产品市场竞争_公司治理与会计信息披露

收稿日期： 2011-11-02
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网络出版时间： 2012-01-14 15:07
基金项目： 国家自然科学基金项目 《制度转型下董事会资本、 国际化程度与企业绩效的作用机理研究： 中国企业的经验证
据》 （71102121）。
作者简介： 宁家耀 （1980-）， 男， 重庆人， 中央财经大学博士， 主要研究方向： 公司理论； 李 军 （1981-）， 男， 北京
将自有资金控制权让渡给其他公司后， 自然会对 该公司行为进行监督。 公司会计信息作为债权人 掌握公司信息的重要方式， 其披露质量必然受到 债权人的影响。 本文主要考虑公司负债比例作为 债务融资治理的替代变量， 并假设：
假设 3a： 公司总负债比例与会计信息披露质 量正相关。
假设 3b： 公司长期负债比例与会计信息披露 质量正相关。
通过对公司治理 20 多年发展状况的回顾 ， Denis[7]将公司治理机制划分为内部和外部控制机 制。 内部控制机制包括董事会治理、 股权治理、 债务融资治理和经理人激励合约设计等； 外部控 制机制包括政治及法律途径、 产品及要素市场竞 争、 公司控制权市场和声誉市场等。 本文在此基 础上系统研究公司治理对信息披露水平的影响， 由于部分数据不可量化， 本文考虑了五个治理机 制， 包括董事会、 股权结构、 资本结构、 经理人 员激励和产品市场竞争等。
二、 理论分析与研究假设 1. 公司内部控制机制 董事会是公司治理的核心， 它具有保护相关者 利益和监督公司管理层的责任 （Fama 和 Jensen[8）] 。 改进公司董事会， 如增强其独立性、 增进其识别 财务报告问题的专业能力、 明确其审核相关财务 报流程职责等， 被认为是改进公司治理实务及与 其相关的财务呈报质量的根本举措。 这也可从各 国治理准则制定和变迁中窥见一斑， 它们旨在指 引公众公司如何变革董事会的某些特征， 达到规
代理理论认为， 为了促使管理层的目标函数 尽可能地与股东的目标函数趋同， 应该对管理层 进行必要的激励。 从企业理论和代理关系角度进 行审视， 通常高级管理人员的持股比例越高， 其 自身利益和公司利益就更趋一致， 代理成本就会 减少， 那么他们通过会计信息进行盈余管理和 “粉饰” 的动机就会减小， 从而会计信息质量就会 越高。 本文主要采用公司 CEO 的股权报酬占总报 酬的比例作为替代变量， 并假设：
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2012 年 1 月 第 34 卷 第 1 期
当代经济管理
CONTEMPORARY ECONOMY & MANAGEMENT
Jan. 2012 Vol.34 No.1
假设 2a： 最大股东持股比例与会计信息披露 质量负相关。
假设 2b： 赫芬尔达指数与会计信息披露质量 负相关。
Jensen 和 Meckling[10]开创了债务融资治理的先 河。 发达的金融市场促进现代公司的发展， 只有 存在发达的金融市场， 在公司进一步发展的时候， 才有可能随时随地筹集到其所需要的资本， 同时， 也为公司的闲散资金提供广阔的投资机会。 债权 人作为公司外部资金提供者， 出于资金安全性考 虑必然要求全面了解企业的财务状况， 分析企业 的潜在负债和风险。 根据委托代理理论， 债权人
质量负相关。
三、 研究设计
1. 数据和样本
本文选取所有 2004 年以前在上海证券交易所
上市的 A 股上市公司为起点， 剔出金融类上市公
司、 ST 类上市公司和数据不全公司， 共搜集到
306 家 上 市 公 司 2004 年 至 2010 年 度 数 据 共 计
2142 个观测样本。 数据来自上海证券交易所网
人， 中国人民大学博士， 主要研究方向： 管理经济学。
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宁家耀， 李 军： 产品市场竞争、 公司治理与会计信息披露
Hale Waihona Puke 范经理层行为的目的。 从控制权的行使角度看， 董事会对公司控制权的具体行使直接影响着其对 财务报告流程的控制， 进而关系到公司财务报告 的质量， 而对董事会控制权安排的方式与行使结 果可以从观测事后的董事会特征来进行推测与描 述， 由此衍生出学术研究上最值得探讨的共同话 题， 即董事会特征与会计信息披露质量之间的相 关性问题。 参考相关文献， 本文主要考虑董事会 规模、 外部董事比例、 是否设立审计委员会和领 导权结构等董事会特征， 并假设：
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宁家耀， 李 军： 产品市场竞争、 公司治理与会计信息披露
品市场的竞争地位， 降低公司的期望收益。 所以，
竞争劣势成本阻碍了上市公司的自愿披露行为，
竞争劣势成本的存在导致上市公司信息披露水平
下降 （Verrecchia[14）] 。 由此， 本文提出如下假设：
假设 5： 产品市场竞争强度与会计信息披露
站、 CCER 色诺芬数据库和 Wind 数据库。
2. 信息披露水平
从国外相关研究看， 信息披露水平的评价标准
主要有两种， 即信息披露指数和会计盈余质量。 其
中， 信息披露指数的编制工作繁琐， 并且其客观性
容易受到质疑。 沿用 Bhattacharya 等[15]、 Gietzmann
和 Ireland[16]等的处理方法， 本文采用上市公司会计
假设 1a： 董事会规模与会计信息披露质量负 相关。
假设 1b： 外部董事比例与会计信息披露质量 正相关。
假设 1c： 是否设立审计委员会与会计信息披 露质量正相关。
假设 1d： 两职合一的领导权结构与会计信息 披露质量负相关。
股权结构对管理层的会计盈余信息的供给起 着监督和约束作用， 进而对会计信息披露质量起 着重要的影响。 公司股权结构的不同， 股东的所 有权和经营权的分离程度也会不同， 股东在公司 治理机制中的地位和所赋予的权利也不相同。 不 同股权结构下不同持股主体股东的行为动机和利 益获取方式都存在着差异， 必然深深影响着管理 层的行为。 其中， 大股东控制条件下大股东侵占 小股东利益就是一个典型的问题。 集中的所有权 结构虽然提高了大股东监督公司管理层的动机和 能力， 大大降低了大股东和经理人之间的代理成 本， 但是由于大股东和小股东的利益并非完全一 致， 为了降低资本锁定风险， 大股东具备侵害小 股东利益的能力和动机。 尤其大股东派出的代表 往往在董事会中居控制地位， 实际上大股东可以 有效地控制公司管理层， 使管理层为大股东的利 益最大化而不是公司价值最大化而努力。 所以， 在大股东控制的情况下， 公司的自愿披露决策必 然发生较大的变化 （李远勤等[9）] 。 本文主要用最 大股东持股比例和由前十大股东持股比例计算的 赫芬尔达指数衡量公司股权结构， 并假设：
表明， 中国上市公司内部控制机制对会计信息披露质量影响较小。 仅发现两职分离的领导权结构以及分散的股
权结构能够提高信息披露质量。 没有发现董事会、 债权人以及管理层激励合约等治理机制对信息披露质量的影
响。 产品市场竞争能够对公司内部控制机制形成约束， 在内部治理结构不完善情况下， 产品市场竞争则会进一
盈余质量来刻画信息披露水平。 会计盈余质量具有
多种计量标准， 最早应用的是 Bhattacharya 等 设 [15]
计的盈余激进度 （Earning Aggressiveness）， 它反映
了“报告收益的分布不能提供关于真正的但又不可
观测的经济收益的程度”， 即：
DOI：CNCKNI:KI:13-1356/F.20120114.1507.004
产品市场竞争、 公司治理与会计信息披露
笪 宁家耀 1， 李 军 2
（1. 中央财经大学， 北京 100081； 2. 中国人民大学， 北京 100872）
眼摘 要演 从产品市场竞争对公司治理形成约束的角度入手， 实证分析了中国上市公司会计信息披露行为。 研究
管理负相关。 刘立国和杜莹[6]发现， 流通股比例越 高， 公司发生财务报告舞弊的可能性就越小； 当 第一大股东为国资局时， 财务报告舞弊发生的可 能性增加； 前十大股东持股比例平方和与财务报 告舞弊的发生负相关。 但他们的研究是用是否发 生财务报告舞弊来代表会计信息质量， 这种代表 性较弱， 且选取 26 家被处罚的上市公司作为样 本， 并选取 26 家没有被处罚的上市公司作为配比 样本， 样本量不足影响了研究成果的代表性。
假设 4： CEO 的股权报酬占总报酬的比例与 会计信息披露质量正相关。
2. 产品市场竞争 自愿披露动机理论认为上市公司自愿披露决 策的主要影响因素包括管理层股票报酬计划动机、 资本成本动机、 公司控制权市场动机、 诉讼成本 动机、 管理者才能信号传递动机和竞争劣势成本 动机 （Healy 和 Palipu[11]等）。 在自愿披露真实可靠 的前提下， 自愿披露收益主要指与资本市场相联 系的较高的公司股票价格， 自愿披露成本主要是 与产品市场相联系的竞争劣势成本， 以及来自于 司法体系的诉讼成本。 上市公司应该综合权衡私 人信息的披露收益与成本， 根据具体情况作出合 适的自愿披露决策。 产品市场的竞争状态对上市公司自愿披露决策 有着重大的影响， 即竞争劣势成本导致公司信息披 露水平下降。 竞争劣势成本是指上市公司因公开披 露的信息被产品市场上的竞争对手获得而承担的成 本。 如果只考虑资本市场的影响， 上市公司管理层 会尽量多地披露对评估公司价值有用的私人信息， 从而降低信息不对称的程度， 获得较低的外部融资 成本。 由于假定买卖双方的理性预期以及卖方信息 披露无成本， 所以卖方会自愿地充分披露所有的产 品信息 （Grossman 和 Hart[12]； Grossman[13]等）。 然而， 这种分析及其研究结论过于理想化。 在现实世界中， 披露成本的存在使私人信息的充 分披露状态无法实现。 具体到上市公司的情形， 披露成本首先是竞争劣势成本， 它来自于产品市 场竞争。 原因在于与外部投资者之间的信息不对 称促使上市公司更多地对外公开披露信息。 但是， 这些信息同样会被产品市场上的竞争对手获得， 竞争对手可以利用上市公司自愿披露的信息作出 对公司不利的生产经营决策， 从而影响公司在产
步降低信息披露质量。 产品市场竞争等外部控制机制作用的积极发挥依赖于公司内部治理机制的良好建立。
眼关键词演 公司治理； 内部控制机制； 产品市场竞争； 信息披露质量
眼中图分类号演 F271.5
［文献标识码］ Ａ
眼文章编号演 1673-0461（2012）01-0026-05
一、 引 言 可以从两个方面对公司治理与信息披露之间 的关系进行研究。 一是验证会计信息对公司治理 的影响， 如 Bushaman 等[1]， 其理论基础在于： 高 质量的会计信息披露是健康的公司治理必不可少 的环节之一， 会计信息作为公司产出的替代变量， 维系着公司作为一个人力资本和财务资本所有者 缔结的契约的均衡， 是衡量监督和激励是否相容、 剩余索取权和剩余控制权是否匹配的关键， 一定 程度上影响着公司治理效率。 另一类研究则关注 公司治理对会计信息的影响， 良好的公司治理机 制往往可以改善会计信息披露质量。 本文的研究可以归为上述第二类。 已有的研 究主要是从股权结构和董事会特征两个方面进行。 在股权结构与会计信息质量的关系方面， Warfield 等[2]提出， 当管理人员持股或机构投资者所占股权 增加时会降低代理人成本， 因此也减少了经理人 员操纵盈利数字的可能性。 La Porta 等[3]发现股权 集中度与财务报告质量负相关。 Beasley[4]研究表 明， 发行在外的普通股比例越高， 则公司发生财 务舞弊的可能性越小。 在董事会特征与会计信息质量的关系方面， Beasley[4]发现， 公司外部董事的比例越大、 灰色董 事和独立董事越多， 发生财务报告舞弊的可能性 就越小； 董事会规模越大， 公司越可能发生财务 报告舞弊。 Chtourou 等[5] 发现， 外部董事持股比例 与使利润增加的操纵性应计利润负相关， 外部董 事持股比例高能够抑制公司的盈余管理行为。 Chtourou 等[5]还发现董事会规模与减少利润的盈余