第七章 证券投资组合管理
第七章 证券组合管理理论-特雷诺(Treynor)指数
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第七章 证券组合管理理论知识点：特雷诺（Treynor）指数● 定义：该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定● 详细描述：在图形上，一个证券组合的特雷诺指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率例题：1.假设使用证券的β值衡量风险，在用获利机会来评价绩效时，（ ）由每单位风险获得的风险溢价来计算。
A.Jensen(詹森)指数B.Treynor(特雷诺)指数C.Sharp（夏普）指数D.其它三项都不对正确答案：B解析：特雷诺指数是1965年由特雷诺提出的，它利用获利机会来评价绩效。
该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定。
2.已知证券A和B的期望收益率分别为9%和5%，β系数分别为0.9和1.5，无风险证券F收益率为2%，那么（）。
A.A的绩效优于BB.A的绩效与B差不多C.A与B的单位系统风险补偿相同D.A的单位系统风险补偿小于B的单位系统风险补偿正确答案：A解析：A的特雷诺指数=（rA-rF)/βA=(9%-2%）/0.9=0.078，B的特雷诺指数=（rB-rF)/βB=(5%-2%）/1.5=0.02。
因为A的特雷诺指数大于B的特雷诺指数，所以A的绩效优于B，A的单位系统风险补偿大于B的单位系统风险补偿。
3.针对詹森指数、特雷诺指数、夏普指数的计算公式，下列说法错误的是（）。
A.詹森指数就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差B.特雷诺指数由每单位风险获取的风险溢价来计算C.夏普指数是证券组合的风险溢价除以标准差D.三个指数的风险均以贝塔系数来测定正确答案：D解析：特雷诺指数的风险以贝塔系数测定，夏普指数的风险是总风险，不是以贝塔系数测定的。
4.证券组合的特雷诺指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。
当这一斜率大于证券市场线的斜率时，组合的绩效好于市场绩效。
《证券投资分析》习题和答案第七章 证券组合管理理论
第七章证券组合管理理论一、单项选择题1、证券组合管理理论最早由美国著名经济学家( )于1952年系统提出。
A.詹森B.特雷诺C.夏普D.马柯威茨2、适合入选收入型组合的证券有( )。
A.高收益的普通股B.优先股C.高派息风险的普通股D.低派息、股价涨幅较大的普通股3、以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于( )。
A.收入型证券组合B.平衡型证券组合C.避税型证券组合D.增长型证券组合4、关于证券组合管理方法，下列说法错误的是( )。
A.根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型B.被动管理方法是指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法C.主动管理方法是指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法D.采用主动管理方法的管理者坚持买入并长期持有的投资策略5、在证券组合管理的基本步骤中，注意投资时机的选择是( )阶段的主要工作。
A.确定证券投资政策B.进行证券投资分析C.组建证券投资组合D.投资组合的修正6、威廉·夏普、约翰·林特耐和简·摩辛分别于1964年、1965年和1966年提出了著名的( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价模型C.期权定价模型D.有效市场理论7、史蒂夫·罗斯突破性地提出了( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价理论C.期权定价模型D.有效市场理论8、某投资者买入证券A每股价格l4元，一年后卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0. 8元，不计其他费用，投资收益率为( )。
A.14％B.17.5％C.20％D.24％9、完全负相关的证券A和证券B，其中证券A的期望收益率为16％，标准差为6％，证券B的期望收益率为20％，标准差为8％。
如果投资证券A、证券B的比例分别为30％和70％，则证券组合的标准差为( )。
2014年证券从业资格考试《证券投资分析》考前辅导讲义：第七章
第七章证券组合管理理论熟悉证券组合的含义、类型；熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤；熟悉现代证券组合理论体系形成与发展进程；熟悉马柯威茨、夏普、罗斯对现代证券组合理论的主要贡献。
掌握单个证券和证券组合期望收益率、方差的计算以及相关系数的意义。
熟悉证券组合可行域和有效边界的含义；熟悉证券组合可行域和有效边界的一般图形；掌握有效证券组合的含义和特征；熟悉投资者偏好特征；掌握无差异曲线的含义、作用和特征；熟悉最优证券组合的含义和选择原理。
熟悉资本资产定价模型的假设条件；掌握资本市场线和证券市场线的定义、图形及其经济意义；掌握证券b 系数的涵义和应用；熟悉资本资产定价模型的应用效果；熟悉套利定价理论的基本原理，掌握套利组合的概念及计算，能够运用套利定价方程计算证券的期望收益率，熟悉套利定价模型的应用。
熟悉证券组合业绩评估原则，熟悉业绩评估应注意的事项；熟悉詹森指数、特雷诺指数、夏普指数的定义、作用以及应用。
熟悉债券资产组合的基本原理与方法，掌握久期的概念与计算，熟悉凸性的概念及应用。
第一节证券组合管理概述证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈里•马柯威茨于1952 年系统提出。
一、证券组合含义和类型“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称。
证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
避税型证券组合通常投资于免税债券。
收入型证券组合追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。
能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。
增长型组合以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标。
收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。
货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的。
国际型证券组合投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。
指数化型证券组合模拟某种市场指数。
有效市场，广大的市场指数和专业化或者成分指数。
第七章 证券组合管理理论-两种证券组合的可行域
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第七章 证券组合管理理论知识点：两种证券组合的可行域● 定义：任意一种证券都可用在以期望收益率为纵坐标和标准差为横坐标的坐标系中的一点来表示；相应的，任何一个证券组合也可以由组合的期望收益率和标准差确定出坐标系中的一点● 详细描述：给定证券A、B的期望收益率和方差，证券A与证券B的不同的关联性将决定A、B的不同形状的组合线。
可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，即不会出现凹陷。
例题：1.由证券A和证券B建立的证券组合一定位于（）。
A.A的上方，B的下方B.A的左方，B的右方C.A和B的组合线上D.A和B相连的直线上正确答案：C解析：由证券A和证券B建立的证券组合一定位于A和B的组合线上。
2.在马柯维茨模型中，如果不允许卖空，由两种风险证券构建的证券组合的可行域可能是均值标准差平面上（）。
A.一个无限区域B.一条折线段C.一条直线段D.一条光滑的曲线段正确答案：B,C,D解析：考查两种证券组合的可行域。
3.下列表述正确的有()。
A.由三种或三种以上不完全相关证券构成组合的可行域是一个平面区域B.由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线,该曲线的弯曲程度由这两种证券收益率之间的联动关系所决定C.由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线,该曲线的弯曲程度由这两种证券风险之间的联动关系所决定D.由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线,该曲线的弯曲程度由这两种证券投资比重所决定正确答案：A,B解析：组合线实际上在期望收益率和标准差的坐标系中描述了证券A和证券B所有可能的组合；一般而言，当由多种证券（不少于三种证券）构造证券组合时，组合可行域是所有合法证券组合构成的坐标系中的一个区域。
4.如果证券A的投资收益率等于7%、9%、10%和12%的可能性均为25%，那么，证券A的期望收益率等于（ ）。
A.9.5%B.9.0%C.1.8%D.1.2%正确答案：A解析：P326求期望收益率的公式，E（r)=7%*25%+9%*25%+10%*25%+12*25%=9.5%5.设有两种证券A和B，某投资者将一笔资金以xA的比例投资于A，以xB比例投资于B，如果到期时，A的收益率为rA，B的收益率为rB，则投资组合收益率rP为（ ）。
14年版自考财务管理学精讲(第七章 证券投资决策)
第七章证券投资决策学习目的与要求通过本章的学习，掌握股票投资、债券投资的估价模型及收益率的计算；理解债券投资风险特征，理解股票投资与债券投资的优缺点；掌握证券投资基金的分类和费用类型，理解证券投资基金风险的特征。
本章重点、难点本章的重点是债券估价模型、债券投资收益率以及债券投资风险；股票投资估价模型；证券投资基金的概念、特点和分类，证券投资基金的费用以及证券投资基金的风险。
难点是债券估价模型与到期收益率的计算以及股票估价模型的应用。
第一节债券投资一、债券投资估价一般来讲，投资者购买债券基本都能够按债券的票面利率定期获取利息并到期收回债券面值。
因此，债券投资的估价就是计算债券在未来期间获取的利息和到期收回的面值的现值之和。
（识记）根据利息的支付方式不同，债券投资的估价模型可分为以下几种。
（应用）一、债券投资估价——分期计息，到期一次还本债券的估价模型典型的债券是固定利率、每年计算并收到利息、到期收回本金。
其估价模型是：式中：V为债券价值；I为每年利息；r为市场利率（或投资者要求的收益率）；M为到期的本金（债券面值）；n为债券到期前的年数。
L公司于2014年6月1日发行面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年6月1日计算并支付一次利息，并于5年后的6月1日到期。
投资者要求的收益率为10%，则该债券的价值为：该债券的价值是924.16元，如果不考虑其他因素，这种债券的价格只有等于或低于924.16元时，投资者才会购买。
某一公司债券的面值为1000元，票面利率为12%，期限5年，每半年计息一次，当前市场利率为10%。
则该债券估价过程如下：票面利率为12%，半年利率＝12%÷2＝6%；计息期数＝2×5＝10；市场利率为10%，半年利率＝10%÷2＝5%。
根据债券估价模型，该债券的价值为：V＝1000×6%×（P/A,5%,10）＋1000×（P/F，5%，10）＝60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.2（元）一、债券投资估价——到期一次还本付息债券的估价模型对于该类债券来说，债券的利息随本金一同在债券到期日收回。
第七章 证券组合管理理论-业绩评估原则
稳定性；投资管理和研究能力；信息披露和风险控制能力。 6.利用资本资产定价模型可以把组合已实现的收益水平与其所承担的风险水 平相匹配的收益水平进行比较，这就是所谓的评价组合业绩的风险调整法。 A.正确 B.错误 正确答案：A 解析：考查证券组合业绩评估的原则。 7.当上市公司的业绩不理想时,集团公司为提高上市公司当期业绩而可能采 取的行为是() A.占用上市公司资金 B.将集团公司优质资产廉价租赁给上市公司 C.减少对上市公司的补贴行为 D.为上市公司借款进行担保 正确答案：B 解析：当上市公司经营不理想时，集团公司或者调低上市公司应缴纳的费用 标准，或者承担上市公司的相关费用，甚至将以前年度已缴纳的费用退回 ，从而达到转移费用、增加利润的目的。又由于各类资产租赁的市场价格难 以确定，租赁也可能成为上市公司与集团公司等关联公司之间转移费用、调 节利润的手段。上市公司利润水平不理想时，集团公司调低租金价格或以象 征性的价格收费，或上市公司以远高于市场价格的租金水平将资产租赁给集 团公司使用。有的上市公司将从母公司租来的资产同时以更高的租金再转租 给其他关联方，形成股份公司的其他业务利润，实现向股份公司转移利润。
5.对基金管理人进行评价应当至少考虑的内容包括（）。
A.基金管理公司及其人员的合规性
B.基金管理公司的治理结构
C.股东的稳定性
D.信息披露和风险控制能力
正确答案：A,B,C,D
解析：对基金管理人进行评价应当至少考虑下列内容：基金管理公司及其人
员的合规性；基金管理公司的治理机构；股东、高级管理人员、基金经理的
益水平的高低，收益水平越高的组合越是优秀的组合。
3.关于证券组合业绩评估原理,下列说法正确的是(
)。
A.评价组合业绩可以考察组合已实现的收益水平是否高于其所承担的风险水
简述证券投资组合管理的具体内容
简述证券投资组合管理的具体内容
证券投资组合管理是指通过合理配置资产，通过分散风险和实现预期收益的目标，对投资者的证券投资组合进行管理和优化的过程。
具体内容包括：
1. 投资目标确定：根据投资者的风险承受能力、时间偏好和投资目标，确定适合投资者的证券投资组合管理策略。
2. 资产配置：根据资本市场的情况和投资者的投资目标，合理分配投资组合中的资产类别和比例。
通过资产配置，可实现投资组合的分散化，降低风险，并优化整体收益。
3. 证券选择：对于每个资产类别，在众多证券中选择合适的证券进行投资。
通过对基本面、估值、风险等要素的分析和评估，选取具有良好投资潜力的证券。
4. 组合回报和风险评估：对投资组合进行回报和风险的定量评估。
通过计算投资组合的预期回报率、标准差、VaR等风险
指标，评估投资组合的回报和风险水平。
5. 组合调整和再平衡：根据市场变动和投资者的需求，及时调整投资组合中的资产配置和证券选择，保持投资组合的合理结构。
当投资组合偏离目标配置时，进行再平衡操作，以维持投资组合的风险和回报。
6. 组合表现监测：定期对投资组合的表现进行监测和评估。
通过对投资组合的收益、风险和业绩指标的跟踪和分析，识别投
资组合的强项和改进的空间，为决策提供依据。
7. 风险管理：采取一系列方法和工具，对投资组合的风险进行管理和控制。
包括使用风险管理模型、设置风险限制、制定风险控制策略等，以减少投资组合的风险暴露。
通过以上的内容，证券投资组合管理能够帮助投资者实现资产的有效配置，并在保持风险可控的前提下，追求符合投资者预期收益的投资组合。
第七章证券组合管理第二节、马克威茨资产组合模型
(⼀)马克威茨模型的基本假设以及单个证券收益风险的度量 假设⼀：投资者以期望收益率(亦称收益率均值)来衡量未来实际收益率的总体⽔平，以收益率的⽅差(或标准差)来衡量收益率的不确定性(风险)，因⽽投资者在决策中只关⼼投资的期望收益率和⽅差。
假设⼆：投资者是不知⾜的和厌恶风险的，即投资者总是希望期望收益率越⾼越好，⽽⽅差越⼩越好。
理性投资者的⾏为特征和决策⽅法应该符合下⾯⼏点。
第⼀，追求收益化。
在相同风险⽔平的组合中，投资者选择期望收益率的组合。
第⼆，厌恶风险。
在相同期望收益率⽔平的组合中，投资者会选择风险最⼩的组合。
第三，追求效⽤化。
如果增加了风险，⼀定要相应地增加⾜够的收益。
下⾯是单个证券的的收益和风险度量的期望和⽅差。
1．收益及其度量。
⽤随机变量度量收益的不确定性(可变性)。
任何⼀项投资的效果都可以⽤收益率来衡量。
收益率=(收⼊—⽀出)／⽀出x100％ 假若投资期限为⼀年，该收益率表⽰年收益率，如果投资期限不是⼀年，则可以转换为年收益率。
例如，投资期限为t年(t 不⼀定是整数)，投资期限内的收益率为r，则年收益率f1将满⾜：r1= (1+r)1／t⼀1 对于证券投资采说，投资收益将等于收到的红利与投资期内证券的价格变化相加，因⽽收益率为：r=(红利+期末价格—期初价格)／期初价格X100％ 在收益确定性的情况下(⽐如将钱存⼈银⾏，不计通货膨胀的影响)，投资者可以准确得知现在的投资到未来⼀定时期内可获得的收益。
⽽在不确定性情况下，问题则要复杂得多，证券价格时刻处于波动之中，未来价格不可能准确知道，因⽽⼈们要想对未来⼀定期限内的收益率做出准确判断是绝对不可能的。
将这个问题降低⼀个难度，则可以得出对每⼀个收益率范围的可能性的估计。
投资者可以根据⾃⼰的分析将估计结果⽤数字的形式表述出来。
⽐如，可以⽤下表来描述⼀项投资的风险处境。
收益率％ 6 7 8 9 10 11可能性 0．05 0．1 0．2 0．3 0．2 0．15 数学上收益率r就是为随机变量。
证券组合原理
2、证券组合管理的基本步骤 、
确定组合管理目标 制定组合管理政策 构建证券组合 修订证券组合资产结构 证券组合资产的业绩评估
12
⑴确定组合管理目标
所谓组合管理目标．从大的方面讲，可以是以收入、 所谓组合管理目标．从大的方面讲， 可以是以收入、 增长或均衡为目标；从小的方面讲， 增长或均衡为目标；从小的方面讲， 可以是在大目标 下具体设定收益率水平等。 下具体设定收益率水平等。 组合管理目标对外是证券组合及其管理者特征的反映 在组合营销(如基金营销) ，在组合营销(如基金营销)时为组合管理考吸引特定 的投资者群体；反过来说． 的投资者群体；反过来说． 则是便利投资者根据自身 的需要和情况选择基金。例如， 的需要和情况选择基金。例如，养老金基金因其定期 有相对固定的货币支出的需要，因此， 有相对固定的货币支出的需要，因此 ，要求有稳定的 资产收入，收入目标就是最基本的。 资产收入，收入目标就是最基本的。 组合管理目标对内可以帮助组合管理者明确工作目标 以便为实现一定风险下的收益最大化而努力， ，以便为实现一定风险下的收益最大化而努力，也可 为组合管理者的业绩评估提供一种基准。 为组合管理者的业绩评估提供一种基准。
10
⑺指数化证券组合
该种证券组合模拟某种市场指数， 该种证券组合模拟某种市场指数，信奉有效益市场理 论的机构投资者通常会倾向于这种组合， 论的机构投资者通常会倾向于这种组合，以求获得市 场平均的收益水平， 场平均的收益水平 ，因此也常被称为追踪基金或被动 基金。根据模拟指数的不同， 基金。根据模拟指数的不同，指数化证券组合可以分 为两类：一类模拟内涵广大的市场指数， 为两类： 一类模拟内涵广大的市场指数，这属于常说 的被动投资管理；另一类模拟某种专业化的指数， 的被动投资管理； 另一类模拟某种专业化的指数，如 琼斯公共事业指数， 道·琼斯公共事业指数，这种组合可不属于被动管理之 琼斯公共事业指数 因为它对指数是有选择的。 列，因为它对指数是有选择的。第一只指数基金产生 年代初期西方股市的大规模调整中， 于 1971年。在 70年代初期西方股市的大规模调整中， 年 年代初期西方股市的大规模调整中 指数基金的总体业绩好于进取型基金， 指数基金的总体业绩好于进取型基金，从而在基金市 场上赢得了市场份额。 场上赢得了市场份额。如年代更是指数基金大发展的 时期，美国养老基金市场总资产中的35％ 时期，美国养老基金市场总资产中的 ％已经被指数 化。
第七章 证券投资
例7-4： ：
泰通公司在2006年4月1日投资 年 月 日投资 日投资510万元购 泰通公司在 万元购 买某种股票100万股，在2007年、2008年和 买某种股票 万股， 年 年和 万股 2009年的 月31日每股各分得现金股利 年的3月 日每股各分得现金股利 日每股各分得现金股利0.5元、 年的 元 0.6元和 元和0.8元，并于 元和 元 并于20009年3月31日以每股 年 月 日以每股 6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的 元的价格将股票全部出售， 元的价格将股票全部出售 投资收益率。 投资收益率。 设该项投资的投资收益率为i， 解：设该项投资的投资收益率为 ，根据题 列如下等式： 意，列如下等式： 100×0.5×（P/F，i，1）+ 100×0.6× × × ） × × （P/F，i，2）+ 100×（0.8+6）×（P/F， ） × ） i，3）=510 ）
第一节 证券投资的种类与目的
一、证券投资的含义 二、证券投资的目的
一、 证券投资的含义
证券投资（Securities Investment） 是指以国家或外单位公开发行的有价证 券为购买对象的投资行为，它是企业投 资的重要组成部分。科学地进行证券投 资管理，能增加企业收益，降低风险， 有利于财务管理目标的实现。 （一） 证券的分类 。 （二） 证券投资的分类。
二、 证券投资收益率
（一） 短期证券收益率
S1 − S 0 + P K= × 100 % S0
式中 K——证券投资收益率； 证券投资收益率； 证券投资收益率 证券购买价格； Ｓ0——证券购买价格； 证券购买价格 S1 ——证券出售价格； 证券出售价格； 证券出售价格 P——证券投资报酬 股利或利息 。 证券投资报酬(股利或利息 证券投资报酬 股利或利息)
《证券投资组合管理》课程笔记
《证券投资组合管理》课程笔记第一章：金融市场与金融工具一、金融市场概述1. 定义与功能- 定义：金融市场是指资金的需求者（借款人、企业、政府等）和资金的供给者（投资者、储户等）通过买卖金融工具进行资金交易的场所。
- 功能：- 资金融通：连接资金盈余方和资金短缺方，促进资金的有效分配。
- 价格发现：通过供求关系确定金融工具的价格，反映市场对资产价值的共识。
- 风险分散：投资者可以通过多样化投资来分散非系统性风险。
- 降低交易成本：提供交易平台，减少搜寻成本和信息不对称。
- 资金流动性：提高金融工具的流动性，使资金可以更灵活地转移。
2. 分类- 按交易期限分类：- 货币市场：交易期限在一年以内的金融市场，如商业票据、回购协议等。
- 资本市场：交易期限超过一年的金融市场，如股票、债券等。
- 按交易对象分类：- 股票市场：交易股票等股权工具的市场。
- 债券市场：交易债券等债务工具的市场。
- 衍生品市场：交易期货、期权、掉期等衍生金融工具的市场。
- 外汇市场：交易不同国家货币的市场。
- 按交易方式分类：- 有形市场（交易所市场）：有固定交易场所的市场。
- 无形市场（场外市场）：没有固定交易场所，通过电话、网络等进行的交易。
二、金融工具概述1. 定义与特征- 定义：金融工具是金融市场上的交易媒介，是资金转移的合同或凭证。
- 特征：- 流动性：金融工具转换为现金的难易程度。
- 收益性：金融工具持有期间可能获得的收益。
- 风险性：金融工具可能面临的价值损失风险。
- 偿还性：金融工具到期时偿还本金的能力。
2. 主要类型- 股票：- 普通股：享有公司分红和剩余资产分配权，但承担较高风险。
- 优先股：享有固定股息，但在分红和资产分配上优先级低于债权人。
- 债券：- 国债：政府发行的债券，通常风险较低。
- 企业债：企业发行的债券，风险和收益相对较高。
- 可转换债券：可以在特定条件下转换为股票的债券。
- 衍生品：- 期货合约：约定在未来某一时间以特定价格买卖资产的合约。
股票证券-复件第七章 证券投资(答案解析) 精品
第七章证券投资（答案解析）打印本页一、单项选择题。
1.某公司持有平价发行的债券，面值10万元，5年期，票面利率12%，单利计息，到期一次还本付息，该债券的到期收益率是（）。
A.6%B.6.3%C.9.86%D.5.92%【正确答案】 C【答案解析】2.决定债券收益率的因素中不包括（）。
A．票面利率B．持有时间C．市场利率D．购买价格【正确答案】 C【答案解析】衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。
决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。
3.与长期持有，股利固定增长的股票内在价值呈正比例变动的因素有（）。
A. 预期第1年的股利（D1）B. 股利年增长率（g）C. 投资人要求的资金收益率（K）D. 贝它系数【正确答案】 A【答案解析】长期持有，股利固定增长的股票内在价值V＝D0（1＋g）/(K-g)＝D1/(K －g)，可以看出，股票的内在价值与预期第一年的股利（D1）呈正比例变化。
4.下列说法中正确的是（）。
A．如果市场利率上升，就会导致债券的市场价格上升B．国库券没有期限性风险C．投资基金是由管理人发行的D．股票市价低于股票价值时，股票的收益率比投资人要求的最低报酬率高【正确答案】 D【答案解析】选项A：根据债券估价公式可知，市场利率上升时，债券的市场价格下跌。
选项B：期限性风险指的是由于证券期限长而给投资人带来的风险，所以所有的证券都存在期限性风险。
选项C：投资基金是由基金发起人发行的。
选项D：股票价格和股票价值都是股票投资未来现金流入的现值，如果用“股票的投资收益率”作为折现率，计算得出的结果就是“股票价格”；如果用“投资人要求的最低报酬率”作为折现率，计算得出的结果就是“股票价值”；因为折现率越高，现值越小，所以，当股票市价低于股票价值时，则股票的投资收益率比投资人要求的最低报酬率高。
5.下列各项中违约风险最小的是（）A ．公司债券B．国库券C．金融债券D．工商企业发行的债券【正确答案】 B【答案解析】证券的违约风险指的是证券发行人无法按时支付债券利息或偿还本金的风险，国库券的债务人是国家，所以违约风险很小，一般来说政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券违约风险较大。
第七章 证券组合管理理论-测量债券利率风险方法
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第七章 证券组合管理理论知识点：测量债券利率风险方法● 定义：久期、修正久期和凸性是衡量债券利率风险的常规方法。
● 详细描述：久期概念最早来自麦考莱对债券平均到期期限的研究，他认为把各期现金流作为权数对债券的期限进行加权平均，可以更好地把握债券的期限性质，所以提出了麦考莱久期的概念。
久期表示的就是按照现值计算，投资者能够收回投资债券本金的时间（用年表示），也就是债券期限的加权平均数，其权数是每年的债券债息或本金的现值占当前市价的比重。
修正久期对债券价格利率线性敏感性更精确的测量，更符合一般意义上的久期定义。
利用修正久期可以计算出收益率变动一个单位百分点时债券价格变动的百分数由于久期反映了利率变化对债券价格的影响程度，因此久期已成为市场普遍接受的风险控制指标。
凸性是指当到期收益率降低某一数值时，价格的增加值大于当收益率增加时价格的降低值，因此，只有当债券的收益率变化幅度很小时，久期所代表的线性关系才近似成立；当收益率出现较大幅度变化时，采用久期方法不能就债券价格对利率的敏感性予以正确的测量。
例题：1.某一零息债券的面值为100元,期限为2年,市场发行价格为95元,那么这一债券的麦考莱久期为()A.1.5B.2C.1.8D.1.95正确答案：B解析：对于零息债券而言，麦考莱久期与到期期限相同。
所以，该债券的久期为2年。
2.关于债券久期,下列说法正确的有( )。
A.是债券期限的加权平均数B.久期与到期收益率之间呈相反的关系C.久期与息票利率呈相反的关系D.一般情况下，债券的到期期限总是大于久期正确答案：A,B,C,D解析：此题考查对久期的理解。
3.债券久期与息票率和到期收益率之间都呈现相反的关系。
A.正确B.错误正确答案：A解析：债券久期与息票率和到期收益率之间都呈现相反的关系。
4.某一债券的久期为2.5年，修正久期为2.2年，如果市场收益率下降0.5个百分点，那么债券价格变化的百分率将最接近（）。
第七章 投资组合管理
（2）同一资产带给风险厌恶系数不同的投资者的效 用并不相同。风险厌恶系数A越大的投线 无差异曲线是在期望收益—标准差平面上由相同给定效
相关系数ρ的取值范围是[－1，＋1]。 2.ρ＞0时，两变量为正线性相关。 ρ<0时，两变量为负线性相关。 ρ=0，两变量间无线性相关关系。 ρ=1，表示两变量为完全正线性相关。 ρ=-1，表示两变量为完全负线性相关。
（四）投资组合收益率的方差和标准差
1.投资组合收益率的方差和标准差，取决于各资产的方 差、权重以及互相之间的相关系数。
第七章 投资组合管理
知识点、均值—方差模型概述 1.投资者不仅关心投资收益率，也关心投资风
险。马科维茨投资组合理论的基本假设是投资者是 厌恶风险的。如果在两个具有相同预期收益率的证 券之间进行选择，投资者会选择风险较小的。要让 投资者承担更高的风险，必须有更高的预期收益来 补偿。
知识点、均值—方差模型概述 2.在回避风险的假定下，马科维茨建立了一个 投资组合分析的模型，其要点如下：
2.对于由两个资产i和j构成的组合，给定一个特定的投资 比例，则得到一个特定的投资组合，它具有特定的预期收益 率和标准差，这在标准差—预期收益率平面中表现为一个特 定的点。
3.如果让投资比例在一个范围内连续变化，则得到的投 资组合点在标准差—预期收益率平面中构成一条连续曲线。 给定不同的相关系数，得到不同的曲线。
3.每一个投资者对于收益和风险都有不同的预期和偏好， 因此，每一个投资者都有不同的最优投资组合及不同的CAL。
有效前沿上的点表示所有投资者最优的风险资产组合。我们 取无风险资产与有效前沿上的点相连，可以得到无数条CAL。
基金基础基金从业资格证基础资料答案（第七章三、四节+第八章）
基⾦基础基⾦从业资格证基础资料答案（第七章三、四节+第⼋章）第七章投资组合管理第三节被动投资与主动投资本节考点⼤纲要求市场有效性掌握★★★被动投资掌握★★★主动投资掌握★★★【考点精讲】⼀、市场有效性（掌握★★★）20世纪70年代，美国芝加哥⼤学的教授尤⾦·法玛决定为市场有效性建⽴⼀套标准。
法玛把信息划分为历史信息、当前公开可得信息以及内部信息。
历史信息：主要包括证券交易的有关历史资料，如历史股价、成交量等；当前公开可得信息：即⼀切可公开获得的有关公司财务及其发展前景等⽅⾯的信息；内部信息：即还未公开的只有公司内部⼈员才能获得的私⼈信息。
在此之上，法玛界定了三种形式的有效市场：弱有效市场、半强有效市场与强有效市场。
（⼀）弱有效证券市场弱有效市场是指证券价格能够充分反映价格历史序列中包含的所有信息，如证券的价格、交易量等。
在⼀个弱有效的证券市场上，任何为了预测未来证券价格⾛势⽽对以往价格、交易量等历史信息所进⾏的技术分析都是徒劳的。
（⼆）半强有效证券市场半强有效市场是指证券价格不仅已经反映了历史价格信息，⽽且反映了当前所有与公司证券有关的公开有效信息，例如盈利预测、红利发放、股票分拆、公司并购等各种公告信息。
如果市场是半强有效的，市场参与者就不可能从任何公开信息中获取超额利润，这意味着基本⾯分析⽅法⽆效。
（三）强有效证券市场强有效证券市场是指与证券有关的所有信息，包括公开发布的信息和未公开发布的内部信息，都已经充分、及时地反映到了证券价格中。
在⼀个强有效的证券市场上，任何投资者不管采⽤何种分析⽅法，除了偶尔靠运⽓“预测”到证券价格的变化外，是不可能重复地、更不可能连续地取得成功的。
市场反映内部信息达到强有效状态主要依赖两条假设：（1）信息泄露并迅速传播，从⽽导致未公开的信息已经“公开化”；（2）理性⼈的理性学习⾏为，即理性⼈总是能够从利⽤内部信息进⾏交易的知情者⼿中“学习”到该消息，并迅速采取⾏动，从⽽使得知情者⽆法进⼀步获利。
基金从业资格考试《证券投资基金基础知识》必背手册(投资组合管理)(附答案)
基金从业资格考试《证券投资基金基础知识》必背手册第7章投资组合管理【本章练习】单选题（以下备选答案中只有一项最符合题目要求）1．关亍非系统性风险，以下表述错误的是（）。
A．当投资组合中的资产数量增加时，非系统性风险也一定增加B．非系统性风险是由某个或少数的特别因素寻致的C．非系统性风险又被称为特定风险D．非系统性风险可以分散化【答案】A【解析】非系统性风险是可以通过分散化投资杢降低的风险。
非系统性风险又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由不某个或少数的某些资产有关的一些特别因素寻致的。
A项，当投资组合中包含的资产数量增加时，每个资产在其中所占比重下降，那么各特别因素对整个投资组合收益率的影响程度就降低了，幵且有可能被其他特别因素的影响所抵消，因此非系统性风险下降。
2.资产1、资产2（E（r1）＞E（r2））这两个风险资产形成的可行投资组合集为一条曲线，若上述两个资产都无法卖空，则以下表述中正确的是（）。
A.可行投资组合集的预期收益率低亍资产2的预期收益率B.可行投资组合集的预期收益率介亍资产1不资产2乊间C．可行投资组合集的预期收益率不资产1、2的预期收益率无关D．可行投资组合集的预期收益率高亍资产1的预期收益率【答案】B【解析】如果资产的投资比例存在限制，那么可行投资组合集的范围将叐到影响。
比如一些市场上存在卖空限制，各资产的投资比例丌能为负数。
此时可行投资组合集将限制在图7－8中代表资产1和资产2的两点间的部分，因为同时持有两种风险资产的投资组合其预期收益率必然是介亍两种风险资产的预期收益率乊间。
图7－8两个风险资产的投资组合3.交易员的职责，丌包括（）。
A．向基金经理及时反馈市场信息B．以对投资有利的价格迚行证券交易C．执行基金经理制定的交易指令D．及时在市场异劢中做出决策【答案】D【解析】交易部是基金投资运作的具体执行部门，负责投资组合交易指令的审核、执行不反馈。
实际操作中，交易部的交易员充当着重要角色：①要以对投资有利的价格迚行证券交易；②要向基金经理及时反馈市场信息。
第七章 证券组合管理理论-无差异曲线特征
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第七章 证券组合管理理论知识点：无差异曲线特征● 定义：无差异曲线有六个特征● 详细描述：（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。
（2）每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
（3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
（4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
（5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
（6）无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
例题：1.追求收益且厌恶风险的投资者的无差异曲线具有的特征是( )。
A.无差异曲线是由左至右向下弯曲的曲线B.同一条无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度相同C.不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度相同D.无差异曲线布满整个平面并相交正确答案：B解析：无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度不同；无差异曲线布满整个平面但是不相交。
2.在以期望收益率为纵轴、标准差为横轴的坐标平面上，在同一条无差异曲线上，改变证券期望收益率（）该投资者的满意程度。
A.会增加B.会减少C.不改变D.不确定正确答案：C解析：同一条无差异曲线，投资者的满意程度是相同的。
3.根据现代组合选择理论,下列说法正确的有()。
A.不同投资者因为偏好态度不同,会拥有不同的无差异曲线簇B.无差异曲线的陡峭程度不反映投资者的偏好个性C.对于不知足且厌恶风险的投资者而言,随着风险水平增加,投资者要求的边际补偿率越来越大D.多个证券组合可行域的形状不仅与组合内证券的期望收益、风险和相关性有关,还依赖组合中证券的投资权重正确答案：A,C,D解析：无差异曲线越陡表明投资者对风险越厌恶。
4.一般来说，（）是马柯威茨均值方差模型中的投资者无差异曲线的特征。
A.无差异曲线向左上方倾斜B.无差异曲线向右上方倾斜C.无差异曲线是一条水平直线D.同一投资者的无差异曲线之间互不相交正确答案：B,D解析：无差异曲线都具有如下六个特点：（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。
第七章 证券组合管理理论-詹森(Jensen)指数
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第七章 证券组合管理理论知识点：詹森（Jensen）指数● 定义：证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差● 详细描述：詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。
直观上看，詹森指数值代表证券组合与证券市场线之间的落差例题：1.( )是指证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价。
A.詹森指数B.贝塔指数C.夏普指数D.特雷诺指数正确答案：A解析：詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。
2.如果组合的詹森指数为正，则其位于资本市场线上方，绩效较好；如果詹森指数为负，则其位于资本市场线下方，绩效较差。
A.正确B.错误正确答案：B解析：如果组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线上方，绩效较好；如果詹森指数为负，则其位于证券市场线下方，绩效较差。
3.如果组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线上方，绩效较好；如果詹森指数为负，则其位于证券市场线下方，绩效较差。
A.正确B.错误正确答案：A解析：P357中间，如果詹森指数为正，则其位于证券市场线上方，绩效好，反之，则反之4.下列有关证券组合业绩评估指数的说法,表述正确的有( )。
A.詹森指数是1969年由詹森提出来的B.一个证券组合的特雷诺指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率C.位于资本市场线上的组合其夏普指数与市场组合的夏普指数均相等，表明管理具有中等绩效D.三种指数均以资本资产定价模型为基础，后者隐含与现实环境相差较大的理论假设，可能导致评价结果失真正确答案：A,B,C,D解析：考察业绩评估指数。
5.使用詹森指数评估组合业绩时,由于该指数以资本资产定价模型为基础,后者隐含与现实环境相差较大的理论假设,可能导致评价结果失真。
( )A.正确B.错误正确答案：A解析：詹森指数、特雷诺指数、夏普指数三种指数均以资本资产定价模型为基础，后者隐含与现实环境相差较大的理论假设，可能导致评价结果失真。
第七章财务管理之证券投资-45页文档资料
（一）有效资本市场假设的含义
在一个有效的资本市场上，有关某个资本产品 的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个 关注它的投资者所得到，进而该资本品的购买 者能够根据这些信息明确地判断出该资本品的 价值，从而以符合价值的价格购买到该资本产 品。
所谓"有效"是指价格对信息的反映具有很高的 效率，这一高效率不仅仅是指价格对信息反映 的速度，即及时性，而且还包括价格对信息反 映的充分性和准确性。
弱式有效市场。
在这一市场上，不仅仅是信息众产生到被公开 的有效性受到损害，即存在"内幕信息"，而且 投资者对信息进行价值判断的有效性也受到损 害。在一个弱式有效市场上，存在着两类信息： 公开信息和"内幕信息"；三类投资者：掌握"内 幕信息"和全部公开信息并能正确解读这些信 息的投资者、只能解读全部公开信息的投资者、 不能解读全部公开信息但至少能够解读历史价 格信息的投资者。
第二节 债券ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ资
一、债券投资的种类和目的 企业债券投资按不同的标准可进行不同的分类，
这里按债券投资的时间将债券投资分为短期债 券投资和长期债券投资两类。 企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理 利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益； 进行长期债券投资的目的是获得稳定收益，风 险小。
二、债券的收益率
到期收益率= 100* 8.56% + (100-102)/0.5
102
=4.47%
（2）长期证券到期收益率
（逐次测试）
P=
F1 (1+i)1
+ F2 (1+i)2
+……
Fn (1+i)n
4.持有期收益率
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第七章 证券投资组合选择
第一节 现代证券组合理论形成与发展 第二节 证券投资的预期收益与风险 第三节 证券投资组合理论 第四节 证券投资组合效用分析
1
第一节、现代组合理论形成第与七章发证券展投资组合管理
最早是由美国经济学家Harry·Markowitz于1952年系统提出的，他 在1952年3月《金融杂志》发表的题为《资产组合的选择》的论文中 阐述了证券收益和风险水平确定的主要原理和方法，建立了均值-方差 证券组合模型基本框架，奠定了现代投资理论发展的基石。
1976年，理查德·罗尔对CAPM有效性提出质疑。因为，这一模型永 远无法用经验事实来检验。
1976年史蒂夫·罗斯突破性地发展了资产定价模型，提出了套利定价理 论APT，发展至今，其地位已不低于CAPM。
2
第七章 证券投资组合管理
第二节 证券的预期收益与风险
一、证券投资收益 二、证券投资风险 三、证券投资收益与风险的权衡
r=(期末价-期初价+利息)/期初价 没有考虑利息的再投资
平均法收益率（投资期为多期）：
算术平均法
Rg
n
ri
R i 1
几何平均 法
n
Rg 1 Ri 1 n 1
几何平均法较适合作收益衡量的指标，因为算术平均收益率 有偏差，容易得出错误的结论。
6
例：
第七章 证券投资组合管理
某投资者三年投资的年投资收益率如下：
7
3．预期收益率E(r)
第七章 证券投资组合管理
收益率的预期
一般说来，由于投资的未来收益的不确定性，人们在 衡量收益时，只能是对收益进行估算，所以得到的收 益率是一个预期收益率。
期望收益率：或预期收益率E(r)
就是各种情况下收益率的加权平均，权数即各种情况 出现的概率（历史数据或预测数据）。
1963年，马柯威茨的学生威廉·夏普根据马柯威茨的模型，建立了一个 计算相对简化的模型—单一指数模型。这一模型假设资产收益只与市 场总体收益有关，使计算量大大降低，打开了当代投资理论应用于实 践的大门。单指数模型后被推广到多因数模型。
夏普、林特、摩森三人分别于1964、1965、1966年研究马柯威茨的 模型是如何影响证券的估值的，导致了资本资产定价模型CAPM的产 生。
3
一、证券投资预期收益
1．证券投资收益 2．衡量收益的指标 3．预期收益率
第七章 证券投资组合管理
4
第七章 证券投资组合管理
1．证券投资收益
概念： 指初始投资的价值增值量 来源： 利息或股息收益
资本损益 利息或股息的再投资收益
5
第七章 证券投资组合管理
2．衡量收益的指标
期间收益率（投资期为一期）：
9
2．风险的构成
第七章 证券投资组合管理
总风险
系统性风险 市场风险 利率风险 购买力风险
其他：如政策风险
非系统性风险 经营风险 财务风险 违约风险
其他：如流动性风险
由共同因素引起， 影响所有证券的收益，
不可分散的风险。
由特殊因素引起， 影响某种股票收益， 可以通过证券组合来分散
或回避风险。 10
第七章 证券投资组合管理
年份
R
1+R
1
8.0%
2
-5.0% 1+0.08=1.08
3
20.0%
1+(-.05)=0.95
1+0.20=1.20
其平均收益率=？
算术平均收益率=(0.08-0.05+0.2)/3=7.667%
几何平均收益率 1.08*0.95*1.201 3 17.18%
结论：几何平均收益率总是小于或等于算术平均收益 率，尤其是对于一种波动性证券更为明显。
A 的每单位收益承担的风险为0.2要小于B(B为 0.2727),因此,投资者可能更倾向于选择方案A。
13
第七章 证券投资组合管理
三、单一证券收益与风险的权衡
1．投资准则 2．无差异曲线
14
第七章 证券投资组合管理
1．投资准则
收益偏好：
最大收益率准则 最大期望收益率准则
风险厌恶：
一般假设投资者是风险厌恶的 最小风险准则
收益偏好与风险厌恶
在收益率一定的条件下风险最小，或在风险一定条件下 收益率最大
通常用均值方差表示，也称均值方差
15
2．无差异曲线
第七章 证券投资组合管理
用无差异曲线来表达如何选择最合乎需要的证 券，这些无差异曲线代表着投资者对证券收益 和风险的偏好，或者说代表着投资者为承担风 险而要求的收益补偿。
3．证券风险的度量
差价率法： （单一证券） 范围法，最高收益率与最低收益率之间 差价率=（H-L）/[(H+L)/2]
标准差法：或方差（单一证券）
n
σ2 pi (Ri E(R))2 i 1
11
3．风险的度量（续）
第七章 证券投资组合管理
β值： （系统风险）
β系数，某一证券的收益率对市场收益率的敏 感性和反映程度
无差异曲线：画在一个二维坐标图上
以风险为横轴、收益为纵轴
无差异曲线特点及投资者的选择
16
不同的投资者有不同类型的第无七章差证券异投资曲组合管理 线。
风险厌恶型无差异曲线：
由于一般投资者都属于尽量回避风险者，因此我们 主要讨论风险厌恶型无差异曲线。
17
第七章 证券投资组合管理
无差异曲线的估计
12
4 变异系数
第七章 证券投资组合管理
Coeffient of Variance
一种风险的相对计量指标。
是用来计量每单位期望收益率的风险。
公式:
CV
E (r )
例：假设有两个投资方案A 和B, A的期望收益率为 10%,标准差为2%, B的期望收益率为11%,标准 差为3%,哪个方案风险小?
无差异曲线的形式
根据风险厌恶型无差异曲线的特性，可以认为它的形
状是抛物线。如果将其近似看成是线性的，即有如下
形式：
E a 12
风险容忍度τ：
对于额外增加的预期收益，投资者愿意接受的最大风 险。换句话说，为获得1%的额外预期收益，该投资者 最多愿意承受τ倍的风险。如，截距为5%时，投资者 愿意接受期望收益率为10%、方差为10%的证券，则 该投资者的风险容忍度τ为2。
即首先估计其概率分布，然后计算期望收益率。
计算公式
n
E(r)
pi ri
i 1
8
第七章 证券投资组合管理
二、证券投资风险
1．风险的定义（风险的性质）
由于未来的不确定性，引起未来实际收益的不 确定性；
或者将证券投资风险描述为未来的不确定性使 投资者蒙受损失的可能性。
2．风险的构成 3．风险的度量 4. 变异系数