远期结售汇业务风险控制论文.txt
远期结售汇在企业外汇风险管理中的应用
中国市场 ２０１７年第 １０期 （总第 ９２９期）
远期结售汇在企业外汇风险管理中的应用
何 玺
（中国教学仪器设备有限公司，北京 １０００３２）
［摘 要］ 随着人民币国际化以及汇率市场化进程的不断深入，人民币汇率波动更加频繁，针对汇率波动风险管理的重 要性逐渐凸显，而当下我国企业外汇风险管理意识不高，风险管理手段也有待进一步提高。外汇风险管理主要包括经营性对 冲策略和金融性对冲策略，文章即针对当前的外汇风险和主要的风险管理手段———远期结售汇业务展开分析，正文分为四个 部分：第一部分是回顾我国汇率制度的发展和国内外经济形势，明确外汇风险管理的重要性；第二部分是从外汇风险定义、 类型和现状三个方面展开分析，在此基础上，在第三部分着重分析远期结售汇业务的发展和具体内容，并给出最后的结论和 建议。
表 １ 折算风险、交易风险和经济风险的比较
比较项目
折算风险
影响时间 衡量范围 衡量依据 损益计算 现金流量 不确定性
广义的外汇风险内涵包括交易对象引发的风险，价格变 动引发的风险，以及交易者本身所导致的风险，狭义的外汇 风险指的是价格变动引发的风险，张超英 （２００５） 将外汇 风险细分为：③
交易风险：指的是在对外贸易中由于在结算日和交易日 之间的汇率变动，使得实际现金流量与预期的不相符合，给 经济主体带来损益；
② 邹宏元 金融风 险 管 理 ［Ｍ］．成 都：西 南 财 经 大 学 出 版 社，２０１０：２３３
③ 张超英，吴海燕 国际财务管理 ［Ｍ］．北京：北京大学出 版社，２００５
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何玺：远期结售汇在企业外汇风险管理中的应用
财政与金融
２２ 细分风险类型解析 综合比较上述三种风险，从实质影响来看，折算风险所导
企业汇率风险控制之远期结售汇
专刊投资纵览栏目首播：周一至周五晚20：30—21：30重播：次日早间06：00—07：00在目前的国际经济环境下，外汇市场波动的不确定性令人民币处于一个非均衡升值的态势。
这使得国内企业，尤其是以外贸为主业的企业开展企业汇率风险控制的必要性和复杂性都提高了。
所以今天我们又再次请到联合汇率风险控制中心的资深汇率风险控制师卢鹤先生，继续为大家带来企业汇率风险控制的相关指导，介绍一下远期结售汇。
上次主要给大家讲了讲企业汇率风险控制的概念和理念。
正确的汇控理念就是：风险来到时我们要设法将风险“出口转内销”，汇率向有利方向波动的时候我们可以享受汇率波动带来的收益，进行无风险套利。
汇率风险控制严禁用另一种风险代替汇率风险，使企业风险因素增大。
我们先通过一个案例来讲解一下远期结售汇。
江苏一家出口企业，利润点在10%，由于是和客户长久合作，订单十分稳定。
采用信用证（L/C ）方式结算。
这家企业与我们汇控中心已经合作了2年。
开始的时候，为了谨慎起见，我们一直采取锁定式汇控，就是说，只要企业有新签订单就利用远期结售汇进行利润锁定，锁定住企业8%左右的利润。
举个例子，在2008年8月1日该企业签订出口合同，交付期在2008年10月31日，金额100万欧元,8月1日欧元/人民币汇率为10.6559。
专家组在企业提交该笔业务相关资料后，立即为其填写了《远期结汇/售汇申请书》并提交到合作银行。
申请书约定：期限三个月，固定交割日为10月31日；远期结汇汇率为：EUR /CNY=10.4428。
在10月31日按约定交割的时候，这期间欧元对人民币贬值了近18%。
但我们仍以约定好的远期结汇汇率：E UR /C NY =10.4428与银行结算。
此时，E UR /C NY 即期汇率为8.7254，企业实际就规避了汇率风险：1000000*（10.4428-8.7254）=C NY171.74万。
如果企业没有做汇率风险控制那就将造成亏损。
利用远期外汇交易规避汇率风险的操作方法
利用远期外汇交易规避汇率风险的操作方法利用远期外汇交易规避汇率风险的操作方法[摘要]伴随全球经济一体化的进程,我国企业对外业务迅猛发展,使得企业外汇资金的风险管理成为对外企业财务管理的一个重要课题。
文章从远期外汇交易的基本原理入手,阐明了远期外汇交易业务在企业汇率避险中的操作方法。
[关键词]远期外汇;交易;方法由于我国外汇市场的发展仍处于初级阶段,企业的风险意识比较淡薄,使得这项远期业务自推出以来。
并没有得到企业的重视及充分的运用,有的企业甚至对这项业务还不很了解,从而增加了企业不必要的财务成本,使企业蒙受损失。
国际外汇市场的波动剧烈,汇率和利率起伏不定,给对外企业的经营带来了很大的不确定性。
因而,认识远期外汇交易业务,加强企业的汇率风险管理,成为对外企业稳定经营的迫切需求。
一、远期外汇交易的含义远期外汇交易又称期汇交易,是一种买卖双方事先签订合同,规定买卖外汇的数量、汇率和将来交割外汇的时间,到了规定的交割日。
买卖双方再按合同规定,卖方交汇、买方付款的外汇交易。
在远期外汇交易中,买卖双方所签订的合同称为远期外汇合同。
远期外汇交易的特点是交易双方在签订远期外汇合同时即已确定外汇买卖金额、价格(远期汇率)和实际交割日期。
在交割日期未到之前,双方都不必交付货币,在交割日双方才按合同规定的价格收授赁币,而不受其间汇率变动的影响。
一般理论认为,远期外汇交易最主要的作用就在于它能够避免国际贸易和国际金融上的外汇风险。
外汇风险,又称汇率风险。
是指由于外汇市场汇率的不确定性而使记账本位币遭受损失的可能性。
通过远期外汇合同,能够事先将国际贸易和国际金融上的外汇成本或收益固定下来,有利于经济核算,避免和减少外汇风险。
二、远期外汇交易规避汇率风险的操作方法在充分流通的外汇市场与货币市场里。
远期外汇汇率与即期外汇汇率的差异可充分反应两种货币的利率差:远期外汇汇率是即期汇率加上与两货币的利率差共同计算出来的。
在一个不充分流通的市场中,远期外汇汇率除了包含即期汇率与利率差的因素外,也包含了对未来汇率走势的预测。
远期结售汇在生产企业外汇风险管理中的应用
准 确 程 度 成 反 比例 关 系 。
２交 易风 险 。 由于 外 币 汇 率 波 动 而使 涉外 经 济 活 动 主 体 ，
的应收外币资金 与应付外币价值变 的很不确定的可能性。对
于涉 外 企 业 来 说 ， 种 交 易 风 险 表 现 为 商 品 和劳 务 的进 出 口 这
１宣钢 进 出 口业务 现 状 宣 钢 进 出 口业 务 是 从 ９ ． ５年 真正
３ ５亿人 民币的项 目中比较外汇 敞口管理和风险管理 的差距 ， 产生直接经济效益 】５ ， ９ ４８万元人 民币。 同时宣钢公 司整体的 外汇风险管理也 日益完善 。
一
、
企业外汇风险及其主要类型
１经济风 险。是 由于外汇汇率波动使 涉外 经济活动主体 ． 的未来收益变得很不确定 的一种潜在可能性 。 潜在经济风险 直接关 系到涉外企业 在海外 的经 营效果 或在 国外 的投 资效
发展起来的 。在这之前也 使用进 口设 备 ， 由于没有进 出 Ｌ 但 Ｉ 权 ，所有业 务均是通过中问贸易商进行 的，９ ５年 宣钢 成立 １９
了 进 出 口公 司 ， 同年 申请 并 取 得 了进 出 口经 营权 。近 年 来 ， 进
出 口业 务有 了很 大 的 发 展 ， 历 了 以下 几 个 阶 段 。 经
和 东 南 亚 ， 幅度 削 减 了 定货 量 。因此 出 口生 铁 量 急 剧 减 少 ， 大
进 出 口规 模 很 小 。 （ ）０ ０年 一 ０ ４年 ， 着 金 融 危 机 的 减 弱 、 场 形 势 全 ３２０ ２０ 随 市
在 国际收支仍有盈余 的情 况下 ， 外汇 市场将依 然呈现供大于 求 的局面 ，人 民币对美元不 仅不会 贬值而且 还有升值 的压
例谈远期结售汇的应用
例谈远期结售汇的应用目前，很多企业开始运用一些金融工具，例如：远期的外汇结售汇、押解等手段，对企业进出口货物包括大批原料的进口贸易以及成套设备的进口、零备件的进口，在适当的时候采用不同的方法进行外汇风险的管理，使得企业获得了明显的经济效益。
一、企业外汇中存在的主要风险（一）经济风险它是由于外汇汇率的波动导致企业涉外经济活动主体未来收益存在一种潜在的不确定性。
潜在的经济风险使得涉外企业在国外投资的效益和经营效果受到了直接的影响。
这种潜在经济风险的大小与涉外企业预测经济风险能力的高低和准确度是成反比的。
（二）会计风险又被称作转换风险或者财务风险。
涉及外汇经济活动主体的企业资产负债表里一些外汇项目金额变动与外汇汇率变化之间产生的风险。
随着一些外币汇率的上升，企业在其资产负债表上显示的外币资产将随之减少，对于企业来讲，这种变化给企业带来了不小的风险。
（三）交易风险涉及外汇经济活动主体应该收取外币资金和应该支付外币价值之间变得很不确定，这种不确定的可能性也是由于外币汇率波动引起的。
对于这些涉外企业来说，交易风险表现为和国外的商业银行接触时的债务风险以及劳务和商品进出口时的贸易风险。
二、国内企业现在的外汇风险管理状况我国对外出口贸易与资本项目从1998年开始出现了“双顺差” 。
在短期内人民币汇率影响下的供求关系不会发生变化，在国际上收入和支出仍然有盈余的情况下，外汇市场将在一段时间里呈现出供大于求，人民币对美元的汇率之间有升值的空间并且不会贬值。
欧元的启动导致它与美元之间的汇率出现了比较大的波动迹象，而人民币与美元之间实行固定的汇率，这就使欧元与人民币发生了剧烈的震荡。
从2005年7月21日起，中央人民银行宣布人民币兑换美元汇率上调2%，并且表示在未来会实行不定期的浮动汇率。
可以说人民币与美元之间固定的汇率将逐渐消失，人民币汇率会加剧风险。
我国在很长一段时间里形成的稳定的汇率政策，使中国银行和企业管理外汇风险的意识变得很薄弱。
外汇风险管理应用论文
外汇风险管理应用论文宣化钢铁集团有限责任公司是国家大中型钢铁企业,自2021年开头,为协作企业上规模上水平,设备更新改造和技术改进的节奏加快,进出口贸易额大幅度增加,而贸易过程中潜在的外汇风险也在加剧。
为规避风险,宣钢利用远期外汇结售汇、押汇、期权等金融工具对宣钢自营进出口货物包括成套设备、备件以及大宗原料等进口贸易适时接受不同的金融工具进行外汇风险管理.取得了显著成效。
在2021～2021年总贸易额约35亿元人民币的项目中比较敞口管理和风险管理的差距,产生直接经济效益1968.1万元人民币。
同时宣钢整体外汇风险管理水平也不断提高.不仅较大程度地应用了中国金融体系下现有的金融工具.同时也为在将来进一步开放的汇率体制下进行国际贸易、规避外汇风险奠定了基础。
一、宣钢实施外汇风险管理的背景我国目前已成为一个进出口贸易大国。
2021年,对外贸易再创新高,全国进出口贸易总额达11547亿美元,名列美国、德国之后,成为世界第三大贸易国.比上年增长35.7%。
净增长3037亿美元。
在2021年,海关统计的进出口额度中,我国与欧盟国家贸易量的比重很大.居日本之后列我国十大进口国的其次位。
我国从欧盟国家进口产品中很大一部分是技术含量高的机械设备、精密仪器。
这部分贸易目前都直接或间接地使用欧元来报价和进行成本核算。
由于人民币汇率目前仍与美元挂钩。
与欧元的兑换率随外汇市场自由浮动.这就使得企业不行避开地要面对汇率风险。
而1999年欧元的全面启动,更加大了外汇风险。
经营进出口业务的外贸企业和生产企业一般在国际贸易中面临三种风险:一是由于外汇汇率波动使企业的将来收益变得很不确定的经济风险:二是由于外币汇率波动而使企业的应收外币资金与应付外币价值变得不确定的交易风险;三是由于外币汇率变化而使涉外企业的资产负债表中某些外汇项目金额发生变动的会计风险。
宣钢也无一例外要面对这些风险。
二、以保值的理念把握外汇风险由于汇率波动并不总是朝一个方向运动。
远期结售汇——企业规避汇率风险的有利武器
再盯住单一美元 形成更富弹性的人 民币汇率机制。现阶段 每 结售 汇合 同约定的币种 、金额 、汇率办理 的结汇或购汇业务 。
日银行间外汇 时常美元对人 民币的交易价格仍在人 民银 行公布的 银行和企业在办理远期结售 汇业务 时 必须接受外汇管理局
美元交易中间价上下３ ｏ ％ ｌ 内浮动 Ｎ度 非美元货 币对人民币的交易 的监督 坚持 实需原则” 即进行远期结售汇业务 的国际收支必 价在人 民银 行公 布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动 。而 须是真实 的 企业必须 向外汇指定银行提供全部 有效 的单据和手
营 中亟待解决的一个重大问题。
在此背景下 ．远期结售汇业务 ．作为 目前内地 唯一可 以规避 新西兰元 、 瑞典克朗等 １ 种国际贸易中经常使 用的可 自由兑换的 ２ 人民币汇率风险 的金融工具 ．受到了前所 未有 的关注 ．国家政策 货 币。在满足客户多方位需求的同时 ． 节省 了企业叙做 套汇交 也 也做 出了重大调整。２０ 年 ８ ９日．中国人 民银行颁布 了 《 ０５ 月 关 易的成本。远期结售汇按 照企业与银行签订的 《 远期结售汇委托
资银 行拿到 了办理远期结售 汇业务的牌照 ． 来被 四大国有银行 此情况下 企业可根据大概预计 的未来收汇或购汇的 日期选择择 原
及交行 、中信 、招 行三 家股份制银行垄断的远期结售汇市场由此 期交易 即企业和银行共 同书面约定未来 的一个准备交割的期限。 被 彻底打破 了。二是实行备案制的市场准入方式 ．加强银行的内 期限 的起始 日和终止 日之间的任何一个工作 日均可交割 ．不过 ． 控和自律管理。三是银行可根据 自身业务能力和风险管理能力对 择期交易没有其他外汇收支 从 中可以看出 《 通知》的出台 ． 为企业利 用远期结售汇这个 上市的外汇收入
银行合作办理远期结售汇业务风险控制措施
xx银行合作办理远期结售汇业务风险控制措施xx总发〔xx〕107号附件6，xx年6月15日印发第一条合作办理远期结售汇业务受理部门必须在审核客户提交的申请资料后出具书面审核意见，总行计划财务部凭此书面意见为客户办理相关业务。
第二条因客户违约给我行造成的损失，由业务部门负责催收。
第三条保证金管理及监控。
保证金分为授信额度、保证金账户两种形式。
（一）对客户信用风险的控制应纳入总行统一授信管理。
经我行统一授信的客户在被授予的额度内叙作远期结售汇业务需扣减相应的额度：客户占用授信额度=交易金额х保证金率（其中保证金率须按照《三方协议》载明的我行与合作银行逐笔协定的标准执行）。
当对客户的授信额度有所调整或市场发生较大变化导致额度不足时，收到计划财务部通知后，业务部门应立即向授信管理部门申请增加额度，或对于不足部分的额度以收取保证金方式替代，如果两个条件都不能满足，当市场波动导致保证金亏损浮动超过80%时，总行将有权进行强行平仓。
强行平仓即期出现亏损，业务部门应根据《合作办理远期结/售汇三方协议》的相关客户授权，由业务部门在亏损发生日根据《交易证实书》内容直接从客户的结算账户中扣除。
如有不足则业务部门应根据总行相关规定，及时进行追索。
在授信情况下，业务部门应于客户交割日前（至少5个工作日）了解客户交割意向。
如客户决定展期或者违约，业务部门应与总行计划财务部及时沟通，确定该笔展期或违约交易的损益情况，计划财务部同时与具备资格行联系。
如果客户的展期或者违约交易估值为可能出现亏损，则业务部门应将估值情况及时通知客户，并要求客户备齐资金以弥补交易日产生的展期或违约损失。
在亏损发生日，业务部门应根据《合作办理远期结/售汇三方协议》的相关客户授权，依据《交易证实书》内容直接从客户的结算账户中扣除。
如客户资金不足，业务部门应视客户经营情况及信用状况进行立即追索或根据总行的相关规定和授信批复的要求办理，以备弥补交易日当日损益。
远期外汇合约与企业结算风险控制
款就存在一定的汇率风险。如果汇率发生变化， 从本 需 向银 行 支 付 ４ 目元 ．同 时 银 行 将 向 公 司支 付 亿
３ １２８２ 美元 ：连笔远期外汇买卖成交后 。 ３ １５ ８ 对于Ａ 公 司来说 ， 美元兑 日元的汇率 固定下来 ， 论国际外 汇市 无 场的｛ 率水平如伺变化 ． 公 司都将按 １０８ 的 率水 亡 Ａ ２． ０ 平向银行卖出 日元。 方案 二 ： 公 司等 到收到货款 的 日期 才进行 即期 Ａ 外汇买卖 ， 即按照７ １ 日美元兑 日元 的即期 市场 汇率 月 ０ １４８ 卖 出４ 日元 ， 同 时 买 人 黉 元 ：ｏ ０ ０ｏ ÷ ２ ，１ 亿 ４ ００ ０ ０ １４８ ＝ ２ ４ ７ ， 美元。 ２ ．１ ３０ ８ １ ０ ４ 与 方案 一相 比 ． 司将 少 收 美 元 ：３ １５ ， － 公 ３ １２ ８２ ８ ３ ０ ８ １ １ １６ ８ 月嚷 元。 ２ ４ ７ ，５ ０ ３ ６ ４＝ －
实例 １ Ｂ 司１９ 年９ 日与 国外企业签订一批 ：公 ９ ９ 月１
进１ 备， ３ 设 价值ｌ０万美元 ， 于２０年３ 日收妥付 Ｏｏ 定 ００ 月２ 汇。Ｂ 司可烈有 两种方案 ｔ 公 。 方案一 ：９ ９ 月 １ １９ 年９ 日与银行签订 远期结售汇协 议， 叔做６ 个月 的美元远期 售汇， 日银行６ 当 个月的美元 远 期 售 汇 牌 价 为 ８５ ９Ｂ 司 需 支 付 人 民 币 ２， ，公 ７
、
根据 贸易合同 ，公 司将在 ７ ０ Ａ 月ｌ 日收到４ 日元的货 亿 款 ＝Ａ 司面临两种方案 ： 公 方案一 ： 防止美元 兑 日元 的汇率将 上升 ， 提前 １ 个 月固定美元兑 日元的汇率 ， 规避 风魁 。 日同银行叙傲 当
～
同签订 到货 物装船 、 办理 货教结算 ， 直至最终 收到货 款， 需要经过 一定时间 ， 因此 ， 白台 同签订之 日 ， 起 到 企业实际收到货款为 止， 口台同 中以外 币计价 的货 出
用远期结售汇应对汇率风险
用远期结售汇应对汇率风险作者：吴波来源：《进出口经理人》2008年第06期远期结售汇业务是指银行与客户协商签订远期结售汇合约，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入或支出发生时，即按照该远期结售汇合约约定的币种、金额、汇率办理结汇或售汇的业务。
申请办理远期外汇买卖业务的客户必须有合法的进出口贸易或其它保值背景，并提供能证明其贸易或保值背景的相关经济合同（如进出口贸易合同、标书、海外工程承包合同、信用证或贷款合同等）。
2008年人民币汇率走势自2005年7月21日央行宣布人民币大幅升值逾2%，由8.27升值至8.11以来，人民币步入单向升值通道。
2008年4月10日，美元/人民币中间价第1次突破7的整数关口，之后的1个月一直围绕7附近振动。
截至5月，已累计升幅已近4%，对比2007年全年6.9%的升幅，可以说是加快了升值的速度。
图：2008年前5个月人民币走势远期结售汇让企业从容应对在人民币不断升值的预期下，企业可通过远期结售汇业务来安全避险。
出口案例例：某客户为出口企业，预计在2个月之后（即2008年7月10日）有一笔100万美元的货款到账，目前2个月后的远期结汇汇率是6.9600，该客户预期2个月后的即期汇率会低于6.9600，比如可能会达到6.9500。
于是该客户叙做两个月的远期结汇业务，就锁定了6.9600的结汇成本。
账面上的收益为（6.9600-6.9500）×1000000=10000元人民币，相比用6.9500结汇要好，这就避免了由于人民币升值过快造成的少收入的损失，达到了保值增值的目的。
当然，也可能2个月后的即期汇率是6.9700，这就需要企业及办理相关业务的银行工作人员，对汇率变动能够做出一个相对准确的判断。
但不管怎样，公司均可以通过远期结汇价格锁定未来收入的人民币金额。
进口案例例：某进口企业，预计在1年之后陆续支付美元，于是在2008年4月14当天先后叙做2笔1年期的远期购汇业务，美元兑人民币远期购汇汇率为6.4882，金额分别是720万美元和47万美元，交割日为2009年4月14日。
远期结售汇业务发展的制约因素与对策
现有 的 ２ ３家 出 Ｖ企 业 巾 ．重 复建 设 、产 品 雷 同 的情 况 比较 Ｉ 普 遍 。 以羊 绒 纺 织 为 例 ， 因羊 绒 纺 织 产 品 被 称 为 软 黄 金 ， 近 年 来 在 国 内 外 市 场 销 售 火 暴 ．羊 绒 纺 织 企 业 经 营 效 益 比
导 的产 品 体 系 。 年综 合 生 产 能 力 达 ２ ５万 吨 ， 占全 国 功 能 糖
名 禹城 市 为 “ 国功 能 糖 城 ” 中 。应 以 此 为 契 机 ，进 一 步 扶 持
优 势 企 业 、特 色 名 优 产 品将 进 出 口贸 易 做 大 做 强 进 而 带 动
生 ，各家企 业竞相抬 高原材料 收购价格 。同时不断 降低 出
１价 格 ，形 成 不 正 当 市场 竞 争 ．既 影 响 了 企 业 的经 营效 益 ． ３ ：
然 是 县 域 中 小 企 业 参 与 国 际 市 场 竞 争 的 主 要 方 式 。因 为 无
论从原 材料价格 还是 劳动力 价格来 看 ，中小企业 与亚洲邻
国 同类 企 业 相 比 仍 然 具 备 较 大 优 势 ，关 键 是 国 内 同 行 业 如 何 避 免 自相 残 杀 。一 致 对 外 ．这 就 需 要 建 立 企 业 间 的 行 业 协 会 。限 定 最 低 出 Ｖ价 格 。这 样 既 可 以减 少 汇 兑 损 失 提 高 Ｉ 企 业 经 营 效 益 ．又 可 以避 免 国 内 同 行 业 之 间 恶性 竞 争 。
４．进 口规 模 小 ，进 口产 品 比 较 单 一 。 ２ ０ ０ ５年 废 市 贸 易进 １ ： ３总值 １ １ ０ ９万 美 元 ，仅 占进 出 口总 值 的 １ ％ １ 。其 中 。
扶 持和奖励 。根据 县域各 进 出 １ 业前 两年 外汇管理 部 门 ： ３企
远期结售汇外汇风险管理效果的实证研究
远期结售汇外汇风险管理效果的实证研究作者：李刚来源：《东北财经大学学报》2012年第06期〔摘要〕汇率频繁而大幅的波动，迫使更多的从事国际贸易的企业开始使用金融衍生工具进行外汇风险管理。
本文是对我国企业使用远期结售汇规避汇率风险的一次实证检验，通过分析发现，在所有使用远期结售汇进行外汇风险管理的企业中，进口企业和出口企业保值效果是不一致的，不同货币保值效果也不尽相同。
对于呈现单边走势的货币，企业选择正确的结汇或售汇方向进行外汇保值是至关重要的，而对于震荡走势的货币，远期结售汇在结售汇两个方向都起到了很好的保值效果。
〔关键词〕外汇风险管理；远期结售汇；保值中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1008-4096（2012）06-0048-06一、引言随着我国进出口额的逐年攀升，企业所暴露的外汇敞口逐年加大，人民币汇率的大幅波动导致进出口企业所面临的外汇风险与日俱增。
汇率频繁而大幅度地波动，导致许多从事国际贸易的企业在核算收益和成本时面临着极大的不确定性。
近年来，我国外汇衍生品市场逐步发展，外贸企业不断参与，对我国企业金融衍生工具保值有效性进行研究，可以检验企业进行外汇风险管理的效果，分析外汇衍生品市场的作用。
从对金融衍生工具保值研究的相关文献来看，国外学者研究的更多一些，主要从金融衍生工具保值与公司价值的角度分析，包括Smith和Stulz［1］、Froot等［2］以及Geczy等［3］。
这些研究结果表明，恰当运用金融衍生工具对提升公司价值有显著作用。
Allayannis和Weston［4］检验了1990—1995年720家美国大型金融企业外汇衍生工具的使用以及对公司价值的影响，发现金融衍生工具的使用平均可以增加公司价值达4.87%。
Carter等［5］采用航空业公司的数据进行分析发现，使用金融衍生产品进行套期保值的公司，由于降低了外部融资成本，公司价值可以增加12%—16%。
国内学者对金融衍生工具保值研究相对较少，吴晓［6］采用对角BEKK模型捕捉货币现货和期货市场的交互影响，从而刻画风险最小化套期保值比率的动态特征，结果表明，套期保值能减少汇率风险。
企业使用远期结售汇避险效果研究
企业使用远期结售汇避险效果研究摘要：随着我国进出口额逐年攀升和人民币汇率波幅的不断扩大，企业的外汇敞口和面临的汇率风险与日俱增，越来越多的企业使用远期结售汇规避汇率风险。
本文通过对东莞企业使用远期结售汇的实际状况及效果进行实证检验，发现当人民币呈单边走势时，保值效果相对较好，而当人民币双向波动时，保值效果相对较差，不同币种的保值效果也存较大差异。
究其原因，企业预期直接影响远期结售汇实际效果，而政策不协调、报价机制不完善、银行自身风险难以对冲、专业人才缺乏等因素则是制约远期结售汇开展效果的深层原因，并由此提出相关政策建议。
关键词：远期结售汇避险效果汇率一、研究方法和数据选取本文检验企业远期结售汇外汇风险管理效果的思路是：在资金交割日，将当天人民币收盘价与企业锁定的远期汇率进行比较。
在出口结汇交易中，如果约定的远期结汇价格高于交割日当天人民币收盘价，则认为企业“盈利”；如果约定的远期结汇价格低于交割日当天人民币收盘价，则认为企业“亏损”。
在进口售汇交易中，如果约定的远期售汇价格高于交割日当天人民币收盘价，则认为企业“亏损”；如果约定的远期售汇价格低于交割日当天人民币收盘价，则认为企业“盈利”。
对于文中出现的“盈利”和“亏损”，并不是真实发生的盈利和亏损，虽然远期结售汇交易量每年都在增长，但仍有许多企业对远期结售汇保值效果进行质疑，本文通过将远期结售汇履约价格与交割日即期价格进行比较，是企业进行外汇风险管理与不进行外汇风险管理的一种比较，如果“盈利”，说明该笔远期结售汇外汇风险管理的效果好，如果“亏损”，说明该笔远期结售汇外汇风险管理的效果不好，进而分析保值效果好与不好的原因，提高远期结售汇的“盈利”水平。
从目前的数据来看，远期结售汇业务作为企业规避汇率风险的主要工具，占外汇保值交易90％以上的市场份额。
由于数据来源限制，同时也为了保证数据真实有效，本文选取中国银行东莞分行（下称东莞中行）2013年5月1日至2014年4月30日期间发生的远期结售汇履约交易，同时剔除了展期和违约交易。
基于远期合约的外汇风险管理：
基于远期合约的外汇风险管理：多阶段随机规划应用探究Exchange Rate Risk Management Using Forwards:An Application of Multi-Stage Stochastic Programming宋智铖指导教师姓名：牛霖琳助理教授专业名称：金融学摘要在国际贸易活动中，进出口企业通常需要根据贸易合约，在未来特定时期结算确定数额的现金账款。
这意味着外贸企业在实际结算日前，将面临外汇波动带来的汇兑风险。
因此，如何通过外汇远期合约进行外汇资产管理，以期在规避风险的同时，提高资产组合的期望收益，具有重要的现实意义。
本文利用外汇远期合约作为风险管理工具，在多阶段随机规划的框架下估计时变外汇资产配置比率。
具体而言，首先，最优化目标函数在传统的均值-方差模式的基础上设定为均值-广义半方差形式(Mean-GSV)，在最大化期望收益的同时最小化汇率波动可能带来的亏损。
其次，应用基于协整的VECM-BEKK模型对外汇的短期收益率和波动率进行预测，并在此基础上通过二叉树模型模拟随机规划方法所需要的随机情景。
最后，通过遗传算法求解最优化模型，找出在设定的随机情景中实现目标函数最大化的资产配置策略。
本文实证部分，针对美元-英镑07年02月至09年08月31个月的汇率数据进行外汇风险管理案例分析，通过滚动操作估计资产配置比率，计算外汇资产组合的实际收益率，并将结果与传统外汇风险管理方法得到的资产组合收益率进行比较。
虽然随机规划方法、VECM-BEKK模型以及Mean-GSV函数在已有的风险管理文献中都分别略有提及，并得到不同程度的应用与认可。
但本文首次将VECMBEKK模型和Mean-GSV函数纳入随机规划框架，使得模型求解得到的最佳动态资产配置比率既能根据汇率波动率变化作出调整，又能在最小化风险的同时最大化期望收益。
实证结果表明，在多阶段随机规划框架下，VECM-BEKK模型预测与Mean-GSV目标函数估计得到的动态对冲资产组合既能有效规避汇率波动的引起的风险，又能实现比传统方法更高的期望收益。
外汇交易风险控制分析论文
外汇交易风险控制分析论文一、我国目前外汇市场状况出口企业面临汇率风险，自然就有避险需求。
发达国家的金融市场，市场化程度高，金融衍生品丰富，交易主体多样，规模很大，流动性强而且金融创新力强。
企业有避险需求根本不用担心工具不够用。
但中国实际是，企业仅可以选择远期结售汇和掉期这两个工具来规避外汇交易风险，出口企业大多用远期结汇。
据央行2006年2月调查显示企业利用金融工具的状况，有91%的企业选择远期结售汇避险，剩下9%的企业则运用外汇掉期或境外无本金交割NDF，几乎没有其他方式。
目前人民币远期结汇定价高，以致出口企业宁愿承担风险也不愿为避险支付高额交易成本。
外汇市场市场化程度不高，像有远期结售汇业务银行需要授权，导致一定程度垄断，给客户的价格当然不那么理想。
目前银行与客户间远期外汇合约交易币种有限，期限短，交易成本高，还有很大局限，属柜台衍生品不能反向操作，不如期货期权等交易所产品灵活。
汇改后避险要求刻不容缓。
央行2005年8月就出台相关配套措施改革汇制、发展外汇市场，政策新突破主要表现在：1.扩大银行间汇市交易主体，放宽准入条件。
符合条件的非金融机构的出口企业，亦可进入即期银行间外汇市场交易。
2.允许商业银行自主对远期结售汇和掉期定价，意味着企业有一定的谈判空间，可以争取用更低的成本来套保。
3.放开交易期限。
企业可以更加灵活地按照自身的风险敞口与银行签订远期结售汇或掉期合约，从而避险。
4.扩大远期结售汇业务。
放宽到现在只要有即期结售汇业务和衍生品交易业务的银行通过备案均可开办。
市场化程度的增强使企业可选择期限和成本相对适合自身的银行做套保。
二、避险产品创新构想1.产品简述。
鉴于中国目前的避险产品市场不成熟，但企业又有强烈的避险需求，建议银企联合，共同开发避险工具，既可给银行增加商机，还可为企业量身订做套保工具。
本文给出一个创新设计：以企业财报为基础的协议避险产品，希望抛砖引玉。
运用的经济学原理：供给商实行价格歧视可放大生产者剩余。
浅析我国远期外汇业务的市场监管及风险防范
作者： 李娜
作者机构： 中国建设银行股份有限公司广西区分行,广西南宁530022
出版物刊名： 广西金融研究
页码： 32-34页
主题词： 远期外汇业务;风险机制;市场监管
摘要：近几年，在人民币汇率体制改革、中国入世以及国有商业银行股改等多重因素的推动下，远期外汇交易的需求逐步扩大，国内各家商业银行也积极开展对远期交易产品的研究和推广，力图在高附加值的代客外汇资金交易中抢占先机，争取更多的市场份额。
本文重点分析了在人民币汇率体制进一步深化改革的背景下，如何对远期外汇业务进行有效的市场监管、成本控制以及风险防范，以期对我国远期外汇业务的健康发展提供借鉴和参考。
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（二）规范操作，严格落实交易担保措施
全流程把握远期结售汇业务的各个环节：介入前，严格按照准入要求筛选客户，按照客户与产品匹配制度及其风险承受能力为其推荐产品；交易前，向客户进行充分的风险揭示，客户自主选择产品；提出交易申请后，严格落实客户的交易担保情况；交易存续期间，按照相关要求进行交易重估，对于重估发现交易担保不足的情况，应及时通知客户，要求其按时追加交易担保；出现客户不能按时履约情况时，应快速反应，制定针对性风险控制措施，选择展期或强制平盘等操作，杜绝由于客户违约风险形成某银行垫款的情况出现。随着人民币国际化的步伐，汇率双边波动加剧的市场格局已初步形成，新的形势增大了汇率避险的难度，要求企业必须加大对宏观经济、短期资本流动以及市场技术面的关注力度，更加灵活主动的利用远期、掉期、期权等各种金融工具，积极主动地管理汇率风险。可以预计未来几年，远期结售汇的使用将愈加广泛。
（二）对外汇债务进行套期保值
对于持有美元债务的客户而言，汇改开始至前年一季度期间，美元/人民币汇率及市场预期均保持同一方向，这期间持有美元债务不但不需要担心汇率风险，反而会随着实际购汇时间的延迟而减少购汇成本，客户一般不会选择为其美元债务配套办理具有套期保值关系的远期购汇业务。然而在经历过人民币的贬值行情之后，市场对人民币汇率走势的预期出现了分化，这类客户也开始重视汇率风险，持有短期债务的客户开始选择在债务产生的同时配套办理远期购汇业务整体计算债务成本，持有中长期美元债务的客户则更加关注汇率市场波动情况，在持有债务期间选择较好的时点办理远期购汇业务以规避风险。而持有其他非美元债务的客户，由于面临的汇率风险较大，对规避汇率风险的需求较高，较多客户会根据汇率市场情况，选择适当的时点针对其持有债务配套办理远期购汇锁定未来的成本。我省小型进出口企业从境外进口一批食品，以欧元结算，该客户在某银行办理了一笔两个月期限的欧元融资，融资款型用于对外支付。考虑到欧元/人民币波动幅度较大，客户在融资的同时，办理了一笔远期购汇业务，以锁定两个月后的购汇成本。
二、商业银行远期结售汇业务的风险控制
在为客户办理远期结售汇业务时，商业银行面临的主要风险为操作风险、政策风险及客户端的违约风险。如何有效的控制以上几类风险，商业银行必须做好以下两点：
（一）建立更加专业化的业务人员团队
相对于商业银行基础业务，远期结售汇业务作为外汇衍生产品，其产品原理更加复杂，面临的业务风险也更为多样化。因此对远期结售汇业务营销人员及业务操作人员应有更高的专业要求。相关营销人员应全面了解远期结售汇业务的产品原理、风险点、适用情况、行内外政策文件要求以及人民币率汇市场行情等内容。相关业务操作人员应了解远期结售汇业务的基本情况、监管政策、行内相关产品文件，还应熟练掌握行内相关业务系统的操作。这样才能更加有效地把握关键业务环节的政策风险，避免形成实质性操作风险。
（三）与银行其他资产、负债业务共同组成组合产品
远期结售汇产品在满足客户对其资产负债进行套期保值要求的同时，也可根据不同的市场情况与银行的本外币融资产品或存款产品等相结合，以达到为企业降低财务费用、提高资金收益的目的。十年前的2004-2006年，美联储连续多次调升基准利率一度达到6.25%的高位，在之后较长的时期内美元利率高于人民币，利率差距导致美元/人民币远期汇率贴水，即远期美元购汇价格大幅低于即期市场上的购汇价格。结合当时的市场情况，那一时期各家商业银行均针对有购付汇需求的客户推出了相应的组合产品。
2.针对纯进口企业或进口量大于出口量的企业
对于以美元结算的纯进口企业或进口量大于出口量的企业而言，十年前汇改以来，随着人民币对美元的逐步升值，越晚购汇就意味着越低的购汇，企业均希望推迟购汇时间，一般在付汇当时选择及其市场购汇，甚至通过融资手段推后实际购汇时间，这类客户办理远期购汇业务的意愿普遍不强，直到经历了前年和去年上半年人民币的贬值行情，许多客户在承受了损失之后，也开始重视汇率风险，开始选择在符合自身预期的时点将未来付汇金额的部分或全部办理远期购汇业务以规避风险。由于汇改以来美元/人民币汇率变动方向较为单一，但其他币种对美元汇率也多次出现较大幅度的波动，从而导致以欧元、英镑或日元为结算币种的纯进口企业或进口量大于出口量的企业，面临着更大的汇率波动风险，这部分客户办理远期购汇业务的意愿较强。例某大型制造业企业从德国进口一套大型设备，12月初付款。由于该套设备总价较高，且欧元/人民币汇率波动幅度较大，该企业认为汇率风险较大。于是于9月初咨询某银行，某银行为其推荐欧元远期购汇产品。经过综合考虑，该企业以当时的欧元远期购汇汇率计算出的总成本低于该企业预算，同时预期欧元/人民币汇率未来将会上涨，该客户在某银行办理三个月期限的欧元远期购汇业务，锁定未来购汇汇率为8.1477。12月初，客户与某银行交割，按照约定汇率购汇对外支付，当时市场欧元即期购汇汇率为8.3553，该笔业务不但为这家企业提前锁定了财务成本，还为其节约购汇成本超过一百余万人民币。除了经常项下收支不断增长外，随着我国对外开放程度不断加深及境内企业“走出去”项目的不断增加，外商投资企业资本金结汇和企业对外投资购汇规模不断扩大。在监管政策全面放开对资本项下收支办理远期结售汇业务的限制后，资本项下远期结售汇业务量也呈现出逐年增加的态势
作者:王欢 单位:中国建设银行股份有限公司河南省
（一）对未来的外汇收付款项进行套期保值
1.针对纯出口企业或出口量大于进口量的企业
作为连续多年保持进出口顺差的出口大国，我国的出口客户群体较大。十年前的汇改以来尤其在人民币保持快速升值的市场情况中（在我们之前分析中本次汇改第的第一和第三个阶段），单一出口或净收汇客户面临着更大的汇率风险，在美元/人民币汇率不断下降的过程中，提前结汇就意味着可以获得更好的价格，因此客户纷纷选择办理远期结汇业务已提前锁定未来的结汇汇率。尤其是近几年，许多客户已经形成提前梳理未来一段时期内的收汇情况，通过定期办理远期结汇业务的交易习惯，提前锁定当月或当季大部分实际收汇的结汇汇率。如我省某家大型代工企业，该企业进口原料加工后向国外出口，整体出口量大于进口量，实际发生业务多为结汇方向。该企业内部财务管理制度健全，业务人员专业素质较高，企业上下游交易对手较为稳定，未来实际收付汇发生日期较为明确。该企业一般每月月初均会按照生产经营需要及实际收付汇情况，在银行选择合适时点办理3-5笔远期结汇交易，提前确定结汇汇率，锁定财务成本。