录两次：一次作为借方，一次作为贷 方。
复式记帐
贷方 例1：进口 短期资本流入 $100 例2： 中国银行TT服务 $1000 短期资本流出 例3： 长期资本流出 短期资本流入 $1百万 借方 $100